工程经济基础.pptx

1Z101010掌握现金流量的概念及构成掌握现金流量的概念及构成 1Z101011现金流量的概念现金流量的概念n所谓现金流量是指拟建项目在整个项目计所谓现金流量是指拟建项目在整个项目计算期内各个时点上实际发生的现金流入算期内各个时点上实际发生的现金流入（CI）t、流出流出(CO)t。n现金流入现金与流出的差额称为净现金流现金流入现金与流出的差额称为净现金流量量(CI-CO)t 1Z101012财务现金流量表及其构成的基本要素财务现金流量表及其构成的基本要素n1、财务现金流量表构成。、财务现金流量表构成。n由现金流入、现金流出和净现金流量构成。由现金流入、现金流出和净现金流量构成。n财务现金流量表按其评价的角度不同分为项目财务现金流量表按其评价的角度不同分为项目财务现金流量表、资本金财务现金流量表、投财务现金流量表、资本金财务现金流量表、投资各方财务现金流量表、项目增量财务现金流资各方财务现金流量表、项目增量财务现金流量表和资本金增量财务现金流量表。量表和资本金增量财务现金流量表。n2、现金流量构成的基本要素、现金流量构成的基本要素n投资、经营成本、销售收入和税金是构成经济投资、经营成本、销售收入和税金是构成经济系统财务现金流量的基本要素。系统财务现金流量的基本要素。1 1ZlOl013ZlOl013现金流量图的绘制现金流量图的绘制 n现金流量图就是一种反映经济系统资金运动现金流量图就是一种反映经济系统资金运动状态的图式，即把经济系统的现金流量绘入状态的图式，即把经济系统的现金流量绘入一时间坐标图中，表示出各现金流入、流出一时间坐标图中，表示出各现金流入、流出与相应时间的对应关系。要正确绘制现金流与相应时间的对应关系。要正确绘制现金流量图，必须把握好现金流量的三个要素，即量图，必须把握好现金流量的三个要素，即现金流量的大小（资金数额）、方向（资金现金流量的大小（资金数额）、方向（资金流入或流出）和作用点（资金的发生时间流入或流出）和作用点（资金的发生时间点）。点）。 1 1ZlOl013ZlOl013现金流量图的绘制现金流量图的绘制 1Z101020掌握名义利率与有效利率的计算掌握名义利率与有效利率的计算 n1Z101021名义利率的计算名义利率的计算n名义利率名义利率r是指计息周期利率是指计息周期利率i乘与一个利乘与一个利率周期内的计息周期数率周期内的计息周期数m 所得的利率周期所得的利率周期利率。即：利率。即： r=im n计算名义利率时忽略了前面各期利息再生计算名义利率时忽略了前面各期利息再生的因素，这与单利的计算相同。的因素，这与单利的计算相同。1Z101022有效利率的计算有效利率的计算 n是指资金在计息中所发生的实际利率。若用计息周期利率来是指资金在计息中所发生的实际利率。若用计息周期利率来计算利率周期利率，并将利率周期内的利息再生因素考虑进计算利率周期利率，并将利率周期内的利息再生因素考虑进去，这时所得的利率周期利率称为利率周期有效利率。去，这时所得的利率周期利率称为利率周期有效利率。 n（1）计息周期有效利率，即计息周期利率）计息周期有效利率，即计息周期利率 n（2）年有效利率，即年实际利率）年有效利率，即年实际利率 mri mmrPF)1 ( 1Z101022有效利率的计算有效利率的计算 n根据利率的概念即可推导出实际利率根据利率的概念即可推导出实际利率ieff与名义利率的换算关系：与名义利率的换算关系： n从公式可以看出，每年计息期从公式可以看出，每年计息期m越多，越多，ieff 与与r相差越大。所以，在相差越大。所以，在工程经济分析中，如果各方案的计息期不同，就不能简单地使用名工程经济分析中，如果各方案的计息期不同，就不能简单地使用名义利率来评价，而必须换算成实际利率进行评价，否则会得出不正义利率来评价，而必须换算成实际利率进行评价，否则会得出不正确的结论。确的结论。 11meffmrPIi1Z101030 掌握项目财务评价指标体系的掌握项目财务评价指标体系的构成和指标的计算与应用构成和指标的计算与应用 n12101031 项目财务评价指标体系的构成项目财务评价指标体系的构成 12101031 项目财务评价指标体系的构成项目财务评价指标体系的构成n静态评价指标计算简便。可用于在对方案进行粗静态评价指标计算简便。可用于在对方案进行粗略评价，或对短期投资项目进行评价，以及对于略评价，或对短期投资项目进行评价，以及对于逐年收益大致相等的项目评价。逐年收益大致相等的项目评价。n动态评价指标强调利用复利方法计算资金时间价动态评价指标强调利用复利方法计算资金时间价值，它将不同时间内资金的流入和流出，换算成值，它将不同时间内资金的流入和流出，换算成同一时点的价值，从而为不同方案的经济比较提同一时点的价值，从而为不同方案的经济比较提供了可比基础，并能反映方案在未来时期的发展供了可比基础，并能反映方案在未来时期的发展变化情况。变化情况。n在财务评价时，应根据评价深度要求、资料的多在财务评价时，应根据评价深度要求、资料的多少以及方案本身所处的条件，选用不同的指标。少以及方案本身所处的条件，选用不同的指标。lZl01032投资收益率的概念、计算与判别准则投资收益率的概念、计算与判别准则n投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标，是投资方案达到投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标，是投资方案达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益总额与方案投资总额设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益总额与方案投资总额的比率。表明投资方案在正常生产年份中，单位投资每年所创造的的比率。表明投资方案在正常生产年份中，单位投资每年所创造的净收益额。对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的方案，可计净收益额。对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的方案，可计算生产期年平均净收益额与投资总额的比率。算生产期年平均净收益额与投资总额的比率。式中式中RR投资收益率；投资收益率； AA年净收益额或年平均净收益额；年净收益额或年平均净收益额； II总投资总投资( (包括建设投资、建设期贷款利息和流动资金包括建设投资、建设期贷款利息和流动资金) )。n将计算出的投资收益率将计算出的投资收益率( (R)R)与所确定的基准投资收益率与所确定的基准投资收益率( (R R。) )进行比进行比较。若较。若RRRR。，。，则方案可以考虑接受；若则方案可以考虑接受；若RRRPcPtPc，则方案是不可行的。则方案是不可行的。【例【例1210103312101033。2 2】某项目财务现金流量表的数据如表所示，计算该项目的静态】某项目财务现金流量表的数据如表所示，计算该项目的静态投资回收期。投资回收期。解：根据公式，可得：解：根据公式，可得： 动态投资收回期动态投资回收期是把投资项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值之后，动态投资回收期是把投资项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值之后，再来推算投资回收期，动态投资回收期就是累计现值等于零时的年份。其计算再来推算投资回收期，动态投资回收期就是累计现值等于零时的年份。其计算表达式为：表达式为：式中式中 PtPt动态投资回收期；动态投资回收期； icic基准收益率。基准收益率。 在实际应用中根据项目的现金流量表中的净现金流量现值，用下列近似公在实际应用中根据项目的现金流量表中的净现金流量现值，用下列近似公式计算：式计算： 计算该动态投资回收期 【例【例12101033-312101033-3】数据与上例相同，某项目财务现金流量见表，已知基准投资】数据与上例相同，某项目财务现金流量见表，已知基准投资收益率收益率icic= =8 8。试计算该项目的动态投资回收期。试计算该项目的动态投资回收期。某项目财务现金流量表某项目财务现金流量表 单位：万元单位：万元 计算期O 123456781净现金流量6009003005005005005005002净现金流量现值555.54771.57238.14367.5340.3315.1291.75270.153累计净现金流量现值555.541327.11088.9721.47381.1766.07225.68495.83解：根据公式，可得：解：根据公式，可得：若若PtPcPtPc( (基准投资回收期基准投资回收期) )时，说明项目或方案能在要求的时间内收回投资时，说明项目或方案能在要求的时间内收回投资，是可行的；若，是可行的；若PtPcPtPc时，则项目或方案不可行，应予拒绝。时，则项目或方案不可行，应予拒绝。 1210103412101034偿债能力指标的概念、计算与判别准则偿债能力指标的概念、计算与判别准则 n偿债能力指标主要有：借款偿还期、利息偿债能力指标主要有：借款偿还期、利息备付率、偿债备付率。备付率、偿债备付率。 n借款偿还期借款偿还期 n利息备付率利息备付率n偿债备付率偿债备付率 借款偿还期借款偿还期 借款偿还期，是指根据国家财税规定及投资项目的具体财务条件，以可作为偿借款偿还期，是指根据国家财税规定及投资项目的具体财务条件，以可作为偿还贷款的项目收益还贷款的项目收益( (利润、折旧、摊销费及其他收益利润、折旧、摊销费及其他收益) )来偿还项目投资借款本金和来偿还项目投资借款本金和利息所需要的时间。计算式如下：利息所需要的时间。计算式如下： 式中式中PdPd借款偿还期借款偿还期( (从借款开始年计算；当从投产年算起时，应予注明从借款开始年计算；当从投产年算起时，应予注明) )； IdId投资借款本金和利息投资借款本金和利息( (不包括已用自有资金支付的部分不包括已用自有资金支付的部分) )之和；之和； R R。第第t t年可用于还款的利润；年可用于还款的利润； DD第第t t年可用于还款的折旧和摊销费；年可用于还款的折旧和摊销费； R R。第第t t年可用于还款的其他收益；年可用于还款的其他收益； RrRr第第t t年企业留利。年企业留利。在实际工作中，借款偿还期可通过借款还本付息计算表推算，以年表示。其具在实际工作中，借款偿还期可通过借款还本付息计算表推算，以年表示。其具体推算公式如下体推算公式如下 借款偿还期借款偿还期序号计算期1234561本年借款1.1本金4006001.2利息。(i=6)1242.7254.28336.540214.73261.80832还款资金来源3004004004002.1利润总额2003103103102.2用于还款的折旧和摊销费1501501501502.3还款期企业留利506060603年末借款累计4121054.72809.00445.5460.276【例【例1210103412101034】 已知某项目借款还本付息数据如表所示。计算该项目的借款偿还期。已知某项目借款还本付息数据如表所示。计算该项目的借款偿还期。 借款还本付息计算表借款还本付息计算表 单位：万元单位：万元 借款偿还期各年利息计算如下：各年利息计算如下：解：根据公式，可得：解：根据公式，可得：借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有借款偿债能力的。借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有借款偿债能力的。借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限，且按最大偿还能力计算还借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限，且按最大偿还能力计算还本付息的项目；不适用于预先给定借款偿还期的项目。对于预先给定借款偿还期的本付息的项目；不适用于预先给定借款偿还期的项目。对于预先给定借款偿还期的项目，应采用利息备付率和偿债备付率指标分析项目的偿债能力。项目，应采用利息备付率和偿债备付率指标分析项目的偿债能力。 利息备付率 利息备付率也称已获利息倍数，是指项目在借款偿还期内各年可用于支付利利息备付率也称已获利息倍数，是指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。其表达式为：息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。其表达式为：式中式中 税息前利润税息前利润利润总额与计入总成本费用的利息费用之和，即税息利润总额与计入总成本费用的利息费用之和，即税息前利润利润总额前利润利润总额+ +计入总成本费用的利息费用；计入总成本费用的利息费用； 当期应付利息当期应付利息计入总成本费用的全部利息。计入总成本费用的全部利息。利息备付率可以分年计算，也可以按整个借款期计算。但分年的利息备付率利息备付率可以分年计算，也可以按整个借款期计算。但分年的利息备付率更能反映偿债能力。更能反映偿债能力。利息备付率从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的能力，它利息备付率从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的能力，它表示使用项目税息前利润偿付利息的保证倍率。对于正常经营的项目，利息备表示使用项目税息前利润偿付利息的保证倍率。对于正常经营的项目，利息备付率应当大于付率应当大于2 2。否则，表示项目的付息能力保障程度不足。尤其是当利息备。否则，表示项目的付息能力保障程度不足。尤其是当利息备付率低于付率低于1 1时，表示项目没有足够资金支付利息，偿债风险很大。时，表示项目没有足够资金支付利息，偿债风险很大。 偿债备付率 偿债备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应偿债备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。其表达式为：还本付息金额的比值。其表达式为： 式中式中 可用于还本付息的资金可用于还本付息的资金包括可用于还款的折旧和摊销、成本中列包括可用于还款的折旧和摊销、成本中列支的利息费用、可用于还款的利润等；支的利息费用、可用于还款的利润等； 当期应还本付息的金额当期应还本付息的金额包括当期应还贷款本金额及计人成本费用的利包括当期应还贷款本金额及计人成本费用的利息。息。偿债备付率可以分年计算，也可以按项目的整个借款期计算。同样，分年计偿债备付率可以分年计算，也可以按项目的整个借款期计算。同样，分年计算的偿债备付率更能反映偿债能力。算的偿债备付率更能反映偿债能力。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。正常情况偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。正常情况应当大于应当大于1 1，且越高越好。当指标小于，且越高越好。当指标小于1 1时，表示当年资金来源不足以偿付当期时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。12101035财务净现值指标的概念与判别准则 财务净现值财务净现值( (FNPV Financial Net Present Value)FNPV Financial Net Present Value)是反映投资方案在计算是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。财务净现值期内获利能力的动态评价指标。财务净现值FNPVFNPV计算公式为：计算公式为： 式中式中FNPVFNPV财务净现值；财务净现值； ( (CICICO)tCO)t第第t t年的净现金流量年的净现金流量( (应注意应注意“+”“+”、“-”-”号号) )； icic基准收益率；基准收益率； nn方案计算期。方案计算期。财务净现值财务净现值( (FNPV)FNPV)是评价项目盈利能力的绝对指标。当是评价项目盈利能力的绝对指标。当FNPVOFNPVO时，说明该方时，说明该方案经济上可行；当案经济上可行；当FNPVOFNPVO时，说明该方案不可行。时，说明该方案不可行。财务净现值财务净现值( (FNPV)FNPV)指标考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计指标考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况；经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水算期内的经济状况；经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平；判断直观。但不足之处是必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，平；判断直观。但不足之处是必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的；而且在互斥方案评价时，财务净现值而基准收益率的确定往往是比较困难的；而且在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选；同样，财务净现值也不能真正反映分析期限，才能进行各个方案之间的比选；同样，财务净现值也不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。项目投资中单位投资的使用效率。 1210103612101036财务内部收益率指标的概念与判别准则财务内部收益率指标的概念与判别准则 财务净现值是折现率的函数，其表达式如下财务净现值是折现率的函数，其表达式如下财务内部收益率财务内部收益率( (FIRR Financial Internal Rate 0f Return)FIRR Financial Internal Rate 0f Return)。其其实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为：折现率。其数学表达式为：式中式中FIRRFIRR一一财务内部收益率。一一财务内部收益率。财务内部收益率是一个未知的折现率，由式可知，求方程式中的折现财务内部收益率是一个未知的折现率，由式可知，求方程式中的折现率需解高次方程，不易求解。在实际工作中，一般通过计算机计算，手率需解高次方程，不易求解。在实际工作中，一般通过计算机计算，手算时可采用试算法确定财务内部收益率算时可采用试算法确定财务内部收益率FIRRFIRR。若若FIRRicFIRRic，则方案在经济上可以接受；若则方案在经济上可以接受；若FIRRFIRRicic，则方案在经济则方案在经济上应予拒绝。上应予拒绝。1210103612101036财务内部收益率指标的概念与判别准则财务内部收益率指标的概念与判别准则对于具有非常规现金流量的项目来讲，其财务对于具有非常规现金流量的项目来讲，其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。内部收益率。对独立方案的评价，应用对独立方案的评价，应用FIRRFIRR评价与应用评价与应用FNPVFNPV评价其结论是一致的。评价其结论是一致的。12101037财务净现值率指标的概念财务净现值率是项目财务净现值与项目总投资现值之比，是单位投资现值所能带来的财务净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。常用财务净现值率作为财务净现值的辅助评价指标。计算式如下：式中 Ip投资现值； It第t年投资额； k建设期年数；(PF，ic，t)现值系数。对于独立方案，应使FNPVRO，方案才能接受；对于多方案评价，凡FNPVRO的方案先行淘汰，在余下方案中，应将FNPVR与投资额、财务净现值结合选择方案。而且在评价时应注意计算投资现值与财务净现值的折现率一致。 lZl01038基准收益率的概念及其确定的影响因素 资资资金成本和机会成本金成本和机会成本 资金成本是为取得资金使用权所支付的筹资费和资金的使用费. 投资的机会成本是指投资者将有限的资金用于拟建项目而放弃的其他投资机会所能获得的最好收益。基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，这样才能使资金得到最有效的利用。这一要求可用下式表达：如项目完全由企业自有资金投资时，可参考行业的平均收益水平，可以理解为一种资金的机会成本；假如投资项目资金来源于自有资金和贷款时，最低收益率不应低于行业平均收益水平(或新筹集权益投资的资金成本)与贷款利率的加权平均值。 投资风险 n在整个项目计算期内，存在着发生不利于项目的环境变化的可能性，这种变化使投资者要冒着一定风险作决策。所以在确定基准收益率时，常以一个适当的风险贴补率i2来提高ic值。就是说，以一个较高的收益水平补偿投资者所承担的风险，风险越大，贴补率越高。 通货膨胀 通货膨胀是指由于货币(这里指纸币)的发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象。常用通货膨胀率指标来表示通货膨胀的程度。 在通货膨胀影响下，各种材料、设备、房屋、土地的价格以及人工费都会上升。在确定基准收益率时，应考虑这种影响，结合投入产出价格的选用决定对通货膨胀因素的处理。典型例题分析 例1 某投资项目一次性投资1万元，第一年净现金流量为1 000元，以后每年递增400元，项目寿命期10年，则该项目的静态投资回收期为（ ）。A7.14年 B5.5年 C5.33年 D5.67年答案：C解析：该问题要求计算项目的静态投资回收期，由公式可求得：由已知条件：第六年净现金流量3000元，累计净现金流量为2000元，而第五年累计净现金流量为-1000元，则：=(6-1)+=5.33（年）流量出现正值年份的净现金的绝对值上一年累计净现金流量）正值的年份数（累计净现金流量出现1tP3000|1000| 模拟练习题 例2 在经济评价中，一个项目内部收益率的决策规则为（ ）。AIRRic BIRR0例3 某投资方案初始投资2000万元，寿命期为5年。在寿命期内每年收益为900万元，年经营费用为300万元，若基准收益率为10，则该投资方案不考虑所得税的累计净现值为( )。A185.23万元 B274.47万元. C746.83万元 D1411.71万元例4在单方案投资决策中，项目可行的条件包括()。A投资回收期小于基准投资回收期. B净现值大于零.C内部收益率大于等于行业基准收益率. D投资收益率大于零E获利指数大于等于1模拟练习题例5对于具有常规现金流量的投产方案，其内部收益率的精确与近似解数值之间的关系是（ ）。A近似解小于精确解 B近似解等于精确解 C近似解大于精确解 . D没有规律性例6 某项目有关数据见下表，收益率为10，寿命期为6年。计算中保留两位小数，则该项目净现值和动态投资回收期分别为（ ）。年序（年）123456净现金流量（万元）-2006060606060A33.87万元，4.33年 B33.87万元，5.26年 C.24.96万元，4.33年 D24.96万元，5.26年.例7 若某项目的动态投资回收期等于项目计算期，则必然有()。A动态投资回收期大于基准投资回收期 B动态投资回收期小于基准投资回收期C内部收益率等于基准收益率. D内部收益率大于基准收益率模拟练习题例8 下列指标中，考虑了资金时间价值的指标有()。A资金筹集率 B投资收益率 C内部收益率. D投资利润率 例9 在项目不存在其他收入的情况下，项目在正常生产期内每年净现金流量的计算公式为：（ ）。A 净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金及附加B 净现金流量=销售收入-总成本-销售税金及附加C 净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金及附加-所得税.D 净现金流量=销售收入-总成本-销售税金及附加-所得税例10 建设项目经济评价的计算期是指（ ）。A从建成投产到主要固定资产报废为止所经历的时间B从开始施工到建成投产所经历的时间C从开始施工到建成投产，直至主要固定资产报废为止所经历的时间D从开始施工到建成投产，直至全部固定资产报废为止所经历的时间.模拟练习题例11 在多方案决策中，如果各个投资方案的现金流量是独立的，其中任一方案的采用与否均不影响其他方案是否采用，则方案之间存在关系为()。A正相关 B负相关 C独立. D互斥例12 某项目有4种方案，各方案的投资、现金流量及有关评价指标见下表。若已知基准收益率ic=18%，则经比较最优方案为（ ）。方案投资额（万元）IR（%）IRR（%）A25020B35024IRRB-A=20.0C40018IRRC-B=5.3D50026IRRD-B=31.0A方案AB方案BC方案CD方案D.模拟练习题例13 某公司确定的基准收益率为14，现有800万元资金可用于甲、乙、丙三个不同项目的投资，各项目所需的投资额和内部收益率见下表。由此可产生的可行互斥方案有()。项 目投资(万元)内部收益率()甲35013.8乙20018丙42016A2个 B3个. C6个 D7个 例14 某项目有甲、乙两个建设方案，基准收益率ic=10，两方案的净现值等有关指标见下表。已知（PA，10，6）=4.355、(P/A，10，10)=6.145。则两方案可采用()。方案投资额净现值甲20050乙35060A净现值法进行比选，且乙方案更佳 B内部收益率法进行比选，且甲方案更佳C研究期法进行比选，且乙方案更佳 D年值法进行比选，且甲方案更佳.模拟练习题例15 下列关于互斥投资方案比选的表述中，正确的有（ ）。A在寿命期相同的情况下，可直接将各方案的净现值作为衡量标准.B采用差额内部收益率法时，若差额内部收益率大于零，保留投资大的方案C采用最小费用法不必考虑各方案的寿命期而直接比较各方案的费用现值D在寿命期不相同的情况下，寿命期较长方案的净现值中需要考虑计算期以后的现金流量.E采用净现值率排序法时，不一定能获得最佳组合方案.例16 现有A、B两个互斥并可行的方案，寿命期相同，A方案的投资额小于B方案的投资额，则A方案优于B方案的条件是（ ）。A . B B. C.C. D.D.cABiIRRcABiIRR0ABIRR0ABIRR模拟练习题例17 现有甲、乙、丙三个独立方案，且三个方案的结构类型相同，其三种方案投资额和净现值如下：（单位：万元）。方案投资额净现值甲乙丙20035040050.2560.8555.45由于资金限额为750万元，则最佳组合方案为（ ）。A甲、乙组合 B. B. 乙、丙组合. C甲、丙组合 D. 甲、乙、丙组合模拟练习题例18 有甲、乙两个寿命期不同的互斥方案，两方案的建设期均为1年，基准收益率8%，两方案的净现金流量如下：（单位：万元）。年份项目12345678甲乙-500-700200230200230200230200230200230-230-230已知（P/A，8%，5）=3.993，（P/A，8%，6）=4.623，（P/A，8%，7）=5.206，（P/A，8%，8）=5.747。下列关于甲、乙两方案优劣的表述，全部正确的是（ ）。A 采用净现值法：因为 所以乙优B 采用研究期法：因为 所以乙优C 采用净现值率法：因为 所以乙优D 采用年值法：因为 所以乙优.万元，万元，乙甲54.46048.276NPVNPV万元，万元，乙甲21.20248.276NPVNPV%9 .28%3 .55乙甲，NPVNPV万元，万元，乙甲14.8081.59AVAV1Z101040不确定性分析的概念和盈亏平衡分析方法不确定性分析的概念和盈亏平衡分析方法 n1 1Z101041Z101041不确定性分析的概念不确定性分析的概念 不确定性分析包含了不确定性分析和风险分析两项内容。不知道未来可能发生的结果，或知道未来可能发生的各种结果的可能性，由此产生的问题称为不确定性问题；知道未来可能发生的各种结果的概率，由此产生的问题称为风险问题。 常用的不确定性分析方法有：盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析。 1 1Z101042Z101042盈亏平衡分析盈亏平衡分析 n 盈亏平衡分析的目的是找出由盈利到亏损的临界点，据此判断项目发生亏损的可能性有多大，以及采取何种措施可降低项目亏损的可能性，为投资决策提供科学依据。 （一）盈亏平衡点及其确定 1盈亏平衡点(BEP)的概念。它是项目盈利与亏损的分界点，一般用产量表示。盈亏平衡点反映了项目市场变化的适应能力和抗风险能力，项目的盈亏平衡点越低，其适应市场变化的能力就越大，抗风险能力也就越强。 2盈亏平衡点的确定方法。一般有图解法和解析法两种。 图解法的基本步骤 第一，画出坐标图，以横轴表示产量，纵轴表示收益与成本。第二，以原点为起始点，按照下列公式在坐标图上画出收益线。TR=（单位产品价格单位产品销售税金及附加）产量 第三，画出固定成本线。由于固定成本不随产量的变化而变动，因此固定成本线是一条与横轴平行的水平线。第四，以固定成本与纵横的交点为起点，按照 TC = 固定成本 + 可变成本 = 固定成本 + 单位产品可变成本 产量的公式在坐标图上画出成本线。第五，此时收益线与成本线的交点即为赢利亏平衡点。如图所示。 盈亏平衡图TRTC固定成本Q*产量0收益或成本 图解法的基本步骤从盈亏平衡图可见，当产量水平低于盈亏平衡产量Q*时，TR线在TC线的下方，项目是亏损的；当产量水平高于盈亏平衡产量Q*时TR线在TC线的上方，项目是赢利的。因此，盈亏平衡点越低，达到此点的盈亏平衡产量和收益与成本也越少。因而项目的赢利机会就越大，亏损的风险就越小。解析点的基本步骤如下：根据盈亏平衡点的概念，当项目达到盈亏平衡点时，其收益与支出恰好相等，即 TR = TC 根据前面所做的假设，有TR = （ P t ）QTC = F + VQ 式中：P 单位产品价格；t 单位产品销售税金及附加；F 固定成本；V 单位产品可变成本。由TR = TC 得 ( P t )Q = F + VQ 得 Q* = F /( P t V ) 盈亏平衡点( BEP )还可用生产能力利用率、单位产品价格等指标来表示，表达式如下：BEP (生产能力利用率) = ( Q* / Q ) 100% 式中：Q0 设计生产能力。BET (单位能力利用率)越低，项目达到保本点越容易，因而项目亏损的可能性越小。BEP (单位产品价格) = F / Q0 + V + t BEP ( 单位产品价格) 反映了项目产品可接受的最低价格。1 1Z101050Z101050敏感性分析概念及其工作步骤敏感性分析概念及其工作步骤 n1210105112101051敏感性分析的概念敏感性分析的概念 敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析两种。 单因素敏感性分析是对单一不确定因素变化的影响进行分析，即假设各个不确定性因素之间相互独立，每次只考察一个因素，其他因素保持不变，以分析这个可变因素对经济评价指标的影响程度和敏感程度。单因素敏感性分析是敏感性分析的基本方法。 多因素敏感性分析是假设两个或两个以上互相独立的不确定因素同时变化时，分析这些变化的因素对经济评价指标的影响程度和敏感程度。 1 1Z101052Z101052单因素敏感性分析的步骤单因素敏感性分析的步骤 1确定敏感性分析的对象。2选择需要分析的不确定性因素，选择需要分析的不确定性因素时主要从以下两条考虑：预计这些因素在其可能的变化范围内对经济评价指标的影响较大；这些因素发生变化的可能性比较大。3. 计算各不确定性因素对经济评价指标的影响程度。对所选定的需要进行分析的不确定性因素，按照一定的变化幅度改变它的数值，然后计算这种变化对经济评价指标（如 NPV、IRR等）的影响数值，并将其与该指标的原始值相比较，从而得出该指标的变化率，可用下式表示：式中： Xi 第i个变量因素的变化幅度（变化率）；Yj1 第j 个指标受变量因素变化影响后所达到的指标值；Yj0 第j个指标未受变量因素变化影响时的指标值；Yj第j个指标受变量因素变化影响的差额幅度（变化率）。式中的又称灵敏度，是衡量变量因素敏感程度的一个指标。iJjJiJXYYYXY001)(变量因素变化幅度评价指标变化幅度变化率单因素敏感性分析基本作图方法 第一，以纵坐标表示项目的经济评价指标（项目敏感性分析的对象），横坐标表示各个变量因素的变化幅度（以%表示）。第二，根据敏感性分析的计算结果绘出各个变量因素的变化曲线，其中与横坐标相交角度较大的变化曲线所对应的因素就是敏感性因素。第三，在坐标图上作出项目经济评价指标的临界曲线（如NPV = 0， IRR = i c等），求出变量因素的变化曲线与临界曲线的交点，则交点处的横坐标就表示该变量因素允许变化的最大幅度，即项目由赢到亏的极限变化值。单因素敏感性分析基本作图方法【例lZl01052】某投资方案设计年生产能力为10万台，计划项目投产时总投资为1200万元，其中建设投资为1150万元，流动资金为50万元；预计产品价格为39元台；销售税金及附加为销售收入的10；年经营成本为140万元；方案寿命期为10年；到期时预计固定资产余值为30万元，基准折现率为10，试就投资额、单位产品价格、经营成本等影响因素对该投资方案做敏感性分析。解：所绘制的现金流量图如图121010521所示。单因素敏感性分析基本作图方法选择财务净现值为敏感性分析的对象，根据财务净现值的计算公式，可计算出项目在初始条件下的财务净现值。FNPV0=-1200+3910(1-10)-140(1+10)-1+(1+10)-2+(1+10)-3+(1+10)-4+(1+10)-5+(1+10)-6+(1+10)-7+(1+10)-8+(1+10)-9+(1+10)-10 +80(1+10)-10=12121(万元)由于FNPV00，该项目是可行的。取投资额、产品价格和经营成本，然后令其逐一在初始值的基础上按10、土20的变化幅度变动。分别计算相对应的财务净现值的变化情况，得出结果如表及图所示。单因素敏感性分析基本作图方法单因素敏感性分析基本作图方法可以看出: 产品价格每下降1，财务净现值下降1775，且产品价格下降幅度超过564时，财务净现值将由正变负，也即项目由可行变为不可行； 投资额每增加1，财务净现值将下降990，当投资额增加的幅度超过1010时，财务净现值由正变负，项目变为不可行； 经营成本每上升1，财务净现值下降710，当经营成本上升幅度超过1409时，财务净现值由正变负，项目变为不可行。最敏感的因素是产品价格。因此，从方案决策的角度来讲，应该对产品价格进行进一步、更准确的测算。典型例题解析 例某企业进行设备更新，新设备价值10万元，利用新设备生产的产品其单位可变成本为5元件，产品售价为10元件，假设企业生产函数为线性，则盈亏平衡产量为().A2万件. B1万件 C3万件 D0.5万件 解析：该问题属于不确定性分析中盈亏平衡问题，由计算公式： Q* = F /( P t V ) Q*=10/(10-5)=2（万件） 注：未考虑税金及附加。模拟练习题 例 设项目需要安装一条自动化生产线，现有甲、乙、丙三个方案，有关资料见下表。方案年固定成本（万元）单位产品成本（元）甲乙丙200018001500240025002700假定各方案的生产能力相同，当年产量在1.67万件2万件时，按总成本由小到大的顶序排列，依次为（ ）。A甲一乙一丙 B丙一乙一甲 C丙一甲一乙 D乙一甲一丙.例 年产量4万件，年固定成本为20万元，其单位可变成本为15元，产品市场价格为25元件，该企业当年免征销售税金，则该企业当年盈亏平衡点价格为每件()。A15元 B18元 C20元. D24元模拟练习题例 盈亏平衡分析的论述，下列说法中正确的是()。A盈亏平衡点的含义是指企业的固定成本等于变动成本B当实际产量小于盈亏平衡产量时，企业亏损.C经营安全度越高，抗风险能力就越强.D生产能力利用率大于盈亏平衡点，就可盈利.E盈亏平衡产量越大，抗风险能力就越强例 设计生产能力为年产40万件，每件产品价格为120元，单位产品可变成本为100元，年固定成本为420万元，产品销售税金及附加占销售收入的5%，则盈亏平衡产量为（ ）。A30万件. B21万件 C24万件 D40万件模拟练习题例 不定性分析方法的应用范围是()。A盈亏平衡分析既可用于财务评价，又可用于国民经济评价B敏感性分析可用于国民经济评价.C概率分析可同时用于财务评价和国民经济评价.D敏感性分析可用于财务评价.E盈亏平衡分析只能用于财务评价.12101060 12101060 掌握设备租赁与购买方案的影响因素及其分析方法掌握设备租赁与购买方案的影响因素及其分析方法 nlZl01061影响设备租赁与购买方案的主要因素影响设备租赁与购买方案的主要因素 (1)设备租赁的概念 设备租赁一般有融资租赁和经营租赁两种方式。贵重的设备(如车皮、重型机械设备等)宜采用这种方法；而在经营租赁中，租赁双方的任何一方可以随时以一定方式在通知对方后的规定期限内取消或中止租约，临时使用的设备(如车辆、仪器等)通常采用这