施工企业财务管理第八章.doc

第八章证券投资的管理第一节证券投资概述一、证券投资的基本特征1、证券投资：是企业购买债券、股票、基金证券等有价证券以获取利息或红利的投资行为。2、证券投资特征：在投资者持有证券期间，证券会带来与其所承担的风险相对称的收益。且收益高，风险大；收益低，风险小。则证券的基本特征是收益性、风险性、流动性、时间性（投资时间的长短）。3、证券投资作用：实现投资资金增值的一种选择。使资金在多于单位和不足单位之间重新配置。二、证券投资的程序分析和选择 买卖委托 成交 清算 交割 过户（一）证券投资对象的分析和选择影响因素：经营业绩、财务状况、行业景气度、政府的金融、财政、税收政策、宏观经济形势，投资者的乐观预期和悲观预期等企业选择的考虑因素：企业对风险的态度、投资的目的及资金的状况等。（二）买卖委托需在证券公司代理证券的买卖事宜，签订委托书，开设资金账户和证券帐户委托类型（股票）：市价委托、限价委托、停止损失委托（三）成交、清算、交割和过户成交：证券在交易过程中买卖双方对股票的种类、价格和数量等要求一致时达成的协议。清算：经纪人之间将各自买卖的股票及价款与对方相互抵消的一种行为。交割：买卖双方达成交易后，买方付出款项收取证券，买方交出证券收取款项。清算是对交易总额的冲抵核算，交割则是对清算余额收付了结。第二节债券投资的管理一、债券的种类及其特性债券：是发行者为筹集资金向债权人发行的在约定时间支付一定比例的利息、并在到期时偿还本金的一种有价债券。1、政府债券政府债券是中央政府或地方政府发行的债券。风险小，免收益所得税，流动性强，收益低。2、金融债券金融债券是由金融机构发行的债券。风险较小，流动性强，收益较低。3、企业债券企业债券是由企业发行的债券。风险大，交收益所得税，收益高。二、影响债券价格的因素债券内在价值 投资者要求的到期收益率 债券价格1、期限的长短期限越长债券的价格越易变动，面临许多不确定性（夜长梦多）。2、票面利率票面利率越低债券的价格越易变动，会受到市场利率变动的影响。3、提前赎回规定具提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利率，也应具有较高的到期收益率。因若债券被提前赎回，则投资者的再投资机会就要受到限制，所以这种风险要从债券的价格中予以补偿。4、税收待遇免税债券的到期收益率比类似债券的低，因为有税收的待遇。5、市场属性体现在可变现的能力，若可以及时变现不会发生价格损失就不存在这种风险，若存在该风险则应从债券价格中予以补偿。6、违约风险债券发行者若不能按期率性合同约定义务、无力支付利息和本金，对投资者就存在违约风险，该种债券内在价值较低，要求的到期收益率较高。三、债券投资收益的评价企业投资管理目标：高收益、低风险（一）债券价值的计算债券未来现金流入量的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。只有债券的价格大于购买价值时，才值得投资。1、分年付息到期还本公式：书P281例：某企业于2000年7月1日拟购买面值100元的债券，其票面利率为8%，每年7月1日计算并支付一次利息，3年后的7月1日到期，该债券的市场价格为94元，企业要求的投资收益率为10%，则该债券是否值得投资。债券价值=100*8%（P/A,3,10%）+100*(1+10%)-3 =8*2.4869+100*0.7513=95.025元因95.025元94元，则债券的价值大于价格，购买。2、到期一次还本付息债券价值的计算公式：书P282例：某企业于2000年7月1日拟购买面值100元的债券，其票面利率为8%，3年后的7月1日到期，利息在到期时一次性支付，该债券的市场价格为94元，企业要求的投资收益率为10%，则该债券是否值得投资。债券价值=100*（1+8%*3）*(1+10%)-3 =124*0.7513=93.1612元因93.1612元<94元，则债券的价值小于价格，不购买。计算债券价值的作用：评价该种债券是否值得投资。（二）债券到期收益率的计算是指购买债券后，一直持有该债券至到期日可获得的收益率。即是未来现金流入量现值等于债券购入价格时的折现率。1、 分年付息到期还本债券到期收益率的计算公式：书P283例：某企业于2000年7月1日拟购买面值100元的债券，其票面利率为8%，每年7月1日计算并支付一次利息，3年后的7月1日到期，该债券的市场价格为94元，企业要求的投资收益率为10%，则该债券是否值得投资。94元=8元*(P/A,3,i)+100元*(1+i)-3试算法：先用i=10%试算，则等式右方等于95.03元 再用i=11%试算，则等式右方等于92.67元试算法原则：若用某个利率试算出的债券价值价格，说明选择的该利率<债券到期收益率，需再用较大的利率试算；若用某个利率试算出的债券价值<价格，说明选择的该利率>债券到期收益率，需再用较小的利率试算。即找到一个比等式左方大的数，再找到比等式右方大的数。再使用插值法。10%+（11%-10%）*95.05/（95.03+92.67）=10.51%因10.51%10%，则债券的到期收益率大于企业要求的投资收益率，购买。2、到期一次还本付息债券到期收益率的计算例：某企业于2000年7月1日拟购买面值100元的债券，其票面利率为8%，3年后的7月1日到期，利息在到期时一次性支付，该债券的市场价格为94元，企业要求的投资收益率为10%，则该债券是否值得投资。94元=（8元*3+100元）*(1+i)-3试算法：先用i=10%试算，则等式右方等于93.16元 再用i=9%试算，则等式右方等于95.75元即找到一个比等式左方大的数，再找到比等式右方大的数。再使用插值法。9%+（10%-9%）*95.75/（95.75+93.16）=9.51%因9.51%<10%，则债券的到期收益率小于企业要求的投资收益率，不购买。四、债券的投资风险1、违约风险回避违约风险即不购买偿债能力较差的企业债券和金融债券。2、利率风险债券利率风险是由于市场利率变动而使投资者遭受损失的风险。例如：某企业购入为期两年的政府债券10000元，票面利率为8%，到期一次还本付息，购入一年后市场利率上升到12%。该债券的到期值=10000*（1+2*8%）=11600元到期值的现值=11600*（1+12%）-1*（1+8%）-1=9589.81元损失额=10000-9589.81=410.19元回避利率风险即在利率低谷时不购买长期债券。3、通货膨胀风险回避通货膨胀风险即在通货膨胀时不购买长期债券。4、变现风险回避变现风险即不购买市场属性差的债券。5、再投资风险第三节股票投资的管理一、 股票投资的有关概念股票是公开发行，用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得红利和股息的一种有价证券。1、 普通股和优先股按股东所享有的权利划分为普通股和优先股。体现在股利政策及红利收益，风险，分配公司剩余资产等方面。2、 股票的价值和价格股票价值是预期的未来现金流入量的现值。未来的现金流入量包括：每期预期股利、股息和出售时得到的价款收入。股票价格围绕其价值上下波动。股票价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价。 二、 影响股票价格的因素1、公司因素上市公司每年的年报一定程度上会影响到其股票的价格。在于它公布的盈利能力、财务状况等信息会体现出公司的经营状况和管理效率，从而影响投资者的决策。例如2004年伊利的高管事件，事发后伊利集团（600887）由此前的二十多元每股降到了九元每股。2、行业因素行业股价受政府产业政策较大的影响，在股市中，可体现为一个板块。板块是指具有某一共同特征的股票，被称为"XX板块"或"XX概念股"，它们因相同的特征而在价格走势中呈现较大的联动性。板块的划分是多样的，如按行业划分，有"钢铁板块"、"水泥板块"、“房地产板块”、“医药板块”等；按地域划分，有"边疆概念股"、"首都概念股"等；按经营状况，有"绩优板块"、"亏损板块"。一家上市公司往往因为其不同题材时归属若干个不同的板块。如四川长虹，既属于"绩优板块"又属于"家电板块"。根据划分范围的大小，板块之间也存在交错关系，"生物制药板块"中的个股，理所当然包含在"高科技板块"之列。板块的人为划分，为市场的炒作提供了题材。板块中的股票在少数一两家个股（通常被称为板块的"领头羊"）率先突破的情况下齐涨齐跌，形成炒作效应。3、宏观经济形势和政策因素（1）经济增长和经济周期（2）利率水平利率升高，股票价格降低；利率降低，股票价格升高。（3）货币政策紧缩货币政策 利率上升 货币供应量减少 公司筹资困难 资金成本加大 股利减少 股价降低；反之亦然。（4）财政、税收政策扩张或紧缩的财政政策会影响到公司的利润，从而影响股票价格。4、市场技术因素各种投机操作对股票市场影响很大（猴市）。股价涨跌的循环过程： 盘旋 转变 活跃 回落 再盘旋，伴随交易量和价格的变化。5、社会心理因素体现在投资者的信心上。6、市场效率因素市场效率越高（信息披露越全面准确），股票价格反应越及时，变化随机性越强。7、政治因素三、股票投资收益的评价1、股票评价的基本模式股票的现金流入量：股利收入和出售时的资本利得。(1) 股东永远持有普通股股票公式：书P290即未来各期现金流入量的现值。D(股利)：取决于每股收益和股利支付率。i(折现率)：投资者要求的收益率。市场利率或投资收益率（无风险利率加风险收益率）。(2) 零增长股票的价值零增长股票是假定在未来时期每股股利不变的股票。公式：书P291如某股份有限公司股票每年每股分配股利0.5元，折现率按市场利率4%加风险收益率1%为5%，则股票价值为：0.5/5%=10元。若股票市价高于股票价值，表示该股票价格被高估，实际收益率降低，应考虑抛出。适用于评价优先股股票价值。(3) 固定增长股票的价值公司普通股各年的股利是逐年增长的。如年增长率为g，当年股利为D0。公式：书P292（记简化的公式）例题：书P292(4) 用市盈率计算股票价值市盈率是股票价格为每股收益的倍数，表明投资者愿意用收益的多少倍的货币来购买这种股票。市盈率股票市场价格每股收益例题：书P293市场经济条件下，股票价格往往背离其价值。是一把双刃剑，可以令投资者获得巨额差价收益，但风险也很大。四、股票投资与债券投资的比较1、投资性质股票投资获得股利，债券投资获得利息。2、投资期限和本金偿还股票投资没有到期日，债券投资有一定偿还期限。3、 剩余财产分配债券投资者比股票投资者在剩余财产分配上有优先偿还权。4、 市场价差收益和投资风险高风险高收益。第四节基金投资一、基金证券投资额管理（一）投资基金及其分类1、投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。由基金托管人托管基金的全部资产，基金管理人负责管理和运用基金。2、开放式基金和封闭式基金开放式基金：基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减。封闭式基金：发行总额已确定。（二）基金证券及其与股票、债券的区别1、权利关系不同基金持有人与基金管理公司是契约关系；股东与股份有限公司是股权关系；债券持有人与发行者是债权债务关系。2、 投资者的经营管理权不同3、 风险和收益不同风险：股票投资>基金证券投资>债券投资收益：股票投资基金证券投资>债券投资4、 存续期间不同（三）基金证券投资收益的评价单位基金资产净值（基金资产总值各项费用）基金单位总数基金单位价格与其资产净值一般是趋于一致的。对于开放式基金，基金单位的申购或赎回都主要根据单位基金资产净值计价；封闭式基金还受其他因素的影响，单位价格会与其价值产生偏差。9