对外经贸大学XXXX货币银行学课件6.pptx
1第六章金融衍生工具交易第六章金融衍生工具交易结构：结构：一、概述一、概述二、远期合约二、远期合约三、期货合约三、期货合约四、期权合约四、期权合约五、金融互换合约五、金融互换合约2金融衍生工具市场金融衍生工具市场 1.定义定义：（Financial Derivatives），相对于原生金融），相对于原生金融工具中而言，其价值取决于作为合约标的物的原生工具中而言，其价值取决于作为合约标的物的原生金融工具或指数的变动状况。金融工具或指数的变动状况。 2.原生的金融工具原生的金融工具一般包括外汇、债券、股票、货一般包括外汇、债券、股票、货币、存单等金融资产以及外汇汇率、债务工具的价币、存单等金融资产以及外汇汇率、债务工具的价格、股票价格或股票指数、利率等金融资产价格。格、股票价格或股票指数、利率等金融资产价格。 3. 目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：远期、目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：远期、期货、期权和互换。期货、期权和互换。34.基本特征：基本特征：（1）派生性、依附性）派生性、依附性 （2）高杠杆性。金融衍生工具的交易只需缴存一定比例的押金或保证金，便）高杠杆性。金融衍生工具的交易只需缴存一定比例的押金或保证金，便可得到相关资产的管理权，通常无需支付相关资产的全部价值；可得到相关资产的管理权，通常无需支付相关资产的全部价值；（3）虚拟性。当金融衍生工具的原生商品是实物或货币时，投资于金融衍生）虚拟性。当金融衍生工具的原生商品是实物或货币时，投资于金融衍生工具取得的收益并非来自于相应的原生商品的增值，而是来自于这些商品的工具取得的收益并非来自于相应的原生商品的增值，而是来自于这些商品的价格变化；当原生商品是股票、债券等虚拟资本时，相应的衍生工具则更具价格变化；当原生商品是股票、债券等虚拟资本时，相应的衍生工具则更具有双重虚拟性。有双重虚拟性。（4）高风险性。金融衍生工具具有双刃作用，一方面，它为规避金融风险提）高风险性。金融衍生工具具有双刃作用，一方面，它为规避金融风险提供了灵活方便、极具针对性且交易成本日趋降低的避险手段；另一方面，由供了灵活方便、极具针对性且交易成本日趋降低的避险手段；另一方面，由于实施保证金制度，使其投机成份浓厚，一旦失败将给投资者带来灾难性的于实施保证金制度，使其投机成份浓厚，一旦失败将给投资者带来灾难性的打击。打击。如如1995年，英国老牌银行巴林银行，竟然由于它的一个分支机构的职员进行年，英国老牌银行巴林银行，竟然由于它的一个分支机构的职员进行衍生工具投机失败而宣告破产。衍生工具投机失败而宣告破产。金融衍生工具市场金融衍生工具市场4远期远期（forwards）1.定义：定义： 远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。2. 品种：品种：目前，远期合约主要有：货币远期目前，远期合约主要有：货币远期（Currency Forward)Currency Forward)和利率远期和利率远期(Interest-Rate Forward)两类两类3. .特点：特点：场外交易，交易不在规范的交易所进行场外交易，交易不在规范的交易所进行非标准化合约非标准化合约无需保证金无需保证金实物交割为主实物交割为主损益的完全对称性损益的完全对称性5远期（远期（forwards）6利率远期交易利率远期交易 (Interest-Rate Forward)1.定义：利率远期是就未来利率资产定义：利率远期是就未来利率资产(或债务工具或债务工具)的买卖达成的协议的买卖达成的协议.具体地具体地:它是交易双方就未来买卖利率资产的品种、数量、价格它是交易双方就未来买卖利率资产的品种、数量、价格（利率）、交割时间达成一种的远期合约。其目的是为了规避未（利率）、交割时间达成一种的远期合约。其目的是为了规避未来利率波动的风险。来利率波动的风险。2.例如例如：花旗银行与美国通用公司签署一个利率远期协议，规定，：花旗银行与美国通用公司签署一个利率远期协议，规定，花旗银行从现在起一年后向通用公司出售花旗银行从现在起一年后向通用公司出售2023年到期的票面利率年到期的票面利率为为8%的国库券的国库券500万美元。万美元。在这个例子中，花旗拥有了一个利率远期的空头（在这个例子中，花旗拥有了一个利率远期的空头（a short position ），通用拥有了该利率远期的多头（），通用拥有了该利率远期的多头（a long position ）。）。为什么要这样操作呢？为什么要这样操作呢？7 也许因为花旗银行已经购买了也许因为花旗银行已经购买了500万美元的利率为万美元的利率为8%、2023年到期的债券，该债券是平价销售，所以其年到期的债券，该债券是平价销售，所以其到期收益到期收益率是率是8%。但这种。但这种投资收益的利率风险相当大投资收益的利率风险相当大，如果未来，如果未来利率上涨，其收益率就会大幅下降，因此，为了规避未来利率上涨，其收益率就会大幅下降，因此，为了规避未来利率上涨而带来的损失，花旗现在就以远期合约的方式将利率上涨而带来的损失，花旗现在就以远期合约的方式将该债券卖掉。该债券卖掉。 而通用公司预计一年后将收入而通用公司预计一年后将收入500万美元，而且万美元，而且打算投资打算投资2023年到期的票面利率为年到期的票面利率为8%的国库券的国库券，但它担心未来利，但它担心未来利率下降导致该债券的价格上升，因此，通过利率远期交易率下降导致该债券的价格上升，因此，通过利率远期交易就可以锁定该债券的价格。就可以锁定该债券的价格。 利率远期交易利率远期交易 (Interest-Rate Forward)8利率远期交易利率远期交易 (Interest-Rate Forward)3.利率远期交易的好处利率远期交易的好处：灵活性（灵活性（Flexible），可以精确地规避利率波），可以精确地规避利率波动的风险。动的风险。4.利率远期交易的不利之处利率远期交易的不利之处：缺乏流动性；缺乏流动性；hard to find counterparty存在违约风险存在违约风险9期货期货（futures）1.1.定义：定义：期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式，与远期合约相同。易行为的一种方式，与远期合约相同。 最区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋最区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商；而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关商；而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都是标准化的。资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都是标准化的。 比较起来，期货交易更为规范化。比较起来，期货交易更为规范化。2.功能功能：无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具，可用无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具，可用以避免因一段时期内价格波动带来的风险；以避免因一段时期内价格波动带来的风险； 同时也为投机人利用价格波同时也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了手段。动取得投机收入提供了手段。 3.3.期货市场的套期保值原理：期货市场的套期保值原理：创造一个反向交易来回避未来价格变动的风险。创造一个反向交易来回避未来价格变动的风险。当交易人购买某一金融资产取得多头地位时，可以出售该金融资产期货取当交易人购买某一金融资产取得多头地位时，可以出售该金融资产期货取得空头地位，以规避风险得空头地位，以规避风险期货（期货（futures） 4. 期货合约的基本内容 交易数量和单位 最小变动价位 每日价格最大波动幅度 交割期 最后交易日115.5.种类种类：利率期货、利率期货、 股票指数期货、股票指数期货、 外汇期货外汇期货外汇期货是为了规避外汇汇率波动风险而产生和发展起来的最早外汇期货是为了规避外汇汇率波动风险而产生和发展起来的最早的金融期货。可以实际交割，也可以提前对冲；的金融期货。可以实际交割，也可以提前对冲； 利率期货合约交易的是附有利率的金融凭证，用来防范利率风利率期货合约交易的是附有利率的金融凭证，用来防范利率风险；险； 股票指数期货是一种典型的股票指数期货是一种典型的“数字游戏数字游戏”，因为，它买卖的不，因为，它买卖的不是任何一种具体的商品或金融资产，而是根本无法实际交割的是任何一种具体的商品或金融资产，而是根本无法实际交割的“数字数字”，股票指数期货合约到期，股票指数期货合约到期只能以现金方式交收而不能只能以现金方式交收而不能以实物交割，以实物交割，这是股票指数期货的突出特点这是股票指数期货的突出特点 。期货（期货（futures）12案例利率期货在在芝加哥商品交易所交易的国库券期货，芝加哥商品交易所交易的国库券期货，1 1份合约面额为份合约面额为$100,000$100,000，报价以点，报价以点数报出，一个点数等于数报出，一个点数等于$1,000$1,000，最小价格变动为，最小价格变动为1/321/32，即，即31.25$31.25$假设你在假设你在2月月1日以日以115点的价格（即为点的价格（即为11.5万美元）出售万美元）出售1份份6月份到期的月份到期的国库券期货。通过出售期货合约，意味着你同意在国库券期货。通过出售期货合约，意味着你同意在6月份以月份以$115,000将将票面额为票面额为 $100,000的国库券转移给合约的买方。同时也意味着合约的的国库券转移给合约的买方。同时也意味着合约的买方同意到时支付给你买方同意到时支付给你$115,000 以得到面额为以得到面额为$100,000 的国库券。的国库券。如果期货合约到期时利率上升了，债券的价格下降到如果期货合约到期时利率上升了，债券的价格下降到110（即票面额（即票面额$100,000的价格为的价格为$110,000 ，期货合约的买方将损失，期货合约的买方将损失$5,000 因为因为他支付了他支付了 $115,000给合约的卖方却只能在市场上卖掉给合约的卖方却只能在市场上卖掉 $110,000. 但但是，期货合约的卖方则赚了是，期货合约的卖方则赚了 $5,000, 因为，你可以现在在市场上以因为，你可以现在在市场上以$110,000 购进该债券，然后再以购进该债券，然后再以$115,000卖给期货合约的买方。卖给期货合约的买方。 期货（期货（futures） 6. 功能 价格发现 风险转移 7. 交易基本类型 套期保值 投机交易14期权期权（options） 1. 1.定义：定义：期权期权, ,其一般含意是其一般含意是“选择选择”、“选择权选择权”： 金融市场上的期权，是指合约的买方在约定的时间或约定金融市场上的期权，是指合约的买方在约定的时间或约定的时期内，既有权按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关的时期内，既有权按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。资产，也可以放弃行使这一权利。为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。额的费用，即期权费。 2.基本特征：基本特征：期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；期权的卖方只有履行期权的义务；期权的卖方只有履行期权的义务；3.交易场所：交易场所：既可以在正规的交易场，也可以在场外交易市场进既可以在正规的交易场，也可以在场外交易市场进行，前者针对标准化的期权合约，后者则是大量的非标准化的行，前者针对标准化的期权合约，后者则是大量的非标准化的期权合约期权合约154.期权总体上可分为看涨期权和看跌期权两种类型期权总体上可分为看涨期权和看跌期权两种类型：看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产；价格购买相关资产；看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。价格出售相关资产。5. 期权的买方和卖方的损益：期权的买方和卖方的损益： 对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。所亏损的是期权费。 对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益，因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益， 与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限期权（期权（options） 16期权期权（options） 17 期权期权（options） 186. 在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？卖方？ 其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚至其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚至反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚至反涨。反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚至反涨。 而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。看涨期权的盈亏平衡点：看涨期权的盈亏平衡点：S ST T=E+C=E+C看跌期权的盈亏平衡点：看跌期权的盈亏平衡点：S ST T=E-P=E-P 其二，用于对冲操作，以避险。其二，用于对冲操作，以避险。期权期权（options） 期权（期权（options） 7. 期权合约构成要素 购买者和期权出售者 执行价格 期权费 权利类型 8. 期权分类 看涨期权和看跌期权 欧式期权和美式期权 交易所期权和柜台期权 股票期权、利率期权和外汇期权期权（期权（options） 9. 权证 持有人在规定的期间或特定到期日，有权按约定价格（行权价）向发行人购买或出售标的股票，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。 可分为认购权证和认沽权证 可分为股本权证和备兑权证青啤青啤CWB1（580021）简介：）简介： 类型：认购权证（欧式行权）类型：认购权证（欧式行权） 上市日期：上市日期：2008年年4月月18日日 退市日期：退市日期：2009年年10月月12日日 行权期限：行权期限：10月月13日至日至10月月19日日 流通份额：流通份额：10500万份万份 行权比例：行权比例：1：0.5 行权价格：行权价格：27.82元元 28号 29号 30号 9号 12号反过来算一下，权证价格按最低价4元来算行权比例为1/0.5，也就是说8元两份权证，购买一份股票行权价格为27.82元那么，至少股票价要27.82+8=35.82才能保证不亏本股票平均价以29.44元计算，那么行使权证的盈利大约 29.44-27.82=1.62 1.622=0.81也就是说，权证的真实价值是0.81元！29.44（1+0.1）（1+0.1)35.82连续涨停2天都无法使损失减小为0 ！ 权证权证 股票股票交易天数交易天数246246上市权证数上市权证数14906认购权证认购权证14认沽权证认沽权证0总成交金额总成交金额59621.21（亿）（亿）180429.95（亿）（亿）日均成交金额日均成交金额240.3606（亿）（亿）733.46（亿）（亿）总成交量总成交量43769.93（亿）（亿）16311.6（亿）（亿）日均成交量日均成交量177.93（亿）（亿）66.31（亿）（亿）总成笔数总成笔数2.22（亿）（亿）12.7884（亿）（亿）日均成交笔数日均成交笔数0.9（百万）（百万）5.20（百万）（百万）换手率换手率35880%392.52%期权（期权（options） 10. 运行机制 套期保值 投机27互换（互换（swaps）1.定义：定义：也译作也译作“掉期掉期”、“调期调期”，是指交易双，是指交易双方达成协议，约定在未来某个时间以事先约定的方达成协议，约定在未来某个时间以事先约定的方法交换两笔货币或资产的金融交易方法交换两笔货币或资产的金融交易 2.功能：功能：从本质上说从本质上说，互换是远期合约的一种延伸。，互换是远期合约的一种延伸。互换交易在国际金融市场上，主要用于降低长期互换交易在国际金融市场上，主要用于降低长期资金筹措成本，并对利率和汇率等风险进行防范。资金筹措成本，并对利率和汇率等风险进行防范。3.包括利率互换与货币互换两个基本种类包括利率互换与货币互换两个基本种类;284.利率互换：利率互换：又称又称“利率掉期利率掉期”，是交易双方将同种货币不同利率形式的资产，是交易双方将同种货币不同利率形式的资产或者债务相互交换。或者债务相互交换。约定：一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付；另约定：一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付；另一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付。一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付。利率互换不涉及债务本金的交换，即客户不需要在期初和期末与对手互换利率互换不涉及债务本金的交换，即客户不需要在期初和期末与对手互换本金。本金。5.货币互换：货币互换：又称又称 “货币掉期货币掉期 ”，是指在一定期限内将债务，是指在一定期限内将债务 / 资产从原来的货资产从原来的货币转换为另一种货币。币转换为另一种货币。 一般流程为：期初互相交换指定货币的本金（可选择不交换），通常以即一般流程为：期初互相交换指定货币的本金（可选择不交换），通常以即期汇价进行；期中互相交换指定货币的利息，可以是固定利率与固定利率期汇价进行；期中互相交换指定货币的利息，可以是固定利率与固定利率间交换、固定利率与浮动利率间的交换，也可以是浮动利率与浮动利率间间交换、固定利率与浮动利率间的交换，也可以是浮动利率与浮动利率间的交换；期末互相交换指定货币的本金，以期初订下的汇价进行，方向与的交换；期末互相交换指定货币的本金，以期初订下的汇价进行，方向与期初相反。期初相反。 互换（互换（swaps）
