2022年上财投资学教程第二版课后练习第5章习题集 .pdf

一、判断题1. 资本市场线是可达到的最好的市场配置线。2. 资本资产定价模型假设投资者是有相同预期的。3. 在资本资产定价模型的假设下，市场对证券或证券组合的非系统风险提供风险补偿。4. 资本资产定价模型在市场非有效的情况下也是成立的。5. 市场均衡条件下，最优风险资产组合的构成与投资者的风险收益偏好相关。6. 分离定理是先确定最优风险资产组合，再在最优风险资产组合和无风险资产的比例之间进行选择。7. 资本市场线和证券市场线具有相同的含义。8. 资本市场线横坐标是证券组合收益率的标准差，纵坐标是证券组合收期望收益。9. 资本市场线的斜率就是夏普比率。10. 当资产组合的股票数量n 趋向于无穷大的时候，该资产组合的风险将为0。11. 某一证券与市场组合的协方差越大，其期望收益也越大。12. 证券市场线是无风险资产和最优资产组合的线性组合。13.值称作系数，是一种衡量某一证券个体风险的指标。14. 在资本资产定价模型基本假设成立的前提下，投资者是不可能找到比资本市场线上的投资组合更优的投资组合。15. 证券市场线代表某一证券或证券组合的预期收益率与之所承担系统性风险成正比的一种关系式。16. 利率风险不属于系统性风险。17.系数就是该目标资产与市场组合协方差相对市场组合方差的比值。18. CML和 SML都是用均值 - 方差方法来衡量投资组合的预期收益和投资风险的。19. 无效组合位于证券市场线上，而有效组合仅位于资本市场线上。20. 特征线方程统计回归中的截距项代表的是该证券的常数收益率。21.系数代表的是该证券所的承担系统性风险。22. 风险就意味着亏损，或者是亏损的概率变大。23. 有效组合的再组合仍是有效组合。24. 信用风险就是所谓的违约风险。25. 随着投资组合中证券数量的增加，非系统性风险的下降是先慢后快。26. 不同的投资者会有不同的最优风险资产组合。27. 一般可以认为 3 年期国债利率就是无风险收益率。28. 无风险资产配置比例高于最优风险资产组合的投资者属于风险厌恶型。29. 系统风险是一种可分散的风险。30.CML线的截距项是无风险收益率。31. 资本市场线的斜率就是投资市场组合时所承担的单位风险溢价. 32. 由于每个投资者的最优风险资产组合相同，所以他们会有相同的资产组合。33. 在任何情况下，最优风险投资组合对于每个投资者来讲都是相同的。F 34. 证券投资的分散化不能有效地防范非系统风险。35. 资本市场线上所有的组合都是市场组合和无风险资产的线性组合。精品资料 - - - 欢迎下载 - - - - - - - - - - - 欢迎下载 名师归纳 - - - - - - - - - -第 1 页，共 17 页 - - - - - - - - - - 36. 任何一种证券收益率同市场组合收益率的协方差就是该证券收益率同组成该市场组合的每一单个证券收益率协方差的加权平均数。37. 某一种证券收益率与市场组合收益率协方差越大，投资该证券所承担的风险也越大，投资者要求的风险补偿也就越多。38. 证券收益率与市场组合收益率的协方差一定是正的。39. 特征线模型与资本资产模型都是均衡模型。40. 承担较大的风险需要较高的实际收益率来补偿，否则没有投资者愿意承担风险。判断题： 1.T 2.T 3.F 4.F 5.F 6.T 7.F 8.T 9.T 10.F 11.T 12.F 13.F 14.T 15.T 16.F 17.T 18.T 19.F 20.T 21.T 22.F 23.T 24.T 25.F 26.F 27.F 28.T 29.F 30.T 31.T 32.F 33.F 34.F 35.T 36.T 37.T 38.F 39.F 40.F 二、单选题：1. 资本市场线（ CML ）中所衡量的风险是 _。A.系统性风险 B.非系统性风险C.总风险 D.风险2. 风险组合中的股票数量上升，组合的系统性风险会_。A.上升或下降 B.上升C.下降 D.不变3. 总风险等同于 _。A.系统性风险 +非系统性风险 B.市场风险 +不可分散风险C.市场风险 +系统性风险 D.可分散风险 +公司特有风险4. 从形式上，资本市场线可以用点斜式直线方程表示，资本市场线在纵轴上的截距是_。A. 无风险利率 B. 风险收益 C. 风险调整收益 D. 误差率5. 在资本资产定价模型假设下， 如果投资者甲的风险容忍程度低于投资者乙，那么_ 。A.投资者甲的最优投资组合比投资者乙好B.投资者甲的最优组合和乙的相同C.投资者甲的最优组合在乙的左边D.投资者甲的无差异曲线比乙的弯曲程度大6. 反映证券组合期望收益水平和总风险水平之间均衡关系的方程式是_。A.证券市场线方程 B. 证券特征性方程C.资本市场线方程 D. 套利定价方程7. A公司股票的值为 1.5 ， 当前无风险利率为 0.03 ， 市场组合的风险溢价为0.06 。精品资料 - - - 欢迎下载 - - - - - - - - - - - 欢迎下载 名师归纳 - - - - - - - - - -第 2 页，共 17 页 - - - - - - - - - - 那么 A公司股票的期望收益率是_。A. 0.09 B. 0.12 C. 0.10 D. 0.15 8. 某公司股票的值为 0.7 ，现价是 50，一年后的期望价格是55 并派发股利1元，市场组合的期望收益率是15% ，无风险利率是 8% ，那么股票 _。A. 被高估了，卖出股票 B.被低估了，买入股票C. 估值正确，买入股票 D.被高估了，买入股票9. 一个投资者构建了一个资产组合， 其位置在资本市场线上最优资产组合的右边，那么该投资者 _。A.以无风险利率借出部分资金，剩余资金投入最优风险资产组合B.以无风险利率借入部分资金，所有资金投入最优风险资产组合C.只投资风险资产D.只投资无风险资产10. 根据资本资产定价模型，当一个证券合理定价时，_。A. 值为正 B.值为负C. 值为正 D. 值为11. 下列不属于资本资产定价模型假设条件的是：A.每一种资产无限可分 B.所以投资者的投资期限皆不同C.资本市场不可分割， 市场信息免费 D. 对所有投资者而言， 无风险利率都相同12. 下列有关资本资产定价模型没有摩擦的假设，说法错误的是_。A.信息向市场中的每个人自由流动B.任何证券的交易单位都是无限可分的C.市场只有一个无风险借贷利率D.在借贷和卖空上有限制13. 根据CAPM 的建议，一个资产分散状况良好的投资组合最容易受_因素的影响。A.系统性风险 B. 投资分配比例 C. 证券数量 D. 非系统性风险14. 在无需确知投资者偏好之前，就可以确定风险资产最优组合的特性被称为_。A.分离定律 B. 组合优化 C. 有效市场 D. 资本资产定价15. 一只股票的系数为 1.5 ，这表示 _. A.当整个市场组合上升1% 时，个股下跌 1.5% B. 当整个市场组合上升1% 时，个股上升 1.5% C. 当整个市场组合下跌1% 时，个股上升 1.5% D. 当整个市场组合上升1.5%时，个股下跌 1% 精品资料 - - - 欢迎下载 - - - - - - - - - - - 欢迎下载 名师归纳 - - - - - - - - - -第 3 页，共 17 页 - - - - - - - - - - 16. 股票 A的收益率方差是 0.09，股票 B的收益率方差为 0.04 ，A和 B收益率之间的协方差是 0.006 ，则两只股票之间的相关系数是_。A.0.1 B.0.2 C.0.3 D.0.4 17. 一个投资组合有两部分组成，股票A占 25% ，其收益率标准差为15% ，股票 B占 75% ，其收益率标准差为10% ，如果两个股收益率的相关系数为0.75，则组合收益率的标准差 _。A. 10.6% B.12.4% C.15.0% D. 17.2% 18. 其他条件同上，若相关系数为-0.75 ，则组合的标准差是 _。A.2.8% B.4.2% C. 5.3% D.7.4% 19. A公司股票的值为 1.2 ， 当前无风险利率为0.06 ， 市场组合的收益率是0.12 。那么 A公司股票的期望收益率是_。A. 0.09 B. 0.12 C. 0.132 D. 0.156 20. 无风险收益率为 5% ， 期望的市场风险溢价为10% ， 一个投资经理给他某个值为 1.5 的组合设定的必要收益为20% ，那么这个组合经过风险调整后_。A.和市场表现一致 B.超过市场表现C.不如市场表现 D.无法比较21.系数是 _。A.证券组合所获得的高于市场的那部分风险溢价；B.连接证券组合与无风险资产的直线斜率C.衡量证券承担系统风险水平的指数D.反映证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性22. 无风险收益率为5% ，市场期望收益率为12% 的条件下， A 证券的期望收益率为 10% ，值 1.1 ， B证券的期望收益率为17% ，系数 1.2. 则投资者可以买入 _。A. A B.B C.A或 B D.A和 B 23. 下列关于资本配置线，资本市场线和证券市场线的说法错误的是_。A.资本配置线描述的是无风险资产和任意风险资产形成的资产组合的风险与收益关系B.资本市场线描述的是由无风险资产和市场组合形成的资产组合的风险与收益关系C.证券市场线反映了均衡条件下， 任意单一资产或者资产组合的预期收益与总风险之间的关系D.资本市场线反映了有效资产组合的预期收益与总风险之间的关系24. 证券市场线描述的是 _。A.证券的期望收益与其系统性风险的关系B.市场资产组合是风险证券的最佳资产组合C.证券收益与指数收益的关系精品资料 - - - 欢迎下载 - - - - - - - - - - - 欢迎下载 名师归纳 - - - - - - - - - -第 4 页，共 17 页 - - - - - - - - - - D.由市场资产组合与无风险资产组成的完整的资产组合25. 所有投资者有相同资本市场线的原因是_ 。A.在风险利率既定的情况下，他们的有效集是相同的B. 在风险利率既定的情况下，他们的最佳风险组合是相同的C. 在无风险利率既定的情况下，他们的有效集是相同的D. 在无风险利率既定的情况下，他们的最佳风险组合是相同的26. 投资者要通过股票组合取得更好的降低非系统风险的效果应_。A.选择每股收益差别很大的股票 B. 选择同一行业的股票C.选择相关性较小的股票 D.选择不同行业的股票27. 在下面的相关系数矩阵里，一个风险回避的投资者最不会选择哪两个股票构成的投资组合。Stock W X Y Z W 1 X -0.2 1 Y 0.6 -0.1 1 Z 0.8 -0.3 0.5 1 A.W 和 Y B.X和 Y C.X 和 Z D.Y 和 Z 28. 某股票的市场价格为50 元，期望收益率为 14% ，无风险利率为 6% ，市场风险溢价为 8.5%。如果该证券与市场资产组合的协方差加倍（其他不变）该证券的市场价格为 _。 （假设永远支付固定红利）A. 30.56 B.31.82 C.32.64 D.33.88 29. 假设无风险利率为6% ，市场组合收益率是16% ，某股票期望收益率为14% ，其 值是_。A. 0.6 B.0.7 C.0.8 D.1.0 30. 假定无风险收益率为8% ，市场资产组合的期望收益率为16% ，某项目的估计值为 1.3 ，则这一项目可接受的收益率为_。A.16.7% B.17.8% C.18.0% D.19.8% 答案： 1.C 2.D 3.A 4.A 5.D 6.C 7.B 8.A 9.B 10.D 11.B 12.D 13.A 14.A 15.B 16.A 17.A 18.C 19.C 20.A 21.D 22.B 23.C 24.A 25.D 26.C 27.A 28.B 29.C 30.D 三、多选题1、资本资产定价模型存在一些假设，包括_。A、市场是均衡的B、市场不存在摩擦C、市场参与者都是理性的D、存在一定的交易费用2、按照资本资产定价模型，影响特定资产必要收益率的因素包括_。精品资料 - - - 欢迎下载 - - - - - - - - - - - 欢迎下载 名师归纳 - - - - - - - - - -第 5 页，共 17 页 - - - - - - - - - - A、市场组合的平均收益率B、无风险收益率C、特定股票的贝塔系数D、市场组合的贝塔系数3、资本资产定价模型存在一些局限性_。A、某些资产的贝塔值难以估计B、依据历史资料计算出来的贝塔值对未来的指导作用有限C、资本资产模型建立在一系列假设之上，但这些假设与实际情况有一定的偏差。D、是对现实中风险和收益的关系的最确切的表述4、关于证券投资组合理论的以下表述中，不正确的有_。A.证券投资组合能消除大部分系统风险B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大C.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大D.一般情况下， 随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢5、下列关于资本资产定价模型的表述，不正确的有_。A.特定资产组合的必要收益率只受市场组合的平均收益率Rm的影响B.某资产的风险附加率是市场风险溢价率( 市场风险补偿程度 ) 与该资产系统风险系数的乘积C.资本资产定价模型的表达形式：Ri=Rf+(Rm -Rf) D.市场风险溢价率 (Rm-Rf) 反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则证券市场线的斜率(Rm-Rf)的值就小6、对市场资产组合，哪些说法正确？_。A. 它包括所有证券B. 它在有效边界上C. 市场资产组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比D. 它是资本市场线和无差异曲线的切点7、关于资本市场线，哪些说法正确？_。A. 资本市场线通过无风险资产和市场资产组合两个点B. 资本市场线是可达到的最好市场配置线C. 资本市场线也叫作证券市场线D. 资本市场线斜率总为正8、根据 CAPM 模型，下列哪些说法正确？_。A. 如果无风险利率降低，单个证券的收益率将成正比降低B. 单个证券的期望收益的增加与贝塔成正比C. 当一个证券的价格为公平市价时，阿尔法为零D. 均衡时，所有证券都在证券市场线上9、下列关于证券市场线的描述不正确的是_。A. 对充分分散化的资产组合，描述期望收益与贝塔的关系B. 也叫资本市场线C. 与所有风险资产有效边界相切的线D. 表示期望收益与贝塔关系的线E. 描述了单个证券收益与市场收益的关系精品资料 - - - 欢迎下载 - - - - - - - - - - - 欢迎下载 名师归纳 - - - - - - - - - -第 6 页，共 17 页 - - - - - - - - - - 10、根据 CAPM 模型，下列说法不正确的是_。A. 阿尔法为正则证券价格被高估B. 阿尔法为零应买入C. 阿尔法为负应买入D. 阿尔法为正则证券价格被低估11、对一个充分分散化的资产组合，下列说法错误的是的_。( ) A. 市场风险可忽略B. 系统风险可忽略C. 非系统风险可忽略D. 不可分散化的风险可忽略E. 以上各项均不准确12、贝塔值的历史数据的实证检验说明有误的是_。( ) A. 贝塔值是常数B. 所有证券的贝塔值都大于1 C. 贝塔值通常接近 1 D. 贝塔值随着时间的推移，向1回归E. 贝塔值通常是正的13、根据 C A P M模型，关于股票或资产组合所获得的风险溢价，下列说法错误的是_。( ) A. 当阿尔法增大时增加B. 当阿尔法减小时增加C. 当贝塔值增大时增加D. 当贝塔值减小时增加E. 与标准差成比例14、标准差和贝塔值都是用来测度风险的，下列说法错误的是_。( ) A. 贝塔值既测度系统风险，又测度非系统风险B. 贝塔值只测度系统风险，标准差是整体风险的测度C. 贝塔值只测度非系统风险，标准差是整体风险的测度D. 贝塔值既测度系统风险，又测度非系统风险，而标准差只测度系统风险E. 贝塔值是整体风险的测度，标准差只测度非系统风险15、关于证券市场流动性，下列说法错误的是_。( ) A. 流动性高的股票收益率高于流动性低的股票B. 流动性高的股票收益率低于流动性低的股票C. 流动性高的股票的收益率与流动性低的股票相同D. 流动性低的股票是经常性、短期交易者的良好选择答案：1、ABC 2、ABC 3、ABC 4、ABC 5、AD 6 、ABC 7、AB 8 、BCD 9、ABCE 10、ABC 11、ABD 12、ABCE 13、ABD 14、ACDE 15、ACD 四、简述题1. 简述资本资产定价模型的假设条件。2. 简述证券市场线与资本市场线的区别。3. 简述金融风险按来源的分类。精品资料 - - - 欢迎下载 - - - - - - - - - - - 欢迎下载 名师归纳 - - - - - - - - - -第 7 页，共 17 页 - - - - - - - - - - 4. 简述系统性风险和非系统性风险的区别。5. 系数的定义是什么？ 系数用来衡量什么性质的风险？6. 简述为什么资本市场线上的点是最优配置。7. 简述随着投资组合中证券数量增加，组合的非系统风险变化趋势。8. 简述分离定理的含义。9. 在分离定理下，不同偏好的消费者的投资组合构成有何区别？10. 简述投资组合可行集和有效集之间的关系。答案：1. 简述资本资产定价模型的假设条件。1）在一定投资期内，投资者通过判断投资组合的预期收益率和标准方差来对其进行估值。2） 给定投资组合的风险， 投资者总是倾向于选择更高期望收益的投资组合。3）投资者是风险厌恶的；给定投资组合的期望收益，投资者总是倾向于选择更低风险的投资组合。4）单个资产是无限可分的，这意味着投资者可以按其意愿买入或卖出任意数量的资产。该假设主要是为了确保模型在数学上的连续性。5）存在无风险借贷利率，投资者以该利率借入或借出资金。6）不考虑税收和相关的交易费用。7）所有的投资者都具有相同的投资期。8）对于所有的投资者来讲，无风险利率是相同的。9）对于所有的投资者来讲，信息是免费的，而且是立即可得的。10）投资者具有同质化预期；这意味着投资者对证券的预期收益、标准差和方差的判断方式是相同的， 也就是说， 对于同样一种现象， 所有投资者所得出的结论是相同的。2. 简述证券市场线与资本市场线的区别1）包含的证券组合不同。资本市场线是我们引入无风险借贷之后，在假定市场组合能够代表最优资产组合时所得出的一条直线。在这条直线上， 所有的点都代表既定风险水平下最优的投资。根据分离定理可以知道， 线上的每一个点都代表含有一定比例市场组合的投资组合。只是不同点所含有市场组合的比例有所不同。也就是说， 在资本资产定价模型基本假设成立的前提下，投资者是不可能找到比资本市场线上的投资组合更优的投资组合的。证券市场线表示的是某一证券或证券组合的预期收益率与之所承担系统性风险成正比的一种关系式。 这条直线不仅包含了最优投资组合，而且还包含了所有可能的证券或证券组合的预期收益率与风险的关系。也就是市场上所有可能的证券或证券组合的预期收益率和风险的关系都可以用这条线表示。2）图形上坐标不同，在资本市场线图形上，证券组合的风险用该组合的标准差来表示。 但是在证券市场线的图形上， 证券或证券组合的风险是用该目标资精品资料 - - - 欢迎下载 - - - - - - - - - - - 欢迎下载 名师归纳 - - - - - - - - - -第 8 页，共 17 页 - - - - - - - - - - 产的系数来衡量的。这一点很重要，坐标不一样，所代表的意思也不一样。3. 简述金融风险按来源的分类金融风险按照其来源可以分为货币风险（汇率变动带来的风险）、利率风险（市场利率的波动带来的风险） 、流动性风险（金融资产能否随意及时变现的风险） 、信用风险（违约风险）、市场风险（证券市场整体行情变动带来的风险）和营运风险（企业日常操作和工作流程失误带来的风险）等。4. 简述系统性风险和非系统性风险的区别系统性风险是不可分散的，就是说不论是单个证券还是证券组合，都必须承担该风险， 同时，市场也会为承担该风险提供相应的风险溢价。而非系统性风险是与某些特定的证券相联系， 是可以通过不同的投资组合策略来分散的。这种系统性风险通常是由一些特殊因素引起的，所以也只会对一些特定的证券收益产生影响，而不会对整个证券市场的投资报酬产生系统而全面的影响。5. 系数的定义是什么？ 系数用来衡量什么性质的风险？系数定义为证券（证券组合）对市场组合收益率方差的贡献率。反映了证券（证券组合） 收益的变化与市场上全部资产平均收益变化的关联程度，代表了证券（证券组合）的系统风险，即相对于市场全部资产平均风险水平来说，一项资产所包含的系统风险的大小。即：= 个别资产对市场组合风险的贡献/ 市场组合的风险由于在一个充分分散化的投资组合中，单项资产的非系统风险已被完全分散掉，因此 系数反映的是组合中单项资产的系统风险。6. 简述为什么资本市场线上的点是最优配置根据投资组合理论，在不存在无风险资产的世界里，马柯威茨均值方差有效边界上的点是最优资产组合。但当无风险资产存在时，就产生了资本市场线，它是无风险资产伸向风险资产有效集（也称马柯威茨有效边界） 的切线。由于无风险资产的加入， 在相同风险下， 资本市场线上的点所代表的风险资产与无风险资产的组合比马柯威茨有效边界上的点所代表的风险资产组合具有更高的收益。因此，资本市场线是资本市场中最优的资本配置。7. 简述随着投资组合中证券数量增加，组合的非系统风险变化趋势在初始阶段，随着投资组合中证券数量的增加，投资组合的非系统性风险在快速下降，但随着证券数量增加到一定的阶段， 非系统性风险下降的速度在减慢，最终非系统性风险将趋近于零。8. 简述分离定理的含义分离定理是指构成最优风险资产组合的每一种风险资产比例是事先就确定的，并不会因为不同投资者风险偏好而改变，即投资者风险偏好和最优风险资产组合中的风险资产比例相分离。9. 在分离定理下，不同偏好的消费者的投资组合构成有何区别？投资者所能做的，就是根据自身的风险偏好，在最优风险资产组合和无风险资产的比例之间进行选择。 例如，风险厌恶程度较大的投资者A 选择大部分持有精品资料 - - - 欢迎下载 - - - - - - - - - - - 欢迎下载 名师归纳 - - - - - - - - - -第 9 页，共 17 页 - - - - - - - - - - 无风险资产，小部分持有最优风险投资组合，而风险厌恶程度较小的投资者B则选择小部分无风险资产， 大部分持有最优风险投资组合。 而对于比较激进的投资者 C来讲，除了会将自有的资产全部投资于最优风险投资组合，还会借入无风险资产来投资最优风险资产组合。10. 简述投资组合可行集和有效集之间的关系对于给定的两项或多项资产， 可行集代表了所有可能构成的组合。由于各项资产的期望收益不能够改变， 任何投资者都不能选择出一个期望收益率超过可行集的组合。 同时，任何人也不可能选择出一个标准差低于可行集的组合。有效集是可行集的一部分， 它是可行集中同等风险下期望收益最高的点的组合，因此所有投资者只会选择有效中的点所代表的投资组合，而不会选择可行集中的其他组合。具体选择有效边界中的哪一点，则取决于投资者的风险承受能力。五、论述题1. 讨论资本资产定价模型的应用。2. 讨论资本资产定价模型的前提假设， 以及它们与真实的投资决策过程的联系。3. 讨论共同基金理论。4、资本资产定价模型的有效性和局限性？5、对特征线模型进行讨论分析。参考答案：1. 讨论资本资产定价模型的应用。资本资产定价模型主要应用于资产估值、资金成本预算以及资源配置等方面。这里，就资本资产定价模型在资产估值和资源配置两方面的应用进行讨论。（1）资产估值。在资产估值方面，资本资产定价模型主要被用来判断证券是否被市场错误定价。根据资本资产定价模型， 每一证券的期望收益率应等于无风险利率加上该证券由系数测定的风险溢价：iFMFirrErrE)()(另一方面，证券的预期收益率为：期初价格期初价格值股息和期末价格的期望)(irE在均衡状态下，上述两个)(irE的值相同。因此均衡期初价格应定为：1)()(irEE期末价格股息均衡的期初价格将现行的实际市场价格与均衡的期初价格进行比较。当实际价格低于均衡价格时，该证券是廉价证券，应该购买该证券；相反，则应卖出该证券。（2）资源配置资本资产定价模型在资源配置方面的一项重要应用就是根据对市场走势的预测来选择不同系数的证券或组合以获得较高收益或规避市场风险。精品资料 - - - 欢迎下载 - - - - - - - - - - - 欢迎下载 名师归纳 - - - - - - - - - -第 10 页，共 17 页 - - - - - - - - - - 证券市场线表明，系数反映证券或组合对市场变化的敏感性。因此，当有很大把握预测牛市到来时， 应选择那些高系数的证券或组合。 这些高系数的证券将成倍地放大市场收益率，带来较高的收益。相反，在熊市到来之际，应选择那些低系数的证券或组合，以减少因市场下跌而造成的损失。2. 讨论资本资产定价模型的前提假设，以及它们与真实的投资决策过程的联系（1）前提假设有：A. 市场由许多小投资者组成，他们都是价格的接受者，即是完全竞争的。这个假设过去是基本成立的， 但是近些年来， 越来越多的机构投资者出现，他们大宗的交易开始影响市场。B.所有的投资者都有相同的持有期。显然不同的投资者目标不同， 因此持有期也是不同的。C.投资只局限于可以公开交易的投资工具。而且投资者可以以固定的无风险利率任意借贷。 显然投资者可以购买非公开交易的投资工具，但是公开交易的投资工具的交易额是非常巨大的。 投资者可以以固定的无风险利率任意借贷的假设显然是不成立的，但是可以修改模型，加入各个不同的借贷利率。D.投资者不承担所得税和交易成本。显然投资者既要承担所得税， 又要承担交易成本。对不同种类收入和不同收入水平，所得税各有不同，显然，投资者考虑的是税后而不是税前收益率。 但是无税的假设并不是完全脱离了现实。而且每一种投资工具都有其独特的优势，并不能完全根据税负确定其优劣。相比其他一些投资方法， 证券交易的交易成本相对是较低的。积极的投资者一定要在盈利而不是自己亏损让经纪人赚钱的前提下交易。总体而言，这些假设并不是很“严重”地与现实脱钩。E. 所有的投资者都是均方差有效的，也就是说几乎所有的投资者作决策的依据都是在可以接受的风险水平上追求收益率最大化。当然也有少数只追求财富最大化的投资者 (不考虑风险因素 ) ，以及少数极度风险厌恶者， 他们唯一的目标便是避免风险。f. 所有的投资者都是一致预期的，也就是说所有投资者都以相同的方式获得数据信息， 对所有投资项目的风险收益评价都是一致的。显然，并不存在一致预期，但是对不同预期建模需要多个特殊的模型。一致预期假设使得 CAPM 模型能够得到一个一般性的模型。3. 讨论共同基金理论共同基金理论是基于这样一个概念：如果投资者持有市场资产组合，他们也就获得了有效资产组合。 投资者可以通过调整这个资产组合与无风险资产之间的比例来调整所承受的风险。这样，投资者就把投资与融资决策分割开来( 分割理论)。这种方法对投资者来说，是消极却有效的一种投资策略。4. 资本资产定价模型的有效性和局限性？资本资产定价模型和证券市场线最大的贡献在于它提供了风险与收益之间的一种实质性的表述， 因此长期以来， 被财务人员、 金融从业者以及经济学家作为处理风险问题的主要工具。局限性主要表现在三个方面：（1）某些资产或企业的 值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴精品资料 - - - 欢迎下载 - - - - - - - - - - - 欢迎下载 名师归纳 - - - - - - - - - -第 11 页，共 17 页 - - - - - - - - - - 行业；（2）由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出的值对未来的指导作用必然要打折扣；（3）CAPM 是建立在一系列假设之上的， 其中一些假设与实际情况有较大的偏差，使得CAPM 的有效性受到质疑。这些假设包括：市场是均衡的、市场不存在摩擦、 市场参与者都是理性的、 不存在交易费用、税收不影响资产的选择和交易等。5、对特征线模型进行讨论分析。（1）证券特征线模型是研究证券收益率与市场组合收益率之间的关联性。一般的特征线模型为：,iMiiirar其涵义是假定回归直线反映收益率总体水平仅与市场组合收益率相关联。在这里假设证券收益率仅由两类事件产生，一类是宏观事件，它由市场组合M 的收益率描述，ib反映了单个证券i受市场影响的程度； 另一类为微观事件， 它只对个别企业产生影响而不对市场组合的收益产生影响，这种影响使得证券收益偏离回归直线：Miiirar?，称为证券i的特征方程。对于证券组合，上述公式也成立。（2）均衡状态下的特征方程与特征线当市场处于均衡状态时，证券组合的特征方程为：,)(PfMPfPrrrr特征线为：)(?fMPfprrrr对于单个证券，在资本资产定价模型下的均衡状态时的特征方程与特征线分别为：,)(ifMifirrrr)(?fMifirrrr（3）非均衡状态下的特征方程与特征线当市场处于非均衡状态时，证券组合的特征方程为：ifMiifirrrr)(特征线为：)(?fMiifirrrr该式对于证券组合也成立。六、计算题1某公司持有 A，B，C三种股票构成的组合，它们的 系数分别为 2.0, 1.0精品资料 - - - 欢迎下载 - - - - - - - - - - - 欢迎下载 名师归纳 - - - - - - - - - -第 12 页，共 17 页 - - - - - - - - - - 和 0.5, 它们在组合中所占的比重分别为60% ，30% 和 10% 。设市场组合的风险溢价为 4% ，请计算该组合的风险溢价。2、假设证券市场处于CAPM 模型所描述的均衡状态。 证券 A和 B的期望收益率分别为%6AE和%12BE，系数分别为5 .0A和5 . 1B。设无风险利率为3% ，试问这两只股票是否存在套利机会？为什么？3已知证券 1 和证券 2 的预期收益率分别为1 .0)(1rE,15.0)(2rE，标准差分别为04.01, 06.02；预期收益率之间的相关系数112。请求出风险为 0 的投资组合。4、A公司去年每股股息为0.5 元，预期今后每股股息将以每年10% 的速度稳定增长。当前的无风险利率为0.03，市场组合的风险溢价为0.08 ，A 公司股票的值为 1.5 。那么， A公司股票当前的合理价格P0是多少？5某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的 系数分别为 1.5 、1.0 和 0.5 ，它们在甲种投资组合下的投资比重为 50% 、30% 和 20% ；乙种投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12% ，无风险收益率为8% 。求：（1）根据 A、B、C股票的 系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。（3）计算甲种投资组合的 系数和风险溢价率。（4）计算乙种投资组合的 系数和必要收益率。（5）比较甲乙两种投资组合的 系数，评价它们的投资风险大小。参考答案：1. (1) 确定该证券组合的 系数: 55.15.0%100 .1%300 .2%601niiiPx(2) 计算该证券组合的风险溢价率: %2.6%455.1)()(PfMfPrrErrE2. 根据 CAPM 模型，有：fMAfArrErrE)(%65.0/%)3%6(/ )(fMBfBrrErrE)(%65.1/%)3%12(/ )(故这两只股票不存在套利机会。3. 假设投资组合中证券1和 2的投资比例分别为 W1 和(1-W1), 则投资组合的标准差为: 22221112111212(1)2(1)pwwww当112时, 2111)1(wwp精品资料 - - - 欢迎下载 - - - - - - - - - - - 欢迎下载 名师归纳 - - - - - - - - - -第 13 页，共 17 页 - - - - - - - - - - 要使0p, )/(2121w将已知条件代如上式 , 得：6.0)06.004.0/(06.0)/(2121w4.011w4. 根据不变增长估价模型，P0为：根据证券市场线：股票当前的合理价格P0 ：即：A公司股票的价值为11 元。5. （1）A股票的 系数为 1.5 ，B股票的 系数为 1.0 ，C股票的 系数为0.5 ，所以A股票投资风险大于市场投资组合的投资风险；B股票投资风险等于市场投资组合的投资风险；C股票投资风险小于市场投资组合的投资风险。（2）A股票的必要收益率：%14%)8%12(5 .1%8)()(PfMfPrrErrE（3）甲种投资组合的 系数15.15.0%200.1%305 .1%501niiiPx甲种投资组合的风险溢价率1.15（128） 4.6 （4）乙种投资组合的 系数 3.4 / （128） 0.85 乙种投资组合的必要收益率83.4 11.4 （5）甲种投资组合的 系数大于乙种投资组合的 系数，说明甲投资的系统风险大于乙投资的系统风险。七、分析计算题：1. 假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“?”位置的数字（请将结果填写表格中，并列出计算过程）。证券名称必要报酬率标准差与市场组合的相关系数Beta 值无风险资产? ? ? ? 10.055.010.0%)101 (5.00kkP15.05 .108.003. 0)(iFmFrrErk1110.015.055.010.055.00kP精品资料 - - - 欢迎下载 - - - - - - - - - - - 欢迎下载 名师归纳 - - - - - - - - - -第 14 页，共 17 页 - - - - - - - - - - 市场组合? 0.1 ? ? A股票0.22 ? 0.65 1.3 B股票0.16 0.15 ? 0.9 C股票0.31 ? 0.2 ？参考答案：（1）根据 系数的定义公式， 可以推算 A股票的标准差和 B股票与市场组合的相关系数：A股票的标准差：MAAMA，2.065.0/1.03.1AMMAAB股票与市场组合的相关系数6. 015.0/1.09 .0BMBBM（2）无风险资产报酬率的标准差和 系数均为 0，无风险资产报酬率与市场组合报酬率不相关，因此它们的相关系数为0。（3）根据 A股票和 B股票的有关资料和资本资产定价模型可以推算出无风险收益率和市场收益率：)(3.122.0fMfrrEr)(9 .016.0fMfrrEr解之，得：%5. 2fr，%5.17)(MrE。（4）C股票的 系数和标准差：9. 1%)5.2%5 .17/(%)5 .231.0(C95.02.0/1.09 .1CMMCC（5）其他数据：市场组合 系数为 1，市场组合与自身的相关系数为1。2. 一家公司的权益 系数为 1，该公司的资产负债率为40% ，市场无风险利率为5% ，市场平均收益率为8%,债券的 系数为 0.8 ，在不考虑税收的情况下， 该公司的期望收益率为多少？如果资产负债率增加，他的期望收益率会怎么变化？参考答案：(1) 公司=B/(B+S)* 债券+S/(B+S)* 权益=40%*0.8+60%*1=0.92 R公司=Rf+公司（ Rm-Rf）=5%+0.92*（8%-5% ）=7.76% 精品资料 - - - 欢迎下载 - - - - - - - - - - - 欢迎下载 名师归纳 - - - - - - - - - -第 15 页，共 17 页 - - - - - - - - - - (2) 当资产负债率增加时，则B/(B+S) 上升，又 权益负债, 所以， 公司将减少，则他的期望收益率也随之减少。精品资料 -