《行为金融学》课件(第四章_心理实验对预期效用理论的挑战)..ppt

南京信息工程大南京信息工程大学学121 南京信息工程大南京信息工程大学学2引导案例引导案例: :圣圣彼得堡悖论彼得堡悖论 1713年，大学教授丹尼尔伯努利提出了一个有趣的游戏。设定掷出正面或者反面为成功，游戏者如果第一次投掷成功，得奖金元，游戏结束；第一次若不成功，继续投掷，第二次成功得奖金元，游戏结束；如果投掷不成功就继续投掷，直到成功，在第次投掷成功，可得到2元奖金，游戏结束。 按照概率期望值的计算方法，将每一个可能结果的得奖值乘以该结果发生的概率即可得到该结果奖值的期望值。每一个结果的期望值均为1（P=1/2n,V=2n,故，PV=1）。所有可能结果的得奖期望值之和，将为“无穷大”，因此人们理应愿意付出很大的赌金参与这一游戏。然而，他发现在现实生活中，绝大多数人愿意付出的赌金是很少的，几乎都不超过10元，于是这一问题便成为一个无法解释的悖论。 南京信息工程大南京信息工程大学学3案例思考：案例思考： 1.人们为什么会违背预期效用理论呢？2.什么因素会对预期效用理论产生影响？3.它们是怎么样影响的呢？引导案例引导案例: :圣圣彼得堡悖论彼得堡悖论 南京信息工程大南京信息工程大学学4 决策（decision-making）是人们从多种备择方案或事件中做出选择，从经济学意义上来说，这种选择应当是最优的。 效用是一个抽象概念，在经济学中用来表示从消费物品中得到的主观享受和满足。因为它的主观性，因而它是无法准确度量的，所以，价钱越高不一定效用越高，消费越多也不一定效用越高。 南京信息工程大南京信息工程大学学5 偏好（preference），则是人们对不同方案或事件状态进行价值与效用上的辨优。 预期效用理论是指在风险情境下的最终结果的效用水平是通过决策主体对各种可能出现的结果的加权估价后获得的，决策者谋求的是加权估价后所形成的预期效用的最大化。 南京信息工程大南京信息工程大学学6（1）优势性）优势性 如果期望A至少在一个方面优于期望B并且在其它方面都不亚于B，那么A优于B。（2 2）恒定性（独立性）恒定性（独立性） 各个期望的优先顺序不依赖于它们的描述方式，或者说同一个决策问题即使在不同的表述方式下也将产生同样的选择。 （3 3）传递性）传递性 对于效用函数u, 只要u(A)u(B) 那么A就优于B；反过来，只要A优于B，那么就有u(A)u(B)。 一般地，只要A优于B，B优于C，那么A就优于C。 南京信息工程大南京信息工程大学学7 如果你参与幸运52游戏，很幸运你答对了，主持人决定对你进行奖励。你所获得的奖励可以从以下两个方案中进行选择： A方案：抛一次硬币，如果正面朝上可以得到75元，如果反面朝上则可以得到25元。 B方案：你可以不抛硬币得到确定的50元。 请问你会选择哪个方案呢？ 南京信息工程大南京信息工程大学学8如果决策人偏好确定性所得，则属于风险厌恶(risk averse)； u($50) 1/2 u($25) + 1/2 u($75)如果决策人偏好不确定所得，则为风险寻求（risk seeking）； u($50) 1/2 u($25) + 1/2 u($75)如果决策人并不关心是确定性所得还是不确定性的所得，则属于风险中性（risk neutral）。 u($50) = 1/2 u($25) + 1/2 u($75) 南京信息工程大南京信息工程大学学9风险厌恶型效用函数风险厌恶型效用函数财富yx2121)2121(yxUyx) y(U21) x(U21 南京信息工程大南京信息工程大学学10风险偏好型效用函数风险偏好型效用函数)2121(yxU)(21)(21yUxU财富yx2121yx 南京信息工程大南京信息工程大学学11风险中性型效用函数风险中性型效用函数财富yx2121yx)2121(yxU)(21)(21yUxU 南京信息工程大南京信息工程大学学12u“确定性效应确定性效应”（certainty effect） 在预期效用理论中总的效用是直接用概率作为权重，对各个可能性收益的效用进行加权。然而现实中，与某种概率性(不确定性)的收益相比，人们赋予确定性的收益更多的权重。 南京信息工程大南京信息工程大学学13 如果你在幸运52游戏中很幸运地答对了第二题，主持人继续给你奖励。奖励要从两个方案中进行选择： A方案：你可以参加一次抽奖游戏，你从装有10个红球，1个黑球，89个蓝球的盒子中任意抽取一个球。如果抽中红球可以获得500元，如果抽中蓝球你可以获得100元，抽中黑球你将什么都得不到。 B方案：当然你也可以选择不参加抽奖得到固定的100元收益 你会选择哪个方案呢？ （大部分人选择（大部分人选择B） 南京信息工程大南京信息工程大学学14 如果你在幸运52中很幸运地答对了第三题，主持人继续给你奖励。你所获得的奖励要通过抽奖环节确定。你面前有两个盒子，一号盒子中有11个红球，89个蓝球；二号盒子中有10个红球，90个蓝球。你可以从任意一个盒子中抽取一球。 C方案：从一号盒子中抽得红球可得100元，抽得蓝球什么也得不到。 D方案：从二号盒子中抽得红球可得500元，抽得蓝球什么也得不到。 请问这时你会选择哪个方案呢？ 大部分人选择大部分人选择 南京信息工程大南京信息工程大学学15u“同结果效应同结果效应”（common-consequence effect）相同结果的不一致偏好情形，最早通过阿莱斯悖论所反映的，它对预期 效用理论形成了挑战。在阿莱斯的实验之后，又有许多学者进行大量重复实验，结果也都发现了该效应的存在。 南京信息工程大南京信息工程大学学16 如果你很幸运地答对了第四题，这时主持人继续给你奖励。你所获得的奖励还是要从两个方案中进行选择： A方案：你可以装有33个红球，66个蓝球，1个黑球的盒子中任意抽取一球，如果抽得红球你可以获得2500元，如果抽得蓝球你可以获得2400元，黑球你就什么也得不到。 B方案方案：你也可以不参加抽奖得到确定的2400元。 你会选择哪个方案呢？ 南京信息工程大南京信息工程大学学17 如果你很幸运地答对了第五题，这时主持人继续给你奖励。你所获得的奖励要通过抽奖环节确定。你面前有两个盒子，一号盒子装有33个红球，67个蓝球；二号盒子装有34个红球，66个蓝球。你可以从任意一个盒子中抽取一球。 C方案方案：从一号盒子中抽得红球可得2500元，抽得蓝球什么也得不到。 D方案：从二号盒子中抽得红球可得2400元，抽得蓝球什么也得不到。 你会选择哪个方案呢？ 南京信息工程大南京信息工程大学学18u“同比率效应同比率效应”（common-ratio effect） 即如果对一 组彩票中收益概率进行相同比率收益概率进行相同比率的变换，也会产生不一致的选择。同比率效应最早由卡涅曼和特维斯基（Kahneman and Amos Tversky, 1979）发现。 南京信息工程大南京信息工程大学学19 如果你很幸运地答对了第六题，这时主持人继续给你奖励。你所获得的奖励还是要从两个方案中进行选择： A方案：你可以装有4个红球，1个蓝球的盒子中任意抽取一个球。抽得红球你可以得到4000元，抽到蓝球就什么也得不到。 B方案：方案：你也可以选择不参加抽奖，得到确定性的3000元。 你会选择哪个方案呢？ 南京信息工程大南京信息工程大学学20 如果你很幸运地答对了第七题，主持人继续给你奖励。你所获得的奖励要通过抽奖环节确定。你面前有两个盒子，一号盒子装有1个红球，4个蓝球；二号盒子装有1个红球，3个蓝球。你可以从任意一个盒子中抽取一球。 C方案：从一号盒子中抽得红球可得4000元，抽得蓝球什么也得不到。 D方案：从二号盒子中抽得红球可得3000元，抽得蓝球什么也得不到。 你会选择哪个方案呢？ 南京信息工程大南京信息工程大学学21 选择性试验都是面对收益的，如果决策问题的符号正好相反，即以损失来代替收益时，反射效应表明，收益范围内的风险厌恶伴随着损失范围的风险寻求。 南京信息工程大南京信息工程大学学22 如果很幸运地答对了第八题，这时主持人继续给你奖励。你所获得的奖励还是要从两个方案中进行选择： A方案：你可以装有4个红球，1个蓝球的盒子中任意抽取一个球。抽得红球你可以得到4000元，抽到蓝球就什么也得不到。 B方案方案：当然你也可以选择不参加抽奖，得到确定性的3000元。 你会选择哪个方案呢？ 南京信息工程大南京信息工程大学学23 如果你很遗憾地答错了第九题，这时主持人打算从你前面获得的奖金中扣除一部分。你所扣除的奖金要从两个方案中进行选择： C方案方案：你可以装有4个红球，1个蓝球的盒子中任意抽取一个球。抽得红球你可以扣除4000元，抽到蓝球就就不需要扣除。 D方案：当然你也可以选择不参加抽奖，确定的扣除3000元。 你会选择哪个方案呢？ 南京信息工程大南京信息工程大学学24 为简化在不同选项中的选择，人们通常忽略各选项共忽略各选项共有的部分有的部分而集中于它们之间相互有区别的部分。这一选择问题的方式可能引起不一致的偏好，因为预期可以以不止一种方式被分解成共同的和有区别的部分，不同的分解方不同的分解方式有时会导致不同的偏好式有时会导致不同的偏好，人们通常忽略选择中所共有的部分，这种现象称为“孤立效应”（isolation effect）。 南京信息工程大南京信息工程大学学25 如果你很幸运地答对了第十题，你可以获得奖励。不够奖励分为两阶段，第一阶段中有75%的概率什么都得不到，有25%的概率进入下一阶段，在第二阶段你可以选择： A方案方案：你可以不参加抽奖，得到确定性的3000元。 B方案：当然你也可以选择参加从一个装有4个红球，1个蓝球的盒子中任意抽取一球，抽到红球你可以获得4000元，抽到蓝球你就什么 也得不到。 你会选择哪个方案呢？ 南京信息工程大南京信息工程大学学26 如果很幸运地答对了第十一题，主持人继续给你奖励。你所获得的奖励要通过抽奖环节确定。你面前有两个盒子，一号盒子装有1个红球，3个蓝球；二号盒子装有1个红球，4个蓝球。你可以从任意一个盒子中抽取一球。 C方案：从一号盒子中抽得红球可得3000元，抽得蓝球什么也得不到。 D方案：从二号盒子中抽得红球可得4000元，抽 得蓝球什么也得不到。 你会选择哪个方案呢？ 南京信息工程大南京信息工程大学学27 如果你很幸运地答对了第十二题，这时主持人继续给你1000元奖励，要求你在A、B之间选择。你面前有个盒子，一号盒子装有10个红球，10个蓝球 A方案：从一号盒子中抽得红球可得1000元， B方案：不抽，直接奖励500元。 你会选择哪个方案呢？ 南京信息工程大南京信息工程大学学28 如果你很幸运地答对了第十三题，这时主持人继续给你2000元奖励，要求你在C、D之间选择。你面前有个盒子，一号盒子装有10个红球，10个蓝球 A方案：方案：从一号盒子中抽得红球扣除1000元， B方案：直接扣除500元。 你会选择哪个方案呢？ 南京信息工程大南京信息工程大学学29 所谓“偏好反转”（preference reversals）反映了个体决策、偏好与定价不一致的现象。 偏好反转的现象说明，人们并不拥有事先定义好的、连续稳定的偏好，偏好是在判断和选择的过程中体现出来的，并受判断和选择的背景、程序的影响。 南京信息工程大南京信息工程大学学30 隔离效应隔离效应(disjunction effect) 指即使某一信息对决策并不重要，或即使他们不考虑所披露信息也能做出同样的决策，但人们依然愿意等待直到信息披露再做出决策的倾向。 南京信息工程大南京信息工程大学学31 隔离效应有助于帮助解释在信息公布时投机性资产的价格和交易量出现的波动，例如，隔离效应可以解释为什么有时在重要的公告发布之前，出现价格窄幅波动和交易量萎缩，而在公告发布之后会出现更大的波动或交易量。