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第7章 国际直接投资ppt课件（完整版）国际财务管理374内容提纲内容提纲本部分主要讲述国际直接投资的方式、动机、战略、风险以及国际资本预算。主要内容 国际直接投资概述 国际资本预算 国家风险管理 国际并购5一、国际直接投资概述一、国际直接投资概述 国际投资是投放资金于境外，以期在未来获得收益的经济行为。 国际投资的种类国际证券投资国际直接投资 国际直接投资的含义是指在国外有实质性的资金投放，包括在国外成立新的国外分支机构、收购外国企业。任何一种国际直接投资只要管理恰当都能产生高回报，但也可能遭受较大的风险。67 国际直接投资的主要方式国际合作新建 合资 独资国际并购8 国际合作是通过组建合作经营企业的形式（契约式经营）所进行的投资，是国外投资者和东道国投资者通过协商，签订合同合同，规定双方的责任、权力、义务，据以开展经营活动的一种方式。9 国际合资是指通过组建合资经营企业形式（股权式经营）所进行的投资，是国外投资者与东道国投资者共同投资创办的企业，并且共同经营、共负盈亏、共担风险，按照股权按照股权分享收益的投资方式。10 国际独资是投资者通过在国外设立独资企业的形式所进行的投资。 跨国并购是收购国外现有企业的投资方式。11附附1：中国企业海外并购情况：中国企业海外并购情况时间收购企业目标企业 金额（亿美元）2002京东方韩国现代株式会社的TFT-LCD业务3.802002TCL德国施耐德电子公司0.82（亿欧元）2002上海汽车韩国通用大宇10%的股份0.5972003中石化哈萨克斯坦北里海项目1/12的权益6.152003TCL法国汤姆逊彩电业务2004TCL法国阿尔卡特手机55%的股权0.55（亿欧元）2004上海汽车韩国双龙48.9%的股权52004联想IBM个人电脑业务12.514讨论讨论 各种国际直接投资方式的优缺点。15国际合作投资的优缺点国际合作投资的优缺点 优点 合作形式灵活 所需审批时间较短 缺点 形式不规范，容易发生争议，影响企业的正常发展。16国际合资投资的优缺点国际合资投资的优缺点 优点 降低投资风险 获得优惠政策 易于进入新的市场 缺点 所需时间较长 股权方面受限制 控制能力有限17国际独资投资的优缺点国际独资投资的优缺点 优点 保证绝对控制权和经营决策权 可以利用内部转移价格，合理避税。 缺点 行业受限制 承担较大的风险18国际并购投资的优缺点国际并购投资的优缺点 优点 扩张迅速 易于获得国外消费者的认同 缺点 并购所需资金数额庞大 并购后的整合难度较大 政府的干涉 国外其他企业的干涉19 国际直接投资动机 绕开贸易壁垒 进入新的市场 利用国外自然资源、生产要素 分散风险20总结总结 跨国公司若能通过将其经营在地域上足够的分散经营，它就能从其项目组合中实现更理想的风险收益指标。 一旦发生国际投资，有必要定期进行决策以决定是否在某一地区扩张。随着项目产生收益，跨国公司必须决定是将资金汇回母公司还是由子公司支配。21 国际直接投资战略寻找有利可图的投资项目选择进入方式审查进入方式的有效性估计竞争优势的持续时间22二、国际资本预算二、国际资本预算 国际资本预算指标贴现现金流量指标 净现值 内含报酬率 获利指数非贴现现金流量指标 回收期 投资报酬率23 母公司、子公司现金流量的差异 税收差异 股利政策 汇兑限制(预提税) 汇率变动 收入、费用的不同 母公司、子公司资本成本的差异24附1：子公司收益汇回母公司的过程 预算主体的选择母公司子公司二者都评价26国际资本预算需要估计的变量 项目寿命期 初期投资 固定资产投资 垫支的营运资金 经营现金流量 消费者需求 价格 成本（销售成本、经营及管理费用） 固定成本、变动成本 子公司所在国的所得税税率27 终结现金流量 残值 收回垫支的营运资金 项目要求的收益率（资本成本） 其它 子公司收益的分配 汇兑限制（预提税） 汇率 母公司所在国的税率28 例1：斯帕坦公司是一家中国优质网球拍制造商，它最近考虑向瑞士出口网球拍。然而由于中国政府最近对一些瑞士出口产品施加了贸易限制，这使得该公司预计瑞士政府为对中国政府进行报复，可能也会禁止该公司向瑞士出口网球拍。因此，该公司正考虑在瑞士设立一家子公司直接在当地销售网球拍。该公司内部各部门被要求为资本预算分析提供相关信息。另外，该公司一些高级管理人员会见了与拟议中的子公司相关的一些瑞士政府官员。所有相关信息如下：29 项目寿命期。该项目预计4年后终结。瑞士政府承诺项目公司付款购买该厂。 初期投资。该项目预计需要2 000万瑞士法郎的投资，这些投资包括使企业正常运营的营运资本。假定当前即期汇率为每瑞士法郎兑换0.50元人民币。母公司初期投资1 000万元人民币。 价格与需求。对今后4年中的任一年所预计的价格和需求如下表所示：年 度 单 价 瑞 士 需 求 量 1 3 5 0 瑞 士 法 郎 6 0 0 0 0 单 位 2 3 5 0 瑞 士 法 郎 6 0 0 0 0 单 位 3 3 6 0 瑞 士 法 郎 1 0 0 0 0 0 单 位 4 3 8 0 瑞 士 法 郎 1 0 0 0 0 0 单 位 30 成本。单位变动成本（直接材料、人工等）预计如下表所示。另外，租赁办公楼的费用为每年100万瑞士法郎。每年其他经营费用预计也是100万瑞士法郎。年度 每付球拍的单位变动成本 1 200瑞士法郎 2 200瑞士法郎 3 250瑞士法郎 4 260瑞士法郎 31 汇率。瑞士法郎即期汇率是0.50元人民币。该汇率在斯帕坦公司看来是将来各期可能出现汇率的一个最乐观的估计。这样将来所有各期预计汇率也都为0.50元人民币。 东道国对子公司所获收益课税情况。瑞士政府允许斯帕坦公司设立子公司，并将对其所得征收20%的所得税。另外，对该子公司在营业期内汇回母公司的所有资金征收10%的预提税。32 中国政府对斯帕坦公司的子公司所获收益课税情况。中国政府允许母公司将子公司在瑞士法郎所交税款予以抵免，所以中国政府不对汇回母公司的收益课税。 斯帕坦的子公司汇回母公司的现金流量。子公司计划在每年年底将所有现金流量汇回母公司。瑞士政府承诺不对汇回母公司的现金予以限制，但是如前所述，对所有汇回母公司的资金课以10%的预提税。33 折旧。瑞士政府允许斯帕坦的子公司对固定资产和设备以每年最多200万瑞士法郎的折旧额计提折旧，子公司以此最大值来对固定资产进行折旧。 残值。假定对出售子公司不征收资本利得税，瑞士政府将在4年后支付1 200万瑞士法郎给母公司，以获得该子公司的所有权。这笔收入无需缴纳预提税。 要求的收益率。斯帕坦公司对该项目要求15%的收益率。 从母公司的角度分析项目是否可行。例例1 1答案答案35资本预算应考虑的其它因素 汇率波动 融资安排 冻结资金 项目对母公司其他项目现金流量的影响 所在国政府的优惠政策 残值的不确定性 通货膨胀36汇率波动的影响 例2：例1中，假设瑞士法郎币值的变动趋势不确定。（1）如果瑞士法郎强势，则汇率在以后四年的汇率分别为0.54元、0.57元、0.61元、 0.65元人民币，项目是否可行？（2）如果瑞士法郎弱势，汇率在以后四年的汇率分别为0.47元、0.45元、0.40元、 0.37元人民币，项目是否可行？例例2 2答案答案39融资安排的影响 例3：例1中，假设子公司的办公楼不是租来的，而是子公司借款1 000万瑞士法郎购买的，该项目借款每年的利息支出为100万瑞士法郎由子公司支付，本金将在4年后该项目终结时偿还。4年后，办公楼出售时预计会有1 000万瑞士法郎的收入。此项目是否可行？例例3 3答案答案41 例4：例1中，假设子公司的办公楼不是租来的，而是母公司投资购买的，即母公司的初始投资为1 500万元人民币（包括购买办公楼的投资）。 4年后，办公楼出售时预计会有1 000万瑞士法郎的收入。这笔收入可以汇回母公司，且无需缴纳预提税。此项目是否可行？例例4 4答案答案43冻结资金的影响 例5：例1中，假设瑞士政府规定，子公司在被出售前，所有资金必须留在瑞士。这些资金可用来购买预计每年会产生5%税后收益的有价证券。这笔钱汇回母公司时需要缴纳预提税。此项目是否可行？例例5 5答案答案45三、国家风险管理三、国家风险管理 国家风险的含义指东道国环境对跨国公司现金流量产生的潜在不利影响。 国家风险的种类政治风险经济风险46 政治风险指东道国发生的政治事件或东道国与其他国家的政治关系发生的变化对跨国公司造成不利的影响。 政治风险的影响因素东道国消费者的态度东道国政府政局的稳定性东道国与跨国公司母国政府的关系征收风险战争47 经济风险指东道国经济上的因素对跨国公司造成不利影响的风险 经济风险的影响因素东道国的经济状况东道国的市场供求和价格东道国的税收政策东道国的通货膨胀48国家风险的管理国家风险的管理 投资前做短期投资准备购买保险特许协议策略调整 投资后有计划撤资依靠独有的原材料供应和技术雇用当地劳动力借用当地资金分享所有权发展当地的利益相关者49四、国际并购四、国际并购 国际并购的基本形式 吸收合并 新设合并 资产收购 股权收购 国际并购的原因 企业成长的需要 技术方面的原因 产品优势和产品差异 劳动力成本与生产力差异 满足顾客需求 经营多元化 保证原材料的供应 政府政策 汇率 政治与经济的稳定性 国际并购后的整合 整合范围 整合进度 整合计划53思考题思考题 描述跨国公司进行国际直接投资的一些潜在好处？ 为什么合资是美国公司惯用的进入中国市场的战略？ Raider公司和Ram公司都想减少现金流量的不确定性。 Raider公司计划实施一项长期计划，将其40%的投资投在加拿大，而Ram公司也计划实施一项长期计划，将其30%的投资投在欧亚5个不同的国家中。一旦计划开始实施，那个公司将能更有效的减少现金流量的不确定性？54 如果美国对进口商品进行长期管制，在美国的非美国跨国公司的国际直接投资数额将增长、减少还是不变？55课堂案例课堂案例1 彭尼公司是一家中国公司。它评价了自己在零售业方面的发展潜力。可以肯定的是，由于它在中国主要的市场有了许多零售店，所以它在中国市场的发展潜力将是有限的。它认为在国外发展有许多机会，这包括巴西、希腊、墨西哥、葡萄牙、新加坡和泰国。例如，它计划通过位于日本的百货商店提供私用服装标签来扩展其在日本的零售空间。它在欧洲、亚洲、美洲开了许多新店。彭尼公司有效的利用市场营56 销专家策划收购了一家商店，这样它仅依靠面向特定消费者的产品就拥有了消费群。然而它没有充分了解它想进入的国家的文化传统。该公司的一个目标是在试图与其它能理解国家间文化差异的人联手。由于这个原因，该公司与每个能理解当地风俗的当地合伙人进行了合资经营。这样，每个店都能卖出最适合当地消费者需要的产品。但是这些店都使用彭尼商标、依靠彭尼公司提供产品、提供市场及收购专家服务。57 问题： 彭尼公司在国外合资建店与单独建店相比有哪些优势？ 彭尼公司在全球的扩张会增加或减少哪些风险？58课堂案例课堂案例2 沃尔瑞公司是一家美国公司，目前在德国没有业务，但是它正在考虑在那里建立一个子公司。它已收集了如下信息来评估该项目。 需要初始投资5 000万德国马克。假定目前即期汇率0.5美元，即期需要投资2 500万美元。除了建设工厂购买设备的5 000万马克初期投入外，还需要2 000万马克作为营运资本，这部分钱将由子公司从德国银行借入。沃尔瑞德国子公司将以每年14%的利息支付借款利息。该借款本金将在10年后偿还。59 项目将在3年后终结。到时该子公司将被出售。 该产品在德国的价格、需求量及单位可变成本列示如下：年 度 价 格 需 求 量 单 位 可 变 成 本 1 500马 克 40 000单 位 30马 克 2 511马 克 50 000单 位 35马 克 3 530马 克 60 000单 位 40马 克 60 固定成本预计每年600万马克。 马克汇率预计第一年年末为0.52美元、第二年年末0.54美元、第三年年末0.56美元。 在德国，公司的所得税率为零。德国政府将对汇回的收益课以30%的预提税。美国政府将对汇回收益予以税收抵免，不再课税。 每年年末子公司收到的现金流量都要汇回母公司，子公司将用投入的营运资本维持企业的持续经营。61 厂房和设备用直线折旧法在10年内折旧完。因为厂房和设备初期作价5 000万马克，所以每年的折旧费是500万马克。 3年后，子公司将被出售。沃尔瑞公司计划让兼并公司承担当前的德国贷款。营运资本不会收回，并将由兼并公司使用。沃尔瑞公司希望它出售这家子公司在减去资本利得税后能收到5 200万马克。假定这笔金额不用缴纳预提税。 沃尔瑞公司对该项目要求有20%的收益率。62 回答 计算该项目的净现值，沃尔瑞公司应接受该项目吗？ 在母公司看来，以下两种安排中：a.子公司在德国筹资提供营运资本；b.母公司投资自己的资金来提供营运资本。哪一种安排会使该项目的净现值对汇率变动更敏感？为什么？63 假定沃尔瑞公司采用初始提议的融资安排并且资金被冻结在德国直至出售子公司。3年内，欲汇回的资金需要再投资，税后收益率为6%。该项目净现值会受到怎样的影响？ 假定沃尔瑞公司决定实施该项目并采用初始提议的融资安排。再假定一年后，有一家德国公司愿出税后价格2 700万美元购买该子公司，而且还假定沃尔瑞公司对第二年和第三年的有关预测不变。沃尔瑞公司应该出让该子公司吗？请解释。地址：北京市海淀区中国人民大学明德商学楼电话： 电邮： 网址：谢谢