2021年银行理财年度报告：躬身入局.pdf

金融产品年度报告金融产品年度报告 分析师：蔡梦苑分析师：蔡梦苑 执业证书编号：S0890521120001 电话：021-20321004 邮箱： 分析师：张菁分析师：张菁 执业证书编号：S0890519100001 电话：021-20321070 邮箱： 特别鸣谢： 徐佳媛 销售服务电话：销售服务电话： 021-203213006 1 银行与理财产品：银行理财市场月度情报要闻-2022 年 1-2 月银行理财市场月报 2022-03-02 2 银行与理财产品：银行理财市场月度情报 要 闻 -12 月 银 行 理 财 市 场 月 报 2022-01-11 3 银行与理财产品：理财产品流动性风险管理办法落地-理财公司理财产品流动性风险管理办法点评 2021-12-27 摘要： 摘要： 市场与政策回顾：规则明确，银行理财监管细则落地。市场与政策回顾：规则明确，银行理财监管细则落地。回顾资管新规以来银行理财的监管制度，可以大致分为两个阶段。阶段一是资管新规发布后，银行理财的基础性规范制度形成阶段。阶段二是理财监管制度不断细化完善的阶段。银行理财领域发布的监管政策从纲领性框架到具体业务细则，以银行理财公司为重点的制度体系正在加速形成。同类统一，监管政策标准拉齐。同类统一，监管政策标准拉齐。根据“资管新规”的总体思路，按照资管产品的类型制定统一的监管标准，对同类资管业务作出一致性规定，实行公平的市场准入和监管，最大程度地消除监管套利空间。 监管的一致性思路透过 2021 年发布的现金管理类产品管理新规和理财产品流动性风险管理办法可见一斑。 银行理财 2021 年的变化：银行理财 2021 年的变化：1.理财市场格局重塑，头部效应逐渐显露 2.养老赛道蕴藏机遇，理财公司合资成立养老保险公司 银行理财市场概况： 银行理财市场概况： 1. 全市场理财产品概况：全市场理财产品概况：理财市场规模持续增长，2021 年非保本理财存续余额 29 万亿元， 同比增长 12.14%， 其中， 净值型产品余额 26.96 万亿元，占比 92.97%， 净值化程度持续提升。 理财市场已呈现出以理财公司为主、银行机构为辅的格局。产品期限逐步拉长，封闭式产品平均期限从 2018年 12 月的 161 天拉长至 481 天。产品类型方面，固定收益类产品占绝对比重，规模 26.78 万亿元，占比已超过九成。资产配置方面，债券投资占比提升，到 2021 年底已经达到 68.39，非标资产占比继续降低，降至8.4%。整体来看，打破刚兑、去通道化和净值化进程取得良好成果。 2. 理财子公司产品概况：理财子公司产品概况：2021 年，理财子公司发行 8596 只理财产品，存续规模 17.19 万亿元，同比增长 157.72%，市场规模占比达 59.28%，已发展成为理财市场重要机构类型，同时部分中小银行不再发行理财产品，而是通过产品代销继续参与理财业务。产品类型方面，不同投资类型的产品发行数量占比分别为：固定收益类 86.5%、混合类 12.2%、权益类1.2%。理财产品逐渐市场化，FOF、ESG、专精特新、粤港澳大湾区以及双碳等主题产品相继推出。产品期限方面，2021 年新发理财子公司理财产品平均期限约在 480 天，主要是封闭式产品数量较多，约占 67%，且整体期限较长，平均期限约在 560 天。业绩比较基准方面，理财子公司发行理财产品的平均收益率为 4.28%， 分产品类看， 固定收益类产品的平均发行业绩比较基准为 4.19%，混合类产品的平均发行业绩比较基准为4.81%，权益类类产品的平均发行业绩比较基准为 6.27%。 3. 结构性产品概况：结构性产品概况：结构性存款产品期限整体较短，以 6 个月以内产品为主。 保本浮动型结构性存款平均收益在 1.32%-3.82%， 保证收益型结构性存款收益在 1.04%-4.03%。2021 年结构性理财产品主要由银行发行为主，总共发行了 435 只，主要以挂钩指数为主，核心期限为 3-6 个月。 相关研究报告相关研究报告 2022 年年 3 月月 23 日日 金融产品年度报告金融产品年度报告 躬身入局躬身入局 20212021 年银行理财年度报告年银行理财年度报告 更多细分领域报告请关注搜搜报告（s o s o y a n b a o ），行研君胃：s o s o b a o g a o 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 理财子公司产品布局： 1.理财子公司产品布局： 1. 革故鼎新，养老理财正式推出：革故鼎新，养老理财正式推出：首批养老理财产品具有稳健性、长期性、普惠性等特点，但目前养老理财产品功能设计仍待完善，产品多样性、适配性略显不足。 2.2. 混合类产品运作比较混合类产品运作比较：多数理财子公司含权资产以 10%为划分梯度进行产品创设，含权比例在 30%、40%和 50%的混合类产品的分布较多，发行数量占比分别为 36.0%、27.8%与 23.7%。含权比例在 30%的混合类产品占比较高，其中工银理财发行数量一骑绝尘。含权比例在 40%的混合类产品的参与机构数较多，发行数量更为均衡。含权比例在 50%的混合类产品中交银理财发行数量最多。 3.3. 特色主题产品：特色主题产品： 双碳政策下的双碳政策下的 ESG 理财投资：理财投资： “双碳”政策背景下，银行理财 ESG 产品规模呈增长趋势， 截至 2021 年底， ESG 主题理财产品存续余额达 962 亿元， 同比增长 1.83 倍。参与发行 ESG 理财产品的理财机构不断增加， 产品系列更加丰富。 产品类型方面， ESG主题产品中，固定收益类与混合类数量占比约六四开。ESG 主题理财产品收益表现方面， 2021 年 12 月， 固定收益类平均年化收益率 4.70%， 混合类平均年化收益率 5.77%，权益类仅有一只光大理财阳光红 ESG 行业精选，年化收益达到 17.51%。 聚焦大湾区，跨境理财通试点开启：聚焦大湾区，跨境理财通试点开启： “跨境理财通”试点启动，由于两岸金融结构存在差异，跨境理财优势互补能够满足居民财富管理需求。截至 2021 年底，参与“跨境理财通”的个人投资者购买投资产品市值余额为 2.42 亿元， “跨境理财通”业务初具规模，理财产品受北向通投资者较青睐。 特色主题产品：特色主题产品： 理财子积极布局养老主题产品。 强化绿色金融投资， ESG 理财升温。 银行理财的发展展望：银行理财的发展展望： 全面净值化下的波动与成长：全面净值化下的波动与成长：整改过渡之前，银行理财产品不需要直接面对市场波动带来的压力，整改过渡之后，各类资产的价格波动都会体现在净值上，净值管理能力面临检验。下一步，银行理财产品需要进一步提升净值管理能力，避免资产或策略的过度聚集、提升宏观与资产研判能力，建立预警和调仓机制、提升策略的精细化程度，以更好地应对市场波动。 产品布局：稳健打底，突出特色化、精细化、差异化：产品布局：稳健打底，突出特色化、精细化、差异化：目前理财投资者持有分布仍较集中，反映出理财产品同质化程度较高。固收+产品仍需提高策略管理精细程度，从提高专业化水平、前瞻性策略部署、形成可控的风险收益曲线、增强策略独立性和判断力四个方面进行改进。理财机构应以专业化和特色化为方向，提升差异化服务能力。 业务推进：循序渐进，理财相关试点持续扩容：业务推进：循序渐进，理财相关试点持续扩容：有关养老理财、跨境理财等试点的广度和深度有望持续扩容，业务推进在 ESG 理财方面，需要建立适应中国市场的 ESG评级标准与评价体系，在跨境理财方面，优化多元资产配置。 风险提示：本报告所载数据为市场不完全统计数据，旨在反应市场趋势而非准确数量，所载任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断 更多细分领域报告请关注搜搜报告（s o s o y a n b a o ），行研君胃：s o s o b a o g a o 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 更多细分领域报告请关注搜搜报告（s o s o y a n b a o ），行研君胃：s o s o b a o g a o 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 目录目录 1. 市场与政策回顾市场与政策回顾 . 6 1.1. 规则明确，银行理财监管细则落地 . 6 1.2. 同类统一，监管政策标准拉齐 . 9 2. 银行理财市场银行理财市场 2021 年变化年变化. 9 2.1. 理财市场格局重塑，头部效应逐渐显露 . 9 2.2. 养老赛道蕴藏机遇，理财公司合资成立养老保险公司 . 10 3. 银行理财市场概况银行理财市场概况 . 11 3.1. 全市场理财产品概况 . 11 3.2. 理财子公司产品概况 . 15 3.3. 结构性理财 . 19 4. 理财子公司产品理财子公司产品 . 24 4.1. 革故鼎新，养老理财正式推出 . 24 4.2. 混合类产品运作比较 . 27 4.3. 特色主题产品 . 32 5. 发展展望发展展望 . 36 5.1. 全面净值化下的波动与成长 . 36 5.2. 产品布局：稳健打底，突出特色化、精细化、差异化 . 37 5.3. 业务推进：循序渐进，理财相关试点持续扩容 . 37 更多细分领域报告请关注搜搜报告（s o s o y a n b a o ），行研君胃：s o s o b a o g a o 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图表目录图表目录 图 1 2021 年非保本理财产品规模（单位：万亿元） . 12 图 2 2021 年理财产品募集金额及存续规模同比 . 13 图 3 2021 年各机构产品数量占比 . 13 图 4 2021 年各机构产品规模占比 . 13 图 5 2021 年各投资性质产品存续情况占比 . 14 图 6 2021 年理财产品投资资产占比 . 15 图 7 2021 年金融同业类产品存续情况（单位：万亿）元） . 15 图 8 理财公司产品存续规模占全市场的比例近六成 . 15 图 9 理财公司产品资产配置情况 . 18 图 10 保本浮动收益型不同期限产品数量占比. 20 图 11 保本浮动型不同期限产品平均收益率（%） . 20 图 12 保证收益型不同期限产品数量占比 . 21 图 13 保证收益型不同期限产品平均收益率（%） . 21 图 14 非保本浮动收益型不同期限产品数量占比 . 21 图 15 非保本浮动收益型不同期限产品平均收益率（%） . 21 图 16 挂钩不同标的产品数量占比 . 22 图 17 不同期限结构型产品数量（单位：只） . 22 图 18 不同期限理财公司结构型产品数量占比 . 23 图 19 跨境理财通投资持仓产品情况（万元）. 35 表 1 银行理财监管制度体系（2018-2021） . 7 表 2 理财公司开业情况 . 10 表 3 各银行理财子公司不同类型产品数量（单位：只） . 16 表 4 各银行理财子公司不同类型产品数量（单位：只） . 17 表 5 各银行理财子公司不同投资类型、不同发行期限的产品数量占比 . 19 表 6 各银行理财子公司不同投资类型、不同发行期限的产品平均业绩比较基准 . 19 表 7 不同类型结构性存款产品发行机构 . 20 表 8 发行结构性理财产品的银行机构以及发行数量 . 21 表 9 各银行理财子公司结构性理财产品情况 . 23 表 10 首批养老理财产品要素. 25 表 11 理财子公司混合类产品含权比例分布（截至 2021 年 12 月 31） . 28 表 12 含权比例 30%的理财子公司混合类产品系列（截至 2021 年 12 月 31 日） . 28 表 13 含权比例 40%的理财子公司混合类产品系列（截至 2021 年 12 月 31 日） . 29 表 14 含权比例 50%的理财子公司混合类产品系列（截至 2021 年 12 月 31 日） . 30 表 15 2021 年新发行的 ESG 理财产品情况 . 33 表 16 2021 年新发行的双碳主题理财产品情况 . 34 表 17 46 只 ESG 理财产品发行情况与业绩表现 . 34 表 18 部分北向通理财产品列表 . 36 更多细分领域报告请关注搜搜报告（s o s o y a n b a o ），行研君胃：s o s o b a o g a o 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 1. 市场与政策回顾市场与政策回顾 1.1. 规则明确，规则明确，银行理财监管细则落地银行理财监管细则落地 2021 年是资管新规的收官之年， 历时三年多的资管新规过渡期正式结束， 银行理财正式迈入新元年。资管新规以来，理财行业监管政策日趋完善，理财业务规范化转型成效显著，银行理财市场呈现稳健向好的发展态势。截至 2021 年底，银行理财市场规模达 29 万亿元，其中净值型产品占比从资管新规发布时的 5%左右提升至 93%。随着资管新规过渡期的顺利收官，银行理财业务正式回归“受人之托，代客理财”的本源。 古人云，谋定而后动，知止而有得，这正是资管新规以来对资管行业变革的真实写照。近年来，国内国际形势纷繁复杂，新冠病毒变种扩散疫情反复影响，各种风险挑战不断。但延续旧时模式无疑是饮鸩止渴，谋定而后动以资管新规为标志开启的金融机构资管领域改革彰显了监管的转型决心，作为过渡期的最后一年，转型的节奏进一步加速，在以往基本构建起较为系统的资管制度框架上，银行理财方面的配套监管细则不断落地，细化明确的监管规则填补了以往银行理财的制度空白，业务开展得以规范。知止而有得以净值化转型为理财业务规范化转型发展的核心，刚性兑付的预期得以打破，保本理财产品实现清零，净值型产品比例大幅提升，存量业务的整改基本完成，理财行业迈入新发展阶段。 回顾资管新规以来银行理财的监管制度，可以大致分为两个阶段。 阶段一是资管新规发布后，银行理财的基础性规范制度形成阶段。该阶段监管发布商业银行理财业务监督管理办法（理财新规）、商业银行理财子公司管理办法（理财子管理办法），二者成为银行及理财公司开展银行理财业务的基础性、纲领性制度文件。从资管新规、理财新规、理财子公司管理办法的三者关系上看， 资管新规是顶层管理框架， 为各类资产管理产品设立统一的监管标准，理财新规是资管新规的配套实施细则，理财子公司管理办法则是理财新规的的配套制度。银行自身开展理财业务需同时满足资管新规和理财新规的监管要求，理财子公司开展业务则需同时遵守资管新规、理财新规和理财子公司管理办法。 阶段二是理财监管制度不断细化完善的阶段。从 2019 年开始到过渡期终止，针对银行理财转型中的重点、难点，监管相继出台关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知、商业银行理财子公司净资本管理办法、 标准化债权类资产认定规则、 商业银行理财产品核算估值指引、理财公司理财产品销售管理暂行办法、关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知、理财公司理财产品流动性风险管理办法等配套细则文件，围绕“打破刚兑、去通道、去嵌套、去套利”的监管目标，银行理财领域发布的监管政策从纲领性框架到具体业务细则，以银行理财公司为重点的制度体系正在加速形成。 2021 年，为进一步规范银行理财行业运作，推动银行理财产品净值化转型，银行理财业务领域新发布三项配套监管规则，分别涉及现金管理类理财产品、理财公司理财产品销售和流动性风险管理方面。 2021 年 5 月，银保监会发布理财公司理财产品销售管理暂行办法，明确理财产品销售机构范围为理财公司和银行业金融机构，针对理财公司特点，加强理财产品销售机构和行为监管规范，压实理财产品销售和管理责任，强化投资者适当性管理，加强信息全面登记与销售行为记录，切实保护投资者合法权益，推进公平竞争，打破刚性兑付，促进理财业务规范健康发展。 2021 年 6 月，关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知正式发布，对存量规模约 8万亿元的现金管理类理财产品进行规范整改，过渡期至 2022 年底。明确了现金管理类理财产品在投更多细分领域报告请关注搜搜报告（s o s o y a n b a o ），行研君胃：s o s o b a o g a o 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 资范围、集中度管理、流动性管理、杠杆率、久期管理等方面的要求，这意味着，未来现金管理类理财产品和货币基金将同场竞技。具体来看，现金管理类产品的杠杆率不得超过 120%，并对于摊余成本法现金管理类产品实行限额管理，摊余成本法现金管理类产品的月末资产净值，银行合计不得超过其全部理财产品月末资产净值的 30%； 理财公司合计不得超过其风险准备金月末余额的 200 倍。 截止 2021年底， 全市场现金管理类产品存续规模 9.29 万亿元， 同比增长 22.89%， 增速较去年同期减少 41.95%。文件出台后，摊余成本法现金管理类理财将面临控制规模的要求，预计在整改过渡期间，现金管理类产品的规模和占比将会有所下降。 2021 年 9 月，财政部发布资产管理产品相关会计处理规定（征求意见稿），新规统一规范了各类资产管理产品的估值方式，进一步推进从摊余成本法转向市值法转变的进程。 2021 年 12 月，银保监会发布理财公司理财产品流动性风险管理办法，填补了银行理财产品流动性风险管理制度的空白，提出了理财产品全生命周期的流动性管理要求。要求理财公司建立流动性治理结构与管理措施，持续做好低流动性资产、流动性受限资产和高流动性资产的投资管理，提高资产流动性与产品运作方式的匹配程度，加强理财产品投资交易管理、产品认购与赎回管理等方式，进一步提升理财公司管理能力，推动理财产品净值化转型。 在严监管、 强监管的背景下， 理财业务净值化转型有序推进， 不符合新规规定的老产品持续压降，截至 2021 年 12 月末，保本理财、不合规短期理财产品已实现清零，理财业务向标准化、净值化、规范化迈进。 表 1 银行理财监管制度体系（2018-2021） 时间时间 发布机构发布机构 政策名称政策名称 重要内容重要内容 20180427 人民银行、银保监会、证监会、外汇局 关于规范金融机构资产管理业务的指导意见 统一法律关系， 明确基本原则， 统一证券公司、基金管理公司、期货公司及其子公司等各类证券期货经营机构私募资管业务监管规则，消除监管套利。 系统界定业务形式， 厘清资产类别。基本统一监管标准，强化重点风险防控，补齐制度短板。设置过渡期，整改过渡时间为 2020年 12 月 31 日。 20180720 人民银行 关于进一步明确规范金融就资产管理业务指导意见有关事项的通知 投资范围上，明确公募银行理财可以投资非标、明确可以发行老产品投资新资产。估值方法上，封闭期在半年以上的定开式理财产品，投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券，可使用摊余成本计量，但持有资产组合的久期不得长于封闭期的 1.5 倍；现金管理类产品暂参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值。资产处置方面，对需要回表的存量非标提供调整 MPA 参数、支持发行二级资本债补充资本；对过渡期结束后难以回表的存量非标以及未到期存量股权采取适当安排妥善处理。 20180928 银保监会、 证监会 商业银行理财业务监督管理办法 销售管理上，降低公募理财销售起点从 5 万至1 万，拉近与公募基金距离，投资范围上，明确公募理财可以投资非标，增加 10%的集中度限制，但投资上市公司股票还需另行制定，银行理财不得发行分级理财产品。 更多细分领域报告请关注搜搜报告（s o s o y a n b a o ），行研君胃：s o s o b a o g a o 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 20181202 银保监会 商业银行理财子公司管理办法 要求理财子公司注册资本大于 10 亿元，一次性实缴货币资本，划分业务范围和投资范围，理财子公司可以发行分级理财产品；非标投资不得超过理财产品净资产的 35%。 20191129 银保监会 商业银行理财子公司净资本管理办法（试行） 净资本管理办法是理财子公司办法的配套监管制度，充分借鉴了同类资管机构的净资本监管要求，并根据资管新规、理财新规提出的新要求和商业银行理财子公司特点进行了适当调整。 根据净资本管理办法，理财子公司净资本管理应当符合两方面标准：一是净资本不得低于 5 亿元人民币，且不得低于净资产的 40%；二是净资本不得低于风险资本，确保理财子公司保持足够的净资本水平。自 2020 年 3 月 1日起施行。 20200624 人民银行、银保监会、证监会、外汇管理局 标准化债权类资产认定规则 对标准化债权类资产的认定条件提出要求，明确界定标准化债权的认定标准和范围，在划定“标债”范围的基础上，认定规则对资管新规中的 5 条标准进行进一步解释，并给予认定途径。明确界定非标准化债权类资产种类，将“非非标”认定为“非标”债权资产，厘清模糊边界，确认投资“非标”的限制范围。 20201230 财政部、银保监会 关于进一步贯彻落实新金融工具相关会计准则的通知 理财产品从 2022 年 1 月 1 日起执行新金融工具准则。新准则从原来的会计四分类更改为三分类，要求金融资产减值模型从已发生信用损失减值模型变更为预期信用损失模型。 20210511 银保监会 理财公司理财产品销售管理暂行办法 作为商业银行理财子公司管办法配套监管制度，对理财产品销售机构、风险管理与内部控制、理财产品销售管理、销售人员管理、投资者合法权益保护、监督法律责任以及附则进行规定。具体来看：1.界定理财销售机构，理财子公司产品仅能在本公司、其他接受代销的理财子公司和银行业金融机构开展；2.坚持“卖方尽责”， 保护投资者利益 3.建立产品发行方和销售方的双向产品评级制度；4.加强理财销售人员管理， 销售员人员培训不得少于 20小时。 20210611 人民银行、银保监会 关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知 明确了现金管理类理财产品的定义、发行单位，并明确了其投资范围、资产久期、运作管理要求等，总体全面对标货币基金的监管要求，设置过渡期延长至 2022 年底，过渡期内不可新发可存续，过渡期后不可新发不可存续。 20210910 银保监会 关于开展养老理财产品试点的通知 选择“四地四家机构”进行养老理财试点：工银理财、建信理财、招银理财、光大理财分别面向武汉、成都、深圳、青岛四地推出四款养更多细分领域报告请关注搜搜报告（s o s o y a n b a o ），行研君胃：s o s o b a o g a o 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 老理财产品。 20210910 人民银行广州分行、深圳市中心支行,银保监会广东监管局、深圳监管局,证监会广东监管局、深圳监管局 粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则 “跨境理财通”分南向通和北向通。明确北向通及南向通的监管要求。单边总额度 1500 亿元，投资者个人额度为 100 万元。风险低及相对简单的理财产品优先涵盖。 20211210 银保监会 理财公司理财产品流动性风险管理办法 对理财产品流动性管控重点进行了明确与规范。一是建立有效的公司治理和管控机制，二是强调将流动性风险管理贯穿于理财业务运行的全流程，三是加强理财产品认购、赎回管理，维护投资者合法权益。 资料来源：华宝证券研究创新部 1.2. 同类统一，同类统一，监管政策标准拉齐监管政策标准拉齐 根据“资管新规”的总体思路，按照资管产品的类型制定统一的监管标准，对同类资管业务作出一致性规定， 实行公平的市场准入和监管， 最大程度地消除监管套利空间。 监管的一致性思路透过 2021年发布的现金管理类产品管理新规和理财产品流动性风险管理办法可见一斑。 现金管理类产品新规内容总体上全面对标货币基金的监管要求，拉平现金管理类理财与货币基金的监管要求。对标公募基金后，现金管理类理财可投资资产的久期相比现在和以前会显著缩短，信用等级的控制也有了明确的参考，信用水平会有所抬升。可以预见的是，新规之后，目前现金管理类理财产品与货币基金之间长期维持的100BP的价差将逐步收缩， 现金管理类产品的收益率下降将成定局。 理财公司理财产品流动性风险管理办法与公募基金已经实施的公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定主要内容及监管思路基本一致，规范理财产品流动性管理，提高资金兑付能力，防范被动变现资产降低产品净值，而对于私募理财产品则做进一步细化相关规定。 随着过渡期的结束，迈入全面净值化的新资管时代，银行理财将面临来自资管全行业的新挑战，对于跨市场大类资产配置能力、产品投资管理能力、产品创新设计能力、风险控制能力等方面提出更高的要求，更加精准、高效地支持实体经济。 2. 银行理财银行理财市场市场 2021 年变化年变化 2.1. 理财市场理财市场格局重塑，格局重塑，头部效应逐渐显露头部效应逐渐显露 随着理财子公司的不断获批开业，“洁净起步”的理财子公司已成为理财市场的重要机构类型，作为深化金融供给侧结构性改革的重要力量，引领理财业务市场格局走向专业化发展道路。 理财业务公司制改革有序推进，理财公司设立速度趋缓。理财业务公司制改革有序推进，理财公司设立速度趋缓。截至目前，共有 29 家理财公司获批筹建，其中 25 家现已开业。其中 6 家国有大行的理财子公司已全部开业、除浙商银行外的其余 11 家股份制银行的理财子公司均已获批开业，民生理财、渤银理财、恒丰理财暂未开业。共计 7 家城商行与更多细分领域报告请关注搜搜报告（s o s o y a n b a o ），行研君胃：s o s o b a o g a o 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 1 家农商行理财子公司开业。汇华理财、贝莱德建信理财、施罗德交银理财、高盛工银理财等四家中外合资理财子公司获批筹建，高盛工银理财暂未开业。监管严格按照“成熟一家，批准一家”的原则有序推进理财业务公司制度改革，2018 年末至 2019、2020、2021 年获批筹建的理财公司分别为 17家、7 家和 5 家，理财公司成立速度趋缓，2021 年仅有渤银理财、上银理财和恒丰理财 3 家理财公司和 2 家合资理财公司获批筹建，广银理财、贝莱德建信理财，2 家理财公司开业。同时，根据商业银行理财子公司管理办法规定，银行理财子公司的筹建期为批准决定之日起 6 个月，筹建延期不得超过一次，延长期限不得超过三个月，而浦银理财、民生理财均已超过最长筹备期但仍未开业。预计筹备时间延长与理财公司自身存量资产整改、系统制度建设、团队人员招聘等方面未达规范有关，由于前期已开设的理财公司均是在理财存量规模、资产投资管理较为规范的银行机构，预计之后理财公司的批复节奏将会放缓。 表 2 理财公司开业情况 开业时间开业时间 机构数量机构数量 机构名称机构名称 2019 年 11 工银理财、建信理财、交银理财、农银理财、中银理财、 中邮理财、光大理财、兴银理财、招银理财、杭银理财、 宁银理财 2020 年 9 平安理财、信银理财、华夏理财、徽银理财、南银理财、 苏银理财、青银理财、渝农商理财、汇华理财 2021 年 2 广银理财、贝莱德建信理财 2022 年 3 浦银理财、施罗德交银理财、上银理财 已获批筹建 4 民生理财（2020 年 12 月获批筹建） 渤银理财（2021 年 4 月获批筹建） 高盛工银理财（2021 年 5 月获批筹建） 恒丰理财（2021 年 6 月获批筹建） 资料来源：公开资料，华宝证券研究创新部，资料截至 2022 年 3 月 4 日 头部效应显露头部效应显露，理财市场呈现理财公司为主，银行机构为辅的格局。通过理财公司自主发行与母，理财市场呈现理财公司为主，银行机构为辅的格局。通过理财公司自主发行与母行旧产品迁移，行旧产品迁移，理财公司存续规模从 2019 年的 0.8 万亿增长至 2021 年的 17.19 万亿元，占全市场的比例近六成，理财公司逐渐成为存续理财产品规模最大的机构类型。根据各银行机构公开数据显示，截止 2021 年底，已有四家理财公司产品存续规模破 2 万亿元，分别是招银理财、建信理财、工银理财、农银理财，中银理财、兴银理财的存续规模紧随其后，在 2021 年 9 月分别达到 1.7 万亿、1.8万亿元，头部效应逐渐显露。 理财市场格局进一步优化，中小银行转型代销理财市场格局进一步优化，中小银行转型代销机构参与理财市场。机构参与理财市场。根据中国银行业理财市场年度报告（2021 年）数据显示，截至 2021 年底，存续理财产品的机构数量较资管新规发布前减少了90 家， 减少的主要参与主体为资产管理与投研能力相对较弱的中小银行， 越来越多的中小银行选择通过代销参与理财市场。在 97 家代销银行机构中，城商行的机构数量占比最多，达到 90.7%。中小银行理财业务的转型与近年来地方银行回归本源的监管思路一脉相承，通过代销参与理财市场一方面可以维护好存量客户，满足客户的投资需求，另一方面可以通过代销赚取中间业务收入，弥补自身产品线缺失的劣势。 2.2. 养老赛道养老赛道蕴藏机遇，理财公司蕴藏机遇，理财公司合资合资成立成立养老保险公司养老保险公司 在居民财富不断积累、个人养老金融需求上升、养老第三支柱快速发展的背景下，银行理财迎来养老赛道的重大发展机遇。为了应对人口老龄化，国家“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要提出，提出发展多层次、多支柱养老保险体系，规范发展第三支柱养老保险，推动第三支柱养老保险加快做更多细分领域报告请关注搜搜报告（s o s o y a n b a o ），行研君胃：s o s o b a o g a o 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 大做强。央行发布的中国金融稳定报告（2021）提出，满足不同群体需求，有序扩大第三支柱投资的产品范围，将符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品都纳入第三支柱投资范围。允许银行、基金、保险等各类具备条件的金融机构发挥自身行业特点，为第三支柱提供合适的养老金融产品。 银行加码养老金融市场动作频频，银行成为第三支柱养老体系建设的重要力量。银行加码养老金融市场动作频频，银行成为第三支柱养老体系建设的重要力量。2021 年银保监会发布的关于开展养老理财产品试点的通知，养老理财试点以“四地四机构”形式开展，要求四家试点机构做好产品设计、风险管理、销售管理、信息披露和投资者保护等工作，保障养老理财产品稳健运行。2021 年 9 月 8 日，银保监会批复筹建国民养老保险股份有限公司，“国家级”养老保险公司诞生。发起人为工银理财、农银理财、中银理财、建信理财、交银理财等 17 家公司，注册资本高达 111.5 亿元，与其他专业养老保险公司相比，其经营业务范围特有性包括“商业养老计划管理”。从养老理财试点到国民养老保险公司设立，银行正成为银行正成为第三支柱养老体系的重要建设力量。 把握政策机遇，把握政策机遇，发挥优势发挥优势布局养老金融。布局养老金融。养老理财产品属性与一般理财产品不同，在投资策略上应秉持长期稳健的投资理念，通过多资产配置实现资产组合的长期增值。在产品设计上，探索客户全生命周期管理，基于收入水平、年龄阶段、教育背景等进行客户分层管理，精细化客户画像、标签化客户群体，借鉴国内外同业养老产品的先进经验，将养老和普惠深度融合，丰富养老理财产品体系。 3. 银行理财市场概况银行理财市场概况 3.1. 全市场理财产品概况全市场理财产品概况 理财市场规模持续增长，净值化程度不断提升理财市场规模持续增长，净值化程度不断提升 2021 年，理财市场规模持续增长，净值化程度不断提升。根据银行理财登记托管中心数据显示，2021 年非保本理财存续余额 29 万亿元，同比增长 12.14%。非保本理财产品规模自 2017 年开始进入上涨通道， 同比增速已经连续 4 年上涨， 2021 年非保本理财产品规模继续创历史新高。 自 2019 年起，理财规模首次超过信托规模，并保持持续上涨趋势。但产品发行情况却不如 2020 年，或是因为 2021年为资管新规收官之年，发行产品要求较之前有所提高。2021 年累计新发理财产品 4.76 万只，同比减少 2.14 万只，累计募集资金 122.19 万亿元，同比减少 1.9%。 2021 年，资管新规三年过渡期收官。年内以净值化转型为重心，在监管部门的推动下，大部分银行均完成过渡期整改任务，保本理财和不合规的短期理财产品实现清零，银行理财逐步迈入净值化时代。理财产品净值化程度大幅提升，净值型产品余额较资管新规发布前增加 23.89 万亿元至 26.96 万亿元，占比 92.97%，较去年同期增加 25.70%。预计今年净值型产品占比将会进一步增加。 更多细分领域报告请关注搜搜报告（s o s o y a n b a o ），行研君胃：s o s o b a o g a o 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 1 2021 年非保本理财产品规模（单位：万亿元） 资料来源：银行业理财登记托管中心、华宝证券研究创新部 理财市场已呈现出以理财公司为主、银行机构为辅的格局理财市场已呈现出以理财公司为主、银行机构为辅的格局 分机构类型看，大型银行新发产品募集金额及存续产品规模均出现明显下降。主要是由于资管新规中明确商业银行可以按照自愿原则通过设立理财子公司开展资管业务，将理财业务整合到已开展资管业务的其他附属机构、子公司后，银行自身不再开展理财业务（继续处置存量理财产品除外）。在理财子公司成立后，大部分符合监管要求的存量理财产品纷纷迁移至理财子公司。6 家国有行理财子公司均已在 2019 年开业，已经完成大多数产品的迁移，存续产品规模占比较低，为 6%。2021 年大型银行新发产品募集金额同出现下行，下降 40.95%，存续产品规模同比下降约 70%，大幅高于产品募资金额降幅，或是由于资管新规过渡期面临收官，银行加大整改力度，发行了一些短期产品，且到期后不再续作。目前仍存续的产品可能是一些无法进行迁移、仍未到期的产品，等到产品到期后将清出。2022 年起老产品不再续作，银行存续的理财产品规模也将进一步降低。 股份制银行存续规模占比较高，或是受到部分股份制银行理财子公司开业晚影响。与大型银行一样，股份制银行的新发产品募集金额和存续产品规模同比均大幅降低。但股份制银行存续产品规模占比较高，达 18%，可能是由于部分股份制银行理财子公司开业较晚，以及仍未获批开业有关。广银理财于 2021 年 12 月开业、浦银理财于 2022 年 1 月开业，并未能在资管新规过渡期结束前完成理财产品迁移。而截至 2022 年 2 月底，民生理财、渤银理财和恒丰理财仍未获批开业。我们预计，2022 年新开业的银行理财子公司将逐步完成产品迁移，三家未开业的理财子公司或将于 2022 年相继获批开业，2022 年股份制银行存续产品规模将进一步下行。 城商行、 农商行产品规模或将进一步降低。 根据 2021 年底的窗口指导， 资管新规过渡期结束后，除理财公司外，其他银行机构理财产品规模不再增长，已有的产品在到期后逐步清退。整体来看，开立理财子公司的城、农商行并不多。城商行里获批筹建的 7 家理财公司现已全部开业，分别是杭银理财、宁银理财、徽银理财（区域性）、南银理财、苏银理财、青银理财和上银理财。而农商行仅有渝农商理财已开业。在一系列与理财公司相关的政策已经完善的情况下，未来对开立理财公司的要求将逐步提升，许多城、农商行或将无法达到开设理财公司的要求。所以我们预计未来城、农商行的理财产品发行数量及存续规模将进一步下降。 -10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.