2022年《投资分析》最新复习重点.pdf

学习必备欢迎下载?投资分析 ?最新复习重点一、名词解释（ 20分，4 题）资本市场线：是描绘对无风险资产与市场风险资产最优组合进行重新组合的风险收益曲线。净现值：是投资项目产生现金流量的折现价值扣除初始现金支出后的净额。内部收益率：又叫内含报酬率，即指项目投资实际可望达到的收益率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率。产业投资：是为了获取预期的不确定的收益，以货币购买生产要素，从而将货币收入转化为生产资本。股东财富最大化：又称为净资产市场价值最大化，或股东权益市场价值最大化，或股票市价最大化，它是指通过企业的合理经营，为股东带来更多的财富。企业价值最大化：是指通过企业的合理经营，采用最优的投资政策，充分考虑货币时间价值及风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大，进而使股东财富达到最大。系统风险：是指对所有公司产生影响的因素所引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、国家宏观调控政策、高利率等。非系统风险：指发生于个别投资者的特有事件造成的风险，如投资决策失误、受资公司经营不善等。风险报酬：又称为风险补偿或风险价值，它是指市场为了促使风险厌恶者购买收益率不确定的资产，即风险资产而向他们提供的额外的期望收益率。零息债券：是指没有利息，但以远低于面值的价格发行的债券。市盈率：是指普通股每股市价与每股利润的比率。项目经济规模：是指项目获取最佳投资效益水平时的规模，即在该规模下，项目的收入相对最大，支出相对最小，因而利润最大。资本结构：是企业负债与所有者权益之间的比例关系，它是企业筹资的结果。盈亏平衡分析：就是利用投资项目生产中的产量、成本、利润三者的关系，通过测算项目达到正常生产能力后的盈亏平衡点，来考察分析项目承担风险能力的一种不确定性分析方法。敏感性分析：就是通过寻找敏感性因素，分析在敏感性因素变动的情况下，项目投资效益受影响的程度，从而判断项目承受风险能力的一种风险分析方法。兼并与收购：兼并是指两个或两个以上的企业重新组合为一家新企业的经济行为；收购则是指一家企业购买另一家企业的产权，以获得被收购企业控制权的一种经济行为。二、选择题（ 20 分，共 10 题，单选和多选混合）三、问答（简答20 分 3 题，论述 10分 1 题）1、 “股东财富最大化”同“企业价值最大化”两者本质上是否相同？它门能否完全克服“利润最大化”的缺陷？股东财富最大化是指通过企业的合理经营，为股东带来更多的财富；企业价值最大化则是指通过企业的合理经营，采用最优的投资政策，充分考虑货币时间价值及风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大，进而使股东财富达到最大。从根本上讲，两者是一致的，但在运用上有以下差别：如果企业是上市公司且股票市场是有效的，则以“股东财富最大化”为企业投资目标；当企业不是上市公司时，企业投资的最优目标就是实现“企业价值最大化”。因此企业并未上市，不能获得股价，无法衡量股东财富。所以，此时最好用“企业价值最大化”标准来衡量股东财富。“股东财富最大化”和“企业价值最大化”不能完全克服“利润最大化”的缺陷。与“利润最大化”相比，“股东财富最大化”目标有积极的方面，由于不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润对企业股票价格也会产生重要影响，所以股东财富最大化目标在一定程度上也能够克服企业在追求利润上的短期行为。 “企业价值最大化”也同样可以克服企业在追求利润上的短期行为。2、利率的构成要素有哪些？影响利率水平的宏观因素有哪些？利率是资金的价格，在完全的金融市场上，利率的高低是由资金的供求关系决定的。市场利率的构成要素主要有：精品资料 - - - 欢迎下载 - - - - - - - - - - - 欢迎下载 名师归纳 - - - - - - - - - -第 1 页，共 4 页 - - - - - - - - - - 学习必备欢迎下载（1）纯粹利率纯粹利率也叫实际无风险利率，是指在无通货膨胀、无风险情况下的均衡利率。因此，纯粹利率代表真实的无风险报酬率。（2）通货膨胀溢酬由于通货膨胀会使货币的实际购买力下降，投资者的真实报酬率会随之下降。为了弥补通货膨胀造成的损失，投资者要求在纯粹利率的基础上附加一个风险补偿率，这就是通货膨胀溢酬。（3）违约风险溢酬一般认为国库券没有违约风险。对于一般的公司债券，信用等级超高，违约风险就越小。反之亦然。国库券与期限相同、其他特性也相同的债券之间存在的利率之差就是违约风险溢酬。（4）变现力溢酬任何资产若能在短期内转化为现金，那么，我们就说该资产具有高度的变现力或流动性。对于那些变现力不强的债券，投资者要求贷款人附加一个报酬率作为补偿。这个附加的报酬率就是变现力溢酬。（5）到期风险溢酬所谓利率风险是指由于利率的上升而使长期债券的购买者遭受损失的风险。债券的期限越长，利率风险越大。到期风险溢酬就是对投资者承担的利率风险的一种补偿。影响利率水平的其他因素主要包括：（1）中央银行的货币政策货币供给的增加将对经济活动及通货膨胀产生重大的影响，而货币的供给控制权掌握在中央银行的手中。货币扩张时期，资金供应宽松，利率在短期内就会下降，但就长期而言，货币的供给量增加却导致通货膨胀，利率上升。货币紧缩时期，社会资金供应紧张，利率升高。（2）经济发展状况经济越发展，资金的需求量越大，对利率上升有正面影响。一方面经济衰退，资金的需求量下降；另一方面中央银行增加货币供给以刺激经济的发展。如此一来，利率便下降。如前所述，在金融市场中，即使是同样性质的借贷资金其利率也会因时、因地、因人、因条件而有所差别。因此，如果能准确预测未来利率的走向，那么，拟定融资政策就是一件易事。问题是利率总是处于波动的状态，这就要求根据利率的变动情况，及时调整融资政策，以便使企业在未来不论处于何种利率环境下，都能生存下去。3、企业投资决策应遵循那些基本原则？（1）投资价值的最大化原则在市场经济条件下，投资者总是追求投资的最大化收益。一般来说，收益与风险是共存的。投资的价值是收益与风险的综合体现。收益增加使投资的价值增加，而风险增大使投资的价值减少。投资决策就是要正确权衡收益增加与风险增大的得失，尽可能减少风险，使投资的价值达到最大化。（2）投资决策的科学科原则现代社会已经进入科学技术占主导地位的阶段，社会生产和经济活动已进入高度复杂的现代高科技阶段。这就需要有一套科学的决策程度和科学的决策方法，科学决策程序就是坚持“先论证、后决策”的原则，必须做到先对项目进行调查研究和论证。（3）系统性原则投资项目建设是与许多因素有关的，这些因素之间是互相联系、彼此制约的。投资决定时必须以系统的观点综合考虑所有的因素，并对其进行科学的分析和研究。投资信息主要包括需求、生产、技术、供给、政策、自然资源、自然条件等信息。（4）时效性原则投资活动是资金的垫付，投资项目决策时必须充分重视资金的时间价值。同等数量的资金由于垫付时间的不同具有不同的价值。在进行投资项目决策时，资金的时效利用率高或者说回收周期短的项目，应予优先考虑。4、影响市场空隙大小的基本因素有哪些？无论是市场空隙的总量性缺口还是结构性缺口，都要受到产品的需求总量、现有生产能力的产出量以及其他企业拟增加投资的产量这三个因素的影响。由于现有生产能力是投资存量，它是由以前年度的投资所决定的，因而比较容易确定。（1）产品需求的影响因素产品市场需求受社会制度、生产力水平、地理环境、传统习惯等多种因素的影响，并随这些因素的变化而变化。具体来说，影响产品需求的因素主要包括：消费偏好，收入水平，产品间的关联，产品生命周期，价格水平，消费者的预期心理状态（2）新增投资的制约因素产品的进入壁垒，其他企业的技术水平及融资能力，产品供给的价格弹性，宏观经济政策，原材料的价格及供应状况，其他企业的预期心理状态，其他产品的盈利水平，退出壁垒。5、你为什么选择股票融资而不是企业债券？或者相反？请各位同学结合股票和债券的优缺点进行论述，同时要考虑自身情况。精品资料 - - - 欢迎下载 - - - - - - - - - - - 欢迎下载 名师归纳 - - - - - - - - - -第 2 页，共 4 页 - - - - - - - - - - 学习必备欢迎下载发行普通股是公司筹集资金的一种基本方式，其优点可概括为：（1）普通股筹资没有固定的利息负担。（2）普通股没有固定的到期日，不用偿还。（3）利用普通股筹资的风险小。（4）能增加公司的信誉。 （5）普通股筹资的限制少。其主要缺点有：（1）普通股筹资的资金成本较高。（2）利用普通股筹资，出售了新的股票，引进了新的股东，容易分散公司的控制权。债券融资的优点有： （ 1）债券融资成本较低。 （2）债券融资不影响普通股股东的控制权。（3）债券融资的财务杠杆作用。债券融资的缺点有：（1）债券融资使企业面临的财务风险有所增加。（2）债券融资的限制条款可能会给企业的经营带来不利影响。企业不能无限度地利用债券融资。6、企业在进行项目财务评价时如何准确确定项目的现金流量？正确确定项目的财务现金流量，是编制项目财务现金流量表，进行项目财务盈利性分析的基础。要准确确定财务现金流量，应该遵循以下几个原则：（1）目标标准原则在项目财务评价中，是以项目目标为标准来确定项目的成本与效益。凡有利于加强达到项目目标的全部经济事项，定为项目的效益流入或现金流入；凡是削弱降低项目目标的经济事项，定为项目的成本流出或现金流出。对于企业而言，企业投资的目标是实现其价值的最大化。因此，从企业的角度，凡是有利于其目标实现的，即为项目的现金流入；凡是不利于其目标实现的，即为项目的现金流出。（2）只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量增量现金流量是指接受或拒绝某个投资方案后，企业因此而发生变化的现金流量。增量现金流量的确定要严格遵循“有无项目比较原则”。当无项目状态下成本和效益流为零时，此项目为新建项目。因此，对于新建项目的评价也同样可以运用有无项目比较原则，只不过无项目状态的成本和效益为零。为了正确计算项目的增量现金流量，还应注意把握以下原则：沉入成本不是增量现金流量；机会成本是增量现金流量；项目对公司其他部门或产品的关联效应应该作为增量现金流量。（3）收付实现制原则由于货币具有时间价值，所以企业在财务分析时就必须正确考虑项目现金流量发生的时间。在会计核算所严格遵循的权责发生制原则下，收入与费用的确认不考虑现金的实际收到和支出的时间，因而难以准确地反映在此期间所发生的现金流入或流出实际情况。因此，在确定项目现金流量时，应主要遵循收付实现制原则。7、静态盈亏平衡分析有那些假设条件？静态盈亏平衡分析就是不考虑货币时间价值，通过考察项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的盈亏平衡点，来进行项目风险分析的一种方法。其应用时要满足一定的前提条件。（1）项目分析期的产量等于其销售量，即假定其生产的全部产品都能销售出去。（2）项目的变动成本与产销量成正比例变化。（3）项目分析期内的固定成本总额不随产销量的变化而改变。（4）项目的销售收入是销售量的线性函数，即产量变化量，假定销量价格不变，从而销售收入是销售的线性函数。（5）项目所生产的产品和产品结构在一定时期内保持不变。否则，随着产品品种和结构的变化，收益和成本会相应变化，从而使盈亏平衡点处于不断变化之中，难以进行盈亏平衡分析。8、如何进行敏感性分析？（1）选择需要分析的不确定因素，并设定其变动范围主要从以下两个方面考虑选择需要分析的不确定性因素：预计在可能变动的范围内，该因素的变动会比较强烈地影响项目的效益。该因素在确定性分析中所采用数据的准确性把握不大。（2）确定敏感性分析的评价指标在进行敏感性分析时，并不需要对所有的评价指标都进行计算，而是根据不同项目的特点和要求，有选择地对评价指标进行敏感性分析。由于敏感性分析是在确定性分析的基础上进行的，一般说来，敏感性分析的指标应与确定性分析所采用的指标相一致，即应与财务评价的指标保持一致，而不应另立指标。（3）计算各一确定因素在各自拟定的变动范围内变动对各分析指标的影响结果一般的做法是先选定一个不确定因素，改变其数值，在其他因素均不变的情况下，重新计算项目的各项评价指标。然后，再选定另外一个不确定因素按照同样的方法进行分析，直到把所有选出的不确定因素逐个分析完为止。（4）确定敏感性因素，判断项目的风险程度根据上述的测定结果，就可找出哪个或哪几个不确定性因素对于项目投资效益的影响是最敏感的，并由此可以判断项目的风险程度。9、企业并购的一般程序是什么？并购涉及并购双方相关利益者的切身利益，是一项复杂经济行为。为此，并购活动的实施必须严格按照相关政策法规进行。一般来讲，企业进行并购活动应遵循以下七个步骤。（1）目标企业选择（2）并购战略评价精品资料 - - - 欢迎下载 - - - - - - - - - - - 欢迎下载 名师归纳 - - - - - - - - - -第 3 页，共 4 页 - - - - - - - - - - 学习必备欢迎下载（3）目标企业估值（4）并购计划拟定（5）并购计划实施（6）并后重整（7）并后评价10、项目投资规模的影响因素有哪些？项目投资规模是由一系列因素决定的，其中主要因素有以下一些：（1）市场空隙（2）国民经济发展规划、战略布局和有关政策（3）项目所处行业的技术经济特点（4）投资和生产条件下（5）经济效益水平11、论述影响债券到期收益率的因素有哪些？债券的到期收益率指购入债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率，其实质是使未来现金流入的现值等于债券买入价格的贴现率，是决定债券现值的唯一因素。债券的到期收益率是由市场确定的，其大小依赖于债券的风险程度。因此，不同的债券一般有不同的到期收益率。按照利率的决定理论，下述五个因素对某债券的到期收益率起决定作用。（1）实际无风险利率。这一因素对所有证券都是相同的，通常以短期国库券的到期收益率为代表。（2）通货膨胀率。通货膨胀率的预期，对于债券的到期收益率有直接的影响。预期通货膨胀率高，则债权要求的回报率便相应增高。债券期限越长，受通货膨胀不确定因素影响越大。（3）违约风险。政府债券几乎不存在违约风险，而企业债券一般都存在违约风险，其中同一企业的抵押债券的违约风险小于信用债券。不同企业由于其经营状况不同，违约风险大小各异。债券的违约风险越大，投资者要求的回报率越高。（4）流动性。债券的流动性反映债券变现的能力。有些债券不能上市交易，缺乏流动性，变现能力自然就差。对可以上市交易的债券来讲，往往是国债的流动性好于企业债券，大企业债券的流动性好于小企业的债券。流动性越差，投资者要求的回报率越高。（5）期限风险。期限风险主要体现在利率上，即由于利率变化导致投资者收益的实现具有不确定性。如果债券期限内到期收益率不发生变化，如上所述债权人的投资回报率就是该到期收益率。如果期中基准利率上调，会导致到期收益率上升，因而债券的价格下降，这使债权人受到损失。但此时又使利息的再投资回报率增加，使债权人得到益处。如果其中基准利率下调，则情形相反。在一般情形下，这正负两方面的变化并不能相抵，因此投资者实现的回报率是不确定的。期限越长，利息变化的可能性越大。债权人要求的回报率越高。四、计算题（ 30 分 1 题）范围为教材第2、3、6 章的内容，请各位同学务必将教材后的习题搞懂。参考答案也已上网。精品资料 - 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