彼得林奇的成功投资修订版.doc

【精品文档】如有侵权，请联系网站删除，仅供学习与交流彼得林奇的成功投资修订版.精品文档.彼得林奇的成功投资（修订版）-彼得-林奇 约翰-罗瑟查尔得 著-刘建位 徐晓杰 译致 谢 献给卡罗琳，我的妻子，也是20年来我最好的朋友，她的支持和奉献对我至关重要。 献给我的孩子们，玛丽、安妮、贝丝，她们之间的爱和她们对父母的爱对我来说意义非凡。 献给我在富达基金公司的同事们，他们超常的努力和付出才使麦哲伦基金的出色业绩成为可能，但他们却没有得到任何公开的赞扬，依然默默无闻。献给100万名麦哲伦基金的持有人，他们把自己的积蓄托付给我进行投资管理，这些年以来他们给我写过数千封信，打过数千个电话，在市场下跌时安慰我，并且提醒我未来一片光明。献给神圣的上帝，感谢我这一生中上帝赐予我的所有难以置信的幸福。译者序本书出版后不久作者彼得·林奇接到了一个电话：我是奥马哈的沃伦·巴菲特，我刚刚读完你的书，我非常喜欢。为什么连世界第二大富翁当今最伟大的投资者巴菲特都会如此盛赞这本书呢？ 1989年在担任全球资产规模最大的麦哲伦基金经理期间，彼得·林奇专门为业余投资者写了这本书以鼓励他们的信心并向他们提供基本的投资知识林奇本人也没有想到本书竟然在随后的10年间会重印30次而且销量超过了100万册林奇在2000年对本书进行了修订推出了干福版十几年来本书已经在全球畅销数百万册，是最畅销也是最受业余投资者欢迎的投资经典名著之一。本书告诉我们如何做好股票投资的充分准备，如何从生活和工作中开始寻找你最喜爱的上市公司股票，如何分析上市公司的业务财务股票等基本面情况以及如何正确认识股价的波动你在股票投资中想要知道的问题几乎都可以在本书中找到答案怪不得连最著名的投资大师巴菲特都会说：“如果我要送给我孙子生日礼物我就买彼得·林奇的书给他们！ ”为什么全球数以百万的业余投资者会如此推崇这本书，将其视为所有业余投资者必读的一本股票投资经典昵？因为这是最成功的基金经理彼得·林奇专门给业余投资者写的最浅显易懂又最实用有效的一本股票投资指南。第一，本书是有史以来最成功的富达基金公司麦哲伦基金经理彼得·林奇所写的一本投资名著。 林奇被时代杂志评为“全球最佳基金经理”， 被美国基金评级公司评为“历史上最传奇的基金经理”。1977年林奇接管麦哲伦基金1990年激流勇退宣布退休。在林奇管理麦哲伦基金的13年间他创造了一个投资神话！在人们的眼中他是一个选股的天才，他仿佛拥有点石成金的金手指。他创下了有史以来最高的投资报酬率。13年的年平均复利报酬率达29%，投资收益率高达29倍。1977年投资人如果投资l万美元买入麦哲伦基金，那么在彼得·林奇的管理下，1990年将增值到29万美元。他掌管的麦哲伦基金管理的资产规模由2000万美元成长至140亿美元，基金投资人超过100万人，成为当时全球资产管理规模最大的基金彼得林奇对投资基金的贡献，就像乔丹之于篮球邓肯之于现代舞蹈，他把整个基金管理提升到一个新的境界，他把选股变成了一门艺术。 第二，林奇写作的本书是一本最能鼓励业余投资者战胜专业投资者信心的福音书。一般业余投资者在进入股市时面对经过多年专业教育和训练并且资金实力庞大研究水平很高的专业投资者总是感到非常胆怯，甚至总想了解专业投资者的动向，总想听他们的建议跟风搭便车，而林奇告诉我们其实在投资中业余投资者比专业投资者的优势要大得多，在这本书中我要告诉读者的第一条投资准则是：千万不要听信任何专业投资者的投资建议！在投资这一行20年的从业经验使我确信任何一位普普通通的业余投资者只要动用3%酌智力所选股票的投资回报就能超过华尔街投资专家的平均业绩水平。即使不能超过这些专家起码也会同样出色。业余投资者没有专业投资者那样内部或外部的各种限制和监管，也没有投资理论和教条的束缚，更有机会在生活中早于专业投资者好几年发现最有成长性的好公司，从而有杌会提前买入上涨数十倍的大牛股林奇将他本人能够取得远远超过其他基金管理人的秘诀归结于：“我想要买入的股票恰恰是那些传统的基金经理人想要回避的股票，我将继续尽可能总像一个业余投资者那样思考选股。”第三，林奇在本书中为业余投资者系统讲述了一套最实用有效的股票投资策略。林奇在本书一开始就做出保证：“在此，本书的作者，作为一位专业投资者。我郑重承诺：在本书以下部分，我将与读者共同分享本人投资成功的秘密。”最成功的基金经理林奇在本书中系统讲述了他的选股策略，他自身的伟大成就是这套投资策略行之有效的最强有力的证明，本书出版11年后的2000年林奇在给本书的千禧版所写的序言中说，“我仍然坚信，那些帮助我在富达麦哲伦基金公司成功的投资理念仍然适用于如今的股票投资。”彼得林奇用我们日常生活中最普通的生活常识来教导我们如何利用自身的优势选股。林奇身为基金经理人坦承，如果你平时在自己工作的场所或者附近的购物中心时能够保持一半的警觉，就可以从中发现表现非常出众的优秀公司而且你的发现要远远早于华尔街的投资专家。任何一位随身携带信用卡的美国消费者，实际上在平时频繁的消费活动中已经对数十家公司进行了大量的基本面分析如果你正好就在这个行业工作邢么你对这个行业的公司进行分析就更加如鱼得水了你日常生活的环境正是你寻找10倍股的最佳地方，在富达公司工作期间我一次又一次地从日常生活中发现了一个又一个10倍股。林奇将股票分为缓慢增长型，稳定增长型，快速增长型，周期型，困境反转型，隐蔽资产型6大类股票并逐一分析各自的不同特点，总结出10倍股的13个特点。提醒应该小心避开6种危险股票，并告诉我们如何构建投资组合应该持有多少股票最为合理何时应该买人股票何时应该卖出股票从而为业余投资者提供了一套选择大牛股获得最高长期投资收益率的系统方法和准则。第四，林奇写作的本书是一本最简明易懂，为业余投资者讲述投资基本知识的投资入门书。林奇告诉我们如何从证券公司营业部打电活给上市公司，参观访问，与公司证券部人员交流年报等多种渠道、获得和专业投资者一样多甚至更加真实更加完整的信息这是正确决策的根本前提林奇用最平实易懂的语言精彩的比喻，只需小学水平的简单数学知识和生动的案例为业余投资者讲述如何利用每般帐面价值市盈率现金流量、股息隐蔽资产存货等各种指标进行投资分析即使对投资一窍不通的业余投资者也能很快心领神会，林奇告诉我们：“这些投资者个人的准备工作，同知识以及研究分析工作同样重要，正是它决定了业余投资者在选股上成为一个一胜再胜的成功者还是成为一个一败再败的失败者的关键因素。最终决定投资者命运的不是股票市场，甚至也不是上市公司，而是投资者自己。”第五，林奇在本书中最精辟，最深刻地分析了业余投资者常见的投资心理误区，能够帮助投资者避开导致亏损严重的投资陷阱。林奇忠告业余投资者要在买好住房，存够生活必需支出之后再将闲钱用于股票长期投资。林奇将卖出赚钱的股票却死抱住亏钱股票的行为比喻为“拔掉鲜花浇灌野草”。林奇用鸡尾酒会理论形象地告诉我们在每个人都谈论股市时反而是最危险的时候，在每个人都不愿谈论股市时反而是最安全的时候。林奇告诉我们在他从事投资的几十年里他本人和那么多的专家没有一个人能够预测股市，所以千万不要预测股市； 林奇纠正了我们12种关于股票价格最危险、最愚蠢的说法，告诉我们股价已经下跌这么多了还有可能再跌到零，股价已经涨得这么高了还有可能再涨几倍。每股股价即使只有3美元如果亏到零也是亏损100%，最终股价往往不能像大家所想的那样涨回来。只是因为股价上涨并不意味你是对的，只是因为股价下跌并不意味你是错的，林奇还告诉我们千万不要在权证等期权期货交易上进行愚蠢的投机，他本人从来没有投机过期货和期权。这些都是金玉良言，能够帮助业余投资者避开投资陷阱，逢凶化吉。业余投资者阅读林奇的这本投资经典名著，可以一举多得，最成功的基金经理成为你的投资导师增强自己发挥自身优势战胜专业投资者的信心系统掌握一套实用有效的选股准则非常轻松地学习简单易懂的股票基本面分析知识，深刻认识和避免容易产生的投资心理误区。既然如此伺乐而不读林奇的这本好书呢？彼得·林奇在本书最新的千禧版序言中最后写道：“对于未来10年我的投资建议是：继续寻找未来的大牛股你们中的任何一个业余投资者都有可能找到一只大牛股。”还等什么快来阅读本书，和最成功的基金经理彼得林奇一块儿寻找我们自己的上涨10倍的大牛股吧。 我们非常荣幸能有机会翻译彼得林奇的这本投资经典名著，在这里要感谢机械工业出版社华章分社的编辑给了我这样一次难得的机会，并在翻译过程中提供了很多帮助。 愿本书能够帮助各位业余投资者取得超过专业投资者的良好投资业绩欢迎各位读者来信指正和交流。 刘建位 徐晓杰 译 2006年11月目 录译 者 序千禧版序言前言 爱尔兰之行的启示导论业余投资者的优势第一部分 投资准备第1章 我是如何成长为一个选股者的第2章 专业投资者的劣势第3章 股票投资是赌博吗第4章 进入股市前的自我测试第5章 不要预测股市第二部分 挑选大牛股第6章 寻找10倍股第7章 6种类型公司股票第8章 13条选股准则第9章 我避而不买的股票第1 0章 收益，收益，还是收益第1 l章 下单，之前沉思两分钟第12章 如何获得真实的公司信息第1 3章 一些重要的财务分析指标第1 4章 定期重新核查公司分析第1 5章 股票分析要点一览表第三部分 长期投资第1 6章 构建投资组合第1 7章 买入和卖出的最佳时机选择第1 8章 12种关于股价的最愚蠢且最危险的说法第1 9章 期权、期货与卖空交易第20章 5万个专业投资者也许都是错的后记 马里兰之旅的感悟 千禧版序言我写作本书的目的是为了鼓励个人投资者的信心，并向他们提供基本的投资知识。谁能想到这本书后来竟然会重印30 次而且销量超过100万册呢？尽管最新的2000年千禧版与第1版相距已有11 年之久，但我仍然坚信，那些帮助我在富达麦哲伦基金(Fidelity Magellan Fund)取得成功的投资理念仍然适用于如今的股票投资。从1989 年彼得林奇的成功投资一书出版上市以来到如今的2000 年这11年的岁月实在让我感慨万千。1990年5月，我离开了麦哲伦基金，当时的评论人士认为我此时离开股市真是聪明之举，当时他们都认为大牛市崩溃已经危在旦夕，因此他们祝贺我选择正确的时机安然脱身。当时看起来这些悲观人士看空后市是理所当然的，那时美国的大银行都迅速陷入资不抵债的困境，有几家银行不得不最终破产倒闭。当战争的阴云笼罩在伊拉克的上空时，股市开始下跌。随着战争爆发，股市经历了近年来最严重的一次大跌，但是当战争取得胜利后，银行系统转危为安，股市开始迅速反弹。超级大反弹！从1990 年10 月以来，道琼斯指数从2400点一路攀升到了11000点，涨幅高达4倍以上，这是20世纪股市最牛的10年。1989年只有32的美国家庭持有股票或者共同基金，如今这一比例已经接近50。整个股市已经创造了25万亿美元的新财富，不论是在城市还是在乡村，一幕幕股市发财致富的奇迹正在上演。如果长此以往，就会有人借鉴过去那本畅销书隔壁的百万富翁来写一本隔壁的亿万富翁。在这些新财富中投资于共同基金的有4万亿美元之巨，而在1989年投资于共同基金的资金仅有0.275 万亿美元。由于我本人管理着一家基金，所以潮水般涌来的资金对我们这些基金管理人来说当然是再好不过了，但这一现象肯定也同时说明许多业余投资者在选股方面表现得不尽如人意。如果在这个行情最好的大牛市中，业余投资者自己选股的投资业绩非常出色的话，他们怎么会把资金从股票投资转移到基金投资上来呢？也许本书所阐述的投资理念可以将那些在选股上陷入迷途的投资者引上一条正确的投资成功之路上来。从麦哲伦基金管理公司辞职后，我从一位机构投资者转变成一位个人投资者。在慈善事业方面，我提供奖学金资助所有信仰宗教的贫民区孩子进入波士顿天主教学校读书。此外，我还在富达基金公司兼职，担任基金托管人以及年轻研究分析人员的顾问和培训老师。最近我的空闲时间至少增加了30倍，这使我能够有更多的时间陪伴我的家人，在家里享受天伦之乐，或者一起去国外旅游。对我个人的事情已经说得够多了，现在让我们回到我最感兴趣的话题上来：股票。从1982 年8月的大牛市行情开始，道琼斯指数上涨了15倍，我们目睹了美国有史以来股市最大的上涨幅度，用林奇的话来说整个股市成了一只上涨了15 倍的“15倍股”(fifteenbagger)。各种成功的公司股票上涨15 倍对我来说早已是司空见惯，但是股市整体上涨15倍实在让我目瞪口呆。想想看：从19291982年，道琼斯指数只不过上涨了4 倍，也就是说经历了半个多世纪才从248 点上升到1046点!此后股价上涨得越来越快也越来越高。道琼斯指数从2500点到5000点上涨了l 倍用了8.33 年的时间，而从5000 点到10 000 点上涨1 倍仅仅只用了3 年时间。从19951999 年，我们见到了一次史无前例的牛市行情：连续5 年股票投资收益率都在20以上，而在以前市场从未有过连续两年以上股票投资收益率超过20的记录。20 世纪70 年代初期我第一次掌舵麦哲伦基金时，正值股市低迷时期，当时无论哪一方都难以想象，华尔街有史以来最牛的大牛市行情会让其信奉者盈利如此之巨，同时也让其怀疑者损失如此之巨。那时在股市的低点，那些严重受挫的投资者不得不一再提醒自己熊市不可能永远持续下去，这些投资者必须耐心持有股票和共同基金长达15 年之久，才能等到道琼斯指数和其他指数重新回到20 世纪60年代中期的水平。现在我们也应该提醒自己牛市也不会永远持续下去，在熊市和牛市这两种市场走势中投资者都需要有足够的耐心。在本书中我谈到，1984 年AT&T 公司(美国电话电报公司)的分拆也许是那个时代股市最重要的发展动力，现在则是互联网(Internet)。迄今为止，可以说我已经完全错过了互联网的投资机遇，这主要是由于一直以来我都是技术恐惧者(technophobic)。我个人的经验表明，一个投资者要想获得成功并不需要赶潮流。事实上，我所知道的绝大多数伟大的投资者(首当其冲的就是沃伦巴菲特)都是技术恐惧者。他们从来不会购买自己不了解其业务的公司股票， 我也同样如此。我了解Dunkins Donuts 甜甜圈公司和克莱斯勒汽车公司的情况，这就是这两只股票出现在我的投资组合中的原因。我了解银行，储蓄和贷款协会(banks，savings-and-loans) 以及与其关系紧密的联邦国民抵押协会(Federal National Mortgage Association，FNMA)，但是我却不会上网。我从不在网上冲浪或者在网上聊天，可以这么说，如果没有专家的帮助(有时这种帮助来自于我的妻子或孩子)我在电脑上连网页都找不到。1997 年感恩节假期里，我和一位非常喜欢上网的朋友在纽约一起喝蛋奶酒(eggnog)。当我跟他说卡罗琳(Carolyn)非常喜欢神秘小说家多萝西塞耶斯(Dorothy Sayers)时，这位朋友在旁边的电脑上敲了几下键盘，马上就把塞耶斯的全部书目列了出来，并附有读者的评论以及15 星的评级(在文学作品网站上作者也和基金管理人一样被评级)。我为卡罗琳买了4 本塞耶斯的小说，精心挑选了包装的彩纸，这样就完成了我的一项圣诞礼物采购，这使我第一次认识了亚马逊网上书店(A)。在本书中你将会读到我是如何在吃饭或购物时发现了一些表现最成功的大牛股的，有时这种发现要远远早于那些专业选股者。由于亚马逊书店开在网上而不是市郊购物中心，以至于我这个不会上网的人忽视了它的存在，但是亚马逊书店的经营模式并没有超出我的理解范围，网上书店的业务和干洗店一样容易理解。1997年，亚马逊书店股价相对于其发展前景而言还比较合理，并且财务状况良好，但当时我的头脑不够灵活，没能透过这种新生的网上购物方式看到新的投资机遇。如果当时我不嫌麻烦地进一步深入研究，我可能就会发现这种新型购物方式的巨大市场潜力以及亚马逊书店抓住这一机遇拓展市场的能力。哎，可惜我没这样做。仅仅1998 年一年间，亚马逊网上书店的股价就上涨了10 倍(用林奇的话说这是一只10 倍股(tenbagger)。亚马逊书店只是其中之一，至少有500 只网络公司()股票创造了神话般的惊人涨幅。现在，在高科技和网络股领域内，一家公司新上市的股票上涨10倍所用的时间比斯蒂芬金(Stephen King)写出一本新的恐怖小说的时间还要短，这已经不算什么稀奇的了。投资这类股票并不需要有太多的耐心。在互联网出现之前，一家公司只有盈利不断增长才能达到10亿美元的市值规模，而如今即使一家网络公司没有任何盈利，有时甚至连收入都没有，公司也可以达到10 亿美元的市值，现在“市场先生”(Mr.Market，一个虚构的股票市场整体的代表人)不会花费时间等待一家新生网络公司在现实生活中证明自身的实力就会高价买入，而在过去那个时代里， 沃尔玛公司(Wal-Mart)或家得宝公司(Home Depot)用业绩证明自己的实力之后其市值才会有很大的增长。对于现在热得发烫的网络股来说，基本面已经成为老掉牙的陈词滥调(old hat，老掉牙这个词本身就是老掉牙的，我用这个词表明我本人就是一个老掉牙的老古董)。只要在公司的名称中出现了仅仅一个“dot”和一个“com”而且其后面隐藏着令人兴奋的概念，就足以使如今十分乐观的投资者为公司未来10 年的增长和繁荣提前支付更高的股价。这些未来主义者们的“基本面分析”随着每一次成交价格的上升而更加乐观，后来的投资者报出的买价也节节攀升。根据玛莎拉蒂(Maserati)牌豪华汽车在硅谷的销售情况可以判断，网络公司给领导公司股票公开上市的企业家们和及时高价脱手的早期股票买入者们带来了巨额回报。但是，我想对于那些在股票价格高涨后才买入股票的人们敲响警钟：这些网络公司过高的股价已经反映了未来数年盈利迅速增长，而这种增长可能发生也可能不会发生，那么投资者以如此之高的价格买入这些网络公司的股票是否值得呢？从我提出这一问题的方式，你可能已经知道我的答案是“不值得”。很多新发行的网络股在上市交易的第一天股价就上涨了2 倍，3 倍，甚至是4倍。除非你的经纪人能够在为你申购新股时以最初的发行价分配到足够的新股份额由于网络股甚至比美国棒球冠军“超级碗”(Super Bowl)大赛的门票还要抢手所以这种情况几乎是不可能的否则你将会错失这些新股未来整个涨幅中的大部分涨幅，可能你还会错失全部涨幅，这是因为一些网络股在最初几个交易日中的成交价格会达到很高的水平，而这一高价位也就从此一去不返。如果你为错失像天主教大赦年这样50 年一遇的网络股投资良机而捶胸顿足后悔不已，这时不妨提醒自己，只有极少极少投资者的盈利水平接近于这些网络股价的整个涨幅。由于绝大多数的投资者根本没有机会用发行价买入股票，因此以发行价为基准来衡量股价的涨幅会误导投资者得出错误的结论，那些在发行抽签时能够幸运中签买到股票的人只是极少数。尽管我周围有许多投资网络股迅速获利的机会，但我仍然用传统的方法进行投资。我的选股基于古老的基本原则：一家成功的公司开拓新的市场时，其盈利增长，其股价也相应随之上涨；或者一家身陷困境的公司经营好转时股价也会上涨。在林奇的投资组合中，一个典型的大牛股(我也会与大家分享那些让我赔钱的股票)一般要经过3-10年或更长的时间才能显示出其英雄本色。由于几乎没有盈利，大多数网络公司的股票不能用常用的市盈率(PriceEarning，PE，市价比每股盈利)来估值，也就是说市盈率计算公式P/E中至关重要的每股收益“E”的数据根本不存在。在无法计算市盈率的情况下，投资者只能把注意力集中到另外一个随处可见的数据上：股价!我个人认为“股价”是投资者所能追踪到的最没有价值的信息，却又是投资者最普遍追踪的信息。1989 年我写作本书时只有有线电视金融新闻网(Financial News Network)电视频道的屏幕下方有一条滚动带显示股票行情(ticker tape)，而现在你会发现各种各样的电视频道屏幕下方都有一条滚动带显示股票行情，其他频道上还会有显示道琼斯指数、标准普尔500 指数(S&P500)等的小方框，即使那些把电视频道不停换来换去的电视迷们也无法避免会一再看到股市收盘价。在流行的互联网门户网站上，你只要点击一下自己设定的自选股投资组合，就可以得到投资组合中每只股票的最新行情。你也可以通过拨打800 电话，寻呼机或语音邮件获得股价信息。对我个人而言，这种枪林弹雨似的无处不在的股价行情显示传递的反而是错误的信息。如果我喜爱的网络公司的股价是30 美元每股，而你喜爱的网络公司的股价是10 美元每股，那么那些只关注股价的投资者就会认为我所喜爱的那一家公司更好，这其实是一种十分危险的投资错觉。今天或者下一周“市场先生”对一只网络公司股票的报价并不能告诉你这家网络公司未来两三年内在信息高速公路上拥有最佳的成功机会。如果你只追随一个数据进行投资，那么就追随盈利当然前提是我们正在讨论的这家公司有盈利。正如你将在下文中所看到的，我支持这样一个投资理念：公司盈利迟早决定证券投资的成败与否。关注今天、明天或者未来一周的股价表现如何只会分散投资者的注意力。互联网还远远谈不上第一个能够改变整个世界的创新。铁路、电话、汽车、飞机和电视都称得上对全人类或者说至少对世界14 的富裕人口的生活产生了革命性的影响。这些新行业孵育了许多新公司，但是其中只有极少数的公司生存下来并主导了整个行业，同样的情况也可能出现在网络行业上。一两家知名企业将会独霸网络行业的版图，就像过去麦当劳称霸汉堡快餐业和Schlumberger 横扫石油服务业一样。胜者为王，败者为寇，那些胜利公司的股东会大赚一笔，而那些落伍者，过气明星，本来应该成功却未能成功的公司股东则会大亏一笔。如果你精明过人地选择了一个大赢家网络公司，那么这就相当于你从此加入了一家每年盈利10 亿美元的公司股东富翁俱乐部。尽管一家典型的网络公司至今仍然没有任何收益，但是你可以做一个简单的分析，从而形成一个大致的判断：公司未来需要取得多高的盈利才能证明今天的股价是合理的？让我们来分析一个假设的网络公司案例：DotC公司。首先，你计算公司的股票市场价值(market capitalization，缩写为market cap，简称市值)，即用当前的股价(假定为每股100 美元)乘以流通股总数(假定为1 亿股)，1 亿股乘以100 美元等于100 亿美元，这就是DotC 公司的总市值。无论何时购买股票，你都会盼望着公司市值不断增长。只有当买方支付的买入价格不断提高时，公司的市值才会增加，也才会让你的股票投资升值。同样的道理，DotC 公司的股票要成为一只10 倍股，首先其市值必须上涨10 倍，即从100 亿美元增加到1000 亿美元。一旦你确定了目标市值，你就得问自己这样一个问题：DotC 公司需要盈利多少才能支撑1000 亿美元的市值? 为了得到一个大致的答案，你可以运用快速增长型公司的平均市盈率进行计算在目前这个热得发烫的股市中我们假定这类公司的市盈率是每股收益的40 倍。在此我要插点题外话。在本书中我会以麦当劳公司股票为例，说明投资者以过高的价格买入优秀公司的股票也会变成高风险的投资。1972 年，麦当劳的股价被哄抬到高得离谱的50 倍市盈率，由于公司盈利无法“达到如此之高的预期”，导致股价从每股75 美元狂跌到每股25 美元，市盈率变成“更符合实际情况的13 倍”，此时正是买入麦当劳股票的一次绝好机会。在本书后面我还会谈到，投资者狂热地买入罗斯佩罗(Ross Perot) 的电子数据系统公司(Electronic Data Systems，EDS)股票使其市盈率狂涨到500 倍。我对此的解释是，500 倍的市盈率意味着“即使EDS公司的每股收益持续保持不变，投资者也需要等上500 年的时间才能收回最初的投资”。由于有了互联网，一只股票拥有高达500倍的市盈率已经不再让人们那么震惊，更别提50 倍的市盈率，或者我们假设案例中DotC 公司40倍的市盈率了。不管怎样，按照40 倍的市盈率，我们可以推测，DotC 公司必须每年盈利25 亿美元，才能使公司总市值达到1000 亿美元，而在1999 年美国只有33 家公司盈利超过25 亿美元。因此，如果DotC 公司想做到这一点，它就必须成为类似于微软的大赢家公司俱乐部中的一员，果真如此的话，这可真的是一个非常罕见的商业神话。我想以一种积极的态度来结束对这次关于互联网的简短讨论。在互联网热潮中，要避免以高得离谱的股价买入一家未来发展前景虚无缥缈的公司股票而亏得很惨的结局，投资者可以采取以下三种投资策略。第一种投资策略是“铁镐和铁锨”(picks and shovels)投资策略。过去在淘金热潮中，大多数想要成为矿主的淘金者都以失败告终，而那些向淘金者出售铁镐，铁锨，帐篷和牛仔裤的人却发了大财(李维斯特劳斯(Levi Strauss)靠Levis牛仔裤成为大富翁)。现在你还可以应用这一策略，投资于那些从网络交易中间接受益的非网络公司(non-Internet companies)(包裹快递就是一个显而易见的例子)，或者投资于网络交换机和相关设备装置的制造企业。第二种投资策略是投资于“可以一分钱不花就能拥有其互联网业务”(free Internet play)的公司。这是指投资者买入一家有着真实营业收入和合理股价的非网络公司的股票，这家公司将网络业务渠道嵌入传统业务渠道之中形成一个紧密结合的整体，使投资者支付的股价只相当于非网络业务的价值，而与此同时不花一分钱就拥有了相关的网络业务。我不再一一列举这些公司的名称，你可以自行寻找，但是可以不花一分钱就拥有其网络业务的公司已经引起了我的注意。在一般情况下，如果目前市场上一家非网络公司整体价值为8 亿美元，那么这家公司羽翼未丰的网络业务在其实力得到证实之前市值就高达10 亿美元。如果这家公司网络业务的发展能够达到预期水平，那么投资回报将会非常丰厚这家公司会将其网络业务“分拆上市”(spin off)从而使网络业务的股票单独上市进行流通交易。或者如果公司在网络业务上的冒险并不成功，但是由于网络业务只是公司日常业务的一个补充而已，因此其股价也不会怎么下跌，仍然可以保护投资者不会损失太大。第三种投资策略是投资于因互联网发展而“附带受益”(tangential benefit)的公司。指传统的“砖头水泥”(brick and mortar)的实业公司通过使用互联网而削减了成本。简化了业务流程。提高了经营效率，从而实现了盈利能力的大幅增长。早在上一代，超级市场就已经安装了扫描仪，这不仅减少了超市中的偷窃行为，还能够有效地控制存货，让超市联锁店受惠巨大。展望未来，互联网以及为其提供配套服务的相关行业将会创造一些伟大的商业成功传奇，但对此我们往往期望过高而导致定价高得离谱。那些目前市值5 亿美元的公司股票未来可能会让你大赚一笔，而那些目前市值已经高达100 亿美元的公司股票却可能会跌到一文不值。当期望变成现实的时候，那些大赢家才会比现在更加显而易见。明白这一道理的投资者在能够确认一家公司肯定是一个大赢家之后再投资也不迟。我们回过头来再来看一下微软公司的情况，这是一家被我错过的股价上涨了100 倍的超级大牛股。微软和思科(Cisco)及英特尔这三家所向披靡的高科技霸主几乎从公司成立一开始收益就爆发性地增长。微软公司的股票在1986 年以每股15 美分的价格上市，上市3 年之后你仍然可以用每股不到l 美元的价格购买微软股票，但从此以后微软股价上涨了80 倍。(在此期间该公司进行了几次股票分割，实际原始股从未曾以15 美分的价格出售过，这只是复权价格。)如果你坚持密苏里州人“眼见为实”(Missouri“show me”)的原则，直到亲眼看到微软的业绩才肯相信，那么你可以在微软的Windows 95大获成功后再去购买它的股票，即使如此你的投资仍然能够增长7 倍。你不必是一名程序员就会注意到你看到的所有电脑使用的全部都是微软的软件，除了苹果电脑之外，所有的新电脑都安装了微软的视窗操作系统。苹果电脑公司的上诉也以失败而告终。使用视窗操作系统的电脑越多，为微软视窗系统而不是为苹果操作系统编写程序的软件开发人员也就越多。苹果公司的市场份额被微软挤得越来越小，最终只能占据一个小小的市场角落，其市场占有率仅为710。同时，使用微软系统的电脑厂商(戴尔、惠普、康柏、IBM 等)为了提高产品的销量打起了激烈的价格战。无休无止的竞争使电脑厂商们的盈利下降，而微软却丝毫不受影响，因为比尔盖茨的公司并不生产电脑硬件，它只出售使电脑运行的软件。思科公司是另一个非常引人注目的超级大牛股，自从1990 年思科股票上市以来，其股价上涨了480倍。同样由于我不会上网的原因，我也错过了这样一家获得了令人难以置信的成功的网络公司，但是肯定有很多投资者注意到了思科。大多数公司花钱让思科公司帮它们进行电脑联网，大学也花钱让思科公司为学生宿舍安装网络系统，学生、老师以及来学校参观的家长们可能都已经注意到了思科的快速发展情况，可能他们中的一些人回家后对思科进行仔细研究，然后买入了思科的股票。以上我讨论微软和思科是为了举出一些现代的案例来说明本书的一个重要主题：只要在工作场所、购物中心、汽车展览厅、饭店，或者其他任何地方发现一家具有远大发展前景的公司时留心观察公司最新的发展情况，业余投资者就能寻找到一只未来能赚大钱的大牛股。在我阐述这个观点时，有一点需要特别予以澄清。查尔斯巴克利(Charles Barkley)是一位由于口无遮拦而出名的篮球明星，他曾经公开声明在他本人写的自传中他本人说的话被错误地引用了。我并非在此公开声明在我本人写的这本书中我本人说的话被错误地引用了，而是在关键的一点上我的话被大家误解了。下面是我对这些误解所做出的声明：彼得林奇从来没有建议过仅仅因为喜欢在某家商店买东西你就应该购买它的股票，也没有建议过仅仅因为某家厂商生产你最喜欢的产品或者因为你喜欢某家饭店的饭菜就应该购买它们的股票。喜欢一家商店、一件产品或者一家饭店是对一家公司产生兴趣并将其股票列入你的研究名单的一个很好的理由，但这并不是购买这家公司股票的充分理由!在你还没有对一家公司的收益前景、财务状况、竞争地位、发展计划等情况进行充分研究之前，千万不要贸然买入它的股票。如果你拥有一家零售业公司的股票，分析这家公司的一个关键点是要确定该公司的扩张阶段是否即将结束我将其比喻为棒球比赛的“最后一局” (1ate innings)。当Radio Shack 公司或美国玩具反斗城公司(Toys“R”Us)只在全美国10的地方设立分店时，与它们已经在全美国90的地方设立分店时相比，其发展前景当然大不相同。你必须留意什么才是公司未来的增长之源，并且预测公司的增长速度何时可能会放慢下来。无论发生什么情况都无法动摇我的信念，我始终坚信一般业余投资者比专业基金管理人在投资上拥有更大的优势。1989 年时专业投资者比业余投资者能够更快地得到更好的信息，但是如今这种差异已经不存在了。10 年前业余投资者获得上市公司的信息主要通过以下三种渠道：上市公司、价值线（Value Line）或者标准普尔公司的研究报告、业余投资者开户的证券公司的内部分析师撰写的研究报告。这些研究报告由公司总部寄出，业余投资者往往要比专业投资者晚好几天才能得到这些报告。现在，一系列的分析师研究报告在网上随处可得，任何一个上网的投资者都可以随意上网浏览这些报告。有关你喜爱的公司的预警信息可以自动地发到你的电子信箱中。你可以发现是否公司职员在买卖自己公司的股票，或者证券公司是否已经将某一只股票的推荐评级进行了调高或调低。你可以使用定制的筛选功能搜索具有某些特征的股票。你可以追踪各种类型的共同基金，比较它们的历史业绩，找出基金十大重仓股。你只要点击“简报小册”(briefing book)上的标题就可以链接到华尔街日报(The Wall Street Journal) 和巴伦(Barrons)的网站，马上就能看到几乎所有上市公司的简要快评，你还可以从这里进入ZackS 投资研究公司的网站，并可以看到跟踪某一只特定股票的所有分析师的评级情况汇总。再一次感谢互联网的出现，它使得中小投资者买卖股票的交易成本大大降低，就像1975 年机构投资者的交易成本大大降低一样。网上交易的快速发展迫使传统的证券公司进一步降低佣金和交易费用，从而使在20 年前随着折扣经纪人(discount broker)的出现而出现的交易费用降低趋势进一步延续。你可能很想知道，离开麦哲伦基金管理公司后我的投资习惯发生了什么变化？变化就是我不再像以前那样跟踪数千家公司，而是只跟踪大约50 家公司。(我继续在各种基金会和慈善机构的投资委员会中任职，但是在所有这些机构中我们都是雇佣投资组合经理人来负责选股工作。)那些总是追赶潮流的投资者(trendy investor)也许会认为林奇的投资组合中的股票应该属于新英格兰古代文物协会(New England Society of Antiquities)的成员。我的投资组合中包括一些储蓄和贷款协会的股票，那是在它们一度变得不再受人青睐时我以非常低的价格买入的。储蓄和贷款协会的经营非常出色，直到现在我手中还继续持有其中一些协会的股票。(卖掉那些长期的大牛股时你要将收益的20向美国国家税务局（Internal Revenue Service，IRS)纳税，这相当于遭受了一次下跌20的熊市打击。)我手中还有几只从20 世纪80 年代起持股至今的高成长公司的股票，另外几只股票是从70 年代持股至今，这些公司的业务仍然兴旺发达，其股票价位看起来也相当合理。此外，我的投资组合中还有投资业绩很差的严重套牢股票，目前其卖出价格远低于我当初的买入价格，我继续持有这些表现令人失望的股票并不是因为固执或者怀旧，而是因为这些公司的财务状况相当不错，我认为这意味着其股价上涨的好日子还在后头。那些目前卖价低于过去买价的严重套牢股票让我想到一个重要的观点：你没有必要在所选择的每一只股票上都赚钱。根据我个人的经验，一个投资组合中10 只股票中有6 只股票能够赚钱的话就会产生十分令人满意的投资业绩了。为什么会这样呢？这是因为你的损失底限不可能超过你在每一只个股上投资的总和(其股价不可能低于零)，而你可能获得的收益上限却没有任何限制，可能是无穷大。将1000 美元投资于一只目前卖价低于过去买价的老爷车股票，最坏的结果也就是损失1000 美元：而将1000 美元投资于一只高回报的股票，几年之后你也许会赚到10 000 美元、15 000 美元、20 000 美元甚至更多。投资者只要挑选到少数几只大牛股就能够获得一生的投资成功，因为你从这几只大牛股上获得的盈利会远远超过在那些表现不尽如人意的股票上所遭受的损失。让我来给大家看看有关伯利恒钢铁公司(Bethlehem Steel)和通用电气公司的最新资料， 我并没有购买这两家公司的股票，但在本书中我讨论了这两家公司，这两家公司都给我们提供了非常有意义的投资经验和教训。伯利恒钢铁公司的股票是一只年老体衰的蓝筹股，从1960 年以来股价一直在下跌，看起来这家一度非常辉煌的老牌公司跟一