第2章财务管理基础.pptx

第二章第二章 财务管理基础财务管理基础2.1 货币的时间价值货币的时间价值2.2 风险与收益风险与收益2.3 价值评估价值评估本章导读n资金之道，n首先，应客观认识时间，现值与终值是连接价值世界的两个端点，货币时间价值原理讲述两者之间如何换算。n其次，理财风险无时不存在，明白风险与收益的关系，才能更好地理财。n最后，财务管理的核心是价值管理，价值评估就是对企业全部或部分价值进行的估价。 核心概念n货币时间价值(cash time value) n终值(finish value)n现值(present value) n年金(annuity)n风险(risk) n收益(profit)n企业价值(company value) 专题案例专题案例 拿破仑留给法兰西的尴尬n拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。n卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻”念念不忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背“赠送玫瑰花”诺言案的索赔。要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利(即利滚利)计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了，原本3路易的许诺，本息竟然高达1 375 596法郎。经过冥思苦想，法国政府斟词酌句的答复是：“以后，无论在精神上还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持和赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人们的谅解。n时间这条河流，能带走沧桑岁月，同时也能带来滚滚金钱。2.1 货币时间价值n2.1.1货币时间价值概述n2.1.1.1货币时间价值的概念 n2.1.1.1.1货币时间价值的产生原因n货币时间价值是指资金在周转使用过程中，由于时间因素而形成的差额价值。n同样的1元钱，现在拿到和一年后再拿到，其效用是不一样的。对于个人来讲，现有的1元钱可以购买物品以满足消费的欲望，而一年后的1元钱却要等待；对于企业来讲，现有的1元钱可以立即用来投资，可以产生一定利润，如果获利是10%，其现在的1元钱就相当于一年后的1.10元；反过来，一年后的1元钱只等于现在的0.91元。2.1.1.1货币时间价值的概念货币时间价值的概念n2.1.1.1.1货币时间价值的产生原因n不同时间的资金之所以不能直接对比，关键在于货币具有时间价值，也就是货币的价值会随着时间的推移而发生变化。原因如下。n(1) 投资收益的存在 当前的一笔资金能够立即用来投资并带来收益，而将来才可获得的资金无法用于当前的投资，也无法获取相应的收益，从而现在的一笔资金比将来的一笔同样数额的资金更值钱。 n(2) 通货膨胀因素的存在 因通货膨胀将导致货币贬值，在货币将贬值的情况下，未来一笔数额较大的资金在价值上仅相当于现在一笔数额较小的资金。 2.1.1.1货币时间价值的概念货币时间价值的概念n2.1.1.1.1货币时间价值的产生原因n(3) 风险因素的存在 也就是现在获得一笔资金风险比未来获得同样一笔资金的风险要小得多，为使未来所获得的资金在价值上等同于现在所获得的资金，必须对未来获得资金所可能承担的风险或损失予以补偿。 其中，投资收益的存在是货币产生时间价值最根本的原因，正是由于资金具有增值的特性，才使得资金具有时间价值。资金增值过程用公式表示为 2.1.1.1货币时间价值的概念货币时间价值的概念n2.1.1.1.1货币时间价值的产生原因n(3) 风险因素的存在资金增值过程用公式表示为 G,=G+G (2.1)式中，G投入资金； G,产出资金； G资金增值部分，也就是货币的时间价值。n所以，简单地说，货币的时间价值就是资金随着时间的推移而产生的增值部分。2.1.1.1.2货币等值的概念n在货币时间价值的计算中，等值是一个十分重要的概念。n货币等值是指在时间因素的作用下，在不同时点上的绝对额不同的货币可能具有相同的价值。n例如，某人在银行存入1000元钱，在银行利率12%的情况下，一年后可得到1120元。从绝对额上看，1000元与1120元不等，但在货币时间价值条件下，可以说一年后的1120元与今天的1000元相等，或者说今天的1000元与一年后的1120元相等。这就是货币等值的直观解释。 2.1.1.1.2货币等值的概念n利用等值的概念，可以把在一个时点发生的货币金额换算成另一时点的等值金额，这一过程就叫做货币等值计算。n其中，把将来某一时点的货币金额换算成现在时点的等值金额的过程，特别称为“折现”或“贴现”。相应地，将来时点的货币金额被称作“终值”或“将来值”，一般用F表示；与终值等值的现在时点的货币金额被称为“现值”，一般用P表示；而在货币等值计算过程中所采用的反映货币时间价值的参数则叫做折现率，一般用i表示。2.1.1.1.2货币等值的概念n在进行上述分析的过程中可以看出，影响资金等值的因素主要有三个：一是利率的高低；二是时间的长短；三是金额的大小。根据这三个因素，就能确定不同时间的不同数量金额是否等值。2.1.1.1.3货币时间价值的计算基础n在利润平均化规律的影响下，等量货币资本在相同时间内应获得等量利润。从这个意义上看，货币时间价值的相对量形式就是在不考虑风险和通货膨胀条件下社会平均的资本利润率。由于货币时间价值的计算方法与利息的计算方法相同，很容易将货币时间价值与利息率相混淆。但通行的利息率中通常都包括一定的风险价值和通货膨胀因素。 n在现实生活中，计算货币时间价值的方法与利息的计算方法相同。 2.1.1.1.3货币时间价值的计算基础n利息是指占用资金所付出的代价(或放弃使用资金所得的补偿)。n利息的计算通常按一定的时间单位进行，如“年”、“月”等。这种计算利息的时间单位一般称为计息周期。n相应地，一个计息周期的利息与借贷金额(即本金)之比(一般以百分数表示)就是利率。而在具体计算利息时，又有单利和复利两种方法。 2.1.1.1.3货币时间价值的计算基础n(1)单利制n单利计息是指仅用本金计算利息，利息不再生利息。单利计息的利息计算公式为n In=Pni (2.2)n式中，P本金；ni利率；nn计息周期数；nIn表示经历了n个计息周期后的利息。n如果用Fn表示n个计息周期后的本利和，则n Fn=P+In=P(1+in) (2.3) 2.1.1.1.3货币时间价值的计算基础n 例：将100元存入银行，利率假设为10%，一年n后、两年后、三年后的终值是多少？（单利计算） u一年后：100（1+10%）110（元）u两年后：100（1+10%2）120（元）u三年后：100（1+10%3）130（元） 2.1.1.1.3货币时间价值的计算基础n(2)复利制n复利计息是指用本金与前期累计利息总额之和计算利息，也就是除最初的本金要计算利息之外，每一计息周期的利息也要并入本金再生利息。不难推导，按复利计息，n个计息周期后的本利和为n Fn=P(1+i)n (2.4)n与单利计息相比，复利计息更符合资金在社会再生产过程中运动的实际情况，能完整地表达货币时间价值，因此，在技术经济分析中，一般以复利计息方法为首选。 2.1.1.2货币时间价值的计算n1.一次性支付终值（复利终值复利终值）公式n当已知现值P，需要求终值F时，要采用一次支付终值公式n F Fn n = =P P(1+(1+i i) )n n (2.5)n式中，i折现率；nnP和F之间的时间间隔，一般以“年”来表示。n式(2.5)的含义就是，在折现率为i的条件下，现在时点的一笔资金P在经过n年后将变成P(1+i)n ，或者说，现在的一笔资金P与n年后的一笔资金P(1+i)n等值。 0 P F n/年 2.1.1.2货币时间价值的计算nF Fn n = =P P(1+(1+i i) )n n (2.5)n式(2.5)与复利计息的本利和公式(2.4)是一样的。但在公式(2.4)中，P、Fn、i和n分别叫做本金、本利和、利率和计息周期数，而在这里则一般叫做现值、终值、折现率和时间周期数。 0 P F n/年 0 P F n/年 2.1.1.2货币时间价值的计算nF=P(1+i)n (2.5)n式(2.5) 中的系数(1+i)n 又称为一次支付终值系数，一般采用“美国工程教育协会工程经济分会”所规定的专门符号统一记为(F/P,i,n)。这样，式(2.5)又可以改写成nF=P(F/P,i,n) (2.6) 0 P F n/年 2.1.1.2货币时间价值的计算n【例例2.1】某企业将部分闲置资金作为定期存款存入银行，以求获得一定的资金收益。定期存款年利率为6%，该企业第一年末存款1000万元，第二年末存款2000万元，问第5年末本利和是多少？n解：解：该问题可用现金流量图表示，如图所示。 0 P F n/年 0 1 2 3 4 5 n/年 1000万 元 2000万 元 F=? 2.1.1.2货币时间价值的计算n利用一次支付终值公式，第5年末的本利和为nF=1000(F/P,6%,4)+2000(F/P,6%,3) =1000(1+0.06)4+2000(1+0.06)3 =10001.2625+20001.1910 =3644.5(万元) 0 P F n/年 2.1.1.2货币时间价值的计算【补例2.1】王先生在银行存入年期定期存款2000元，年利率为%，年后的本利和为？F=2000(F/P,7%,5) =2000(1+7%)5 =20001.4026 =2805.2（元）2.1.1.2货币时间价值的计算n【补例2.2】 现有货币资金10 000元，欲在年后使其达到原来资金的倍，选择投资机会时，最低可接受的报酬率应当为? F910 0002=20 000 20000 = 10000解： = 2（F/P, i , 9）= 2查“复利终值系数表”，在n = 9 的行中寻找2，最接近的值为：1.999，与1.999相对应的利率为8%，因此：（F/P , , 9）2由此可以初步判断， i = 8% ，即投资机会的最低报酬率为8%。9)1 (i9)1 (i2.1.1.2货币时间价值的计算n【课堂练习2.1，复利终值】 小王现有10000元，拟投资于报酬率为15%的投资项目，经多少年以后才能获得40460元用于购买自己想要的经济型轿车？n【课堂练习2.2，复利终值】小李今天获得了10000元奖金，计划进行投资，希望在30年以后能获得509500元作为自己的养老金，那么，小李应选择报酬率至少为多少的投资机会才能实现这一目标？2.1.1.2货币时间价值的计算n2.一次支付现值（复利现值复利现值）公式 已知终值F求现值P的等值计算公式，是一次支付终值公式的逆运算。计算公式为： P=F(1+i)-n (2.7) 式中，n表示P与F相距的时间间隔； (1+i)-n 称为一次支付现值系数，一般用符号记为(P/F,i,n)。不难看出，它和一次支付终值系数(F/P,i,n)互为倒数。 0 P F n/年 2.1.1.2货币时间价值的计算n【例例2.2】若银行年利率为6%，假定按复利计息，为在10年后获得10 000元款项，现在应存入银行多少钱？ 解：解：该问题可用现金流量图表示，如图所示。 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 n/年 P=？ 10 000元 n利用一次支付现值公式，现在应存入银行的金额为nP=10 000(P/F,6%,10) =10 000(1+0.06)-10 =10 0000.5584 =5584(元)2.1.1.2货币时间价值的计算2.1.1.2货币时间价值的计算n【课堂练习2.3，复利现值】钱先生在报纸上看到一则卖家电的广告：“买1万元送1万元。”钱先生非常激动，觉得家电几乎是免费送的，于是赶紧驱车到该卖场。钱先生了解到，该卖场的意思是：买1万元家电，送1万元零息票30期政府债券。假如当时的市场利率为8%，那么该卖场所赠送的1万元政府债券相当于现在的多少钱？2.1.1.2货币时间价值的计算n2.1.1.2.3年金终值与年金现值n年金是指在相同的间隔期内(一年、一季、一个月)收到或支出的等额款项，例如定期收到的工资、利息；定期支付的租金、水电费。年金同样要以复利制为计算的基础，也要计算其相应的终值和现值。n由于定期等额款项收到或支出的时点不同，年金可以分为四种：普通年金普通年金、即付年金即付年金、递延年金递延年金和和永续年金永续年金。2.1.1.2货币时间价值的计算n2.1.1.2.3年金终值与年金现值n(1)普通年金的终值与现值n普通年金是指定期等额的系列款项发生于每期发生于每期期末期末的年金，也称后付年金。它的基本特征是从第一期末起各期末都发生系列等额的款项，如计提折旧、支付保险费等。由于期末收付款项在日常生活中比较普遍，故称普通年金。2.1.1.2货币时间价值的计算n2.1.1.2.3年金终值与年金现值n 普通年金终值计算公式n由于年金是复利的特殊情况，所以可以用复利的计算方法推导年金的计算公式，年金终值是指一定时期内每期末等额收付款项的复利终值之和。普通年金终值的计算公式如下n (2.8)n式中，A年金；nF普通年金终值；n“年金终值系数”，记作：F/A,i,n。如F/A,10%,5表示利率10%、5年期的年金终值系数。为计算方便，编制了“年金终值系数表”。(1)1niFAi2.1.1.2货币时间价值的计算n2.1.1.2.3年金终值与年金现值n【例例2.3】某人在每年年末存入银行1000元，连续存款5年，年存款利率3%，按复利计算，则第5年末时连本带利是多少？n解：解：该问题可用现金流量图表示，如图所示。n计算年金终值系数：F/A,3%,5=5.3091n计算年金终值：则F=AF/A,i,n=10005.3091=5309.1(元) 0 1 2 3 4 5 n/年 1000 元 1000 元 1000 元 1000 元 1000 元 F=? 2.1.1.2货币时间价值的计算n2.1.1.2.3年金终值与年金现值n【课堂练习2.4，年金终值】如果银行存款年利率为5%，某人连续10年每年末存入银行10 000元，他在第10年末，可一次取出本利和为多少？iin1)1 (%51%)51 (10 因为，FA A 10 000 125 779元或：FA A(FA /A，i，n) 10 000(FA /A，5%，10) 10 00012.779125 779元2.1.1.2货币时间价值的计算2.1.1.2.3年金终值与年金现值n在普通年金终值的计算中，是已知A和（FA/A，i，n）来求FA。如果已知FA和（FA/A,i,n），来求A，是什么计算？问题思考问题思考n是偿债基金的计算，即为使年金终值达到既定金额的每年应支付年金数额。偿债基金系数是年金终值系数的倒数。记为（A/FA ，i，n ）2.1.1.2货币时间价值的计算2.1.1.2.3年金终值与年金现值)5%,10,/(1AFAn偿债基金系数 n【补例例2.3】如果在5年后偿还100 000元债务，现在起每年年末存入银行一笔相同数量的钱，年利率为10%，那么每年应存入多少元？n解：A=100 000 100 000 = 16 380(元)1051.612.1.1.2货币时间价值的计算n2.1.1.2.3年金终值与年金现值n 普通年金现值计算公式n普通年金现值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和，仍然可以用复利的计算方法推导其计算公式为 n (2.9)n式中， “年金现值系数”，记作：P/A,i,n。n如P/A,10%, 5表示利率10%，5年期的年金现值系数。为计算方便，编制了“年金现值系数表”。 1 (1 )niP Ai 1(1)nii2.1.1.2货币时间价值的计算n2.1.1.2.3年金终值与年金现值n【例2.4】某人拟在银行存入一笔款项，年复利率10%，要想在今后的5年内每年末取出1000元，则现在应一次存入的金额为多少？n解：该问题可用现金流量图，如图所示。 n计算年金现值系数： P/A,10%,5=3.7908n计算年金现值：则P=AP/A,i,n=10003.7908=3790.80(元) 0 1 2 3 4 5 n/年 1000 元 1000 元 1000 元 1000 元 1000 元 P=？ 2.1.1.2货币时间价值的计算2.1.1.2.3年金终值与年金现值普通年金现值之补充内容资本回收额 资本回收额计算的是，一定时期内，已知年金现值、利率，要求计算每年年末应回收的年金。资本回收系数是年金现值系数的倒数。【课堂练习2.5，年金现值（资本回收额）】如果某人取得连续等额偿还的贷款总额为100 000元，贷款年利率为10%，偿还期为10年，每年偿还额是多少？2.1.1.2货币时间价值的计算2.1.1.2.3年金终值与年金现值n(2) 即付年金终值与现值n即付年金是指定期等额的系列款项发生在每期期初的年金，也称为预付年金、先付年金，它的特征是从第一期开始每期期初都有一个等额的款项。n如零存整取、等额支付租金等。n即付年金与普通年金的付款次数相同，但是付款时点不同。n期即付年金终值比n期普通年金终值多计一期利息。所以即付年金的计算可通过普通年金的计算转化后求得，在n期普通年金终值的基础上乘以（1+i）就是n其即付年金的终值。2.1.1.2货币时间价值的计算2.1.1.2.3年金终值与年金现值n(2) 即付年金终值与现值n 即付年金终值的计算n即付年金终值是每期期初等额款项的复利终值之和，其计算公式为n (2.10)n (2.11)n式中，括号内的内容称为“即付年金终值系数”。(1)1(1) / , , (1)niFAiAF Ai nii 1(1)11/ , ,1 1niFAAF A i ni即付年金的终值和现值计算原理图即付年金的终值和现值计算原理图 0 1 2 3 4 PA? FA? A A A A 2.1.1.2货币时间价值的计算2.1.1.2.3年金终值与年金现值2.1.1.2货币时间价值的计算2.1.1.2.3年金终值与年金现值n(2)即付年金终值与现值n 即付年金终值的计算n (2.11)n nF/A,i,(n+1)-1称为预付年金终值系数，可利用“普通年金终值系数表”查得（n+1）期的值，再减去1求得，由此形成计算预付年金终值而查“普通年金终值系数表” 的统一规则：“期数加期数加1，系，系数减数减1”。或者在普通年金终值系数基础上乘以在普通年金终值系数基础上乘以（1+i）。）。1(1)11/ , ,1 1niFAAF A i ni2.1.1.2货币时间价值的计算2.1.1.2.3年金终值与年金现值n即付年金终值的计算n【例例2.5】某人于每年年初存入银行10 000元，连续存入5年，存款利率5%，则在第5年末一次能取出的本利和是多少？n解：解：nP=AF/A,5%,5(1+5%)n=10 0005.52561.05=58 019(元)n或 P=AF/A,5%,6-1=10 000(6.8019-1)=58 019(元)2.1.1.2货币时间价值的计算2.1.1.2.3年金终值与年金现值n(2) 即付年金终值与现值n 即付年金现值的计算n即付年金现值是每期期初等额款项的复利现值之和，其计算公式为n (2.12)n (2.13) 1 (1)(1)/ , ,(1)niP AiA P Ai nii (1)1 (1)1/ , ,11niPAAP Ai ni 2.1.1.2货币时间价值的计算2.1.1.2.3年金终值与年金现值n(2)即付年金终值与现值n即付年金现值的计算n (2.13)n nP/A,i,(n-1)+1称为预付年金现值系数，可利用“普通年金现值系数表”查得（n-1）期的值，再加上1求得，由此形成计算预付年金现值而查“普通年金现值系数表” 的统一规则：“期数减期数减1，系，系数加数加1”。或者在普通年金现值系数的基础上乘以在普通年金现值系数的基础上乘以（1+i）。1(1)11/ , ,1 1niFAAF A i ni2.1.1.2货币时间价值的计算2.1.1.2.3年金终值与年金现值n即付年金现值的计算n【例例2.62.6】某企业投资一项目，每年年初投入某企业投资一项目，每年年初投入100100万万元，若利息率元，若利息率10%10%，3 3年建设期，则该项目投资的总年建设期，则该项目投资的总现值是多少？现值是多少？n解：解：nP=AP/A,10%,3(1+i)=1002.48691.10=273.56(万元)n或 P=AP/A,10%,2+1=100(1.7356+1)=273.56(万元)2.1.1.2货币时间价值的计算2.1.1.2.3年金终值与年金现值n(3)递延年金的现值递延年金的现值n递延年金是指开始若干期内没有年金，若干期后才有的年金。递延年金是普通年金的特殊形式，凡不是从第一年开始的年金都是递延年金。n假设没有年金的期限为m期，有年金的期限为n期，则递延年金现值的计算公式为n P=AP/A,i,nP/F,i,m (2.14)n或 n P=AP/A,i,m+n-P/A,i,m (2.15)n或n P=AF/A,i,nP/F,i,m+n (2.16) 2.1.1.2货币时间价值的计算2.1.1.2.3年金终值与年金现值n(3) 递延年金的现值n【例例2.7】某人年初存入银行一笔款项，想要从第5年开始每年末取出1 000元，至第10年取完，年利率为10%，则年初应存入的金额是多少？n解：解：n P=AP/A,10%,6P/F,10%,4n =1 0004.3550.683=2974(元)n或n P=AP/A,10%,10-P/A,10%,4n =1 000(6.1446-3.17)=2974(元)n或n P=AF/P,10%,6P/F,10%,10n =1 0007.71560.3855=2974(元) 2.1.1.2货币时间价值的计算2.1.1.2.3年金终值与年金现值n(4)永续年金的现值永续年金的现值n永续年金是无限期等额收付无限期等额收付的系列款项，也是普通年金的特殊形式，是无限期的普通年金。在现实工作中，符合永续年金的例子较少，如：存本取息、购买优先股定期取得的固定股利等。由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因此不能计算终值，而只能计算现值。n永续年金的现值等于无限期的普通年金的现值，其计算公式为n (2.17) 1(1)nnAPAii2.1.1.2货币时间价值的计算2.1.1.2.3年金终值与年金现值n(4) 永续年金的现值n【例例2.8】某人持有某公司优先股，每年每股股利5元，若想长期持有，在利率10%的情况下，则现在该股票价值是多少？n解：550()10%APi元2.1.2货币时间价值的实践应用n2.1.2.1 根据年金现值对比分析决策方案根据年金现值对比分析决策方案n【例例2.9】某机械加工厂准备从银行贷款某机械加工厂准备从银行贷款20万元购买万元购买一条生产线，可使用一条生产线，可使用5年，期满无残值，估计使用该年，期满无残值，估计使用该设备每年可获纯收益设备每年可获纯收益5万元，该款项从银行借款年利万元，该款项从银行借款年利率为率为8%，试问购买该生产线方案是否可行？，试问购买该生产线方案是否可行？n解：解：这项方案如果不考虑货币等值，就会认为5年收益为25万元(55)，超过生产线购价，似乎方案可行。但由于每年收益在未来期，各期的5万元则是不等值，需要统一到现在的时间上，因此有nPA=AP/A,8%,5 =53.993=19.965(万元)n经过对比，5年总收益折成现值小于原生产线购价，即收益小于投资，说明此项购置方案不可行。 2.1.2货币时间价值的实践应用n2.1.2.2根据年金终值对比分析决策方案根据年金终值对比分析决策方案 n【例例2.10】某公司有一产品开发需某公司有一产品开发需5年完成，年完成，每年终投资每年终投资30万元，项目建成后每年均可收益万元，项目建成后每年均可收益18万元万元(含折旧费含折旧费)，若该项目投资款项均来自，若该项目投资款项均来自银行贷款银行贷款(利率为利率为10%)，问该方案是否可行？，问该方案是否可行？2.1.2货币时间价值的实践应用n2.1.2.2根据年金终值对比分析决策方案根据年金终值对比分析决策方案 n解：该项投资如不考虑货币的时间价值，就会认为该项目投资总额为150万元(305)，那么每年有收益18万元，只需8年多(150/18=8.3年)就可收回投资。本题是认为这项投资可无限期地取得收益，因此认为该项方案是可行的。但从时间价值角度看，5年总投资结束，已从银行贷款(年金终值)为nFA=AF/A,10%,5=306.105=183.15(万元)n就是说该项投资已向银行贷款不是150万元，而是183.15万元，以后每年偿付银行利息金额就达183.510%=18.315万元，这样与每年投资收益18万元相比，表示每年收益不仅不能偿本，连付息也存在一定困难，这样的借款永无偿清之日，故认为投资方案不可取。 2.1.2货币时间价值的实践应用n2.1.2.3根据投资使用时间根据投资使用时间(n)对比分析决策方案对比分析决策方案n【例例2.11】某公司目前准备对原有生产设备进行更新改造，需支付现金8万元，可使每年材料和人工节约1.6万元，据估计该项投资后，设备使用寿命最多为67年，该投资款项拟从银行以8%的利率贷款，问该投资方案是否可行？该设备至少用多少年才能收回投资额？2.1.2货币时间价值的实践应用n2.1.2.3根据投资使用时间根据投资使用时间(n)对比分析决策方案对比分析决策方案n解：如不考虑货币的时间价值问题，那么就可以认为解：如不考虑货币的时间价值问题，那么就可以认为6 6年可节约成本年可节约成本9.69.6万万元元( (节约的成本就是取得的收益节约的成本就是取得的收益) )与投资额与投资额8 8万元对比，该方案可行。但考虑万元对比，该方案可行。但考虑到收益到收益9.69.6万元与投资额万元与投资额8 8万元不是同一个时点的金额，因此要考虑货币等万元不是同一个时点的金额，因此要考虑货币等值问题，就需要计算该设备至少使用多少年值问题，就需要计算该设备至少使用多少年. .n因为因为 P PA A= =A AP P/ /A A,8%,8%,n n n即即 8=1.68=1.6P P/ /A A,8%,8%,n n n则则 P P/ /A A,8%,8%,n n =8/1.6=5 =8/1.6=5n设该设备可使用设该设备可使用X X年，用年，用插值法插值法计算，在年金现值系数计算，在年金现值系数I I=8%=8%中依次找到接近中依次找到接近系数为系数为5 5的两个邻近值分别是的两个邻近值分别是4.623(4.623(n n=6)=6)和和 5.206(5.206(n n=7)=7)。n年金现值系数年金现值系数 P P/ /A A,8%,8%,n n 期数期数( (n n) )n n用比例法计算：用比例法计算：n计算结果表明：该设备至少使用计算结果表明：该设备至少使用6.656.65年才能收回投资款项，而该设备至多年才能收回投资款项，而该设备至多使用使用6-76-7年，因此投资方案属于在可行与不可行之间，要慎重考虑，还要再年，因此投资方案属于在可行与不可行之间，要慎重考虑，还要再从其他方面加以论证。从其他方面加以论证。 4.62355.20667X5 4.62365.206 4.6237 6X0.37766.65()0.583X 年2.1.2货币时间价值的实践应用n2.1.2.4分期付款的定价决策分期付款的定价决策n购买房或汽车等资产时，经常采用分期付款的方式。购买房或汽车等资产时，经常采用分期付款的方式。n【例例2.12】某汽车市场现销价格为某汽车市场现销价格为10万元，若采用分期付款方万元，若采用分期付款方式销售，分式销售，分5年等额付款，利率为年等额付款，利率为10%，问每年末付款额是多，问每年末付款额是多少？少？ n解：解：5年内，年终付同样金额是年金，其5年现值之和应等于10万元。n那么有公式 PA=AP/A,10%,5n则每年支付2.638万元。102.638()/ ,10%,53.791APVAP A万元2.1.2货币时间价值的实践应用n2.1.2.5偿债基金的决策偿债基金的决策n【例例2.13】某企业为了偿还一笔4年后到期的100万元借款，现在每年末存入一笔等额的款项设立偿债基金。若存款年复利率为10%，则偿债基金应为多少？n解：解：偿债基金的计算是普通年金终值的逆运算，通过普通年金终值的计算公式可以求得n式中，分式称为“偿债基金系数”，记作A/F,i,n。“偿债基金系数”一般通过普通年金终值系数的倒数求得。110021.55()(1 )14.641niA Fi 万 元2.1.2货币时间价值的实践应用n2.1.2.6 投资回收额的计算投资回收额的计算n【例2.14】企业投资一项目，投资额1000万元，年复利率8%，投资期限预计10年，要想收回投资，则每年应收回的投资为多少？n解：投资回收额是指在一定时期内等额收回所投入资本或清偿所欠债务的价值指标。年金现值是已知年金求现值，若已知现值求年金，则此时的年金即为投资回收额。因此，投资回收额的计算是年金现值计算的逆运算，其公式为n式中，分式称为“投资回收系数”，记作A/P,I,n，该系数可以通过查“年金现值系数表”后倒数求得。nA=PA/P,8%,10=149.03(万元) 1(1)niAPi2.1.2货币时间价值的实践应用n以上几例说明，企业在实际工作中遇到类似投资决策问题，必须在经过科学评价的基础上才能进行决策，防止忽视货币的时间价值存在，只对不同时间的投资和收益的绝对额直接对比就作出拍板的决定。n可见，在企业经营管理活动中，特别是重大的投资决策方面，一定要重视资金的使用效益，防止片面性。既要看收益率，也要看回收期，还要看投资额，这就是前面所讲的货币等值的三个因素，以保证企业预期目标的实现。2. 2 风险与收益n企业发生的财务活动都是在一定的风险情况下进行的，这是因为财务活动总是针对未来的活动，未来的活动相对于现在来说具有一定的不确定性，也就是说具有一定的风险性。风险广泛存在于重要的财务活动中，并且对企业实现其财务目标有着重要影响。因此，在财务活动中必须对风险加以考虑，不能忽视风险的影响。 2. 2 .1 风险与收益的原理2. 2 风险与收益n2.2.1.1风险的概念n所谓风险，是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。财务管理中所说的风险，就是在企业各项财务活动中，蒙受经济损失的可能性。n不同的事件风险不同，事件一旦决定下来，风险大小就无法改变。特定投资的风险是客观存在的，是否去冒风险或冒多大的风险是主观的。随着时间的推移，事件的不确定性在缩小，待事件完成，其结果则完全肯定，风险也就不存在了。因此，风险总是一定时期内的风险。n风险有两面。不利的一面，损失；有利的一面，超出预期的收益。一般来说，投资者对意外损失比意外收益更加关注，因而在研究风险时主要从不利的方面来考察风险，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。 2. 2 .1 风险与收益的原理2. 2 风险与收益n2.2.1.1风险的概念n所谓风险，是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。财务管理中所说的风险，就是在企业各项财务活动中，蒙受经济损失的可能性。n不同的事件风险不同，事件一旦决定下来，风险大小就无法改变。特定投资的风险是客观存在的，是否去冒风险或冒多大的风险是主观的。随着时间的推移，事件的不确定性在缩小，待事件完成，其结果则完全肯定，风险也就不存在了。因此，风险总是一定时期内的风险。n风险有两面。不利的一面，损失；有利的一面，超出预期的收益。一般来说，投资者对意外损失比意外收益更加关注，因而在研究风险时主要从不利的方面来考察风险，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。 2. 2 .1 风险与收益的原理n2.2.1.2风险的类别n风险从不同的角度进行分类，可以产生不同内容。n1. 从投资主体的角度看，风险可以分为市场风险和公司特别风险两类n市场风险是指对所有企业产生影响的因素引起的风险。产生市场风险的影响因素一般是宏观因素，如通货膨胀、经济衰退、自然灾害等。这种风险涉及所有的企业，所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，因而又称为不可分散风险或者系统风险。如投资者投资于股票，若某些因素导致整个大盘下跌，则无论投资于哪种股票，都要面临股价下跌带来的损失，也就是要承担市场风险。n公司特别风险是指发生于个别企业特有事项造成的风险。这种风险不是每个企业都面临的，而是发生于个别企业，如罢工、诉讼失败、失去销售市场等。这类事件是随机发生的，不同企业发生的可能性是不确定的，因而，要想回避这个风险可以通过多角化投资来分散。这种风险也称为可分散风险或非系统风险。2. 2 .1 风险与收益的原理n2.2.1.2风险的类别n2. 从公司本身来看，即公司特别风险又可分为经营风险和财务风险两类n经营风险经营风险 是指因企业生产经营活动的不确定性而带来的风险。企业的供、产、销等各种生产经营活动都存在着很大的不确定性，都会对企业收益带来影响，因而经营风险是普遍存在的。产生经营风险的因素既有内部因素，又有外部因素。如原材料供应地政治、经济情况变动，运输方式改变，价格变动等，这些因素会造成供应方面的风险。此外，企业外部环境的变化、国家经济政策、通货膨胀、自然灾害等因素都会给企业经营带来不确定性，从而导致经营风险。n财务风险财务风险 是指由于举债而给企业带来的风险，也称筹资风险。企业经营活动的资金有两个来源，一是自有资金，二是借入资金。企业举债经营，会影响企业的盈利能力。由于借入资金需要还本付息，一旦无力偿还到期债务，企业就会陷入财务困境甚至破产。当息税前资金利润率低于借入资金利息率时，借入资金所获得的利润不足以支付利息，需动用自有资金利润来支付利息，从而使自有资金利润率降低。总之，由于诸多因素的影响，使得息税前资金利润率与借入资金利息率具有不确定性，从而引起自有资金利润率的变化，这种风险即为财务风险。n2.2.1.2风险的类别n2. 从公司本身来看，即公司特别风险又可分为经营风险和财务风险两类n举债加大了企业的风险，若企业不举债，即都是自有资金，则没有财务风险，而只有经营风险。对财务风险的管理，关键是要保持一个合理的资金结构，维持适当的负债水平，既要充分利用举债经营这一手段获取财务杠杆利益，提高资金盈利能力，又要注意防止过度举债而引起的财务风险加大，避免陷入财务困境。n2.2.1.3收益的概念收益的概念n收益是进行投资后从中获得的利得(或损失，即负利得)。n收益包括两部分： 一部分为所持投资资产期间获得的现金流量，如利息、现金股利等； 另一部分是出售资产结束投资时，收到的超过初始现金流量的差额。 如：家家公司2005年1月1日以每股25元价格购得A公司股票10 000股，A公司在20052006年期间，每年末每股发放现金股利0.2元。家家公司于2007年1月1日将该股票以每股30元价格售出，则家家公司此项资产投资收益为54 000元(0.210 0002+(30-25)10 000)。n2.2.1.3收益的概念收益的概念n在财务决策中，往往更重视未来的投资收益率。由于风险的存在，未来的不确定性，因此一般采用预期收益率，预期收益率的确定采用加权平均收益率。计算公式为 (2.18) 式中，E(A)期望值； Aii情况下的预期收益； Pii情况下的概率； n可能的情况数。1()niiiEAA Pn2.2.1.3收益的概念收益的概念n【例2.15】一个饭店正在考虑两个投资