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H医药财务报表分析摘要：本文以H医药股份有限公司为例，以2014年至2018年的数据为样本，基于哈fo分析框架，从战略、会计、财务与前景四个方面进行分析。关键词：哈fo分析框架；轻资产形式2018年是我国改革开放40周年，同时也是医疗卫生体制发生重大变化的一年，我国政府在医药、医疗、医保与税收政策四个方面打出深化医改的组合拳。医药政策上，优化药品注册审批流程，极大地缩短了药品上市的时间。医疗政策上，调整基本药物目录，优化药品构造，加强辅助用药。医保政策上，医保包含了更多的抗癌药，减轻癌症患者家庭负担。税收政策上，为鼓励医药行业创新，对一些药品的销售、进口进行减税。本文将采用结合了财务因素与非财务因素的哈fo分析框架对H医药的内部优势与缺乏，外部机遇与挑战进行分析，并对公司将来发展进行预测。一、公司简介H医药公司始建于1997年，经过20余年的发展，已发展成为中国民营企业500强。公司以研发、生产与销售抗肿瘤药、手术麻醉类用药与造影剂等为主营业务，伴有研产销医疗器械等，产品销往全球各地，公司本着“科研为本，创造健康生活的理念，已逐步成长成为有国际影响力的创新型医药企业。二、SWOT分析(一)优势截至201年4月3日，公司已有四种创新型药上市，且还有一大批创新型药正在进行临床试验，拥有专利500余项。技术优势与强劲的研发团队已使得该公司成为该行业的创新型领导企业。公司每年投入大量资金用于销售，大量的销售投入与专业的销售团队提高了公司品牌知名度。且公司使用的原材料质量均高于质量标准，有效的保障了药品的安全性。(二)劣势由于我国出台一系列环保政策，很多原辅料生产公司进行关停并转，一些原辅料的价格快速上涨，有些甚至高达几百倍，而且中美贸易战可能会影响公司药物在美销售。由于公司在研发方面投资大、回收期长、风险较高，导致公司融资困难，在银行等金融机构借款不易。(三)机遇随着我国出台一系列的医药、医疗、医保与税收政策，制定了医药行业规范、产业构造升级。公司将低成本领先战略与差异化战略相结合，使得产品在该行业长期处于领先地位。由于国外环保费用较高，大量跨国制药公司研发和生产制药团队进入中国，使公司能够准确把握前沿研究方向，提高国际竞争力。(四)威胁由于西方国家环保费用高昂，因而一些跨国制药公司在亚洲投资设厂、生产销售原料药，抢占中国市场，竞争压力加大。并且制药经过中能耗大、污染重与资源浪费等问题会影响企业的社会形象。三、企业整体战略(一)战略分析公司秉持“科研为本，创造健康生活的理念，围绕科技创新和国际化两大战略，专注于药品创新和国际市场的开拓，构成轻资产的商业形式。(二)会计分析H医药采用了轻资产形式，专注于产品附加值较高的研发与销售阶段，且H医药的关键会计政策和会计估计有研发会计政策等。2018年该公司费用化的研发支出高达26.7亿元，而资本化的研发支出为0元，讲明本年没有可转入无形资产的研发支出。但公司2018年研发投入药品最多的药物均已在临床试验第三期与申报生产阶段，这讲明在将来极有可能作为创新性药品上市。但是这也在一定程度上反映了H医药需继续加强对研发团队的投入，引进外国先进技术尽快将药品上市销售。从研发会计政策来看，H医药秉承着慎重性原则，对未上市的药品的研发支出做费用化处理，因而资本化研发支出核算足够慎重。(三)财务分析本文将选取2014年至2018年H医药的财务数据进行杜邦分析，并且与BYS医药集团股份有限公司和ZGYY股份有限公司进行比照。1.分析净资产收益率变化从表1净资产收益率能够看出，从2015年至2018年，H医药净资产收益率逐年下降。营业净利率从2014年至2016年稳定增长，讲明企业获利能力一直加强，但是在2017年与2018年有所回落。总资产周转率在2014年到2017年逐年降低但是在2018年有升高趋势，总体较为稳定。权益乘数除了在2018年有所下降之外，2014年至2017年均有上升趋势。因而能够判定，2016年至2017年净资产收益率的降低是总资产周转率与营业净利率降低导致的，这讲明公司在2017年资产获利水平不高。2017年至2018年净资产收益率下降是权益乘数降低导致的，这是由于H医药在2018年发行了378万股并且对员工施行股权鼓励，导致其他资本公积上升了3亿元，进而股东权益大幅度增加，导致权益乘数的降低。相较于BYS与ZGYY，H药业的净资产收益率较高，但是值得关注的是总资产周转率一直较低，可能是严格的应收账款管理对营业收入造成了影响。2.分析盈利能力的变化从表1营业净利率能够看出，H药业销售费用平均占营业收入百分比38%，这与H药业轻资产商业形式的定位不谋而合。但是从2016年至2018年销售费用占营业收入百分比有所下降，这是由于公司销售团队与销售渠道已经稳定下来，已不需对销售方面进行太多投资。管理费用占营业收入比例逐年提高，由于费用化的研发支出直接计入了管理费用，日常经营管理未发生太大变化，因而导致管理费用占营业收入比例逐年提高。从2016年至2018年产品成本上升导致销售毛利率一直下降。销售净利率一直稳定在23.5%附近，这讲明公司的盈利水平比拟稳定。与BYS和ZGYY进行比照，H医药的盈利水平一直处在一个较高的水平。且从销售费用绝对数来看，H医药的销售费用在2018年高达65亿元，相当于BYS公司销售费用的1.8倍、ZGYY的1.3倍，销售费用太多导致企业净利润的下降不容忽视。3.资产经营效率分析从表1资产经营效率能够看出，除了在2018年流动资产周转率有所上升以外，2014年至2017年一直在下降，且比BYS和ZGYY低，这讲明H医药的流动资产的经营效率不高，获利性不强，但总体而言相对稳定。存货周转率除了在2017年有所上升以外，其余年度均为下降趋势，这讲明公司存货周转较慢。相较于BYS和ZGYY，H医药的存货周转速度仅为这两家公司的一半。太多的存货将会导致存货的积压，仓储费用与管理费用也会影响企业的净利润。4.财务杠杆变化从表1财务杠杆分析能够看出，H医药流动比率从2014年至2017年呈下降趋势，在2018年有所上升，这讲明公司在2014年至2017年短期偿债能力呈下降趋势，2018年呈上升趋势，这是由于在2018年公司流动资产大幅度上升，且流动负债有下降趋势。但现金比率能够反映短期偿债能力，较流动比率愈加准确的反映出用现金及现金等价物偿债的情况，但是现金比率呈下降趋势且幅度较大，因而需要公司加强对现金的管理，比照BYS和ZGYY，H医药的流动比率、速动比率与现金比率均较高，流动资产太多，公司持有的货币资金处于较高水平，这会影响公司的盈利性。资产负债率反映企业长期偿债能力，公司资产负债率呈上升趋势，且数值较同行业相比拟大，讲明公司长期偿债能力较强。四、前景分析从2014年至2018年，公司营业利润与营业收入稳定增长，营业利润增长率维持在20%左右，营业收入增长率维持在25%左右，预测在不发生重大变化的情况下，H药业的营业收入将会保持25%的增长率稳定增长，总资产也将会稳定增长。五、建议一、改善存货管理办法，加快存货的周转速度，减少积压的存货，改善企业的营运能力与收益能力。二、在不影响流动性的前提下，改善对现金及现金等价物等流动资产的管理，太多的现金及现金等价物留在企业当中将会导致公司投资收益。三、其每年的研发支出占营业收入比重从8.75%增长到15.33%，公司对于研发新药品的投入不断增加，且2018年研发支出增长率高达51.81%，全部被费用化，因而建议企业多引进国外先进的研发经历，引进高端人才，加快新药品研发的速度。