中国移动互联网出海市场投资分析报告（2016年4月）.pdf

中国移动互联网出海中国移动互联网出海 市场投资分析报告市场投资分析报告 武汉福创投资管理有限公司 余 双 研究摘要 全球智能手机的存量决定了移动应用市场的存量，而智能手机的出货量决定了移动应用市全球智能手机的存量决定了移动应用市场的存量，而智能手机的出货量决定了移动应用市场的增量场的增量。目前，全球增长趋缓，中国与美国几乎停滞，而印度、巴西、印尼等新兴市场仍然呈现出中国5年前移动应用市场高速发展的态势。 全球移动应用市场发展不均衡，各国在人口基数、人均收入、通信基础设施、智能手机性能、软件人才素质与薪酬等方面存在着巨大差异。世界终将是平的，差异造就了地缘性套差异造就了地缘性套利机会。利机会。 套利机会的存在吸引了越来越多的创业者参与到移动应用全球化之中来，竞争的加剧又会竞争的加剧又会导致了套利空间的收窄导致了套利空间的收窄。目前，工具类应用竞争已经一片火海，而UGC产品如图片、视频、社交应用仍然存在着套利机会。 在全球移动应用市场的竞争中，中国的企业更具有国际比较优势。中国的企业更具有国际比较优势。因为中国存在工程师红利，软件工程师的薪酬大致是美国的五分之一，与印度相当。同时，中国具有比印度更为成熟的移动应用市场。 1 研究摘要 2 中国出海移动互联网企业成功的秘诀在于模仿创新能力和快速执行能力模仿创新能力和快速执行能力，将中美成熟的应用以及经过市场验证商业模式，搬到新兴市场国家能够迅速推广放大。 全球范围来看，科技型企业估值存在着泡沫科技型企业估值存在着泡沫。各国央行大肆放水，过剩的资本追逐着有限的投资标的，导致了资产价格泡沫。大量资本涌入了一级市场，导致短时间内独角兽企业频现，但这些企业的盈利能力却并没有得到太多改善。中国出海移动互联网企业的融资规模也是屡创新高，存在着一定泡沫。 对于中国移动互联网企业的估值，市场定价出现了紊乱，价格机制失灵市场定价出现了紊乱，价格机制失灵。与移动互联网出海相关的资产，港股和部分美股被低估，而A股被高估，一级市场上部分企业的估值水平也是水涨船高。 移动互联网出海的风口已经到来，在一个完全竞争性地市场之中，并不是所有企业都能获得成功，只有核心竞争力的企业才值得投资只有核心竞争力的企业才值得投资。 目录 第一部分第一部分 研究的理论方法研究的理论方法 第二部分第二部分 全球移动应用市场全球移动应用市场 第三部分第三部分 中国移动互联网出海市场中国移动互联网出海市场 第四部分第四部分 研究预判研究预判 研究的研究的理论理论方法方法 一一 本研究的哲学基础 世界是普遍联系的世界是普遍联系的。一个事物的现象和本质之间存在着某种因果、偶然性和必然性的联系。 这种联系是客观存在的，不以人的意志为转移。一个市场的兴起与衰落，必定与其他市场的兴起与衰落存在着某种必然的联系。中国移动互联网出海如此火热，必然与其它市场的兴衰存在着某种联系。只要研究相关市场的发展，便可预测中国移动互联网出海的大势。 实证主义实证主义。本研究从现象出发，以经验为根据，以逻辑为工具，进行推理，用概率论来修正结论。透过几千年人类商业文明去看待，移动应用市场不过是新时代下的一种经济现象。它的发展变化，依然有迹可循，遵循朴素的商业逻辑。一方面，笔者将研究全球移动应用市场的现象，归纳总结出全球移动互联网发展的市场空间，寻找到全球移动互联网增长的蓝海；另外一方面，笔者将对出海的移动互联网企业的成功经验就行归纳总结，推演出评判未来成功企业的标准，辅佐投资决策。 集体无意识，群体非理性。集体无意识，群体非理性。人不具备足够的理性，在行为决策过程中依赖于其他人的判断。投资人作为一个群体，他们对于资产的定价，往往取决于其他投资者怎么定价的。这种扭曲的行为模式，容易导致了非理性的繁荣。 1 本研究的经济学理论基础 比较优势学说比较优势学说。该学说认为，国际贸易的基础是生产技术的相对差别（而非绝对差别），以及由此产生的相对成本的差别。中国互联网出海，本质上就是中国出口贸易升级的一种新形态。中国人在研发同样一款移动应用产品上的成本要低于其它一些国家，所以存在着相对比较优势。 产业集群效应产业集群效应。本研究将通信设备市场、智能手机市场、移动应用市场作为一个产业集群进行研究。发现中国互联网出海之所以成功，是因为中国的通信设备、智能手机、移动应用在新兴市场国家占据一定规模，形成了一个完整的商业生态，而中国研发的移动应用产品在这些国家推广发行更具备优势。 技术的迁移的地理轨迹。技术的迁移的地理轨迹。从全球范围上来看，新技术的地理迁移轨迹，往往是由欧美日等高收入发达国家，向中国、巴西、俄国这些中等发展国家过度，最后向印度、非洲这些落后国家或者地区迁移。 套利理论。套利理论。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会。新兴市场国家的移动应用市场还在发育之中，其流量成本，移动应用企业的估值水平都要远远低于中国，所有存在着套利机会。 2 本研究的斱法步骤 研究宏观层面。研究宏观层面。一个国家或地区的人口基数决定了该国或地区智能手机拥有量，智能手机的拥有量决定了该国或者地区移动应用市场的规模。 研究产业链层面。研究产业链层面。产业上游决定产业下游的发展，移动应用市场的上游是移动终端市场，而移动终端市场的上游是无线通信市场（如下图）。除了研究产业链，还需要研究行业景气周期和竞争格局。 研究企业和产品。研究企业和产品。从分析移动互联网出海企业的发展轨迹，经营战略以及财务。而且还要体验产品的功能，分析其特征。 2G2G、3G3G、4G4G、WifiWifi 无线通信市场 移动终端市场 移动应用市场 智能手机智能手机 安卓安卓&IOS&IOS AppApp应用应用 移劢应用市场的产业链上游结构 3 研究的数据信息来源 直接使用的数据来源直接使用的数据来源：全国中小企业股份转让系统（全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构）、巨潮资讯网（证监会指定的上市企业信息批露网站）、世界银行官网（http:/www.worldbank.org） 有选择使用的数据来源有选择使用的数据来源：App Annie（全球最大移动应用与数据内容分析资讯平台）、Gartner（美国的信息咨询服务公司）、Canalys（易观世界）、AppsFlyer（以色列的一家移动广告分析平台） 作为数据线索的平台作为数据线索的平台：白鲸社区（中国移动互联网出海第一平台）、创业邦、 36氪 4 全球移动应用市场全球移动应用市场 二二 全球互联网普及率与智能手机普及率情况 全球目前有73亿人口。而中国、印度、美国、印尼、巴西、俄罗斯、日本七国就占据了世界人口的二分之一。 据世界银行的报告：七大人口大国之中，美国、日本、俄罗斯的互联网普及率最高，分别为87.4%、90.6%和70.5%，巴西、中国次之，分别为57.6%和49.3%，而印度和印尼最少，分别在18%和33%。从网民的绝对人数上来讲，中国有6.9亿网民，美国有2.8亿，印度有2.34亿，巴西有1.21亿，日本有1.1亿，俄罗斯有1亿，印尼有8千万。 49.30%18%87.40%33.00%57.60%70.50%90.60%38%14%60%22%24%38%41%0%20%40%60%80%100%中国（14亿）印度（13亿）美国（3.2亿）印尼（2.5亿）巴西（2.1亿）俄罗斯（1.43亿）日本（1.27亿）全球人口大国互联网普及率与智能手机普及率情况国家 人口（亿） 人均GDP(美 元) 收入水平 语言 互联网用户 (每100人) 智能手机用 户（每100人）移劢蜂窝式无线通 讯系统（每百人） 固定宽带互 联网(每百人) 安全互联网服务 器（每百万人） 中国 13.64 7,590.00 中高等收入 汉语 49.3 38 92 13.63 7 印度 12.95 1,581.50 中低等收入 印地语 18 14 74 1.24 6 美国 3.19 54,629.50 高收入 英语 87.4 60 98 30.37 1548 印尼 2.54 3,491.90 中低等收入 印度尼西亚 语 33 22 126 1.19 6 巴西 2.06 11,384.40 中高等收入 葡萄牙语 57.6 24 139 11.46 69 巴基斯坦 1.85 1,316.60 中低等收入 乌尔都语 13.8 / 73 1.08 2 尼日利亚 1.77 3,203.30 中低等收入 富拉尼语 42.7 / 78 0.01 2 孟加拉国 1.59 1,086.80 中低等收入 孟加拉语 9.6 / 76 1.19 1 俄罗斯 1.43 12,735.90 中高等收入 俄语 70.5 38 155 17.45 84 日本 1.27 36,194.40 高等收入 日语 90.6 41 120 29.31 912 墨西哥 1.25 10,325.60 中高等收入 西班牙语 44.4 38.5 83 11.56 34 菲律宾 0.99 2,872.50 中低等收入 英语 39.4 / 111 23.22 11 表1：2015年度各国人口、经济以及互联网基础设斲发展概况 数据来源：世界银行官网http:/www.worldbank.org.cn/ 全球传统PC和移劢手机出海量情况 从全球市场上来看，传统PC出货量逐年走低，已经萎缩。移动手机的出货量虽然仍在增长，然而增长的速度同比是在放缓。 全球传统PC和移劢手机出货量情况汇总表 传统PC业务的萎缩，以及移动手机出货量的增长，导致了APP应用市场正在蚕食网页端市场 表2：2015年全球智能手机出货量和操作系统市场份额 2014年至2018年全球移劢终端统计预测 (单位：百万) Device Type 2014 2015 2016 2017 2018 Traditional PCs (Desk-Based and Notebook) 277 246 232 226 219 Ultramobiles (Premium) 37 45 55 74 92 PC Market 314 290 287 299 312 Ultramobiles (Basic and Utility) 226 196 195 196 198 Computing Devices Market 540 486 482 495 510 Mobile Phones 1,879 1,910 1,959 1,983 2,034 Total Devices Market 2,419 2,396 2,441 2,478 2,545 数据来源：Gartner市场报告http:/www.gartner.com/newsroom/id/3187134 全球移劢终端市场智能手机出货量 据Gartner的分析报告：2015年，全球智能手机的出货量为14亿部。2016年，全球智能手机的出货量为15亿部，增长幅度为7%。 其中，北美、西欧、日本、中国以及成熟的亚太国家手机出货量已经放缓增长，低于两位数。中国和美国的手机出货量在2015年同比增长，将会只有0.4%和0.7%。新兴市场国家（印度、巴西）依然在增长，但较之以前，已经放慢脚步。特别是印度市场，在未来两年会依然保持29%的增速。 印度拥有14亿人口，人均GDP为1600美金，为中国的五分之一，属于低等收入国家。主要语言为印地语，官方语言为英语。 2014年，整个印度市场的智能手机不超过四千万部，2015年新增的智能安卓手机是1.5亿部，2016年预计将会达到两亿部。这意味着，这个市场的状况与5年前的中国非常相似，处在移动互联网的爆发期。 印度用户使用量最大、拥有绝对优势的语言其实是英语。印地语作为印度的官方语言，实际使用率仅有不到0.5%。其他语言在手机上的实际使用率合计不足1%。（截止2015年3月的数据） 印度用户主流的联网方式依次是2G、3G和Wi-Fi，基本三分天下。印度4G网络还处于起步阶段。 移劢互联网新兴市场国家印度 巴西拥有2.06亿人口，人均GDP为1.1万美金，略高于中国，属于中高等收入国家。官方语言为葡萄牙语。 2014年，整个印度市场的智能手机不超过四千万部，2015年新增的智能安卓手机是1.5亿部，2016年预计将会达到两亿部。这意味着，这个市场的状况与5年前的中国非常相似，处在移动互联网的爆发期。 巴西用户使用量最大的语种是葡萄牙语（巴西），占比超过了99.5%。 巴西用户手机情况分析，用户主流联网方式依次是wifi、3G和2G，4G才刚刚起步。其中6成以上的用户使用wifi，3G普及度较高超过2G的2倍。4G份额约为1%，显然刚刚起步。（截止2015年3月的数据） 移劢互联网新兴市场国家巴西 新兴市场保持继续增长 2015 年IOS应用商店与Google Play综合下载量表现强势地区有：印尼、墨西哥、土耳其和越南。尤其是在越南和印度，这两个国家的下载量增长幅度均达到了 50% 左右。越南市场游戏与应用的贡献基本相同，而印尼市场下载量的增长主要来源于应用。2015 年的另外一个重要事件就是印度市场的年度设备与应用使用量大幅增长，随着智能手机销售飙升，将给应用带来巨大的增长潜力。 2015 年IOS应用商店与Google Play综合收入表现强势地区有：埃及、阿根廷、阿拉伯联合酋长国、泰国。尤其是埃及市场收入增长强劲，年比增长40%。当然，并非所有新兴市场在这一年的表现都同样出色。 2015年全球应用市场回顾 目前，安卓和IOS操作系统分别占领市场81%和17%的市场份额，两者合计占领市场98的市场份额。 2016年全球应用商店总收入将增长24%达到510亿美元 2015年全球应用商店总收入中约85%来自移动游戏，鉴于“在成熟市场强有力的商业化步伐”，尤其是在中国、日本和韩国的强劲表现，App Annie预计到2020年移动游戏营收将达到746亿美元。 在2015年非游戏类目下载量排行榜上，中国企业占了五个席位。而在游戏类目上，中国的企业占据一个席位。 中国出海App已覆盖了海外（非中国大陆）近47%的安卓用户；而猎豹移动的APP已覆盖了海外（非中国大陆）42%的安卓用户。 表3：2015年全球智能手机出货量和操作系统市场份额 数据来源：Gartner市场报告http:/www.gartner.com/newsroom/id/3169417 Company 2015 Units 2015 Market Share (%) 2014 Units 2014 Market Share (%) Samsung 320,219.7 22.5 307,596.9 24.7 Apple 225,850.6 15.9 191,425.8 15.4 Huawei 104,094.7 7.3 68,080.7 5.5 Lenovo* 72,748.2 5.1 81,415.8 6.5 Xiaomi 65,618.6 4.6 56,529.3 4.5 Others 635,368.5 44.6 539,691.3 43.4 Total 1,423,900.3 100.0 1,244,739.8 100.0 Operating System 4Q15 Units 4Q15 Market Share (%) 4Q14 Units 4Q14 Market Share (%) Android 325,394.4 80.7 279,057.5 76.0 IOS 71,525.9 17.7 74,831.7 20.4 Windows 4,395.0 1.1 10,424.5 2.8 Blackberry 906.9 0.2 1,733.9 0.5 Others 887.3 0.2 1,286.9 0.4 Total 403,109.4 100.0 367,334.4 100.0 2015年世界智能手机出货量(单位：千) 2015年智能手机操作系统市场份额情况 表4：2015年全球APP下载量排名 数据来源：App Annie 全球移动应用市场 2015 年回顾报告 表5：2015年全球APP收入排名 数据来源：App Annie 全球移动应用市场 2015 年回顾报告 Google Play下载量为IOS 2倍，IOS扩大收入优势 2015年Google play的下载量领先IOS为100%，而在2014年这一数据只是60%。Google Play下载量的大幅增长得益于新兴市场中初次设备用户的推动，其中贡献最大的五个市场分别是巴西、印度、印尼、土耳其和墨西哥。这些国家的增量占Google Play下载同比增量的一半左右。 虽然两个商店的收入都在大幅提高，但IOS的收入仍高于Google Play。由于中国、美国和日本市场的推动（贡献了 IOS 应用商店同比收入增量的近 90%），IOS 在收入方面增长强劲。 全球新崛起的移劢互联网公司及他们的产品 随着移动互联网的发展，一些新的公司开始崛起。比如，芬兰的Spercell Oy、英国的King这些明星公司快速发展，这些公司在移动端产品的下载量及收入已经超过了像Facebook、Google这些巨头。 Supercell Oy公司2011年，它凭借卡通农场和部落冲突两款产品，长期盘踞在App store的榜首位置。年初，部落冲突这款游戏每月的流水在20亿人民币左右。 国王数字娱乐（King）是英国的一家手游公司，开发的糖果传奇，风靡全球，在中国由腾讯代理改名为消消乐，每年的净利润在6亿美金左右。2015年，暴雪以59亿美金对价对King公司进行了收购。 中国中国移动互联网出海移动互联网出海市场市场 三三 中国移劢互联网企业为什么要出海 内部原因内部原因：中国移动互联网的国国内移动互联网格局逐渐固化，竞争已成红海。BAT及其控股/参股的关联企业，已经占据超过80%的生态，并占据绝对的资本与流量优势，创新者出头已越来越艰难。 外部机遇：外部机遇：而随着3G/4G在各个国家的普及，海外市场移动互联网环境日益改善，潜在用户规模快速增长，用户对移动互联网的使用习惯也已经逐渐形成，市场需求正呈现爆发增长之势。 成熟的互联网市场成熟的互联网市场：从全球范围上来看，只可能存在2个半的互联网市场，一个是中国，一个是美国，另外半个是印度。中国有14亿人，美国有4亿人，印度13亿人。巨大的人口基数，创造出了巨大的市场。 工程师红利工程师红利：目前，中国的人口红利再消退，而工程师红利在增加。过去几十年，巨大的教育投入，培养出了越来越多高素质的工程师队伍。与美国相比，中国的工程师价格只有美国的五分之一在硅谷聘用一个初级工程师的年薪约为10万美金，而中国在2万多。 1 中国移劢互联网企业出海的时机已经成熟 从运营设备、手机终端和应用发行渠道各个环节上来看从运营设备、手机终端和应用发行渠道各个环节上来看，中国移动互联网企业正形成一个抱团走出去的有利局面。 在运营设备这个环节上在运营设备这个环节上：中国的华为、中兴在世界上有着很高的市场占有率，他们不仅销售电信设备，还帮许多国家的电信运营商搭建商业化平台。 在手机终端这个环节上在手机终端这个环节上：全世界有50%的智能手机在中国制造，华为、小米、中兴、ViVO、联想、酷派这些手机走出去的同时，许多中国APP随着他们一起预装走向世界。例如UC浏览器在印度市场的崛起也是和在联想等手机厂商中的预装有很大关系。 在应用发行渠道环节上在应用发行渠道环节上：中国的微信、GO桌面、Clean master、茄子快传等平台级APP，累积了数亿规模的庞大用户基础后，又可以帮助其它中国应用推广。另外一方面，专业移动广告平台，如艾维邑动（Avazu）、汇量科技(Mobvista)、易点天下（Yeahmobi），助力中国互联网企业走出去。 2 中国移劢互联网出海产品的行业分布 中国App出海已经涉及9个大类，覆盖了86个品牌的手机硬件。虽然目前仍以工具、摄影App为主，但也不乏像移动社交类musical.ly、视频MV神器小影（VivaVideo）、休闲游戏庄园物语之类的优秀App，在国外也取得了较高的用户口碑。 国产工具覆盖了海外工具安卓用户的51.7%，效率、摄影产品也都占到市场行业份额的30%以上； 游戏市场覆盖度整体仍较低，蓝海市场广阔。街机、音乐、动作前景看好 3 中国移劢互联网出海的产品 中国从活跃度来看，猎豹移动占据出海应用前两名，猎豹安全大师、电池医生成为海外最具影响力的App，活跃市场份额最高；阿里的UC浏览器、百度的点心省电、联想的茄子快传也都取得了较高的市场渗透率。 4 APP排名 应用名称 游戏排名 应用名称 1 猎豹安全大师 1 钢琴块2 2 金山电池医生 2 糖果萌萌消 3 UC浏览器 3 别踩白块 4 茄子快传 4 列王癿纷争 5 点心省电 5 阻击猎手 6 猎豹锁屏大师 6 天天过马路 7 360安全 7 魔法英雄 8 微信 8 极速摩托 9 相机360 9 庄园物语 10 ES文件浏览器 10 完美钢琴 表6：2015年中国海外互联网App总排名Top100 排名排名 应用名称 排名排名 应用名称 排名排名 应用名称 排名排名 应用名称 排名排名 应用名称 1 猎豹安全大师 21 魔法英雄 41 玩图 61 BlockLauncher 81 海豚浏览器 2 钢琴块2 22 茄子快传 42 网秦私密空间 62 虎斗拳 82 Boyaa 3 猎豹锁屏大师 23 画中画相机 43 庄园物语 63 魔漫相机 83 UC Browser HD 4 点心省电 24 免费3D飞行模拟器 44 Galaxy legend 64 拼立得 84 快牙 5 金山电池医生 25 MiCo 45 照片拼贴编辑器 65 BMX Boy 85 Konflik Kastil 6 列王癿纷争 26 相机360 46 极速狂飙3D 66 单手划划 86 Maxthon Web browswe 7 360安全 27 小影 47 高级照片编辑器 67 Baskebal Mania 87 微电影 8 CM launcher 28 阿里速卖通 48 文件管理器 68 全民枪战 88 快闪 9 ES文件浏览器 29 App Lock 49 乐秀 69 Go输入法简版 89 Apus Booster 10 别踩白块儿 30 天天过马路 50 Castle Clash 70 JOOX Music 90 Boome 11 Sniper 3D 31 Go输入法 51 触宝输入法国际版 71 百度魔图 91 Beauty Cam 12 安卓优化大师 32 Go Weather 52 极速摩托 72 博雅斗地主 92 Fishing Diary 13 糖果萌萌消 33 微信 53 猎豹浏览器 73 Deck Heroes 93 Zombie World War 14 Photo Grid 34 UC浏览器Mini 54 Bomber Friends 74 SuperVPN 94 触宝输入法法国版 15 完美钢琴 35 Sniper Shoot war 3D 55 Taichi Panda 75 块益智疯狂 95 Boyaa Texas Poker 16 Hola Launcher 36 League of Angels 56 Musically 76 2048 96 天天动听 17 Wi fi 万能钥匙 37 快图浏览 57 Go短信加强版 77 扫描全能王 97 SpeedMoto 18 APUS Launcher 38 Emoji Keyboard 58 Castle Clash（俄） 78 CM GameBooster 98 Gallery Vault 19 WPS Office+PDF 39 BeautyPlus 59 Go Locker 79 手电筒 99 Du浏览器 20 UC浏览器 40 LEO隐私卫士 60 Casrle Clash（西班牙） 80 Skar Boy 100 美图秀秀 数据来源：白鲸社区 中国移劢互联网出海的代表企业 猎豹移动无疑是中国互联网企业中，国际化最为成功的企业。截至到3Q15，猎豹海外移动用户达到4.2亿人，海外营收突破5亿元，而布局国际化较早的百度海外用户也才2.5亿。从用户量来看，猎豹领先于百度约70%，且猎豹以更快的速度在增长。3Q15猎豹移动海外收入贡献约5.4亿元，参照猎豹的人均收入贡献，百度海外移动市场每个季度可为百度移动收入贡献3.2亿元。 5 猎豹移动海外用户和营收走势猎豹移动海外用户和营收走势： 数据来源：猎豹移动财报，2015年 猎豹与百度海外移动用户比较猎豹与百度海外移动用户比较 表6：中国移劢互联网企业在世界上取得的成就 编号 发行商 代表产品 全球排名 1 腾讯 糖果传奇Candy Crush Saga 6 2 网易 梦幻西游 9 3 智明星通 列国癿纷争COK 16 4 IGG 城堡争霸Castle Clash 34 5 乐元素 开心消消乐 42 6 昆仑万维 梦三国 44 7 多益网络 坦克部队、神武2 48 8 龙图游戏 刀塔传奇 50 9 恺英网络 全民奇迹 51 编号 发行商 全球排名 1 艾维邑动（Avazu） 2 2 汇量科技(Mobvista) 7 3 猎豹移动（Cheetah Mobile） 9 4 易点天下（Yeahmobi） 21 AppAnnie制作2015年“Top52APP发行商，这份榜单是根据App Store与Google Play上的销售情况进行统计的。在这份榜单上，第一至第三名分别由Supercell、King和Mixi获得。值得一提的是，来自中国的腾讯一下子飚升到了第六位，可以说是逐年在进步，另外网易也在2015年有不错的表现，坐上了第9把交椅。从前十名的分布来看，亚洲和欧美厂商基本上势均力敌，而结合前两年的排名来看，亚洲厂商的成长速度要比欧美更快。 移动广告评估平台AppsFlyer发布了AppsFlyer Performance Index MWC 2016报告，针对亚太、北美、欧洲、拉美等市场评估出全球移动广告最佳媒体资源排名。其中，中国有4家企业入榜，艾维邑动（Avazu）全球排名第二。 Appsflyer预测2016年的全球移劢广告发行商排名 2015年AppAnnie制作的部分Top52发行商名单 表7：谷歌全球顶级开发者名录中国区名单 编号 顶级开发者公司 地区 编号 顶级开发者公司 地区 编号 顶级开发者公司 地区 1 腾讯 深圳 16 创智优品 北京 31 上海骆拓信息（Camex Games） 上海 2 阿里巴巴 杭州 17 易思卓 北京 32 深圳中青宝（ZQGames） 深圳 3 网易 北京 18 涂鸦移动（Doodle Mobile） 北京 33 深圳创梦天地（乐逗游戏） 深圳 4 百度 北京 19 壳木软件 北京 34 广州久邦数码 广州 5 猎豹移动 北京 20 联动科技（Revontulet Studio） 北京 35 易幻网络（Efun） 广州 6 智明星通 北京 21 云图微动（Fotoable） 北京 36 成都品果科技 成都 7 金山软件 北京 22 第三石科技 北京 37 成都恒图科技 成都 8 新美互通（Kika） 北京 23 北京友皀乐通信技术 北京 38 成都威尔帝软件 成都 9 乐元素(Happy Elements） 北京 24 合合信息 上海 39 成都尼必鲁（tap4fun） 成都 10 游道易 北京 25 触宝科技 上海 40 杭州趣维科技（小影） 杭州 11 赤子城 北京 26 游族网络 上海 41 杭州非奇科技（FT Games） 杭州 12 趣加游戏（FunPlus） 北京 27 莉莉丝游戏 上海 42 苏州蜗牛游戏 苏州 13 昆仑万维 北京 28 卓亨信息(DroidHen） 上海 43 福州天盟数码（IGG） 福州 14 琥珀天气 北京 29 三七互娱（37游戏） 上海 44 长沙灿和星网络（R2 Games） 长沙 15 漫游谷（游戏谷） 北京 30 上海晨炎信息技术有限公司 上海 45 珠海安德菲（Outfit7） 珠海 研究预判研究预判 四四 宏观预判 全球智能手机出货量在2018年之前趋于饱和，中美日三国手机出货量甚至会出现下滑，印度、巴西、俄罗斯市场出货量仍将保持10%以上的增长。 智能手机的出货量决定了移动应用市场的增量空间，由于移动应用市场滞后于智能手机市场，所以未来3年全球移动应用市场仍将增长，但增长的幅度将会放缓。 移动智能手机红利的消失，会导致未来3年来全球移动互联网的泡沫破裂，受灾区最为严重的有可能是中国国内的移动互联网应用市场。 各个国家或地区之间，移动互联网市场发育成熟度不同，获客成本存在差异。世界是平的，差异造就了地缘性套利机会。印度、巴西、俄罗斯市场的增速会为一些新的企业带来新的机会。同时，这些国家低端手机占有率较高，考虑廉价高性能智能手机升级换代的影响，这些国家移动应用市场高速增长将会延续到2020年。 1 行业预判 越来越多的中国移动互联网企业将会加入到出海的行列中来，国际化将会成为移动互联网公司的标配。，出海的配套设施已逐步完善，如翻墙工具（如行云Vpn）、跨国支付（如payssion）、语言解决方案、移动广告推广平台（如Avazu）、本地化运营团队等趋于成熟。 对于新兴市场国家，纯粹工具类应用已经一片火海，各类流量入口已被中国企业占领。Apus和赤子城占据了桌面入口，Kika和久邦数码占据了输入法入口，360和猎豹在占据了安全入口。未来的几年的机会会是UGC产品，随着智能手机的升级以及通信的改善，新兴市场国家将会带来对图片、视频、社交、游戏类应用工具的新需求。 对于欧美日韩等国家地区，中国的高品质应用将会越来越受欢迎。比如智明星通的COK、上海闻学网络科技有限公司的Musical.ly，、武汉悦然心动的Padgram、北京乐元素的梅露可物语在这些市场取得了成功。 中国移动互联网出海的方式将会逐渐丰富起来，资本和人才也将出海。一方面，一些中国移动互联网企业将会投资国外互联网企业，开展合作。另外一方面，一些移动互联网企业会在国外设立运营研发基地，适应当地发展。 2 企业研判 全球中国出海移动互联网企业成功的秘诀在于模仿创新能力和快速执行能力，将中美成熟的应用以及经过市场验证商业模式，搬到新兴市场国家能够迅速推广放大。比如部落冲突COC推出不到一个星期，成都的一家手游公司就将其本地化模仿创新，放在另外一个市场上迅速放大推广开来。 中国出海移动互联网出海的关键在于产品运营，而非研发。大多中国出海移动互联网企业的创始人都有过海外运营经验，或是曾经生活在海外，对于海外的移动互联网情况非常熟悉。比如，Apus的李涛曾经在奇虎360负责海外事务，艾维邑动（Avazu）的石一曾经在法国留学。 从地理分布上来看，北京、上海、成都、深圳这几个城市是出海企业聚集比较多的地方，有利于出海移动互联网企业创业。 3 资本研判 全球范围来看，科技型企业估值存在着泡沫。各国央行大肆放水，过剩的资本追逐着有限的投资标的，导致了资产价格泡沫。大量资本涌入了一级市场，导致短时间内独角兽企业频现，但这些企业的盈利能力却并没有得到太多改善。中国出海移动互联网企业的融资规模也是屡创新高，存在着一定泡沫。 对于中国移动互联网企业的估值，市场定价出现了紊乱，价格机制失灵。与移动互联网出海相关的资产，港股和部分美股被低估，而A股被高估，一级市场上部分企业的估值水平也是水涨船高。整体来看猎豹移动（P/E为112），昆仑万维（P/E为94），中青宝（P/E为102）等股价被市场高估了，而同类型的港股IGG（P/E为14）、博雅互动（P/E为5.37）则值得投资。 海外移动互联的最佳投资窗口是在2014年，消失于2017年。 移动互联网出海的企业适宜1500万以下的天使和Pre-A轮投资，A轮、B轮甚至C轮融资的价格都炒得过高。 4 表8：中国互联网出海概念的港股和美股 编号 公司名称 股票代码 股价（港元） 总市值（港元） 市盈率 代表产品 投资建议 1 福州天盟数码有限公司 IGG（00799） 3.35 46.3亿 14.4 城堡争霸 强烈建议买入 2 深圳市东斱博雅科技有限公司 博雅互劢（00434） 3.05 22.95亿 5.37 德州扑克、博雅斗地主 强烈建议买入 3 飞鱼科技国际有限公司 飞鱼科技（01022） 2.29 35.92 46.77 三国之刃、囧西游 建议持有 4 深圳市腾讯计算机系统有限公司 腾讯控股（00700） 164.1 15427.23亿 44.87 微信、QQ 建议持有 编号 公司名称 股票代码 股价（美元） 总市值（美元） 市盈率 代表产品 投资建议 1 阿里巴巴网络技术有限公司 NYSE：BABA 79.01 1957.59亿 18.4 支付宝 建议持有 2 北京百度在线网络技术有限公司 NASDAQ：BIDU 192.94 674.90亿 13.13 百度搜索 建议买入 3 广州网易计算机系统有限公司 NASDAQ：NTES 139.02 180.45亿 17.64 大话西游 建议买入 4 猎豹移动公司 NYSE：CMCM 16.8 23.23亿 112 猎豹浏览器 建议观望 5 北京网秦天下科技有限公司 NYSE：NQ 4.9 2.51亿 - 飞流移动、秀色娱乐 建议观望 6 中手游移动科技有限公司 NASDAQ：CMGE 21.8 6.83亿 16.77 神偷奶爸、全民枪战 建议买入 7 深圳市创梦天地科技有限公司 NASDAQ:DSKY 13.78 5.97亿 3.15 乐逗游戏 强烈建议买入 港股，港股，20162016年年4 4月月1919日日 美股，美股，20162016年年4 4月月1919日日 表9：中国互联网出海概念的A股和新三板挂板企业 编号 公司名称 股票代码 股价（元） 总市值（亿元） 市盈率 代表产品 投资建议 备注 1 中文天地出版传媒股份有限公司 中文传媒（600373） 22.65 311.97 29.49 游戏列国纷争COK 建议持有 2014年6月以26.6亿对价收购智明星通 2 北京昆仑万维科技股份有限公司 昆仑万维（300418） 33.97 382.81 94.48 浏览器 Opera 建议观望 2016年2月参与私有化Opera 3 上海恺英网络科技有限公司 凯英网络（002517） 44.5 301.2 38.03 工具 XY苹果助手 建议观望 2015年借壳泰亚股份上市 4 游族网络股份有限公司 游族网络（002174） 40.02 344.7 67.09 游戏 league of angels 建议观望 2015年度海外地区对收入利润超过50% 5 深圳中青宝互动网络股份有限公司 中青宝(300052) 25.58 66.77 102.3 游戏全面回忆 建议观望 / 6 成都博瑞传播股份有限公司 博瑞传播（600880） 10.66 116.5 79.95 小游戏 建议观望 2013年收购游戏谷 7 无锡宝通带业股份有限公司 宝通科技（300031） 26.16 78.48 101.7 游戏发行平台 建议观望 2015年11月以12.6亿元控股易幻网络 8 大连天神互动科技有限公司 天神娱乐（002354） 79 231 63 广告投放平台Avazu 建议持有 2015年以20亿元收购Avazu(艾维邑动) 9 浙江升华拜克生物股份有限公司 升华拜克（600226） 9.59 105.1 73.85 海外发行平台COG 建议观望 2015年以16亿元收购成都炎龙科技 A A股，股，20162016年年4 4月月