美元利率汇率走势对中国经济的影响课件.ppt

1 美国加息预期增强美国加息预期增强 美联邦基金隔夜拆借利率有望在年底前升至美联邦基金隔夜拆借利率有望在年底前升至%美元利率、汇率走势美元利率、汇率走势美联储国月份加息，并认为通货膨胀压力增大。市场预期联邦基金目标利率从目前的2.75%年底升至4%资料来源：Bloomberg，CEIC，中金公司研究部2 美国加息预期增强美国加息预期增强 不是简单的不是简单的Taylor规则规则 美国当前的“产出缺口”为负 通胀水平并不高资料来源：CEIC，中金公司研究部泰勒规则：真实短期利率水平应该由：1、实际通胀率与目标通胀率的偏离程度；2、“产出缺口”的大小；3、与充分就业相适应的短期利率水平美元利率、汇率走势美元利率、汇率走势3 欧洲与美国房地产价格迅速上涨带来风险欧洲与美国房地产价格迅速上涨带来风险从97到04，美国、英国等国的房地产价格分别上涨了44%，78%。另据报道，法国房价在去年的升幅超过16%，升幅甚至高于欧洲其他国际及美国，自1998年以 来 的 累 计 升 幅 高 达71%。西班牙的房地产价格的增速也明显快于欧洲其他国家。资料来源：CEIC，中金公司研究部美元利率、汇率走势美元利率、汇率走势4 美国加息预期增强美国加息预期增强 长期利率偏低导致房地产泡沫的风险长期利率偏低导致房地产泡沫的风险资料来源：CEIC，中金公司研究部美元利率、汇率走势美元利率、汇率走势5 美元汇率难逃疲态美元汇率难逃疲态 “双赤字双赤字”已经达到历史最高水平已经达到历史最高水平 美元贬值预期挥之不去美元贬值预期挥之不去贸易逆差扩大至历史高位，达到GDP的%，联邦财政赤字达GDP的4%。在这种情况下，美元贬值压力挥之不去。资料来源：CEIC，中金公司研究部美元利率、汇率走势美元利率、汇率走势6 美国利率、汇率走势美国利率、汇率走势 国际资本流入中国带来金融风险国际资本流入中国带来金融风险 中国经济有继续过热的迹象中国经济有继续过热的迹象 2005年中国经济政策取向年中国经济政策取向目录目录7 “热钱热钱”流入中国大陆流入中国大陆国际资本流入中国带来金融风险国际资本流入中国带来金融风险资料来源：CEIC，中金公司研究部8 “热钱热钱”流入赌人民币升值流入赌人民币升值 推动中国大陆的房地产价格上涨推动中国大陆的房地产价格上涨国际资本流入中国带来金融风险国际资本流入中国带来金融风险资料来源：CEIC，中金公司研究部9 美国利率、汇率走势美国利率、汇率走势 国际资本流入中国带来金融风险国际资本流入中国带来金融风险 中国经济有继续过热的迹象中国经济有继续过热的迹象 2005年中国经济政策取向年中国经济政策取向目录目录10 通胀压力大通胀压力大 CPI反弹，反弹，12月同比上涨月同比上涨2.9，高于，高于04年年11和和12月；累计上涨月；累计上涨2.4，为，为01年来最高。年来最高。 其它价格指标反映通胀压力更大：其它价格指标反映通胀压力更大： GDP平减指数04年上涨6.9% 包括房价在内的CPI在2月份上涨近5% 通货膨胀原因通货膨胀原因 前期行政限价的补涨 工资上涨的压力 人民币随美元走弱而出现的有效汇率贬值 但是，仍未完全反映煤电油运但是，仍未完全反映煤电油运“瓶颈瓶颈”压力压力中国经济有继续过热的迹象中国经济有继续过热的迹象11 工业产值增幅反弹工业产值增幅反弹 12月份规模以上工业增加值同比增长幅度月份规模以上工业增加值同比增长幅度16.9%，为去年，为去年5月来最快月来最快 重工业拉动工业增长的特征依然明显重工业拉动工业增长的特征依然明显 固定资产投资出现反弹固定资产投资出现反弹 12月份同比增长月份同比增长24.5%，快于，快于04年年12月月 此增幅在去年的高基数上取得此增幅在去年的高基数上取得中国经济有继续过热的迹象中国经济有继续过热的迹象12月份，对工业增长贡献率最大的几大行业依次为冶金、电子工业、化工、电力、通用设备与纺织业。其中12月工业增加值增长中有超过1/5来自于冶金（12.5%）与电子工业（9.8%）。12月投资24.5%的同比增幅是在04年12月份同比大幅增长53%的很高基数上取得的。显示投资增长规模很大。若非有如此高的基数，05年12月投资同比增长将更高、投资反弹的迹象将更突出。 12 投资反弹压力大投资反弹压力大 投资的在建规模与新开工项目数的水平依然偏大投资的在建规模与新开工项目数的水平依然偏大 04年年12月末，在建项目计划投资额为月末，在建项目计划投资额为13.8万亿元万亿元（04年全年年全年FAI完成额为完成额为7万亿元）万亿元）资料来源：CEIC，中金公司研究部中国经济有继续过热的迹象中国经济有继续过热的迹象13 主要经济指标预测主要经济指标预测中国经济有继续过热的迹象中国经济有继续过热的迹象资料来源：Oxford Economic Forecasting，CEIC，中金公司研究部14 美国利率、汇率走势美国利率、汇率走势 国际资本流入中国带来金融风险国际资本流入中国带来金融风险 中国经济有继续过热的迹象中国经济有继续过热的迹象 2005年中国经济政策取向年中国经济政策取向目录目录15 利率政策利率政策 判断利率走向不应该只看判断利率走向不应该只看CPI 中国消费率过低中国消费率过低2005年中国经济政策取向年中国经济政策取向资料来源：CEIC，世界银行，中金公司研究部根据国际货币基金组织国际金融统计，发达国家最终消费支出占GDP的比例平均在80%左右，发展中国家平均约为74%，亚洲发展中国家该比例总体偏低，但也在69%左右，而我国目前还不到60%16 利率政策利率政策 判断利率走向还应该关注其它价格指标判断利率走向还应该关注其它价格指标 低利率扭曲房地产需求低利率扭曲房地产需求 3月月17日加息有保有压日加息有保有压2005年中国经济政策取向年中国经济政策取向资料来源：CEIC，中金公司研究部17 汇率政策汇率政策 人民币汇率的灵活性理应增强人民币汇率的灵活性理应增强 但升值预期过强，升值压力大的时候不宜进行但升值预期过强，升值压力大的时候不宜进行 两个基本前提两个基本前提 升值预期下降 中国宏观经济的进一步着陆 美国的继续加息将有助于缓解外汇流入 基本准备工作的完成 外汇市场的完善与交易产品的发展 央行干预外汇市场准则的确定 确定新的“名义锚”和货币政策工具 提高经济应对与控制外汇风险的能力2005年中国经济政策取向年中国经济政策取向18 汇率政策汇率政策 需为汇率改革减压需为汇率改革减压 “组合拳组合拳”更有效，包括利用利率和税收政策给更有效，包括利用利率和税收政策给房地产降温，为人民币升值的预期降压房地产降温，为人民币升值的预期降压2005年中国经济政策取向年中国经济政策取向19l美国货币和财政紧缩使美元见底，资金回流美国货币和财政紧缩使美元见底，资金回流l防患于未然，中国经济需要进一步降温，防止防患于未然，中国经济需要进一步降温，防止反弹反弹l下一步宏观调控应更多地运用价格调控手段下一步宏观调控应更多地运用价格调控手段l基准利率上调基准利率上调50个基本点，个基本点，23季度可能性大季度可能性大l汇率调整下半年可能性大于上半年汇率调整下半年可能性大于上半年l运用税收政策抑制房地产泡沫风险运用税收政策抑制房地产泡沫风险结论结论