新三板股权激励案例分析.docx

新三板股权激励案例分析为促进公司建立健全激励与约束机制，A股上市公司开展股权激励已是较为常规和成熟的做法。同时，上市公司股权激励管理方法（试行）、国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行方法及股权激励有关备忘录1-3号等法律法规均为上市公司设计和实施股权激励供应了相应的法律指引。 依据全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）（以下简称“业务规则”）第4.1.6条，“挂牌公司可以实施股权激励，详细方法另行规定。”虽然截至目前全国股转系统暂未有详细的股权激励管理方法出台，但已有30家左右（不完全统计）的挂牌企业拟实施或正在实施股权激励安排。 本文主要对新三板挂牌企业实施股权激励安排状况予以梳理，并提出自己的部分思索。一、全国股转系统相关规定 依据业务规则第2.6条，“申请挂牌公司在其股票挂牌前实施限制性股票或股票期权等股权激励安排且尚未行权完毕的，应当在公开转让说明书中披露股权激励安排等状况。” 依据全国股转系统常见问题解答之“24、股权激励是否可以开展？”，“挂牌公司可以通过定向发行向公司员工进行股权激励。挂牌公司的董事、监事、高级管理人员和核心员工可以参加认购本公司定向发行的股票，也可以转让所持有的本公司股票。挂牌公司向特定对象发行股票，股东人数累计可以超过200人，但每次定向发行除公司股东之外的其他投资者合计不得超过35人。因此，挂牌公司通过定向发行进行股权激励应当符合上述规定。须要说明的是，根据规则全国股份转让系统允许存在股权激励未行权完毕的公司申请挂牌。” 依据非上市公众公司监督管理方法第三十九条，公司可以向除原股东之外的董事、监事、高级管理人员、核心员工及符合投资者适当性管理规定的其他投资者等合计不超过35名对象发行股份。二、挂牌企业股权激励安排开展状况 据不完全统计，目前在挂牌前实施股权激励安排且已胜利挂牌的仅为仁会生物（830931）一家。仁会生物于2022年1月完成整体变更、2022年2月股东大会审议通过股权激励安排方案、2022年8月正式挂牌交易。在公开转让说明书中，仁会生物具体阐述了股权激励安排。目前，挂牌后实施股权激励安排的新三板企业约30家，其中部分企业是通过定向发行方式干脆实施，部分企业是参照A股上市公司股权激励相关法规制定详细方案。下面，依据上述不怜悯况分别予以分析。（一）干脆通过定向发行方式实施 干脆通过定向发行方式，意即挂牌企业干脆向公司董事、监事、高级管理人员及其他核心员工等不超过35人或上述人员成立的合伙企业干脆发行股份，在经过董事会决议通过、股东大会决议通过、股转公司备案、登记结算公司登记等程序后即算完成。正在实施股权激励挂牌企业中，盛世大联（831566）、博广热能（831507）、云南文化（831239）等均实行定向发行方式。严格意义上说，实行定向发行方式实施股权激励仅是一个常规的定向发行过程，方案设计简洁、完成时间较短，但在发行价格方面可能具有肯定的折扣。如盛世大联2022年4月公告的股权激励股票发行方案中发行价格为2元/股，而其在2022年3月完成的定向发行中发行价格为10元/股。（二）参照A股上市公司股权激励相关法规制定详细方案 参照A股上市公司股权激励相关法规制定详细方案，意即通过限制性股票、股票期权等方式实施，并设置了相对完整的实施条款，以期达到长期激励的目的。下面结合A股上市公司股权激励方案设计中的常见要素，简洁汇总挂牌企业实施状况： 实施要素 A股上市公司 挂牌企业 备注 实施方式 限制性股票、股票期权、股票增值权 以股票期权为主，限制性股票和股票增值权较少 如：夏阳检测（831228）、一百零一华悦邦（831018）同时实行限制性股票和股票期权 激励对象 董事、高级管理人员、核心技术人员和其他员工，上市公司监事不得成为股权激励对象 董事、高级管理人员、监事、核心技术人员和其他员工 挂牌企业监事无限制性要求 激励对象不能同时参与两个或以上上市公司的股权激励安排 个别挂牌企业予以明确限制 如：金易通（430170）等 持股5%以上的主要股东或实际限制人原则上不得成为激励对象。除非经股东大会表决通过，且股东大会对该事项进行投票表决时，关联股东须回避表决。持股5%以上的主要股东或实际限制人的配偶及直系近亲属若符合成为激励对象的条件，可以成为激励对象，但其所获授权益应关注是否与其所任职务相匹配。同时股东大会对该事项进行投票表决时，关联股东须回避表决。个别挂牌企业予以明确限制 如：金易通（430170）等 下列人员不得成为激励对象： （1）最近3年内被证券交易所公开指责或宣布为不适当人选的； （2）最近3年内因重大违法违规行为被中国证监会予以行政惩罚的； （3）具有中华人民共和国公司法规定的不得担当公司董事、监事、高级管理人员情形的。大部分挂牌企业设置了类似限制性条款 如：壹加壹（831609）、凯立德（430618）、金易通（430170）等 股票来源 （1）向激励对象发行股份；（2）回购本公司股份；（3）法律、行政法规允许的其他方式 以发行股份为主 如：壹加壹（831609）、凯立德（430618）、金易通（430170）等 股东不得干脆向激励对象赠予（或转让）股份。股东拟供应股份的，应当先将股份赠予（或转让）上市公司，并视为上市公司以零价格（或特定价格）向这部分股东定向回购股份。部分挂牌企业股东干脆向激励对象转让股份 如：财安金融（430656）、新宁股份（831220）等 限制性股票特殊规定 假如标的股票的来源是存量，即从二级市场购入股票，则根据公司法关于回购股票的相关规定执行； 假如标的股票的来源是增量，即通过定向增发方式取得股票，其实质属于定向发行，则参照现行上市公司证券发行管理方法中有关定向增发的定价原则和锁定期要求确定价格和锁定期，同时考虑股权激励的激励效应。（1）发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的50%； （2）自股票授予日起十二个月内不得转让，激励对象为控股股东、实际限制人的，自股票授予日起三十六个月内不得转让。大部分挂牌企业发行价格基于公司所处行业、经营管理团队建设、公司成长性、市盈率、每股净资产等多种因素，并与认购人沟通后最终确定 如：夏阳检测（831228）、一百零一华悦邦（831018）等 上市公司以股票市价为基精确定限制性股票授予价格的，在下列期间内不得向激励对象授予股票： （1）定期报告公布前30日； （2）重大交易或重大事项确定过程中至该事项公告后2个交易日； （3）其他可能影响股价的重大事务发生之日起至公告后2个交易日。大部分挂牌企业设置了类似限制性条款 如：金巴赫（831773）、合全药业（832159）等 股票期权特殊规定 上市公司在授予激励对象股票期权时，应当确定行权价格或行权价格的确定方法。行权价格不应低于下列价格较高者： （1）股权激励安排草案摘要公布前一个交易日的公司标的股票收盘价； （2）股权激励安排草案摘要公布前30个交易日内的公司标的股票平均收盘价。大部分挂牌企业发行价格基于公司所处行业、经营管理团队建设、公司成长性、市盈率、每股净资产等多种因素，并与认购人沟通后最终确定 如：夏阳检测（831228）、一百零一华悦邦（831018）等 激励对象获授的股票期权不得转让、用于担保或偿还债务。股票期权授权日与获授股票期权首次可以行权日之间的间隔不得少于1年。股票期权的有效期从授权日计算不得超过10年。大部分挂牌企业设置了类似限制性条款 如：壹加壹（831609）、凯立德（430618）、金易通（430170）等 其他限制性规定 上市公司具有下列情形之一的，不得实行股权激励安排： （1）最近一个会计年度财务会计报告被注册会计师出具否定看法或者无法表示看法的审计报告； （2）最近一年内因重大违法违规行为被中国证监会予以行政惩罚； （3）中国证监会认定的其他情形。大部分挂牌企业设置了类似限制性条款 如：壹加壹（831609）、凯立德（430618）、金易通（430170）等 上市公司不得为激励对象依股权激励安排获得有关权益供应贷款以及其他任何形式的财务资助，包括为其贷款供应担保。大部分挂牌企业设置了类似限制性条款 如：盛世大联（831566）、壹加壹（831609）等 会计处理方式 依据企业会计准则第11 号股份支付和企业会计准则第22 号金融工具确认和计量的规定进行会计处理 个别挂牌企业明确会计处理方式 如：金巴赫（831773）、壹加壹（831609）等 三、相关问题的思索 通过上述案例总结，可以发觉新三板挂牌企业在实施股权激励方面具有较大的敏捷性，既可以在申请挂牌前实施，也可以在挂牌胜利后实施；既可以通过定向发行方式干脆实施，也可以参照A股上市公司股权激励相关法规制定详细方案。下面的分析和思索，侧重和A股上市公司进行比较得出： （一）合伙企业作为股权激励安排实施载体的敏捷性 依据全国股转系统常见问题解答之“24、股权激励是否可以开展？”，“挂牌公司可以通过定向发行向公司员工进行股权激励。挂牌公司的董事、监事、高级管理人员和核心员工可以参加认购本公司定向发行的股票，也可以转让所持有的本公司股票。挂牌公司向特定对象发行股票，股东人数累计可以超过200人，但每次定向发行除公司股东之外的其他投资者合计不得超过35人”。据此，可能会有几个问题：（1）假如挂牌企业干脆通过定向发行方式实施股权激励且股权激励对象超过35人，该如何实施？（2）假如第一次股权激励对象不超过35人，多次实施股权激励后公司股东人数超过200人，在以后的定向发行过程中将事先通过证监会核准，是否会降低融资效率？（3）目前全国股转系统还没有详细的股权激励管理方法和配套规则，如实行限制性股票方式且向股权激励对象干脆授予股票，当以后出现未达到解锁条件或已达到解锁条件但未申请解锁情形时，多次的回购注销行为是否会增加挂牌企业不必要的成本？（4）目前符合条件的境内股份公司均可申请挂牌，如挂牌企业拟向外籍员工实施股权激励，则根据我国现有法律法规外籍员工干脆持股应存在肯定难度。基于以上几点，如挂牌企业以合伙企业作为股权激励安排实施载体，可有效避开上述情形的出现：合伙企业可以单独作为一个认购主体；即使多次实施股权激励，出现股东超过200人 的概率较小，并能保持挂牌企业股东的稳定性和清楚性；在合伙企业合伙人层面，股权激励对象可以通过成为有限合伙人实现股权激励、向一般合伙人转让出资份额 实现（形式上）股票回购注销、向合伙企业申请卖出出资份额对应股份实现减持；此外，外籍员工成为合伙人也不存在法律障碍。因此，挂牌企业在实施股权激励时，可以选择合伙企业作为实施载体。在目前实施股权激励的挂牌企业中，分豆教化（831850）、纳晶科技（830933）、云南文化（831239）、合全药业（832159）等均以合伙企业作为股权激励安排实施载体。（二）发行价格设置的敏捷性 目前，挂牌企业设置发行价格时具有较大的敏捷性，多数挂牌企业会基于公司所处行业、经营管理团队建设、公司成长性、市盈率、每股净资产、前次定增价格等多种因素最终确定发行价格。如：夏阳检测（831228）、一百零一华悦邦（831018）等。同时，也有个别挂牌企业实行类似A股股权激励定价方式。如凯立德（430618）设计方案时即明确为“本激励安排授予的股票期权行权价格为：不低于董事会通过本激励安排前二十个交易日收盘价的平均价，即不低于35.39元/股”，国科海博（430629）设计方案时即明确为“本次发行价格为激励安排首次公告前20个交易日公司股票均价（前20个交易日的交易总额/前20个交易日的交易总量）6.57元/股的50%，即3.29元/股”。受新三板交易制度影响，目前挂牌企业成交价格还不能实现最大程度公允，设置发行价格的敏捷性也有其必定性。但如实行做市交易后，随着交投日益活跃、价格日益公允，信任实行类似A股股权激励定价方式的挂牌企业会日益增加。值得说明的是，凯立德和国科海博均实行做市交易方式。（三）股票来源方式的多样性 不同于A股上市公司，挂牌企业既可以通过定向发行解决股票来源，也可以通过股东股权转让方式。如：（1）财安金融（430656）：上海时福投资合伙企业（有限合伙）通过全国股转系统将所持有财安金融500,000股转让给上海财浩投资合伙企业（有限合伙），用于股权激励；（2）新宁股份（831220）：在满意激励安排规定的授予条件下，由激励对象受让实际限制人所持新宁投资（挂牌企业股东）股权，并通过新宁投资进而间接持有公司股份；（3）易销科技（831114）：针对目前已经是公司股东的激励对象，公司允许其根据6元/股的激励价格通过对公司增资的方式增持公司股份；大股东薛俊承诺将在上述股权激励方案基础上，向合计不超过公司22位高管和核心人员以股权激励的价格（1元/股）转让不超过13.4万股。挂牌企业在控股股东持股比例较高的状况下，可考虑实行股东股权转让方式解决股票来源。（四）转板时股权激励的处理 中 国证监会首次公开发行股票并上市管理方法及首次公开发行股票并在创业板上市管理方法均要求：发行人的注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用作出资 的资产的财产权转移手续已办理完毕，发行人的主要资产不存在重大权属纠纷；发行人的股权清楚，控股股东和受控股股东、实际限制人支配的股东持有的发行人股 份不存在重大权属纠纷。目前新三板挂牌企业转板无制度暂未出台，如挂牌企业申请在上交所或深交所上市，必需向中国证监会重新申报并排队。如正在实施股权激励的挂牌企业有意转板，该如何解决可能存在的股权不清楚或避开潜在股权纠纷呢？ 在挂牌企业中，壹加壹（831609）、金巴赫（831773）在设计股权激励方案时均明确：公司董事会可依据实际须要（如转板上市等）或有关法律规范性文件的要求，视激励对象实际绩效状况提出加速行权方案经股东大会审议通过后，激励对象不得对该方案提出异议。在目前转板制度并未出台的状况下，上述处理方式不失为一种有效的解决方法，可供参考。（五）股权激励会计处理问题和税收问题 依据国家税务总局关于我国居民企业实行股权激励安排有关企业所得税处理问题的公告（国家税务总局公告2022年第18号，以下简称“18号公告”），“我国境外上市的居民企业和非上市公司，凡比照上市公司股权激励管理方法（试行）的规定建立职工股权激励安排，且在企业会计处理上，也按我国会计准则的有关规定处理的，其股权激励安排有关企业所得税处理问题，可以根据上述规定执行”。依据18号公告，如挂牌企业参照上市公司股权激励管理方法（试行）实施股权激励，可以根据企业会计准则第11号股份支付和企业会计准则第22号金融工具确认和计量等会计准则的规定进行会计处理。如是，挂牌企业股权激励的支出可在企业所得税前扣除。目前挂牌企业中金巴赫（831773）、壹加壹（831609）实行了上述会计处理方式。但在目前新三板交投还不充分活跃、做市交易方式仍不普遍的状况下，挂牌企业的公允价值可能并不能充分体现。如此，该如何更为合理正确的进行会计处理可能还值得进一步商榷。 第14页 共14页第 14 页 共 14 页第 14 页 共 14 页第 14 页 共 14 页第 14 页 共 14 页第 14 页 共 14 页第 14 页 共 14 页第 14 页 共 14 页第 14 页 共 14 页第 14 页 共 14 页第 14 页 共 14 页