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风险投资影响企业创新吗？关键词：风险投资;IPO退出;企业创新;行业专长;内在动因 摘 要：有效发挥金融资本对企业创新的作用，是实施创新驱动发展战略的关键之一。文章选取20082017年中小板和创业板上市公司为研究对象，探究了风险投资机构的介入及其IPO退出对创业企业创新能力的影响，并在此基础上进一步考察了风险投资行业专长对上述影响可能造成的差异以及风险投资影响企业创新能力的内在动因。研究结果表明：风险投资机构的介入有助于企业创新能力的提高，而具有行业专长的风险投资机构更能有效发挥其积极作用;风险投资机构的IPO退出会给企业创新能力带来负面影响，且具有行业专长的风险投资机构IPO退出会对企业创新能力造成的负面影响更显著。风险投资机构提高被投资企业创新能力的动机在于获得更高的退出回报，而具有行业专长风险投资机构这一动机更加强烈。 中图分类号：F275.5 文献标识码：A 文章编号：1001-2435 （2022）02-0114-17 Does Venture Capital Affect Corporate Innovation？Based on the Dual Perspective of Venture Capital Involvement and Exit XU Hong1，2，ZHANG Xin-ran 3（1.School of Business，Anhui University of Technology，Maanshan Anhui 243032， China;2. Anhui Innovation-driven Development Institute，Anhui University of Technology，Maanshan Anhui 243032，China;3.School of Accounting，Zhongnan University of Economics and Law，Wuhan 430073，China） Key words：venture capital;IPO exit;corporate innovation;industry specialty;internal motivation Abstract：Giving full play to the role of financial capital in corporate innovation effectively is one of the keys to implementing innovation-driven development strategy. Based on the enterprises of SME Board and GEM from 2008-2017，this paper explored the influence of the involvement and exit of venture capital institutions on the innovation ability of start-ups. And on this basis，we examined the differences that the industry specialty of venture capital might have on the above impact and the motivation of venture capital institutions. The results showed that the involvement of venture capital institutions helped to improve the innovation capabilities of enterprises，and institutions with industry specialty could play their positive role more effectively;its exit through IPO would bring negative effects on enterprise innovation，and institutions with industry specialty would have more significant negative impacts on innovation capabilities. Further，we found that the motivation of venture capital institutions was to obtain higher returns，and the motivation of venture capital institutions with industry specialty was stronger. 一、引 言 近年恚伴随着我国进入“新常态”时期，经济增速放缓，粗放型增长方式难以为继，传统发展动力亦不断减弱。在此宏观背景下，创新驱动发展战略应运而生。该战略将创新摆在国家整体发展的核心位置，同时指出了风险投资（Venture Capital，以下简称VC）这一重要投资主体在其中应发挥的作用。其后，各地政府相继出台了一系列倾斜政策，如投资亏损补偿等，目的在于强化金融资本对企业技术创新的支持，助力经济增长方式的转变以及加快创新驱动发展战略的落实。那么，VC的介入对企业创新能力究竟有何种影响？它是否真的如预期所想，具有促进企业创新能力的作用？当然，作为一种特殊的金融资本，除了选准优质企业，退也是VC运作过程1中十分重要的一环。早在2009年，创业板的成立，便为风险投资机构获取投资收益提供了一个良好的渠道，这也使得IPO成为国内VC退出的主要方式之一。2然而，不同于实践中风投行业长期以来的蓬勃发展，学术界对VC退出的研究起步较晚，特别是在风险投资IPO退出对企业创新所产生的后果等问题上，还缺乏清晰的认识，这显然不利于国内金融服务体系的进一步完善以及风险投资事业的长远发展。 第 4 页 共 4 页