建设工程经济【XXXX】-1.pptx

建设工程经济张鼎祖 长沙理工大学经管学院副教授注册一级建造师（公路+市政）、注册造价师、注册资产评估师Email: TEL：139751449862011年版一级建造师教材年版一级建造师教材建设工程经济建设工程经济变化内容变化内容原教材存在的问题及修订的必要性原教材存在的问题及修订的必要性部分内容理论性较强，与建造师实际工作联系不紧；相关规范已作较大修订，如建设工程工程量清单计价规范（50500-2008）。修订的主要原则修订的主要原则紧密联系建造师实际工作；体现新的法律法规和新规范的内容。修订的主要内容修订的主要内容删除删除（理论性较强， 与建造师实际工作联系不够紧密的内容）补充、调整（补充、调整（依据建设工程工程量清单计价规范（50500-2008）1Z103070 工程量清单计价1Z103071 掌握工程量清单计价的方法；1Z103072 掌握招标控制价的编制方法1Z103073 掌握投标价的编制方法1Z103074 掌握工程合同价款的约定方法；1Z103075 掌握工程计量和价款支付的方法1Z103076 掌握索赔与现场签证的方法；1Z103077 掌握工程价款调整的方法1Z103078 掌握竣工结算方法；1Z103079 掌握工程计价争议处理方法（1Z103074 , 1Z103075 ,1Z103076 ,1Z103077 ,1Z103078 ,1Z103079 由科目调整到本科目）主要内容主要内容 1Z101000 工程经济工程经济 单选单选 25题题 多选多选 7题题 合计合计39分分 1Z102000 工程财务工程财务 单选单选 20题题 多选多选 7题题 合计合计34分分 1Z103000 建设工程估价建设工程估价 单选单选 15题题 多选多选 6题题 合计合计27分分1Z101000 1Z101000 工程经济工程经济1Z101010 1Z101010 资金的时间价值计算及应用资金的时间价值计算及应用1Z101020 1Z101020 技术方案经济效果评价技术方案经济效果评价1Z101030 技术方案不确定性分析技术方案不确定性分析1Z101040 1Z101040 技术方案现金流量表的编制技术方案现金流量表的编制1Z101050 设备更新分析1Z101060 设备租赁与购买方案的比选1Z101070 价值工程在工程建设中的应用1Z101090 新技术、新工艺和新材料应用方案的技术经济分析1Z101010 1Z101010 资金的时间价值计算及应用资金的时间价值计算及应用1Z101011 1Z101011 利息的计算利息的计算1Z101012 1Z101012 资金等值计算与应用资金等值计算与应用1Z101013 1Z101013 名义利率和有效利率的计算名义利率和有效利率的计算1Z101011 1Z101011 利息的计算利息的计算一、资金时间价值的概念 资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值金的时间价值。 影响资金时间价值的因素 1.资金的使用时间 2.资金数量的大小 3.资金投入和回收的特点 4.资金周转的速度 思考： 你在项目管理中是如何获取资金时间价值的？ 二、利息与利率的概念 通常用利息额的多少作为衡量资金时间价值的绝对尺度，用利率作为衡量资金时间价值的相对尺度。 （一）利息 债务人支付给债权人超过原借贷金额的部分就是利息。 计算公式：IFP 在工程经济研究中，利息常常被看成是资金的一种机会利息常常被看成是资金的一种机会成本。成本。 （二）利率 利率就是在单位时间内所得利息额与原借贷金额之比，通常用百分数表示。 计算公式： 式中： i利率； It 单位时间内所得的利息额。 %100PIit例题：某人向银行借1000元，一年后的利息是80元，则年利率为：%8%100100080即：年利率为8%决定利率高低的因素决定利率高低的因素 1.社会平均利润率 2.金融市场借贷资本的供求情况 3.借出资本要承担的风险 4.通货膨胀 5.借出资本的期限长短（三）利息的计算 1.单利单利 所谓单利是指在计算利息时，仅用最初本金来计算，而不计入先前计息周期中所累积增加的利息的计息方法。 计算公式： It=Pi单 例题：假如以单利方式借入1000元，年利率8%，四年末偿还，则各年利息和本利和为：0001320108011601240132010008%=8080808010001080116012401234年末偿还年末本利和 年末利息年初款额单利计算分析表单利计算分析表 单位：元 2.复利复利 所谓复利是指在计算某一计息周期的利息时，其先所谓复利是指在计算某一计息周期的利息时，其先前周期上所累积的利息要计算利息前周期上所累积的利息要计算利息，即“利生利”、“利滚利”的计息方式。 计算公式：Ft t=Ft-1t-1(1+i)单利与复利的计算使用期年初款额年底利息年底本利和年底偿还单利计算123410001080116012401000*8%=8080808010801160124013200001320复利计算1234100010801166.41259.7121000*8%=801080*8%=86.41166.4*8%=93.3121259.712*8%=100.77710801166.41259.7121360.4890001360.489结论结论: :在利率和计息周期均相同的情况下在利率和计息周期均相同的情况下, ,复利计算的利息比单利多复利计算的利息比单利多. .本金越大、本金越大、利率越高、计息周期越多利率越高、计息周期越多, ,二者差距越大。二者差距越大。复利计息比较符合资金在社会再生产过程中运动的实际状况。复利计息比较符合资金在社会再生产过程中运动的实际状况。1Z101012 1Z101012 等值的计算等值的计算 不同时期、不同数额但其“价值等效”的资金称为等值，又叫等效值。 常用的资金等值的计算有： 一次支付的终值和现值计算、 等额支付的终值、现值 资金回收值和偿债基金的计算。一、现金流量图一、现金流量图现金流量的概念现金流量的概念 在考察对象整个期间各时点t上实际发生的资金流出或资金流入称为现金流量现金流量，其中流出系统的资金称为现金流出现金流出，用符号（CO）t 表示；流入系统的资金称为现金流入现金流入，用符号（CI）t 表示；现金流入与现金流出之差称之为净现金流量净现金流量，用符号（CI-CO）t 表示。 二、现金流量图的绘制二、现金流量图的绘制 要正确绘制现金流量图，必须把握好现金流量的三要素， 即：大小大小(现金流量数额)、 方向方向(现金流入或现金流出)、 作用点作用点(现金流量发生的时间点)。 0 1 2 3 4 n-2 n-1 n A3 A4 An-2 An-1 An i A1 A2现金流量图是工程经济的重要分析工具！真题真题 （一）、一次支付的终值和现值计算 一次支付又称整存整付，是指所分析系统的现金流量，无论是流入或是流出，分别在各时点上只发生一次。 一一次支付现金流量图F 0 1 2 3 4 5 6 niP（一）终值计算终值计算 (已知 P， 求 F ) 定义：现有一项资金P，年利率i，按复利计算，n年以后的本利和为多少？ 计算公式： 式中： 称之为一次支付终值系数。 表达式：F=P (F/P，i，n) niPF)1 ( ni）（ 1例题：某人借款10000元，年利率为10%。现在想知道，在第5年末他还款时，连本带利应还多少？ 已知：P=10000元，i=10%，n=5年 求：F=？ 解： =10000(1+10%)5=16105.1元niPF)1 ( （二）现值计算（二）现值计算(已知 F 求 P ) 计算公式： 式中： 称之为一次支付现值系数。 表达式：P=F (P/F，i，n) nniFiFP)1 ()1 (ni )1 ( 一一次支付现金流量图F 0 1 2 3 4 5 6 niP例题：某人希望5年末退休时能有10000元外出旅游。如果年利率为10%，他想知道，现在应该一次性存入多少钱？ 已知：F=10000元，i=10%，n=5年 求：P=？ 解： =10000(1+10%)-5=6209元nniFiFP)1 ()1 ( 在工程经济评价中，现值评价常常是选择现在为同一时点，把方案预计的不同时期的现金流量折算成现值，并按现值之代数和大小作出决策。 在工程经济分析时应当注意： 1.正确选取折现率 2.要注意现金流量的分布情况 。从收益方面来看，获得的时间越早、数额越多，其现值也越大。思考：思考： 如果不按一定折现率折现计算，损失的将是什么？如果不按一定折现率折现计算，损失的将是什么？ 二、等额支付系列的终值、现值（删：资金回收和偿债基金）计算 （一）多次支付（系列支付） 多次支付是工程经济活动中，最常见的支付情形。 多次支付是指现金流量在多个时点发生，而不是集中在某一个时点上。 0 1 2 3 4 n-2 n-1 n A3 A4 An-2 An-1 An i A1 A2非等额系列支付等额系列支付（年金）FA i0 1 2 3 4 n（二）等额支付系列现金流量的复利计算 1. 年金终值计算（已知 A，求 F） 计算公式： 式中： 称为等额支付系列终值系数或年金终值系数，用符号 (F/A，i，n)表示。 表达式：F=A (F/A，i，n)iiAFn11iin11FA i0 1 2 3 4 n 例题：某人若十年内，每年末存10000元，年利率8%，问十年末本利和为多少？ 已知：A=10000元，i=8%，n=10年 求：F=？ 解：144870%81%81100001110）（iiAFn元2. 年金现值计算（已知 A ，求 P ） 计算公式： 式中： 称为等额支付系列现值系数或年金现值系 数， 用符号(P/A，i，n)表示。 表达式：P=A (P/A，i，n)nniiiAP111nniii111PA i0 1 2 3 4 n 例：若某人期望五年内每年末能有1000元的投资回报，在利率为10%时，问他开始需一次投资多少？ 已知：A=1000元，i=10%,n=5年 求：P=? 解： 8 .3790%)101 (%101%)101 (100011155nniiiAP元 3.资金回收计算（已知 P，求 A） 【已删除】 计算公式： 式中： 称为资金回收系数，用符号(A/P，i，n)表示。 表达式：A=P (A/P，i，n)111nniiiPA111nniiiPA i0 1 2 3 4 n 例：若投资10000元，每年收回率为8%，在十年内收回全部本利，则每年应收回多少? 已知：P=10000元，i=8%，n=10年 求：A=？ 解： 3 .14901%81%81%8100001111010）（）（nniiiPA元 4.偿债基金计算（已知 F，求 A）【已删除】 计算公式： 式中 ： 称为偿债基金系数，用符号(A/F，i，n)表示。 表达式：A=F (A/F，i，n)11niiFA11niiFA i0 1 2 3 4 n 例：若在五年终了时获得10000元，且每年存款金额相等，年利率为10%，则每年末需存款多少？ 已知：F=10000元，i=10%，n=5年 求：A=？ 解： 16381%101%1010000115）（niiFA元 三、等额还本利息照付等额还本利息照付系列现金流量的计算 计算公式： 式中： At为第t年的还本付息额； PI 为还款起始年年初的借款金额； 为每年偿还的本金； 为第t年支付的利息， 即每年支付的利息年初借款余额年利率。 )11(ntiPnPAIItnPI)11 (ntiPI【已删除】 例：某借款人向银行借款500000元，借款期限10年，年利率为6%，采用等额还本利息照付方式，问第5年应还本付息金额是多少？ 解：68000)10151%(650000010500000)11 (5ntiPnPAII元年份借款总额还本额应计利息还本付息总额15000005000030000800002450000500002700077000340000050000240007400043500005000021000710005300000500001800068000680006250000500001500065000 五、等值基本公式相互关系（动画） 等值基本公式相互关系示意图FPA（F/P，i, n）（P/F，i, n）（F/A，i, n）（A/F，i, n）（P/A，i, n）（A/P，i, n）111nniiiPA11niiFAiiAFn11nniiiAP111影响资金等值的因素有三个：a.金额的多少b.资金发生的时间长短c. 利率(或折现率)的大小，利率是关键因素。BCD1Z101013 名义利率和有效利率的计算名义利率和有效利率的计算 一、名义利率名义利率的计算 所谓名义利率 r 是指计息周期利率 i 乘以一年内的计息周期数 m 所得的年利率。 计算公式：r = i m 二、有效利率的计算 有效利率是指资金在计息中所发生的实际利率，包括计息周期有效利率和年有效利率两种情况。 1.计息周期有效利率，即计息周期利率 i 。 计算公式： 2.年有效利率，即年实际利率。 计算公式： mri 11meffmrPIi例：现设年名义利率 r =10%，则年、半年、季、月、日的年有效利率如下表所示名义利率与有效利率比较表 年名义利率(r)计息期年计息次数(m)计息期利率(i=r/m)年有效利率(ieff )10%年110%10%半年25%10.25%季42.5%10.38%月120.833%10.46%日3650.0274%10.51%可见：每年计息周期 m 越多，Ieff 与 r 相差越大。所以，如果各方案的计息期不同，就不能简单地使用名义利率来评价，而必须换算成有效利率进行评价。例题：现在存款1000元，年利率10%，半年复利计息一次。问5年末存款金额为多少？第一种方法：第一，由于计息周期短于1年，所以要将名义利率化为实际利率。第二，计算复利值。%25.1012%1011mr1i2meff89.1628%25.1011000i1PF5n第二种方法，也可以按计息周期来计算：每个计息周期的实际利率=所以，本题的半年实际利率=5%，计息期数（n）=10，则：mr元89.1628%511000F10例题：某设备价格为55万元，采用五年内分期付款方式。合同签订时付了10万元，然后每半年付款一次。设年利率为10%，每半年复利一次。问每半年应付多少设备价款？解：据题意绘出现金流量图如下：年利率为10%，每半年复利一次0 1 2 3 4 510A55已知：名义利率 r10%，计息周期为半年，则计息周期利率根据资金回收计算即可计算出每半年应付设备价款额。即A=P(A/P，i，n) =(55-10) (A/P,5%,10) =5.8275 （万元）%52%10mri2010真题真题年利率为8，按季度复利计息，则半年期实际利率为( )。A4.00 B4.04 C4.07 D4.12 %24. 814%811mr1i4meff%40 . 414%811mr1i2meff资金时间价值知识的应用：资金时间价值知识的应用： 资金分批投入 尽早结算 缩短结算周期 争取预付款 延期付款 不平衡报价（先结算的分项工程报高价，后结算者报低价） 从事利润较高的投资活动 避免资金闲置 1Z101020 1Z101020 技术方案经济效果评价（原为：建设项目技术方案经济效果评价（原为：建设项目财务评价）财务评价）1Z101021 经济效果评价的内容1Z101022 经济效果评价指标体系1Z101023 投资收益率分析1Z101024 投资回收期分析1Z101025 财务净现值分析1Z101026 财务内部收益率分析1Z101027 基准收益率确定1Z101028 偿债能力指标的计算1Z101021 经济效果评价的内容经济效果评价的内容工程经济分析的任务就是要根据所考察工程的预期目标和所拥有的资源条件，分析该工程的现金流量情况，选择合适的技术方案，以获得最佳的经济效果。技术方案是工程经济最直接的研究对象，而获得最佳的技术方案经济效果则是工程经济研究的目的。所谓经济效果评价就是根据国民经济与社会发展以及行业、地区发展规划的要求，在拟定的技术方案、财务效益与费周估算的基础上，采用科学的分析方法，对技术方案的财务可行性和经济合理性财务可行性和经济合理性进行分析论证，为选择技术方案提供科学的决策依据。 一、经济效果评价的基本内容一、经济效果评价的基本内容经济效果评价的内容应根据技术方案的性质、目标、投资者、财务主体以及方案对经济与社会的影响程度等具体情况确定，一般包括方案盈利能力、偿债能力、财务生存能力等评价内容。 （一）技术方案的盈利能力技术方案的盈利能力是指分析和测算拟定技术方案计算期的盈利能力和盈利水平。其主要分析指标包括方案财务内部收益率和财务净现值、资本金财务内部收益率、静态投资回收期、总投资收益率和资本金净利润率等，可根据拟定技术方案的特点及经济效果分析的目的和要求等选用。（二）偿债能力 技术方案的偿债能力是指分析和判断财务主体的偿债能力。 主要指标包括利息备付率、偿债备付率和资产负债率等。 （三）财务生存能力财务生存能力分析也称资金平衡分析，是根据拟定技术方案的财务计划现金流量表，通过考察拟定技术方案计算期内各年的投资、融资和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析技术方案是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。而财务可持续性应首先体现在有足够的经营净现金流量；其次在整个运营期间，允许个别年份的净现金流量出现负值，但各年累计盈余资金不应出现负值，这是财务生存的必要条件。若出现负值，应进行短期借款，同时分析该短期借款的时间长短和数额大小，进一步判断拟定技术方案的财务生存能力。二、经济效果评价方法二、经济效果评价方法基本方法：确定性评价与不确定性评价具体分类标志方法内容性质定量分析定量：资产价值、资本成本、销售与成本等一切费用和效益原则：定量与定性相结合定性分析是否考虑时间因素静态分析静态不考虑时间因素。原则：动、静结合，动态为主动态分析是否考虑融资融资前分析项目建议书阶段：可只进行融资前分析。在此基础上再进行融资后分析。动态融资历后分析包括：项目资本金现金流量和投资各方现金流量融资后分析评价的时间事前分析在投资决策前进行事后分析项目的后评估，在达产后进行事中分析建设过程中进行三、经济效果评价的程序熟悉技术方案的基本情况收集、整理和计算有关技术经济基础数据资料与参数根据基础财务数据资料编制各基本财务报表经济效果评价目的、意义、要求、建设条件和环境投入与产出物的价格、费率、税率、汇率、计算期、生产负荷、基准收益率分年度投资额和总投资（包括流动资金需要量）项目资金来源方式、数额、利率、偿还时间分年还本付息生产期间的分年产品成本生产期间分年销售收入，税金和利润融资前的盈利能力第一步可行后的投资决策四、经济效果评价方案（一）独立型方案独立型方案 独立型方案是指方案间互不干扰、在经济上互不相关的方案，即这些方案是彼此独立无关的，选择或放弃其中一个方案，并不影响其他方案的选择。对独立方案的评价，其实质就是在“做”与“不做”之间进行选择。独立方案的可行与否，取决于方案自身的经济指标。（二）互斥型方案 互斥型方案又称排他型方案，在若干备选方案中，各个方案彼此可以相互代替，因此方案具有排他性，选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥。 互斥方案经济评价包含两部分内容：a. 绝对经济效果检验，即考察各方案自身的经济效果；b. 相对经济效果检验，即考察哪个方案相对经济效果最优。 五、项目计算期为了进行财务分析所设定的期限，包括：（一）建设期 建设期是指项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间，建设期应参照项目建设的合理工期或项目的建设进度计划合理确定。（二）运营期 运营期分为投产期和达产期两个阶段。注意：注意： 计算期不宜定得太长：一方面是因为按照现金流量折现的方法，把后期的净收益折为现值的数值相对较小，很难对财务分析结论产生有决定性的影响；另一方面由于时间越长，预测的数据会越不准确。1Z101022 财务评价指标体系的构成财务评价指标体系的构成 静态分析指标的最大特点：不考虑资金的时间因素，计算简便。因此在对方案进行粗略评价或对短期投资项目进行评价，静态评价指标还是可采用的。 动态分析指标强调利用复利方法计算资金时间价值，它将不同时间内的资金换算成同一时点的价值，从而为不同方案的经济比较提供了可比基础，并能反映方案在未来时期的发展变化情况。 1Z101023 投资收益率指标的计算投资收益率指标的计算一、概念投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标，它是投资方案建成投产达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益额与方案投资的比率。计算公式：%100IAR二、判别准则将计算出的投资收益率( R )与所确定的基准投资收益率( Rc )进行比较。若 R Rc，则方案可以考虑接受；若 R Rc，则方案是不可行的。三、应用式（一）总投资收益率（ROI） 总投资收益率（ROI）表示总投资的盈利水平。 计算公式： EBIT，全称Earnings Before Interest and Tax，即息税前利润，从字面意思可知是扣除利息、所得税之前的利润。 EBIT净利润所得税利息 TI=建设投资+建设期贷款利息+全部流动资金 总投资收益率（ROI）是用来衡量整个投资方案的获利能力，要求项目的总投资收益率（ROI）应大于行业的平均投资收益率；总投资收益率越高，从项目所获得的收益就越多。 %100TIEBITROI真题真题7某工业项目建设投资额8250万元(不含建设期贷款利息)，建设期贷款利息为620万元，全部流动资金700万元，项目投产后正常年份的息税前利润500万元，则该项目的总投资收益率为( )。 A5.22 B5.67 C5.64 D6.06 （二）项目资本金项目资本金净利润率（ROE）项目资本金净利润率（ROE）表示项目资本金的盈利水平。计算公式： 资本金净利润率（ROE）则是用来衡量项目资本金的获利能力，资本金净利润率（ROE）越高，资本金所取得的利润就越多，权益投资盈利水平也就越高；反之，则情况相反。 %100ECNPROENP年平均净利润（不含建设期）EC项目资本金（含流动资金部分）【新增】例题四、优劣优劣投资收益率（R）指标经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。不足的是没有考虑投资收益的时间因素没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性；指标的计算主观随意性太强，正常生产年份的选择比较困难，其确定带有一定的不确定性和人为因素。1Z101024 投资回收期分析投资回收期分析 一、静态投资回收期（一）概念 项目静态投资回收期（Pt）是在不考虑资金时间价值的条件下，以项目的净收益回收其总投资总投资(包括建设投资和流动资金包括建设投资和流动资金)所需要的时间，一般以年为单位。各年净收益相等时公式：Pt=I/A各年净收益不等时公式： TTtttCOCICOCITP101 （二）判别准则 将计算出的静态投资回收期 Pt 与所确定的基准投资回收期 Pc 进行比较。 若 Pt Pc，表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受； 若 Pt Pc ，则方案是不可行的。例题：例题：某项目财务现金流量表的数据如下表所示，计算该项目的静态投资回收期。 某项目财务现金流量表某项目财务现金流量表 单位：万元计算期计算期1 12 23 34 45 56 67 7现金流入8001200120012001200现金流出600900500700700700700净现金流量-600-900300500500500500累计净现金流量-600-1500-1200-700-2003001300解：根据静态投资回收期的计算公式，可得：年4 . 5500200) 16(tP2010年真题6某项目财务现金流量表的数据见下表，则该项目的静态投资回收期为( )年。计算期 012345678净现金流量万元 -800-1000400600600600600600累计净现金流量万元 -800-1800-1400-800-20040010001600A5.33 B5.67 C6.33 D6.67 2009年真题三、投资回收期指标的优劣投资回收期指标容易理解，计算也比较简便；项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度。资本周转速度愈快，静态投资回收期愈短，风险愈小，技术方案抗风险能力强。对于那些技术上更新迅速的技术方案，或资金相当短缺的技术方案，或未来的情况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的技术方案，采用静态投资回收期评价特别有实用意义。不足是，静态投资回收期没有全面地考虑技术方案整个计算期内现金流量，即只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，故无法准确衡量技术方案在整个计算期内的经济效果。所以，静态投资回收期作为技术方案选择和技术方案排队的评价准则是不可靠的，它只能作为辅助评价指标，或与其他评价指标结合应用。1Z101025 财务净现值分析财务净现值分析一、概念财务净现值(FNPV)是反映投资方案在计算期内盈利能力的动态评价指标。投资方案的财务净现值是指用一个预定的基准收益率或设定的折现率ic，分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。 A1 A2 0 1 2 3 4 n-2 n-1 n A3 A4 An-2 An-1 An i 财务净现值计算公式： 式中：FNPV财务净现值； ic 基准收益率； 第 t 年的净现金流量。 可根据需要选择计算所得税前财务净现值或所得税后财务净现值。nttctiCOCIFNPV0)1 ()(tCOCI)( A1 A2 0 1 2 3 4 n-2 n-1 n A3 A4 An-2 An-1 An i二、判别准则1. 当FNPV0时，说明方案除了满足基准收益率基准收益率要求的盈利之外，还能得到超额收益，故该方案财务上可行；2. 当FNPV=0时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，该方案财务上还是可行的；3. 当FNPV0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，该方案财务上不可行。三、优劣优点：优点：1. 考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内现金流量的时间分布的状况；2. 经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平；3. 判断直观。不足：不足：1. 必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率;2. 不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率； 3. 不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果；4. 没有给出投资过程确切的收益大小，不能反映投资的回收速度。1Z101025 财务内部收益率分析财务内部收益率分析一、财务净现值函数 对具有常规现金流量的投资方案，其财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。 财务净现值是折现率的函数。ntttCOCIFNPV0) i1 ()() i (FNPVi0 i*FNPV1 ic1ic2FNPV2二、财务内部收益率财务内部收益率的概念对常规投资项目，财务内部收益率其实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零现值累计等于零时的折现率。 其数学表达式为： 式中 FIRR财务内部收益率。 ntttFIRRCOCIFIRRFNPV00)1 ()()(三、判断财务内部收益率计算出来后，与基准收益率进行比较。若 FIRR ic，则方案在经济上可以接受； 若 FIRR ic，则方案在经济上应予拒绝。FNPVi0 i*FNPV1 ic1ic2FNPV2FIRR四、优劣优点：优点：考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况，不仅能反映投资过程的收益程度，而且FIRR 的大小不受外部参数影响，完全取决于项目投资过程净现金流量系列的情况 。它在应用中具有一个显著的优点，不需要事先确定基准收益率，而只需要知道基准收益率的 大致范围即可。缺点缺点： 最大的不足是财务内部收益率计算比较麻烦，对于具有非常规现金流量的项目来讲，其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。 五、FIRR与FNPV比较 FNPVi0 i*FNPV1 ic1ic2FNPV2例题：已知如下现金流量，设ic = 8% ，试计算财务净现值（FNPV）、财务内部收益率（FIRR）。某投资方案净现金流量 年 份1234567净现金流量（万元）-4200-4700150025002500250025004200 0 1 2 3 4 5 6 7 i470015002500250025002500解：（1）财务净现值（FNPV）评价FNPV4200（P/F，8%，1）4700（P/F，8%，2）1500（P/F，8%，3）2500（P/F，8%，4）2500（P/F，8%，5）2500（P/F ，8%，6）2500（P/F，8%，7） 242.76（万元）0 由于 FNPV =242.76万元 0，所以该方案在经济上可行。4200 0 1 2 3 4 5 6 7 i470015002500250025002500（2）财务内部收益率（FIRR）评价 运用试算法： FNPV（i1 =8%）242.76（万元） FNPV（i2 =10%）245.7（万元） 由于 FIRR =8.99% ic=8%，所以该方案在经济上可行。 从（1）和（2）可见，对独立方案的评价，应用 FIRR 评价与应用FNPV 评价其结论是一致的。%99. 8%)8%10(7 .24576.24276.242%8FIRRFNPVi0i*242.768%10%-245.71Z101023 基准收益率的确定基准收益率的确定一、基准收益率基准收益率的概念 基准收益率也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准最低标准的收益水平。其在本质上体现了投资决策者对项目资金时间价值的判断和对项目风险程度的估计，是投资资金应当获得的最低盈利率水平，它是评价和判断投资方案在财务上是否可行和方案比选的主要依据。 二、基准收益率的测定 （一）财务基准收益率的测定规定1.政府投资项目采用的行业财务基准收益率，应根据政府的政策导向政策导向进行确定。2.企业投资等其他类项目的财务评价选用的行业财务基准收益率，应在分析一定时期内国家和行业发展行业发展战略、产业政策、资源供给、市场需求、资金时间价值、方案目标等情况的基础上，结合行业特点、行业资本构成情况等因素综合测定。3.在中国境外投资的建设项目财务基准收益率的测定，应首先考虑国家风险国家风险因素。4.投资者自行测定项目的最低可接受财务收益率，还应根据自身的发展战略自身的发展战略和经营策略、具体项目特点与风险、资金成本、机会成本等因素综合测定。 1Z101028 偿债能力分析偿债能力分析债务清偿能力分析，重点是分析判断财务主体企业的偿债能力。而不是“技术方案”的清偿能力。为了考察企业的整体经济实力，分析融资主体的清偿能力，需要评价整个企业的财务状况和各种借款的综合偿债能力。为了满足债权人的要求，需要编制企业在拟建项目建设期和投产后若干年的财务计划现金流量表、资产负债表、企业借款偿还计划表等报表，分析企业偿债能力。一、偿债资金来源根据国家现行财税制度的规定，贷款还本的资金来源主要包括：可用于归还借款的利润（指未分配利润）、固定资产折旧、无形资产及其他资产摊销费和其他还款资金来源。 二、还款方式及还款顺序二、还款方式及还款顺序（一）国外（含境外）借款的还款方式 需要按协议的要求分别采用等额还本付息，或等额还本、利息照付两种方法，计算出在规定的期限内每年需归还的本息总额。（二）国内借款的还款方式 目前虽然借贷双方在有关的借贷合同中规定了还款期限，但在实际操作过程中，主要还是根据项目的还款资金来源情况进行测算。 一般情况下，按照先贷先还、后贷后还，利息高的先还、利息低的后还的顺序归还国内借款。三、偿债能力分析 偿债能力指标主要有：借款偿还期、利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率和速动比率。 在一般情况下，项目财务评价中的偿债能力分析注重的是法人的偿债能力而不是项目。（一）借款偿还期 1.概念 借款偿还期，是指根据国家财税规定及投资项目的具体财务条件，以可作为偿还贷款的项目收益（利润、折旧、摊销费及其他收益）来偿还项目投资借款本金和利息所需要的时间。 计算公式： ）余年份（借款偿还开始出现盈1dP余额盈余当年可用于还款的盈余当年应偿还借款额 2.适用范围借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限，且按最大偿还能力计算还本付息的项目；它不适用于那些预先给定借款偿还期的项目。3.判别准则借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有借款偿债能力的。（二）利息备付率（ICR） 1、计算公式 利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润（EBIT）与当期应付利息（PI）的比值。 计算公式： PIEBITICR 2、判别标准利息备付率应分年计算，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的能力，表示使用项目税息前利润偿付利息的保证倍率。对于正常经营的项目，利息备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定。 否则表示付息能力不足。参考国际经验和国内行业的具体情况，根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下，利息备付率不宜低于2.（三）偿债备付率（DSCR） 1.概念 偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金（EBITDATAX）与当期应还本付息金额（PD）的比值。 计算公式： 式中 EBITDA息税前利润加折旧和摊销；息税折旧摊销前利润 TAX 企业所得税； PD应还本付息的金额。PDTEBITDADSCRAX 2.判别准则 偿债备付率应分年计算，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。 正常情况应当大于1，并结合债权人的要求确定。 当指标小于1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。 参考国际经验和国内行业的具体情况，根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下，利息备付率不宜低于1.3。1Z101030 技术方案不确定性分析技术方案不确定性分析1Z101031 不确定性分析不确定性分析1Z101032 盈亏平衡分析盈亏平衡分析1Z101033 敏感性分析敏感性分析1Z101031 不确定性分析不确定性分析对技术方案经济效果的评价通常都是对技术方案未来经济效果的计算。不确定性是所有技术方案固有的内在特性。不确定性分析是指研究和分析当影响项目经济效益的各项主要因素发生变化时，拟建项目的经济效益会发生什么样的变化，以便为正确的投资决策服务的一项工作。 一、不确定性因素产生的原因一、不确定性因素产生的原因项目项目经济评价经济评价计算参数计算参数未来经济形势的变化，如通货膨胀等无法以定量来表示的定性因素影响所依据的基本参数的不足或统计偏差其他外部影响因素方法的局限性，假设的不准确性技术进步。如生产工艺或技术的发展与变化 二、不确定性分析内容 应根据拟建项目的具体情况，分析各种条件发生变化或者测算数据误差对方案经济效果的影响程度，以估计项目可能承担不确定性的风险及其承受能力，确定项目在经济上的可靠性，并采取相应的对策力争把风险减低到最小限度。 项目经济评价计算参数项目经济评价计算参数产量投资价格收益成本利率汇率建设期限经济寿命项目经济评价方案经济效果的“实际”值参数的不确定性项目可能承受不确定性风险及其承受能力偏离程度偏离程度三、不确定性分析的方法 常用的不确定分析方法有盈亏平衡分析和敏感性分析。 （一）盈亏平衡分析 盈亏平衡分析也称量本利分析，盈亏平衡分析又可进一步分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。 线性盈亏平衡分析的前提条件：线性盈亏平衡分析的前提条件： 1.生产量等于销售量； 2.产销量变化，单位可变成本不变，总生产成本是产销量的