财务管理与分析.pptx

主讲人：主讲人：浙江工业大学经贸管理学院浙江工业大学经贸管理学院 蒋贤品蒋贤品20082008年年4 4月月财务管理与分析财务管理与分析第一章第一章 财务管理导论财务管理导论 一、对金融、财务和会计的重新认识一、对金融、财务和会计的重新认识1 1、金融：资金的融通、金融：资金的融通 金融的三大领域：金融的三大领域： 货币银行学（宏观经济学的内容之一）货币银行学（宏观经济学的内容之一） 金融市场（金融学的核心内容）金融市场（金融学的核心内容） 公司财务（微观金融）公司财务（微观金融）2 2、财务管理：综合性的价值管理活动。、财务管理：综合性的价值管理活动。 管理资金的科学与艺术管理资金的科学与艺术3 3、会计：一种经济信息系统。、会计：一种经济信息系统。 两分支还是三分支：财务会计；管理会计；税务会计两分支还是三分支：财务会计；管理会计；税务会计 问题：会计是科学还是艺术？问题：会计是科学还是艺术？二、企业财务管理的目标二、企业财务管理的目标企业的目标是什么？赚钱吗？企业的目标是什么？赚钱吗？1 1、为什么利润最大化不能成为现代财务管理的目标？、为什么利润最大化不能成为现代财务管理的目标？没有考虑时间价值没有考虑时间价值忽视风险因素忽视风险因素利润最大化易诱发企业经营者的短期行为利润最大化易诱发企业经营者的短期行为忽视了利润分配的影响忽视了利润分配的影响2 2、企业价值最大是什么涵义？（股东财富最大）、企业价值最大是什么涵义？（股东财富最大）企业的价值有：帐面价值；清算价值；重置价值；市场价值企业的价值有：帐面价值；清算价值；重置价值；市场价值问题：你知道这些价值是什么含义？问题：你知道这些价值是什么含义？3 3、收益现值法计量公司的价值：、收益现值法计量公司的价值：V=PV=Pt t/ /（1+K1+K）t t 公司的价值公司的价值V V主要受到两个因素的影响：主要受到两个因素的影响：公司未来能够实现的收益公司未来能够实现的收益公司所承担的风险之大小公司所承担的风险之大小为什么说：买股票，买未来？为什么说：买股票，买未来？4 4、企业应当承担社会责任、企业应当承担社会责任依法纳税，不偷税漏税依法纳税，不偷税漏税环境保护，消除环境污染环境保护，消除环境污染向社会招聘员工，减轻社会的就业压力向社会招聘员工，减轻社会的就业压力社会保障工程，为职工足额缴纳养老保险等社会保障工程，为职工足额缴纳养老保险等保护消费者利益，不制造出售假冒伪劣商品保护消费者利益，不制造出售假冒伪劣商品注意：公司的价值中如何体现社会责任？注意：公司的价值中如何体现社会责任？企业财务人员应当做些什么？企业财务人员应当做些什么？财务决策的核心内容：投资决策；筹资决策；收益分配决策。财务决策的核心内容：投资决策；筹资决策；收益分配决策。企业财务管理工作的基本内容企业财务管理工作的基本内容 进行投资决策、筹资决策和利润分配决策进行投资决策、筹资决策和利润分配决策 编制财务计划、财务预算方案编制财务计划、财务预算方案 实行财务控制，开展财务分析实行财务控制，开展财务分析 办理资金结算（资金结算中心）办理资金结算（资金结算中心） 协助营销部门制定企业的信用政策和收账政策协助营销部门制定企业的信用政策和收账政策 协助企管部门制定内部经济责任制方案协助企管部门制定内部经济责任制方案企业管理的现实情况：重会计、轻财务（管理）。为什么？企业管理的现实情况：重会计、轻财务（管理）。为什么？讨论：企业财会工作的组织机构：合二为一还是一分为二讨论：企业财会工作的组织机构：合二为一还是一分为二？ 财务副总经理财务副总经理会计处（总会计师）会计处（总会计师）财务处（财务主任）财务处（财务主任）财财务务会会计计管管理理会会计计税税务务会会计计会会计计信信息息化化资资金金结结算算财财务务预预算算投投融融资资决决策策信信用用管管理理 四、财务管理的外部环境四、财务管理的外部环境理财环境：影响财务管理行为的各种因素。理财环境：影响财务管理行为的各种因素。内部环境：市场；技术；原材料供应。内部环境：市场；技术；原材料供应。外部环境：影响财务管理的各种外部因素。外部环境：影响财务管理的各种外部因素。 法律环境法律环境 经济周期经济周期 金融市场金融市场 税收政策税收政策（一）金融环境（一）金融环境1 1、金融市场与企业理财、金融市场与企业理财（1 1）金融市场是企业投资、融资的场所；）金融市场是企业投资、融资的场所；（2 2）通过金融市场使企业实现长期资金和短期资金的转化；）通过金融市场使企业实现长期资金和短期资金的转化；（3 3）金融市场为企业理财提供信息。）金融市场为企业理财提供信息。2 2、金融性资产的特点、金融性资产的特点流动性；收益性；风险性流动性；收益性；风险性三者的关系三者的关系3 3、金融市场的分类、金融市场的分类货币市场和资本市场；发行市场和流通市场货币市场和资本市场；发行市场和流通市场4 4、金融机构及其在融资中的作用（直接融资和间接融资）、金融机构及其在融资中的作用（直接融资和间接融资）3 3、利率的构成、利率的构成市场利率市场利率= =纯粹利率纯粹利率+ +通货膨胀附加率通货膨胀附加率+ +变现力附加率变现力附加率+ +违约风险附加率违约风险附加率+ +到期风险附加率到期风险附加率（二）税收政策（二）税收政策1 1、对投资决策的影响（投资方向；投资收益；投资风险）、对投资决策的影响（投资方向；投资收益；投资风险）对投资决策的影响对投资决策的影响问题：如果你想要新办一家企业，你会考虑许多因素，问题：如果你想要新办一家企业，你会考虑许多因素，其中少不了考虑税收这个因素。这种产业投资决策中的哪其中少不了考虑税收这个因素。这种产业投资决策中的哪些问题要考虑税收因素？些问题要考虑税收因素？注册地点的选择注册地点的选择企业组织形式的选择企业组织形式的选择投资方向的选择投资方向的选择结论：任何一项税金的支付对企业来说都是经济利益的结论：任何一项税金的支付对企业来说都是经济利益的流出，最终表现为利润的减少，从而影响投资收益。流出，最终表现为利润的减少，从而影响投资收益。2 2、对筹资决策的影响、对筹资决策的影响主要通过影响资本成本。主要通过影响资本成本。利息在税前列支，有抵税作用；利息在税前列支，有抵税作用；股利在税后分配，没有抵税作用。股利在税后分配，没有抵税作用。资金资金来源来源债务资本债务资本权益资本权益资本利息利息股利股利抵税抵税不抵税不抵税结论：从资金成本这一因素考虑，企业利用债务资本是明智的选择；结论：从资金成本这一因素考虑，企业利用债务资本是明智的选择；过度的负债会导致负效应的出现，因为债务利息是要定期支付的。如过度的负债会导致负效应的出现，因为债务利息是要定期支付的。如果负债的利息率高于息税前的投资收益率，权益资本的收益会随着债果负债的利息率高于息税前的投资收益率，权益资本的收益会随着债务的增加而呈现下降的趋势。所以，在企业进行筹资决策时，就需要务的增加而呈现下降的趋势。所以，在企业进行筹资决策时，就需要认真地考虑债务资本和权益资本之间的合理搭配，进行税收和整体利认真地考虑债务资本和权益资本之间的合理搭配，进行税收和整体利益的比较，作出合理的选择，以达到权益资本收益的高水平。益的比较，作出合理的选择，以达到权益资本收益的高水平。 3 3、对收益分配决策的影响、对收益分配决策的影响不同的分配方案会影响投资的两种收益不同的分配方案会影响投资的两种收益股利收益和资股利收益和资本利得。本利得。股利收益和资本利得在纳税上的区别：个人投资者和法股利收益和资本利得在纳税上的区别：个人投资者和法人投资者。人投资者。投投资资收收益益股利收益股利收益个人投资者个人投资者法人投资者法人投资者资本利得资本利得个人投资者个人投资者法人投资者法人投资者纳税纳税一般不纳税一般不纳税不纳税不纳税纳税纳税结论：个人投资者不希望公司分配现金股利，而希望公司将利润结论：个人投资者不希望公司分配现金股利，而希望公司将利润留存，或分配股票股利。法人投资者愿意公司分配现金股利，而留存，或分配股票股利。法人投资者愿意公司分配现金股利，而不希望公司将利润留存。不希望公司将利润留存。 第二章第二章 财务管理的基本价值观念财务管理的基本价值观念实现企业价值最大的理财目标实现企业价值最大的理财目标货币时间价值观念货币时间价值观念风险意识和风险溢酬观念风险意识和风险溢酬观念机会成本观念机会成本观念资本成本观念资本成本观念重视现金流量，淡化利润的观念重视现金流量，淡化利润的观念 时间价值和风险价值是财务管理的两大基础时间价值和风险价值是财务管理的两大基础第一节第一节 货币时间价值观念货币时间价值观念一、时间价值现象一、时间价值现象 【例【例2 21 1】3030年前年前500500克大米的国家牌价为克大米的国家牌价为0.1380.138元，元，3030年后的今天，相同种类年后的今天，相同种类大米大米500500克的市场价格为克的市场价格为1.381.38元。从元。从500500克大米的价值来衡量，克大米的价值来衡量，3030年的年的0.1380.138元元相当于现在的价值为相当于现在的价值为1.381.38元。元。【例【例2 22 2】张先生现在将】张先生现在将50005000元钱存入银行，期限为元钱存入银行，期限为3 3年，按照目前银行年，按照目前银行3 3年期年期定期存款定期存款3.24%3.24%的年利率计算，张先生在的年利率计算，张先生在3 3年后能够获得的本利和为年后能够获得的本利和为54865486元，比元，比现在存入的本金增加了现在存入的本金增加了486486元。元。【例【例2 23 3】王先生】王先生20002000年年2 2月月1616日以日以1000010000元资金购入元资金购入“佛山照明佛山照明”股票股票800800股，股，每股价格为每股价格为12.4012.40元。元。5 5年中王先生分得现金股利（税后）合计年中王先生分得现金股利（税后）合计14081408元，佛山照元，佛山照明股份有限公司曾于明股份有限公司曾于20002000年年6 6月月2020日实行资本公积金转增股本的方案为：每日实行资本公积金转增股本的方案为：每10 10 股转增股转增1 1股，王先生持有的股票数量增加到股，王先生持有的股票数量增加到880880股。至股。至20052005年年2 2月月1616日收盘时，日收盘时，“佛山照明佛山照明”股票的市价为股票的市价为15.2815.28元，这元，这880880股股“佛山照明佛山照明”股票的市值约为股票的市值约为1344613446元，元，5 5年中股利和股票市值合计为年中股利和股票市值合计为1485414854元，元，5 5年中增值年中增值48544854元。元。结论：在商品经济中，现在一定数量的货币在若干时间后与相等数量的货币其结论：在商品经济中，现在一定数量的货币在若干时间后与相等数量的货币其价值不等；资金随着时间的推延会产生增值。价值不等；资金随着时间的推延会产生增值。二、时间价值的数量特征二、时间价值的数量特征【例【例2 24 4】目前一年期储蓄投资的年利率是】目前一年期储蓄投资的年利率是2.25%2.25%，即，即1000010000元钱存入银行，一年以后元钱存入银行，一年以后其增值（税前）为其增值（税前）为225225元。将元。将1000010000元钱投入股市，甲某购买粤美的股票，一年的收益元钱投入股市，甲某购买粤美的股票，一年的收益为为10001000元；乙某购买四川长虹股票，同样经过一年，却发生亏损元；乙某购买四川长虹股票，同样经过一年，却发生亏损500500元。元。思考：思考：（1 1）1000010000元货币一年的时期价值究竟是元货币一年的时期价值究竟是225225元，元，10001000元，还是元，还是500500元？元？（2 2）从按照股票市场的平均收益率看，为什么股票投资的增值通常会高于储蓄投资的）从按照股票市场的平均收益率看，为什么股票投资的增值通常会高于储蓄投资的增值？增值？【例【例2 25 5】同样是一年期的储蓄投资，目前的年利率是】同样是一年期的储蓄投资，目前的年利率是2.25%2.25%，而十年前的利率是，而十年前的利率是10.98%10.98%。那么，同样。那么，同样1000010000元的货币，目前存入银行，一年后的增值是元的货币，目前存入银行，一年后的增值是225225元；而在十元；而在十年前存满一年的增值是年前存满一年的增值是10981098元。元。思考：对于十年前的储蓄和现在的储蓄，其风险应当是相同的，但其增值相差悬殊，思考：对于十年前的储蓄和现在的储蓄，其风险应当是相同的，但其增值相差悬殊，这是为什么呢？这是为什么呢？结论：货币的时期价值是在没有风险没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润（率）。结论：货币的时期价值是在没有风险没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润（率）。 三、时间价值的计量三、时间价值的计量 （一）单利模式下的计量方法（一）单利模式下的计量方法1 1、单利终值、单利终值 F=PF=P（1+i1+in n）2 2、单利现值单利现值 P=FP=F（1+i1+in n）利息利息I=FI=FP=P P=P i i n n 或或 I=I=（ F F i i n n）（）（1+i1+in n）（二）复利模式下的计量方法（二）复利模式下的计量方法1 1、复利终值、复利终值 F=PF=P（1+i1+i）n n 2 2、复利现值复利现值 P=FP=F（1+i1+i）n n 利息利息I=FI=FP=PP=P（1+i1+i）n nP P 或或 I= F1I= F1（1+i1+i）n n 为书写方便，引入两个系数：为书写方便，引入两个系数：（1 1）复利终值系数（）复利终值系数（1+1+i i）n n，用符号（用符号（F/P, i, nF/P, i, n）表示；表示；（2 2）复利现值系数（）复利现值系数（1+1+i i）-n-n，用符号（用符号（P/F, i, nP/F, i, n）表示。表示。F=PF=P（F/P, i, nF/P, i, n） 或或 P=FP=F（P/F, i, nP/F, i, n）【例例2 26 6】10001000元钱存入银行，年利率为元钱存入银行，年利率为10%10%，5 5年以后的年以后的本利和为本利和为15001500元；那么，元；那么，5 5年以后的年以后的10001000元，按照元，按照10%10%的利率计的利率计算，相当于现在的价值是多少？算，相当于现在的价值是多少？【例例2 27 7】3030年前一位老农将年前一位老农将100100元现金存入银行，假如银元现金存入银行，假如银行的一年期利率为行的一年期利率为10%10%，到期转存，以后每年的利率均为，到期转存，以后每年的利率均为10%10%，这笔钱到现在的价值为多少？这笔钱到现在的价值为多少？100100（1+10%1+10%）3030=1744.94=1744.94元元【例【例2 28 8】已知目前大米的价格上涨到】已知目前大米的价格上涨到3030年前的年前的1010倍，试倍，试问：这问：这3030年中大米涨价的年增长幅度是多少？年中大米涨价的年增长幅度是多少？解方程解方程 （1+1+x x）3030=10 x=7.98%=10 x=7.98%（三）年金的终值和现值（三）年金的终值和现值【例【例2 29 9】某人从现在起每月月末存入银行】某人从现在起每月月末存入银行500500元，月息为元，月息为2 2厘厘4 4，按，按单利计算两年后的本利和为多少？单利计算两年后的本利和为多少？年金终值年金终值【例【例2 21010】老王的儿子一年后上大学，老王想现在为儿子存一笔钱，】老王的儿子一年后上大学，老王想现在为儿子存一笔钱，以便今后以便今后4 4年内可以使儿子每过一年取出年内可以使儿子每过一年取出50005000元缴纳学费，假设银行元缴纳学费，假设银行的年复利率为的年复利率为5%5%。那么，老王现在应一次存入多少钱？。那么，老王现在应一次存入多少钱？年金现值年金现值问题问题年金指每间隔相等的时间收入或者付出相等金额的款项。年金指每间隔相等的时间收入或者付出相等金额的款项。普通年金（期末发生）普通年金（期末发生）即付年金（期初发生）即付年金（期初发生）递延年金（未来发生）递延年金（未来发生）永续年金（永远发生）永续年金（永远发生）即付年金的终值和现值即付年金的终值和现值普通年金终值普通年金终值F FA A=A=A（1+i1+i）t t=A=A （1+i1+i）n n11i i或写成或写成 F FA A=A=A（F FA A/A, i, n/A, i, n）式中的（式中的（F FA A/A, i, n/A, i, n）称为年金终值系数，可以直接查称为年金终值系数，可以直接查“年金终值系数表年金终值系数表”。【例【例2 29 9】的计算结果：】的计算结果：F FA A=500=50024+50024+5000.24%0.24%(23+22+(23+22+2+1+0)=12331.20+2+1+0)=12331.20元元普通年金现值普通年金现值P PA A=A=A（1+i1+i）t t =A =A11（1+i1+i）-n-n i i 或写成或写成 P PA A=A=A（P PA A/A, i, n/A, i, n）式中的（式中的（P PA A/A, i, n/A, i, n）称为年金现值系数，可以直接查称为年金现值系数，可以直接查”年金现值系数表年金现值系数表”。【例【例2 21010】的计算结果：】的计算结果：P PA A =5000 =5000（P PA A/A, 5%, 4/A, 5%, 4）=5000=50003.54595=17729.753.54595=17729.75元元思考：年金终值系数和年金现值系数互为倒数关系吗？思考：年金终值系数和年金现值系数互为倒数关系吗？它们相差一个复利终值系数的倍数，即它们相差一个复利终值系数的倍数，即（F FA A/A, i, n/A, i, n）= =（P PA A/A, i, n/A, i, n）（）（1+i1+i）n n= =（P PA A/A, i, n/A, i, n）（）（F/P, i, nF/P, i, n） 或或 （P PA A/A, i, n/A, i, n）= =（F FA A/A, i, n/A, i, n）（）（1+i1+i）n n=F=FA A/A, i, n/A, i, n）（）（P/F, i, nP/F, i, n） 即付年金的终值和现值即付年金的终值和现值即付年金终值即付年金终值F FA A=A=A （1+i1+i）n n11（1+i1+i）i i 或写成或写成 F FA A=A=A（1+i1+i）n+1n+111i1i1即付年金现值即付年金现值P PA A=A=A11（1+i1+i）-n-n （1+i1+i）i i 或写成或写成 P PA A=A=A11（1+i1+i）- -（n-1n-1） i+1 i+1 两种方法：两种方法：在普通年金终值公式和现值公式的基础上分别乘以（在普通年金终值公式和现值公式的基础上分别乘以（1+1+i i）在普通年金终值公式中将时期数加在普通年金终值公式中将时期数加1 1然后系数减去然后系数减去1 1（简记为：期数加（简记为：期数加1 1，系数减系数减1 1），便得到即付年金终值公式；同样将普通年金现值公式中的时期），便得到即付年金终值公式；同样将普通年金现值公式中的时期数减去数减去1 1然后系数加上然后系数加上1 1（简记为：期数减（简记为：期数减1 1，系数加，系数加1 1），便得到即付年金现），便得到即付年金现值公式。值公式。 递延年金的终值和现值递延年金的终值和现值【例【例2 21111】某自由职业者从】某自由职业者从20042004年年1 1月起每月月末缴存养老保险金月起每月月末缴存养老保险金120120元，元，以便他在以便他在3030年以后退休时每月领取一笔固定的养老金，假设养老基金的月年以后退休时每月领取一笔固定的养老金，假设养老基金的月利率为利率为0.36%0.36%，那么。他在退休后的，那么。他在退休后的2020年中每月能够领取多少退休金？年中每月能够领取多少退休金？递延年金是指在若干期以后的某一期开始连续发生的年金（递延年金是指在若干期以后的某一期开始连续发生的年金（m m表示递延期，表示递延期，n n表示连续支付的期数）。递延年金的终值和现值有两种计算方法。表示连续支付的期数）。递延年金的终值和现值有两种计算方法。（1 1）以（）以（m+nm+n）期的年金现值减去期的年金现值减去n n期的年金现值的差表示。即期的年金现值的差表示。即P PA A（n n）= P= PA A（m+nm+n）P PA A（m m）（2 2）以普通年金现值的现值表示。即以普通年金现值的现值表示。即P PA A（n n）= A= A （1+i1+i）n n11（P/F, i, mP/F, i, m） 请你证明上述结论。请你证明上述结论。【例【例2 21111】的演算过程：】的演算过程：120120（F FA A /A /A，0.36%0.36%，360360）=A=A（P PA A /A /A，0.36%0.36%，240240）A=120A=120735.04265735.04265160.52021=549.50160.52021=549.50元元 永续年金的终值和现值永续年金的终值和现值诺贝尔奖金是一种永续年金。诺贝尔奖金是一种永续年金。“存本取息存本取息”储蓄。储蓄。问题：永续年金有终值和现值吗？问题：永续年金有终值和现值吗？P PA A=A/i =A/i 如果永续年金在每一期的期初发生，其现值为如果永续年金在每一期的期初发生，其现值为P PA A=A=A（1+i1+i）i i 四、树立时间价值观念四、树立时间价值观念时间价值并不产生于理财，而时间价值改变了人们的理财决策思想。时间价值并不产生于理财，而时间价值改变了人们的理财决策思想。【例【例2 21212】某投资项目的最初投资额为】某投资项目的最初投资额为300300万元，建成投产后在以后的万元，建成投产后在以后的6 6年中每年可收回的现金流量为年中每年可收回的现金流量为6565万元，该项目是否可行呢？万元，该项目是否可行呢？分析：该项目分析：该项目6 6年中能净赚年中能净赚9090万元，似乎蛮不错。但这样分析没有考虑时万元，似乎蛮不错。但这样分析没有考虑时间价值。间价值。假设投资者要求的报酬率为假设投资者要求的报酬率为10%10%，按，按10%10%的贴现率计算出该项目可收回的现的贴现率计算出该项目可收回的现金流量的现值和为金流量的现值和为6565（P PA A/A, 10%,6/A, 10%,6）65654.35526283.093004.35526283.09300万元万元计算结果表明，该项目不可行。是否考虑时间价值，对于同样的决策问题，计算结果表明，该项目不可行。是否考虑时间价值，对于同样的决策问题，其决策的结果大相径庭。其决策的结果大相径庭。【例【例2 21313】这个融资方案的利率有多高？】这个融资方案的利率有多高？19971997年绍兴某企业与一信托投资公司正商谈一融资项目：由信托投资公司向企业提供年绍兴某企业与一信托投资公司正商谈一融资项目：由信托投资公司向企业提供20002000万元人民币的信贷资金，分十年还本付息，在前万元人民币的信贷资金，分十年还本付息，在前5 5年中，企业每隔半年需向信托投年中，企业每隔半年需向信托投资公司支付资公司支付120120万元的利息；从第万元的利息；从第6 6年至第年至第1010年，每年年末偿还本息年，每年年末偿还本息500500万元。企业财务万元。企业财务主管在决策时要考虑的首要问题是：这项融资方案的代价相当于承担多高的年利率？主管在决策时要考虑的首要问题是：这项融资方案的代价相当于承担多高的年利率？如果不考虑时间价值，计算结果是如果不考虑时间价值，计算结果是8.5%8.5%；而考虑时间价值，；而考虑时间价值，NPVNPV可用以下公式表示：可用以下公式表示：NPV=2000-120NPV=2000-120年金现值系数（年金现值系数（i i，1010）-500-500年金现值系数（年金现值系数（r r，5 5）/ /（1+r1+r）5 5其中其中i i为半年期利率，为半年期利率，r r为年利率，（为年利率，（1+1+i i）2 2-1=r-1=r取取r=10%,r=10%,则则i=4.88%,NPV=-108.88i=4.88%,NPV=-108.88；取取r=12%,r=12%,则则i=5.83%,NPV=86.89i=5.83%,NPV=86.89用插值公式计算得到用插值公式计算得到r=10%+-108.88r=10%+-108.88(-108.88-86.89)(-108.88-86.89)(12%-10%)=11.11%(12%-10%)=11.11%结论：现在一定数额的货币与将来相等数额的货币经济价值不相等。企业进行理财决策结论：现在一定数额的货币与将来相等数额的货币经济价值不相等。企业进行理财决策时，决策者对不同时点上的货币收支不宜直接比较，必须将它们换算到相同时点的价值时，决策者对不同时点上的货币收支不宜直接比较，必须将它们换算到相同时点的价值上，才能进行大小的比较，进行有关的计算和决策分析。上，才能进行大小的比较，进行有关的计算和决策分析。五、时间价值的运用五、时间价值的运用（一）设定利率（名义利率）和有效利率（实际利率）（一）设定利率（名义利率）和有效利率（实际利率）【例【例2 21414】（1 1）每年付）每年付10%10%的利息和每半年付的利息和每半年付5%5%的利息一样吗？的利息一样吗？（2 2）借款年利率为）借款年利率为10%10%，按季度付息，按季度付息2.5%2.5%，实际年利率有多高？，实际年利率有多高？（3 3）存款期限为）存款期限为3 3年，年利率为年，年利率为12.24%12.24%，三年后按单利付息，如果按每年付息计算，三年后按单利付息，如果按每年付息计算，其年利率为多少？其年利率为多少？1 1、设定利率（名义利率）：借贷项目给出的利率、设定利率（名义利率）：借贷项目给出的利率2 2、有效利率（实际利率）：按一年复利一次计算的年利率、有效利率（实际利率）：按一年复利一次计算的年利率【例【例2 21414】的计算结果：】的计算结果：（1 1）实际利率为（）实际利率为（1+10%/41+10%/4）4 4-1=10.38%-1=10.38%一般情况一般情况 r=r=（1+i/m1+i/m）m m-1-1（2 2）实际利率为（实际利率为（1+31+312.24%12.24%）1/31/3-1=10.988%-1=10.988%一般情况一般情况 r=r=（1+m1+mi i）1/m1/m-1-1（二）储蓄投资中的老问题：存银行时间长合算还是时间短合算？（二）储蓄投资中的老问题：存银行时间长合算还是时间短合算？【例【例2 21515】王工程师】王工程师20032003年年1 1月得到一笔奖金月得到一笔奖金2000020000元，元，5 5年内不动用，准年内不动用，准备存入银行。银行工作人员告诉他有以下两种存储方式：备存入银行。银行工作人员告诉他有以下两种存储方式：（1 1）定期）定期5 5年，到期一次收回本息，银行按照单利计息，年，到期一次收回本息，银行按照单利计息，5 5年期定期储蓄年期定期储蓄的年利率为的年利率为3.60%3.60%；（2 2）定期）定期1 1年，到期将本息转存，年，到期将本息转存，1 1年期定期储蓄的年利率为年期定期储蓄的年利率为2.25%2.25%。王工程师问银行的工作人员：上述两种存储方式，哪一种能得到更多的利王工程师问银行的工作人员：上述两种存储方式，哪一种能得到更多的利息？息？解答：（解答：（1 1）定期）定期5 5年的本利和（按单利计算）为年的本利和（按单利计算）为F=20000F=20000（1+3.60%1+3.60%5 5）=23600=23600元元（2 2）定期）定期1 1年到期转存的本利和（按复利计算）为年到期转存的本利和（按复利计算）为F=20000F=20000（1+2.25%1+2.25%）5 5=223535.55=223535.55元元计算结果表明，定期计算结果表明，定期5 5年的方式能得到更多的利息。年的方式能得到更多的利息。从【例从【例2 21515】引发的思考】引发的思考1 1、两种储蓄的实际报酬率何者更高？、两种储蓄的实际报酬率何者更高？将定期将定期5 5年的利率按复利套算年复利率，结果为（计算过程略）年的利率按复利套算年复利率，结果为（计算过程略）3.33657%3.33657%，即，即5 5年定期储蓄的实年定期储蓄的实际年收益率为际年收益率为3.33657%3.33657%，仍然高于，仍然高于1 1年期定期储蓄的年利率水平。年期定期储蓄的年利率水平。2 2、财务管理理论对此能作怎样的解释呢？、财务管理理论对此能作怎样的解释呢？两个规律：两个规律：流动性强的资产其收益性往往比较差，反之亦然；流动性强的资产其收益性往往比较差，反之亦然；风险大的资产其收益性较高，反之亦然。风险大的资产其收益性较高，反之亦然。3 3、分析两张存单的变现力风险和到期风险的大小、分析两张存单的变现力风险和到期风险的大小第一，从流动性看，第一张存单的流动性比第二张存单差，所以第一张存单的收益率应当比第第一，从流动性看，第一张存单的流动性比第二张存单差，所以第一张存单的收益率应当比第二张存单的收益率高；从风险角度看，第一张存单的变现率风险比第二张存单大，所以第一张二张存单的收益率高；从风险角度看，第一张存单的变现率风险比第二张存单大，所以第一张存单的收益率应当高于第二张存单的收益率。存单的收益率应当高于第二张存单的收益率。第二，从另外一种风险第二，从另外一种风险到期风险看，第一张存单的到期风险比第二张存单小，所以第一张到期风险看，第一张存单的到期风险比第二张存单小，所以第一张存单的收益率应当比第二张存单的收益率低。存单的收益率应当比第二张存单的收益率低。上述两种分析的结论是相反的，在多数情况下，前一种存单较差的流动性和较高的变现率风险上述两种分析的结论是相反的，在多数情况下，前一种存单较差的流动性和较高的变现率风险需要给予的收益补偿超过了后一种存单较大的到期风险所应获得的收益补偿。需要给予的收益补偿超过了后一种存单较大的到期风险所应获得的收益补偿。4 4、存在相反的情形吗？、存在相反的情形吗？在在19971997年前后，我国商业银行储蓄利率是：一年期定期利率年前后，我国商业银行储蓄利率是：一年期定期利率4.77%4.77%，5 5年期定期年期定期5.22%5.22%。哪个利息。哪个利息多？假设本金仍然是多？假设本金仍然是2000020000元，我们通过计算得到：元，我们通过计算得到：定期定期5 5年的本利和为年的本利和为F=20000F=20000（1+5.22%1+5.22%5 5）=25220=25220元元定期定期1 1年到期转存的本利和（按复利计算）为年到期转存的本利和（按复利计算）为F=20000F=20000（1+4.77%1+4.77%）5 5=25247.29=25247.29元元计算结果反而是定期计算结果反而是定期1 1年到期转存的方式能得到更多的利息，与前面的结果相反。这又作如何解年到期转存的方式能得到更多的利息，与前面的结果相反。这又作如何解释呢？释呢？（三）复利的力量有多大？（三）复利的力量有多大？那个岛值多少钱？那个岛值多少钱？【例【例2 21616】 1626 1626年，年，Peter MinuitPeter Minuit大约以大约以$24$24的货物和一些小东西向印第的货物和一些小东西向印第安人买下了整个曼哈顿岛。听起来似乎很便宜，但是印第安人可能赚大钱了。安人买下了整个曼哈顿岛。听起来似乎很便宜，但是印第安人可能赚大钱了。假定当初这些印第安人将货物都卖掉，并且将这假定当初这些印第安人将货物都卖掉，并且将这$24$24投资在投资在10%10%的年利率项目的年利率项目上。到今天（假设至上。到今天（假设至20042004年，共计年，共计378378年）这些钱值多少呢？年）这些钱值多少呢？2424（1+10%1+10%）3783781.063281.0632810101717 =10.6328=10.632810108 810108 8美元美元=10.6328=10.6328亿个亿（美元）亿个亿（美元）10.632810.6328亿个亿（美元）就是亿个亿（美元）就是106328106328万亿美元。这可是一笔巨款，多到什么万亿美元。这可是一笔巨款，多到什么程度呢？如果你拥有这笔钱，你可以买下美国，剩余的钱你可以买下世界上程度呢？如果你拥有这笔钱，你可以买下美国，剩余的钱你可以买下世界上的任何国家。的任何国家。如果按单利计息，这笔钱的终值为如果按单利计息，这笔钱的终值为2424（1+3781+37810%10%）=931.2=931.2美元美元从【例从【例2 21616】得到的启发：】得到的启发：1 1、单利和复利的差异随年限的延伸而增大、单利和复利的差异随年限的延伸而增大如果年限只有一半，为如果年限只有一半，为189189年，年，2424（1+10%1+10%）18918915.9745538115.97455381亿（美元）亿（美元）2 2、单利和复利的差异对利率的敏感性有多强？、单利和复利的差异对利率的敏感性有多强？如果按照如果按照5%5%的年增长率计算，则的年增长率计算，则16261626年的年的2424美元至今的价值是：美元至今的价值是：2424（1+5%1+5%）37837824533883022453388302美元美元24.5324.53亿美元亿美元由于增值率降低到原来的一半，终值还不到原先的四千万分子一。由于增值率降低到原来的一半，终值还不到原先的四千万分子一。如果换成如果换成2%2%的增值率，则终值约为的增值率，则终值约为4276442764美元。其差异简直是难以置信！美元。其差异简直是难以置信！ 结论：复利与单利的差异受到期限和增值率两个因素极其巨大的影响！结论：复利与单利的差异受到期限和增值率两个因素极其巨大的影响！ （四）保费如何交：分期交纳还是一次性交纳？（四）保费如何交：分期交纳还是一次性交纳？【例【例2 21717】中国平安保险公司在】中国平安保险公司在19961996年前后推出一种少儿人寿保险，要求投保人每年前后推出一种少儿人寿保险，要求投保人每年交纳保费（按购买一份计）年交纳保费（按购买一份计）360360元，至元，至1414周岁结束。那么从周岁结束。那么从1515周岁起，被保人定期周岁起，被保人定期可以获得不等额的收益，包括上中学金、大学金婚嫁金以及养老金等，当然这里还可以获得不等额的收益，包括上中学金、大学金婚嫁金以及养老金等，当然这里还有对被保人意外事故等的保障。假如现在有一位年轻的妈妈为其刚出生的女儿购买有对被保人意外事故等的保障。假如现在有一位年轻的妈妈为其刚出生的女儿购买了一份这种保险，假设她在女儿刚出生时投保，第一次交纳保费了一份这种保险，假设她在女儿刚出生时投保，第一次交纳保费360360元，以后每过一元，以后每过一年存入年存入360360元保费，一直到元保费，一直到1414周岁生日至，共周岁生日至，共1515次。该险种的年收益率约为次。该险种的年收益率约为8%8%。1 1、如果年利率为、如果年利率为8%8%，上述年金在，上述年金在1414周岁末的本利和为多少？周岁末的本利和为多少？这是年金终值问题，这是年金终值问题，1414周岁末的本利和为周岁末的本利和为1414周岁末的本利和为周岁末的本利和为360360（F FA A /A /A，8%8%，1515）（）（1+8%1+8%）=360=36027.15227.1