（高职)项目三 投资决策ppt课件.ppt

p项目三项目三 投资决策投资决策项目三项目三 投资决策投资决策任务一任务一 现金流量分析现金流量分析一、现金流量的含义一、现金流量的含义p现金流量现金流量(Cash Flow)是指投资项目在其计算是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。入量与现金流出量的统称。 二、现金流量的内容二、现金流量的内容p（一）完整工业投资项目的现金流量p（二）单纯固定资产投资项目的现金流量（三）净现金流量的确定三）净现金流量的确定p净现金流量净现金流量 = 现金流入量现金流入量 - 现金流出量现金流出量p NCFt = CIt -COt (t=0，1，2，n) （三）净现金流量的确定三）净现金流量的确定p（1）完整工业投资项目净现金流量的简化公式p建设期某年的净现金流量建设期某年的净现金流量= - 该年发生的原始投该年发生的原始投资额资额pNCFt = It (t=0，1，s，s0) p 式中：It为第t年原始投资额；s为建设期年数 （三）净现金流量的确定三）净现金流量的确定p（1）完整工业投资项目净现金流量的简化公式p建设期某年的净现金流量建设期某年的净现金流量= - 该年发生的原始投该年发生的原始投资额资额pNCFt = It (t=0，1，s，s0) p 式中：It为第t年原始投资额；s为建设期年数 （三）净现金流量的确定三）净现金流量的确定p经营期某年净现金流量经营期某年净现金流量=该年利润该年利润+该年折旧该年折旧+该年摊销该年摊销+该年利息该年利息+该年回收额该年回收额p NCFt = Pt + Dt + Mt + Ct + Rt (t=s+1，s+2，n) p 式中：Pt为第t年利润；Dt为第t年折旧额；Mt为第t年摊销额；Ct为第t年在财务费用中列支的利息费用；Rt为第t年回收额。 （三）净现金流量的确定三）净现金流量的确定p(2)单纯固定资产投资项目净现金流量的简化公单纯固定资产投资项目净现金流量的简化公式式 p建设期某年的净现金流量建设期某年的净现金流量 = 该年发生的固定资该年发生的固定资产投资额产投资额 p 经营期某年净现金流量经营期某年净现金流量=该年因使用该固定资产该年因使用该固定资产新增的净利润新增的净利润+该年因使用该固定资产新增的折该年因使用该固定资产新增的折旧旧+该年回收的固定资产净残值该年回收的固定资产净残值 p【工作任务一工作任务一 单纯固定资产投资项目的净现金流单纯固定资产投资项目的净现金流量计算量计算】p任务分析：任务分析：p程宇公司的进口生产线需要投资程宇公司的进口生产线需要投资400万万元，按直线法计提折旧，使用寿命元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，年，期末有期末有40万元的净残值。在建设起点一万元的净残值。在建设起点一次借入资金次借入资金400万元，建设期一年，建万元，建设期一年，建设期内发生资本化利息设期内发生资本化利息40万元。预计投万元。预计投产后每年可获营业利润产后每年可获营业利润50万元。在经营万元。在经营期的头三年中，每年归还借款利息期的头三年中，每年归还借款利息44万万元（假定营业利润不变，不考虑所得税因元（假定营业利润不变，不考虑所得税因素）。素）。 p操作步骤：p1 计算固定资产原值p2 计算固定资产年折旧额p3 计算项目计算期p4 计算终结点年回收额p5 计算建设期某年的净现金流量p6 计算经营期各年净现金流量p 根据引例程宇公司相关资料计算有关指标如下：根据引例程宇公司相关资料计算有关指标如下：p 固定资产原值固定资产原值 = 固定资产投资固定资产投资 + 建设期资本化利息建设期资本化利息p = 400 + 40 = 440 （万元）（万元）p 固定资产年折旧额固定资产年折旧额 = （固定资产原值（固定资产原值-净残值）净残值）/固定资产使用固定资产使用年限年限 p = （440 40）/ 10 = 40 （万元）（万元）p 项目计算期项目计算期 = 建设期建设期 + 经营期经营期 = 1 + 10 = 11 （年）（年）p 终结点年回收额终结点年回收额 = 回收固定资产余值回收固定资产余值 + 回收流动资金回收流动资金 p= 40 + 0 = 40 （万元）（万元）p 建设期某年的净现金流量建设期某年的净现金流量 = - 该年发生的原始投资额该年发生的原始投资额p= -400 （万元）（万元）p 经营期某年净现金流量经营期某年净现金流量 =该年利润该年利润+该年折旧该年折旧+该年摊销该年摊销+该年该年利息利息+该年回收额该年回收额p经营期各年净现金流量分别为：pNCF1 = 0（万元）pNCF2-4 = 50 + 40 + 0 + 44 + 0 =134（万元）pNCF5-10 = 50 + 40 +0 + 0 + 0 = 90 （万元）pNCF11 = 50 + 40 + 0 + 0 + 40 = 130 （万元）【工作任务二工作任务二 完整工业投资项目的净现金流量计算完整工业投资项目的净现金流量计算】p任务分析：p程宇公司将在高淳开设一分厂，该项目需要原始投资250万元，其中服装生产线（固定资产）投资200万元，开办费投资30万元，流动资金投资20万元。建设期为1年，建设期资本化利息20万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时(即第1年末)投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有20万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第1年起连续4年每年归还借款利息22万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年利润分别为1、11、16、21、26、30、35、40、45和50万元。p操作步骤：p1 计算项目计算期p2 计算固定资产原值p3 计算固定资产年折旧额p4 计算终结点年回收额p5 计算建设期的净现金流量p6 计算经营期各年净现金流量p根据所给资料计算有关指标如下：p 项目计算期n=1+10=11(年)p 固定资产原值：200+20=220(万元)p 固定资产年折旧额 = （22020）/10=20（万元）p 终结点年回收额=20+20=40（万元）p 建设期净现金流量：pNCFo = (200+30) = 230pNCFl = 20(万元) p 经营期净现金流量：pNCF2=1+20+30+22+0=73 (万元)pNCF3=11+20+0+22+0=53 (万元)pNCF4=16+20+0+22+0=58 (万元)pNCF5=21+20+0+22+0=63(万元)pNCF6=26+20+0+0+0=46 (万元)pNCF7=30+20+0+0+0=50 (万元)pNCF8=35+20+0+0+0=55(万元)pNCF9=40+20+0+0+0=60(万元)pNCF10=45+20+0+0+0=65(万元)pNCF11=50+20+0+0+40=110(万元)任务二任务二 静态指标分析项目可行性静态指标分析项目可行性一、投资报酬率计算一、投资报酬率计算p投资报酬率(记作R0I)，投资报酬率法是通过计算项目投产后正常生产年份的投资报酬率来判断项目投资优劣的一种决策方法。投资报酬率是指项目投产后正常生产年份的利润或年均利润占投资总额的百分比。 p投资报酬率投资报酬率=年平均利润额年平均利润额/投资总额投资总额100% p运用投资报酬率法的优点是简单明了。缺点是：（1）没有考虑资金时间价值； （2）不能反映建设期的长短、投资的方式、回收额的有无以及净现金流量大小等条件的影响。投资报酬率法的决策标准是：投资利润率越高越好，低于基准投资利润率（可以参照行业一般投资利润率）的方案不可行。二、静态投资回收期二、静态投资回收期p静态投资回收期法是通过计算一个项目所产生的未折现现金流量能够抵消初始投资额所需要的年限，即用项目回收的速度来衡量项目投资的一种方法。 p（一）公式法（一）公式法p不包括建设期的静态投资回收期原始投资年不包括建设期的静态投资回收期原始投资年NCF p（二）列表法（二）列表法p包括建设期的投资回收期包括建设期的投资回收期=最后一项为负值的累最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数计净现金流量对应的年数+（最后一项为负值的（最后一项为负值的累积净现金流量绝对值）累积净现金流量绝对值）/下年净现金流量下年净现金流量 p运用静态投资回收期法进行互斥选择投资决策时，应优先选择投资回收期短的方案；若进行选择是否投资决策时，则必须选择基准投资回收期，当计算出的项目投资回收期小于或等于基准投资回收期时，则项目可以接受；反之则项目应予以拒绝。静态投资回收期法的优点是：（1）便于理解，计算简单；（2）直观地反映原始投资额的还本期限；缺点是：（1）没有考虑资金时间价值；（2）不能正确反映投资的方式对不同项目的影响；（3）没有考虑回收期满后的现金流量p操作步骤：p变动成本总额变动成本总额=销售单价销售单价销售量销售量-固定成本总额固定成本总额-预定目标利润预定目标利润p变动成本总额=8002,000-120,000-1,000,000=480,000元p单位变动成本单位变动成本=变动成本总额变动成本总额销售量销售量p单位变动成本=480,0002,000=240元p【工作任务一工作任务一 投资报酬率法分析项目可行投资报酬率法分析项目可行性性】p任务分析：任务分析：p程宇公司准备购买一台服装设备，该项目程宇公司准备购买一台服装设备，该项目投资额为投资额为100,000元，使用寿命为元，使用寿命为5年，年，采用直线法计提折旧，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，年后设备无残值，5年中每年销售收入为年中每年销售收入为80,000元，每年元，每年付现成本付现成本30,000元元 。如果行业平均投。如果行业平均投资报酬率为资报酬率为26%，运用投资报酬率法分，运用投资报酬率法分析项目的可行性。析项目的可行性。p操作步骤：p计算年平均利润p年平均利润=80,000-30,000-（100,000-0）/5=30,000（元）p计算投资报酬率p 投资报酬率=年平均利润项目投资总额p =30,000100,000100%=30%p判断项目的可行性p该项目的投资报酬率为30%，比行业平均投资报酬率26%高，所以项目可行。【工作任务二 投资回收期法分析项目可行性】p任务分析：p程宇公司的项目投资额为100,000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为80,000元，每年付现成本30,000元 。程宇参照行业投资回收年限和自己对项目的预期，设定的基准投资回收期为3年，运用投资回收期法分析项目的可行性。p操作步骤：p1. 判断是否能运用简化方法公式法p因为每年的净现金流量都相等，满足运用公式法的条件，所以可以运用公式法p2. 计算每年的净现金流量p年净现金流量=80,000-30,000=50,000p计算项目的静态投资回收期p静态投资回收期=投资总额年净现金流量=100,00050,000=2（年）p因为计算出的投资回收期小于基准投资回收期，所以项目可行。任务三任务三 动态指标分析项目可行性动态指标分析项目可行性一、一、净现值法净现值法p净现值是指在项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和，记作NPV（Net Present Value）。 p净现值净现值(NPV) ntcttiFPNCF0),/( 二、净现值率法二、净现值率法 p 净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标(记作NPVR)。 p净现值率净现值率=投资项目净现值投资项目净现值/原始投资现值原始投资现值100%pNPVR=NPV/ stcttiFPNCF0),/(三、获利指数法三、获利指数法p现值指数又被称为获利指数(记作PI)。是指投产后按行业基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比 p获利指数获利指数(PI)=p / nstcttiVPNCF1),/(stcttiFPNCF0),/(四、内含报酬率法四、内含报酬率法p 内含报酬率是指项目投资实际可望达到的报酬率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率(记作IRR)。p t(PF，IRR，t)=0 ntNCF0五、折现指标之间的关系五、折现指标之间的关系p当NPV0时，NPVR0，PI1，IRR icp当NPV=0时，NPVR=0，PI=1，IRR=icp当NPV0时，NPVR0，PI1，IRR0，所以项目可行。，所以项目可行。p【工作任务三【工作任务三 运用获利指数法分析项目运用获利指数法分析项目可行性可行性】p任务分析：任务分析：p根据引例信息可知该项目投资额为根据引例信息可知该项目投资额为100,000元，使用寿命为元，使用寿命为5年，采用直年，采用直线法计提折旧，线法计提折旧，5年后设备无残值，年后设备无残值，5年年中每年销售收入为中每年销售收入为80,000元，每年付现元，每年付现成本成本30,000元元 。同期年利率为。同期年利率为10%。要求运用获利指数法分析项目的可行性要求运用获利指数法分析项目的可行性 p操作步骤：操作步骤：p计算投产后各年净现金流量的现值合计计算投产后各年净现金流量的现值合计p（因为项目各年净现金流量相等，所以可以用年（因为项目各年净现金流量相等，所以可以用年金现值系数简化计算）金现值系数简化计算）p= NCF（P/A,I,n） p=50,0003.7908=189,540p将投产后各年净现金流量的现值合计数将投产后各年净现金流量的现值合计数原始投原始投资现值资现值p PI=I=189,540100,000=1.895421p因为因为PI大于大于1，所以该项目具有财务可行性。，所以该项目具有财务可行性。p【工作任务四【工作任务四 运用内含报酬率法分析项运用内含报酬率法分析项目可行性目可行性】p任务分析：任务分析：p根据引例信息可知该项目投资额为根据引例信息可知该项目投资额为100,000元，使用寿命为元，使用寿命为5年，采用直年，采用直线法计提折旧，线法计提折旧，5年后设备无残值，年后设备无残值，5年年中每年销售收入为中每年销售收入为80,000元，每年付现元，每年付现成本成本30,000元元 。同期资金成本年利率。同期资金成本年利率为为10%。要求运用内含报酬率法分析项。要求运用内含报酬率法分析项目的可行性。目的可行性。p操作步骤：操作步骤：p1 计算每年的净现金流量计算每年的净现金流量pNCF=80,000-30,000=50,000p2 根据内含报酬率计算公式计算现值系数根据内含报酬率计算公式计算现值系数p t(PF，IRR，t)=0p因为每年的净现金流量相等，所以运用年金现金因为每年的净现金流量相等，所以运用年金现金系数简化计算公式系数简化计算公式pNCF(PA，IRR，5)-I=0p(PA，IRR，5)=100,00050,000=2ntNCF0p3 查找年金现值系数表，运用内插法求解查找年金现值系数表，运用内插法求解IRRp查找查找5年期的年金现值系数，找出略大于年期的年金现值系数，找出略大于2和略小于和略小于2的两个年金现值系数，分别为的两个年金现值系数，分别为p(PA，40%，5)=2.035 和和 (PA，45%，5)=1.875p p=IRR41%p由于动态指标计算较繁琐，可以运用由于动态指标计算较繁琐，可以运用EXCEL程序中的财务公式计算工具来完成。程序中的财务公式计算工具来完成。%40%45%40IRR035. 2875. 1035. 22=任务四任务四 项目投资方案选取项目投资方案选取一、单一的独立投资项目的财务可行一、单一的独立投资项目的财务可行性评价性评价 p1. 如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性，应当接断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是：受此投资方案。这些条件是：p净现值净现值NPV0；p净现值率净现值率NPVR0；p获利指数获利指数PI1；p内部收益率内部收益率IRRicp包括建设期的静态投资回收期包括建设期的静态投资回收期PPn/2(即项目计算期的一即项目计算期的一半半)；p不包括建设期的静态投资回收期不包括建设期的静态投资回收期PPp/2(即经营期的一半即经营期的一半)；p 投资利润率投资利润率ROI基准投资利润率基准投资利润率i(事先给定事先给定)。p2.如果某一投资项目的评价指标同时不满足上述条件，即同时发生以下情况(如NPV0，NPVR0，PI1，IRRn/2，PPp/2，ROI9%,p PP=6年年n/2=5.5年年, PP=5年年=p/2, p2.计算项目的动态指标：NPV、NPVR、PI、IRRp根据引例信息，运用任务三介绍的静态指标计算方法可得pNPV=24万元0, pNPVR=15%0,pPI=1.151, pIRR=13%ic=12%p3.根据单一方案的评价原则，判断项目的财务可行性。p该方案静态指标和动态指标均达到或超过相应标准，所以它具有财务可行性，只是包括建设期的投资回收期较长，有一定风险。【工作任务二工作任务二 多方案项目财务可行性评多方案项目财务可行性评价价】p程宇公司计划投资一项固定资产。有两个备选方案：程宇公司计划投资一项固定资产。有两个备选方案：p方案方案1：预计投资期为：预计投资期为3年，每年年初投资年，每年年初投资300万元，万元，3年共投资年共投资900万元，从第四年竣工投产，可使用万元，从第四年竣工投产，可使用15年，年，投产后每年净现金流量为投产后每年净现金流量为200万元。万元。p方案方案2：将投资期延长：将投资期延长5年，每年年初投资年，每年年初投资150万元，万元，5年投资年投资750万元，竣工投产后项目可使用年限及每年净现万元，竣工投产后项目可使用年限及每年净现金流量不变。金流量不变。p假定该项目终结时无残值，不需要垫支流动资金。该企业假定该项目终结时无残值，不需要垫支流动资金。该企业的资金成本为的资金成本为8%。要求：用年等额净回收额法判断两个。要求：用年等额净回收额法判断两个方案的优劣。方案的优劣。p操作步骤：操作步骤：p1、求各方案、求各方案NPVp方案方案1的每年现金流量：的每年现金流量：p项目的计算期项目的计算期=3+15=18年年pNCF0-2=-300万元万元pNCF3=0万元万元pNCF4-18=200万元万元pNPV=200（P/A，8%，15）（P/F，8%，3）-300（P/A，8%，2）+1 p=2008.55950.7938-3001.7833+1=523.92万元万元p方案方案2的每年现金流量：的每年现金流量：p项目的计算期项目的计算期=5+15=20年年pNCF0-4=-150万元万元pNCF5=0万元万元pNCF6-20=200万元万元pNPV=200（P/A，8%，15）（）（P/F，8%，5）-150（P/A，8%，4）+1p =2008.55950.6808-1503.3121+1=518.65万元万元p2、求各方案年等额净回收额、求各方案年等额净回收额NANPV（PA，iC ,n）=NPV(A/P, iC n)p方案方案1：NA= 523.92(A/P,8%,18)= 523.920.1067=55.90万元万元p方案方案2：NA= 518.65(A/P,8%,20)= 518.650.1019=52.85万元万元p比较各方案年等额净回收额比较各方案年等额净回收额NA的大小，选择的大小，选择NA较大的较大的方案。方案。p由于方案由于方案1的的NA大于方案大于方案2的的NA，所以应选择方案，所以应选择方案1。Thanks !