房地产开发企业财务风险识别与防范研究.doc

【精品文档】如有侵权，请联系网站删除，仅供学习与交流房地产开发企业财务风险识别与防范研究.精品文档. 房地产企业财务风险识别及防范研究 -以A公司为例 摘 要近年来，我国市场经济发展迅速，社会消费结构发生了很大调整，人们在商品房方面表现出了越来越大的需求，而房地产业具有产业关联度较强和带动能力较大等优势，已经成为我国国民经济中的一大支柱产业。在房地产行业迅猛发展的同时，其作为资金密集型行业的一种，在我国起步的时间不长，相对来说根基十分薄弱，行业规范化程度低，房地产投资存在上下产业链长，专业性强，投资额大，投资周期长，不确定性和风险程度高，受宏观政策调控影响较大的特点，这些特点决定了我国的房地产行业面临着一定的财务风险，财务风险受企业内外部因素的共同影响。现阶段，国际经济形势变化多端，而我国的行业政策调控力度也不断极大，金融政策相对收紧，对于房地产企业来说，其不得不解决的一个紧迫而现实的问题就是防范财务风险。对于房地产企业来说，其面临的财务风险主要包括筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险四种类型，并且具有综合性、客观性、不确定性、双重性和激励性等特征。财务风险一旦爆发，势必会对房地产企业的经营管理产生十分严重的影响，甚至会导致房地产企业的破产和倒闭。因此，房地产企业应该提高自身的财务风险识别与防范能力，从而提高其管理水平，提升经济效益，促进我国房地产行业的长远发展。本文采用理论和实例相结合的方法，从国内外研究现状出发，总结了前人在财务风险的识别与防范上的研究成果，在此基础上进行了房地产企业财务风险的识别与防范研究，首先阐述了房地产企业财务风险识别与防范理论基础，介绍了财务风险的概念及特征，并阐述了、权衡理论、投资组合理论和现代财务管理理论；其次分析了房地产企业财务风险类型及影响因素，其中，房地产企业财务风险类型主要有、房地产企业筹资风险、房地产企业投资风险、房地产企业资金回收风险和房地产企业收益分配风险；第三，讨论房地产企业财务风险识别与防范，介绍了定性、定量两种分析方法，并针对筹资风险和投资风险进行了识别，最后提出了四种风险相应的防范措施；第四，以在行业里具有代表性的A公司为例，分析了A公司面临的财务风险，具体分析了其短期偿债能力、长期偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力和现金流量，其次，指出了A公司风险识别的方法及财务风险防范措施，最后，提出了完善A公司财务风险识别与防范体系的建议，即完善财务风险识别体系、筹资风险防范、投资风险防范、资金回收风险防范和制定收益分配政策，希望对给其他公司的财务风险识别与防范提供一定的借鉴作用。关键词 ：房地产企业 财务风险 识别 防范AbstractIn recent years, our country and the rapid development of market economy, great have taken place in the social consumption structure adjustment, they showed more and more in terms of commercial housing demand, industrial correlativeness degree and the real estate industry has the advantages of the strong ability and stimulate the development of large, has become one of the pillars of the industry of the national economy. In the rapid development of real estate industry at the same time, it as a kind of capital intensive industry, starting time is not long in China, the foundation is very weak, relatively low degree of industry standardization, real estate investment is up and down the industrial chain is long, strongly professional, large investment, long investment period, high degree of uncertainty and risk, and greatly influenced by the macroscopic policy, the characteristics of these characteristics determine the real estate industry in our country is facing a certain financial risk, financial risk is Shared by the enterprise internal and external factors influence. At present, the international economic situation is changing, but our country's industry has been greatly, adjusting control policy relative to tighten monetary policy, for real estate enterprises, it had to solve a pressing and realistic problems is to guard against financial risks. For real estate enterprises, the financial risk mainly includes financing risk, investment risk, capital recovery risk and income distribution risk four types, and a comprehensive and objectivity, uncertainty, duality and incentive, etc. Characteristics. Once the outbreak of financial risks, is bound to a serious impact on the real estate enterprise management, and even lead to bankruptcy and the collapse of real estate enterprises. Therefore, the financial risk of the real estate enterprises should improve their recognition and prevention ability, thus improve the management level, enhance economic efficiency, promote the long-term development of the real estate industry in our country.This article adopts the method of combination of theory and examples, from the domestic and foreign research present situation, summarizes the predecessors' research on financial risk identification and prevention of the results, on the basis of the real estate enterprise financial risk identification and prevention research, first expounds the theoretical basis for the prevention of real estate enterprise financial risk identification and introduces the concept of financial risk and characteristics, and expounds the, balance theory, portfolio theory and the theory of modern financial management; Secondly analyzes the types and influencing factors of real estate enterprise financial risk, among them, the real estate enterprise financial risk types have mainly, real estate enterprise financing risk, real estate investment, real estate enterprise capital recovery risk and risk of real estate enterprise income distribution; Third, discuss the real estate enterprise financial risk identification and prevention, introduces two kinds of qualitative and quantitative analysis method, and aims at financing risk and investment risk identification, finally puts forward four kinds of risk of the corresponding preventive measures; Fourth, the representative of A company in the industry as an example, analyzes the financial risk to A company, A detailed analysis of its short-term solvency, long-term solvency, operating capacity, profitability and development ability and the cash flow, secondly, pointed out that A company financial risk prevention measures and methods of risk identification, finally, puts forward to perfect A company's financial risk identification and prevention system suggestion, namely, improving the financial risk identification system, financing risk, investment risk, capital recovery risk prevention and income distribution policy, and hope to offer other identification and prevention of financial risks as A reference.Keywords: real estate company ，financial risk， risk identification， riskprecaution目录摘 要2ABSTRACT3第一章 绪论6第一节 研究背景及选题意义6一、研究背景6二、 选题意义6第二节 国内外文献综述7一、 国外文献综述7二、 国内文献综述8第三节 本文研究内容与创新之处10一、本文的研究内容10二、本文的创新之处11第二章 房地产企业财务风险识别与防范理论基础12第一节 房地产企业财务风险识别与防范相关概念界定12一、财务风险的概念12二、财务风险的特征12第二节 企业财务风险识别与防范相关理论13一、权衡理论13二、投资组合理论13三、现代财务管理理论14第三章 房地产企业财务风险类型及影响因素16第一节 房地产企业财务风险类型16一、房地产企业筹资风险16二、房地产企业投资风险17三、房地产企业资金回收风险17四、房地产企业收益分配风险17第二节 房地产企业财务风险的影响因素18一、房地产企业筹资风险影响因素18二、房地产企业投资风险影响因素20三、房地产企业资金回收风险的影响因素22四、房地产企业收益分配风险影响因素24第四章 房地产企业财务风险识别与防范25第一节 房地产企业财务风险识别的方法25一、定性财务风险识别法25二、定量财务风险识别法26第二节 房地产企业财务风险的识别26一、筹资风险的识别26二、投资风险的识别26第三节 房地产企业财务风险的防范措施28一、筹资风险的防范28二、投资风险的防范29三、资金回收风险的防范30四、收益分配风险的防范31第五章 案例分析：A公司的财务风险识别与防范32第一节 A公司面临的财务风险32一、 短期偿债能力分析33二、长期偿债能力分析33三、营运能力分析34四、盈利能力分析34五、 发展能力分析35六、现金流量分析35第二节 A公司的财务风险识别与防范体系分析35一、A公司风险识别方法36二、 A公司采取的财务风险防范措施36第三节 完善A公司财务风险识别与防范体系的建议38一、 完善财务风险识别体系建议38二、筹资风险防范完善措施38三、投资风险防范完善措施38四、资金回收风险完善措施39五、制定收益分配政策39第六章 结论与展望40参考文献41第一章 绪论第一节 研究背景及选题意义一、研究背景近年来我国城市化进程不断加快，经济体制改革逐渐深入，我国房地产行业也得到迅速的发展，房地产企业数量也迅速增多。房地产行业是一个资金密集型的行业，房地产投资存在投资资金量大，负债经营，区域性强、投资时间长，变现能力差，投资回收期长，投资风险高的特点，这些特点决定了我国的房地产企业存在着一定的财务风险，而影响房地产企业财务风险风险有来自外部的因素和来自企业自身的因素。来自企业外部因素有政策因素，如房地产调控政策、财政与货币政策，土地政策、利率政策，税收政策等。房地产调控政策能直接影响房地产行业的发展，货币政策、财政政策、税收政策影响着市场需求，土地供应政策制约着房地产企业的投资计划也提高了房地产企业的开发成本，利率政策也会影响房地产企业的开发成本；市场供需环境等也影响着房地产企业收益目标的实现。来自企业内部的因素有资本结构、管理层风险控制意识，财务制度及其执行度，财务人员的素质等。就房地产企业的资本结构来说，资产负债率普遍较高，有的甚至高达90%，尽管近年来房地产信托，房地产基金等创新金融产品涌现，但银行渠道仍为主要融资渠道。在房地产行业竞争日趋激烈的今天，房地产企业加强财务风险的识别和防范，可以提高房地产企业的管理水平和经营效益，是当前房地产行业的一项重要任务。二、 选题意义 我国资本市场起步较晚，财务风险的研究尚未形成深层次的理论体系，离发达国家尚有一定的差距，多为在国外先进的研究理论上进行创新，并且基于单个具体行业的财务风险研究页较少。本文对国内外先进的企业财务风险识别和防范研究理论进行了分析研究与总结，试图探索出适合房地产企业的财务风险识别与防范方法，并结合了A房地产公司的实际案例进行了应用阐述，希望能给房地产企业的实际应用带来一定的借鉴意义。第二节 国内外文献综述 国内外对企业财务风险识别的研究主要集中在财务风险识别方法的研究和识别变量的选取两个方面，而且这些研究成果主要应用于企业财务危机预警模型的构建。财务风险防范的理论研究主要是致力于从经济管理理论中寻找原因和关键变量解释和说明为什么一部分企业会走向困境和失败以及就预防企业财务风险的恶化给出建议措施1。一、 国外文献综述 （一）国外财务风险识别文献综述Beave(1966)在“Finaneial Ratios as Predictors of Failure”一文中首先提出了单变量分析法，他在6组财务特征指标选择了30个财务指标作为变量，检测了79对公司的样本，认为在公司破产前5年的时间内最适用的预测指标为营运资本流/负债和净利润/总资产这两个指标。Altman(1968)提出了著名的Z值模型，该模型采用多变量分析的方法，该模型在五类财务指标中选取了22个财务指标作为该模型的初始选择变量，然后选择了1946年至1965年间33家破产制造企业和作为配对的33家非破产企业作为研究样本，研究结果发现，选择营运资产/资产总额、留存收益/资产总额、息税前利润/资产总额、股东权益市场价值/总负债账面价值和销售收入/资产总额这5个财务指标作为判别模型的变量，可以使财务危机判别的错误率最小。 Wileox(1973)构建了基于期权定价理论的财务风险预测模型并进行了实证研究，该模型以反映企业流动性的财务风险指标现金流和清算价格为变量，选了1949年至1971年间美国的41家出现财务危机的企业和作为配对的41家财务状况正常的企业作为研究样本，实证结果表明该模型在公司破产前三年拥有较高的预测准确度。ohlson(1980)建立了Logistic预测模型，以1970年至1976年间破产的105家公司以及未破产的2058家公司为研究对象，发现公司的规模/资本结构、业绩和当前的变现能力四个变量具有较高的预测能力。Odom&Sharda(1990)构建了神经网络预测模型并进行了实证研究，模型选取的5个财务指标变量与Altman的Z值模型相同，研究样本为1975年至1982年间的65家破产企业以及作为配对的64家正常企业共129家企业，并将样本分为两组分别用于构建模型和实证检验，实证结果表明，失败类企业预测正确率为81.75%，正常企业的预测正确率分别为78.18%，说明该模型的预测准确度较高。 （二）国外财务风险防范文献综述Ho和SaunderS(1980)对银行破产的原因进行了研究，他认为银行的破产很大程度上原因在于监管者的错误决策行为，破产的发生不是一个缓慢发生的过程，而是一个骤变过程，在进行企业财务风险防范时可以构建模型以现金流方差作为监控对象，防范异常现金流量变动。Theil和Lev(1969，1971)认为应该企业资本结构角度进行财务风险防范，他们通过研究发现企业是经历过资本结构的严重异常并且在一段时间以后无法回归到正常水平，在走向的破产，因而对企业的资本结构的进行识别，并采取一定的防范措施是一种较好的财务风险防范方法。Santomero(1977)和Vinson(1979)对赌徒破产模型进行了深入研究，并将该模型应用与与银行和电力行业的财务风险防范模型构建中。二、 国内文献综述 （一）国内财务风险识别文献综述 陈静(1999)对单变量分析法和多元线性判别法进行了实证研究，他以A股沪深两市27家被特别处理的上市公司和作为配对的27家正常公司为研究样本，在进行单变量分析法实证研究时，她使用企业被特别处理前一年的资产负债率、净资产收益率、总资产收益率和流动比率4个财务指标分别进行了预测实证研究，通过比较发现在企业被特别处理前一年拥有较高预测准确率的财务指标是资产负债率和流动比率这两个财务指标，她在进行多元线性判别法实证研究时，以上述研究样本中被特别处理企业的前三年财务报表中的资产负债率、净资产收益率、总资产收益率、流动比率、营运资本/总资产及总资产周转率6个财务指标作为自变量构建了判别函数，研究结论为在企业被特别处理的前三年预测正确率分别为92.6%、85.2%和79.6%，证明了多元线性判别的预测准确度高，可以应用于我国的上市公司的财务风险识别，同时也证实了该模型随着预测时间越远，预测精度会不断降低。张玲(2000)利用多变量分析的方法构建了判别模型，她以A股沪深两市出现财务困难的60家上市公司以及作为配对的60家财务状况正常的企业共120家上市公司作为研究样本，并分为开发样本和检验样本两组，分别用于模型参数的设定以及实证检验，在企业的4类财务特征指标中选取了15个财务指标作为待选变量，进而选择了资产负债率、营运资金/总资产、总资产利润率和留成收益/资产总额4个财务指标作为模型的变量，该模型对开发样本30家公司被特别处理前五年的回判准确率分别为100%、87%、70%、60%及22%，表明该模型在公司被特别处理前三年拥有较高的预测精度，但随着离预测点时间的向前推迟，预测精度显著降低。吴世农、卢贤义(2001)对Fisher线性判别分析、多元线性回归和逻辑回归分析三种方法分别进行了实证研究，他以1998年至2000年沪深A股的70家被特别处理的公司和作为配对的70家正常公司作为研究样本，在5类财务特征指标中，经过变量初选，以及应用剖面分析和单变量判定分析的变量筛选，选择了6个财务指标，再用三种分析方法分别构建模型，并进行案例数据回判实证研究，研究结果证实了三种模型均有较高的预测准确的，并且逻辑回归模型准确度最高。姜秀华与孙铮(2001)进行了Logisti识别判定模型构建，以2000年沪深A股42家被特别处理的公司以及作为配对的42家正常公司作为研究样本，选择了13个财务指标作为初始变量，并通过再次涮选，确定毛利率、其它应收款/总资产、短期借款/总资产及股权集中系数四个财务指标作为模型的变量，证明该模型在公司被特别处理前一年对特别处理公司和正常上市公司均有较高的预测精度。杨保安等(2001)利用神经网络分析法构建了预测模型，特在4类财务指标中选择了15项财务指标，他以研究样本中的30个样本作为学习样本，并进行了样本回判预测，研究结果显示开发样本的判别正确率高达95%，表现出了该模型十分高的预测准确度。向德伟(2002)对Z值模型进行了实证研究，以A股沪两市40家出现财务危机的企业和作为配对的40家正常企业作为研究样本，并且将我国股市非流通股无市场价格等因素进行了综合考虑，对Z值模型的变量选择进行了修正，并基于不同行业的研究样本进行了回判检验，研究结果证实了Z值模型对于我国上市公司财务风险识别拥有较高的准确度，并且对不同行业的预测准确度准确度存在差异。杨淑娥(2003)在Z分数模式的基础上结合了主成分分析法，构建了Y分数模型，她以1999年和2000年这两年被实行特别处理的67家上市公司和作为配对的67家公司作为研究样本，该模型在反应企业偿债能力、盈利能力、现金流量能力、发展能力的4类特征指标中选取了8个财务指标作为变量，研究结论为当设定预测值Y=0.5时，模型预测准确率最高，回判准确率约为86%。杨淑娥(2005)构建了BP人工神经网络预测模型应用于财务危机预警研究，选择A股沪深两市120家上市公司作为研究对象，该模型从反映企业短期偿债能力、长期偿债能力、盈利能力、资产管理能力、主营业务鲜明程度、公司增长能力的6类特征指标中选取了15个财务指标作为初始变量，然后进行了T显著性检验的再筛选，确定了10个财务指标，随后对60家检验样本公司进行了预测检验，证实了该模型拥有较高的预测精度。 （二）国内财务风险防范文献综述郭秀君等（2014）认为财务风险的防范内容包括：以企业的财务敏感性指标建立财务预警模型；加强资金管理，做好资金预算以及成本控制，提高资金使用效率；通过学习与培训提高公司整体员工的风险意识以及财务管理人员的财务管理水平；拓宽筹资渠道并合理控制企业资本结构；通过签订固定利率筹资合同规避利率上浮风险。吴耿城（2010）从防范筹资风险和投资风险角度，提出了拓宽筹资渠道，制企业资本结构，做好成本控制并依据成本控制目标设立相应的考核与激励机制，做好投资可行性研究工作等建议。王小玉（2009）重点阐述了投资风险的防范措施，她认为可以通过将开发市场转向非一线城市或者和其他房地产开发企业合作拿地来降低投资风险，从长远的角度，企业可以通过放弃在建的风险较高的项目或者发展其他业务转入其他行业的方法防范投资风险。王质君（2010）提出的财务风险防范措施包括：合理控制企业的资本结构，负债率控制在国际公认60%警戒线之内，在融资方法上提到了预售房款以及房地产信托基金；在防范投资风险时关注国家的政策导向，包括土地政策以及房地产新科技导向政策等，并且要利用分散投资的方法防范投资风险；在日常运营风险防范时要注意加强企业内部培训以及缩短预售时间；平衡企业的长远发展以及投资者的 利益以及合理的利润分配。梁惠兰（2006）认为企业的财务风险防范应该从宏观和微观两个层面进行：在宏观层面她认为应该从企业的财务报告的质量、会计法规和会计制度方面进行财务风险防范；在微观层面的财务风险防范上，她就影响筹资风险的资本结构因素、贷款期限结构因素、借款来源、还款日期、汇率因素等进行筹资风险防范措施的阐述，然后就资金回收风险的防范，从产品本身与促销手段的角度提出了具体的建议。蒋葵（2008）在分析房地产企业财务风险防范措施时提出了：企业应该重视现金管理管理，做好现金流入量和流出量的预算工作，既要制定合理的资金计划，避免资金的随意性支出，也要充分考虑资金的时间价值，避免资金的大量闲置；并从现金流预算、财务预算、项目预算、筹资预算等角度阐述了如何进行项目的全面预算以防范经营过程中产生的风险。第三节 本文研究内容与创新之处 一、本文的研究内容 本文的主要研究内容如下：第一章是绪论。介绍了本文的研究背景和选题意义，目前国内外的研究现状以及本文的研究内容和创新之处；第二章 介绍了房地产行业财务风险识别与防范的理论基础，先是对几个有争议的概念在本文中的意思进行了界定概念，接着阐述了企业财务风险与防范相关理论，为后续的阐述提供了理论支持；第三章结合我国的现状分析了我国房地产企业面临的财务风险类型及影响因素；第四章通过比较分析法，提出了适合房地产企业的财务风险识别体系，从整体风险防范到单个风险防范阐述了房地产企业财务风险防范措施；第五章为A房地产公司财务风险识别与防范的案例分析；第六章对本文进行总结以及对未来的研究发展提出展望。二、本文的创新之处 本文的创新之处在于，发挥了定性分析方法与定量分析方法相互补充的作用构建了房地产企业的财务风险识别体系，在风险类型和风险成因识别分析以及房地产企业财务风险防范措施阐述时充分结合了我国房地产企业的现状，从公司整体风险防范的到单个风险的风险防范进行阐述。本文使用了比较分析法、案例分析法，条理清楚、逻辑性强，以提出一套适用于房地产企业的易操作并且准确度较高的财务风险识别与防范体系为研究目的，使本文既富有理论价值又具有实际意义。第二章 房地产企业财务风险识别与防范理论基础 本章理论基础分为两部分，第一节对一些具有争议的概念在本文中的意义进行概念界定，第二节是对为本文的阐述提供了支撑的一些理论依据进行简要介绍。第一节 房地产企业财务风险识别与防范相关概念界定一、财务风险的概念截至目前，国内外广大学者在财务风险的界定上还没有形成一致性的观点，如刘恩禄和汤谷良对财务风险作出了如下定义：企业进行各项财务活动，会受到各种难以预料、无法控制的因素作用， 企业实际财务收益与预计收益发生背离， 因而有蒙受经济损失的机会或可能性。总体来看，学术界普遍把财务风险划分成广义和狭义两大方面。其中，广义的财务风险，从财务的总体观念出发，将企业面临的所有的风险，以货币化的形态表现出来，是指企业在进行财务活动，其实际获得的收益与预期的收益有差异，财务成果具有不确定性。企业经营环境具有不确定性，是其外因。决策失误、管理失策、组织不力是其内因。内因外因均可产生财务风险。狭义的财务风险，从筹资的视角出发，是指企业在筹集资金的过程中，由于未来收益的不确定性使偿还到期债务存在不确定性带来的风险。当企业投资收益率高于借款利率的时，借入资金的比例与企业收益率成正比例变动。汪平认为：财务风险是由于企业使用了负债给普通股股东增加的风险。由此看来，企业的财务风险与负债经营有关，企业不借用负债，就不会产生财务风险。由此看来，财务风险存在于每一个企业中，对企业是盈利还是亏损、对企业的经营状况具有显著的作用。因为收益与风险并存，所以财务风险是无法避免的，要想完全消除企业中存在的财务风险是不可能的。笔者倾向于后一种分类。企业面临的财务风险是全面的系统的，必须从更广阔的视角加以分析。二、财务风险的特征（一）综合性财务风险涉及到资金运动的各个环节、企业内部的各个方面及企业环境中的各种因素。资金筹集、资金运用、资金积累、资金分配等各项财务活动均会产生财务风险。因此，财务风险是企业财务活动和经营活动中各种矛盾的综合反映， 是企业风险的总称。（二）客观性财务风险存在于每一个企业中，它不以人的意志为转移，是客观存在的。所以财务风险是企业无法避免的，企业只有坦诚面对财务风险的客观性，采取有力措施将财务风险降到最低。（三）不确定性企业财务活动受诸多因素的影响，且这些因素不断发展变化。财务风险的形成原因是模糊的，财务风险导致财务活动的结果是不能事先确定的。由此导致财务风险存在不确定性，企业无法及时准确地了解财务风险的大小。（四）双重性危机，危险中蕴藏着机遇。那么风险中必然蕴藏着收益。福兮祸所伏，祸兮福所倚。风险和收益是并存的，且成正比例关系。财务风险是一把“双刃剑”。它既有可能给企业带来损失，也有可能给企业带来意想不到的经济利益，关键在于企业能否把握、控制并利用好财务风险。（五）激励性财务风险的客观存在促使企业采取防范措施，加强财务风险管理，提高经济效益。为企业的健康发展起到一定的激励作用。第二节 企业财务风险识别与防范相关理论 本节为本文后续财务风险识别与防范提供理论支持，其中权衡理论寻求企业最优资本结构为筹资风险的识别与防范提供了理论依据，投资组合理论为投资风险的识别和防范提供了理论依据。一、权衡理论权衡理论也称为最优资本结构理论，权衡理论综合考虑负债给企业带来的双面影响，一方面负债可以增加企业的抵税收益，另一方面负债也增加了企业的风险成本，企业负债的风险成本由财务拮据成本和代理成本两个方面构成，财务拮据成本和代理成本均与负债数量的多少呈现正相关关系。权衡理论认为控制企业的负债率存在一个临界点，在到达该临界点之前，负债增加带来的抵税收益的增长速度要高过财务拮据成本和风险成本的增长率，在这一阶段增加企业负债利于企业价值的增长，当超过这一临界点时，企业财务拮据及代理成本的增长速度要高于抵税收益的增加速度，增加企业负债会导致企业价值的下降。权衡理论的核心观点在于寻找企业的最优资本结构，选择最适合的负债比率，可以实现企业的最大价值化，基于房地产企业普遍负债经营的特点，权衡理论为房地产合理的筹资额的选择提供了参考。二、投资组合理论哈利马柯维茨（1952)提出了投资组合理论，他认为可以通过组合金融资产的投资分散投资风险，理性的投资者都希望在同等风险条件下的获得最高投资收益，或者在同等收益条件下投资风险最小，在证券市场上，在同一影响因子的作用下，各种证券的收益率之间的变化不是完全一致的，甚至可能收益率波动方向相反，就使得将证券投资进行组合降低了整体投资风险的可能性存在，投资组合中证券种类越多，证券之间的相关性越低，越能降低投资风险，进行相似品种的投资可能不能降低投资风险，或者降低效果甚微。但分散投资只能降低非市场因素的非系统性风险，不能降低由市场因素引起的系统风险，所当证券投资组合中的证券种类达到一定的程度时，继续增加投资组合的证券种类能够达到的降低投资风险的效果将十分有限。投资组合理论虽然是对证券投资组合的研究，但是在其他领域一样适用，对于一个企业来讲，经营业务的多元化、产品种类的多样化以及市场区域的多元性都能降低企业的投资风险。三、现代财务管理理论（一）MM定理MM定理认为，市场无摩擦时企业价值与企业财务杠杆及加权资本成本无关。当存在所得税、破产成本和代理成本时，税收蔽护作用将会随着财务杠杆的提高而逐渐被抵消，因此存在最优资本结构，应该适度负债"继续考虑信息不对称因素后，经理人就有可能通过财务杠杆给投资者传达经营信息，通常企业发行债券被市场认为是“好消息”，而发行股票被认为是“坏消息”。由于信息不对称，MM理论给出了财务杠杆与企业破产风险呈正相关的关系，并指出估计破产成本与代理成本是企业破产决策的重要因素"（二）赌徒破产模型理论赌徒破产模型假定企业给定的资本额为K，K随机变动。企业经营的现金流入将使K增加，损失将要求企业出卖资产"这一模型假定企业与证券市场完全分割，它既不能通过发行股票，也不能通过发行债券融资。Scott(1981)利用期权定价模型推导出能够解释企业破产的财务模型，研究结论认为:当外部资本市场不完美时，企业的持续经营价值与其清算价值之间会存在较大的差距，衡量企业流动性的指标就有可能成为计算企业破产风险的一个重要因素"Wileox(1973)根据1949-1971年美国41对企业的数据，选择现金流和清算价格作为预测变量的研究与赌徒破产模型十分相似，破产前三年的预测精度分别为94%，90%，88%"Santomero(1977)和Vinson(1979)开发的用于银行和受政府管制的电力行业的财务风险防范模型与赌徒破产模型也类似。KatZ(1985)认为Wilcox(1973)模型还可以用于即将破产企业的股价检验"赌徒破产模型对财务风险防范的贡献在于：提出了现金流及其波动率是决定企业破产概率的重要因素，股票价格具有一定可预测性。（三）代理成本理论代理成本展示的是现代企业经营中经营管理者与债权人和投资者之间的一种代理关系，描述了代理关系中的两种利益冲突:一是债权人利益和股东利益的冲突，其成本称为债务代理成本；二是代理人利益(经营者利益)和股东利益的冲突，其成本称为股权代理成本"企业财务困境的实质是企业的内部资源已经不能满足企业的契约义务，解决财务困境必须改变