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(本科）第9章 财务预警教学ppt课件第9章 财务预警财务预警的技术方法9.4财务风险和财务危机9.1财务预警的含义、特征和机制9.2财务风险的测度9.3了解财务风险的度量明确财务预警的技术方法认识财务风险和财务预警的概念学习目的与要求引导性案例 中达股份财务危机 江苏中达新材料集团股份有限公司成立于1997年6月18日，主营双向拉伸聚炳烯薄膜、聚酯薄膜、多层共挤流延薄膜三大系列高分子软塑料新型材料。至2007年6月末，中达股份历经10年的发展，总资产由当初的6亿元增加到近50亿元。然而，中达股份的发展并非一帆风顺。2005年以来，由于国内的软塑包装材料行业发展过快，使得市场呈现供过于求的状况。而国际原油价格的持续飞涨也使原材料价格大幅度上升，产品获利空间较小。与此同时案例思考：中达股份财务危机产生的原因是什么？你认为事先应采取哪些策略及措施以应对中达股份的财务危机？该案例给我们带来了哪些思考和启示？ 9.1 财务风险和财务危机9.1.1 风险和财务风险 “风险”一词在经济学和其他学术领域中并无任何技术上的内容，它意味着损害或损失的可能性。风险具备以下几个方面的含义：其一，风险是由事件的不确定性引起的，不确定性是风险产生的根源。其二，风险是期望结果与未来实际结果的差异。其三，风险是可以防范和控制的。 财务风险是指企业在各项财务活动中由于各种难以预料和无法控制的因素，使企业在一定时期、一定范围内所获取的最终财务成果与预期的经营目标发生偏差，从而形成的使企业蒙受经济损失或失去更大收益的可能性。财务风险可分为： (1)财务风险包括狭义财务风险和广义财务风险 (2)财务风险按发生的原因可分为自然风险、政治风险和经济风险 (3)财务风险按风险影响范围的大小可分为系统风险和非系统风险 (4)财务风险按强弱可分为轻度风险、中度风险和破产风险 (5)财务风险最为常见的分类标准是根据风险的来源来分，将财务风险划分为筹资风险、投资风险、经营风险、存货管理风险和流动性风险 筹资风险指的是由于资金供需市场、宏观经济环境的变化，企业筹集资金给财务成果带来的不确定性。 投资风险指企业投入一定资金后，因市场需求变化而影响最终收益与预期收益偏离的风险。 经营风险又称营业风险，是指在企业的生产经营过程中，供、产、销各个环节不确定性因素的影响所导致企业资金运动的迟滞，产生企业价值的变动。存货风险是指存货太多会导致产品积压，占用企业资金，风险较高；存货太少又可能导致原料供应不及时，影响企业的正常生产，严重时可能造成对客户的违约，影响企业的信誉。流动性风险是指企业资产不能正常和确定性地转换为现金或企业债务不能正常清偿和付现责任不能正常履行的可能性。 9.1.2 财务财务风险管理是企业风险管理的重要内财务风险管理是企业风险管理的重要内容容 风险管理（Risk Management)又名危机管理，是指在降低风险的收益与成本之间进行权衡并决定采取何种措施的过程。当中包括了对风险的量度、评估和应变策略。财务活动是企业最为重要的活动之一，财务风险管理是企业风险管理的重要内容。风险管理包括风险的识别、预测和处理，相应地，财务风险管理应该包括财务风险的识别、预测和处理。9.2 财务预警的含义、特征和机制9.2.1 财务预警的含义 9.2.2 财务预警的特征9.2.3 财务预警机制 财务预警分析是一种诊断工具，告知企业财务动作的现状，财务运营的未来方向，或者告知财务运营已偏离正确方向，将使企业发生财务风险，应事先警惕。 9.3 财务风险的测度9.3.1 财务风险的测度要素 财务风险的测度要素包括评价基点、结果描述和测度指标。 (1)评价基点 评价的基点又称为基准点，是进行比较的依据和基础。 目前，在企业中，财务风险度量最常用的基准点是数学期望值。数学期望值是指描述随机变量取值平均大小的一个数字特征，在风险衡量中可用于某一风险可能损失值的估计，以比较不同的损失的可能性，或同一风险在不同概率下损失可能值的大小。 离散型随机变量X的数学期望值计算公式： 1()nkkkExxp连续型随机变量X的数学期望值计算公式：()()Exfx d x 以数学期望值为基准点，计算标准离差。标准离差反映随机变量x与其均值E（x）的偏离程度。偏离程度越大，风险越大。因此，标准离差成为衡量风险的重要指标之一。离散型随机变量的标准离差计算公式为： 21( )nkkkxE xp连续型随机变量的标准离差计算公式为： 2( )( )xE xf x dx（2）结果描述： 结果描述是对不确定事件未来将出现的结果情况的描述，包括三个子要素：时间区间、结果分布和概率分布。(3) 测度指标 测度指标可用于测算和度量未来事件风险程度，科学的测度指标体系可以对风险情况进行全方位的揭示，为我们分析、评估和应对财务风险提供了技术上的支持。选择财务风险测度指标时，应考虑风险、损失和报酬的关系。 财务风险的测度方法 财务风险的度量方法常见的有概率分析法、杠杆分析法、马柯维茨方差法、风险率度量法和风险价值度量法。 (1)概率分析法。 就是用概率论、数理统计的理论与方法，对企业的财务风险进行度量。 (2)杠杆分析法。 杠杆分析法缘于杠杆理论的应用，即由于固定的费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大的幅度变动。一般来说，财务杆系数愈大，企业面临的财务风险也愈大，反之则财务风险也就越小。 (3)马柯维茨方差法 马柯维茨（Harry M.Markowitz）1952年提出的判断财务风险程度的一种方法。这种方法的观点是：风险是与结果的变异程度联系在一起的，投资风险就是平均报酬的可能偏差，即投资报酬的不确定性。马柯维茨方差利用平均值和方差两个参数来判断财务风险的程度，因而也有人称之为“均值-方差准则”。其财务风险的度量公式如下： 1( )(),( )niiariE RRRpKVR式中:R投资报酬各种可能的结果； P投资报酬出现的概率； 投资报酬的加权平均值； K风险程度值； V 方差（或标准离差的函数）。该方法也可以用资产定价模型（CAPM）加以表述，但其应用有严格的假设条件。其计算公式为： R()() *ifmfiERRERR式中：()()PiipiE RE R表示资产组合 中资产 的期望收益；iRiR 表 示 无 风 险 资 产 收 益 ;()()impmE RE R，表示资产组合集合中市场资产组合的期望收益；表示资产 的 系数。(4)风险率度量法 20世纪80年代，西方国家出现了用低于目标报酬水平之下的报酬率分布的风险描述方式，即Downside-Risk（下行风险）。“Downside-Risk”风险描述方式的代表人物就是哈洛（）。其财务风险的度量公式如下： ()niTniiRL P MpTR 式中：LPM 相对于目标报酬的概率水平； R投资报酬各种可能的结果； P投资报酬出现的概率； T目标报酬水平； n参数0，1，2。当n=0时，LPM 表示低于目标报酬率的概率水平；当n=1时，LPM 表示低于目标报酬率离差距离；当n=2时，LPM 表示低于目标报酬率的半方差。(5) 风险价值度量法 20世纪90年代，西方国家出现了用VaR（value at risk，风险价值）来度量财务风险的方法。VaR是指风险资产在一个给定的置信水平和持有期间条件下，将会发生的最大期望损失，反映了风险投资最低报酬水平与期望报酬水平之间的离散距离。财务风险度量公式如下： 0W W*1R()wPfwdw VaRE WW W*E PR mm其中，W0 为风险的初始值，Wn 为给定置信水平P上的资产最低值，R为目标时间区间上的报酬率。9.4 财务预警的技术方法9.4.1 财务预警分析的分类9.4.2 财务预警的具体技术方法(1)单一财务比率法 单一财务比率法也称为单变量模型，是指将某一项财务指标作为判别标准来判断企业是否处于财务危机状态的一种预警方法。 目前，我国企业在实际工作中常用的财务比率主要有资产负债率、利息保障倍数、流动比率和速动比率等。 单一财务比率法的优点是简单明了、易于掌握，缺点是财务比率可以被人为操纵，容易引起失误。 财务比率综合计分法 财务比率综合计分法是选择多个财务比率并赋予相应的权重，计算综合财务指标，以此来判断企业发生财务危机的可能性。常用的财务比率综合计分法主要包括沃尔评分法和综合评分法。 沃尔评分法 沃尔评分法是指将选定的财务比率用线性关系组合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平作出评价的方法。沃尔评分法的基本步骤包括：选择评价指标并分配指标权重、确定各项评价指标的标准值与标准系数、对各项评价指标计分并计算综合分数、形成评价结果。 综合评分法 综合评分法选择评价营利能力、偿债能力、成长能力的财务比率，按5：3：2来分配比重，标准分为100分，取值范围为50150分，分值越高，反映企业的财务状况越好，发生财务危机的可能性越小。其中，评价营利能力的财务比率选择了总资产周转率、销售净利率、净值报酬率；评价偿债能力的财务比率选择了自有资本率、流动比率、应收账款周转率、存货周转率；评价成长能力的财务比率选择了销售增长率、净利增长率、人均净利增长率。(3) 基于计量模型的财务预警方法 传统财务危机预警方法的弊端在于，在常用的20多个财务比率中，每一个比率可用来评估企业的财务状况的某一特定方面的优势和劣势。但是，任何一个单个的比率都无法用来准确评估一个企业的总体实力。于是，基于计量方法的财务预警模型应运而生，最经典的基于计量方法的财务预警模型是Z计分模型，运用该模型进行财务预警的方法称为Z计分法。Z-记分法由Dr. Edward I. Altman于1968年发表。Z计分模型的表达式为：123450.0120.0140.0330.0060.999Zxxxxx其中：z为判断函数值；x1=营运资金/资产总额 ；x2=留存收益/期末资产总额；x3=息税前利润/期末资产总额；x4=普通股及优先股市场价值总额/负债账面价值总额；x5=销售收入/资产总额。 一般说来，z值越低则企业越有可能破产。若值大于或等于2.675，表示企业财务状况良好；若z值小于或等于1.81，表示企业有很大的破产危险。这个模型实际上是通过五种财务比率，将反映企业偿债能力的指标（x1和x4）、获利能力指标（x2和x3）和运营能力指标（x5）有机联系起来，统合预测企业失败、破产可能性。实践证明，Z计分法在对企业一、两年内的近期预测准确率很高，预测期延长则准确率降低。情况比较复杂的企业一般采用这种模型。值得注意的是，该定量分析方法还必须与对企业所在行业背景分析、企业综合实力分析、企业管理水平分析、现金流量情况分析紧密结合起来，进行综合分析判断。本章结束