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(本科）第4章 汇率决定理论教学ppt课件第二篇外汇市场与汇率决定理论与政策 n 第4章 汇率决定理论学习目标 n通过本章的学习我们能够对几种最主要的汇率决定理论有基础的认识，把握好各种汇率决定理论的联系和区别。在了解各种汇率决定理论基础上，我们能够更好地分析汇率走势，并对实际经济决策提供理论指导。章内目录n导读n4.1购买力平价理论n4.2利率平价理论n4.3资产市场汇率决定理论n本章小结n关键概念n综合训练n本章参考文献4.1购买力平价理论 4.1.1 一价定律n一价定律的思想认为国际贸易中如果剔除交易成本（运输费用、保险费用等）和交易障碍因素，同时价格能够灵活地反映商品供求，同种商品的同种货币价格体现应该是一样的。如果它们不一样时，通过套利机制，同种商品在不同市场上同种货币标价终会趋于一致。 Pa=ePb Pa表示A国某类产品价格，Pb表示B国同类产品价格，e表示两国货币汇率。 4.1.2 购买力平价理论的两种形式 其中，Pa 表示 A国物价水平， Pb 表示B国物价水平，e 为汇率直接标价法 。 它意指A、B两国货币汇率为两国的物价 比，即取决于A、B两国货币购买力之比 baPPe 1. 绝对购买力平价理论2. 相对购买力平价理论 =pa-pb 表示汇率变动率，pa表示A国通货膨胀率，pb表示B国通货膨胀率。 它意指两国货币间汇率变化率为其通货膨率之差。p 4.1.3 购买力平价理论的实证 1.购买力平价理论的检验研究 2.购买力平价的测算研究绝对购买力平价与相对购买力平价的关系n绝对购买力平价体现为两国物价之比，相对购买力平价则表现为价格变动对汇率变动的影响。 n从相对购买力平价公式的推导过程来看，它源于绝对购买力平价 。n相对购买力平价认为，只要在现实中各期交易费用、贸易条件等因素都一样，相对购买力平价理论依然能够成立 。4.1.5 购买力平价理论的应用n政府决策中的运用 政府在经济决策中，必须对通货膨胀保持高度的警惕，不能一味以牺牲物价和汇率稳定去实现经济数量的增长。要对货币增量引起的物价上涨进行控制，一国政府必须制定一个合理的财政、货币政策。n投资经营决策的运用 购买力平价的汇率决定理论,对于市场的任何参与者来言,包括一般企业以及进行各种货币投资的机构和个人，都是一个很好的汇率预测参考。对购买力平价理论的评价（1）贡献n购买力平价理论从货币的购买力角度出发分析不同国家货币之间的比价关系，对货币最核心和最基本的功能（交易职能和价值尺度）认识提高到了一个较高的地位。n汇率的购买力平价理论从货币购买力角度，在各种外汇汇率理论中占据着非常重要的地位。 对购买力平价理论的评价（2）不足n购买力平价的理论假设过于苛刻 。n购买力平价理论不是一个全面综合的理论，它没有把在复杂经济条件下影响汇率变动的诸多因素考虑在汇率变动之中 。4.2利率平价理论抛补利率平价 = r-r* (表示两国汇率远期升（贴）水率，r表示本国利率， r表示某外国利率。） 汇率的远期升（贴）率为两国即期利率之差。如果本国利率高于外国，则本币远期贴水，外币远期升水。反之，则本币远期升水，外币远期贴水。非抛补利率平价 = r-r* (表示两国汇率预期变动率，r表示本国利率， r表示某外国利率。） 预期汇率变动率等于两国金融市场的利率之差。如果本国的利率高于同期外国金融市场利率，意味着市场预期本币未来即期汇率将会贬值；反之，预期本币未来即期汇率将会升值。抛补利率平价与非抛补利率平价的比较n投资者的风险偏好存在差异，二者所适用的范围不同 n通过市场投机机制，抛补利率平价远期汇率和非抛补利率平价未来即期汇率最终会趋于一致。 利率平价理论的实证n1.利率平价的统计检验 n2.利用利率平价理论对汇率变动的预测 利率平价理论的简要评价（1）意义n利率平价理论的研究角度从商品流动转移到资本流动，指出了一国利率变化对汇率的影响。 n利率平价理论对我们的经济活动具有很强的指导意义。 4.2.5 利率平价理论的简要评价（2）不足n利率平价理论成立前提条件过于苛刻，使得其成立的必然性降低。 n利率平价理论不是一个一般均衡模型。 4.3 资产市场汇率决定理论 弹性价格货币分析法弹性价格货币分析法 弹性价格货币分析法 1 .基本模型 模型基本假定模型基本假定n 总供给曲线是垂直的，价格完全弹性。 n 货币需求同某些经济变量之间存在稳定的关系，即货币需求方程稳定。 n 购买力平价理论在短期和长期都成立 。n 货币供给是政府控制的外生变量。 （上式中，带有*的均为本国相关变量，e采用直接标价法）n 两国汇率变化率取决于两国国民收入水平变化率、利率水平变化率和货币供给水平变化率之差的相关关系。 )()()(MMrYssrYae-2.弹性价格货币分析法的简要评价 （1）理论意义 1.弹性价格货币分析法运用到了购买力平价的相关思想，但它并非是购买力平价的简单翻版。 2.它较之以前的各种局部均衡理论更为一般。 3.弹性价格货币分析法对各国货币当局在货币政策协同上提供了理论指导。 2.弹性价格货币分析法的简要评价 (2) 理论不足 1.弹性价格货币分析法的理论假定过于苛刻，使得其理论的实践意义大大降低。 2.弹性价格货币分析法过分强调了存量分析，而忽略了流量因素对汇率变化的影响。 4.3 资产市场汇率决定理论粘性价格货币分析法粘性价格货币分析法1.粘性价格货币分析法基本模型 模型假定购买力平价虽然在长期内存在，但在短期购买力平价不成立。 由于粘性价格的存在，总供给曲线在不同的时期具有不同形态。 货币供给tt价格t本国利率 t 本国货币供给增加影响(a)(b)(c)(d)本币汇率ms1ms0p1p0i0i1e1-ee0t0t0t0t02.粘性价格货币分析法的简要评价 （1）理论意义n超调模型很好地融合了货币主义学派和凯恩斯学派各自在经济短期和中长期的理论观点，在某种程度上是一个折中主义的汇率理论，成为开放经济条件下汇率分析的一般模型。 n超调模型具有极强的政策意义。 2.粘性价格货币分析法的简要评价 （2）理论不足n超调模型是建立在货币模型分析基础上的，因而与弹性价格货币分析法有相同的缺陷和不足。 n对模型的实证检验比较困难，难以确定汇率的波动是对哪一种冲击引起的过度反应。 4.3 资产市场汇率决定理论4.3.3 资产组合分析法资产组合分析法模型假定n本国金融资产与外国的金融资产不能完全替代，非抛补利率平价理论不成立。 n一国金融资产数量有本国货币（M）、本国发行以本币为面值的债券（B）和外国发行的以外币为面值的债券（F）。 n假定短期内本国和外国债券利息收入为零。 1.基本模型基本模型资产供给变化对汇率和利率的影响 货币供给降低 货币供给增加本国债券供给增加本国债券供给减少 外 国 债 券 供给减少FFBB(a)(b)(c)r外国债券供给增加(d) reeee2.资产组合分析法的动态调整过程 MMMMFFBBBB MMMM MM BBMMFFBBBB M M MM(b)(d)rrAAr图46ee(a)(c)eMMMMrrFFBBAFFAeBBFFFFFF3.资产组合分析的评价 理论意义n产组合分析法认为两国金融资产由于所处市场宏观和微观环境不同必然两国资产之间具有不完全替代性，国外金融资产较之国内金融资产的各种风险更大，更能适合于市场真实环境。n资产组合分析法具有很强的政策分析价值，对货币当局的宏观调控也有一定的理论指导意义。 3.资产组合分析的评价 理论不足n资产组合分析法的理论过于复杂，其运用的简明性不够。 n该模型中融入了经常帐户这一流量因素，但是经常账户这一流量因素与汇率相关关系取决于其是否满足马歇尔-勒纳条件。