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（高职）6.1 宏观经济分析ppt课件不良资产债券违约影子银行互联网金融案例导入 巴菲特说：“当我考虑买入一只股票的时候，我会考虑整个公司的状况来决定是否买入。就像沿着街边逛商场，看遍整个商场的产品之后才会决定要不要买。”他的意思是说，对于某只股票的投资，一定要从整个公司的发展状况来研究，通过基本面研究来获得好的投资机会。 而很多投资者并不看公司的基本面，而是通过打听消息或者是看公司的股价走势图，K线图来决定是否买入。巴菲特说：“没有研究过基础的投资，就像闭着眼睛开车，如果仅仅是看公司的价格就去买一个股票，很容易出现亏损。” 巴菲特说：“如果你买入一只股票，仅仅是因为它的价格低于它的价值，而没有进行全面考虑，我建议你还是不要买入。”巴菲特价值投资理念的精髓案例导入巴菲特说：“如果你的智商高于25，投资的成功就与智商没有什么关系。只要你拥有正常人的智商，你需要做的就是控制使人极易陷入投资困境的冲动性格。”巴菲特认为投资成功和智商并没有太大的关系，而在于心态以及对于公司的了解程度。巴菲特认为，做好投资并不需要有超越别人的才能，并不是说只有做非凡的事情才能取得非凡的成就。这些也给我们普通投资者很大的信心。真正做成功的投资并不需要太多的技巧，也不需要太多的智商，只要能够掌握正确的投资方法，坚定持有优质的公司，坚持价值投资理念，就能够做好投资。资料来源：金融界基金，作者：杨德龙，2018-09-14 基本分析也称基本面分析，是指证券投资者（或分析师）根据经济学、金融学、财务管理以及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，做出相应投资策略选择的一种分析方法。知 识 拓 展知 识 拓 展基本分析以宏观经济形势、行业特征及上市公司基本财务数据作为投资分析对象和投资决策基础，体现了以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的基本特征。基本分析基于两个假设：u 一是股票的价值决定其价格；u 二是股票的价格围绕价值波动。它具体包括宏观分析、行业分析和公司分析。目录CONTENTS宏观经济运行分析01宏观经济政策分析0201宏观经济运行分析宏观经济运行分析0101意义涵义宏观经济分析是对证券市场所面临的宏观经济形势进行分析，主要探讨两方面的内容：即宏观经济运行和宏观经济政策对证券市场的影响分析。宏观经济运行主要包括宏观经济变动、经济周期变动和通货变动；宏观经济政策主要包括货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率与汇率政策、产业政策、收入分配政策等。u 判断证券市场的总体变动趋势；u 把握整个证券市场的投资价值；u 掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向。宏观经济运行分析1)国内生产总值0101国内生产总值（GDP）指一个国家(或地区)所有常驻单位，在一定时期内，生产的全部最终产品和服务价值的总和，是衡量国家(或地区)经济状况的指标。从长期看，在上市公司的行业结构与该国产业结构基本一致的情况下，股票平均价格的变动与CDP的变化趋势是相吻合的。1978年-2018年国内生产总值折线图1990年-2019年7月上证综合指数（收盘）宏观经济运行分析0101持续、稳定、高速的国内生产总值增长，一般推动证券市场呈上升走势。具体体现在：上市公司利润持续上升，投资风险逐渐减小，股票和债券全面升值；国民收入和个人收入增加，扩大了对债券的需求；人们对经济形势的乐观预期进一步提升了证券投资的积极性。高通货膨胀下的国内生产总值增长，必将导致证券市场行情下跌。高通货膨胀率的出现是由于社会总需求大大超过社会总供给，经济严重失衡，如果调控不当，极可能导致未来的滞涨。这时，经济中的各种矛盾会逐浙显现，企业经营面临困境，人们的收入降低，对未来的悲观预期加重，必将导致证券市场行情下挫。基本情况的阐述1)国内生产总值GDP几种基本情况：宏观经济运行分析0101宏观调控下的国内生产总值减速增长，将使证券市场呈平稳渐升的态势。为了控制失衡状态下的国内生产总值高速增长，政府一般都要采取一些紧缩性的政策来减缓国内生产总值的增长速度，维持经济的稳定。转折性的国内生产总值增长，会促使证券市场走强。当国内生产总值负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转変的趋势时，证券市场走势也将由下跌转为上升；当国内生产总值由低速增长转向高速增长时，证券市场亦将伴之以快速上涨之势。基本情况的阐述1)国内生产总值宏观经济运行分析0101同时，股票市场的资金供给与需求，投资者的行为等都会影响股票市场的表现。在我国，股票市场受到国家政策干预的影响比较大，和经济增长之间的关系不是十分明显。 股票市场的变化和宏观经济增长之间的关系并不是这么简单。以上分析我们均沿着国内生产总值正增长的方向进行，当事实呈反方向运行时，则会导出相反的后果。股票市场反映的是投资者对未来经济的预期。总结1)国内生产总值宏观经济运行分析01012)经济周期经济周期一般是指经济活动沿着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩。是国民总产出、总收入和总就业的波动，是国民收入或总体经济活动扩张与紧缩的交替或周期性波动变化。经济周期分为繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。经济的周期波动直接影响整个社会的投资、生产和消费，影响上市公司的经营业绩和股市中投资者的心理预期，从而影响股价变动。经济周期对证券市场走势的影响可以从经济周期四个阶段的运行轨迹来分析。萧条阶段复苏阶段繁荣阶段衰退阶段宏观经济运行分析0101萧条阶段复苏阶段该阶段是萧条与繁荣的过渡阶段。在这一阶段，各项经济指标显示，经济已开始回升，公司的经营转好，盈利水平提高，因经济的复苏使居民的收入增加，加之良好预期，流入股市的资金开始增多，对股票的需求增大，从而推动股价上扬。股市的获利效应使投资者对股市的信心增强，更多的居民投资股市，形成股价上扬的良性循环。即经济活动低于正常水平的阶段。此时，信用收缩，投资减少，生产下降，失业严重，消费菱缩，悲观情绪笼着整个经济领域。当经济萧条到一定时期，人们压抑的需求开始显露，公司开始积极筹划未来，政府为了刺激经济增长，出台放松银根及其他有利于经济增长的政策。由于对经济复苏的预期，一些有远见的投资者开始默默吸纳股票，股价在缓缓回升。2)经济周期宏观经济运行分析0101繁荣阶段衰退阶段在该阶段，生产总值开始下降，股价由繁荣末期的缓慢下跌变成急速下跌，由于股市的总体收益率降低甚至低于利率，加之对经济的预期看淡，人们纷纷离开股市，股市进入漫长的熊市。证券市场与宏观经济之间所具有的显著相关性只有在成熟的证券市场条件下才能表现出来，而在不成熟的证券市场上，证券市场与宏观经济的走势则经常会出现相互背离的现象。在这一阶段，信用扩张，投资增加，生产高涨，就业充分，消费旺盛，乐观情结笼罩着整个经济领域。在股市中，投资者信心十足，交易活跃，成交剧增，股价指数屡创新高。当经济繁荣达到过热阶段时，政府为调控经济会提高利率实行紧缩银根的政策，公司业绩会因成本上升收益减少而下降，股价上升动力衰端。此时股价所形成的峰位往往成为牛市与熊市的转折点。2)经济周期宏观经济运行分析0101由于股价变动要早于周期变动，因此只要投资者能预测出经济周期变动，在经济萧条末期买入股票，在经济繁荣的中、后期卖出股票就可获利。这种长期性的投资操作，有时比短线进出股市收效更大。总结2)经济周期 股票市场是一国经济状况的睛雨表，经济活动的变化都会在股价上显示出来，而且股价还会对可能的经济景气变动提前做出反应。当经济由萧条开始走向复苏乃至繁荣时，股票价格会提前上涨。相反，当经济即将进入衰退时，投资者预测生产者的利润会下降，股票收益受影响，投资信心受挫，因而股价就会领先下跌。宏观经济运行分析01013)通货膨胀通货膨胀是指一般物价水平的持续上涨，它和失业一直是困扰各国政府的两个主要经经济问题。通货膨胀是现代经济生活中一个较为复杂的经济现象，政府实行宏观政策来抑制通货膨胀往往需要付出一定的代价，如失业率的上升和GDP的低增长。温和的通货膨胀对股价影响较小。通货膨胀在一定可容忍范围内持续，企业名义资产增值，导致股价上涨。同时温和通货膨胀必然伴随着经济增长，产量和就业持续增长，人们对未来预期较乐观，也会推动股价上涨。严重和恶性通货膨胀对股价影响较大，它将导致经济被严重扭曲，货币大幅贬值，人们会抢购商品，购买房屋以期保值，这从两方面影响股价：一方面，股市资金分流，引起股价下跌；另一方面，企业生产所需原材料、劳务价格及资金成本飞涨，企业经重受挫，盈利下降，股价随之下跌。通货膨胀对股价影响宏观经济运行分析01013)通货膨胀通货膨胀是指一般物价水平的持续上涨，它和失业一直是困扰各国政府的两个主要经经济问题。通货膨胀是现代经济生活中一个较为复杂的经济现象，政府实行宏观政策来抑制通货膨胀往往需要付出一定的代价，如失业率的上升和GDP的低增长。通货膨胀对股价影响严重或恶性通货膨胀必然招致政府干预，动用某些紧缩性宏观经济政策影响经济运行，这种影响将改变资金流向和企业利润，从而影响股价。通货膨胀时，各类商品价格并不都按同一比率变动，而是相对价格的变动，因此，不同企业所受的影响不一，有些企业可能利益严重受损（如部分加工业），而有些企业可能从中获利（如生产紧缺原料的产业）。与之相应的是获利公司股价上涨，受损失的公司股价下跌。通货膨胀不仅产生经济影响，还会产生社会影响，并影响公众的心理和预期通货膨胀时，各种商品价格难以确定，使得企业未来经营状况也难以确定，从而影响公众对股息的顶期，增大投资风险，导致股价下跌。宏观经济运行分析0101总结3)通货膨胀综合来看，通货膨胀对股价的影响机制为：适度的通货膨胀对证券市场有利。通货初期由于“负债效应”、“税收效应”和“存货效应”，刺激了企业利润增加，股价上涨。但持续过度的通胀下，企业成本增加，高价格下需求下降，企业经营恶化，对股市产生负面效应，股价由涨到跌。思考：你知道衡量通货膨胀的指标有哪些？何种类型的通货膨胀对证券市场价格影响较大？宏观经济运行分析01014)利率利率是指一定时期内利息额与借贷资金额即本金的比率。一般而言，证券价格与利率呈反向运动，市场利率升高，证券价格便会下降；相反，利率下降，证券价格便会上升。利率是决定企业资金成本高低的主要因素，同时也是企业筹资、投资的决定性因素。利率上升，意味着资金紧张，当企业难以顺利融资时，可能会压缩原有的生产规模，使企业预期利润降低。利率下降，対企业的影响刚好相反。所以，利率的升降影响证券的预期收益；利率的升降影响证券的需求；利率的升降影响信用交易。投资者根据利率变化对企业利润进行预测，对股票投资的进行取舍判断。宏观经济运行分析0101利率变化会影响投资者的机会成本，影响持币者投资行为与储行为的相互转换。p 利率上升时，金融资产中如银行存款的收益上升，持币者投资证券的需求减弱，储蓄行为加强，证券市场价格因投资需求下降而呈下降趋势；p 利率下降时，银行存款收益下降，持币者的储蓄行为减弱，投资行为加强，投资需求增大，证券市场价格呈上扬趋势。利率变化对债券价格也会产生一定的影响：p 若市场利率上升，超过债券票面利率债券持有人会以较低的价格出售，转而选择其他利率较高的金融资产，从而使得债券需求减少，价格下降；p 若市场利率下降，债券利率相对较高，资金又会流向债券市场，使得债券价格上升。利率水平与债券价格呈反方向变化。4)利率宏观经济运行分析01015)汇率汇率上升，本币贬值，引发通货膨胀，一旦恶化将导致股价下跌。汇率上升，本币贬值，有利于出口型企业获利，股价上涨；依赖进口的企业成本增加，收益减少，股价下跌。汇率上升，导致资本外流，减少本国证券市场投资需求，股价因此下跌。汇率上升，政府为稳定汇率，抛售外汇，减少本币供应，引发证券价格下跌。汇率是指两国货币相互兑换的比率，是通过一国货币来衡量另一国货币的价格，因而又称汇价。汇率变化对证券市场影响是多方面的。一般而言，一国经济越开放，证券市场国际化程度越高，汇率影响就越大。影响汇率的内在因素是本国货币的实际购买力，通货膨胀以及国内利率的高低等。汇率变动对证券市场的影响是复杂的，对于外向型的上市公司来讲，汇率变动对其股价影响较大。因为汇率变动会使其产品在国际市场上的竞争力和公司盈利水平受到影响，而对于以国内市场为中心的上市公司来说，汇率的影响还是通过对内资金供应量的增减来实现的。以汇率上升为例，所引起的股价变化如下：02宏观经济政策分析宏观经济政策分析0202国家或政府为了增进整个社会经济福利、改进国民经济的运行状况，使宏观经济的运行尽可能达到充分就业、物价稳定、经济增长、国际收支平衡的理想状态，有意识和有计划地运用一定的货币政策或财政政策工具对宏观经济的运行进行调控。宏观经济政策分析0202货币政策是政府为实现一定宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。它对经济的调控是总体上和全方位的，反映在股市上，货币政策对股价总体走向的影响更大。一般性货币政策工具主要包括：存款准备金制度、再贴现政策和公开市场业务三大工具。在这里我们重点介绍一般性货币政策工具对证券市场的影响。1)货币政策对证券市场的影响 货币政策宏观经济政策分析02021)货币政策对证券市场的影响 货币政策工具法定存款准备金率是中央银行为实现货币政策目标所采用的政策。当中央银行提高法定存款准备金率，商业银行可运用的资金减少，货款能力下降，货币乘数变小，市场货币流通量便会相应减少。所以在通货胀时，中央银行可提高法定准备金率；反之，则降低。传导机制如下：法定存款准备金率-商业银行可运用的资金-货币供应量法定存款准备金率-商业银行可运用的资金-货币供应量公开市场业务是指中央银行通过买进或卖出有价证券，吞吐基础货币，调节货币供应量的活动。传导机制如下：政府卖出证券市场中货币流入中央银行库存货币供应量政府买入证券中央银行库存货币流入市场货币供应量再贴现政策是中央银行通过直接调整或制定对合格票据的贴现利率，来干预和影响市场利率，从而调节货币供应量的政策措施。传导机制如下：再贴现利率-金融机构再贴现成本-金融机构再贴现额-货币供应量再贴现利率-金融机构再贴现成本-金融机构再贴现额-货币供应量B再贴现政策C公开市场业务A法定存款准备金知识链接资 料 来 源 ： h t t p s : / / b a i j i a h a o . b a i d u . 新京 报 评 论 2019年1月4日，中国人民银行宣布，为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，释放资金约1.5万亿元。此次降准及相关操作净释放长期资金约8000亿元。降准政策分两次实施，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。 央行称，此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。降准政策可以有效增加小微企业、民营企业的贷款资金来源，是强化逆周期调节所必要的调控手段。 2019年伊始，央行“强化逆周期调节”就放出大招时隔近3年后，重启全面降准措施。央行时隔3年后全面降准，不是要“大水漫灌”宏观经济政策分析02022)财政政策对证券市场的影响 财政政策 对政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方计、准则和描施的总称。 主要通过财政亦字、财政补贴、改变税收、国债政等手段影响总需求，促进社会总供给和总需求趋于平衡。财政政策的松紧对经济总量变化影响很大。 总的来讲，积极的财政政策刺激经济发展，有利于证券价格上扬；紧缩的财政政策抑制经过热，证券价格受挫。宏观经济政策分析02022)财政政策对证券市场的影响A 财政收入税收是一种非常重要的政策工具。财政收入主要是税收。税收是指国家为了向社会提供公共产品、满足社会共同需要、按照法律的规定，参与社会产品的分配、强制、无偿取得财政收入的一种规范形式。财政支出通常是指国家为实现其各种职能，由财政部门按照预算计划，将国家集中的财政资金向有关部门和方面进行支付的活动，因此也称预算支出。宏观经济政策分析0202按财政支出的经济性质，即按照财政支出是否能直接得到等价的补偿进行分类，可以把财政支出分为购买性支出和转移性支出。购买性支出又称消耗性支出，是指政府购买商品和劳务，包括购买进行日常政务活动所需要的或者进行政府投资所需要的各种物品和劳务的支出，即由社会消费性支出和财政投资支出组成。2)财政政策对证券市场的影响 财政政策工具B 财政支出转移性支出是指政府按照一定方式，将一部分财政资金无偿用地、单方面转移给居民和其他受益者，主要由社会保障支出和财政补贴组成。它是政府的非市场性再分配活动，对收入分配的直接影响较大，执行收入分配的职能较强。宏观经济政策分析02022)财政政策对证券市场的影响 财政政策工具C 国债国债，又称国家公债，指政府为弥补财政收入不足和出于其他原因考虑而发生的政府债务，发行债券是其主要形式。公债政策能增加政府的财政收入，扩大政府的财政支出水平，进而增加国内需求，但是公债政策也存在着一定的挤出效应。居民和企业投资于国债，可能会减少消费需求和投资需求，因而是政府的需求挤出了居民和企业的需求。宏观经济政策分析02022)财政政策对证券市场的影响 财政政策对证券市场的影响A扩张性财政政策及其对证券市场的影响减少税收，降低税率，扩大减免税范围减少国债发行国债是证券市场上重要的交易品种，国债发行规模的缩减，使市场供给量减少，从而对证券市场原有的供给平衡发生影响，导致更多的资金转向股票，推动证券市场价格上扬。增加财政补贴財政补贴往往使財政支出扩大，其政策效应是扩大社会总需求和刺激供给增加，同时，也提高了企业和居民收入，促使更多资金流入股市，从而使整个证券市场的总体水平趋于上涨。扩大财政支出，加大财政赤字扩大社会总需求，从而刺激投资，扩大就业。但过度使用此项政策，财政支出出现巨额赤字时，虽然进一步扩大了需求，却进而增加了经济的不稳定因素，通货膨胀加剧，物价上涨，有可能使投资者对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。增加微观经济主体的收入，以刺激经济主体的投资需求，从而扩大社会供给，进而增加人们的收入，并开始增加他们的投资需求和消费支出。宏观经济政策分析02022)财政政策对证券市场的影响 财政政策对证券市场的影响B紧缩性财政政策及其对证券市场的影响紧缩性财政政策的经济效应及其对证券市场的影响与扩张性财政政策相反。