项目三基本面分析教学课件.ppt

项目三基本面 分析辽宁金融职业学院金融系：刘铁教学任务知识点脉络图教学任务知识点脉络图 学习任务一学习任务一 了解证券投资基本分析的类别了解证券投资基本分析的类别v教学活动一教学活动一 证券投资分析概述证券投资分析概述 v一、证券投资分析简介一、证券投资分析简介 v1、基本分析法：对影响证券价格的社会政治、经、基本分析法：对影响证券价格的社会政治、经济因素进行分析，其理论依据是证券价格由证券价济因素进行分析，其理论依据是证券价格由证券价值决定，通过分析影响证券价格的基础条件和决定值决定，通过分析影响证券价格的基础条件和决定因素，判断和预测今后的发展趋势因素，判断和预测今后的发展趋势 v2、技术分析法：对证券市场的供求关系、证券价、技术分析法：对证券市场的供求关系、证券价格变化的现状和动向进行分析，从中找出变化规律，格变化的现状和动向进行分析，从中找出变化规律，以期寻找合适的投资对象和时机以期寻找合适的投资对象和时机 v3、证券投资组合法：根据投资者对收益率和风险、证券投资组合法：根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投资者的个人偏好确定投资者的最的共同偏好以及投资者的个人偏好确定投资者的最优证券组合并进行组合管理的方法。优证券组合并进行组合管理的方法。 v二、证券投资基本分析法简介二、证券投资基本分析法简介 v【证券投资基本分析】又称基本面分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，通过对决定证券投资价值及价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等的分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应的投资建议的一种分析方法。 v基本分析主要包括三方面内容：v 宏观经济分析v 行业分析v 公司分析学习任务二学习任务二 了解证券投资宏观经济分析法了解证券投资宏观经济分析法v教学活动一教学活动一 宏观经济分析简述宏观经济分析简述 v宏观经济分析主要探讨宏观经济运行状况和宏观经济政策对股票投资活动和股票市场的影响。v通常证券投资分析常用的指标包括货币供应量、利率水平、国民生产总值、通货膨胀率等。v宏观经济政策主要包括：货币政策、财政政策、股市政策等等。v二、宏观经济分析法的优缺点和适用范围二、宏观经济分析法的优缺点和适用范围 v1、宏观经济分析法的优点 v（1）注重宏观环境的分析，对长期投资者十分重要。因为宏观环境对股票供求关系的影响是长期的、潜在的，主要影响股票价格的长期趋势。v（2）有助于投资者进行个股选择。上市公司的行业状况、利润、资产净值、前景等直接反映了个股情况。v（3）应用起来比较简单。 v2、宏观经济分析法的缺点。v（1）预测的时间跨度相对较长，对把握整个股市的近期走势作用不大。v（2）预测的精确度相对较低。v3宏观经济分析法的适用范围。v 宏观经济分析法主要适用于周期相对较长的个别股票价格的预测和相对成熟的股票市场。 教学活动二教学活动二 宏观经济运行指标宏观经济运行指标 vGDP（国民生产总值）（国民生产总值）v宏观经济周期宏观经济周期v通货膨胀通货膨胀v一、一、GDP vGDP即英文gross domestic product的缩写，也就是国内生产总值。v通常对GDP的定义为：一定时期内（一个季度或一年），一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品和提供劳务的市场价值的总值。vGDP的核算方法 v支出法核算GDP，就是从产品的使用出发，把一年内购买的各项最终产品的支出加总而计算出的该年内生产的最终产品的市场价值。v如果用Q1、Q2、Qn代表各种最终产品的产量，P1、P2、Pn代表各种最终产品的价格，则使用支出法核算GDP的公式是： vQ1P1+Q2P2+QnPn=GDP v用支出法支出法核算GDP，就是核算一个国家或地区在一定时期内居民消费、企业投资、政府购买和净出口这几方面支出的总和。v 1.居民消费（用字母C表示）v2.企业投资（用字母I表示）固定资产投资和存货投资两大类v3.政府购买（用字母G来表示政府购买和转移性支出v4.净出口（用字母X-M表示，X表示出口，M表示进口）v GDP = C + I + G +（X-M）vGDP对股市的影响对股市的影响v第一种情况第一种情况：持续、稳定、高速的：持续、稳定、高速的GDP增长。增长。在持续、稳定、高速的经济增长情况下，它在持续、稳定、高速的经济增长情况下，它会从以下几个方面对证券市场产生会从以下几个方面对证券市场产生正面的、正面的、积极的影响。积极的影响。v第二种情况第二种情况：高：高通货膨胀通货膨胀下的下的GDP高速增长。高速增长。这会导致居民实际收入的下降，从而造成证这会导致居民实际收入的下降，从而造成证券市场行情的券市场行情的下跌下跌。v第三种情况：第三种情况：宏观调控下的宏观调控下的GDP减速增长：减速增长：这样证券市场也会对此做出良好的反应，出这样证券市场也会对此做出良好的反应，出现现平稳上升平稳上升的行情。的行情。v第四种情况第四种情况：转折性的：转折性的GDP变动：负增长速变动：负增长速度逐渐减缓并且向正增长度逐渐减缓并且向正增长转变转变的时候，证券的时候，证券市场的走势也将由市场的走势也将由下跌下跌转为上升转为上升。v而在正增长速度逐渐减缓并且向负增长而在正增长速度逐渐减缓并且向负增长转变转变的时候，证券市场也会逐步地趋于冷淡。的时候，证券市场也会逐步地趋于冷淡。v二、股市波动与宏观经济周期波动关联性的二、股市波动与宏观经济周期波动关联性的具体表现：具体表现：v从一般意义上讲，股市波动与宏观经济周期从一般意义上讲，股市波动与宏观经济周期性波动的正向关联性表现在：性波动的正向关联性表现在：v、萧条阶段：股指屡创新低。、萧条阶段：股指屡创新低。v、复苏阶段：股指虽然经常发生较为激烈、复苏阶段：股指虽然经常发生较为激烈的波动，但长期上升趋势特征已清晰可辩。的波动，但长期上升趋势特征已清晰可辩。图图 4-1 美国的经济周期与股市周期：美国的经济周期与股市周期：1980 2009v、繁荣阶段：股指屡创新高，一少部分有、繁荣阶段：股指屡创新高，一少部分有头脑的投资者，已开始悄悄地逐步地卖出股头脑的投资者，已开始悄悄地逐步地卖出股票，退出观望。票，退出观望。v、衰退阶段：股价指数往往提前自动下调，、衰退阶段：股价指数往往提前自动下调，伴随股价的纷纷回落，长期下降趋势已愈加伴随股价的纷纷回落，长期下降趋势已愈加明显。明显。年度国内生产总值年度国内生产总值（19522011）v三、通货膨胀三、通货膨胀 v通货膨胀是指一般价格水平的持续和显著的上涨。通货膨胀的程度通常用通货膨胀率来衡量，通货膨胀率被定义为从一个时期到另一个时期一般价格水平变动的百分比。 v衡量通货膨胀率变化的两个主要指标：衡量通货膨胀率变化的两个主要指标： v(一)生产者价格指数(PPI) v生产者价格指数(Producer Price Index)，是衡量制造商和农场主向商店出售商品的价格指数。它主要反映生产资料的价格变化状况，用于衡量各种商品在不同生产阶段的成本价格变化情况。 v(二)消费者价格指数(CPI) v消费者价格指数(Consumer Price Index)，是对一个固定的消费品篮子价格的衡量，主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况，也是一种度量通货膨胀水平的工具，以百分比变化为表达形式。 v通货膨胀的类型通货膨胀的类型v1、低通货膨胀（Low Inflation） v 低通货膨胀的特点是，价格上涨缓慢且可以预测。一般年通货膨胀率为1位数的通货膨胀被认为是低通货膨胀。此时的物价相对来说比较稳定，人们对货币比较信任。 v2、严重通货膨胀（Galloping Inflation） v 当总价格水平以每年小于三位数的比率上涨时，即产生了这种通货膨胀。这种通货膨胀局面一旦形成并稳固下来，便会出现严重的经济扭曲。 v3、恶性通货膨胀（Hyperinflation） v最恶性的通货膨胀，货币几乎无固定价值，物价时刻在增长，其灾难性的影响是市场经济变得一无是处。通常恶性的通货膨胀是三位数以上的通货膨胀。v通货膨胀的原因通货膨胀的原因v 需求拉动。需求拉动。需求拉动型通货膨胀是指总需求超过总供给所引起的一般价格水平的持续显著上升。这种类型的通货膨胀又被形象地描述为“过多的货币追逐过少的商品”v成本推动。成本推动。成本推动型通货膨胀是指在没有超额需求的情况下，由于供给方面成本的提高所引起的一般价格水平持续和显著的上升。 v 结构性因素。结构性因素。结构性通货膨胀指在没有需求拉动和成本推动的情况下，只是由于经济结构因素的变动造成一般价格水平的持续上涨。对某些部门的产品需求过多 。通货膨胀与股市的关联通货膨胀与股市的关联v教学活动教学活动3 宏观经济政策分析宏观经济政策分析v一、货币政策一、货币政策v【货币政策】是指政府或中央银行为影响【货币政策】是指政府或中央银行为影响经济活动经济活动所采取的措施，尤指控制所采取的措施，尤指控制货币供给货币供给以及调控以及调控利率利率的的各项措施。用以达到特定或维持政策目标。比如，各项措施。用以达到特定或维持政策目标。比如，抑制通胀、实现完全就业或抑制通胀、实现完全就业或经济增长经济增长等。等。 v货币政策工具分为一般性工具和选择性工具。现阶货币政策工具分为一般性工具和选择性工具。现阶段，货币政策工具主要有公开市场操作、段，货币政策工具主要有公开市场操作、存款准备存款准备金金、再贴现再贴现、利率政策利率政策和窗口指导等。和窗口指导等。v【一般性货币政策工具】指中央银行所采用的、对整个金融系统的货币信用扩张与紧缩产生全面性或一般性影响的手段，是最主要的货币政策工具，包括：v存款准备金制度 v再贴现政策v 公开市场业务 v1、存款准备金、存款准备金v【存款准备金】是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。v法定存款准备率是指凡商业银行吸收的存款，必须按照法定比率提留一定的准备金存入中央银行，其余部分才能用于贷款或投资。 v存款准备金率的调整对股市的影响存款准备金率的调整对股市的影响v从理论上来讲，股市的变化跟存款准备金率的调整是负相关的。v但是实际上存款准备金率的调整对股市的影响不能简单的用正负相关来概括，历史数据表明，也不是每一次存款准备金率的上调都会导致股市下跌，也不是每一次存款准备金率的下调都会引起股市的上涨。 v2、再贴现政策、再贴现政策v商业银行在票据未到期以前将票据卖给中央银行，得到中央银行的贷款，称为再贴现。中央银行在对商业银行办理贴现贷款中所收取的利息率，称为再贴现率。v再贴现意味着商业银行向中央银行贷款，从而增加了货币投放，直接增加货币供应量。v再贴现率计算再贴现率计算v商业银行将已贴现未到期票据作抵押，向中央银行商业银行将已贴现未到期票据作抵押，向中央银行借款时预扣的利率。借款时预扣的利率。v如商业银行用客户贴现过的面值如商业银行用客户贴现过的面值100万元的票据万元的票据,向向中央银行再贴现中央银行再贴现,中央银行接受这笔再贴现的票据时，中央银行接受这笔再贴现的票据时，假定商业银行实际取得贴现额假定商业银行实际取得贴现额88万元（贷款额）万元（贷款额）,票票据到期日为据到期日为180天，则按月利率计算，其再贴现率天，则按月利率计算，其再贴现率= 即中央银行对商业银行的再贴现回扣了即中央银行对商业银行的再贴现回扣了2。v计算过程：计算过程：v月再贴现率月再贴现率= （100-88）6 100=2%v与股票市场价格的关系与股票市场价格的关系v提高再贴现率，一般会造成股价下降。v首先，提高通过再贴现率，央行收紧银根，使商业银行得到的中央银行贷款减少，市场资金趋紧，股票需求降低，股价下降；v第二，再贴现率又是基准利率，其提高必定使市场利率随之提高，从而促使股价下降。 v3、公开市场业务、公开市场业务v公开市场业务是指中央银行通过买进或卖出有价证券（如国库券、公债等），吞吐基础货币，调节货币供应量的活动。v公开市场业务对股市的影响公开市场业务对股市的影响v通常当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时，中央银行会大量购进有价证券，从而使市场上货币供给量增加。这又会推动股票价格上涨；反之，股票价格将下跌。v4、基准利率、基准利率v在中国，以在中国，以中国人民银行中国人民银行对国家专业银行和对国家专业银行和其他其他金融机构金融机构规定的存贷款利率为基准利率。规定的存贷款利率为基准利率。基准利率是基准利率是中国中央银行中国中央银行实现货币政策目标实现货币政策目标的重要手段之一。的重要手段之一。 v基准利率的调整对股市的影响基准利率的调整对股市的影响v中央银行调整基准利率的高低，会对股票价格产生影响。从理论上来讲，利率下降时，股票价格就会上升；而利率上升时，股票价格就会下降。v二、财政政策二、财政政策v【财政政策】指政府变动税收和支出以便影响总需求进而影响就业和国民收入的政策。v变动税收是指改变税率和税率结构。v变动政府支出指改变政府对商品与劳务的购买支出以及转移支付。v财政政策与股票市场的关系财政政策与股票市场的关系v积极的财政方针政策，股价就会上涨；消极的财政方针政策，股价就会下跌。v（1）国债）国债：国债和股票是竞争性金融资产 ，国债的发行量和利率高低对股市都是有影响的：提高国债发行利率和加大发行量股市都会下跌。v（2）税收：）税收：税收政策变化对股市影响很大：加大税收力度，股市会跌，反之会涨。学习任务三学习任务三 了解证券投资中观分析方法了解证券投资中观分析方法v教学活动一教学活动一 行业市场类型行业市场类型 v行业是介于宏观和微观之间的中观部门，所以，证券投资的中观分析，指的就是分析投资对象所在行业的状况。 v单个企业的命运总是和它所从事行业的命运息息相关，因而深入的行业分析是证券分析取得成功的先决条件。 v一、行业市场类型一、行业市场类型 v依据不同行业中厂商的数量、产品差异程度、厂商对价格的控制程度以及厂商进入市场的难易程度等因素，各种行业基本上可以分为四种市场类型，即v1、完全竞争v2、不完全竞争或垄断竞争v3、寡头垄断v4、完全垄断。 v1完全竞争：完全竞争：所有的企业都无法控制市场的价格和使产品差异化 （比如农业）v2垄断竞争（或不完全竞争）垄断竞争（或不完全竞争） ：生产者可以藉以树立自己产品的信誉，从而对其产品的价格有一定的控制能力。 （比如家电行业）v3寡头垄断寡头垄断。寡头垄断是指相对少量生产者在差别很少或没有差别的某些产品的生产中以及具有某些差别的产品生产中占据很大市场份额的情形。因此他们对市场的价格和交易具有一定的垄断能力。如钢铁、汽车 ，矿产品，如石油 。v4完全垄断完全垄断。完全垄断是指独家企业生产某种特质产品的情形 。一种是政府完全垄断，如国营铁路、邮电等部门；一种是私人完全垄断，如根据政府授予的特许专营权或根据专利权产生的独家经营 。煤气公司、自来水公、电力等。v二、行业分类二、行业分类v（一）道琼斯分类法v道琼斯分类法将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业v（二）我国国民经济行业的分类v（三）我国证券市场的行业划分v1、上证指数分类法v2、深圳指数分类法v三、行业的周期分析三、行业的周期分析 按经济周期与行业发展的关联度分析可以将行业分为三类： v1、增长型行业（成长型）v增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。 体现高和新。计算机和打印机行业表现了这种状态。v2、周期型行业v周期型行业的运动状态直接与经济周期相关 ，珠宝、机械加工制造业。v3、防御型行业v其特征是受经济周期的影响比较小 ，比如药品、食品及公共事业类。v四、行业生命周期分析四、行业生命周期分析v 行业的生命周期指行业从出现到完全退出社会经济活动所经历的时间。行业的生命发展周期主要包括四个发展阶段：幼稚期，成长期，成熟期，衰退期。v 1、幼稚期：有很大的不确定性 v2、成长期：这一时期的市场增长率很高，需求高速增长，技术渐趋定型 v3、成熟期：这一时期的市场增长率不高，需求增长率不高，技术上已经成熟 v4、衰退期：这一时期的市场增长率下降，需求下降，产品品种及竞争者数目减少。v五、行业的收益性与成长性分析五、行业的收益性与成长性分析v（一）行业收益性分析v净资产收益率是评价行业盈利水平最具客观性、公正性和代表性的指标。该指标反映了每股净资产的实际创利能力。v主营业务利润率是考察上市公司主营业务收益能力的主要指标。该指标反映了行业产品的竞争能力，是产品销售价格和销售成本的综合表现，是行业利润最主要、最稳定的来源。v（二）行业成长性分析v主要从行业平均的主营收入增长率、主营利润增长率和主营净利润增长率三个指标来考察行业的成长性。 学习任务四学习任务四 了解证券投资微观经济分析方法了解证券投资微观经济分析方法 v教学活动一教学活动一 微观经济分析微观经济分析-公司财务分析简述公司财务分析简述v 【证券投资的微观分析】即公司分析,主要是利用公司的历年资料对它的资本结构、财务状况、经营管理水平、盈利能力、竞争实力等进行具体细致的分析，同时还要将该公司的状况与其他同类型的公司进行比较、与本行业的平均水平进行比较、与本公司的历史情况进行比较，才能得出较为客观的结论。 v财务分析是微观分析的主要内容，财务分析的对象是上市公司定期公布的财务报表。v财务报表能综合地反映企业在一定会计期间内资金流转、财务状况和盈利水平的全貌，是企业向有关方面传递经济信息的主要手段。 v一、公司基本面分析一、公司基本面分析 v1、公司行业地位分析、公司行业地位分析：在行业中的综合排序以及产品的市场占有率决定了公司在行业中的竞争地位。 v2、公司经济区位分析：、公司经济区位分析：经济区位内的自然和基础条件包括矿业资源、水资源、能源、交通等等。v3、公司产品分析、公司产品分析：提供的产品或服务是公司盈利的来源。产品竞争能力、市场份额、品牌战略等的不同，通常对其盈利能力产生比较大的影响 。v3、公司经营战略与管理层、公司经营战略与管理层：公司的经营战略是对公司经营范围、成长方向、速度以及竞争对策等的长期规划，直接关系着公司未来的发展和成长。 v二、公司财务分析二、公司财务分析 v公司财务分析是公司分析中最为重要的一环，一家公司的财务报表是其一段时间生产经营活动的一个缩影，是投资者了解公司经营状况和对未来发展趋势进行预测的重要依据。v（一）偿债能力分析 v1、流动比率、流动比率v流动比率=流动资产/流动负债 v流动比率反映的是公司短期偿债能力，公司流动资产越多，流动负债越少，公司的短期偿债能力越强。一般认为，流动比率应该大于2。v2、速动比率、速动比率v速动比率=（流动资产-存货）/流动负债 v速动比率与流动比率一样，同样反映的公司短期偿债能力；不同的是在计算时，将存货从流动资产中进行了扣除，因为在流动资产中存货的变现能力最差。一般认为，速动利率应该大于1。v3、资产负债率、资产负债率v资产负债率=负债总额/资产总额*100 v资产负债率反映的是公司长期偿债能力，表示在公司总资产中借贷资金所占的比例。 v资产负债率在50较为合理v4、利息保障倍数、利息保障倍数v利息保障倍数=息税前利润/利息费用 v利息保障倍数反映的是每一元利息所能得到的公司盈利保障的倍数，也是用于判断公司长期偿债能力的指标。利息保障倍数越高，公司支付利息的能力越强。一般认为，利息保障倍数应该大于2v（二）营运能力分析 v1、存货周转率存货周转率v存货周转率=主营业务成本/平均存货，其中，平均存货=（期初存货+期末存货）/2 v在运用此指标时也应该同行业平均水平、公司历史水平进行比较。存货周转率越大，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，变现能力越强。 v2、应收账款周转率、应收账款周转率v应收账款周转率=主营业务收入/平均应收账款，其中，平均应收账款=（期初应收账款+期末应收账款）/2 v应收账款周转率反映的是年度内应收账款转为现金的平均次数，用以衡量公司应收账款的变现能力。一般而言，应收账款周转率越高，公司应收账款的收回越快。 v3、总资产周转率、总资产周转率v资产周转率=主营业务收入/平均资产总额，其中，平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2 v资产周转率反映公司资产总额的周转速度，周转越快，公司销售能力越强。公司如果采用薄利多销的策略，资产周转率会比较高；如果公司主要依靠单位产品的边际利润来创造收益，资产周转率相对就较低。v（三）盈利能力分析 v1、主营业务毛利率主营业务毛利率：v主营业务毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入*100 v主营业务毛利率表示每一元的主营业务收入扣除主营业务成本后所带来的利润额。 v2、主营业务净利率、主营业务净利率 v主营业务净利率=净利润/主营业务收入*100 v主营业务净利率表示每一元主营业务收入所带来的净利润，反映了公司主营业务收入的收益水平。一般而言，净利率越高，公司的盈利能力越强。v3、资产收益率（、资产收益率（ROA） v资产收益率=净利润/平均资产总额*100 v其中：平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2 v资产收益率反映公司资产的综合利用效率，比率越高，表明公司资产的利用效率越高，利用资产获利的能力越强。v4、净资产收益率（、净资产收益率（ROE） v净资产收益率=净利润/年末净资产*100 v净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，是在考虑了负债经营因素后的资本回报率。 v三、公司估值方法三、公司估值方法 v 进行公司估值的逻辑在于“价值决定价格”。上市公司估值方法通常分为两类：v一类是相对估值方法（如市盈率估值法、市净率估值法、EV/EBITDA估值法等）；v另一类是绝对估值方法（如股利折现模型估值、自由现金流折现模型估值等）。v1）相对估值方法 v市盈率=每股价格/每股收益 v市净率=每股价格/每股净资产 vEV/EBITDA=企业价值/息税、折旧、摊销前利润 v（其中：企业价值为公司股票总市值与有息债务价值之和减去现金及短期投资） v2）绝对估值方法 v股利折现模型和自由现金流折现模型采用了收入的资本化定价方法，通过预测公司未来的股利或者未来的自由现金流，然后将其折现得到公司股票的内在价值。 v股利折现模型最一般的形式如下：1ttt332211k)(1D) k1 (D) k1 (D) k1 (DV