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电子课件：项目三 筹资管理项 目 三 筹 资 管 理企业财务管理企业财务管理项目引例蓝美智慧家居科技有限公司是2019年执行集团“产品领先、效率驱动、全球经营”核心经营战略，新设立的一家科技公司。2019年4月10日，公司领取营业执照，按公司法规定公司正式设立。为了满足蓝美智慧家居公司的业务发展需要，企业需要筹集相应的资金，请思考在资金筹集过程中需要考虑哪些因素？企业筹资是投资和创业的先决条件，也是财务活动的起点。企业可以通过权益性筹资，也可以通过负债的方式筹集所需资本，不同的筹资方式成本与风险各不相同，进而是否会影响企业财务管理的其他活动？目目录录模块一 认知企业筹资模块二 资金需要量预测模块三 权益资金筹集模块四 负债资金筹集模块五 资本成本模块六 杠杆效应模块七 资本结构优化模块模块一一 认知企业筹资认知企业筹资一、企业筹资的含义与分类二、筹资渠道与方式筹 资 含义u 筹资筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过一定的渠道和资金市场，采取适当的筹资方式，经济有效地为企业筹集所需资金的一种行为。1.1 一、企业筹资的动机一、企业筹资的动机种类含义创立性筹资动机是指企业设立时，为取得资本金并形成开展经营活动的基本条件而产生的筹资动机。支付性筹资动机为了满足经营业务活动的正常波动所形成的支付需要而产生的筹资动机。例如：原材料购买的大额支付、员工工资的集中发放、银行借款的提前偿还、股东股利的发放等。扩张性筹资动机指企业因扩大经营规模或对外投资需要而产生的筹资动机。调整性筹资动机是指企业因调整资本结构而产生的筹资动机。【提示】企业筹资的目的可能不是单纯和唯一的，通过追加筹资，既满足了经营活动、投资活动的资金需要，又达到了调整资本结构的目的。这类情况很多，可以归纳称之为混合性的筹资动机。1.1 二、筹资管理的内容二、筹资管理的内容（一）科学预计资金需要量（二）合理安排筹资渠道、选择筹资方式（三）降低资本成本、控制财务风险1.1u 短期短期筹资筹资与与长期筹资长期筹资；u 债务债务筹资与股权筹资筹资与股权筹资； u 内部内部筹资与外部筹资筹资与外部筹资； u 直接直接筹资与间接筹资筹资与间接筹资；u 国内国内筹资与海外筹资筹资与海外筹资；1.1三三、企业筹资分类、企业筹资分类 按资金使用期限的长短分类按照资金使用期限的长短，可把企业筹集的资金分为短期资金与长期资金两种。1.1筹资分类筹资分类短期资金一般是指供一年以内使用的资金。短期资金常采取利用商业信用和取得银行流动借款等方式来筹集。1.1筹资分类长期资金一般是指供一年以上使用的资金。长期资金通常采用吸收投资，发行股票，发行公司债券，取得长期借款，融资租赁和内部积累等方式来筹集。1.1筹资分类 按资金的来源渠道分类按资金的来源渠道分类u吸收直接投资吸收直接投资u发行股票发行股票u利用留存收益利用留存收益u向银行借款向银行借款u利用商业信用利用商业信用u发行公司债券发行公司债券u融资租赁融资租赁权益资金权益资金负债资金负债资金1.1筹资的分类按按资金来源范围资金来源范围不同不同利用留存收益利用留存收益 内部筹资内部筹资吸收吸收直接投资直接投资发行股票发行股票发行债券发行债券 外部筹资外部筹资向银行借款向银行借款融资租赁融资租赁利用商业信用利用商业信用1.1筹资分类按按是否借助于金融机构为媒介是否借助于金融机构为媒介发行股票发行股票发行债券发行债券 直接筹资直接筹资吸收直接投资吸收直接投资银行借款银行借款 间接筹资间接筹资融资租赁融资租赁 1.1 按性质对筹资方式进行分类 区分不同的分类方式对于资本结构的影响总结1.1筹资渠道与方式筹资渠道与方式 筹资渠道筹资渠道是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道。是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道。 筹资方式筹资方式是指筹措资金时所采用的具体形式。是指筹措资金时所采用的具体形式。 1.21 1）筹资渠道）筹资渠道u国家财政资金国家财政资金u银行信贷资金银行信贷资金u非银行金融机构资金非银行金融机构资金u其他企业资金其他企业资金u居民个人资金居民个人资金u企业自留资金企业自留资金1.22）筹资方式）筹资方式 u吸收直接投资吸收直接投资u发行股票发行股票u利用留存收益利用留存收益u向银行借款向银行借款u利用商业信用利用商业信用u发行公司债券发行公司债券u融资租赁融资租赁权益资金负债资金1.23 3）筹资原则筹资原则规模适当原则规模适当原则筹措及时原则筹措及时原则来源合理原则来源合理原则方式经济原则方式经济原则1.2总结 筹资渠道与方式的区别 筹资方式的区分1.2模块二模块二 资金需要量预测资金需要量预测一、销售百分比法二、高低点法三、回归分析法项目引例项目引例资产期末数负债与所有者权益期末数现金500应付账款500应收账款1 500应付票据1 000存货3 000短期借款2 500固定资产净值4 500长期借款1 500 实收资本3 000 留存收益1 000资产合计9 500负债与所有者权益合计9 500该公司2020年计划销售收入比上年增长25%。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减，公司现有生产能力尚未饱和。假定该公司2020年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。预测该公司2020年外部融资需求量。 项目引例销售百分比法的概念 销售百分比法是最常见的比率预测法。销售百分比法以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法，其原理是根据预计的销售额预测资金的需要量。 2.1销售百分比法两个基本假设 n一是假定某项目与销售额的比率已知且固定不变； n二是假定未来销售预测已经完成。2.1销售百分比法基本原理 u会计等式：资产=负债+所有者权益u在追加筹资以后的等式为：资产+资产=负债+ 自发性负债+ 外部负债+所有者权益+ 留存收益+ 外部股权筹资 u还可以进一步转化为：资产= 自发性负债+ 外部负债 + 留存收益+ 外部股权筹资 2.1销售百分比法的具体步骤 n将资产负债表项目划分为变动项目和不变项目n计算基年各变动项目销售百分比n预计留存收益增加额（留存收益）计算n计算外部融资额2.1 变动项目变动项目是指随销售额的变动而同步变动的项目，主要包括货币资金、应收账款、存货等流动资产项目和应付账款、应付票据、应交税费等流动负债项目，但短期借款一般不作为变动项目。 与变动项目相对应的是不变项目不变项目，如固定资产、长期投资、短期借款、长期负债和实收资本等，它们在短期内都不会随销售规模的扩大而相应改变。它们在短期内都不会随销售规模的扩大而相应改变。（1）将资产负债表项目划分为变动项目和不变项目2.1 某变动项目销售百分比=该项目金额/销售额*100% 资产销售百分比=各资产类变动项目销售百分比之和 =资产类变动项目总金额/销售额*100% 自发性负债销售百分比=各负债类变动项目销售百分比之和 =负债类变动项目总金额/销售额*100% （2）计算基年各变动项目销售百分比2.1 预计留存收益 =预计销售额销售净利率（1股利支付率） （3）预计留存收益增加额（留存收益）2.1 外部融资额 =资产 自发性负债 留存收益 =资产销售百分比新增销售额自发性负债销售百分比新增销售额预计销售额销售净利率（1股利支付率）（4）计算外部融资额2.1【项目引例分析】2.1【项目引例分析】2.1 区分变动项目与不变项目 注意销售百分比法的应用总结2.1一一、资金、资金习性预测法习性预测法 资金习性资金习性是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。 资金习性预测法资金习性预测法就是根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，把就是根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，把资金划分为不变和变动两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需求量。资金划分为不变和变动两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需求量。2.2基本预测模型基本预测模型 Y=a+bX 其中，其中，Y代表资金占用额，代表资金占用额，X代表销售量；代表销售量；a、b分别代表不变资金总额分别代表不变资金总额和单位销量所需的变动资金和单位销量所需的变动资金。 通过将历史数据代入模型，用高低点法或线性回归法得出通过将历史数据代入模型，用高低点法或线性回归法得出a、b值后，值后，再将预计销售量代入已知模型，计算出预计资金需要量。再将预计销售量代入已知模型，计算出预计资金需要量。2.21 1）高低点法高低点法 高低点法是在相关范围内，根据资金量的最高点和产销量的最高点之间的高低点法是在相关范围内，根据资金量的最高点和产销量的最高点之间的线性关系，及资金量的最低点与产销量的最低点之间的线性关系，来推算线性关系，及资金量的最低点与产销量的最低点之间的线性关系，来推算出资金中不变资金（出资金中不变资金（a）和单位产销量所需变动资金（）和单位产销量所需变动资金（b）的数值，进而计）的数值，进而计算出预测期的资金需要量。算出预测期的资金需要量。 预测期资金需要量预测期资金需要量=a+bX预测预测期产销量期产销量2.2高低点法分析模型高低点法分析模型 预测期资金需要量预测期资金需要量=a+bX预测预测期产销量期产销量2.2【工作实例工作实例3-1】蓝美集团历史上资金占用与销售收入之间的关系如蓝美集团历史上资金占用与销售收入之间的关系如下下表所示表所示：企业销售收入与资金占用表 年度销售收入（元）资金占用（元）2015160 000120 0002016180 000130 0002017176 000128 0002018200 000140 0002019198 000150 000要求：（1）采用高低点法计算不变资金和单位变动资金。 （2）当第6年的销售 收入为205 000元时，预测其需要占用的资金数额。2.2(1) 采用高低点法计算不变资金和单位变动资金可通过如下步骤计算：根据高低点选取原则，应选择第1年和第4年作为低点和高点。b=（140 000-120 000）/（200 000-160 000）=0.5a=120 000-160 0000.5=40 000Y=40 000+0.5x(2) 预测其需要占用的资金数额可通过如下步骤计算y=40 000+0.5205 000=142 500元2.2回归分析法回归分析法 回归分析法回归分析法是根据有关历史资料，用数学上最小平方法原理，计算能是根据有关历史资料，用数学上最小平方法原理，计算能代表平均资金水平的直线截距和斜率，建立回归直线方程，并利用其代表平均资金水平的直线截距和斜率，建立回归直线方程，并利用其预测资金需要量的方法。预测资金需要量的方法。2.3回归分析法回归方程以及截距和斜率的计算回归分析法回归方程以及截距和斜率的计算公式：公式：2.322222)()( XXnYXXYnbXXnXYXYXabXaY 【工作实例【工作实例3-2】蓝美集团蓝美集团2015至至2020年的产销量和资金占用量年的产销量和资金占用量如如表所表所示，请预测示，请预测2021年预计销售量为年预计销售量为1525万件，需要预计万件，需要预计2021年的资金需要量。年的资金需要量。产销量与资金变化情况表产销量与资金变化情况表年度产销量（X：万件）资金占用（Y：万元）201512001 0002016110095020171000900201812001 000201913001 050202014001 1002.3将数据代入上面a和b的公式：可得方程：Y=a+bX=400+0.51525=1 162.5（万元）2.3 区分高点与低点的区分 注意高低点法与回归分析法之间的差异总结2.3模块三模块三 权益资金筹集权益资金筹集一、吸收直接投资二、普通股筹资三、优先股筹资吸收直接投资1）吸收直接投资的概念吸收直接投资吸收直接投资是公司以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资本，形成公司资本金的一种筹资方式。3.1吸收直接投资2）吸收直接投资的种类按投资主体不同分类 按投资者出资方式不同分类3.1按投资主体不同分类吸收国家投资吸收法人投资吸收个人投资3.1按投资者出资方式不同分类现金出资非现金出资：实物资产、土地使用权、专利权等无形资产3.12）吸收直接投资的优缺点 1.优点：（1）有利于增强企业信誉；（2）有利于尽快形成生产能力；（3）有利于降低财务风险。2.缺点：（1）资金成本较高；（2）企业控制权容易分散。3.1总结1.吸收直接投资的主体分类2.吸收直接投资的优缺点3.1发行普通股 普通股普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。它代表了股东对股份制公司的所有权。发行普通股是股份有限公司筹集权益资金的主要方式。持有普通股股份者为普通股股东。3.2 经营管理权 股权转让权 收益分配请求权 优先认股权 分配公司剩余财产的权利 公司章程规定的其他权利1）普通股及股东的权利3.22）普通股的种类（1）按股票有无记名 记名股票和不记名股票（2）按股票是否标明金额 面值股票和无面值股票（3）按投资主体的不同 国家股、法人股和个人股（4）按发行对象和上市地区分类 A股、B股、H股、N股等（5）按发行时间不同分类 始发股和新股 3.23）股票发行 股票发行的规定与条件 股票发行的程序 股票发行方式、销售方式和发行价格3.2（1）股票发行的规定与条件 每股金额相等。 股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。 股票应当载明：公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等主要事项。 向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应当为记名股票；对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。3.2（1）股票发行的规定与条件 公司发行记名股票的，应当置备股东名册，记载股东的姓名或者名称、住所、各股东所持股份、各股东所持股票编号、各股东取得其股份的日期；发行无记名股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。 公司发行新股，必须具备下列条件：前一次发行的股份已募足并间隔一年以上；公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；公司在三年内财务会计文件无虚假记载；公司预期利润率可达同期银行利率。 公司发行新股，应由股东大会做出有关下列事项的决议：新股种类及数额；新股发行价格；新股发行的起止日期；向原有股东发行新股的种类及数额。3.2（2）股票发行的程序 提出募集股份申请。 公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议。 招认股份，缴纳股款。 召开创立大会，选举董事会、监事会。 办理设立登记，交割股票。3.2（3）股票发行方式、销售方式和发行价格股票发行方式 公开间接发行与不公开直接发行股票的销售方式 自销与承销 承销：又分为包销和代销两种办法股票发行价格 等价、时价与中间价3.24）股票上市股票上市，指的是股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。经批准在交易所上市交易的股票则称为上市股票。3.2（1）股票上市的目的 资本大众化，分散风险； 提高股票的变现能力； 便于筹措新资金； 提高公司知名度； 便于确定公司价值。3.2（2）股票上市的不利的一面 公司将负担较高的信息报道成本；可能会暴露公司的商业秘密；股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉；可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。 3.2（3）股票上市的条件 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。不允许公司在设不允许公司在设立时直接申请股票上市。立时直接申请股票上市。 公司股本总额不少于人民币5000万元。 开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；属国有企业依法改建而设立股份有限公司，或者在公司法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司，可连续计算。3.2（3） 股票上市的条件 持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人向社会公开发行的股份达公司股份总数的25以上，公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15以上。 公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载 国务院规定的其他条件。 3.2（4）股票上市的暂停与终止 公司股本总额、股权分布等发生变化，不再具备上市条件（限期内未消除的终止上市）。 公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告做虚假记载（后果严重的终止上市）。 公司有重大违法行为（后果严重的终止上市）。 公司最近三年连续亏损（限期内未消除的终止上市）。 另外，公司决定解散、被行政主管部门依法责令关闭或者宣告破产的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。3.25）股票筹资的优缺点 优点优点：（1）没有固定利息负担；（2）没有固定到期日,不用偿还；（3）筹资风险小；（4）能增加公司的信誉；（5）筹资限制较少。 缺点缺点：（1）资金成本较高；（2）容易分散控制权。3.2总结 股票发行对企业的影响分析 股票筹资的优缺点3.2发行优先股优先股优先股是一种特别股票，它与普通股有许多相似之处，但又具有债券的某些特征。但从法律的角度来讲，优先股属于自有资金。3.31）优先股的种类 累积优先股与非累积优先股 可转换优先股与不可转换优先股 参加优先股和不参加优先股 可赎回优先股与不可赎回优先股3.32）优先股的性质优先股是一种具有双重性质的证券，它虽属自有资金，但却兼有债券性质。3.33）优先股筹资的优缺点 优点：（1）没有固定到期日, 不用偿还本金；（2）股利支付既固定, 又有一定弹性；（3）有利于增强公司信誉。 缺点：（1）资成本高；（2）筹资限制多；（3）财务负担重。 3.3总结优先股的性质优先股的优缺点3.3模块四模块四 负债资金筹集负债资金筹集一、负债筹资二、债券筹资三、融资租赁四、商业信用短期借款短期借款短期借款是指企业向银行和其他非银行金融机构借入的偿还期在一年之内的各种款项。主要有生产周转借款、临时借款、结算借款等。4.11）短期借款的信用条件 银行发放短期贷款时，主要信用条件包括：银行发放短期贷款时，主要信用条件包括： 信贷额度、周转信贷协定、补偿性余额、借款抵押、偿还条件、其他承诺。其中补偿性余额下实际利率的计算公式：实际利率实际利率= =名义利率名义利率（1 1补偿性余额比例）补偿性余额比例） 4.12）短期借款的成本 收款法下的借款成本采用这种方法，借款的名义利率等于其实际利率贴现法下的借款成本 贴现贷款实际利率=利息（贷款金额利息）100%加息法下的借款成本实际利率约为名义利率的两倍4.13）短期借款筹资的优缺点优点优点（1）筹资速度快；（2）筹资弹性大。缺点缺点（1）筹资风险大；（2）与其他短期融资方式相比，资金成本较高 。4.1长期借款长期借款长期借款指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。4.11）长期借款的种类按照用途，分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等等。按提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款等。按有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。信用贷款指不需要企业提供抵押品，仅凭其信用或担保人信誉而发放的贷款。抵押贷款指要求企业以抵押品作为担保的贷款。4.12）取得长期借款的条件 独立核算、自负盈亏、有法人资格。 经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。 借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。 具有偿还贷款的能力。 财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好。 在银行设有账户，办理结算。 4.13）长期借款的程序提出借款申请（申请条件）银行审批（审查内容)签订借款合同取得借款归还借款 4.14）长期借款合同的内容借款合同的基本条款借款合同的限制条款4.15）长期借款筹资的优缺点 优点优点：（1）融资速度快；（2）筹资成本低；（3）借款弹性较大；（4）具有杠杆作用。 缺点缺点：（1）财务风险高；（2）限制性条款较多；（3）筹资数额有限制。 4.1总结银行借款资金成本的计算长期借款筹资的优缺点4.1发行公司债券公司债券公司债券，是公司为筹集资金而发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券，反映了企业与债券持有人之间的债权债务关系。债券的基本要素债券的基本要素有以下几个方面：债券面值、债券的期限、利率和利息、债券的价格 。4.2 按是否记名分：记名债券和无记名债券 按是否可转换分：可转换债券和不可转换债券 按有无担保分：信用债券和抵押债券 按利率是否浮动分：固定利率债券和浮动利率债券 按照偿还方式，可以分为定期还本债券和分期还本债券1）债券的种类4.2 发行债券的资格我国公司法规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。2）发行债券的资格与条件4.2 发行债券的条件 股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。 累计债券总额不超过公司净资产额的40。 最近3年平均可分配利润足以支付公司债券年的利息。 筹集的资金投向符合国家产业政策。 债券的利率不得超过国务院限定的水平。 国务院规定的其他条件。2）发行债券的资格与条件4.2 作出发行债券决议 提出发行债券申请 公告债券募集办法 委托证券机构销售 交付债券, 收取债券款, 登记债券存根簿 3）发行债券的程序 4.2 发行债券融资的条件 发行债券的程序总结4.2 融资租赁租赁租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。4.3 1）租赁的种类经营租赁：又称营业租赁。融资租赁：又称财务租赁。 融资租赁是现代租赁的主要形式。4.3 2）融资租赁的种类售后租回 直接租赁杠杆租赁4.3 3）融资租赁租金的计算融资租赁租金的构成租金的支付方式 租金的计算方法4.3（1）融资租赁租金的构成融资租赁的租金包括设备价款和租息两部分，其中租息又可分为租赁公司的融资成本、租赁手续费等。4.3（2）租金的支付方式按支付时期的长短，可以分为年付、半年付、季付和月付等方式。按支付时期先后，可以分为先付租金和后付租金两种。先付租金是指在期初支付；后付租金是指在期末支付。按每期支付金额，可以分为等额支付和不等额支付两种。4.3（3）租金的计算方法后付租金的计算 先付租金的计算 简便计算方法 4.3后付租金的计算A=P/A=P/（P/AP/A，i i，n n）4.3【导入案例分析】4.3先付租金的计算 A=P/（P/A，i，n1）+14.3【导入案例分析】4.3简便计算方法 即不考虑资金时间价值。此时的计算公式为：每期应付租金=应付租金总额/支付期数 4.34）融资租赁筹资的优缺点 优点：（1）筹资速度快；（2）限制条款少；（3）设备淘汰风险小；（4）财务风险较小；（5）税收负担轻。 缺点：（1）资金成本较高；（2）在财务困难时, 固定的租金也会构成一项较沉重的负担；（3）采用租赁不能享有设备残值, 这也是一种损失。4.3总结租赁的区分融资租赁的种类融资租赁租金的计算方法融资租赁的优缺点4.3商业信用商业信用商业信用是企业间在商品交易过程中由于延期付款或预收货款而形成的借贷关系，是企业间直接的短期信用行为。具体形式主要包括应付账款，应付票据和预收账款等。4.41）应付账款 应付账款是企业购买货物暂未付款而欠对方的账项。是一种卖方信用。 4.4（1）应付账款的成本 折扣率 360 资金成本 1折扣率 信用期折扣期4.4（2）利用现金折扣的决策 如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质上是一种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。 如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。 如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。 如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小的一家。4.42）应付票据应付票据应付票据是企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据。和应付账款一样，也是一种卖方信贷。应付票据其最长支付期不超过6个月，可以带息，也可以不带息。 4.43）预收账款 预收账款预收账款是企业在进行商品销售时通过预收部分或全部货款的方式取得的信用形式。和应付账款不同，它是一种买方信用。预收账款相当于向买方借用资金后用物资抵偿。一般用于生产周期长、资金需要量大的货物销售。4.4 优点优点（1）商业信用是随着商品交易自动产生的一种自然性资金来源，不用刻意安排。（2）如果没有现金折扣，或企业在现金折扣期限内使用商业信用，其成本为零。（3）资金使用限制条件较少。 缺点缺点（1）商业信用筹资的使用期限较短，数额也受到交易规模的限制。（2）如果企业放弃现金折扣，则商业信用筹资的成本较高。 4）商业信用筹资的优缺点 4.4总结利用现金折扣决策的方法商业信用筹资的优缺点4.4模块五模块五 资本成本资本成本一、资本成本含义二、个别资本成本计算资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。用资费用是指企业为使用资金而付出的代价。筹资费用是指企业在筹集阶段而支付的代价。 资金成本含义5.1用资费用是指企业为使用资金而付出的代价。比如债务资金的利息和权益资金的股利、分红等，其特点是分次支付、数额较大。用资费用5.1筹资费用是指企业在筹集阶段而支付的代价。比如债券的发行费用，股票的发行费用、手续费等，其特点是一次性支付且数额小。筹资费用5.1u资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同资金规模的比较，在财务管理当中一般采用相对数表示。资金成本表示方法100%资金使用费资金成本率筹资总额资金筹集费用5.1 式中：D资金使用费 P筹资总额 F筹资费用 f筹资费用率资金成本率表示方法100%DKPF100%(1)DKPf5.1（1）资金成本是确定筹资方案，进行资本结构决策的依据（2）资金成本是评价投资方案，进行投资决策的重要依据（3）资金成本是评价企业经营业绩的重要依据 资金成本的作用5.11.熟知各种筹资方式的用资费用。2.掌握筹资方式当中的筹资费用。3.是否具有抵税效应。总 结5.1案例引入 【引例分析3-8】蓝美智慧家居科技有限公司向银行取得4 325万元、5年期借款，年利率8%，每年付息一次，到期一次还本，借款手续费率0.5%，所得税率25%。计算该银行借款的资本成本。5.2式中： 长期借款年利息； T所得税税率； L长期借款总额； f筹资费用率； i长期借款的年利率。 1）长期借款的资金成本5.2长期借款的资金成本是指借款利息和筹资费用。案例引入 【引例分析3-8】蓝美智慧家居科技有限公司向银行取得4 325万元、5年期借款，年利率8%，每年付息一次，到期一次还本，借款手续费率0.5%，所得税率25%。计算该银行借款的资本成本。解析：该银行借款的资本成本为： 5.21.借款中的用资费用实质上就是借款的利息。2.筹资费用是在筹集过程中所发生的费用。3.借款的资金成本往往是税后资金成本。总 结5.2项目引例 【引例分析3-9】蓝美智慧家居科技有限公司发行面值为2 000万元，票面利率为8的长期债券，利息每年支付一次。发行费为发行价格的5，公司所得税率为25。要求：分别计算债券按面值、按面值的110以及按面值的80发行时的资本成本。5.2债券的资金成本是指债券利息和筹资费用 。 Ib债券年利息； T所得税税率； B债券筹资总额； f筹资费用率。2）债券的资金成本(1)(1)100%bITbBfK5.2项目引例分析解：该公司资本成本计算如下： （1）债券按面值发行时的资本成本： （2）债券溢价发行时的资本成本： （3）债券折价发行时的资本成本：5.21.分子是用资费用利息=债券面值*票面利率2.注意所得税影响3.分母是实际筹集的资金，按债券的实际发行价格来计算总 结5.2项目引例 【引例分析3-10】蓝美智慧家居科技有限公司为了进行一项投资，按面值发行优先股326万元，预计年股利率为8，筹资费率为4% 。则其优先股的资本成本为多少？5.2式中： Dp-优先股年利息； Pp-优先股筹资总额； f-筹资费用率。3）优先股的资金成本(1)100%PPDPPfK5.2导入案例分析 【引例分析3-10】蓝美智慧家居科技有限公司为了进行一项投资，按面值发行优先股326万元，预计年股利率为8，筹资费率为4% 。则其优先股的资本成本为多少？ 解：优先股的资本成本为： 5.2注意优先股和普通股在计算资本成本时的区别。总 结5.2案例引入 【引例分析3-11】蓝美智慧家居科技有限公司发行面额为1元的普通股5 500万股，每股发行价格5元，筹资费用为全部发行筹资额的8%，预计第一年每股股利为0.1元。以后每年递增6%。则普通股资本成本率为： 5.2 固定增长股利模型法 资本资产定价模型法 4）普通股的资金成本5.2式中： D1-第一年的预计股利； P0-普通股筹资总额，按发行价格计算； f-筹资费用率； g-股利的预计年增长率。gKfPDS )1 (01（1）固定增长股利模型法5.2（1）固定增长股利模型法 【引例分析3-11 】蓝美智慧家居科技有限公司发行面额为1元的普通股5 500万股，每股发行价格5元，筹资费用为全部发行筹资额的8%，预计第一年每股股利为0.1元。以后每年递增6%。则普通股资本成本率为： 5.2 Kc =Rc =Rf+( Rm-Rf) 其中，Rc 为股票预期投资报酬率；Rf为无风险投资报酬率；Rm为股票市场平均的必要报酬率 ；表示某种股票风险程度的指标。 （2）资本资产定价模型法5.2 【引例分析3-12】蓝美智慧家居科技有限公司股票的为2，无风险报酬率为8，股票市场的平均必要报酬率为12，则该股票的资本成本多少？5.21.能够区分不同计算方式下对于股票资本成本的差别。2.对于资本资产定价模型进行必要的掌握。总 结5.2案例引入 【引例分析3-13】蓝美智慧家居科技有限公司发行普通股65万元，每股发行价格25元，筹资费率为6，今年刚发放的股利为每股股利2.5元，以后每年按5递增，计算留存收益成本。5.3留存收益的资金成本公司的留用利润从表面上看，似乎没有成本。实际上，留用利润属于普通股股东，普通股股东同意将其留在公司而不作为股利发放，要求与普通股等价的报酬。因此，留用利润也存在成本，其确定方法与普通股资金成本基本相同，只是不用考虑筹资费用。5.3案例引入 【引例分析3-13】蓝美智慧家居科技有限公司发行普通股65万元，每股发行价格25元，筹资费率为6，今年刚发放的股利为每股股利2.5元，以后每年按5递增，计算留存收益成本。 解：留存收益成本为：5.31.留存收益资金成本的实质2.留存收益总 结5.3案例引入 【引例分析3-14】蓝美智慧家居科技有限公司共有长期资本（账面价值）2 000万元，其中普通800万元，优先股200万元，留用利润400万元，长期借款200万元，债券400万元，其个别资本成本分别为8%、8.5%、15%、16%、14.5%。问：该公司的加权平均资本成本为多少？5.4综合资金成本即加权平均资金成本，是衡量企业筹资的总体代价。加权平均资金成本是企业全部长期资金的总成本，通过对个别资本成本进行加权平均确定的。加权平均资金成本计算5.4njjjwWkK1加权平均资金成本计算公式5.4【导入案例分析】 【引例分析3-14 】蓝美智慧家居科技有限公司共有长期资本（账面价值）2 000万元，其中普通800万元，优先股200万元，留用利润400万元，长期借款200万元，债券400万元，其个别资本成本分别为8%、8.5%、15%、16%、14.5%。问：该公司的加权平均资本成本为多少？ =8%0.4+8.5%0.1+15%0.2+16%0.1+14.5%0.2=11.55%5.41.具有抵税效应的筹资方式是税后资本成本2.注意加权平均资本成本中比重的计算。总 结5.4模块六模块六 杠杆效应杠杆效应一、经营杠杆二、财务杠杆三、复合杠杆 成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 根据成本习性的不同，可以把企业的整个成本分成三类：根据成本习性的不同，可以把企业的整个成本分成三类：变动成本、变动成本、固定成本和混合成本。固定成本和混合成本。6.11 1）成本习性及成本分类）成本习性及成本分类 固定成本，是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。 固定成本还可进一步区分为约束性固定成本和酌量性固定成本两类。 应当指出的是，固定成本总额只是在一定时期和业务量的一定范围（通常称为相关范围）内保持不变。 6.1（1）固定成本固定成本约束性固定成本约束性固定成本 约束性固定成本，属于企业“经营能力”成本，是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本。 约束性固定成本在短期内很难有重大改变。6.1酌量性固定成本酌量性固定成本 酌量性固定成本，属于企业“经营方针”成本，是企业根据经营方针确定的一定时期（通常为一年）的成本。 6.1（2）变动成本变动成本 变动成本是指在一定时期和一定业务量范围内随着业务量变动而成正比例变动的那部分成本。 在特定业务量范围，才能保证单位变动成本不变。6.1（3）混合成本混合成本 混合成本：有些成本虽然也随业务量的变动而变动，但不成同比例变动，这类成本称为混合成本。 混合成本按其与业务量的关系又可分为半变动成本和半固定成本。6.1总成本习性模型总成本习性模型 y=a+bx 式中，y指总成本，a指固定成本，b指单位变动成本，x指业务量。6.12 2）边际贡献）边际贡献 边际贡献是指销售收入减去变动成本后的差额。边际贡献也是一种利润。 边际贡献销售收入变动成本 M=px-bx=(p-b)x=mx6.13 3）息税前利润）息税前利润 息税前利润是不扣利息和所得税之前的利润。是不扣利息和所得税之前的利润。 息税前利润销售收入变动成本固定生产经营成本 息税前利润边际贡献固定成本 EBIT=px-bx- a =(p-b)x- a =mx- a 6.1 某某企业生产企业生产A A产品，单价为产品，单价为1010元，单位变动成本为元，单位变动成本为4 4元，固定成本为元，固定成本为50005000元，计算当销售量为元，计算当销售量为10001000件时的边际贡献与息税前利润。件时的边际贡献与息税前利润。 当销售量为1000件时的边际贡献为： M=（10-4）1000=6000（元） 当销售量为1000件时的息税前利润为： EBIT=6000-5000=1000（元）6.1案例引入 【引例分析3-16】蓝美智慧家居科技有限公司生产A产品，基期产销量为10万件，单价10元，单位变动成本6元，固定成本总额20万元。利息费用10万元，所得税税率25%，该企业普通股股数为10万股。计划下年产销量提高10%，增加到11万件，其他因素不变。要求计算该企业基期息税前利润、计划期息税前利润、息税前利润变动率。6.1 经营杠杆的概念 经营杠杆是指企业在生产经营中由于固定成本的存在和相对稳定而引起的息税前利润变动幅度大于销售变动幅度的杠杆效应。 经营杠杆6.1案例引入 【引例分析3-16】蓝美智慧家居科技有限公司生产A产品，基期产销量为10万件，单价10元，单位变动成本6元，固定成本总额20万元。利息费用10万元，所得税税率25%，该企业普通股股数为10万股。计划下年产销量提高10%，增加到11万件，其他因素不变。要求计算该企业基期息税前利润、计划期息税前利润、息税前利润变动率。6.1u对经营杠杆进行计量的最常用指标是经营杠杆系数。u经营杠杆系数是企业息税前利润变动率与销售变动率之间的比率。经营杠杆的计量6.1经营杠杆的计算公式/EBITEBITEBITEBITDOLS SQ QQ PVSVCDOLQ PVFSVCFDOL息税前利润变动率经营杠杆系数产销业务量变动率或简化公式：（ ）（ ）即：边际贡献边际贡献固定成本6.1