5财务分析新.pptx

第五章 财务分析v问题问题v财务报表有什么用？财务报表有什么用？v财务报表对投资者是废纸一张，还是制胜法宝？财务报表对投资者是废纸一张，还是制胜法宝？v如何看透会计报表？如何看透会计报表？第五章 财务分析v本章要点本章要点v企业基本情况的了解企业基本情况的了解- -财务报表的解读财务报表的解读v企业经营状况的各个层面的深入分析企业经营状况的各个层面的深入分析- -比率分析比率分析v企业经营状况总体评价与原因分析企业经营状况总体评价与原因分析- -综合分析综合分析v企业未来经营的走向企业未来经营的走向- -趋势分析趋势分析5-1 财务报告与财务报表v财务报告与财务报表的关系财务报告与财务报表的关系 财务会计报告分为财务会计报告分为 年报、半年报年报、半年报 季报（不用审计）季报（不用审计） 年度财务会计报告应当包括：年度财务会计报告应当包括： （一）审计报告（一）审计报告 （二）会计报表；（二）会计报表； （三）会计报表附注；（三）会计报表附注； 会计报表应当包括资产负债表、利润表、现金流量表会计报表应当包括资产负债表、利润表、现金流量表及相关附表。及相关附表。基本财务分析中仍然以三大报表为主。基本财务分析中仍然以三大报表为主。 5-1财务报表分析的概述v财务报表分析的起源和演变财务报表分析的起源和演变信用分析信用分析投资分析投资分析内部分析内部分析外部分析外部分析主动分析主动分析v企业财务报表分析的作用企业财务报表分析的作用评价财务状况、衡量经营业绩的重要依据评价财务状况、衡量经营业绩的重要依据挖掘企业潜力、改进工作的重要手段挖掘企业潜力、改进工作的重要手段合理实施投资决策的重要步骤合理实施投资决策的重要步骤评价企业价值的重要基础评价企业价值的重要基础5-1财务报表分析的概述v财务报表分析的基本方法财务报表分析的基本方法比率分析法比率分析法结构分析法结构分析法趋势分析法趋势分析法比较分析法比较分析法其他方法：因素分析法等其他方法：因素分析法等5-1财务报表分析的概述5-2 财务报告与财务报表一一. .资产负债表资产负债表解读公司财务状况解读公司财务状况1 1基本公式基本公式 资产资产= =负债负债+ +所有者权益所有者权益2.2.公司财务状况公司财务状况质量质量的判断的判断 1 1）结构质量结构质量：两种重要结构：两种重要结构 2 2）期限质量期限质量：净营运资本：净营运资本= =流动资产流动资产- -流动负债流动负债 3 3）战略吻合性：结合其他报表分析战略吻合性：结合其他报表分析 4 4）注意事项：）注意事项：资产帐面价值与市场价值、质量的区别资产帐面价值与市场价值、质量的区别 占用资本占用资本企业的企业的期末期末总资产总资产 资产质量的相对性、时效性、层次性资产质量的相对性、时效性、层次性项目项目年末数年末数年初数年初数项目项目年末数年末数年初数年初数现金现金5200057600 应付帐款应付帐款175200145600应收帐款应收帐款402000351200 应付票据应付票据225000200000存货存货836000715200 应计项目应计项目140000136000 流动资产合计流动资产合计12900001124000 流动负债合计流动负债合计540200481600固定资产原值固定资产原值527000491000 长期负债长期负债负债合计负债合计424612964812323432805032减：累计折旧减：累计折旧166200146200 普通股普通股460000460000固定资产净值固定资产净值360800344800 留存收益留存收益225988203768所有权益总额所有权益总额685988663768资产总额资产总额16508001468800 权益总额权益总额16508001468800债务比重从0.55增至0.58流动资产的比重约占78%例：大众叉车公司资产负债表分析例：大众叉车公司资产负债表分析项目项目年末数年末数年初数年初数项目项目年末数年末数年初数年初数现金现金5200057600 应付帐款应付帐款175200145600应收帐款应收帐款402000351200 应付票据应付票据225000200000存货存货836000715200 应计项目应计项目140000136000 流动资产合计流动资产合计12900001124000 流动负债合计流动负债合计540200481600固定资产原值固定资产原值527000491000 长期负债长期负债负债合计负债合计424612964812323432805032减：累计折旧减：累计折旧166200146200 普通股普通股460000460000固定资产净值固定资产净值360800344800 留存收益留存收益225988203768所有权益总额所有权益总额685988663768资产总额资产总额16508001468800 权益总额权益总额16508001468800应收账款和存货增加了，但资产质量是否同比例增加了？债务比重从0.55增至0.58流动资产的比重约占78%净营运资本增加约16.7%例：资产负债表分析例：资产负债表分析例：资产负债表分析例：资产负债表分析项目项目年末数年末数年初数年初数项目项目年末数年末数年初数年初数现金现金5200057600 应付帐款应付帐款175200145600应收帐款应收帐款402000351200 应付票据应付票据225000200000存货存货836000715200 应计项目应计项目140000136000 流动资产合计流动资产合计12900001124000 流动负债合计流动负债合计540200481600固定资产原值固定资产原值527000491000 长期负债长期负债负债合计负债合计424612964812323432805032减：累计折旧减：累计折旧166200146200 普通股普通股460000460000固定资产净值固定资产净值360800344800 留存收益留存收益225988203768所有权益总额所有权益总额685988663768资产总额资产总额16508001468800 权益总额权益总额16508001468800应收账款和存货增加了，但资产质量是否同比例增加了？历史成本计价的固定资产市场价值是多少？5-2 财务报告与财务报表二二. .损益表损益表解读公司资产运用效益状况解读公司资产运用效益状况 1. 1.基本公式基本公式 收入收入- -费用费用= =利润利润 2. 2.公司资产运用效益状况的分析公司资产运用效益状况的分析 1 1）会计核算方法）会计核算方法会计准则会计准则 2 2）收入质量与费用特点的分析）收入质量与费用特点的分析 收入的品种构成、地区构成、关联交易的比重、行收入的品种构成、地区构成、关联交易的比重、行政手段的影响政手段的影响 自身结构包含的质量信息（毛利率、费用率）自身结构包含的质量信息（毛利率、费用率）例：大众叉车公司利润表分析例：大众叉车公司利润表分析项目项目本年数本年数上年数上年数销售收入销售收入38500003850000100%100%34320003432000100%100%销售成本销售成本: : 人工与材料人工与材料3250000325000084.4%84.4%2864000286400083.45%83.45% 折旧折旧销售毛利销售毛利20000200005800005800000.5%0.5%15%15%18900189005491005491000.55%0.55%16%16%管理费用管理费用4 4803008030012.5%12.5%3 3800008000011.1%11.1%税息前收益税息前收益99700997002.6%2.6%1691001691004.92%4.92%利息费用利息费用26000260000.68%0.68%22500225000.66%0.66%税前收益（利润总额）税前收益（利润总额）7370073700146600146600所得税所得税29480294805864058640净利润净利润44220442201.11.15%5%87960879602.56%2.56%影响毛利率高低的原因出现巨额变化多是会计调整的结果受贷款规模、贷款环境的影响5-2 财务报告与财务报表二二. .损益表损益表解读公司资产运用效益状况解读公司资产运用效益状况3.3.损益表与资产负债表之间的关系损益表与资产负债表之间的关系 1 1）利润表中的留存利润）利润表中的留存利润= =期末留存利润期末留存利润- -期初留存利润期初留存利润 2 2）利润）利润= =（期末资产（期末资产- -期末负债）期末负债）- -（期初资产（期初资产- -期初负债）期初负债）- -投资者投入投资者投入+ +向投资者分配向投资者分配4.4.损益表与现金流量表之间的关系损益表与现金流量表之间的关系1 1）利润不等于现金流量）利润不等于现金流量2 2）“核心利润核心利润+ +固定资产折旧固定资产折旧+ +其他长期资产价值摊销其他长期资产价值摊销+ +财财务费用务费用- -所得税费用所得税费用”与营业现金流与营业现金流 三三. .现金流量表现金流量表解读公司现金流解读公司现金流1.1.现金流的重要性现金流的重要性1 1）现金流是维持企业生存的直接因素）现金流是维持企业生存的直接因素2 2）清楚反映现金流与企业财务活动的关系）清楚反映现金流与企业财务活动的关系3 3）经营活动产生的现金净流量比利润更能看清）经营活动产生的现金净流量比利润更能看清业绩的含金量业绩的含金量5-2 财务报告与财务报表三三. .现金流量表现金流量表解读公司现金流解读公司现金流2.2.现金流的构成现金流的构成 经营活动产生的现金流（仅经营活动产生的现金流（仅0是不够的是不够的） 理想状态下：理想状态下： 经营净现金经营净现金= =税后利润税后利润+ +折旧和摊销折旧和摊销+ +利息费用利息费用 一般状态下：应收、应付、存货的变动一般状态下：应收、应付、存货的变动 投资活动产生的现金流投资活动产生的现金流 筹资活动产生的现金流筹资活动产生的现金流5-2 财务报告与财务报表经营活动现金流入销售商品、提供劳务税费返还其他经营活动现金流出购买商品和劳务工资等各项税费其他投资活动现金流入收回投资的现金收入分红和利息收入处置长期资产的现金其他筹资活动现金流入吸收投资的现金收入取得借款的现金收入其他现金池投资活动现金流出购建长期资产对外投资其他筹资活动现金流出偿还债务分配股利或支付利息其他经营活动现金净流量现金净增加额筹资活动现金净流量投资活动现金净流量例：大众叉车公司现金流量表分析例：大众叉车公司现金流量表分析1.1.经营活动现金流量经营活动现金流量 净利润净利润加项（现金来源）加项（现金来源） 折旧折旧 应付帐款增加应付帐款增加 应付票据增加应付票据增加 应计项目增加应计项目增加 财务费用财务费用减项（现金运用）减项（现金运用） 应收帐款增加应收帐款增加 存货增加存货增加442204422020000200002960029600250002500040004000260002600050800 50800 120800120800拖欠拖欠非现金资产增加非现金资产增加经营活动的现金净流量经营活动的现金净流量 - -22780 22780 现金流量表1 1经营活动的现金净流量经营活动的现金净流量 - -22780227802.2.投资活动现金流量投资活动现金流量 购买固定资产购买固定资产3.3.融资活动现金流量融资活动现金流量 长期负债的增加长期负债的增加 股利及利息支付股利及利息支付 融资活动的现金流量融资活动的现金流量现金净流量：现金净流量：-36000-36000101180101180- -4800048000 -36000-36000105180105180-5600-56005-2 财务报告与财务报表v通过对现金流量表的分析：通过对现金流量表的分析：v1）企业靠借债维持经营与购买固定资产，（）企业靠借债维持经营与购买固定资产，（-）（-）（）（+）财务状况很不稳定。）财务状况很不稳定。v2）当年的利润因应收帐款和存货的大量增加而出）当年的利润因应收帐款和存货的大量增加而出现负的经营活动净流量，要特别对存货与应收帐现负的经营活动净流量，要特别对存货与应收帐款进行分析。款进行分析。v3）融资靠借款，同时仍保持较高的股利支付，对）融资靠借款，同时仍保持较高的股利支付，对其财务支付要给予重视其财务支付要给予重视。5-3 比率分析v比率分析法比率分析法v 通过同一报表的不同项目或不同报表的有关通过同一报表的不同项目或不同报表的有关项目之间项目之间, ,用比率揭示其相互关系用比率揭示其相互关系, ,以分析和评价以分析和评价财状况与经营成果的一种方法财状况与经营成果的一种方法. .v特点特点: : 深入深入 可比可比5-3 比率分析一、比率的构成与内容 短期偿债能力短期偿债能力流动性比率流动性比率 长期偿债能力长期偿债能力负债管理比率负债管理比率 营运能力营运能力资产管理比率资产管理比率 盈利能力盈利能力盈利能力比率盈利能力比率 上市公司股票投资价值上市公司股票投资价值市场价值比率市场价值比率1 1、流动性比率、流动性比率( (短期偿债能力短期偿债能力) ) 流动比率流动比率( (Current Ratios)Current Ratios) 流动比率流动资产流动负债流动比率流动资产流动负债* *短期流动性的基本指标。短期流动性的基本指标。2 2：1 1为理想水平为理想水平 速动比率（速动比率（Quick Ratio)Quick Ratio) 速动比率速动比率( (酸性试验比率酸性试验比率) )速动资产流动负债速动资产流动负债 （流动资产（流动资产存货）流动负债存货）流动负债 * *更为谨慎的评价。更为谨慎的评价。1 1：1 1为理想水平为理想水平2 2、负债管理比率、负债管理比率 1 1）资产负债率）资产负债率( (Debt Ratio)Debt Ratio) 资产负债率负债资产资产负债率负债资产 * *为杠杆比率，是企业利用债务资金的程度指标。为杠杆比率，是企业利用债务资金的程度指标。 该指标应适度。该指标应适度。 2 2）已获利息倍数）已获利息倍数( (Time Interest Earned RatioTime Interest Earned Ratio） 已获利息倍数已获利息倍数( (TIE)TIE)息税前收益利息支出息税前收益利息支出 （净利润所得税利息支出）利息支出（净利润所得税利息支出）利息支出 * *反映支付债务利息的能力指标。反映支付债务利息的能力指标。1企业即可举债。企业即可举债。一般一般为为3 3倍以上为好。倍以上为好。* *从股东角度评价企业当前的借贷政策。从股东角度评价企业当前的借贷政策。项目项目年末数年末数年初数年初数项目项目年末数年末数年初数年初数现金现金5200057600 应付帐款应付帐款175200145600应收帐款应收帐款402000351200 应付票据应付票据225000200000存货存货836000715200 应计项目应计项目140000136000 流动资产合计流动资产合计12900001124000 流动负债合计流动负债合计540200481600固定资产原值固定资产原值527000491000 长期负债长期负债负债合计负债合计424612964812323432805032减：累计折旧减：累计折旧166200146200 普通股普通股460000460000固定资产净值固定资产净值360800344800 留存收益留存收益225988203768所有权益总额所有权益总额685988663768资产总额资产总额16508001468800 权益总额权益总额16508001468800分析大众叉车公司的偿债能力分析大众叉车公司的偿债能力比率比率行业平均值行业平均值大众公司大众公司19981998年年19971997年年流动比率流动比率2.72.72.32.39 92.32.33 3速动比率速动比率1 10.840.840.80.85 5负债比率负债比率50%50%5 58.4%8.4%54.8%54.8%收益利息倍率收益利息倍率2.52.53.833.837.527.52分析大众叉车公司的偿债能力分析大众叉车公司的偿债能力短期偿债能力较弱。短期偿债能力较弱。由于该行业存货比重较高，需要关注存货的变现能力。由于该行业存货比重较高，需要关注存货的变现能力。速动比率低，更要关注是否存在大量不良应收账款，或速动比率低，更要关注是否存在大量不良应收账款，或者交易性金融资产被套牢的不利局面。者交易性金融资产被套牢的不利局面。比率比率行业平均值行业平均值大众公司大众公司19981998年年19971997年年流动比率流动比率2.72.72.32.39 92.32.33 3速动比率速动比率1 10.840.840.80.85 5负债比率负债比率50%50%5 58.4%8.4%54.8%54.8%收益利息倍率收益利息倍率2.52.53.833.837.527.52分析大众叉车公司的偿债能力分析大众叉车公司的偿债能力长期偿债能力有弱化的趋势。长期偿债能力有弱化的趋势。该行业收益率不高，并且杠杆度适中。企业当前的收益该行业收益率不高，并且杠杆度适中。企业当前的收益利息倍率较高，适度举债利用财务杠杆可以提高股东收利息倍率较高，适度举债利用财务杠杆可以提高股东收益，但要关注收益质量以及收益下滑的原因。益，但要关注收益质量以及收益下滑的原因。综合来看，这个企业的经营风格是通过较低的流动性来获综合来看，这个企业的经营风格是通过较低的流动性来获取较高的收益性。取较高的收益性。3 3、资产管理比率、资产管理比率( (资产的活力资产的活力) ) 1 1） 存货周转率存货周转率( (Inventory Turnover Ratio)Inventory Turnover Ratio) 存货周转率营业成本平均存货存货周转率营业成本平均存货 * *考察存货流转速度的指标。与行业有关。考察存货流转速度的指标。与行业有关。2 2）应收帐款周转率）应收帐款周转率( (Accounts Receivable Turnover Ratio)Accounts Receivable Turnover Ratio) 应收帐款周转率营业收入平均应收帐款余额应收帐款周转率营业收入平均应收帐款余额 * *考察应收帐款规模与回收速度的指标。与行业有关考察应收帐款规模与回收速度的指标。与行业有关3 3）总资产周转率）总资产周转率( (Total Assets Turnover Ratio)Total Assets Turnover Ratio) 总资产周转率营业收入平均总资产总资产周转率营业收入平均总资产 注：反映资产周转速度有两种形式：周转率与周转天数注：反映资产周转速度有两种形式：周转率与周转天数 周转天数周转天数=360/=360/周转率。周转率。3 3、资产管理比率、资产管理比率要点：要点：v资产的价值体现在它所产生的收入里（资产并非越多越好）资产的价值体现在它所产生的收入里（资产并非越多越好） 1991 1991年年-2004-2004年，年，DellDell公司通过商业模式创新将它的资产公司通过商业模式创新将它的资产周转率从周转率从1.61.6提升到提升到2.12.1次。而苹果公司次。而苹果公司20042004年的资产周转年的资产周转率仅为率仅为1.01.0次次, ,通过产品创新提高了其资产周转率。通过产品创新提高了其资产周转率。v公司的产品特性和竞争战略会对资产周转率产生显著影响公司的产品特性和竞争战略会对资产周转率产生显著影响 钢铁企业的资产周转率钢铁企业的资产周转率食品杂货店的资产周转率食品杂货店的资产周转率 当竞争者之间的生产技术相似时，管理层在资产经营上当竞争者之间的生产技术相似时，管理层在资产经营上的勤勉程度和创造力往往也是决定企业成败的关键。的勤勉程度和创造力往往也是决定企业成败的关键。4 4、盈利能力比率、盈利能力比率 1 1）营业毛利率和净利率）营业毛利率和净利率 营业净利率净利润营业收入营业净利率净利润营业收入 * *考察企业生产经营过程中的获利能力指标。考察企业生产经营过程中的获利能力指标。 指标的高低与企业的经营策略、经营状况有关。指标的高低与企业的经营策略、经营状况有关。 2 2）总资产收益率（）总资产收益率（ROAROA） 总资产收益率（总资产收益率（ROAROA）净利润平均总资产净利润平均总资产 * *考察企业运用全部资产的获利能力指标。考察企业运用全部资产的获利能力指标。 指标的高低与行业有关。指标的高低与行业有关。 3 3）净资产收益率（）净资产收益率（ROEROE） 净资产收益率净利润平均净资产净资产收益率净利润平均净资产 * *考察股东资本的回报状况，是投资者最为关心的指标。考察股东资本的回报状况，是投资者最为关心的指标。 * *管理层也可以将管理层也可以将ROEROE和贷款利率相比较判断财务杠杆是和贷款利率相比较判断财务杠杆是否能为股东创造更多价值。否能为股东创造更多价值。比率比率行业平均值行业平均值大众公司大众公司19981998年年19971997年年存货周转率存货周转率7.07.04.194.19应收帐款周转率应收帐款周转率323285.985.9总资产周转率总资产周转率2.62.62.3322.3322.3372.337销售利润率销售利润率3.5%3.5%1.149%1.149%2.563%2.563%资产报酬率资产报酬率19.1%19.1%9.07%9.07%股权收益率股权收益率18.2%18.2%6.446%6.446%13.25%13.25%市盈率市盈率14.214.213.57(6/0.4422)13.57(6/0.4422)5 5、市场价值比率、市场价值比率 1 1）每股收益（）每股收益（EPSEPS） 净利润普通股股数净利润普通股股数 * *综合反映企业获利能力的重要指标。综合反映企业获利能力的重要指标。 2 2）每股净资产）每股净资产 = =净资产净资产/ /普通股股数普通股股数 * *反映每股股权的账面价值。反映每股股权的账面价值。 3 3）每股红利（）每股红利（DPSDPS） 股利总额普通股股数股利总额普通股股数 * *反映股东每股的实际收益。反映股东每股的实际收益。5 5、市场价值比率、市场价值比率 1 1）市盈率（）市盈率（P/EP/E） 市盈率市盈率 = = 普通股每股市价普通股每股收益普通股每股市价普通股每股收益 * *反映投资者对企业未来发展的信赖程度。该指标应适中。反映投资者对企业未来发展的信赖程度。该指标应适中。 2 2）市净率（）市净率（P/BP/B） 市净率市净率 = = 普通股每股市价普通股每股净资产普通股每股市价普通股每股净资产 * *同样反映投资者对未来发展的预期。同样反映投资者对未来发展的预期。 3 3）股利支付率（）股利支付率（DPRDPR） 每股股利每股收益每股股利每股收益 * *衡量企业的每股收益中有多大比例用于支付股利。一定衡量企业的每股收益中有多大比例用于支付股利。一定程度上，反映企业的股利分配政策。程度上，反映企业的股利分配政策。二、比率分析的要点与应用二、比率分析的要点与应用1.1.掌握指标的含义，对指标的高低有清楚的认识。掌握指标的含义，对指标的高低有清楚的认识。2.2.有效使用比率有三个途径：分别与经验法则、行有效使用比率有三个途径：分别与经验法则、行业平均和历史数据相比较。业平均和历史数据相比较。3.3.注意指标计算的基础（平均值、期末值数据的会注意指标计算的基础（平均值、期末值数据的会计核算方法等的差异计核算方法等的差异）行业分析案例v截止2009年12月31日，我国摩托车制造行业上市公司主要有5家，分别是新大洲A（000571）、钱江摩托（000913）、宗申动力（001696）、ST轻骑（600698）和*ST嘉陵（600877）。请你上网查询五家公司2010年年报资料。并对摩托车制造行业上市公司的偿债能力和盈利能力进行分析和评价 。案例解答公司流动比率速动比率资产负债率%新大洲A1.621.3918.84钱江摩托2.491.7961.25宗申动力2.222.0536.61ST轻骑0.570.3478.29*ST嘉陵0.720.5678.99均值 1.5241.22654.796由于摩托车行业的特殊性，其平均流动比率只有1.524，低于经验值，而速动比率的均值却高于经验值。出现这种现象是由于摩托车制造行业生产销售的特殊性和应收账款的周转速度、存货的周转速度、应收账款的变现能力等共同决定的。摩托车制造行业的平均资产负债率为54.796%，比较合理。案例解答公司销售净利率%总资产收益率%每股收益（元）新大洲A24.089.340.18447钱江摩托1.400.1541.61宗申动力9.1412.320.34ST轻骑-5.45-6.72-0.0683*ST嘉陵-8.57-8.77-0.400均值 3.841.26480.3332平均销售净利率是3.84%，总体水平不是很高；总资产收益率的行业均值为1.26%，说明摩托车制造业在增加收入方面取得的效果不是很好。从每股收益来看，在我国，每股收益达0.25元的上市公司股票即为绩优股，摩托车制造行业的平均值达到0.333元，较好。v还可以进一步对企业进行分析指标新大洲A钱江摩托宗申动力ST轻骑*ST嘉陵流动比率1.6232.4912.2220.5750.724速动比率1.3931.7922.0510.3450.564资产负债率18.84161.25336.61278.29478.995销售净利率24.0811.439.142-5.454-8.575总资产收益率9.3420.154312.321-6.724-8.775每股收益0.18431.6110.342-0.0684-0.45总分1313102628一、财务比率汇总分析一、财务比率汇总分析2、杜邦模型 股权收益率净利润股东权益总额股权收益率净利润股东权益总额 = =净利润净利润资产总额资产总额 = =总资产收益率（总资产收益率（ROAROA）权益乘子权益乘子 资产总额资产总额 股东权益股东权益 = =净利润净利润销售收入销售收入资产总额资产总额 销售收入销售收入 资产总额资产总额 股东权益股东权益 = =销售利润率销售利润率总资产周转率总资产周转率权益乘子权益乘子应用应用1 1：大众大众公司：公司： 1998 1998年年 股权收益股权收益=1.149%=1.149%2.3322.332 2.406=6.446% 2.406=6.446% 1997 1997年年 股权收益股权收益=2.563%=2.563%2.3372.337 2.221=13 2.221=13。25%25% 行业平均值：股权收益行业平均值：股权收益=3.5%=3.5%2.62.6 2=18.2% 2=18.2% 大众公司股权收益远低于行业平均水平。大众公司股权收益远低于行业平均水平。 主要是销售利润率与总资产周转率均低于行业平均水主要是销售利润率与总资产周转率均低于行业平均水平，企业应在生产经营与资产管理上进一步加强。负债水平，企业应在生产经营与资产管理上进一步加强。负债水平高于行业平均，在资产收益低于行业平均水平的条件下，平高于行业平均，在资产收益低于行业平均水平的条件下，应控制财务风险应控制财务风险。 应用应用2 2：有两个公司有两个公司 A A公司：股权收益公司：股权收益=13.5%=13.5%2 2 1.67=45% 1.67=45% B B公司：股权收益公司：股权收益=2%=2%9 9 2.5=45% 2.5=45% 比较两家公司都获得相同的股东收益，但比较两家公司都获得相同的股东收益，但A A公司是采公司是采用经营高营利的产品，高投入、低负债的策略。因而，企用经营高营利的产品，高投入、低负债的策略。因而，企业产品盈利性强，但总资产周转率低业产品盈利性强，但总资产周转率低。 B B公司采用薄利多销，加快资金周转速度、适当负债公司采用薄利多销，加快资金周转速度、适当负债的策略。因而，企业产品盈利性不太强，但通过快速的资的策略。因而，企业产品盈利性不太强，但通过快速的资金周转，又加上负债经营，仍取得较好的股权收益金周转，又加上负债经营，仍取得较好的股权收益。 补充：财务危机预警分析v运用财务指标判断公司的财务状况（财务危机或财务健康）v1）单指标研究vFitzpatrick(1932)，研究了19对样本（破产和非破产公司）的单个财务比率，发现ROE和股东权益/负债这两个比率的判别能力最高。vBerver(1966)，研究了79对样本，发现现金流量/总负债的预测能力最高，在公司破产前一年的总误判率为10%。（其中破产公司的误判率为22%，非破产公司的误判率为5%）。补充：财务危机预警分析v运用财务指标判断公司的财务状况（财务危机或财务健康）v2）多指标研究Z=+X 其中，Z是判别分值， 是常数项，是判别系数，X是财务比率； Z值越大，财务危机越小；反之则越大。vAltman(1968)，Z-Score模型 Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5 （1.81，2.675）制造业上市公司 Z=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.42X4+0.998X5 （1.23，2.90）非上市公司与非制造企业 财务比率分别是：净营运资本/资产、留存收益/资产、息税前收益/资产、股票市价/负债、销售收入/资产。财务比率与信用评级信用评级公司数量平均Z-Score值标准离差AAAAAABBBBBBCCCD66194519530538390102446.204.733.742.812.381.800.33-.0202.062.362.291.481.851.911.61标准普尔债券评级的平均Z-Score值（1996-2001）一、比较财务报表、比较财务报表 同时反映两期或更多期的财务报表，以便比同时反映两期或更多期的财务报表，以便比较分析的报表。较分析的报表。 比较方法：比较方法： 横向比较（发展变化情况）横向比较（发展变化情况） 纵向比较（变动的原因）纵向比较（变动的原因）例见前例见前通过通过19981998年年19971997年纵向比较，可知是其销售成本上年纵向比较，可知是其销售成本上升升1%1%和其他费用上升和其他费用上升2%2%，使税前收益下降，使税前收益下降56%56%（6.09%-3.89%,6.09%-3.89%,应对其生产经营成本加以分析与应对其生产经营成本加以分析与控制）控制）二、趋势分析二、趋势分析 将连续几年的财务报表有关项目进行比较，将连续几年的财务报表有关项目进行比较，得出项目或指标的变化与发展趋势，是企业预测得出项目或指标的变化与发展趋势，是企业预测的基本方法。的基本方法。重要指标：重要指标： 营业收入增长率、营业收入增长率、 净利润增长率净利润增长率 净资产收益率的增长或稳定性净资产收益率的增长或稳定性5-1财务报表分析的概述v趋势分析法趋势分析法项目项目2005年年2006年年2007年年2008年年净利润净利润100120130120增加额（定比）增加额（定比）203020增加额（环比）增加额（环比）2010（10）5-1财务报表分析的概述补充练习财务比率2009年行业平均2009年本公司2010年本公司应收账款周转天数（天）35.003636存货周转率2.502.582销售毛利率38%40%40%销售利润率10%9.6%10%销售利息率3.73%2.4%3.82销售净利率6.27%7.1%6.5%总资产周转率1.141.11.05固定资产周转率1.402.011.72资产负债率58%51%62%利息保障倍数2.6842.78某公司2010年的销售额为1250万元，比上年提高28%，有关财务比率如下表所示。根据资料对该公司的财务状况进行定性分析。（提示利用杜邦模型，分别进行横向比较和纵向比较）课前工作：课前工作：1.1.分组（分组（3-43-4人）每组成员分工人）每组成员分工2.2.资料收集：关注感兴趣的上市公司，通过证券报资料收集：关注感兴趣的上市公司，通过证券报或证券之星网站等取得该公司年报与行业平均值或证券之星网站等取得该公司年报与行业平均值等相关资料。等相关资料。3.3.资料分析资料分析 按财务分析理论对该公司做基本分析、按财务分析理论对该公司做基本分析、比率分析、综合分析等比率分析、综合分析等4.4.提交管理建议书或投资咨询书（格式见后）提交管理建议书或投资咨询书（格式见后） 提交格式：提交格式：1 1分析主题与目的分析主题与目的 2 2分析手段分析手段 3 3分析结果分析结果 4 4提交建议提交建议 5 5撰稿人及成员分工撰稿人及成员分工 6 6所附资料。所附资料。 课堂汇报与课堂讨论课堂汇报与课堂讨论 1. 1.财务分析的主体对财务分析有无影响？财务分析的主体对财务分析有无影响？ 2. 2.财务分析的基础财务分析的基础- -报表如果失真，财务分析方法还报表如果失真，财务分析方法还 有用吗？有用吗？ 3 3。在财务分析中，行业相关数据起了什么作用？在财务分析中，行业相关数据起了什么作用？ 4 4。投资者仅利用报表数据，不能作为投资决策的全。投资者仅利用报表数据，不能作为投资决策的全部依据，这话是否有道理？部依据，这话是否有道理？ 课堂咨询课堂咨询 就有关在公司财务分析中的问题做解答。就有关在公司财务分析中的问题做解答。