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(本科）第1章 公司理财导论教学ppt课件21世纪工商管理类学科基础课教材世纪工商管理类学科基础课教材公司理财公司理财 李焰李焰 尹夏楠尹夏楠 陈岩陈岩 编著编著第第1 1章章公司理财导论公司理财导论 u了解企业的组织形式及其对理财活动的影响。u掌握公司三大理财活动的内容。u理解各种公司理财目标的内涵及优缺点。u理解委托代理关系与代理问题。u掌握公司中几种代理问题的类型和主要表现形式。【引例】【引例】 面对中国金融市场变革，面对中国金融市场变革，CFO应该做什么？应该做什么？公司是公司理财（corporate finance）的行为主体，即本课程的研究对象是公司（corporation/company）。 企业作为一个“应用资本赚取利润的经济组织”，有着多种组织形式，公司只是其中的一种。不同组织形式的企业，其理财活动的目标和内容差别很大。1个人业主制企业的定义和特征个人业主制企业的定义和特征2合伙制企业的定义和特征合伙制企业的定义和特征 3 公司制企业的定义和特征公司制企业的定义和特征1个人业主制企业的定义和特征个人业主制企业的定义和特征4三种企业组织形式的比较三种企业组织形式的比较资本资本规模规模所有权所有权控制权控制权经济经济责任责任生命期生命期税收税收自然人自然人/法法人人个人业主制个人业主制小小业主业主集中集中无限无限有限有限个人所得税个人所得税自然人自然人合伙制合伙制小小合伙人合伙人集中集中至少一人无至少一人无限限有限有限个人所得税个人所得税自然人自然人公司制公司制大大股东股东分散分散有限有限无限无限个人个人/企业所得税企业所得税法人法人2有限责任公司有限责任公司3公司的特征公司的特征公司制企业最大的优点是有限公司制企业最大的优点是有限责任、产权易于转让和永续经责任、产权易于转让和永续经营，是现代大规模商品生产和营，是现代大规模商品生产和交换的一种最重要的经济组织交换的一种最重要的经济组织形式，也是企业成长和发展到形式，也是企业成长和发展到一定规模的必然选择。一定规模的必然选择。1.1.3 公司理财的含义和内容公司理财的含义和内容 公司理财（corporate finance），是研究公司在现代金融市场背景下，如何对生产经营过程中的资金筹措、投放、运用和收益分配等进行有效的规划和管理，以实现其经营目标的学科。公司理财研究的核心问题是公司资产定价与提高资金的配置效率。2公司理财的主要研究内容公司理财的主要研究内容图1-1 投资活动、融资活动和股利分配之间的关系企业的利益相关者企业的利益相关者 现代企业理论把企业视为利益相关者（stakeholder）签订的一组契约的集合。所谓的利益相关者，是指与企业相关的利益集团。企业的组织形式、管理结构等因素直接影响到利益相关者的构成。公司理财目标理论公司理财目标理论1.2.3 不同理财目标的区别和联系不同理财目标的区别和联系 公司理财的目标就是创造和保持公司的价值公司理财的目标就是创造和保持公司的价值。1.2.4 我国公司的理财目标我国公司的理财目标 1.公司理财目标选择的多样性公司理财目标选择的多样性 （1）企业发展阶段 （2）企业管理水平 （3）企业的创新能力 2.公司的理财目标与经营目标不同公司的理财目标与经营目标不同1.3.1 委托委托代理关系和代理问题代理关系和代理问题1委托委托代理关系代理关系 现代公司是极其复杂的，公司利益相关者之间的关系可以描述为委托代理(principle-agent relationships)关系，即代理人代表委托人做出决策。 由于所有权和控制权的分离，使得拥有公司的人（股东）并不控制公司，而是指派代理人（经理人）代表他们来经营公司，这就产生了委托代理关系。1.3.1 委托委托代理关系和代理问题代理关系和代理问题 2代理问题代理问题 代理人和委托人之间存在着潜在的利益冲突，从而产生了代理问题代理问题（agency problem）。 不可能对合约的执行情况进行完全监督，道道德风险（德风险（moral hazard）的问题也就产生了。 监督力度越大，代理人采取自利行为的可能性就越小但是额外监督是有成本的。1.3.2 公司中的几类代理问题公司中的几类代理问题1股东和经理人之间的代理问题股东和经理人之间的代理问题1.3.2 公司中的几类代理问题公司中的几类代理问题2债权人和股东之间的代理问题债权人和股东之间的代理问题3控股股东和小股东之间的代理问题控股股东和小股东之间的代理问题 掏空是控制股东和小股东之间代理问题的主要表现形式。所谓“掏空”，源于英文中的“Tunneling”一词，原是“挖掘隧道” 的意思，Johnson、LaPorta、Lopez-de-Silanes和Shleifer(2OOO)用其来形象地统称掌握公司控制权的控制股东通过各种合法或隐秘的方式转移公司资产或利润剥夺其他投资者利益的行为。控制股东的掏空行为主要分为两种类型：公司理财研究的是以公司作为行为主体的理财活动。企业的组织形式有个人业主制、合伙制、公司制三种，在我国公司又可以分为有限责任公司和股份有限公司两种。不同组织形式的企业其理财目标、内容、环境大不相同。公司理财是研究公司在现代金融市场背景下，如何对生产经营过程中的资金筹措、投放、运用和收益分配等进行有效的规划和管理，以实现其经营目标的学科。公司理财研究的核心问题是公司资产定价与提高资金的配置效率，公司理财的主要内容包括公司投资、公司融资、盈利分配和营运资金管理四大部分。公司理财的目标是指公司所有的理财活动所要达到的目的，它是评价公司理财活动是否合理的标准，决定着公司财务管理的基本方向。得到普遍认同并在理论和实践中产生了广泛影响的观点主要有三种：利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大化。理论上最优的财务目标应该是公司价值最大化，因为它最大限度地考虑了企业集团利益相关者的利益。但是在现实中，这一目标并不能得到很好的执行。公司各利益相关者之间存在着普遍的委托代理关系，代理人和委托人之间存在着潜在的利益冲突，从而产生了代理问题。公司中主要代理问题有：股东和经理人之间的代理问题、债权人和股东之间的代理问题、控股股东和小股东之间的代理问题。