上市公司盈利能力分析.doc

【精品文档】如有侵权，请联系网站删除，仅供学习与交流上市公司盈利能力分析.精品文档. 经过近年的市场演变，价值型投资理念在A股市场逐渐确立其地位，而公司盈利能力则是反映公司价值的一个重要方面，从多年的中国证券市场的演绎就可以看出盈利能力的重要性。盈利能力是指企业获取利润的能力，企业的盈利能力越强，则其给予股东的回报越高，企业价值越大。在分析盈利能力时要注重公司主营业务的盈利能力，下面介绍具体的分析指标与方法：1、销售毛利率,是毛利占销售收入的百分比其计算公式为:销售毛利率=(销售收入-销售成本)/销售收入×100%。它反映了企业产品销售的初始获利能力,是企业净利润的起点,没有足够高的毛利率便不能形成较大的盈利。与同行业比较,如果公司的毛利率显著高于同业水平,说明公司产品附加值高,产品定价高,或与同行比较公司存在成本上的优势,有竞争力。与历史比较,如果公司的毛利率显著提高,则可能是公司所在行业处于复苏时期,产品价格大幅上升,2003年的钢铁行业就是典型的例子。在这种情况下投资者需考虑这种价格的上升是否能持续,公司将来的盈利能力是否有保证。相反,如果公司毛利率显著降低,则可能是公司所在行业竞争激烈,在发生价格战的情况下往往是两败俱伤的结局,这时投资者就要警觉了,我国上世纪90年代的彩电业就是这样的例子。2、销售净利率,是净利润占销售收入的百分比计算公式为:销售净利率=(净利润/销售收入)×100%。它与净利润成正比关系,与销售收入成反比关系,企业在增加销售收入额的同时,必须相应地获得更多的净利润,才能使销售净利率保持不变或有所提高。通过分析销售净利率的升降变动,可以促使企业在扩大销售的同时,注意改进经营管理,提高盈利水平。3、营业利润率,是营业利润占销售收入的百分比 计算公式为:营业利润率(营业利润/销售收入)×100%。它比销售净利率能更好地刻画公司主营业务对盈利的贡献情况,因为净利润是以营业利润为基础加上投资收益,补贴收入及营业外支出净额后得到的,而这些收入或损失的持续性较差,排除这些影响能更好地反映公司盈利能力变化及不同公司盈利能力的差别。4、资产净利率,是净利润除以平均总资产的比率    计算公式为:资产净利率=(净利润/平均资产总额)×100%(净利润/销售收入)×(销售收入/平均资产总额)=销售净利润率×资产周转率。资产净利率反映企业资产利用的综合效果,它可分解成净利润率与资产周转率的乘积,这样可以分析到底是什么原因导致资产净利率的增加或减少。5、净资产收益率,是净利润除以平均所有者权益的比率计算公式为:净资产收益率=净利润/平均所有者权益总额×100%(净利润/平均总资产)×(平均总资产/平均所有者权益)×100%(净利润/平均总资产)/(1-平均资产负债率)这是综合性最强、最具有代表性的一个指标,数值越高,表明企业的盈利能力越好,它受资产净利率与平均资产负债率的影响。下一篇解读将通过对这一指标的分解来具体讲解盈利能力分析的方法对于每位股民而言，买股票一定要看清公司的实力，公司的盈利能力就是投资者在如何选股时十分关注的标准。因此，如何进行上市公司盈利能力分析特别是对于增长率高的上市公司的分析就显得十分关键与重要了，下面请看文本的介绍。    如何进行上市公司盈利能力分析，常用的有销售利润率、主营业务增长率、净资产收益率、市盈率等财务指标。但每个指标都有自身的缺陷，不能生搬硬套，更不能只看一个或俩个指标就盲目下结论，因为这样也无法全面反映出一家公司的财务状况！怎样对上市公司盈利能力进行分析呢？本文以销售利润率与营业利润率结合的分析方法为例，运用得当投资者可进行股票预测，希望大家能有所领会。    销售利润率是衡量企业销售收入的收益水平的指标。属于盈利能力类指标，其他衡量盈利能力的指标还有资产利润率、权益净利率。其计算公式为：销售利润率=净利润/销售净额×00，销售利润率等于安全边际率乘以边际贡献率。很多时候，在进行上市公司盈利能力分析时，当企业的主营业务收入在营业收入中占比很大（90%以上）的时候，这里的销售利润率也可以用主营业务利润率代替，因为两者本身的相差不会很大；但是，当企业的主营业务不突出，甚至根本就没有主营业务的时候，销售利润率和主营业务利润率就相差很大了，在这种情况下，两者当然不能相互代替。    营业利润率，企业的营业利润与营业收入的比率。进行上市公司盈利能力分析时它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。其计算公式为：营业利润率=营业利润/营业收入(商品销售额)×100% =(销售收入-销货成本-管理费-销售费)/销售收入×100%，营业利润率越高，说明企业百元商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。    在进行上市公司盈利能力分析时可参考股票投资分析报告，抓住报告中的热点去操作。运用销售利润率与营业利润率结合的分析方法时要注意：1、观察主营业务收入和销售利润率，主营业务收入和销售利润率同时升高，通常被认为是好现象。2、企业的主营业务收入和销售利润率连续保持稳定。3、主营业务收入和销售利润率逐渐下滑，通常是个悲观的信号。1、  从实现利润的稳定性角度分析：（1）销售收入增长率（期末销售收入年初销售收入）/ 年初销售收入     注：以不含税收入计算较好。在通货膨胀率较高时，要看收入增长率是否超过通货膨胀率，         并结合销售数量的增长率来更真实反映企业业务发展情况。以3年为准。（2）经常收益增长率（本期经常收益前期经常收益）/ 前期经常收益     注：经营收益营业利润         经常收益营业利润投资收益         当期收益（实现利润）营业利润投资收益营业外利润         如果企业经常收益3年连续增长，说明企业的盈利能力比较稳定；         如果增长率3年连续大幅度下降，或者2年无增长，则企业盈利能力不稳定。（3）实现利润增长率（上期实现利润本期实现利润）/ 上期实现利润×100（4）所有者权益增长率新增各项积累资金总额/年初所有者权益总额×1002、  通过经济效益指标分析企业的盈利能力：（1）成本费用利润率：反映企业每付出单位成本费用，所能取得利润的能力。     成本费用利润率净利润/成本费用总额×100     注：成本费用总额主营业务成本营业费用管理费用财务费用（2）销售利润率：反映企业销售收入的获利水平。     销售利润率净利润/产品销售净收入×100     注：产品销售净收入产品销售收入销售折扣与折让销售退回（3）主营业务利润率：反映企业主营业务本身的盈利能力和竞争能力。     主营业务利润率主营业务利润/主营业务销售净额×100     营业利润率营业利润/营业销售额×100（4）内部资产收益率：反映企业自己所控制的经营业务的盈利能力。     内部资产收益率营业利润 /（资产总额长期投资）×100（5）对外投资收益率：反映企业对外投资业务的盈利能力。     对外投资收益率当期投资收益/对外长期投资总额×100（6）资产利润率：也叫投资收益率，反映企业运用资产的盈利能力。     资产利润率（投资收益率）实现利润/资产总额×100                             （实现利润/营业额）×（营业额/资产总额）                             经营利润率×资产周转次数     注：该式表明可通过两个方面提高企业的盈利能力：         A、提高产品质量和价格而实现较高的经营利润率；         B、低价格、多销售，即通过薄利多销，增加资金周转次数来实现较好的盈利。（7）资本金利润率：也称资本收益率，反映企业销售活动的盈利水平，资本周转率反映企业资                   金的运用效率。     资本金利润率净利润/资本金总额×100                 （净利润/销售额）×（销售额/资本金总额）                 销售利润率×资本周转率     注：该指标因行业和规模不同而不同。一般来说，盈利高的行业资金周转慢，盈利低的行         业资金周转快；企业的规模大，资本金利润率的值小。因此，提高企业盈利能力的关         键在于处理好盈利水平、资金周转速度和生产规模之间的关系，寻求三者结合之后的         利润最大化。该指标也与折旧政策有关，重工业企业因折旧费较高，而显得较低；企         业加速折旧时也低于正常水平，要避免低估折旧率高的企业的资本金盈利率。（8）自有资金利润率：用来衡量企业资本资本的收益能力。     自有资金利润率利润总额/所有者权益总额×100（9）以现金净流量为基础进行企业盈利能力分析：    A、经营现金净流量对销售收入的比率经营活动现金净流量/主营业务收入 （A股3.24）       注：表示每1元主营收入能形成的经营活动现金净流入，反映企业主营业务的收现能力。    B、经营活动净现金流量与营业利润比率经营活动现金净流量/营业利润×100    C、投资活动净现金流量与投资收益比率投资活动现金净流量/投资收益×100    D、盈余现金保障倍数经营活动现金净流量/净利润×100 （A股84.12，适当为1）    E、净现金流量与净利润比率现金净流量/净利润×100    F、资产的经营现金流量回报率经营活动现金净流量/资产总额×100  （A股2.22）3、  分析性利润表：（1）作用：    A、进行材料消耗、工资、税金、管理费用等方面的比较；    B、评价企业资金运作与管理的效率；       利息负担率利息支出/销售收入×100       注：该指标是进行经营状况诊断和企业资信评级的重要指标。           制造业企业：低于3，正常或理想情况；在5左右，资金周转发生困难；                       超过7，工资等硬性支出遇到困难；10以上，亏损或破产经营。           商业批发企业：低于1，理想状态；在13之间，维持生存状态；                         在35之间，收缩企业；57，濒临破产倒闭企业。（2）格式：                                  分 析 性 利 润 表单位名称：                           年  月  日                      计量单位：支出N年N1年收入N年N1年一.营业支出  一.营业收入  其中：原材料  其中：主营业务收入  工资劳保  其他业务收入  营业费用  存货增减  管理费用  已完成建筑安装工程  税    金     折    旧     二.金融支出  二.金融收益  其中：利息支出  其中：利息收入  债券投资损失  债券投资收益  汇兑损失  股票投资收益     汇兑收益  三.营业外支出  三.营业外收入  其中：固定资产盘亏出售损失  其中：固定资产盘盈出售收益  四.支出合计  四.收入合计  五.出现亏损  五.实现利润  4、  保值增值能力分析：（1）企业资产的保值增值，一般通过企业净资产指标的增减变化来揭示。     通过股权交易，只是实现了资产的重新组合，并为资产的增值创造可能。     判断企业资产的保值增值能力，要以企业实现利润和净资产的增减变化为依据。（2）实现利润和资产保值增值的关系：    A、利润收入费用资产负债期初所有者权益新增资产    B、分利后企业资产与权益的关系为：       原资产新增资产负债原所有者权益新增所有者权益    C、企业是否实现了资产的保值增值，关键是要看企业利润的分配情况和企业所有者权益（自       有资金）的增减变化。（3）反映企业资产保值增值能力的主要指标：    A、净资产和资本保值增值率       净资产所有者权益       资本保值增值率期末所有者权益总额/期初所有者权益总额×100  (适当应100)       在分析企业资产保值增值能力时，应注意以下几点：       a、应以分利后企业的所有者权益数值作为比较和判断的标准；       b、当企业发生增减资本金来调整资本结构时，资本保值增值率公式中的分母发生较大          变化，各期比值之间存在一定的不可比性，需要计算单位资本的保值增值率，即：          资本保值增值率（期末所有者权益总额/期末资本金总额）÷                          （期初所有者权益总额/期初资本金总额）×100       c、企业资产应尽可能地反映其真实价值，如有必要，应对资产的价值进行评估和调整，          然后再计算企业净资产的数值。如考虑通货膨胀因素，企业期末资产负债表中各非          货币性资产按以下公式调整，把名义资本保值增值率换算成按不变购买力定义的资          产保值增值率：                      应调整项目金额×换算率    B、资本积累率积累资金总额/资本金（股本）总额  （合理0.75  理想1）       注：一般认为，法定公积金（税后利润10提取，累计额超过注册资本的50可不再           提取，转增资本后，所留存额不得少于25）、公益金（税后利润510提取）、           任意盈余公积金（经股东大会决议），企业的该三项积累资金占资本金的3/4比较合           理，和资本金数额相等比较理想，超过资本金时可考虑转作资本金。    C、自有资金利润率实现利润/原所有者权益总额×100       企业所有者权益增长率新增所有者权益/原所有者权益×100    D、每股盈利（净实现利润优先股股息）/ 普通股总股数          注：当企业发放股票股利超过股票总数的25，通常称为企业股票的分割或稀释。              在股票分割情况下，一般引起股价的下跌。       每股市盈率每股市价/普通股每股盈利          注：该指标反映股市对企业发展前景所持的看法。    E、企业的市场价值       a、通过计算股票价格来计算企业的市场价值：          企业的市场价值股票数量×股票价值股票数量×股票市价       b、以每年分红金额相等为基础计算企业的市场价值：          企业的市场价值股票数量×红利现值            其中：股票现值红利现值每年平均分红额/银行长期借款利率          如果企业的分红以每年一定的比例增大，但增长幅度低于银行长期借款利率，在假          设企业一直经营下去的情况下，其股票现值的计算公式为：                  股票现值基期红利 /（银行利率年红利增长百分比）          同时考虑股票市价和分利两个因素时：                  股票现值行业市盈率×（企业每股红利1/3行业市盈率）            注：行业市盈率的计算，以行业股票平均价格和平均每股盈利计算。    F、权益资本附加经济价值（用E表示）：       E税后利润利息×（1所得税率）资本成本费用       其中：税后利润营业利润所得税额             资本成本费用总资本×综合资本成本率             总资本权益资本（所有者权益）负债资本（企业负债）             综合资本成本率权益资本成本率×权益资本结构                             税前负债资本成本率×负债资本结构       E的说明：         E<0时，表明企业当年的资本在运营中流失，至少权益资本的时间价值或者说存入银                 行的机会利息收益丧失；         E0时，企业虽有税后利润，但无附加价值，说明企业当年事实上只是“保本”；         E>0时，企业不仅有税后利润，而且抵减资金时间价值之外还有“剩余”，并排除了潜                 亏的隐患。         因此，只有当E>0时，企业投资才能算是增值，E是绝对数，在不同的企业中，资本               总额不同，比较其经济效益和经营管理水平时，可用单位资本E值或单位权益               资本E值来判断。      E的运用：        E能真正体现企业经营期间（每一会计期间）是否保值增值的涵义。        要使企业具有存在的价值，其最低利润目标是满足E0的税后利润。        税后利润资本成本费用利息×（1所得税率）        保值销售收入企业固定费用资本成本费用利息×（1所得税率）/ 单位产品                       边际贡献率        目标利润销售收入保值销售收入（目标利润责任制最低目标利润）单位产品                          边际贡献率          注：最低目标利润由E0时的税后利润确定，目标利润是企业在最低目标利润基础              上的奋斗目标。      E的意义：        E弥补了传统核算中的缺陷，从税后利润中扣除资本费用，真正反映了生产经营盈利和        新增加的经济价值，取得了全面、准确评价企业经济效益的核算效果，并为企业国有        资产保值增值提供了客观衡量标准。5、                          杜邦财务分析体系（The Du System）：（1）从会计报表中，我们可以获得企业如下信息：    A、企业短期偿债能力：      a、流动比率流动资产÷流动负债         注：该比率是一种静态的衡量方法，它假定企业已濒临清算，而没有从持续经营的角             度给企业一个动态的估价。      b、速动比率（流动资产存货）÷流动负债         注：季节性变化可能使报表的应收账款数额不能反映平均水平。      c、保守速动比率（现金短期投资应收账款净额）÷流动负债         注：还有一些流动性也较差的流动资产，如待摊费用、预付费用等，因此，将这些项             目扣除后的现金比率反映短期偿债能力更准确。    B、企业长期偿债能力：      a、资产负债率负债总额÷资产总额         注：该比率常称为财务杠杆，与财务风险成正比，其大小要与企业资产报酬率的预测             状况和未来财务风险的承受能力相结合确定。      b、已获利息倍数息税前利润÷利息总额         注：该比率作为偿债基金的基本来源和预警企业是否发生了资金困难。    C、企业经营管理能力：      a、应收账款周转率销售收入净额÷应收账款平均余额         注：影响该指标正确性的因素有：季节性经营、大量式样现金结算或分期付款的销售、             年末大量销售或年末大幅度下降等。      b、存货周转率销售成本÷存货平均余额      c、总资产周转率销售收入÷总资产平均余额    D、企业获利能力：      a、销售净利率净利润/销售收入×100      b、销售毛利率（销售收入销售成本）/ 销售收入×100      c、资产净利率净利润÷平均资产总额         注：影响该指标高低的因素主要有：产品价格、单位成本的高低、产品的产量和销售             的数量、资金占用量的大小等。（2）杜邦财务分析体系：     A、对一个企业来说，最重要的就是要获得最大的投资报酬率，对整个企业来说，投资报        酬率就表现为所有投资的报酬率，即权益报酬率。     B、权益报酬率取决于企业的以上三项指标：企业盈利能力、资产管理能力和财务杠杆。     C、本企业权益报酬率与前期对比，可以先比较权益报酬率，发现差异后，将各期权益报        酬率进行分解，直至分解到各项明细成本、费用、资产等，从而分析出企业权益报酬        率上升或下降的主要原因。用这种方法，可以找到企业总体盈利能力变动的根源，从        而制定正确的决策，使企业健康发展。     D、同以上思维，企业权益报酬率可以与同业比较。     E、通过杜邦财务分析体系对企业进行纵向和横向的双重对比，可以通览企业的综合盈利        能力，可直接揭示产生波动的原因。     F、公式：       a、权益报酬率资产净利率×权益乘数                    销售净利率×资产周转率×权益乘数          其中：权益乘数资产÷权益1÷（1资产负债率）       b、分解：          销售净利率净利÷销售收入                    （销售收入全部成本其他利润所得税）÷销售收入          资产周转率销售收入÷平均资产总额          权益乘数1÷（1资产负债率）       c、再分解：          权益报酬率资产净利率×权益乘数                    （净利润÷平均资产总额）×（资产÷权益）                    （销售收入全部成本其他利润所得税）÷期初资产总额                       期末资产总额÷2×（资产÷权益）                    2×（销售收入全部成本其他利润所得税）÷                      （期初资产总额期末资产总额）×（1资产负债率）          权益报酬率销售净利率×资产周转率×权益乘数                    （净利÷销售收入）×（销售收入÷平均资产总额）×（资产÷权益）     G、局限性：更偏重于企业所有者的利益。当在其他因素不变的情况下，资产负债率越高，                权益报酬率就越高，这是因为利用较多负债，从而利用财务杠杆作用的结果，                但是没有考虑财务风险的因素，负债越多，财务风险越大，偿债压力越大。                因此还要结合其他指标综合分析。