第一创业：第一创业证券股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告.PDF

第一创业证券 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 联系电话：+86-10-67413300 客服电话：+ 86-4008-84-4008 传真：+86-10-67413555 Email： 地址：中国北京市海淀区西三环北路 89 号外文大厦 A 座 3 层 公司网站： 报告名称 目录 第一创业证券股份有限公司 2022年面向专业投资者公开发行 公司债券（第一期）信用评级报告 评定等级及主要观点 发债情况及发债主体 偿债环境 财富创造能力 偿债来源与负债平衡 评级结论 第一创业证券 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 2 信用信用等级等级公告公告 DGZX-R【2021】00211 大公国际资信评估有限公司通过对第一创业证券股份有限公司主体及其拟发行的 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）的信用状况进行分析和评估，确定第一创业证券股份有限公司的主体长期信用等级为 AAA，评级展望为稳定，第一创业证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券 （第一期） 品种一的信用等级为 AAA，品种二的信用等级为 AAA。 特此通告。 大公国际资信评估有限公司 评审委员会主任： 二二一年十二月二十七日 第一创业证券 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 3 评定等级 发债主体：第一创业证券股份有限公司 债项信用等级：品种一品种一 AAAAAA 品种二品种二 AAAAAA 主体信用等级：AAAAAA 评级展望：稳定稳定 债项概况 注册总额：不超过 50 亿元（含 50 亿元） 本期发债额度： 本期债券品种一、 品种二总计发行规模不超过 20 亿元（含 20 亿元） 本期债券期限：品种一为3 年期，品种二为5 年期 偿还方式：每年付息一次，到期一次还本 发行目的：偿还有息债务、补充流动资金 主要财务数据和指标（单位主要财务数据和指标（单位：亿元、亿元、% %） 项目项目 2022021.91.9 20202020 2012019 9 20182018 总资产 459.47 406.36 355.74 335.64 所有者权益 148.96 144.35 95.14 91.64 净资本* 96.92 101.74 61.85 60.27 营业收入 24.17 31.20 25.83 17.70 净利润 6.92 8.79 5.83 1.32 总资产收益率 2.04 2.87 2.03 0.47 加权平均净资产收益率 4.42 7.31 5.83 1.41 净资本/净资产* 69.54 74.98 69.80 69.70 净资本/负债* 53.23 63.31 35.26 33.72 风险覆盖率* 288.81 308.63 135.85 146.92 资本杠杆率* 27.87 29.43 16.79 15.26 流动性覆盖率* 325.29 354.24 230.92 161.51 净稳定资金率* 183.36 176.70 145.61 159.52 注：公司提供了 20182020 年及 2021 年 19 月财务报表，立信会计师事务所（特殊普通合伙）对公司 20182020 年财务报表分别进行了审计，并均出具了标准无保留意见的审计报告；公司 2021 年 19 月财务报表未经审计，且总资产收益率和加权平均净资产收益率未经年化；*为母公司口径。 评级小组负责人：曾汉超 评 级 小 组 成 员：李 喆 电话：010-67413300 传真：010-67413555 客服：4008-84-4008 Email： 主要观点 第一创业证券股份有限公司（以下简称“第一创业证券”或“公司”）主要从事证券经纪、资产管理、固定收益、投资银行及自营投资等证券业务。评级结果反映了公司资产管理业务优势较为显著，收入水平持续增加，资本实力和风险抵御能力有所提升，且北京首都创业集团有限公司（以下简称“首创集团”）为持股比例最高的主要股东，综合实力较强；另一方面，公司权益类自营投资及交易业务收入波动较大，且信用减值损失对利润形成一定侵蚀，成本控制能力有待提升。 优势与风险关注 主要优势主要优势/ /机遇机遇： 公司资产管理业务优势较为显著，子公司创金合信基金管理有限公司（以下简称“创金合信”）专户管理月均规模排名居前，行业竞争力较强； 公司以投资债券为主的投资收益和资产管理业务手续费及佣金净收入对营业收入的贡献度始终较高，推动收入水平持续增加； 作为公司持股比例最高的主要股东，首创集团综合实力较强，且 2020 年 7 月公司增发 A 股股票 70,000 万股并募集资金 42.00 亿元后，资本实力和风险抵御能力有所提升。 主要风险主要风险/ /挑战挑战： 公司权益类自营投资及交易业务收入波动较大，投资能力需进一步提升； 受股票质押业务风险暴露影响，公司信用减值损失对利润形成一定侵蚀，同时，公司业务及管理费持续增长，压缩盈利空间，成本控制能力有待提升。 展望 预计未来 12 年， 第一创业证券在资产管理、固定收益业务等方面的优势继续巩固，投资银行业务和私募股权基金管理水平将不断提升。因此，大公对第一创业证券评级展望为稳定。 第一创业证券 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 4 评级报告声明评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下： 一、除因本次评级事项构成的委托关系外，评级对象或其发行人与大公、大公子公司、大公控股股东及其控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性、审慎性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。 大公评级人员与评级委托方、评级对象或其发行人之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观性、独立性、公正性、审慎性的关联关系。 二、大公及评级项目组履行了尽职调查义务以及诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正、审慎的原则。 三、 本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断， 评级意见未因评级对象或其发行人和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、 本报告引用的资料主要由评级对象或其发行人提供或为已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由评级对象或其发行人/信息公布方负责。大公对该部分资料的合法性、真实性、准确性、完整性和有效性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 由于评级对象或其发行人/信息公布方提供/公布的信息或资料存在瑕疵 （如不合法、不真实、不准确、不完整及无效）而导致大公的评级结果或评级报告不准确或发生任何其他问题，大公对此不承担任何责任（无论是对评级对象或其发行人或任何第三方）。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。 大公对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至本期债券到期兑付日有效，主 第一创业证券 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 5 体信用等级自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公将根据跟踪评级安排对评级对象或其发行人进行定期或不定期跟踪评级，且有权根据后续跟踪评级的结论，对评级对象或其发行人做出维持、变更或终止信用等级的决定并及时对外公布。 七、 本报告版权属于大公所有， 未经授权， 任何机构和个人不得复制、 转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 八、未经大公书面同意，本次评级报告及评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。 九、本评级报告所依据的评级方法为证券公司信用评级方法，版本号为PF-ZQGS-2020-V.3.1，该方法已在大公官网公开披露。 第一创业证券 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 6 发债情况发债情况 （一）（一）本本期期债券情况债券情况 第一创业证券已于 2021 年 6 月获得关于同意第一创业证券股份有限公司向专业投资者公开发行公司债券注册的批复 （证监许可20212134 号），发行总额不超过人民币 50 亿元（含 50 亿元），分期发行，其中第一期 15 亿元人民币于 2021 年 8 月发行完毕;本期为上述注册额度内的第二期发行， 发行金额不超过人民币 20 亿元（含 20 亿元），分两个品种发行，两个品种设置品种间回拨选择权，回拨比例不受限制。其中，品种一债券发行期限为 3 年期，品种二债券发行期限为 5 年期。本期债券为固定利率债券，票面利率将根据网下询价簿记结果，由公司与簿记管理人按照有关规定，在利率询价区间内协商一致确定，单利按年计息，不计复利，每年付息一次，到期一次还本。本期债券采用实名制记账式， 专业投资者认购的本期债券在债券登记机构开立的托管账户托管记载，本期债券发行结束后， 债券认购人可按照有关主管机构的规定进行债券的转让、 质押。本期债券无担保。 （二）募集资金用途（二）募集资金用途 本期债券募集资金用途为偿还第一创业证券有息债务、补充流动资金。 发债主体发债主体 （一）主体概况（一）主体概况 第一创业证券前身佛山证券公司成立于 1993 年 4 月， 初始注册资本为 1,000万元， 于 1997 年 12 月与中国人民银行脱钩改制并增资至 8,000 万元，同时更名为佛山证券有限责任公司。2002 年 4 月，佛山证券有限责任公司更名为第一创业证券有限责任公司， 注册资本增至 7.47 亿元， 并将注册地迁址广东省深圳市。后经 2008 年 8 月和 2011 年 8 月两次增资扩股，第一创业证券有限责任公司注册资本增至 19.70 亿元，并于 2012 年 2 月更为现名。2016 年 5 月，公司首次公开发行股票并在深圳证券交易所上市交易（股票代码：002797），同时公司注册资本增至 21.89 亿元。 2017 年 5 月， 公司通过资本公积转增股本至 35.024 亿股。2019 年 11 月，持有公司股份比例最高的主要股东由华熙昕宇投资有限公司（以下简称“华熙昕宇”）变更为首创集团。2020 年 7 月 22 日，第一创业证券非公开发行新增股份 7 亿股在深圳证券交易所上市，公司注册资本由 35.024 亿元增加至 42.024 亿元。截至 2021 年 9 月末，公司持股比例排名前五的股东分别为首创集团、华熙昕宇、北京京国瑞国企改革发展基金（有限合伙）、北京首农食品集团有限公司和浙江航民事业集团有限公司，持股比例分别为 12.72%、7.74%1、 1截至 2021 年 12 月 10 日，华熙昕宇已累计质押公司 126,850,000 股股份，所质押股份数占其所持本公司 第一创业证券 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 7 4.99%、4.99%和 3.82%。公司股权较为分散，无控股股东及实际控制人（见附件1-1）。 第一创业证券主要经营范围包括证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券（不含股票、中小企业私募债券以外的公司债券）承销；证券自营；证券资产管理；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；融资融券；代销金融产品。 截至 2021 年 6 月末，第一创业证券共有 53 家分支机构，其中 9 家分公司、44 家营业部，分公司位于北京市、上海市、深圳市、厦门市、广州市等城市，营业部主要分布在广东省、北京市、上海市和浙江省等地。截至 2021 年 9 月末，公司共有 6 家重要子公司（见附件 1-3），其中 4 家是全资子公司2，分别为第一创业证券承销保荐有限责任公司 （以下简称“一创投行”3） 、 第一创业投资管理有限公司（以下简称“一创投资”）、深圳第一创业创新资本管理有限公司（以下简称“创新资本”） 和第一创业期货有限责任公司 （以下简称“一创期货”） ；公司控股创金合信,持股比例为 51.07%。此外，截至 2021 年 6 月末，公司参股银华基金管理股份有限公司、证通股份有限公司、中证机构间报价系统股份有限公司，持股比例分别为 26.10%、0.99%和 0.40%。 （二）公司治理（二）公司治理结构结构 第一创业证券根据相关法律法规的要求建立了以股东大会、董事会、监事会和经营管理层为基础的公司治理结构。股东大会是公司的权力机构，依法行使决定公司经营方针和投资计划等重大事项的职权。董事会对股东大会负责，行使执行股东大会决议、召集股东大会、决定公司经营计划和投资方案等职权。截至2021 年 9 月末，公司董事会由 13 名董事组成，其中 8 名非独立董事、5 名独立董事；董事会下设投资与发展委员会、风险管理委员会、审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会等 5 个董事会专门委员会。公司监事会由 7 名监事组成，其中职工代表监事 3 名。公司高级管理人员包括总裁、副总裁、财务总监、合规总监、首席风险官、董事会秘书、首席信息官等。公司设有固定收益部、资产管理部、总裁办公室、稽核部、计划财务部、风险管理部、法律合规部等业务和职能部门（见附件 1-2）。 （三）发展战略（三）发展战略 第一创业证券未来将围绕“成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心 股份总数的 44.80%，占公司总股本的 3.02%。 2 深圳市第一创业债券研究院是第一创业证券与国家金融与发展实验室联合发起的民办非企业单位，开办资金均由公司出资。 3 一创投行原名为第一创业摩根大通证券有限责任公司，2017 年 10 月，公司收购 J.P.Morgan Broking (Hong Kong) Limited（以下简称“J.P.Morgan”）持有的一创投行 33.30%的股权，一创投行成为公司的全资子公司，并更为现名。 第一创业证券 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 8 的证券公司”战略目标，持续特色化发展。公司坚持以客户为中心的经营策略，通过金融科技技术、强化企业客户服务能力、持续提升固定收益和资产管理业务的投研与销售能力，实现经营目标。具体而言，一是巩固资产管理业务优势，拓展投资领域，丰富产品线，实现主动管理转型；二是以资产管理业务优势带动财富管理业务，运用金融科技手段，构建公司业务的数字化经营基础，优化客户服务体验；三是强化固定收益业务，通过开发与推广固定收益债券服务平台，推动固定收益部银行间综合平台上线试运行及推广，构建全品种、全市场、全覆盖的销售链条与销售团队，充分利用金融科技带动销售平台建设，提升销售能力，强化固收品牌实力。 （四）风险管理（四）风险管理 第一创业证券根据证券公司全面风险管理规范等相关规章制度与规范指引，对公司各风险类型及相关信息系统、业务条线、分支机构及子公司的风险管理实现覆盖。 在风险管理组织架构方面， 第一创业证券建立了董事会及其风险管理委员会、董事会授权的经理层及其下设执行委员会、履行专项风险管理职责的相关部门、业务及职能部门四级风险管理体系。其中，公司董事会是风险管理的最高决策机构，承担全面风险管理的最终责任；公司经理层对全面风险管理承担主要责任，履行制定风险管理制度等职责；公司风险管理部、法律合规部、计划财务部、总裁办公室、董事会办公室等部门分别承担相应的风险管理职责；各业务及职能部门负责全面识别、评估、应对与报告其业务相关的各类风险，并对本部门风险进行一线管控。 在风险管理制度体系方面，第一创业证券风险管理工作覆盖了信用风险、流动性风险、市场风险、操作风险、声誉风险和洗钱风险等风险类型，并均采用相关信息系统进行风险信息收集与监测。公司制定了风险管理办法、市场风险管理办法、信用风险管理办法、流动性风险管理办法、操作风险管理办法 、 净资本风险控制指标动态监控管理办法 、 压力测试管理办法以及 风险管理岗工作职责及业绩绩效考核管理办法 等制度以应对风险。 此外，公司针对市场风险指标超标、信用风险指标超标均有应对处理方案。公司制定了流动性应急处置管理办法，对流动性风险的应急处置组织架构和职责、处置规则流程、报告路径等做了具体规定，并成立了流动性管理应急小组具体负责流动应急处理并定期组织流动性风险应急预案演练。 针对影响证券交易连续性的突发操作风险事件， 公司制定了 交易应急处置管理办法 ， 成立了应急指挥小组，按季度进行应急演练并持续改进工作。 在风险分析方面， 第一创业证券建立了覆盖主要业务部门和风险类型的全面 第一创业证券 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 9 风险汇报体系。公司持续完善风险监控和汇报体系，风险管理部逐日、逐月、逐年汇总分析公司总体风险情况， 形成风险监控日报表、 月度和年度风险管理报告，向经营管理层报告公司最新的市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险、净资本等情况，提示、预警和处置需要关注的风险点。 2019 年，因部分业务部门合规管理人员配备不到位、部分合规管理人员薪酬水平不符合监管要求等问题，公司收到监管警示函，同时分类监管评审中级别降至 B 类 BB 级。公司于 2019 年 4 月向深圳证监局提交的 2018 年合规报告中，已就上述问题的落实情况进行说明并已符合规定。2020 年，公司证监会分类监管评审中级别升至 A 类 A 级。 因过往资产管理业务开展过程中存在瑕疵和 IPO 撤否率原因导致一定扣分，公司在 2021 年分类评价中评级下滑至 B 类 BB 级。目前，公司已按照监管要求积极整改，在资管业务的管理中强化风险管控，并按要求开展内部合规检查；IPO 撤否率方面，公司将严格落实监管要求，加强合规检查力度、加大合规检查次数，规范相关业务合规开展。 （五）征信信息（五）征信信息 根据第一创业证券提供的中国人民银行企业信用报告，截至 2021 年 9 月 8日，公司未曾发生信贷违约事件。截至本报告出具日，公司在债券市场发行的各类债务融资工具均正常还本付息。 根据中国执行信息公开网，2021 年 8 月 16 日，第一创业证券被深圳市中级人民法院列为被执行人，案号为（2021）粤 03 执 6851 号，执行标的 2,631.77万元；2021 年 11 月 19 日，公司被深圳市中级人民法院列为被执行人，案号为（2021）粤 03 执 8473 号，执行标的 3,218.37 万元。根据公司提供的资料，该两起被执行案件均涉及公司一只存量定向资管计划项下的债券质押式协议回购违约，根据目前已经生效的仲裁裁决书，该两起被执行案件均由案涉产品资产承担相应的责任。截至本报告出具日，两起案件尚在执行过程中。 第一创业证券 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 10 偿债偿债环境环境 20202020 年，我国经济逐步克服新冠肺炎疫情带来的不利影响，主要指标恢复年，我国经济逐步克服新冠肺炎疫情带来的不利影响，主要指标恢复性增长， 经济性增长， 经济总量首次突破百亿元，总量首次突破百亿元， 预计在新发展格局下我国经济中长期高质量预计在新发展格局下我国经济中长期高质量发展走势不会改变。 我国证券行业经营状况继续向好， 监管制度的持续完善为行发展走势不会改变。 我国证券行业经营状况继续向好， 监管制度的持续完善为行业规范有序发展提供保障。业规范有序发展提供保障。 （一）宏观环境（一）宏观环境 近几年中国近几年中国经济由高速发展转向高质量发展，经济由高速发展转向高质量发展， 经济增速不断放缓， 但主要经经济增速不断放缓， 但主要经济指标仍处于合理区间，产业结构更趋优化；济指标仍处于合理区间，产业结构更趋优化；20202020 年，我国经济逐步克服新冠年，我国经济逐步克服新冠肺炎疫情带来的不利影响， 主要指标恢复性增长， 经济肺炎疫情带来的不利影响， 主要指标恢复性增长， 经济总量首次突破百总量首次突破百万万亿元，亿元，并并成为成为全全球唯一球唯一实现经济正增长的主要经济体实现经济正增长的主要经济体；20202121 年年上上半年半年经济持续恢复增经济持续恢复增长，长，预计在新发展格局下我国经济中长期高质量发展走势不会改变。预计在新发展格局下我国经济中长期高质量发展走势不会改变。 近几年来，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济增速有所放缓，但主要经济指标仍处于合理区间，产业结构更趋优化。20172019 年，我国国内生产总值（以下简称“GDP”）增速分别为 6.9%、6.6%和 6.1%。2020 年，面对突如其来的新冠肺炎疫情（以下简称“疫情”）和复杂多变的国内外环境，全国上下统筹推进疫情防控和经济社会发展各项工作， 在一系列宏观调控政策作用下，我国经济运行先降后升、稳步复苏，全年经济实现正增长，并成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体。 根据国家统计局初步核算， 2020 年我国 GDP 达到 101.60 万亿元，经济总量首次突破百万亿元大关，按可比价格计算，同比增长 2.3%。从产业结构来看，2020 年，我国三次产业结构为 7.7:37.8:54.5，第三产业占比较上年提高 0.2 个百分点,产业结构更趋优化。 2021 年上半年，我国经济复苏进程整体稳健，GDP 同比增长 12.7%，两年平均增速 5.3%4，比一季度加快 0.3 个百分点，显示我国经济持续恢复增长。分产业看，上半年，农业生产总体平稳，农业增加值同比增长 3.6%，两年平均增速3.7%；工业生产增长较快，规模以上工业增加值同比增长 15.9%，两年平均增速7.0%， 产能利用率水平较高， 高技术制造业快速增长； 服务业恢复态势稳定向好，服务业增加值同比增长 11.8%，两年平均增速 4.9%，新动能增势显著，“幸福产业”恢复向好。从需求端看，上半年，全国固定资产投资同比增长 12.6%，两年平均增速 4.4%，其中高技术产业和民生领域投资增长较快；社会消费品零售总额同比增长 23.0%，两年平均增速 4.4%，市场销售逐步改善，消费升级类商品快速增长；货物进出口同比增长 27.1%，两年平均增速 10%以上，外贸增势良好同时贸易结构持续优化。 2021 年，疫情发展变化以及外部环境的不确定性仍将对经济复苏形成一定 4 两年平均增速是指以 2019 年相应同期数为基数，采用几何平均的方法计算的增速。 第一创业证券 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 11 制约，但在科学精准的宏观调控政策支持下，预计我国将能够高质量完成政府工作报告中设定的经济增长、就业、物价等预期目标。与此同时，世界经济正经历百年未有之大变局，我国发展仍处于重要战略机遇期，在此重要时刻，党的十九届五中全会提出加快构建以 “国内大循环为主体、 国内国际双循环相互促进”的新发展格局， 这是党中央在全面统筹国内国际两个大局基础上做出的重大部署，也将成为“十四五”期间经济转型的重要战略。这种以创新驱动发展、激发内需潜力、提升有效供给、扩大高水平对外开放为重点的中长期发展模式，同以扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务的短期跨周期模式有序结合，将共同推动我国经济的高质量发展。 （二）二）行业环境行业环境 我国证券行业经营状况持续向好，监管制度的持续完善为行业规范有序发我国证券行业经营状况持续向好，监管制度的持续完善为行业规范有序发展提供保障； 证券公司盈利水平继续上升， 资本对各项风险的抵御能力保持较高展提供保障； 证券公司盈利水平继续上升， 资本对各项风险的抵御能力保持较高水平； 同时金融科技快速布局也为中小型券商实现差异化、 特色化发展带来机遇。水平； 同时金融科技快速布局也为中小型券商实现差异化、 特色化发展带来机遇。 我国金融市场改革不断深化，市场秩序及市场规则不断完善，资本市场对外开放力度持续加大，证券行业经营状况持续向好，服务实体经济能力持续提升。2020 年，在注册制改革背景下，创业板、科创板 IPO 数量整体增加，有力拓展了证券交易市场规模；债券市场方面，更加积极有为的财政政策和更加灵活适度的货币政策下，各主要债券品种发行利率下降，债券发行规模增幅明显。 20182020 年及 2021 年 19 月，我国境内证券公司实现盈利的家数占比分别为 80.92%、 90.23%、 94.07%和 88.57%， 证券行业经营状况总体向好。 同期，证券公司实现营业收入同比分别下降 14.47%、增长 35.37%、增长 24.41%和增长7.00%，净利润同比分别下降 41.04%、增长 84.77%、增长 27.98%和增长 8.51%。总资产方面，20182020 年末，我国境内证券公司总资产同比分别增长 1.95%、15.97%和 22.50%；2021 年 9 月末，证券公司总资产较 2020 年末增长 15.84%。资本方面，得益于配股融资、发行债券补充净资本和上市券商定增等方式，证券公司资本实力稳步增强， 净资产和净资本规模均持续增长， 截至 2021 年 9 月末，我国证券行业净资产合计 2.49 亿元，较 2020 年末增长 7.79%；净资本合计 1.94万亿元， 较2020年末增长6.59%。 截至2020年末， 行业平均风险覆盖率252.34%，平均资本杠杆率 23.59%，平均流动性风险覆盖率 235.89%，平均净稳定资金率153.66%，行业整体风控指标优于监管标准。 第一创业证券 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 12 表表1 20181 20182 2020020年年（末）及（末）及20212021年年1 19 9（末）我国（末）我国证券行业主要证券行业主要经营数据及经营数据及监管指标（监管指标（单位单位：万亿元万亿元、% %） 项目项目 20212021年年1 1 9 9月月（末末） 20202020 年年（末末） 20192019 年年（末末） 20182018 年年（末末） 总资产 10.31 8.90 7.26 6.26 净资产 2.49 2.31 2.02 1.89 净资本 1.94 1.82 1.62 1.57 营业收入（亿元） 3,663.57 4,484.79 3,604.83 2,662.87 净利润（亿元） 1,439.79 1,575.34 1,230.95 666.20 风险覆盖率* - 252.34 - - 资本杠杆率* - 23.59 - - 流动性风险覆盖率* - 235.89 - - 净稳定资金率* - 153.66 - - 注：*为行业平均水平指标 数据来源：中国证券业协会 20182020 年，我国证券公司业务结构总体保持稳定，传统业务中的经纪业务、 自营业务和投行业务仍是我国证券公司的主要业务类型。证券公司经纪业务收入随着股票市场成交量和成交金额的波动而波动，其中 2020 年，证券行业实现代理买卖证券业务净收入 （含交易单元席位租赁） 1,161.10 亿元， 同比增长47.42%。得益于注册制改革激发资本市场活力， 以及衍生金融产品体系的不断完善、对冲工具和策略的不断丰富，证券公司自营业务收入继续增长。信用业务方面，股票质押业务减值压力有所降低，融资融券余额持续上升，信用业务占比保持稳定。受监管政策和市场行情影响，投行业务收入规模有所波动，2020 年以来，随着注册制正式落地，IPO 由重审核、轻发行向严审核、重发行转变，IPO 通过率维持高位； 受债券发行规模明显增加影响， 证券公司债券承销金额随之上升，但同时，个别证券公司在债券承销中存在未能充分保证尽职调查质量、低价竞争扰乱市场秩序的行为，随着监管政策的逐步健全，债券承销业务将得到进一步规范。资管业务方面，虽然关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（以下简称“资管新规”）新老划断过渡期延长至 2021 年底，但资管新规对证券公司资管业务的影响持续存在，行业资产管理业务规模持续压缩。 此外，金融科技将助力行业数字化转型，为中小型券商实现差异化、特色化发展带来机遇。 监管制度的继续加强和完善为行业规范有序发展提供保障，资本市场对外开放力度继续扩大，将吸引更多境外资金积极参与我国证券期货市场。 第一创业证券 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 13 财富财富创造能力创造能力 近年来， 第一创业证券近年来， 第一创业证券资产管理资产管理业务优势较为显著， 以投资业务优势较为显著， 以投资债券为主债券为主的的投资投资收益收益和和资产管理业务手续费及佣金净收入资产管理业务手续费及佣金净收入对营业对营业收入的贡献度始终较高，推动收入的贡献度始终较高，推动收入水平持续增加收入水平持续增加； 但但受证券市场受证券市场行情波动影响行情波动影响， 公司公司权益类权益类自营投资及交易业自营投资及交易业务收入波动较大务收入波动较大，投资能力需进一步提升投资能力需进一步提升。 随着固定收益业务和资产管理业务优势的不断巩固， 公司以投资收益和资产管理业务手续费及佣金净收入为主的收入结构保持稳定；20182020 年，公司营业收入同比分别减少 9.40%、增长 45.96%和增长 20.77%。其中，2019 年公司营业收入规模大幅提升，主要因资本市场行情回暖，交易量和交易规模的上升带动公司手续费及佣金净收入回升；2020 年，市场行情好转带动公司自营投资及交易业务收入较大幅度增长，推动公司营业收入水平继续提升。 表表 2 2 2012018 820202020 年及年及 2022021 1 年年 1 19 9 月公司营业收入主要构成情况（单位：亿元、月公司营业收入主要构成情况（单位：亿元、% %） 项目项目 20212021年年1 19 9月月 20202020 年年 2012019 9 年年 2012018 8 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 手续费及佣金净收入 12.48 51.65 17.69 56.70 15.78 61.09 11.49 64.92 其中：经纪业务 3.55 14.70 4.18 13.39 2.87 11.11 2.33 13.19 投资银行业务 1.83 7.57 4.47 14.34 4.15 16.07 2.55 14.43 资产管理业务 6.62 27.39 6.87 22.03 7.51 29.06 5.83 32.92 利息净收入 1.32 5.47 1.21 3.89 -0.92 -3.58 -0.44 -2.47 投资收益 12.06 49.91 11.09 35.56 6.83 26.46 6.28 35.48 公允价值变动损益 -2.11 -8.72 0.72 2.31 3.54 13.72 -0.35 -2.00 汇兑损益 0.00 -0.01 -0.02 -0.05 0.00 0.02 0.01 0.06 其他业务收入 0.37 1.54 0.45 1.45 0.55 2.14 0.65 3.65 其他收益 0.04 0.15 0.04 0.13 0.04 0.16 0.06 0.36 营业收入营业收入 24.1724.17 100.00100.00 31.2031.20 100.00100.00 25.8325.83 100.00100.00 17.7017.70 100.00100.00 注：2019 年及 2021 年 19 月公司汇兑损益分别为 47 万元和-25 万元 数据来源：根据根据公开披露资料整理 手续费及佣金净收入始终是第一创业证券的最主要收入来源，20182020年， 公司手续费及佣金净收入同比分别下降 14.79%、 增长37.34%和增长 12.10%。同期， 公司经纪业务手续费及佣金净收入规模不断增加但贡献度有所波动；受益于一级市场融资规模增长，公司证券承销家数和承销金额明显上升影响，推动投资银行手续费及佣金净收入持续增加；随着公司资产管理业务优势不断巩固，其手续费及佣金净收入规模始终是公司手续费及佣金净收入的最主要来源。 20182019 年，第一创业证券利息净收入持续为负，其中，2018 年主要受公司存放金融同业利息收入、融资类业务利息收入减少，同时拆入资金、借款利息和卖出回购利息支出增加所影响，2019 年主要由于融资类业务利息收入减少 第一创业证券 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 14 所致；2020 年，公司融出资金利息收入增加、拆入资金利息支出减少，推动利息净收入由负转正。 20182020 年， 公司投资收益持续增长， 其中金融工具投资收益规模分别为 5.08 亿元、4.72 亿元和 9.08 亿元，是在投资收益的主要构成；2020 年投资收益同比大幅增长 62.32%，主要系处置金融工具取得的收益增加所致。 公司公允价值变动损益较为波动， 其中， 2018 年出现亏损主要受自营投资及交易业务产生公允价值账面亏损影响，2019 年转为正收益主要是公司自营投资及交易业务所持债券、公募基金和股票的公允价值提升，2020 年受衍生金融工具公允价值变动影响，公司公允价值变动损益有所减少。 2021 年 19 月，第一创业证券营业收入同比增长 16.53%，主要是交易性金融工具投资收益增加所致。具体来看，手续费及佣金净收入同比增长 1.45%；其中， 公募基金资产管理业务收入增加推动资产管理业务手续费及佣金净收入同比增长 32.52%，受投资银行承销规模收缩影响，投资银行业务手续费及佣金净收入同比下降 28.41%。同期，融资融券业务规模扩大带动利息净收入同比增长35.40%， 公司投资收益同比增长 36.46%， 但受二级市场波动影响， 公允价值变动损益浮亏。 表表 3 3 2012018 820202020 年及年及 2 2021021 年年 1 19 9 月公司营业收入分版块构成情况（单位：亿元、月公司营业收入分版块构成情况（单位：亿元、% %） 项目项目 2 2021021年年1 19 9月月 20202020 年年 2012019 9 年年 2012018 8 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 资产管理业务 7.54 31.20 8.13 26.05 8.55 33.09 5.98 33.78 证券经纪及信用业务 6.07 25.12 5.64 18.09 4.76 18.43 4.86 27.49 固定收益业务 3.41 14.10 3.56 11.42 4.30 16.65 4.15 23.44 自营投资及交易业务 3.46 14.32 6.72 21.54 2.55 9.87 -1.21 -6.83 投资银行业务 0.69 2.87 3.00 9.61 2.13 8.25 1.10 6.19 私募股权基金管理与另类投资业务 0.87 3.61 1.74 5.57 2.05 7.94 1.39 7.85 其他业务 2.14 8.87 2.43 7.79 1.53 5.92 1.49 8.42 抵销 -0.02 -0.09 -0.02 -0.08 -0.04 -0.16 -0.06 -0.34 营业收入营业收入 24.1724.17 100.00100.00 3 31.201.20 1 100.0000.00 25.8325.83 100.00100.00 17.7017.70 100.00100.00 数据来源：根据公司提供资料整理 从业务板块来看，资产管理业务是第一创业证券营业收入的最主要构成，20182020年该板块营业收入同比分别减少12.60%、 增长43.00%和减少4.93%，对营业收入的贡献度有所减少但始终保持最高水平。同期，公司证券经纪及信用业务发展稳定， 收入水平逐年提升。 2018 年， 公司扩大固定收益业务投资规模，推动公司固定收益业务收入同比大幅增长 236.64%，对营业收入形成有力支撑；202