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财务分析与绩效评价财务分析与绩效评价财务分析与绩效评价分析篇分析篇Email：欢迎各位同学多多联系欢迎各位同学多多联系财务分析与绩效评价2内容内容分析篇分析篇第第7章章 【财务风险与流动性分析财务风险与流动性分析】财务分析与绩效评价3重点和难点重点和难点学习目的学习目的与要求与要求理解财务风险的内涵，描述财务风险理解财务风险的内涵，描述财务风险与偿债能力之间的联系，掌握企业偿与偿债能力之间的联系，掌握企业偿债能力指标的计算与应用，理解资产债能力指标的计算与应用，理解资产周转效率的内涵，掌握周转效率指标周转效率的内涵，掌握周转效率指标的计算与分析。的计算与分析。短期偿债能力分析；短期偿债能力分析；长期偿债能力分析；长期偿债能力分析；资产周转效率分析。资产周转效率分析。学习目标学习目标财务分析与绩效评价47.1 偿债能力分析偿债能力分析 7.1 偿债能力分析偿债能力分析7.1.1 财务风险与偿债能力评价财务风险与偿债能力评价1.财务风险的概念财务风险的概念 一种观点认为，财务风险是由负债筹资引起的，一种观点认为，财务风险是由负债筹资引起的，给企业到期偿还债务带来不确定性。给企业到期偿还债务带来不确定性。 另一种观点认为，企业财务风险是企业财务活动另一种观点认为，企业财务风险是企业财务活动中由于各种不确定因素的影响，给企业带来的丧失偿中由于各种不确定因素的影响，给企业带来的丧失偿债能力的可能性和企业利润债能力的可能性和企业利润(股东收益股东收益)的可变性。的可变性。 财务分析与绩效评价52.偿债能力分析的意义偿债能力分析的意义偿债能力是企业生存的前提，是企业发展的基础。偿债能力是企业生存的前提，是企业发展的基础。企业偿债能力的大小，对企业管理者、投资者、企业偿债能力的大小，对企业管理者、投资者、债权人等都至关重要，因而，对企业偿债能力进债权人等都至关重要，因而，对企业偿债能力进行分析具有重要的现实意义。行分析具有重要的现实意义。有利于有利于债权人债权人判断其债权收回的保证程度判断其债权收回的保证程度有利于有利于所有者所有者判断投入资本的保全程度判断投入资本的保全程度有利于有利于经营者经营者优化融资结构和降低融资成本优化融资结构和降低融资成本有利于有利于政府政府有关机构进行宏现经济管理有关机构进行宏现经济管理财务分析与绩效评价财务风险的分类财务风险的分类 (1)按风险发生的形式分类。财务风险可具体分为按风险发生的形式分类。财务风险可具体分为筹资风险、投资风险、资金回收风险、利润分配风险筹资风险、投资风险、资金回收风险、利润分配风险等。等。 (2)按风险的结果程度分类。财务风险具体可分为按风险的结果程度分类。财务风险具体可分为流动性风险、安全性风险、收益性风险等。流动性风险、安全性风险、收益性风险等。 (3)按风险产生的原因分类。财务风险可分为政治按风险产生的原因分类。财务风险可分为政治风险、经济风险、自然风险、外汇风险以及其他由企风险、经济风险、自然风险、外汇风险以及其他由企业内部因素产生的风险等。业内部因素产生的风险等。 (4)按风险的可控程度分类。财务风险可以分为可按风险的可控程度分类。财务风险可以分为可消除风险、可控制风险和完全不可控制风险。消除风险、可控制风险和完全不可控制风险。财务风险的识别方法财务风险的识别方法 财务风险的识别方法主要有财务报告分析法、专财务风险的识别方法主要有财务报告分析法、专家意见法、相互关联法、风险调查法等。家意见法、相互关联法、风险调查法等。 财务分析与绩效评价 进行财务风险识别的内容进行财务风险识别的内容 (1)企业的获利能力及其稳定性。企业的获利能力及其稳定性。 (2)企业的偿债能力及其可靠性。企业的偿债能力及其可靠性。 (3)企业资本结构及其稳健性。企业资本结构及其稳健性。 (4)企业资产结构及其合理性。企业资产结构及其合理性。 (5)企业成长能力及其持续性。企业成长能力及其持续性。财务分析与绩效评价87.1.2 短期偿债能力分析短期偿债能力分析7.1.2 短期偿债能力分析短期偿债能力分析 短期偿债能力是指一个企业以其流动资产支付流动短期偿债能力是指一个企业以其流动资产支付流动负债的能力，所以又称为负债的能力，所以又称为支付能力支付能力。企业能否及时偿。企业能否及时偿付到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要付到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要标志。标志。对短期偿债能力的分析主要侧重于研究企业对短期偿债能力的分析主要侧重于研究企业流动资流动资产与流动负债的关系以及资产变现速度的快慢产与流动负债的关系以及资产变现速度的快慢。因为。因为大多数情况下，短期债务需要用货币资金来偿还，所大多数情况下，短期债务需要用货币资金来偿还，所以各种资产的变现速度也直接影响到企业的短期偿债以各种资产的变现速度也直接影响到企业的短期偿债能力。能力。反映企业短期偿债能力的财务指标主要有：营运资反映企业短期偿债能力的财务指标主要有：营运资金、流动比率、速动比率、现金比率和现金流动负债金、流动比率、速动比率、现金比率和现金流动负债比等比等财务分析与绩效评价91. 营运资金营运资金营运资本：营运资本： 流动资产流动资产 流动负债流动负债依据账面数容易低估流动资产，尤其是存货，因此营运依据账面数容易低估流动资产，尤其是存货，因此营运资本也往往被资本也往往被低估低估。通常将营运资本与通常将营运资本与以前年度以前年度的该指标进行比较，以确定的该指标进行比较，以确定其是否合理。其是否合理。不同企业之间及同一企业的不同年份之间，可能存在显不同企业之间及同一企业的不同年份之间，可能存在显著的形制差异和规模差异，这时，比较该指标通常没有著的形制差异和规模差异，这时，比较该指标通常没有意义。意义。营运资本越多偿债越有保障，但过多对企业也不是好事，营运资本越多偿债越有保障，但过多对企业也不是好事，因为流动资产过多或流动负债过少对企业的发展都不是因为流动资产过多或流动负债过少对企业的发展都不是有利的事。有利的事。财务分析与绩效评价102.流动比率流动比率流动比率流动比率= =流动资产流动资产流动负债流动负债分析要点：分析要点：比率越高，短期偿债能力越强。比率越高，短期偿债能力越强。过高会影响获利能力，并非好现象。过高会影响获利能力，并非好现象。西方会计界过去认为比率为西方会计界过去认为比率为2 2比较合理，但到比较合理，但到9090年代年代之后，平均值已降为之后，平均值已降为1.5 1.5 ：1 1左右左右 。 一般而言，流动比率的高低与营业周期很有关系：营一般而言，流动比率的高低与营业周期很有关系：营业周期越短，流动比率就越低；反之，则越高。业周期越短，流动比率就越低；反之，则越高。 比率多高合适，应视比率多高合适，应视不同行业不同行业的具体情况而定。如酿的具体情况而定。如酿酒业高于酒业高于2 2是正常现象，零售业低于是正常现象，零售业低于2 2也可能是正常现象。也可能是正常现象。所以，在进行流动比率分析时，与行业平均水平比较是所以，在进行流动比率分析时，与行业平均水平比较是十分必要的。十分必要的。财务分析与绩效评价11流动比率的横向或纵向比较，只能反映高低差流动比率的横向或纵向比较，只能反映高低差异，但不能解释原因，欲知原因，则须具体分析异，但不能解释原因，欲知原因，则须具体分析应收账款、存货及流动负债相对水平的高低。应收账款、存货及流动负债相对水平的高低。如果应收账款或存货的量不少，但其流动性（即如果应收账款或存货的量不少，但其流动性（即质量）存在问题，则应要求更高的流动比率。质量）存在问题，则应要求更高的流动比率。 流动比率的局限：未考虑流动资产的质量和结流动比率的局限：未考虑流动资产的质量和结构，易于被操纵。构，易于被操纵。长期以来，此指标作为银行是否向债务人发放贷长期以来，此指标作为银行是否向债务人发放贷款的一个重要因素。款的一个重要因素。财务分析与绩效评价123.3.速动比率速动比率速动比率速动比率= =速动资产速动资产流动负债流动负债速动资产速动资产= =流动资产流动资产- -存货存货以此作补充的原因是，流动比率计算中所包含的以此作补充的原因是，流动比率计算中所包含的存货往往存在流动性问题。存货往往存在流动性问题。在计算速动比率时要扣除存货的原因在计算速动比率时要扣除存货的原因存货在流动资产中的变现速度最慢；存货在流动资产中的变现速度最慢；部分存货可能已经损失报废但尚未处理；部分存货可能已经损失报废但尚未处理；部分存货可能已经作为抵押；部分存货可能已经作为抵押；存货的成本和市价可能相差较大。存货的成本和市价可能相差较大。财务分析与绩效评价13例如，酒厂的存货需要储存很长一段时间才能出售，如例如，酒厂的存货需要储存很长一段时间才能出售，如果在计算酒厂的酸性测试比率时将存货也包含在内，则果在计算酒厂的酸性测试比率时将存货也包含在内，则会高估其流动性。存货估价也同样存在问题，因为存货会高估其流动性。存货估价也同样存在问题，因为存货以成本数反映，有可能与现行的公允价格相差很大。以成本数反映，有可能与现行的公允价格相差很大。除了存货以外，还可以将一些不能代表当前现金流量的除了存货以外，还可以将一些不能代表当前现金流量的其他项目从流动资产剔除，如预付账款和其他杂项等。其他项目从流动资产剔除，如预付账款和其他杂项等。更为保守的酸性测试比率计算公式如下：即：更为保守的酸性测试比率计算公式如下：即：（货币资金（货币资金 + + 交易性金融资产交易性金融资产 + +应收票据应收票据 + + 应收账款净额）应收账款净额）/ / 流动负债。流动负债。通常用这两种方法计算的酸性测试比率结果相差很小。一般两者通常用这两种方法计算的酸性测试比率结果相差很小。一般两者的差别只是第一种方法包括了预付账款。的差别只是第一种方法包括了预付账款。财务分析与绩效评价14分析要点：分析要点：比率比率越高，偿债能力越强越高，偿债能力越强。比率比率过高，并非好现象过高，并非好现象。比流动比率更科学比流动比率更科学。西方会计界过去认为西方会计界过去认为结果为结果为1 1比较合适，即经比较合适，即经验值为验值为1 1 ：1 1，但，但9090年代以来已降为约年代以来已降为约0.8 0.8 ：1 1左左右。右。 比率多高合适，应视比率多高合适，应视不同行业不同行业具体情况而定。具体情况而定。在有些行业，很少有赊销业务，故很少有应收账在有些行业，很少有赊销业务，故很少有应收账款，因此，速动比率低于一般水平，并不意味着款，因此，速动比率低于一般水平，并不意味着缺乏流动性。缺乏流动性。 速动比率的局限：未考虑速动比率的局限：未考虑应收账款的可回收性应收账款的可回收性和期限和期限，易于易于被操纵被操纵。因此，在计算分析该指标。因此，在计算分析该指标之前，应首先分析应收账款的周转率等。之前，应首先分析应收账款的周转率等。财务分析与绩效评价例题：企业大量增加速动资产可能导致的结果是例题：企业大量增加速动资产可能导致的结果是（）。（）。 A.减少资金的机会成本减少资金的机会成本 B.增加资金的机会成本增加资金的机会成本C.增加财务风险增加财务风险 D.提高流动资产的收益率提高流动资产的收益率答案：答案：B解析：增加速动资产可以增加偿还债务的安全性，解析：增加速动资产可以增加偿还债务的安全性，降低财务风险，但会因现金或应收账款资金占用过多降低财务风险，但会因现金或应收账款资金占用过多而大大增加资金的机会成本，从而降低流动资产的收而大大增加资金的机会成本，从而降低流动资产的收益率。益率。 财务分析与绩效评价例题：如果流动负债小于流动资产，则期末以现金偿例题：如果流动负债小于流动资产，则期末以现金偿付一笔短期借款所导致的结果是（）。付一笔短期借款所导致的结果是（）。A.营运资金减少营运资金减少 B.营运资金增加营运资金增加 C.流动比率降低流动比率降低 D.流动比率提高流动比率提高答案：答案：D解析：解析：“以现金偿付一笔短期借款以现金偿付一笔短期借款”导致流动资导致流动资产和流动负债等额减少，而营运资金产和流动负债等额减少，而营运资金=流动资产流动流动资产流动负债，因此，营运资金不变；流动比率负债，因此，营运资金不变；流动比率=流动资产流动资产/流流动负债，由于原来的流动比率大于动负债，由于原来的流动比率大于1，因此，本题中流，因此，本题中流动比率会提高。动比率会提高。 财务分析与绩效评价174.现金比率现金比率现金比率现金比率 = =（货币资金（货币资金 + + 现金等价物）现金等价物）/ /流动负债合计流动负债合计这是最保守的流动性比率。这是最保守的流动性比率。当企业已将应收账款和存货作为抵押品的情况下，或者当企业已将应收账款和存货作为抵押品的情况下，或者分析者怀疑企业的应收账款和存货存在流动性问题时，分析者怀疑企业的应收账款和存货存在流动性问题时，以该指标评价企业短期偿债能力是最为适当的选择。以该指标评价企业短期偿债能力是最为适当的选择。该比率只有在企业业已处于财务困境时，才是一个适当该比率只有在企业业已处于财务困境时，才是一个适当的比率。的比率。就正常情况下的企业而言，该比率过高，可能意味着该就正常情况下的企业而言，该比率过高，可能意味着该企业没有充分利用现金资源，当然也有可能是因为已经企业没有充分利用现金资源，当然也有可能是因为已经有了现金使用计划（如厂房扩建等）。有了现金使用计划（如厂房扩建等）。财务分析与绩效评价18分析要点：分析要点：比率比率越高越高，偿债能力，偿债能力越强越强。比率比率过高过高，并非好现象。，并非好现象。比速动比率更科学。比速动比率更科学。美国会计界认为结果为美国会计界认为结果为0.20.2比较合适比较合适。应将上述三项指标结合起来进行分析应将上述三项指标结合起来进行分析。 财务分析与绩效评价19n西方企业流动比率参考指标西方企业流动比率参考指标汽车汽车房地产房地产制药制药建材建材化工化工1.11.21.31.251.2家电家电啤酒啤酒计算机计算机电子电子商业商业1.51.7521.451.65机械机械玻璃玻璃食品食品饭店饭店1.81.322财务分析与绩效评价20n西方企业速动比率参考指标西方企业速动比率参考指标汽车汽车房地产房地产制药制药建材建材化工化工0.850.650.90.90.9家电家电啤酒啤酒计算机计算机电子电子商业商业0.90.91.250.950.45机械机械玻璃玻璃食品食品饭店饭店0.90.451.52财务分析与绩效评价21部分公司部分公司2007年末偿债能力指标年末偿债能力指标短 期偿债能力北新北新建材建材万科万科东风东风汽车汽车宝钢宝钢股份股份中国中国石油石油海正海正药业药业流动比率流动比率（倍）（倍）0.881.961.411.011.210.81 速动比率速动比率（倍）（倍）0.670.59 1.050.49 0.760.51 财务分析与绩效评价22部分公司部分公司2008年末偿债能力指标年末偿债能力指标短 期偿债能力北新北新建材建材万科万科东风东风汽车汽车宝钢宝钢股份股份中国中国石油石油海正海正药业药业流动比率流动比率（倍）（倍）0.681.761.410.820.860.82 速动比率速动比率（倍）（倍）0.440.43 0.940.32 0.520.54 财务分析与绩效评价235.现金流量比率现金流量比率现金流量比率是指企业经营活动所产生的现金净现金流量比率是指企业经营活动所产生的现金净流量与流动负债的比率。其计算公式如下：流量与流动负债的比率。其计算公式如下：现金流量比率现金流量比率= =经营活动现金净流量经营活动现金净流量流动负债流动负债 现金流量比率反映企业经营活动所产生的现金净现金流量比率反映企业经营活动所产生的现金净流量足以抵付流动负债的倍数。现金流量比率越流量足以抵付流动负债的倍数。现金流量比率越大，说明本期经营活动产生的现金流量对流动负大，说明本期经营活动产生的现金流量对流动负债的保障程度越大。债的保障程度越大。财务分析与绩效评价24经营活动所产生的现金流量是经营活动所产生的现金流量是过去过去一个会计年一个会计年度的经营结果，而流动负债则是度的经营结果，而流动负债则是未来未来一个会计期一个会计期间需要偿还的债务，二者分属于不同的会计期间，间需要偿还的债务，二者分属于不同的会计期间，因此，现金流量比率是建立在以过去一年的现金因此，现金流量比率是建立在以过去一年的现金流量来估计未来一年现金流量的流量来估计未来一年现金流量的假设基础假设基础之上的。之上的。在使用现金流量比率指标时，需要在使用现金流量比率指标时，需要考虑未来考虑未来一一个会计年度影响经营活动的现金流量变动的因素，个会计年度影响经营活动的现金流量变动的因素，然后才能进行具体分析应用。然后才能进行具体分析应用。财务分析与绩效评价256.到期债务本息偿付比率到期债务本息偿付比率到期债务本息偿付比率是指企业经营活动产生的现金净到期债务本息偿付比率是指企业经营活动产生的现金净流量与本期到期债务本息的比率。本期到期债务本息是流量与本期到期债务本息的比率。本期到期债务本息是指本期到期债务本金及相关的现金利息支出。其计算公指本期到期债务本金及相关的现金利息支出。其计算公式如下：式如下：到期债务本息偿付比率到期债务本息偿付比率= =经营活动现金净流量经营活动现金净流量本期到本期到期债务本息期债务本息到期债务本息偿付比率越高，说明本年度到期债务本金到期债务本息偿付比率越高，说明本年度到期债务本金及其相关的现金利息支出可由企业该年度内经营活动所及其相关的现金利息支出可由企业该年度内经营活动所产生的现金来偿付的保障程度就越高，企业的短期偿债产生的现金来偿付的保障程度就越高，企业的短期偿债能力就越强。能力就越强。如果到期债务本息偿付比率小于如果到期债务本息偿付比率小于1 1，表明企业经营活动，表明企业经营活动产生的现金不足以偿付本期到期的债务本息产生的现金不足以偿付本期到期的债务本息。财务分析与绩效评价26短期偿债能力分析应注意的问题和考虑的因素短期偿债能力分析应注意的问题和考虑的因素营运资金、流动比率、速动比率和现金比率是从营运资金、流动比率、速动比率和现金比率是从流动资产与流动负债对比关系上评估企业短期偿流动资产与流动负债对比关系上评估企业短期偿债能力的四个主要指标；债能力的四个主要指标；分析时，不能孤立地看某个指标，应该综合考察，分析时，不能孤立地看某个指标，应该综合考察，才能全面和客观地判断企业短期偿债能力的大小。才能全面和客观地判断企业短期偿债能力的大小。在流动资产中，现金和银行存款以及短期投资、在流动资产中，现金和银行存款以及短期投资、应收票据的变现能力最强，应收票据的变现能力最强，应收账款和存货应收账款和存货的变的变现能力较弱，是影响流动资产变现能力的主要项现能力较弱，是影响流动资产变现能力的主要项目，也是影响短期偿债能力的主要因素目，也是影响短期偿债能力的主要因素。财务分析与绩效评价27影响短期偿债能力的其他因素影响短期偿债能力的其他因素上述就应收账款和存货的变现能力指标，都是从会计报上述就应收账款和存货的变现能力指标，都是从会计报表资料中取得的。但还有一些会计报表资料中没有反映表资料中取得的。但还有一些会计报表资料中没有反映出来的因素，也会影响企业的短期偿债能力，甚至影响出来的因素，也会影响企业的短期偿债能力，甚至影响力相当大。企业流动资产的实际变现能力，可能比会计力相当大。企业流动资产的实际变现能力，可能比会计报表项目反映的变现能力要好一些，主要有以下几个因报表项目反映的变现能力要好一些，主要有以下几个因素影响：素影响：（1）可动用的银行贷款指标）可动用的银行贷款指标银行已同意、企业未办理贷款手续的银行贷款限额，可银行已同意、企业未办理贷款手续的银行贷款限额，可以随时增加企业的现金，提高支付能力。以随时增加企业的现金，提高支付能力。财务分析与绩效评价28（2）准备很快变现的长期资产）准备很快变现的长期资产由于某种原因，企业可能将一些长期资产很快出售变为由于某种原因，企业可能将一些长期资产很快出售变为现金，增强短期偿债能力。企业出售长期资产，一般情现金，增强短期偿债能力。企业出售长期资产，一般情况下都是要经过慎重考虑的，企业应根据近期利益和长况下都是要经过慎重考虑的，企业应根据近期利益和长期利益的辩证关系，正确决定出售长期资产的问题。期利益的辩证关系，正确决定出售长期资产的问题。（3）偿债能力的声誉）偿债能力的声誉如果企业的长期偿债能力一直很强，有一定的声誉，在如果企业的长期偿债能力一直很强，有一定的声誉，在短期偿债方面出现困难时，可以很快地通过发行债券和短期偿债方面出现困难时，可以很快地通过发行债券和股票等办法解决资金的短缺问题，提高短期偿债能力，股票等办法解决资金的短缺问题，提高短期偿债能力，这个增强变现能力的因素，取决于企业自身的信用声誉这个增强变现能力的因素，取决于企业自身的信用声誉和当时的筹资环境。和当时的筹资环境。财务分析与绩效评价29（4）承担担保责任引起的债务）承担担保责任引起的债务企业有可能以自己的一些流动资产为他人提供担企业有可能以自己的一些流动资产为他人提供担保，如为他人向金融机构借款提供担保，为他人保，如为他人向金融机构借款提供担保，为他人购物提供担保或为他人履行有关经济责任提供担购物提供担保或为他人履行有关经济责任提供担保等。这种担保有可能成为企业的负债，增加偿保等。这种担保有可能成为企业的负债，增加偿债负担。债负担。财务分析与绩效评价30（5）未做记录的或有负债）未做记录的或有负债或有负债是企业有可能发生的债务，按我国或有负债是企业有可能发生的债务，按我国企企业会计准则业会计准则规定，对某些或有负债并不作为负规定，对某些或有负债并不作为负债登记入账，也不在报表中反映。或有负债，包债登记入账，也不在报表中反映。或有负债，包括售出产品可能发生的质量事后赔偿、尚未解决括售出产品可能发生的质量事后赔偿、尚未解决的税额争议可能出现的不利后果、诉讼案件和经的税额争议可能出现的不利后果、诉讼案件和经济纠纷案可能败诉并需赔偿、担保责任等济纠纷案可能败诉并需赔偿、担保责任等，如不如不能计入预计负债能计入预计负债的都没有在报表中反映。这些或的都没有在报表中反映。这些或有负债一旦成为事实上的负债，将会加大企业的有负债一旦成为事实上的负债，将会加大企业的偿债负担。偿债负担。财务分析与绩效评价317.1.3 长期偿债能力分析长期偿债能力分析企业的长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能企业的长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。它表明企业对债务负担的承受能力和偿还债力。它表明企业对债务负担的承受能力和偿还债务的保障能力。从长远观点看，企业的长期偿债务的保障能力。从长远观点看，企业的长期偿债能力与企业的能力与企业的利润和现金流量利润和现金流量之间有密切的联系。之间有密切的联系。分析企业长期偿债能力时，需要特别强调其盈利分析企业长期偿债能力时，需要特别强调其盈利能力和获取现金流量。此外，企业的资本结构也能力和获取现金流量。此外，企业的资本结构也是十分重要的。是十分重要的。评价企业长期偿债能力需要从评价企业长期偿债能力需要从资本结构、盈利能资本结构、盈利能力和现金流量力和现金流量等方面综合研究。等方面综合研究。财务分析与绩效评价32评价企业长期偿债能力评价企业长期偿债能力1.资产负债率资产负债率2.产权比率产权比率3.有形净值债务率有形净值债务率4.已获利息倍数已获利息倍数5.长期负债与营运资金比率长期负债与营运资金比率6.股东权益比率股东权益比率7.影响长期偿债能力的因素影响长期偿债能力的因素财务分析与绩效评价33v1.资产负债率资产负债率v资产负债率资产负债率= =负债负债/ /资产资产100%100%v 也：也：= =负债负债/ /（负债（负债+ +所有者权益）所有者权益） 100%100%v资产负债率计算中存在下列两方面的争议：资产负债率计算中存在下列两方面的争议：分子是否应该包含分子是否应该包含“短期债务短期债务”？v认为应该包括者的观点：从长期动态过程看，短期债务认为应该包括者的观点：从长期动态过程看，短期债务具有长期性，如具有长期性，如“应付账款应付账款”作为整体，事实上是企业作为整体，事实上是企业资金来源的一个资金来源的一个“永久永久”的部分。的部分。v反对者的观点：因为短期负债不是长期资金的来源，因反对者的观点：因为短期负债不是长期资金的来源，因此，若包含，就不能很好地反映企业的此，若包含，就不能很好地反映企业的“长期长期”财务状财务状况。况。v若采取稳健的态度，则将短期债务包含于该比率的分子若采取稳健的态度，则将短期债务包含于该比率的分子之中。之中。财务分析与绩效评价34v分析要点：分析要点：v资产负债率能够揭示出企业的全部资金来源中资产负债率能够揭示出企业的全部资金来源中有有多少是由债权人提供的多少是由债权人提供的，或者说明在企业的全部资产，或者说明在企业的全部资产中债权人的权益有多少。中债权人的权益有多少。v该比率的高低，债权人与投资人的该比率的高低，债权人与投资人的看法不同。看法不同。n债权人：债权人：负债负债比率越低比率越低，则股东或所有者权益越大，则股东或所有者权益越大，说明企业的说明企业的财务实力越强财务实力越强，债权人的保证程度越高，债权人的保证程度越高，故希望故希望越低越好越低越好。投资人：投资人：负债负债比率低比率低，企业倒闭后，企业倒闭后所有者所有者损失多损失多，即投资人相对承担的，即投资人相对承担的风险高风险高。n对投资人来说，负债比率较高可能会带来对投资人来说，负债比率较高可能会带来种种好种种好处处：由于财务杠杆的作用，可以：由于财务杠杆的作用，可以提高资本利润率提高资本利润率；以；以较少的资本较少的资本( (或股本或股本) )投入获得企业的控制权等。投入获得企业的控制权等。财务分析与绩效评价35企业企业负债比率过高负债比率过高，无论对于企业、所有者、，无论对于企业、所有者、债权人和市场稳定来说都是一种债权人和市场稳定来说都是一种现实的需承担的现实的需承担的较大的风险较大的风险。因为，负债比率过高意味着企业在。因为，负债比率过高意味着企业在较大程度上是依靠债权人提供的资金来维持其生较大程度上是依靠债权人提供的资金来维持其生产经营业务或资金周转的，一旦市场出现不景气产经营业务或资金周转的，一旦市场出现不景气现象，甚至企业一时缺乏偿付本息的能力，会使现象，甚至企业一时缺乏偿付本息的能力，会使企业陷入企业陷入无力支付无力支付的困境，以至于破产清盘。的困境，以至于破产清盘。资资产负债率超过产负债率超过100%100%，说明企业资不抵债，有濒临，说明企业资不抵债，有濒临倒闭的危险，债权人将遭受损失。倒闭的危险，债权人将遭受损失。财务分析与绩效评价36企业自身也努力使负债比率维持在一个企业自身也努力使负债比率维持在一个合理的合理的水平水平上，上，衡量标志衡量标志是是企业不会发生还本付息的偿企业不会发生还本付息的偿债危机，且融资成本最低债危机，且融资成本最低。换句话说，。换句话说，企业的负企业的负债比率应在不发生偿债危机的情况下，尽可能择债比率应在不发生偿债危机的情况下，尽可能择高高。这样的负债比率不仅能保护债权人利益，稳这样的负债比率不仅能保护债权人利益，稳定市场秩序，而且能使企业和所有者定市场秩序，而且能使企业和所有者( (或股东或股东) )的的风险较小而利益较大，这是一种风险和成本风险较小而利益较大，这是一种风险和成本( (或收或收益益) )相称、中和的负债比率，也是企业应寻求的负相称、中和的负债比率，也是企业应寻求的负债比率。一般认为企业的负债比率应保持债比率。一般认为企业的负债比率应保持5050左左右右。 最高不应超过最高不应超过65%65%，70%70%以上会出现财务困境，以上会出现财务困境，要预警了。要预警了。财务分析与绩效评价37利润的稳定增长性与资产的流动状况不同，利润的稳定增长性与资产的流动状况不同，对对资产负债率的要求不同资产负债率的要求不同。利润比较稳定的企业或利润比较稳定的企业或行业行业，其偿债能力一般要大于利润波动较大的企其偿债能力一般要大于利润波动较大的企业或行业，因而利润比较稳定的企业或行业的负业或行业，因而利润比较稳定的企业或行业的负债比率可以高一些；债比率可以高一些；资产流动性强的企业或行业，资产流动性强的企业或行业，其周转能力或变现能力较强，因而偿债能力一般其周转能力或变现能力较强，因而偿债能力一般要大于资产流动性较弱的企业或行业要大于资产流动性较弱的企业或行业。 财务分析与绩效评价38n更稳健的资产负债率：更稳健的资产负债率：v有形资产负债率负债总额有形资产负债率负债总额有形资产总额有形资产总额1OO1OOv有形资产总额有形资产总额= =资产总额资产总额- -（待摊费用（待摊费用+ +待处理财待处理财产损失）产损失）- -长期待摊费用长期待摊费用- -无形资产无形资产- -商誉商誉v因为因为待摊费用、待处理财产损失、长期待摊费用待摊费用、待处理财产损失、长期待摊费用等等难以作为偿债的保证难以作为偿债的保证，这些资产本身并无直接，这些资产本身并无直接的变现能力；的变现能力；商誉、无形资产商誉、无形资产中的商标、专利、中的商标、专利、非专利技术等能否偿债也存在着极大的不确定性。非专利技术等能否偿债也存在着极大的不确定性。财务分析与绩效评价39v2.产权比率产权比率v产权比率产权比率= =负债负债/ /所有者权益所有者权益 100% 100%v分析要点：分析要点：v 揭示了负债占所有者权益揭示了负债占所有者权益( (股东权益股东权益) )的比例，的比例，从从而可以在企业清算时，确定对债权人利益的保障程度。而可以在企业清算时，确定对债权人利益的保障程度。v产权比率高好还是低好？产权比率高好还是低好？v一般来说，负债与所有者权益一般来说，负债与所有者权益比率越低比率越低，表示企业，表示企业的负债的负债有较多的资本作为偿债保证有较多的资本作为偿债保证，企业的，企业的偿债能力偿债能力越强越强，对债权人权益的保障也越可靠，并有利于稳定，对债权人权益的保障也越可靠，并有利于稳定市场秩序；市场秩序；相反相反，这个比率，这个比率越高越高，则表示企业的，则表示企业的偿债偿债能力越弱能力越弱，债权人为企业承担了较大的风险，债权人，债权人为企业承担了较大的风险，债权人资金的安全性和市场稳定性就较低。资金的安全性和市场稳定性就较低。财务分析与绩效评价40v有形净值债务率有形净值债务率v有形净值债务率有形净值债务率=债务总额债务总额 / / （股东权益（股东权益 无无形资产形资产- -商誉）商誉）v分析要点：分析要点：v1.1.用于测量债权人在企业破产时受保障的程度。用于测量债权人在企业破产时受保障的程度。v2.2.之所以将无形资产从股东权益中扣除，是因为之所以将无形资产从股东权益中扣除，是因为从保守的观点看，这些资产不会提供给债权人任从保守的观点看，这些资产不会提供给债权人任何资源。何资源。财务分析与绩效评价41v3.3.所有者权益比率和权益乘数所有者权益比率和权益乘数v所有者权益比率所有者权益比率= =所有者权益所有者权益/ /资产资产100%=100%=所有者权所有者权益益/ /（负债（负债+ +所有者权益）所有者权益）100%100%n分析要点：分析要点：n所有者所有者权益率可以表明在企业所融通的全部资金权益率可以表明在企业所融通的全部资金中，中，有多少是由所有者有多少是由所有者( (或股东或股东) )提供的提供的，它揭示了所，它揭示了所有者对企业资产的净权益。有者对企业资产的净权益。n这个这个比率越高比率越高，说明所有者对企业的控制权越稳，说明所有者对企业的控制权越稳固，而固，而债权人的权益越有保障债权人的权益越有保障，对市场秩序的稳定也，对市场秩序的稳定也越有利，企业还可面临较低的偿债本息的压力。越有利，企业还可面临较低的偿债本息的压力。n所有者权益比所有者权益比率率+ +资产负债率资产负债率=1=1 （有优先股除外）（有优先股除外）n所有者权益比率所有者权益比率是从是从另一个侧面另一个侧面来反映企业长期来反映企业长期财务状况和长期偿债能力的。财务状况和长期偿债能力的。n权益乘数是该比率的倒数。权益乘数是该比率的倒数。财务分析与绩效评价42v4.4.已获利息倍数已获利息倍数v已获利息倍数已获利息倍数= =利息保障倍数利息保障倍数= =（利润总额（利润总额+ +利息费用）利息费用）/ /利息费用利息费用v分析要点：分析要点： v如果连利息都还不了，本金更没指望。如果连利息都还不了，本金更没指望。v倍数越高，说明倍数越高，说明利息被偿还利息被偿还的可能性越大。的可能性越大。v利息是利润的再分配，故分子里也包括利息。利息是利润的再分配，故分子里也包括利息。v分子中的利息费用的资料可分子中的利息费用的资料可参考财务费用参考财务费用，分母，分母中的利息费用还包括资本化的利息。中的利息费用还包括资本化的利息。v事实上，如果企业在偿付利息费用方面有良好信事实上，如果企业在偿付利息费用方面有良好信用表现，企业很可能永不需要偿还债务本金（如一些用表现，企业很可能永不需要偿还债务本金（如一些公用事业公司）；或者意味着当债务本金到期时，企公用事业公司）；或者意味着当债务本金到期时，企业有能力重新筹集到资金。业有能力重新筹集到资金。财务分析与绩效评价435.5.偿债保障比率偿债保障比率是指负债总额与经营活动现金净流量的比率。它是指负债总额与经营活动现金净流量的比率。它反映了企业用经营活动获取得现金偿还全部负债反映了企业用经营活动获取得现金偿还全部负债所需要的时间，故该财务比率又称为债务偿还期。所需要的时间，故该财务比率又称为债务偿还期。其计算公式如下：其计算公式如下：偿债保障比率偿债保障比率=负债总额负债总额经营活动现金流量净经营活动现金流量净额额 偿债保障比率可以衡量用企业通过经营活动获取偿债保障比率可以衡量用企业通过经营活动获取的现金净流量来偿还全部债务的能力。偿债保障的现金净流量来偿还全部债务的能力。偿债保障比率越低，企业的偿债能力就越强，反之亦然。比率越低，企业的偿债能力就越强，反之亦然。财务分析与绩效评价44v影响长期偿债能力的因素影响长期偿债能力的因素v1.1.长期租赁长期租赁长期融资租赁的租赁费中的长期融资租赁的租赁费中的“本金本金”部分。部分。长期融资租赁实际上也是一种长期筹资行为，故应该长期融资租赁实际上也是一种长期筹资行为，故应该考虑其对企业债务结构的影响，即将与融资租赁相关的考虑其对企业债务结构的影响，即将与融资租赁相关的资产和负债分别加计到债务总额和资产总额之中。资产和负债分别加计到债务总额和资产总额之中。由于不能确切知道租赁资产价值，故假设资产与负债由于不能确切知道租赁资产价值，故假设资产与负债相等。而与长期经营性租赁相关的负债，应该是全部预相等。而与长期经营性租赁相关的负债，应该是全部预期租赁费用中的期租赁费用中的“本金本金”部分，或者说是全部预期租赁部分，或者说是全部预期租赁费用减去其中内含的利息。因此，它约为全部预期租赁费用减去其中内含的利息。因此，它约为全部预期租赁费用的费用的2/32/3。财务分析与绩效评价45v2.2.或有事项。或有事项。v这主要应该通过仔细阅读报表附注加以发现。这主要应该通过仔细阅读报表附注加以发现。v3.3.担保责任担保责任v4.4.长期资产市价或清算价值与长期债务之比。长期资产市价或清算价值与长期债务之比。v当企业缺乏盈利能力时，拥有的长期资产如果具当企业缺乏盈利能力时，拥有的长期资产如果具有较高的市价或清算价值则是十分重要的。但是，有较高的市价或清算价值则是十分重要的。但是，财务报表往往没有详细反映资产的市价或清算价财务报表往往没有详细反映资产的市价或清算价值。因此，外部分析者往往较难得到这些信息。值。因此，外部分析者往往较难得到这些信息。财务分析与绩效评价467.2 周转效率分析周转效率分析7.2.1周转效率与营运能力评价周转效率与营运能力评价资产营运是企业在生产