中山大学试题.doc
【精品文档】如有侵权，请联系网站删除，仅供学习与交流中山大学试题.精品文档.四、案例分析题(15分)李伟是东方咨询公司的一名财务分析师，应邀评估百兴商业集团建设新商场对公司股票价值的影响。李伟根据公司情况做了以下估计：(1)公司本年度净收益为200万元，每股支付现金股利2元，新建商场开业后，净收益第一年、第二年均增长15%，第三年增长8%，第四年及以后将保持这一净收益水平。(2)该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。(3)公司的系数为1，如果将新项目考虑进去，系数将提高到1.5。(4)无风险收益率（国库券）为4%，市场要求的收益率为8%。(5)公司股票目前市价为23.6元。李伟打算利用股利贴现模型，同时考虑风险因素进行股票价值的评估。百兴集团公司的一位董事提出，如果采用股利贴现模型，则股利越高，股价越高，所以公司应改变原有的股利政策提高股利支付率。请你协助李伟完成以下工作：(1)参考固定股利增长贴现模型，分析这位董事的观点是否正确。(2)评估公司股票价值。 （已知i=10%时，1至3年的复利现值系数分别为0.909，0.826，0.751；i=16%时，1至3年的复利现值系数分别为0.862，0.743，0.641）五、计算题（每题10分，共40分）：1某公司现发现三个投资机会，每个投资机会的投资额和预期报酬率如下表：投资机会投资额（元）内含报酬率A16500016%B20000013%C12500012% 公司计划40%通过负债，60%通过普通股融资。未超过120000元的负债融资税后资本成本7%，超过部分为11%，企业共有留存盈利180000元，普通股要求的报酬率为19%，若新发行普通股，资本成本为22%。问：不同筹资额范围内的加权平均资本成本是多少？你认为该企业应接受哪（几）个投资项目？ 2某公司年销售额40万元，信用条件2/10，n/40,其中60%的客户10天内付款并取得折扣，另外40%的客户平均在购货后40天付款。要求： （1）计算平均收账期； （2）应收账款平均余额是多少？ （3）若该公司紧缩信用政策，其不接受折扣的客户在30天内付款，则应收账款平均余额如何变化？（一年以360天计）3某公司2002年销售收入为20000万元,销售净利润率为12%,净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表(简表)如下:资产负债表(简表)2002年12月31日 单位:万元资 产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金应收账款净额存货固定资产净值无形资产10003000600070001000应付账款应付票据长期借款实收资本留存收益10002000900040002000资产总计18000负债与所有者权益总计18 000该公司2003年计划销售收入比上年增长30%,为实现这一目标,公司需新增设备一台,价值148万元。据历年财务数据分析,公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资,可按面值发行票面年利率为10%、期限为10年、每年年末付息的公司债券解决。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致,公司债券的发行费用可忽略不计,适用的企业所得税税率为33%。要求:(1)计算2003年公司需增加的营运资金。(2)预测2003年需要对外筹集的资金量。(3)计算发行债券的资金成本。4某公司损益分析表如下（单位为元）： 销售收入 45 750 000 可变成本 22 800 000 固定成本前的收入 22 950 000 固定成本 9 200 000 EBIT 13 750 000 利息费用 1 350 000 税前收入 12 400 000 减：纳税（50%） 6 200 000 净收入 6 200 000计算：（1）在这个销售量水平下，经营杠杆系数是多少？（2）财务杠杆系数是多少？（3）公司以销售收入表示的保本点是多少？（4）如果销售收入增长30%，税前收入和净收入将分别增长百分之多少？(1)该董事的观点是错误的。在固定股利增长模型中“P0=”，当股利较高时，在其他条件不变的情况下，价格的确也会较高。但是其他条件不是不变的。如果公司提高了股利支付率，增长率g就会下降，股票价格不一定会上升。事实上，如果股权收益率R>k，价格反而会下降。(2)k=4%+(8%-4%)×1.5=10%股票价值计算见下表。年份0123合计每股股利(元)22.32.652.86现值系数(i=10%)0.90910.825640.7531股利现值（元/股）2.092.192.156.43第3年年末股价(元/股)28.6第3年年末股价现值（元/股）21.5421.54股票价值27.97公司股票的内在价值将高于其市价，这一分析表明：采用新项目，公司股价将会上升，它的系数和风险溢价也会上升。计算题1。当举债达到120000元时，企业筹资总额=120000/40%=300000，留存盈利充分利用时企业总筹资额=180000/60%=300000，当筹资总额在0-300000元之间时，加权平均资本成本为40%*7%+60*19%=14。2%。当筹资额大于300000元时，加权平均资本成本为40%*11%+60%*22%=17。2%。只有A方案可行2（1）60%*10+40%*40=22天；（2）（400000/360）822=24444元；（3）60%*10+40%*30=18天，400000/360）818=20000元。3(1)2003年公司需增加的营运资金=20000×30%×(1000+3000+6000)/20000-(1000+2000)/20000=2100(万元) 或2003年公司需增加的营运资金=(1000+3000+6000)-(1000+2000)×30%=2100(万元)（2）2003年需要对外筹集的资金量=（2100+148）-20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=2248-1248=1000(万元)或2003年需增加的资金总额=2100+148=2248（万元）2003年内部融资额=2000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248（万元）2003年需要对外筹集的资金量=2248-1248=1000（万元）（3）发行债券的资金成本=1000×10%×(1-33%)/1000=6.7%(或0.067)或发行债券的资金成本=10%×（1-33%）=6.7%(或0.067)4DOL=（1375+920）/1375=1.669FEL=1375/（1375-135）=1.109复合=1.85。 9200/（1-22800/45750）=1832700030*1.669=50.07% 0.30*1.85=55.5%
