2022年医药行业中期策略报告：抗疫攻坚战看好新冠产业链及长期高增长-20220505-西部证券-53正式版.pdf

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明Xml抗疫攻坚战，看好新冠产业链及长期高增长 2022 年医药行业中期策略报告 行业专题报告行业专题报告 | 医药生物医药生物 证券研究报告证券研究报告 2022 年 05 月 05 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 医药生物 -12.61 -9.77 -32.05 沪深 300 -6.08 -12.00 -21.61 相关研究相关研究 医药生物：检测行业迎机遇，医疗消费正起航医疗器械&医疗服务行业 2022 年中期策略报告 2022-05-04 医药生物：高端医疗正起航，国产设备迎拐点医疗器械&医疗服务行业 2022 年度策略报告 2021-12-06 医药生物：拥抱医药创新，优选高景气赛道医药行业 2022 年度策略报告 2021-12-06 -33%-27%-21%-15%-9%-3%3%2021-052021-092022-01医药生物沪深300核心结论核心结论后疫情时代后疫情时代， 2022 年年下半年下半年看好看好新冠产业链相关新冠产业链相关和医药和医药长期高成长两条长期高成长两条主线主线。新冠疫情肆虐全球已达三年，后疫情时代，新冠流行将成为新常态。 “新冠特效药+新冠疫苗”的组合或是人类针对新冠疫情给出的终极答卷。另一方面，从长期看，我们认为医药行业投资的底层逻辑并未改变，仍是围绕医疗技术突破，研发效率提升，医疗需求被满足等，符合产业趋势的企业仍然值得长期看好。 新冠产业链新冠产业链：看好：看好新冠特效药、新冠疫苗新冠特效药、新冠疫苗。新冠特效药新冠特效药：全球多款新冠特效药获上市，辉瑞 Paxlovid 可降低住院或死亡率高达 89%，上游产业链显著受益；国产新冠特效药研发紧随其后， 真实生物阿兹夫定和君实生物的VV116 进度相对领先；建议关注：建议关注：君实生物、先声药业、药明康德、凯君实生物、先声药业、药明康德、凯莱英、博腾股份莱英、博腾股份。新冠疫苗：新冠疫苗：疫苗可有效降低新冠的感染风险，并显著降低重症率和死亡率，国内目前已上市 7 款新冠疫苗，多款新技术路线疫苗在研，国内公布新冠疫苗序贯接种方案，加强针接种率有待提升。建议关注：智飞生物。建议关注：智飞生物。 医药医药长期高成长长期高成长：看好：看好生命科学上游、生命科学上游、CXO、HPV 疫苗、血制品疫苗、血制品。生命生命科学上游：科学上游：中国生命科学研究投入资金增速全球领先，年均复合增长率为 18.8%；技术壁垒高、客户粘性高，后续进入者门槛高；疫情和供应链危机下进口产品采购困难，国产替代迎来窗口期；国内公司日益成熟，医保谈判背景下性价比优势突出。建议关注：金斯瑞生物科技建议关注：金斯瑞生物科技、纳微科、纳微科技、皓元医药技、皓元医药。CXO：2021 年医药行业投融资数据再创新高，MNC 研发费用投入以 8%CAGR 增长，在国内工程师红利背景下，国内 CXO 成本优势显著，海外订单持续向国内转移，国内企业全球市占率持续攀升，但仍有翻倍空间。建议关注：建议关注：泰格医药、九洲药业泰格医药、九洲药业。HPV 疫苗：疫苗：HPV 疫苗能够有效预防女性宫颈癌，市场教育充分，截至 2021 年底国内 HPV综合接种率仅为 6.7%，与发达国家 40%-50%的接种率相比存在较大差距， 在国内 HPV 疫苗供不应求的环境下， HPV 疫苗仍处于黄金增长期。建议关注：万泰生物；血制品：建议关注：万泰生物；血制品：国内血制品整体处于紧平衡状态，我国实际血浆需求量超过 14000 吨， 而 2021 年国内采浆量仅 9390 吨， 十四五规划利好浆站增长；血制品行业监管严格，新设浆站门槛高，头部效应明显，行业集中度逐步提升，利好吨浆效率高、拓浆能力强的血制品企业。建议关注：博雅生物。建议关注：博雅生物。 风险提示：医药研发投入增速放缓，新冠疫情超预期 行业专题报告 | 医药生物 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 05 月月 05 日日 索引 内容目录 一、医药板块整体趋势平稳，子板块分化持续 . 7 1.1 疫情下医药制造业整体趋势平稳，去年下半年起业绩迅速回升 . 7 1.2 行业盈利能力整体改善，比较优势推高行业估值水平 . 7 1.3 板块分化严重，生物制品、医疗服务表现较好 . 9 1.4 投资建议 . 10 二、新冠特效药及疫苗相关产业链 . 11 2.1 新冠特效药研发加速，研发药企及上游 CXO 受益 . 11 2.1.1 全球疫情形势严峻，新冠特效药研发加速 . 11 2.1.2 小分子口服特效药优势显著，给药便利且靶点保守 . 14 2.1.3 国内药企持续推进新冠特效药在研，多个项目取得顺利进展 . 15 2.1.4 上游 CXO 企业间接收益，新冠相关订单有望放量. 16 2.1.5 投资建议. 17 2.2 疫苗接种不断推进，多地公布序贯接种方案 . 24 2.2.1 海内外疫苗接种不断推进 . 24 2.2.2 国内已上市 7 款新冠疫苗，多款新冠疫苗在研 . 25 2.2.3 序贯接种方案已公布，加强针接种相继铺开 . 26 2.2.4 投资建议. 27 三、优选医药高成长赛道 . 29 3.1 生命科学上游：下游驱动效应显著，疫情加速国产替代 . 29 3.1.1 中国生命科学研究投入增速全球领先，生物科研试剂市场潜力大 . 29 3.1.2 色谱填料市场空间广阔，本土企业崭露头角 . 31 3.1.3 投资建议：关注有核心技术，产品性能优异，研发能力强的企业 . 32 3.2 CXO：受益于医药外包服务渗透率提升，行业维持高景气度 . 37 3.2.1 新药研发的卖水人，全球市场持续快速增长 . 37 3.2.2 投资建议. 42 3.3 HPV 疫苗：市场空间大，国内渗透率快速提升 . 45 3.3.1 行业渗透率提升空间大，国产二价上市后快速放量 . 45 3.3.2 投资建议：万泰生物 . 46 3.4 血制品：行业发展空间大，供给稀缺性突出 . 47 3.4.1 中国血制品行业仍处于快速发展期 . 47 3.4.2 血制品行业监管政策严格，准入难度大 . 49 3.4.2 投资建议：博雅生物 . 50 四、风险提示 . 52 oPrPrMoMrRqPsPoMqOoNtP9P8Q7NtRnNtRsQlOoOsPjMoOsM6MnMsMMYmPqQxNmRqN 行业专题报告 | 医药生物 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 05 月月 05 日日 图表目录 图 1：医药制造业营收稳健增长 . 7 图 2：医药制造业利润总额稳健增长 . 7 图 3：2021 年医药生物行业收入端同比增速位于申万 31 个一级子行业中第 18 位（单位：%） . 7 图 4：2021 年医药生物行业利润同比增速位于申万 31 个一级子行业第 10 位（单位：%） . 8 图 5：医药生物板块营收迎来改善 . 8 图 6：医药生物板块归母净利润迎来改善 . 8 图 7：2021 年医药板块毛利率同比下降 0.32pct . 9 图 8：2021 年医药板块净利率同比上升 3.46pct . 9 图 9：SW 医药板块市盈率处于中上游水平（TTM） . 9 图 10：全球当日新增新冠肺炎确诊病例 . 11 图 11：新冠口服特效药作用机制 . 14 图 12：新冠口服特效药优势 . 14 图 13：S-217622 临床 2a 期数据 . 15 图 14：S-217622 临床试验规划 . 15 图 15：阿兹夫定治疗原理 . 16 图 16：初步研究表明实验组治疗 4 天核酸转阴率 100% . 16 图 17：VV116、阳性对照药和安慰剂组 RNA 拷贝数变化 . 16 图 18：VV116、阳性对照药和安慰剂组病毒滴度变化 . 16 图 19：3CL Mpro 蛋白酶高度保守性 . 16 图 20：3CL Mpro 蛋白酶催化位点. 16 图 21：公司营业收入及 yoy . 17 图 22：公司归母净利润及 yoy . 17 图 23：公司研发投入/亿元及其占比 . 17 图 24：公司在研管线 . 17 图 25：公司营业收入及 yoy . 19 图 26：公司归母净利润及 yoy . 19 图 27：药明康德营业收入/亿元及同比 . 20 图 28：药明康德各业务板块营业收入/亿元及同比 . 20 图 29：2021 年药明康德不同地区客户收入占比 . 20 图 30：凯莱英营业收入/亿元及同比 . 22 图 31：凯莱英归母净利润/亿元及同比 . 22 图 32：博腾股份营业收入/亿元及同比 . 23 图 33：博腾股份归母净利润/亿元及同比 . 23 图 34：公司新增客户数（单位：个） . 23 图 35：国内团队及 J-STAR 团队服务客户数（单位：个） . 23 图 36：全球疫苗接种情况 . 24 行业专题报告 | 医药生物 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 05 月月 05 日日 图 37：全球加强针接种情况 . 24 图 38：国内疫苗接种情况 . 25 图 39：国内加强针接种情况 . 25 图 40：智飞生物 2015-2021 年营业收入及增速 . 27 图 41：智飞生物 2015-2021 年归母净利润及增速 . 27 图 42：全球生物药市场规模（亿美元） . 29 图 43：中国生物药市场规模（亿元） . 29 图 44：全球生命科学领域研究资金投入（亿美元） . 30 图 45：中国生命科学领域研究资金投入（亿元） . 30 图 46：全球生物科研试剂市场规模（亿美元） . 30 图 47：中国生物科研试剂市场规模（亿元） . 30 图 48：2019 中国生物试剂市场按科研试剂类型拆分（亿元）. 31 图 49：2019 中国蛋白试剂市场按科研试剂类型拆分（亿元）. 31 图 50：色谱填料市场增由下游生物制药日益增长的需求驱动 . 31 图 51：2018 年全球色谱填料行业市场占有率 . 32 图 52：中国色谱填料行业市场占有率 . 32 图 53：公司 2014-2021 年营业收入/百万美元及增速 . 33 图 54：公司 2016-2021 年归母净利润/百万美元及增速 . 33 图 55：金斯瑞 2014-2021 年主营业务收入结构 . 33 图 56：金斯瑞 2017-2021 年分业务毛利率比较 . 33 图 57：公司营业收入维持高增长 . 34 图 58：公司归母净利润维持高增长 . 34 图 59：公司扣非净利润维持高增长 . 35 图 60：净利率同比大幅提升 . 35 图 61：公司三大业务板块收入情况（单位：百万元） . 35 图 62：色谱填料和层析介质产品收入及增速 . 35 图 63：2017-2021 年营业收入及增速 . 36 图 64：2017-2021 年净利润及增速 . 36 图 65：分业务收入情况及前端业务收入占比 . 36 图 66：CXO 渗透到新药研发各个环节 . 38 图 67：新药研发各环节费用分布 . 38 图 68：全球临床 CRO 市场规模增长趋势 . 38 图 69：全球制药外包服务渗透率 . 39 图 70：全球 CDMO 渗透率 . 39 图 71：全球医药研发投入增长趋势 . 39 图 72：全球 CRO 市场规模增长趋势. 39 图 73：全球 2015-2021 年一级市场医疗行业融资额（亿元） . 40 图 74：国内 2015-2021 年一级市场医疗行业融资额（亿元） . 40 图 75：中国新药研发投入增长趋势 . 41 行业专题报告 | 医药生物 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 05 月月 05 日日 图 76：中国 CRO 市场规模增长趋势. 41 图 77：中国临床 CRO 市场占比变化趋势 . 41 图 78：中国临床 CRO 市场规模增长趋势 . 41 图 79：公司历年营业收入及同比增速. 42 图 80：公司历年（扣非）归母净利润及同比增速 . 42 图 81：公司历年公允价值变动收益 . 42 图 82：公司历年净利率、归母净利率以及扣非归母净利率 . 42 图 83 ：公司新签订单金额及同比增速 . 43 图 84：公司未执行订单金额及同比增速 . 43 图 85：公司营业收入及增速 . 43 图 86：公司归母净利润及增速 . 43 图 87：CDMO 业务收入延续高增长 . 44 图 88：CDMO 业务毛利延续高增长 . 44 图 89：九洲药业 CDMO 业务项目结构 . 44 图 90：2017-2021 年 HPV 疫苗批签发批次及同比增速 . 45 图 91：2020-2021 年 HPV 单季度疫苗批签发次数 . 46 图 92：万泰生物 2014-2021 年营业收入及增速 . 46 图 93：万泰生物 2014-2021 年净利润及增速. 46 图 94：血制品行业发展 . 47 图 95：血液血浆组成成分及占比 . 48 图 96：血浆蛋白组成成分及占比 . 48 图 97：国内血液制品批签发构成 . 48 图 98：2008-2021 年我国浆站数量 . 49 图 99：2020-2017 年全球采浆来源占比（公升） . 50 图 100：白蛋白批签发国产与进口占比情况（批签发口径） . 50 图 101：2013-2020 年我国血制品批签发情况 . 50 图 102：我国血制品市场规模（亿元） . 50 图 103：公司营收及增速 . 51 图 104：公司净利润及增速 . 51 图 105：2015-2020 年公司采浆量变化 . 51 图 106：2015-2021 年公司浆站数变化 . 51 表 1：生物制品、医疗服务板块收入端增速相对较高 . 9 表 2：中药、生物制品板块收入端增速相对较高 . 10 表 3：行业重点上市公司估值表（截至 2022 年 4 月 29 日收盘）. 10 表 4： 新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版） 修订点 . 11 表 5：全球已获批与紧急使用授权（EUA）治疗新冠药物 . 12 表 6：截至 2022 年 4 月 24 日已上市新冠特效药美国分发数据 . 14 表 7：国内新冠口服小分子在研进展 . 15 行业专题报告 | 医药生物 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 05 月月 05 日日 表 8：公司新冠特效药产品在研 . 18 表 9：君实生物核心指标 . 18 表 10：先声药业核心指标 . 19 表 11：药明康德产能分布情况 . 20 表 12：药明康德核心指标 . 21 表 13：凯莱英小分子 CDMO 产能分布情况 . 22 表 14：凯莱英核心指标 . 22 表 15：博腾股份小分子 CDMO 产能分布情况 . 24 表 16：博腾股份核心指标 . 24 表 17：新冠疫苗相关技术路线 . 25 表 18：国产已上市及在研新冠疫苗 . 26 表 19：国内序贯接种方案 . 26 表 20：疫苗相关企业产能布局情况 . 27 表 21：智飞生物在研进度 . 28 表 22：智飞生物核心指标 . 28 表 23：国内开展色谱填料业务的主要企业 . 32 表 24：金斯瑞生命科技核心指标 . 33 表 25：纳微科技核心指标 . 35 表 26：创新药 CDMO 项目结构 . 37 表 27：皓元医药核心指标 . 37 表 28：国内创新药鼓励政策内容及影响梳理 . 40 表 29：泰格医药核心指标 . 43 表 30：九洲药业核心指标 . 44 表 31：万泰生物核心指标 . 47 表 32：地方出台“十四五”血制品政策 . 48 表 33：博雅生物核心指标 . 52 行业专题报告 | 医药生物 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 05 月月 05 日日 一、医药板块整体趋势平稳，子板块分化持续一、医药板块整体趋势平稳，子板块分化持续 1.1 疫情下医药制造业整体趋势平稳，去年下半年起业绩迅速回升疫情下医药制造业整体趋势平稳，去年下半年起业绩迅速回升 截至 2021 年底，医药制造业累计实现营业收入 29288.5 亿元，同比增长 17.8%；累计实现利润总额 6271.4 亿元，同比增长 78.8%。医药制造业整体趋势平稳，2021 年受疫情防疫开支大幅增加影响，收入端和利润端同比大幅增长，利润端比收入端增速更快。 图1：医药制造业营收稳健增长 图2：医药制造业利润总额稳健增长 资料来源：wind，国家统计局，西部证券研发中心 资料来源：wind，国家统计局，西部证券研发中心 1.2 行业盈利能力整体改善，比较优势推高行业估值水平行业盈利能力整体改善，比较优势推高行业估值水平 2021 年医药板块收入端同比增速位于申万 31 个一级子行业中第 18 位，利润端同比增速位于申万 31 个一级子行业第 10 位，利润端受行业费用率下降的影响，增速较快。 图3：2021年医药生物行业收入端同比增速位于申万31个一级子行业中第18位（单位：%） 资料来源：wind，西部证券研发中心 12.4%7.4%4.5%17.8%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%050001000015000200002500030000350002018201920202021营业收入累计值（亿元）同比（右轴）9.5%5.9%12.8%78.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%010002000300040005000600070002018201920202021利润总额累计值（亿元）同比（右轴）051015202530354045SW钢铁SW交通运输SW有色金属SW电力设备SW基础化工SW石油石化SW煤炭SW轻工制造SW公用事业SW纺织服饰SW机械设备SW家用电器SW农林牧渔SW环保SW电子SW建筑装饰SW计算机SW医药生物SW国防军工SW通信SW食品饮料SW建筑材料SW汽车SW社会服务SW房地产SW银行SW传媒SW商贸零售SW非银金融SW美容护理SW综合 行业专题报告 | 医药生物 8 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 05 月月 05 日日 图4：2021年医药生物行业利润同比增速位于申万31个一级子行业第10位（单位：%） 资料来源：wind，西部证券研发中心 2021年上市公司医药板块 （SW医药生物） 实现营业收入22527.58亿元， 同比增长18.31%；实现归母净利润 2062.54 亿元，同比增长 63.92%，行业盈利能力大幅改善。2013-2017年，医药板块整体收入、利润增速持续上行，2018、2019 年受商誉减值、带量采购政策影响，净利润出现非正常的负增长，但 2020 年、2021 年已恢复稳健增长。 图5：医药生物板块营收迎来改善 图6：医药生物板块归母净利润迎来改善 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 截至 2021 年底医药板块毛利率为 33.61%，同比下降 0.32pct；净利率为 10.76%，同比上升 3.46pct。2012-2017 年，医药板块毛利率和净利率持续上行，进入 2018 年，两票制的全国大范围施行以及原料药的提价进一步带动工业企业毛利率提升，但是 2018 年医药板块商誉减值较大，净利率出现明显下滑。2019 年受到带量采购等降价政策的影响，医药板块毛利率和净利率同比均出现下降。2020、2021 年随着带量采购的负面因素逐步消除，且疫情期间药企销售费用、管理费用大幅减少，行业盈利能力有所回升。 -200-1000100200300400500SW交通运输SW传媒SW有色金属SW基础化工SW石油石化SW电子SW钢铁SW煤炭SW纺织服饰SW医药生物SW电力设备SW美容护理SW非银金融SW银行SW汽车SW食品饮料SW环保SW国防军工SW机械设备SW家用电器SW建筑装饰SW建筑材料SW轻工制造SW通信SW社会服务SW综合SW计算机SW房地产SW公用事业SW商贸零售SW农林牧渔0%5%10%15%20%25%050001000015000200002500020172018201920202021营业总收入（亿元）同比增速（右轴）-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0500100015002000250020172018201920202021归母净利润（亿元）同比增速（右轴） 行业专题报告 | 医药生物 9 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 05 月月 05 日日 图7：2021年医药板块毛利率同比下降0.32pct 图8：2021年医药板块净利率同比上升3.46pct 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 截至 2022 年 4 月 30 日，医药板块市盈率（TTM 整体法，剔除负值）为 23.48 倍，在 31个申万一级子行业排名第 10 位， 相对较高， 主要因为医药行业长期价值明确， 成长性强。 图9：SW医药板块市盈率处于中上游水平（TTM） 资料来源：wind，西部证券研发中心 1.3 板块分化严重，生物制品、医疗服务表现较好板块分化严重，生物制品、医疗服务表现较好 从收入端横向对比来看， 2021 年生物制品增速最快， 医疗服务和医疗器械板块增速较快，所有子板块增速均为正。 表 1：生物制品、医疗服务板块收入端增速相对较高 子板块 2017 2018 2019 2020 2021 医药商业 14.36% 18.36% 15.82% 8.44% 11.50% 医疗器械 23.26% 17.24% 13.19% 59.03% 19.51% 医疗服务 38.46% 28.45% 12.60% 16.04% 31.45% 化学制药 17.46% 22.08% 10.32% -3.14% 9.58% 中药 12.16% 17.44% 9.07% -4.45% 8.10% 生物制品 19.79% 37.28% 14.30% 5.57% 41.92% 资料来源：wind，西部证券研发中心 20%22%24%26%28%30%32%34%36%38%201020112012201320142015201620172018201920202021毛利率毛利率0%2%4%6%8%10%12%201020112012201320142015201620172018201920202021毛利率净利率010203040506070SW社会服务SW农林牧渔SW国防军工SW美容护理SW食品饮料SW计算机SW电力设备SW汽车SW电子SW医药生物SW商贸零售SW轻工制造SW机械设备SW公用事业SW有色金属SW传媒SW家用电器SW综合SW环保SW纺织服饰SW通信SW基础化工SW非银金融SW房地产SW建筑材料SW石油石化SW交通运输SW建筑装饰SW钢铁SW煤炭SW银行市盈率(TTM；倍) 行业专题报告 | 医药生物 10 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 05 月月 05 日日 从利润端横向对比来看，2021 年中药增速最快，生物制品和医疗服务增速较快，所有子板块增速均为正。 表 2：中药、生物制品板块收入端增速相对较高 子板块 2017 2018 2019 2020 2021 医药商业 25.22% 7.94% 1.16% 8.71% 5.10% 医疗器械 22.90% 23.16% 15.21% 148.34% 15.83% 医疗服务 -15.37% 24.74% -77.35% 479.73% 33.02% 化学制药 41.41% -26.85% 4.15% 8.40% 4.99% 中药 10.25% -6.83% -22.21% -85.62% 1054.19% 生物制品 18.19% -0.47% 44.18% 20.37% 150.37% 资料来源：wind，西部证券研发中心 1.4 投资建议投资建议 后疫情时代，后疫情时代，2022 年下半年看好新冠产业链相关和医药长期高成长两条主线。年下半年看好新冠产业链相关和医药长期高成长两条主线。新冠疫情肆虐全球已达三年，后疫情时代，新冠流行将成为新常态。 “新冠特效药+新冠疫苗”的组合或是人类针对新冠疫情给出的终极答卷。另一方面，从长期看，我们认为医药行业投资的底层逻辑并未改变，仍是围绕医疗技术突破，研发效率提升，医疗需求被满足等，符合产业趋势的企业仍然值得长期看好。 新冠产业链：看好新冠特效药、新冠疫苗。新冠特效药：新冠产业链：看好新冠特效药、新冠疫苗。新冠特效药：全球多款新冠特效药获上市，辉瑞 Paxlovid 可降低住院或死亡率高达 89%，上游产业链显著受益；国产新冠特效药研发紧随其后， 真实生物阿兹夫定和君实生物的 VV116 进度相对领先； 建议关注建议关注： 君实生物、： 君实生物、先声药业、药明康德、凯莱英、博腾股份。新冠疫苗：先声药业、药明康德、凯莱英、博腾股份。新冠疫苗：疫苗可有效降低新冠的感染风险，并显著降低重症率和死亡率，国内目前已上市 7 款新冠疫苗，多款新技术路线疫苗在研，国内公布新冠疫苗序贯接种方案，加强针接种率有待提升。建议关注：智飞生物。建议关注：智飞生物。 医药长期高成长：看好生命科学上游、医药长期高成长：看好生命科学上游、CXO、HPV 疫苗、血制品。生命科学上游：疫苗、血制品。生命科学上游：中国生命科学研究投入资金增速全球领先，年均复合增长率为 18.8%；技术壁垒高、客户粘性高，后续进入者门槛高；疫情和供应链危机下进口产品采购困难，国产替代迎来窗口期；国内公司日益成熟，医保谈判背景下性价比优势突出。建议关注：金斯瑞生物科技、纳微建议关注：金斯瑞生物科技、纳微科技、皓元医药。科技、皓元医药。CXO：2021 年医药行业投融资数据再创新高，MNC 研发费用投入以8%CAGR 增长，在国内工程师红利背景下，国内 CXO 成本优势显著，海外订单持续向国内转移，国内企业全球市占率持续攀升，但仍有翻倍空间。建议关注：泰格医药、九洲药建议关注：泰格医药、九洲药业。业。HPV 疫苗：疫苗：HPV 疫苗能够有效预防女性宫颈癌，市场教育充分，截至 2021 年底国内 HPV 综合接种率仅为 6.7%，与发达国家 40%-50%的接种率相比存在较大差距，在国内 HPV 疫苗供不应求的环境下， HPV 疫苗仍处于黄金增长期。建议关注：万泰生物；建议关注：万泰生物；血制品：血制品：国内血制品整体处于紧平衡状态，我国实际血浆需求量超过 14000 吨，而 2021年国内采浆量仅 9390 吨，十四五规划利好浆站增长；血制品行业监管严格，新设浆站门槛高， 头部效应明显， 行业集中度逐步提升， 利好吨浆效率高、 拓浆能力强的血制品企业。建议关注：博雅生物。建议关注：博雅生物。 表 3：行业重点上市公司估值表（截至 2022 年 4 月 29 日收盘） 证券代码 证券简称 收盘价(元) 总市值（亿元） EPS（元） PE 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 新冠疫苗及特效药相关产业链新冠疫苗及特效药相关产业链 688180.SH 君实生物 95.46 869.41 -0.79 -1.03 -0.33 0.29 -121 -93 -289 329 行业专题报告 | 医药生物 11 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 05 月月 05 日日 2096.HK 先声药业 7.13 188.37 0.58 0.42 0.53 0.72 15 20 16 12 603259.SH 药明康德 103.23 3,051.31 1.72 2.81 3.35 4.27 60 37 31 24 002821.SZ 凯莱英 267.05 705.93 4.07 10.12 10.74 12.3 66 26 25 22 300363.SZ 博腾股份 73.66 400.83 0.96 2.76 2.88 3.16 77 27 26 23 300122.SZ 智飞生物 94.50 1,512.00 6.38 4.04 4.99 5.71 15 23 19 17 医药长期高成长医药长期高成长 1548.HK 金斯瑞生物科技 19.11 403.51 -1.11 -0.59 -0.39 0.07 -21 -39 -58 350 688690.SH 纳微科技 72.85 291.51 0.47 0.72 1.11 1.67 155 101 66 44 688131.SH 皓元医药 138.43 102.91 2.57 3.64 5.5 7.83 54 38 25 18 300347.SZ 泰格医药 89.55 781.27 3.29 3.82 4.66 5.81 27 23 19 15 603456.SH 九洲药业 47.18 392.82 0.76 1.1 1.51 1.93 62 43 31 24 603392.SH 万泰生物 161.40 1,420.66 2.3 4.52 5.73 6.9 70 36 28 23 300294.SZ 博雅生物 27.84 142.44 0.67 1 1.22 1.47 42 28 23 19 资料来源：wind，西部证券研发中心 注：君实生物、先声药业、药明康德、凯莱英为 wind 一致预测，其余标的为西部证券预测 二、新冠特效药及疫苗相关产业链二、新冠特效药及疫苗相关产业链 2.1 新冠特效药研发加速，新冠特效药研发加速，研发药企及上游研发药企及上游CXO受益受益 2.1.1 全球疫情形势严峻，新冠特效药研发加速全球疫情形势严峻，新冠特效药研发加速 全球疫情形势依然严峻，且部分疫情开始较早的国家再次反弹。虽然 Omicron 住院率/死亡率有所下降，但爆发期间的高绝对住院人数仍将给医疗体系带来巨大负担。 图 10：全球当日新增新冠肺炎确诊病例 资料来源：wind，西部证券研发中心 当前,奥密克戎毒株已成为主要流行株,新冠肺炎患者临床呈现新特点。为进一步科学、规范做好新型冠状病毒肺炎诊疗工作， 2022 年 3 月 14 日国家卫健委和国家中医药管理局联合印发了新型冠状病毒肺炎诊疗方案(试行第九版)。根据 3 月 18 日国新办发布会，本次调整不意味着防控政策放松，而是更加科学、更加精准、更加有针对性。 表 4： 新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版） 修订点 新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九具体实施方案 0500000100000015000002000000250000030000003500000400000045000002020-01-202020-02-202020-03-202020-04-202020-05-202020-06-202020-07-202020-08-202020-09-202020-10-202020-11-202020-12-202021-01-202021-02-202021-03-202021-04-202021-05-202021-06-202021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-202022-02-202022-03-202022-04-20全球当日新增确诊病例（人）全球当日新增确诊病例（人） 行业专题报告 | 医药生物 12 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 05 月月 05 日日 版）主要修订点 优化病例发现和报告程序 在核酸检测基础上增加抗原检测作为补充剂,同时要求疑似病例或抗原检测结果为阳性者,立即进行核酸检测或闭环转运至有条件的上级医疗机构进行核酸检测。核酸检测结果为阳性者,进行集中隔离管理或送至定点医院治疗,并按照规定进行网络直报。连续两次核酸检测阴性(间隔 24 小时以上)可排除疑似病例诊断。 对病例实施分类收治的策略 轻型病例实行集中隔离管理,做好对症治疗和病情监测,如果患者病情加重,再转到定点医院治疗;普通型、 重型、危重型病例和有重型高危因素(60 岁以上老年人、慢性基础疾病患者、晚期妊娠和围产期女性、肥胖人群)的病例,在定点医院集中治疗。 调整治疗方案 依据临床研究证据调整了抗病毒、免疫、抗凝治疗等 修订中医治疗内容 加强中医非药物疗法应用,增加了针灸治疗内容;结合儿童患者特点,增加儿童中医治疗相关内容。推荐中成药：藿香正气胶囊（丸、水、口服液）金花清感颗粒、连花清瘟胶囊（颗粒）、 疏风解毒胶囊（颗粒）、宣肺败毒颗粒、化湿败毒颗粒、喜炎平注射液、血必净注射液、热毒宁注射液、痰热清注射液、醒脑静注射液、参附注射液、生脉注射液、参麦注射液 调整出院解除隔离标准及出院后管理内容 将上一版中“出院后继续进行 14 天隔离管理和健康状况监测”修改为“解除隔离管理或出院后继续进行 7天居家健康监测。” 资料来源：卫健委，西部证券研发中心 全球多款新冠特效药获上市，辉瑞全球多款新冠特效药获上市，辉瑞 Paxlovid 可降低住院或死亡率高达可降低住院或死亡率高达 89%。国外特效药上市情况来看，2021 年 11 月默沙东 Molnupiravir 在英国获批上市，临床 3 期完整数据表明Molnupiravir 针对轻症新冠患者可降低住院或死亡风险 30%； 2021 年12 月22日辉瑞Paxlovid在美上市，2022 年 2 月 11 日国内上市，临床 2/3 期数据表明其可降低新冠非住院患者的住院或死亡率高达 89%，辉瑞 Paxlovid 是继 Molnupiravir 之后的第二个抗新冠口服药，相比静脉注射给药大大提高用药依从性， 且临床数据表现治疗效果更佳； 国内新冠特效药上市情况来看，2021 年 7 月开拓药业普克鲁胺在巴拉圭紧急获批上市，2021 年 12 月 8 日腾盛博药 BRII-196和 BRII-198 中和抗体国内紧急获批上市，同时国内多款口服特效药持续推进在研进展。 表 5：全球已获批与紧急使用授权（EUA）治疗新冠药物 药物名称 药物类型 给药方式 公司 获批地 获批时间 治疗人群 临床疗效 2021 年销售额 瑞德西韦 核苷类 RNA 依赖的 RNA 聚合酶（RdRp）竞争性抑制剂 静脉输注 吉利德 美国 2020/5/1 EUA 住院患者 临 床 恢 复 的 时 间 快31%；瑞德西韦治疗组的死亡率为 8.0%， 安慰剂组为 11.6%。 55.6 亿美元 2020/10/22 正式批准 日本 2020/5/7 EUA 欧盟 2020/7/3 EUA 地塞米松 肾上腺皮质激素类药 口服或静脉 - 英国 2020/6/16 EUA 需要吸氧以及使用呼吸机的住院患者 28 天死亡率：地塞米松组 28%，常规治疗组为41%。 日本 2020/7/22 EUA Bamlanivimab &Etesevimab 中和抗体联合疗法 静脉输注 礼来/君实 美国 2021/2/9 EUA 容易进展到重症的住院患者 住院/死亡率：中和抗体组 11 例（2.1%），安慰剂组 36 例（7.0%）。 22.39 亿美元 2021/6/25 停止分发 CDC 监测发现其对美国巴西突变株（P.1）与 行业专题报告 | 医药生物 13 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 05 月月 05 日日 南非突变株（B.1.351）无效，故停止分发。 巴瑞替尼 JAK 抑制剂 口服 礼来