（高职）5项目五 投资管理ppt课件.ppt

（高职）（高职）5项目五项目五 投资管理投资管理ppt课件课件项目五项目五 投资管理投资管理01投资管理概述投资管理概述02现金流量的内容及估算现金流量的内容及估算03项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标04项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用主要内容主要内容了解企业投资的概念与种类了解企业投资的概念与种类AB掌握项目投资管理掌握项目投资管理掌握项目投资的评价指标掌握项目投资的评价指标CD掌握项目投资评价指标的掌握项目投资评价指标的应用应用学习目标学习目标康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正，价格康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，康元葡萄酒厂准备新建一条生产合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，康元葡萄酒厂准备新建一条生产线。线。张晶是该厂的助理会计师，主要负责投资工作。总会计师王冰要求张晶搜集张晶是该厂的助理会计师，主要负责投资工作。总会计师王冰要求张晶搜集建设葡萄酒新生产的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策考建设葡萄酒新生产的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策考虑。虑。张晶经过半个月的调查研究，得到以下有关资料：张晶经过半个月的调查研究，得到以下有关资料：（1 1）投资的生产线需一次性投入）投资的生产线需一次性投入10001000万元，建设期万元，建设期1 1年，预计可使用年，预计可使用1010年，年，报废时无残值收入，使用直线法折旧，残值率为报废时无残值收入，使用直线法折旧，残值率为10%10%。（2 2）购置设备所需的资金通过银行借款筹措，借款期限为）购置设备所需的资金通过银行借款筹措，借款期限为4 4年，每年年末支年，每年年末支付利息付利息100100万元，第万元，第4 4年年末用税后利润偿付本金。年年末用税后利润偿付本金。（3 3）该生产线投入使用后，预计可使工厂第）该生产线投入使用后，预计可使工厂第1515年的销售收入每年增长年的销售收入每年增长10001000万元，第万元，第610610年的销售收入每年增长年的销售收入每年增长800800万元，耗用的人工和原材料等成本万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的为收入的60%60%。（4 4）生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金）生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200200万元。万元。（5 5）所得税税率为）所得税税率为25%25%。（6 6）银行借款的资金成本为）银行借款的资金成本为10%10%。分析讨论：新建的生产线具有什么特点？企业为什么要新建一条生产线？企分析讨论：新建的生产线具有什么特点？企业为什么要新建一条生产线？企业准备新建生产线的项目投资是否可行？业准备新建生产线的项目投资是否可行？案例导入案例导入投资管理概述投资管理概述1一、企业投资的意义一、企业投资的意义（一）（一）投资是生存与发展的基本前提投资是生存与发展的基本前提（二）投资是获取利润的基本前提（二）投资是获取利润的基本前提（三）投资是企业风险控制的重要手段（三）投资是企业风险控制的重要手段二、项目投资的含义、特点及类型二、项目投资的含义、特点及类型（一）（一）项目投资的含义项目投资的含义 从广义上讲，投资是指为了在未来获得收益而发生的从广义上讲，投资是指为了在未来获得收益而发生的投入财力的行为。投资按照其内容的不同可分为项目投资、投入财力的行为。投资按照其内容的不同可分为项目投资、证券投资和其他投资等类型。项目投资是一种以特定建设证券投资和其他投资等类型。项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。投资行为。（二）项目投资的特点（二）项目投资的特点1 11.1.投资金额大投资金额大2 22.2.影响时间长影响时间长3 33.3.变现能力差变现能力差4 44.4.投资风险大投资风险大n 新建项目包括单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目两种：单纯固定资新建项目包括单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目两种：单纯固定资产投资项目仅涉及固定资产资金的投入，是投资最基本的形式，任何项目投产投资项目仅涉及固定资产资金的投入，是投资最基本的形式，任何项目投资均包括固定资产投资；完整工业投资项目不仅包括固定资产投资，还包括资均包括固定资产投资；完整工业投资项目不仅包括固定资产投资，还包括无形资产投资、流动资金和开办费等其他投资。无形资产投资、流动资金和开办费等其他投资。n 更新改造项目是指以旧换新或者以旧的固定资产为基础进行改扩建的投资项更新改造项目是指以旧换新或者以旧的固定资产为基础进行改扩建的投资项目。以旧换新或者对旧的固定资产进行改扩建虽然需要增加资金投资，但也目。以旧换新或者对旧的固定资产进行改扩建虽然需要增加资金投资，但也会带来现金流入的增加。而现金流入的增加是否会大于新增的投资，是是否会带来现金流入的增加。而现金流入的增加是否会大于新增的投资，是是否需要进行更新改造的关键。需要进行更新改造的关键。新建项目投资新建项目投资更新改造项目投资更新改造项目投资（二）项目投资的类型（二）项目投资的类型1 1根据企业的发展战略和当前的投资机会，提出各种投根据企业的发展战略和当前的投资机会，提出各种投资方案。资方案。2 2估计方案的相关现金流量。估计方案的相关现金流量。3 3计算投资方案的价值指标，如净现值、内涵报酬率等。计算投资方案的价值指标，如净现值、内涵报酬率等。4 4价值指标与可接受标准比较。价值指标与可接受标准比较。三、项目投资评价的程序三、项目投资评价的程序5 5对已接受的方案进行再评价。对已接受的方案进行再评价。四、项目投资主体四、项目投资主体 投资主体是各种投资人的统称，也是具体投资行为的投资主体是各种投资人的统称，也是具体投资行为的主体。从企业项目投资的角度看，其直接投资主体就是企主体。从企业项目投资的角度看，其直接投资主体就是企业本身。业本身。五、项目投资计算期五、项目投资计算期 项目计算期项目计算期= =建设期建设期+ +运营期运营期 运营期运营期= =试产期试产期+ +达产期达产期现金流量的内容及估算现金流量的内容及估算2一、现金与现金流量一、现金与现金流量 （一）现金的概念（一）现金的概念 现金流量中的现金是指企业库存现金、可以随时用于现金流量中的现金是指企业库存现金、可以随时用于支付的存款以及现金等价物。具体包括库存现金、银行存支付的存款以及现金等价物。具体包括库存现金、银行存款、其他货币资金和现金等价物等。款、其他货币资金和现金等价物等。 （二）现金流量的概念（二）现金流量的概念 现金流量是指企业在一定会计期间按照现金收付实现现金流量是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动（包括经营活动、投资活动、筹资制，通过一定经济活动（包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经营性项目）而产生的现金流入、现金流出及其活动和非经营性项目）而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称，即企业一定时期的现金和现金等价物的总量情况的总称，即企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。流入和流出的数量。二、现金流量的内容二、现金流量的内容1、现金流入量、现金流入量项目投产后每年实现的全部营业收入。营业收入是经营期主要的现金流入量项目。营业收入营业收入固定资产的余值固定资产的余值回收的流动资金回收的流动资金其他现金流入量其他现金流入量投资项目的固定资产在终结报废清理时的残值收入，或中途转让时的变价收入。它是指固定资产余值和回收流动资金统称为回收额。以上三项指标以外的现金流入量项目。2、现金流、现金流出出量量建设投资主要有固定资产投资和无形资产投资，是建设期发生的主要现金流出量。建设投资建设投资垫支的流动资金垫支的流动资金付现成本付现成本所得税税额所得税税额指投资项目建成投产后为开展正常经营活动而投放在流动资产（如存货、应收账款）上的营运资金。付现成本是指在经营期内为满足正常生产经营而需用现金支付的成本。它是生产经营期内最主要的现金流出量。指投资项目建成投产后，因应纳税所得额增加而增加的所得税。 净现金流量是指投资项目在项目计算期内现金流入量净现金流量是指投资项目在项目计算期内现金流入量和现金流出量的净额，以和现金流出量的净额，以“年年”为单位的，现金净流量通为单位的，现金净流量通常用常用NCFNCF表示，净现金流量的计算公式为：表示，净现金流量的计算公式为：当流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为当流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。负值。3、净现金流量净现金流量1 1经营活动产生的现金净流量经营活动产生的现金净流量2 2投资活动产生的现金净流量投资活动产生的现金净流量3 3筹资活动产生的现金净流量筹资活动产生的现金净流量三、现金净流量的分类三、现金净流量的分类1、按生产经营划分按生产经营划分1 1单纯固定资产投资项目的现金净流量单纯固定资产投资项目的现金净流量2 2完整工业投资项目的现金净流量完整工业投资项目的现金净流量3 3更新改造项目的现金净流量更新改造项目的现金净流量三、现金净流量的分类三、现金净流量的分类1、按生产投资项目划分按生产投资项目划分1 1投资项目类型假设。投资项目类型假设。2 2全投资假设。全投资假设。3 3建设期投入全部资金假设。建设期投入全部资金假设。4 4项目投资的经营期与折旧年限一致假设。项目投资的经营期与折旧年限一致假设。四、确定现金流量应考虑的因素四、确定现金流量应考虑的因素1、现金流量的假设、现金流量的假设5 5时点指标假设。时点指标假设。6 6确定性假设。确定性假设。1 1区分相关成本与非相关成本。区分相关成本与非相关成本。2 2不要忽视机会成本不要忽视机会成本3 3要考虑投资方案对公司其他部门的影响要考虑投资方案对公司其他部门的影响4 4对净营运资本的影响对净营运资本的影响2、现金流量的估算、现金流量的估算1.建设期现建设期现金流量金流量原有固定资产的变价收入土地使用费支出其他方面的投资固定资产方面的投资五、净现金流量的计算五、净现金流量的计算流动资产方面的投资1、建设期建设期现金流量现金流量其计算公式为：其计算公式为：2.经营经营期现期现金流量金流量所得税营业收入付现成本该年回收额资2、经营期现金流量、经营期现金流量 上述净利润与财务会计中净利润的计算口径一致，而非上述净利润与财务会计中净利润的计算口径一致，而非付现成本主要包括该年折旧额和该年摊销额。付现成本主要包括该年折旧额和该年摊销额。 该年回收额主要包括以下三个方面：（该年回收额主要包括以下三个方面：（1 1）固定资产残值）固定资产残值收入或变价收入；（收入或变价收入；（2 2）原来垫支在各种流动资产上的资金）原来垫支在各种流动资产上的资金收回；（收回；（3 3）停止使用的土地变价收入等。）停止使用的土地变价收入等。其计算公式为：其计算公式为：【例【例5-15-1】A A项目需要固定资产投资项目需要固定资产投资210210万元，开办费用为万元，开办费用为2020万万元，流动资金垫支元，流动资金垫支3030万元。其中，固定资产投资和开办费用在万元。其中，固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费于投产当年一次性摊销。流动资金在经建设期初发生，开办费于投产当年一次性摊销。流动资金在经营期初垫支，在项目结束时收回。建设期为营期初垫支，在项目结束时收回。建设期为1 1年，建设期的资年，建设期的资本化利息为本化利息为1010万元。该项目的有效期为万元。该项目的有效期为1010年，采用直线法计提年，采用直线法计提固定资产折旧，期满有残值固定资产折旧，期满有残值2020万元。该项目投产后，第万元。该项目投产后，第1 1年至年至第第5 5年每年归还借款利息年每年归还借款利息1010万元，各年分别产生净利润万元，各年分别产生净利润1010万元、万元、3030万元、万元、5050万元、万元、6060万元、万元、6060万元、万元、5050万元、万元、3030万元、万元、3030万元、万元、2020万元、万元、1010万元。试计算该项目的现金净流量。万元。试计算该项目的现金净流量。首先，要计算出首先，要计算出A A项目每年的折旧额，确定其各年的回收额或摊销额，因为该项项目每年的折旧额，确定其各年的回收额或摊销额，因为该项目涉及借入资金，还需要计算年度利息费用。目涉及借入资金，还需要计算年度利息费用。其次，按照建设期和经营期分阶段计算各年的现金净流量。具体计算如下：其次，按照建设期和经营期分阶段计算各年的现金净流量。具体计算如下：（1 1）固定资产每年计提的折旧额）固定资产每年计提的折旧额= =（210+10-20210+10-20）10=2010=20（万元）（万元）（2 2）建设期现金净流量为）建设期现金净流量为: : NCF0= NCF0=（210+20210+20）=230=230（万元）（万元） NCF1= 30 NCF1= 30（万元）（万元）（3 3）经营）经营 期现金净流量为：期现金净流量为： NCF2= NCF2=净利润净利润+ +开办费摊销额开办费摊销额+ +折旧额折旧额+ +利息费用利息费用=10+20+20+10=60=10+20+20+10=60（万元）（万元） NCF3=30+20+10=60 NCF3=30+20+10=60（万元）（万元） NCF4=50+20+10=80 NCF4=50+20+10=80（万元）（万元） NCF5=60+20+10=90 NCF5=60+20+10=90（万元）（万元） NCF6=60+20+10=90 NCF6=60+20+10=90（万元）（万元） NCF7=50+20=70 NCF7=50+20=70（万元）（万元） NCF8=30+20=50 NCF8=30+20=50（万元）（万元） NCF9=30+20=50 NCF9=30+20=50（万元）（万元） NCF10=20+20=40 NCF10=20+20=40（万元）（万元） NCF11=10+20+20+30=80 NCF11=10+20+20+30=80（万元）（万元）【例【例5-25-2】某企业拟更新一套尚可使用】某企业拟更新一套尚可使用5 5年的旧设备。旧设备原年的旧设备。旧设备原价为价为170000170000元，账面净值为元，账面净值为110000110000元，期满残值为元，期满残值为1000010000元，元，目前旧设备变价净收入为目前旧设备变价净收入为6000060000元。旧设备每年的营业收入为元。旧设备每年的营业收入为200000200000元，付现成本为元，付现成本为164000164000元。新设备的投资总额为元。新设备的投资总额为300000300000元，可用元，可用5 5年，使用新设备后每年可增加营业收入年，使用新设备后每年可增加营业收入6000060000元，并元，并降低付现成本降低付现成本2400024000元，期满残值为元，期满残值为3000030000元。要求：元。要求：（1 1）计算新、旧方案的各年现金净流量；）计算新、旧方案的各年现金净流量；（2 2）计算更新方案的各年差量现金净流量。）计算更新方案的各年差量现金净流量。 解答：解答：（1 1）继续使用旧设备的各年现金净流量为：）继续使用旧设备的各年现金净流量为： NCF0=60000 NCF0=60000（元）（元） NCF14= 200000-164000=36000 NCF14= 200000-164000=36000（元）（元） NCF5=36000+10000=46000 NCF5=36000+10000=46000（元）（元） 采用新设备的各年现金净流量为：采用新设备的各年现金净流量为： NCF0=300000 NCF0=300000（元）（元） NCF14= NCF14= （200000+60000200000+60000）- -（164000-24000164000-24000）=120000=120000（元）（元） NCF5=120000+30000=150000 NCF5=120000+30000=150000（元）（元）（3 3）更新方案的各年差量现金净流量为：）更新方案的各年差量现金净流量为： NCF0=-300000- NCF0=-300000-（-60000-60000）=-240000=-240000（元）（元） NCF14= 120000-36000=84000 NCF14= 120000-36000=84000（元）（元） NCF5=150000-46000=104000 NCF5=150000-46000=104000（元）（元） 项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标3一、投资决策评价指标的及类型一、投资决策评价指标的及类型1、项目投资决策评价指标的含义、项目投资决策评价指标的含义 投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是由一性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成的。系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成的。 2.项目投资决策评价指标的类型项目投资决策评价指标的类型按是否考虑资金时间价值分类静态评价指标静态评价指标动态评价指标动态评价指标按性质不同分类正正指标指标反指标反指标按指标重要性分类主要指标主要指标次要指标次要指标辅助指标辅助指标1、静态投资回收期法、静态投资回收期法二、静态评价指标二、静态评价指标 静态投资回收期是指投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所静态投资回收期是指投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。一般而言投资回收期越短，方案就越有利。需要的全部时间。一般而言投资回收期越短，方案就越有利。(1)在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时(2)如果每年净现金流量不相等，或原始投资时如果每年净现金流量不相等，或原始投资时分几年投入的，则需计算逐年累计的现金净流量，分几年投入的，则需计算逐年累计的现金净流量，然后用插值法计算出投资回收期。然后用插值法计算出投资回收期。【例【例5-35-3】某企业有甲、乙两个投资方案，投资总额均为】某企业有甲、乙两个投资方案，投资总额均为5050万万元，全部用于购置新设备。折旧采用直线法，使用期均为元，全部用于购置新设备。折旧采用直线法，使用期均为5 5年，年，无残值，其他有关资料如表无残值，其他有关资料如表7-17-1所示。计算该企业甲、乙两个所示。计算该企业甲、乙两个方案的投资回收期。方案的投资回收期。表表5-1 某企业甲乙两个投资方案某企业甲乙两个投资方案项目计算期项目计算期甲方案甲方案乙方案乙方案利润现金净流量利润现金净流量0（50）（50）17.517.551527.517.571737.517.591947.517.5112157.517.51323合计合计37.537.54545根据表根据表5 5-1-1，甲方案的投资回收期为：甲方案的投资回收期为：乙方案的投资回收期为：乙方案的投资回收期为： 当现金回收期小于企业预定的最短回收期时，这当现金回收期小于企业预定的最短回收期时，这个方案就可通过；否则，就应放弃。个方案就可通过；否则，就应放弃。静态投资回收期法的优缺点静态投资回收期法的优缺点优点（1 1）能够直观地反映原始投资的返本期限；）能够直观地反映原始投资的返本期限；（2 2）便于理解，计算简单；）便于理解，计算简单；（3 3）可以直观地利用回收期之前的净现金流量信息。）可以直观地利用回收期之前的净现金流量信息。缺点缺点（1 1）没有考虑资金的时间价值；）没有考虑资金的时间价值；（2 2）忽略回收期后的现金流量，只着重考虑回收的时间，注重短期）忽略回收期后的现金流量，只着重考虑回收的时间，注重短期行为，忽略长期效益。行为，忽略长期效益。2、投资收益率法、投资收益率法二、静态评价指标二、静态评价指标 投资收益率法是指项目投资方案的年平均收益额占原始投资投资收益率法是指项目投资方案的年平均收益额占原始投资总额的百分比。其计算公式为：总额的百分比。其计算公式为：【例【例5-45-4】根据例】根据例5-35-3的资料，求甲、的资料，求甲、乙两个方案的投资收益率。乙两个方案的投资收益率。 从计算结果看，乙方案的投资收益率大于甲方案的投资收益从计算结果看，乙方案的投资收益率大于甲方案的投资收益率，应选择乙方案。率，应选择乙方案。投资收益率法的优缺点投资收益率法的优缺点优点简单、明了，容易掌握简单、明了，容易掌握缺点缺点没有考虑资金的时间价值，没有考虑资金的时间价值，没有考虑折旧的收回，即没有完整地反映现金流量。没有考虑折旧的收回，即没有完整地反映现金流量。1、净现值法、净现值法三、动态评价指标三、动态评价指标 净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额，通常用现值之间的差额，通常用NPVNPV表示。净现值的计算公式为：表示。净现值的计算公式为： 式中：式中：A A0 0 为投资现值。为投资现值。净现值指标的决策标准是如果投资方案的净现值大于或等于净现值指标的决策标准是如果投资方案的净现值大于或等于0 0，那么该方案可行；如果投资方案的净现值小于那么该方案可行；如果投资方案的净现值小于0 0，该方案不可行；，该方案不可行；如果几个方案的投资额相同，且净现值均于如果几个方案的投资额相同，且净现值均于0 0，那么净现值最大，那么净现值最大的方案为最优方案。净现值大于或等于的方案为最优方案。净现值大于或等于0 0是项目可行的必要条件。是项目可行的必要条件。0101经营期内各年现金净流量相等时，其计算公式为：经营期内各年现金净流量相等时，其计算公式为：0202经营期内各年现金净流量不相等时，其计算公式为：经营期内各年现金净流量不相等时，其计算公式为：【例【例5-55-5】某企业购入设备一台，价】某企业购入设备一台，价值为值为3000030000元，按直线法计提折旧，元，按直线法计提折旧，使用寿命为使用寿命为6 6年，期末无残值。预计年，期末无残值。预计投产后每年可获得利润投产后每年可获得利润40004000元，假定元，假定投资要求的最低报酬率或资金成本率投资要求的最低报酬率或资金成本率为为12%12%。求该项目的净现值。求该项目的净现值。【例【例5-65-6】某企业购入设备一台，价】某企业购入设备一台，价值为值为3000030000元，按直线法计提折旧，元，按直线法计提折旧，使用寿命为使用寿命为6 6年，期末无残值。预计年，期末无残值。预计投产后每年可获得利润投产后每年可获得利润40004000元，假定元，假定投资要求的最低报酬率或资金成本为投资要求的最低报酬率或资金成本为12%12%，投产后每年可获得的利润分别，投产后每年可获得的利润分别为为30003000元、元、30003000元、元、40004000元、元、40004000元、元、50005000元、元、60006000元，其余资料不变。求元，其余资料不变。求该项目的净现值。本率为该项目的净现值。本率为12%12%。求该。求该项目的净现值。项目的净现值。NPV=8000NPV=8000(P/F,12%,1)+8000(P/F,12%,1)+8000(P/F,12%,2)+9000(P/F,12%,2)+9000(P/F,12%,3)+900(P/F,12%,3)+9000 0(P/F,12%,4)+10000(P/F,12%,4)+10000(P(PF,12%,5)+11000F,12%,5)+11000(P(PF,12%,6)-30000F,12%,6)-30000=8000=80000.8929+80000.8929+80000.7972+90000.7972+90000.7118+90000.7118+90000.6355+100000.6355+100000.0.5674+110005674+110000.5066-30000=6893.1(0.5066-30000=6893.1(元元) )【例【例5-75-7】某企业拟建一项固定资产，】某企业拟建一项固定资产，需要投资需要投资5050万元，按直线法计提折旧，万元，按直线法计提折旧，使用寿命为使用寿命为1010年，期末无残值。该项年，期末无残值。该项工程建设期为工程建设期为1 1年，建设资金分别于年，建设资金分别于年初、年末投入年初、年末投入2525万元。预计投产后万元。预计投产后每年可产生每年可产生1010万元的净现金流量。假万元的净现金流量。假定贴现率为定贴现率为10%10%，计算该项目投资的，计算该项目投资的净现值。净现值。NPV=10NPV=10(P/A,10%,11)-(P/A,10%,1)-25+25(P/A,10%,11)-(P/A,10%,1)-25+25(P/F,10%,1)(P/F,10%,1) =10 =10(6.4951-0.9091)-(25+25(6.4951-0.9091)-(25+250.9091)0.9091) =8.1325 =8.1325（万元）（万元） 由于净现值大于由于净现值大于0 0，则投资方案是可以采纳的。，则投资方案是可以采纳的。净现值法的优缺点净现值法的优缺点优点（1 1）考虑了资金的时间价值观念，并且反映了投资方案可以赚得的）考虑了资金的时间价值观念，并且反映了投资方案可以赚得的具体金额；具体金额；（2 2）净现值法考虑了风险，）净现值法考虑了风险，（3 3）净现值法考虑了项目建设期的全部现金净流量，体现了其流动）净现值法考虑了项目建设期的全部现金净流量，体现了其流动性与收益性的统一。性与收益性的统一。缺点缺点（1 1）资金成本率（贴现率）不易制订，）资金成本率（贴现率）不易制订，（2 2）净现值法说明了未来的盈亏数，但没有说明单位投资的效率，）净现值法说明了未来的盈亏数，但没有说明单位投资的效率， 2、净现值率与现值指数法、净现值率与现值指数法三、动态评价指标三、动态评价指标 净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率，也可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值，通常率，也可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值，通常用用NPVRNPVR表示。其计算公式为：表示。其计算公式为： 净现值率是一个折现的相对量评价指标，其优点在于可以从净现值率是一个折现的相对量评价指标，其优点在于可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；缺点动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；缺点是无法直接反映投资项目的实际收益率水平。是无法直接反映投资项目的实际收益率水平。 2、净现值率与现值指数法、净现值率与现值指数法二、动态评价指标二、动态评价指标 现值指数是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各现值指数是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比，通常用年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比，通常用PIPI表示。其计算公式为：表示。其计算公式为： 现值指数指标的优点是：（现值指数指标的优点是：（1 1）考虑了资金的时间价值；（）考虑了资金的时间价值；（2 2）克服了净现值对于投资额不同时决策不合理的缺陷。缺点是无法克服了净现值对于投资额不同时决策不合理的缺陷。缺点是无法直接反映投资项目的实际收益率。直接反映投资项目的实际收益率。 净现值率大于净现值率大于0 0，现值指数大于，现值指数大于1 1，表明项目的报酬率，表明项目的报酬率高于贴现率，存在额外收益；净现值率等于高于贴现率，存在额外收益；净现值率等于0 0，现值指数等，现值指数等于于1 1，表明项目的报酬率等于贴现率，收益只能抵补资金成，表明项目的报酬率等于贴现率，收益只能抵补资金成本；净现值率小于本；净现值率小于0 0，现值指数小于，现值指数小于1 1，表明项目的报酬率，表明项目的报酬率小于贴现率，收益不能抵补资金成本。小于贴现率，收益不能抵补资金成本。 【例【例5-85-8】根据例】根据例4-54-5的资料，计算该的资料，计算该项目的净现值率和现值指数。项目的净现值率和现值指数。 通过计算得知其净现值为通过计算得知其净现值为7002.67002.6元，可得：元，可得： 净现值率净现值率=7002.6=7002.630000=0.233430000=0.2334 现值指数现值指数=37002.6=37002.630000=1.233430000=1.2334 或：或： 现值指数现值指数= =净现值率净现值率+1=0.2334+1-1.2334+1=0.2334+1-1.2334 现值指数大于现值指数大于1 1，说明其收益超过成本，即报酬率超过预定的贴现率。，说明其收益超过成本，即报酬率超过预定的贴现率。如果现值指数小于如果现值指数小于1 1，说明其报酬率没有达到预定的贴现率。，说明其报酬率没有达到预定的贴现率。3、内含报酬率法内含报酬率法三、动态评价指标三、动态评价指标 内含报酬率又称为内部收益率，是指投资项目的预期现金内含报酬率又称为内部收益率，是指投资项目的预期现金流入量现值等于现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资项目流入量现值等于现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资项目的净现值等于的净现值等于0 0时的贴现率，通常用时的贴现率，通常用IRRIRR表示。内含报酬率满足如表示。内含报酬率满足如下等式：下等式： 用内含报酬率法评价项目可行性的必要条件是，内含报酬率用内含报酬率法评价项目可行性的必要条件是，内含报酬率大于或等于贴现率（资金成本率或企业要求的最低投资报酬率）。大于或等于贴现率（资金成本率或企业要求的最低投资报酬率）。（1 1）经营期内各年现金净流量相等经营期内各年现金净流量相等，经营期内各年现金净流量相等经营期内各年现金净流量相等，且全部投资均于建设起点一次投入，建设期为且全部投资均于建设起点一次投入，建设期为0 0，即：，即： 内含报酬率计算的程序如下：内含报酬率计算的程序如下：第一步，第一步，计算年金现值系数计算年金现值系数第二步，第二步，根据计算出来的年金现值系数与已知的年限，查根据计算出来的年金现值系数与已知的年限，查“年金现年金现值系数表值系数表”确定内含报酬率的范围。确定内含报酬率的范围。第三步，第三步，用插入法求出内含报酬率。用插入法求出内含报酬率。 3、内含报酬率法内含报酬率法年现金净流量年金现值系数年现金净流量年金现值系数- -投资额投资额=0=0【例【例5-95-9】根据例】根据例5-55-5的资料，计算该的资料，计算该项目的内含报酬率。项目的内含报酬率。（P/A,IRR,6P/A,IRR,6）=30000/9000=3.3333=30000/9000=3.3333查表可知：查表可知：贴现率贴现率=18%=18%时，时，(P/A,18%,6)=3.4976(P/A,18%,6)=3.4976贴现率贴现率=20%=20%时，时，(P/A,20%,6)=3.3255(P/A,20%,6)=3.3255 (2) (2)经营期内各年现金净流量不相等经营期内各年现金净流量不相等 在经营期内各年现金净流量不相等的情况下，采用逐次测在经营期内各年现金净流量不相等的情况下，采用逐次测试的方法，计算能使净现值等于试的方法，计算能使净现值等于0 0的贴现率，即内含报酬率。的贴现率，即内含报酬率。 其计算步骤如下其计算步骤如下： 第一步，第一步，估计一个贴现率，用它来计算净现值。如果净现估计一个贴现率，用它来计算净现值。如果净现值为正数，说明方案的实际内含报酬率大于预计的贴现率，应值为正数，说明方案的实际内含报酬率大于预计的贴现率，应提高贴现率再进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身提高贴现率再进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率小于估计的贴现率，应降低贴现率再进行测算。的报酬率小于估计的贴现率，应降低贴现率再进行测算。 第二步，第二步，根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方案根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方案的内含报酬率。的内含报酬率。 3、内含报酬率法内含报酬率法【5-105-10】根据】根据5-65-6的资料，计算该项的资料，计算该项目的内含报酬率。目的内含报酬率。先按先按16%16%估计的贴现率进行测试，其结果净现值为估计的贴现率进行测试，其结果净现值为2855.82855.8元，元，是正数；将贴现率提高到是正数；将贴现率提高到18%18%进行测试，净现值为进行测试，净现值为1090.61090.6元，元，仍为正数；再将贴现率提高到仍为正数；再将贴现率提高到20%20%重新测试，净现值为重新测试，净现值为- -526.5526.5元，是负数，说明该项目的内含报酬率在元，是负数，说明该项目的内含报酬率在18%-20%18%-20%之间。之间。 年次年次年现金年现金净流量净流量贴现率贴现率=16%贴现率贴现率=18%贴现率贴现率=20%现值系数 现值现值系数现值现值系数现值0（3）1（3）1（3）1（3）10.80.86210.689680.84750.678000.83330.6666420.80.74320.594560.71820.574560.69440.5555230.90.64070.576630.60860.547740.57870.5208340.90.55230.497070.51580.464220.48230.4340751.00.47620.47620.43710.437100.40190.4019061.10.41040.451440.37040.407440.33490.36839NPV0.285580.10906(0.05265)表表5-2 内含报酬率的计算过程内含报酬率的计算过程 单位：万元单位：万元然后，用插入法计算内含报酬率如下：然后，用插入法计算内含报酬率如下： 如果这个方案的内含报酬率超过或等于企业的最低如果这个方案的内含报酬率超过或等于企业的最低利率，这个方案就可以采用，否则就否决。如果利率，这个方案就可以采用，否则就否决。如果N N个方个方案都超过最低利率，则应选择其报酬率最高的方案。案都超过最低利率，则应选择其报酬率最高的方案。内含报酬率的优缺点内含报酬率的优缺点优点（1 1）考虑了货币的时间价值；）考虑了货币的时间价值；（2 2）能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平。）能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平。缺点缺点（1 1）内含报酬率中包括了一个不现实的假设，）内含报酬率中包括了一个不现实的假设，（2 2）最低内含报酬率不容易制订；）最低内含报酬率不容易制订；（3 3）内含报酬率是一个相对值，利率大的方案不一定对企业最有利。）内含报酬率是一个相对值，利率大的方案不一定对企业最有利。项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用4一、独立投资方案决策一、独立投资方案决策 独立方案是指在财务管理中一组相互分离、互不排斥独立方案是指在财务管理中一组相互分离、互不排斥的方案。对于单一投资项目，评价其财务可行性也就是对的方案。对于单一投资项目，评价其财务可行性也就是对其做出最终决策的过程。其做出最终决策的过程。 如果评价指标同时满足以下条件：净现值如果评价指标同时满足以下条件：净现值0 0，净现，净现值率值率0 0，现值指数，现值指数1 1，内含报酬率贴现率，则项目是，内含报酬率贴现率，则项目是可行的；反之，应放弃该项目投资。而投资回收期与投资可行的；反之，应放弃该项目投资。而投资回收期与投资收益率可作为辅助指标来评价投资项目的可行性。收益率可作为辅助指标来评价投资项目的可行性。【例【例5-115-11】某企业购入机器一台，价】某企业购入机器一台，价值为值为5000050000元，预