财务管理学第6章财务杠杆(中国人民大学出版社第五版).pptx

第六章第六章 杠杆原理杠杆原理本章重点：本章重点：经营杠杆、财务杠杆、总杠杆的含义、计算与应用第一节第一节 经营杠杆经营杠杆一、息税前利润与盈亏平衡分析一、息税前利润与盈亏平衡分析1.1.息前税前利润息前税前利润 EBIT=EBIT=QP -QP -（QV+FQV+F） = =Q Q（P-VP-V）-F-F 边际贡献边际贡献单位边际贡献单位边际贡献变动成本率变动成本率边际贡献率边际贡献率第一节第一节 经营杠杆经营杠杆一、息税前利润与盈亏平衡分析一、息税前利润与盈亏平衡分析2 2. .盈亏平衡分析盈亏平衡分析 盈亏平衡点盈亏平衡点令令EBIT=0EBIT=0时的时的Q Q 即：即：EBIT=QEBIT=Q（P-VP-V）-F=0 -F=0 时时 Q QBEBE=F/=F/（P-VP-V） 含义含义QQP(C)QBECQPF第一节第一节 经营杠杆经营杠杆一、息税前利润与盈亏平衡分析一、息税前利润与盈亏平衡分析2 2. .盈亏平衡分析盈亏平衡分析 PVPFPQBE 以销售额的观点以销售额的观点第一节第一节 经营杠杆经营杠杆二二、经营风险经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险。指企业未使用债务时经营的内在风险。 影响企业经营风险的因素主要有：影响企业经营风险的因素主要有：1.1.产品需求产品需求2.2.产品售价产品售价3.3.产品成本产品成本4.4.调整价格的能力调整价格的能力5.5.固定成本的比重固定成本的比重第一节第一节 经营杠杆经营杠杆三三、经营杠杆系数经营杠杆系数例例 在其他因素不变的情况下，销售量增在其他因素不变的情况下，销售量增加加10%10%（营业收入增加（营业收入增加10%10%），则息税前利），则息税前利润增加幅度是大于、小于还是等于润增加幅度是大于、小于还是等于10%10%？ 大于大于10%10%在某一固定成本比重的作用下，销售量在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为变动对利润产生的作用，被称为经营杠经营杠杆杆，经营杠杆具有放大企业风险的作用。，经营杠杆具有放大企业风险的作用。第一节第一节 经营杠杆经营杠杆三三、经营杠杆系数经营杠杆系数（一）经营杠杆系数的定义公式（一）经营杠杆系数的定义公式 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示, ,它是息税前利润变动率与销售额（量）变它是息税前利润变动率与销售额（量）变动率之间的比率。其定义公式为：动率之间的比率。其定义公式为：第一节第一节 经营杠杆经营杠杆三三、经营杠杆系数经营杠杆系数（一）经营杠杆系数的定义公式（一）经营杠杆系数的定义公式 注意：注意：假定企业的成本假定企业的成本销量销量利润保持利润保持线性关系，变动成本在营业收入中所占的线性关系，变动成本在营业收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，经营杠比例不变，固定成本也保持稳定，经营杠杆系数便可以通过营业收入和成本来表示。杆系数便可以通过营业收入和成本来表示。第一节第一节 经营杠杆经营杠杆三三、经营杠杆系数经营杠杆系数（二）经营杠杆系数的计算公式（二）经营杠杆系数的计算公式1 1 由上述定义推导：由上述定义推导：FVPQ )(V-PQDOL）（经营杠杆系数经营杠杆系数= =边际贡献边际贡献/ /息税前利润息税前利润= =（销售收入（销售收入- -变动成本）变动成本）/ /（销售收入（销售收入- -变变动成本动成本- -固定成本）固定成本）（二）经营杠杆系数的计算公式（二）经营杠杆系数的计算公式 例例 某企业生产某企业生产A A产品，固定成本为产品，固定成本为6060万元，万元，变动成本率为变动成本率为40%40%，当企业的销售额分别为，当企业的销售额分别为400400万元、万元、200200万元、万元、100100万元时，经营杠杆万元时，经营杠杆系数分别为：系数分别为：（二）经营杠杆系数的计算公式（二）经营杠杆系数的计算公式 例例 下列关于经营杠杆系数的说法，正确的下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（）。是（）。 A.A.在产销量的相关范围内，提高经营杠杆系数，在产销量的相关范围内，提高经营杠杆系数，能够降低企业的经营风险能够降低企业的经营风险B.B.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动向变动C.C.在相关范围内，产销量上升，经营风险加大在相关范围内，产销量上升，经营风险加大D.D.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的的 B B 第一节第一节 经营杠杆经营杠杆三三、经营杠杆系数经营杠杆系数（二）经营杠杆系数的计算公式（二）经营杠杆系数的计算公式2 2 EBITFEBITF-VC-SVC-SDOL 多种产品时多种产品时FVPQ )(V-PQDOL）（第二节第二节 财务杠杆财务杠杆一一、财务风险财务风险由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终是要失偿付能力的风险，而这种风险最终是要由股东承担的。由股东承担的。利息费用的增加速度利息费用的增加速度 息税前利润增加速度息税前利润增加速度= =导致净利润的减少，丧失偿债能力的概率导致净利润的减少，丧失偿债能力的概率增加，财务风险的增加。增加，财务风险的增加。 债务资本的比例越高，债务资本的比例越高，财务风险越大。财务风险越大。 第二节第二节 财务杠杆财务杠杆二二、财务杠杆系数财务杠杆系数思考思考：在其他因素不变的情况下，如果在其他因素不变的情况下，如果息税前利润增加息税前利润增加10%10%，那么每股利润变，那么每股利润变动率是大于、小于还是等于动率是大于、小于还是等于10%10%？ I&PD每股收益变动率大于每股收益变动率大于息税前利润变动率息税前利润变动率“财务杠杆效应财务杠杆效应”第二节第二节 财务杠杆财务杠杆（一一）财务财务杠杆系数的杠杆系数的定义定义公式公式 二二、财务杠杆系数财务杠杆系数（二）（二）财务财务杠杆系数的计算公式杠杆系数的计算公式 ）（T-1PD/-I-EBITEBITDFL 第二节第二节 财务杠杆财务杠杆二二、财务杠杆系数财务杠杆系数 第二节第二节 财务杠杆财务杠杆二二、财务杠杆系数财务杠杆系数书上例题书上例题第三节第三节 总杠杆总杠杆 营业收入变动程度（营业收入变动程度（S）EBIT的变动程度的变动程度EPS的变动程度的变动程度经营杠杆经营杠杆财务杠杆财务杠杆总杠杆总杠杆第三节第三节 总杠杆总杠杆总杠杆：总杠杆：由于由于固定性经营成本和固定性固定性经营成本和固定性融资成本融资成本的共同存在而导致的每股收益的共同存在而导致的每股收益变动率大于营业收入变动率的杠杆效应。变动率大于营业收入变动率的杠杆效应。DTL=每股收益变动百分比每股收益变动百分比/营业收入变营业收入变动百分比动百分比 =经营杠杆系数财务杠杆系数经营杠杆系数财务杠杆系数一一、总杠杆系数定义公式总杠杆系数定义公式第三节第三节 总杠杆总杠杆二、二、总杠杆系数公式总杠杆系数公式DFLDOLDTL ）（）（）（T-1PD/-I-F-V-PQV-PQDTL ）（T-1PD/-I-EBITFEBITDTL 第三节第三节 总杠杆总杠杆二、二、总杠杆系数公式总杠杆系数公式例例 在边际贡献大于固定成本的情况下，在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中会导致总杠杆系数降低的下列措施中会导致总杠杆系数降低的有（）。有（）。A.A.增加产品销量增加产品销量B.B.提高产品单价提高产品单价C.C.提高资产负债率提高资产负债率D.D.节约固定成本支出节约固定成本支出A B DA B D