国际金融重点.doc

1. 布雷顿森林体系的主要内容1) 确立以美元为中心的国际货币制度 美元与黄金挂钩、各国货币与美元挂钩2) 建立权威性的国际金融机构 建立国际货币基金组织 国际货币基金协定及其它有关规定构成了二战后国际金融领域的基本秩序。 规定调节国际收支的措施 主要措施是由IMF向逆差国融资。2. 布雷顿森林体系崩溃原因 内在缺陷 特里芬难题 （Triffin dilemma) 美元作为国际储备资产，各国国际储备的增长要靠美国国际收支出现逆差来维持。 如果美国国际收支长期保持逆差，必将影响美元的对外信用，引起美元危机； 如果美国保持国际收支平衡或顺差，美元固然稳定，但又会断绝国际储备的来源，引起国际清偿能力的不足。 外在原因布雷顿森林体系运作条件的丧失。 1.美国国际收支出现持续逆差 2.西方各国经济发展不平衡加强，美国经济地位相对下降。 3.西方各国通货膨胀程度悬殊，固定汇率难以维持。 4.国际资本流动性增强，也使得维持固定汇率很困难。3. 牙买加协议的内容 1、浮动汇率合法化； 2、黄金非货币化； 3、提高SDRs的国际储备地位 4、扩大对发展中国家的融资额度 5、增加会员国的基金份额4. 国际收支的概念根据国际货币基金组织（International Monetary Fund以下简称IMF）的解释，一国的国际收支（Balance of Payments）是指一国（或地区）的居民在一定时期内（一年、一季度、一月）与非居民之间的经济交易的系统记录。5. 国际收支平衡表的基本内容* 经常账户（Current Account） * 经常账户或经常项目，是经常发生的国际经济交易项目。它反映一国与他国之间的实际资源的转移，是一国国际收支平衡表中最基本、最重要的项目。经常账户主要包括的科目有：商品和服务、收益（包括雇员报酬和投资收益）和经常转移。 资本与金融账户1* 资本与金融账户（Capital and Financial Account）是指对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户，它包括资本账户和金融账户两大部分。资本与金融账户的贷方记录的是资本流入，借方记录的是资本流出。资本与金融账户2* 资本账户（Capital Account）包括资本转移和非生产、非金融资产的收买或放弃。* 资本转移是指一经济体的居民实体向另一居民实体无偿提供了金融产品或服务。主要是债务减免和移民转移。 * 非生产、非金融资产的收买或放弃是指各种无形资产如专利、版权、商标、经销权以及租赁和其他可转让合同的交易。 资本与金融账户3* 金融账户（Financial Account）是指一经济体对外资产和负债所有权变更的所有权交易，反映了居民与非居民之间投资与借贷的增减变化。按投资类型或功能，金融账户分为四类：直接投资、证券投资、其他投资和储备资产。 净错误和遗漏账户* 净错误和遗漏账户（Net Errors and Omissions Account）：根据复式簿记原则，所有账户的借方总额和贷方总额应相等。但是，由于不同账户的统计资料来源不一，记录时间不同以及一些人为因素（如虚报出口、资本外逃）等原因，会出现净的借方余额或贷方余额，这就需要人为地设置这个抵消账户。若借方总额大于贷方总额，净错误和遗漏科目则记入贷方；反之，则记入借方。 国际收支平衡表举例11、国内一家企业出口500美元的货物，三个月后收款。 贷方 (+)借方 (-)出口$500 资本流出 $500国际收支平衡表举例2 贷方 (+)借方 (-)国外旅游服务 $200资本流入$200 国际收支平衡表举例3 贷方 (+)借方 (-)单方面转移 $100资本流入$100 国际收支平衡表举例4 贷方 (+)借方 (-)资本流出 (本国居民购买外国股票) $400资本流入(国外银行在中国银行的帐户存款增加)$400 国际收支平衡表举例5 贷方 (+)借方 (-)资本流入 (外国投资者购买国内债券)$300 资本流出 (外国人在本国的银行存款减少） $300国际收支平衡表举例 贷方 (+)借方 (-)货物 $500 服务  $200单方面转移 $100资本, 净额 $200总额$500$5006. 国际经济交易性质* 自主性交易：是指个人和企业基于商业（利润）动机或其他的考虑而独立发生的交易。这些交易所产生的货币收支并不必然相抵。 包括经常项目下和资本与金融项目下（储备资产除外）的交易。* 适应性交易 ：是指为弥补国际收支不平衡而发生的交易，如为弥补国际收支逆差而向外国政府或国际金融机构借款，动用官方储备等等。国际经济交易性质* 自主性交易和适应性交易的关系:* 如果自主性交易的借方总额大于贷方总额，一国处于国际收支逆差，在固定汇率制下，该逆差必须用官方储备帐户的贷方同等净额来弥补。* 如果自主性交易的贷方总额大于借方总额，一国处于国际收支顺差，在固定汇率制下，该顺差必须用官方储备帐户的借方同等净额来弥补。7. 1752年大卫·休谟（Hume David）的价格铸币流动机制：* 本国国际收支逆差黄金铸币外流本国货币供给降低 本国物价水平降低出口产品价格竞争力增强本国国际收支顺差* 国际收支自动恢复均衡的机制弹性分析法1* 弹性分析法（Elasticities Approach ）马歇尔的供给弹性和需求弹性理论在外汇市场上的延伸。* 假设条件：进出口商品的供给弹性为无穷大；不考虑资本流动，国际收支等于贸易收支；其他条件（包括收入、偏好等）保持不变，只考虑汇率变动对进出口商品价格和数量的影响。 弹性分析法31>+mxhh* 马歇尔勒纳条件：（假设进出口商品的供给弹性无穷大，贬值前贸易收支是平衡的）货币贬值后，只有出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于1，贸易收支才能改善。 * 本币贬值，出口数量增加，进口数量减少，进出口品的外币价格下降，进口付汇减少，但出口收汇的变动方向不确定。马歇尔勒纳条件就是保证汇率贬值所导致的出口数量上升的幅度大于出口外币价格下降的幅度，本币贬值将带来贸易收支的改善。 8. 习题1、下列表述哪个不正确?c* A 贷方交易会导致从外国收款;* B借方交易会导致向外国付款;* C 贷方交易记为“-”;* D 复式记帐法指一笔交易记录两次。2、资本流出:d* A 指外国在本国资产的减少；* B 指本国在外国资产的增加；* C 导致向国外付款；* D 上述所有。习题3、当本国进口商品，并在三个月后付款，应贷记c：* A 经常帐户 B 单方转移* C 资本和金融帐户 D 官方储备4、本国企业支付给外国股票投资者的股息应d：* A 借记资本和金融帐户 B 贷记资本和金融帐户* C 贷记储备帐户 D 借记经常帐户习题5、判断一国国际收支是否平衡的标准是c* A经常帐户借贷方金额相等* B资本金融帐户借贷方金额相等C自主性交易项目的借贷方金额相等* D调节性交易项目的借贷方金额相等6、本国企业支付给外国劳工的报酬应：d* A 借记资本帐户 B 贷记资本和金融帐户* C 贷记储备帐户 D 借记经常帐户习题7、不属于纸币流通下的国际收支理论为：d* A 弹性分析法 B 吸收分析法* C 货币分析法 D 物价现金流机制8、证券投资记录在国际收支平衡表的b* A 资本账户 B 金融账户* C 错误与遗漏项目 D 国际储备项目9. 国际储备的含义* 国际储备(International Reserve)是一国货币当局所持有的备用于对外支付、平衡国际收支和维持本国货币汇率稳定的各种形式资产的总称。10. 国际储备的构成* 黄金储备（1）作为国际储备的黄金是一国政府所持有的货币性黄金。（2）黄金在国际储备中的地位有不断下降的趋势。* 原因：黄金非货币化备用的第二线储备；持有黄金的成本较高。* 黄金储备的优点：* 可靠的保值手段* 属于一国主权范围内，可自行控制* 黄金作为国际储备的不足:* 流动性较差（需换成外汇后再支付）* 盈利性较差（不能生息） 所以20世纪70年代中期以来，黄金已不能直接用于国际间支付，但IMF仍然将黄金储备列入国际储备统计中。* 储备（1）外汇储备是当今国际储备的主体(自20世纪90年代中期以来，外汇储备约占全球国际储备总额的85左右)；（2）外汇储备的变化： 20世纪30年代前，英镑是最主要的储备货币； 布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币. 20世纪70年代后，出现了储备货币多元化的趋势（美元地位下降、日元和欧元明显上升），但至今美元仍然是最主要的储备货币。* 储备头寸（Reserve Position） （1 ）储备头寸是指IMF 成员国在IMF 普通帐户中可以自由提取使用的资产，又称普通提款权。 （2 ）储备头寸包括： 成员国向IMF 认缴份额的外汇部分（认缴总额的25% ）余额； 基金组织用去的本国货币持有量部分。 （3 ）储备头寸在国际储备中占比很小( 不到5 )* 特别提款权 （1 ）特别提款权是IMF 按成员国基金份额无偿分配的一种帐面资产。 （2 ）特别提款权的特征： 人为创造；无偿分配；使用受到限制 ； （3 ）特别提款权可以用于政府间结算；可以用于偿还向IMF 的借款本息；经货币发行国同意后可以兑换成外汇；但不可以支付商品与劳务的款项，也不可以兑换成黄金。 11. 国际储备的作用* 调节国际收支失衡* 短期失衡：动用储备弥补* 长期失衡：在经济调整的时候，用储备弥补作为缓冲* 充当干预资产，维持汇率稳定 * 充当信用保证 作为政府对外借款的保证支持本国货币价值稳定的信心12. 影响最适度国际储备量的因素 * 经济开放和对外贸易的依赖程度 * 经济越开放、对外贸易依赖程度越高，所需的IR越多 ； * 货币的地位 * 货币是国际储备货币，则需要的IR越少 ； * 汇率制度和汇率政策 * 固定汇率需要的IR更多，因为货币当局需要干预外汇市场 ； 影响最适度国际储备量的因素 * 经济开放和对外贸易的依赖程度 * 经济越开放、对外贸易依赖程度越高，所需的IR越多 ； * 货币的地位 * 货币是国际储备货币，则需要的IR越少 ； * 汇率制度和汇率政策 * 固定汇率需要的IR更多，因为货币当局需要干预外汇市场 ； 13. 外汇狭义含义：以外币表示的、可直接用于国际债权债务关系清算的支付手段。14. 汇率的标价方法直接标价法（Direct Quotation）：世界上绝大多数国家都采用（包括中国）1) 一单位外币的本币价格2) 例：我国的汇率标价1$=7.10￥3) 一单位外币的本币价格上升，表示外币升值(Appreciation)、本币贬值(Depreciation)；4) 一单位外币的本币价格下降，表示外币贬值、本币升值；间接标价法(Indirect Quotation)：目前只有英、美等国采用。 一单位本币的外币价格 例：英国的汇率标价1£= 2.08$ 一单位本币的外币价格上升，表示本币升值、外币贬值； 一单位本币的外币价格下降，表示本币贬值、外币升值；15. 即期汇率和远期汇率 * 即期汇率（Spot Rate）* 又称现汇汇率，是指买卖双方成交后在当时和两个营业日内进行外汇交割所采用的汇率。* 远期汇率（Forward Rate ） * 又称期汇汇率，是指买卖外汇双方预先签订合约，决定在未来某一日按协议交割所使用的汇率。 16. 基本汇率和套算汇率（计算题） * 基本汇率 * 选择某一货币为关键货币，制定出本币对关键货币的汇率，这一汇率就称为基本汇率，它是确定本国货币与其他外币之间汇率的基础。 * 套算汇率 例如，假设外汇市场上汇率报价为1 欧元=1.13 美元，1 美元=1.1976 加拿大元，则可以算出欧元与加拿大元之间的汇率：1 欧元=1.13×1.1976=1.353288 加拿大元 交叉相除法1：基准货币相同* 即基准货币相同而标价货币不同，求标价货币之间的比价。* 例：国际外汇市场某银行报出美元兑瑞士法郎与美元兑日元的汇率如下： 1美元1.2464/1.2469瑞士法郎, 1美元108.64/108.69日元 求：瑞士法郎和日元的汇率* 计算方法：1、银行可用108.64日元购买1美元，接着用1美元从客户手中买入1.2469瑞士法郎, 因此银行买入1瑞士法郎需支付108.64/1.2469=87.13日元；2、银行卖出1.2464瑞士法郎，可得1美元，接着用1美元购买108.69日元，因此银行卖出1瑞士法郎需收到108.69/1.2464=87.20日元；* 因此，在美元标价法下计算交叉汇率，是将两项基准汇率的买入汇率与卖出汇率分别交叉相除，规则是小数字除以大数字得买入汇率，大数字除以小数字得卖出汇率。交叉相除法2：标价货币相同* 即基准货币不同，标价货币相同，求基准货币之间的比价。例：国际外汇市场某银行报出非美元报价法的澳元（澳大利亚元）与新元（新西兰元）的汇率分别为：1澳元0.7350/0.7360美元1新元=0.6030/0.6040美元求：1澳元兑新元的买入汇率与卖出汇率* 计算方法：澳元兑新元的买入汇率澳元兑美元的买入汇率/新元兑美元的卖出汇率0.7350/0.6040=1.2169澳元兑新元的卖出汇率澳元兑美元的卖出汇率/新元兑美元的买入汇率0.7360/0.6030=1.2206* 因此，在基准货币不同，而标价货币相同的情况下，求两种基准货币之间的汇率，其计算方法与推理过程与上例相同，也是将两项基准汇率的买入汇率与卖出汇率分别交叉相除，规则是小数字除以大数字得买入汇率，大数字除以小数字得卖出汇率。同边相乘法* 适用于基准货币与标价货币均不同的汇率，如美元标价与非美元标价之间例，国际外汇市场银行报价如下1美元1.4860/1.4870瑞士法郎1英镑=1.5400/1.5410美元求：1英镑兑瑞士法郎的买入汇率与卖出汇率* 计算方法英镑兑瑞士法郎的银行买入汇率英镑兑美元的买入汇率×美元兑瑞士法郎的买入汇率1.5400×1.4860=2.2884英镑兑瑞士法郎的银行卖出汇率英镑兑美元的卖出汇率×美元兑瑞士法郎的卖出汇率1.5410×1.4870=2.2915* 因此，在美元标价法和非美元标价法各占其一的情况下计算某一基准货币与另一标价货币比价的方法，是将两项基本汇率的买入汇率与买入汇率及卖出汇率与卖出汇率同边相乘，规则是小数字乘以小数字得买入汇率，大数字乘以大数字得卖出汇率。17. 名义汇率、实际汇率和有效汇率 * 名义汇率就是现实中人们经常使用的两种货币之间的汇率。* 名义有效汇率是以该国与其他各国经济往来的密切程度为权重，经该国货币对各国货币的汇率进行加权平均所得到的。* 实际汇率，是用两国价格对名义汇率进行调整所得的汇率，名义汇率和实际汇率分别用R和e表示（直接标价法），外国和本国的价格指数分别用Pf和P表示，则有* 实际有效汇率是对实际汇率的加权平均。18. 汇率决定的国际收支理论1、早期形式：国际借贷说 国际借贷说（Theory of International Indebtedness）亦称外汇供求说（Theory of Demand and Supply of Foreign Exchange）,是由英国学者G.J.Goschen于1861年在外汇理论一书中正式提出，在一战前的金本位时期很流行。F主要内容汇率主要取决于外汇资金流量市场的需求与供给而外汇供求主要取决于国际借贷国际借贷不仅由于商品输出入而产生，股票债券的买卖以及资本交易也会产生国际借贷；国际借贷分为固定借贷和流动借贷两类，前者指尚未进入支付阶段的借贷，后者指进入支付阶段的借贷，只有流动借贷才对外汇供求产生影响。流动债务大于流动债权外汇供小于求外汇升值流动债权大于流动债务外汇供大于求外汇贬值F 国际收支理论的基本模型 BP=CA+CFA0CA=X-MX=x（Y*，P*，P，E）M=m（Y，P，P*，E）CFA=CFA（i，i*， Eef ）合并上述各式得到：F影响汇率变动的因素即所有影响国际收支变动的因素，从模型中看来有 Y，Y*国民收入 P，P*物价 i，i*利率 Eef预期的将来的即期汇率注：每种因素的分析都假定其他条件不变，实际上这些因素之间也存在复杂关系。 F对国际收支说的评价优点指出了外汇供求变化对汇率的影响，尤其适用于短期外汇市场均衡汇率的分析 局限性 把外汇供求作为汇率决定的根本因素，忽视了汇率变动的物质基础即两国货币所代表的价值量；以凯恩斯宏观经济模型为基础，并包括了物价和利率对国际收支的影响，从而也具有了这些国际收支决定理论的缺陷。(如单向因果关系的设定，不能反映各因素之间的相互关系及反向因果关系) 1. 弹性价格货币分析法 该理论主要分析货币供求变动对汇率的影响。F 假设前提价格具有充分弹性稳定的货币需求购买力平价成立无抛补的利率平价成立F 基本模型本国货币市场均衡条件是： Ms = Md = k P Yi 取对数调整后可得本国价格水平表达式： LnP = - Lnk LnY Lni + LnMs同样方法得外国价格水平表达式： LnP* = - Lnk LnY * Lni * + LnMs *上式便是弹性价格分析理论的基本模型。 购买力平价提供了国内外价格水平之间的联系： P = EP* 取对数整理后可得： LnE = LnP LnP*LnE =( LnY * LnY) + (Lni * - Lni)+ (LnMs - LnMs *)将本国和外国价格水平表达式代入上式得：练习1.下列有关绝对购买力平价理论的说法，哪个正确？d A 它假设两国汇率等于两国物价水平之比。B 它没有考虑运输成本和其他阻碍国际贸易的因素。C 可能存在误导。D 所有说法都正确。练习2. 相对购买力平价假设:bA 均衡汇率等于两国物价水平之比。B 一段时期内汇率变化与该时期内两国物价水平的相对变化成比例。C 一段时期内汇率变化与该时期内两国物价水平的绝对变化成比例。D 一段时期内汇率变化与该时期内两国相对物价水平成比例。练习3.不同货币市场的汇率相差不大，是由于b：A 套期保值B 套汇C 套利D 投机练习4.根据抛补套利理论，如果有利于外国的利差大于外汇的远期贴水率, bA 资本流入B 资本流出C 没有资本流动D 所有说法都正确练习5.抛补套利下资本会从纽约流到伦敦，如果有利于伦敦的利差cA 小于英镑的远期贴水率B 等于英镑的远期贴水率C 大于英镑的远期贴水率D 以上都不对练习6.利率低的货币通常A 远期贴水bB 远期升水C 不变D 都有可能练习7. 弹性价格货币分析法假设：aA 国内债券和国外债券是完全替代品。B 抛补套利平价成立。C 预期不影响未来即期汇率。D 风险溢价为正练习8.资产组合分析法:dA 可视为弹性价格货币分析法的延伸。B 研究了货币、本国金融资产和外国金融资产。C 比弹性价格货币分析法更符合现实。D 所有说法都正确。练习9.根据资产组合分析法，外国债券风险溢价的下降会促使本国投资者增加哪项的需求：A 本国货币cB 本国债权C 外国债券D 以上所有练习10.有关汇率动态学的下列那种说法是错误的：A 试图解释汇率随时间的波动。bB 汇率超调的原因在于实物经济部门对冲击是即时反应的。C 短期间汇率的调整超过长期均衡水平。D 原因在于金融资产的存量调整。19. 爬行钉住汇率制度的概念* 是一种使汇率能够作经常的、小幅度调整的制度。”具体来说，“爬行(crawling)”，指的是爬行钉住有别于可调整钉住汇率制度的偶然的、突发性的、跳跃性的大幅度的调整。而“钉住（peg）”, 指的是实行爬行钉住汇率制度的国家当局承担维持住某一平价的义务或使市场汇率保持在这一平价上下的一定幅度内。 20. 固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较1、货币政策的独立性。 浮动汇率支持者认为，汇率浮动有助于货币政策的独立性，外部失衡由汇率变动来调节，货币政策则服务于内部均衡； 固定汇率支持者认为，汇率是重要的宏观经济变量，不应放任浮动。2、国际贸易与投资。 浮动汇率支持者认为，汇率浮动有助于推动经济自由化，汇率浮动给国际贸易和国际投资带来的风险可以通过金融工具来防范； 固定汇率支持者认为，浮动汇率制下汇率的剧烈波动会给国际贸易和投资带来巨大不确定性，同时避险的金融衍生工具本身也存在巨大风险。3、通货膨胀。 浮动汇率支持者认为，固定汇率会导致通货膨胀的国际间传播； 固定汇率支持者认为，浮动汇率制度下，由于不受国际储备流失的制约，政府更可能采取通货膨胀政策。4、外汇市场稳定。 浮动汇率支持者认为，浮动汇率下国际收支不会有长期失衡，投机者的稳定性投机有助于外汇市场的稳定； 固定汇率支持者认为，浮动汇率制度下的投机行为更容易导致外汇市场的不稳定。 总体来说，固定汇率制和浮动汇率制各有利弊。实行固定汇率制，可以降低名义汇率的波动风险，有助于国际贸易和投资的开展，但易引发货币危机；实行浮动汇率制，有助于减缓外部冲击，保持货币政策的独立性，并降低外汇储备的需求，但汇率大幅波动的风险，可能不利于国际贸易与投资，并助长投机活动。21. 汇率制度的选择 F 影响一国汇率制度选择的主要因素： 国家经济实力（规模）的大小 经济开放程度（外贸依存度） 相对通货膨胀率 贸易商品结构和地区分布（集中程度） 国内金融市场发达程度及与国际金融市场一体化程度经济开放程度高、经济规模小，或贸易商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾向于实行固定汇率制。 经济开放程度低、经济规模大、进出口产品多样化或地区分散化、同国际金融市场联系密切、资本流动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，则倾向于实行相对灵活的汇率制度。22. 汇率变动的经济影响* 贬值对国际收支的影响贬值对国际收支的影响经常帐户增加出口减少进口资本与金融帐户预期贬值到位，资本回流预期还要贬值，资本外流预期贬值过头，资本回流* 贬值对国内其他重要经济变量的影响贬值与国内经济变量国内有闲置资源贬值通过进出口的乘数效应扩大总需求、增加就业F产出与就业F物价货币工资机制货币供应机制收入机制生产成本机制F资源配置出口产品的国内价格上升进口替代品的价格也随进口品的价格上升贸易品部门相对价格提高资源从非贸易品部门向贸易品部门转移出口竞争力增加，提高资源配置效率* 贬值对对外经济关系的影响 第一，短期内不利于其他国家的贸易收支，可能引发贸易战和汇率战，影响整个世界经济的稳定发展。 第二，给国际间的经济交易带来收益风险，另一方面，汇率变动使大量的投机性资金频繁流动，加剧了国际金融市场的动荡。 第三，主要工业国货币汇率的不稳定还会给国际储备体系和国际货币体系带来巨大的影响。 23. 欧洲货币市场形成原因F 从美国方面看： 20世纪60年代美国实行的一系列金融政策（Q条例，存款准备金，利息平衡税）促进了欧洲货币市场的形成。 美国长期的国际收支逆差，扩大了欧洲货币市场的资金来源。 美国政府的放纵态度促进了欧洲货币市场的发展。 美元地位的下降使欧洲货币多样化。 F 从欧洲国家方面看：20世纪50年代末开始，欧洲国家逐步放松甚至取消了外汇管制。欧洲银行经营的自由化，促进了其快速发展。东欧和前苏联国家出于政治因素考虑的资金转移。 F 石油美元的出现 石油提价后的石油美元回流。19731976期间OPEC在欧洲货币市场上的存款猛增540亿美元。主要贷给石油进口国。 24. 外国债券和欧洲债券的概念外国债券：A国在B国发行的以B国货币表示的债券。欧洲债券：A国在B国发行的以C国货币表示的债券。25. 国际金融创新的类型国际金融创新风险转移型创新流动型创新信用创造型创新股权创造型创新期货、期权货币与利率互换票据发行便利CDs可转换债券26. 票据发行便利(Note Issuance Facilities，NIFs)票据发行便利是一项中期的具有法律约束力的承诺，根据这种承诺，借款人可以用自己的名义发行短期票据，但包销银行（即安排票据发行便利的人）在这种情况下承诺购买借款人不能出售的任何票据或承担提供备用信贷的责任。27. 货币互换的含义：(Currency Swap)是指两笔本金数额和期限相同、计算利率方法相同但货币不同的债务资金之间的交换，同时也进行不同利息额的货币调换。 28. 国际资本流动概念： 有时也称为国际资本移动，是指资本跨越国界的移动过程，在绝大多数情况下，这个过程是通过国际间的贷款、有价证券买卖或其他财产所有权的交易来完成的。29. 国际资本流动的划分：按时间长短分为长期资本流动和短期资本流动；按采取的具体方式分为外国直接投资、国际证券投资和国际贷款。外国直接投资* 具体方式包括：在东道国开办独资企业；收购或合并国外企业；与东道国企业合资开办企业；对国外企业进行一定比例以上的股权投资；利润再投资。国际证券投资* 是指通过购买各种有价证券（主要包括股票、债券、票据和国库券等）进行的国际性投资。* 根据期限是否超过年分为： 长期证券投资 ； 短期证券投资 * 与直接投资相比，证券投资更自由 ，更便捷 ，更具流动性 。 * 主要工具：国际债券 和欧洲票据国际贷款 * 是不同国家的借贷双方主要通过银行进行的传统融资活动。* 根据贷款期限是否超过年分为：中长期贷款；短期贷款。30. 流量理论* 资本在国际间流动的根本原因是各国的资本收益率不同* 各国的资源禀赋和经济发展水平不同，导致资本富裕程度不同，进而投资收益率也不同 * 资本为了逐利会不断从低收益国家向高收益国家转移，从而形成国际资本流动 * 流量理论的缺陷 没有考虑金融资产总量；没有考虑风险因素；认为一次提高利率可以保持稳定的资本流入，实际上是不可持续的；无法解释各国之间的双向资本流动。* 存量理论存量理论即资产组合理论在国际金融领域的运用；存量理论对流量理论最大的发展是引入了风险因素31. 资产组合理论20世纪50年代，由Markowitz所提出。是解释投资行为最传统的理论之一，尤其针对双向资本流动问题。核心观点：（1） 资本都是趋利避险的 （2） 资产组合的多样化，也就是投资者在一定风险条件约束下最大化其预期收益，或者在一定预期收益下最小化其风险水平；以在风险和回报之间进行取舍，来分配投资资产。· 一国居民在风险和回报之间进行取舍，将其总财富在国内资产和国外资产之间进行合理分配。· 跨越国界的投资活动能够（3） 降低风险（4） 增加收益 降低风险资产在国际间配置能有效降低风险（1）各国投资风险差别较大，容易相互抵消；（2）各国汇率风险可以相互抵消；（3）分散投资还能避免国家风险。也能增加收益（1）国际金融市场的管制较少、收益较高；（2）新兴工业国家的投资收益高于发达国家；（3）汇率变动的额外收益。32. 第一代货币危机模型这一模型以小国开放经济为分析框架，以钉住汇率制度或其它形式的固定汇率制度为分析对象，分析了以放弃固定汇率为特征的货币危机是如何发生的。内容：在一国货币需求处于稳定状态的条件下，国内信贷扩张会带来外汇储备的流失，从而导致对固定汇率的冲击而产生危机。 货币危机产生的原因：政府的宏观经济政策(主要是过度扩张的货币政策与财政政策财政赤字的货币化政策)与稳定汇率政策(如固定汇率制)之间的不协调： 存在货币投机者时，汇率崩溃不会等到央行的外汇储备减少到零时才发生：即当外汇储备减少到一定程度时，投机者就会对本币发起冲击，提前导致汇率崩溃。 * 模型的优点1、第一次从经济理论角度揭示了货币危机的根源和本质危机的根源在于宏观经济基础变量的不断恶化或宏观经济政策与稳定汇率政策间的不协调；2、指出了当经济基础变量不断恶化时，危机的必然性和可预测性；3、解释了危机发生时本币大规模贬值的合理性；4、指出了投机者冲击货币的条件与时机，即基本经济变量的不断恶化或宏观经济与稳定汇率政策间的不协调必然导致投机者的货币冲击；货币冲击的时机是由央行外汇储备的关键水平点决定，当外汇储备下降到这一水平点时，投机者有足够的能力在极短时间内耗尽央行的储备；5、这一模型对政策制订者的建议是，必须保证政策间的一致性，不断强化宏观经济基础变量，防止经济滑坡。* 模型的缺点：1、这一模型所假定的政府政策太机械不管外部状况如何，只是一味地印制钞票；2、这一模型所假定的央行干预市场的方式太单一央行干预汇率的政策只是买卖外汇。事实上政府可改进财政政策，央行可以采用紧缩货币政策(如提高利率等)来保护汇率等。33. 第二代货币危机模型KFG模型无法解释20世纪90年代发生的金融危机：危机发生国拥有大量外汇储备，且宏观经济政策比较保守，并没有表现出与稳定汇率政策间的不协调。第二代模型在20世纪90年代由Obstfeld等提出。第二代模型较好地解释了所谓的“欧洲型”货币危机（如19921993年欧洲货币危机和19941995年墨西哥比索危机）。 主要内容1、第二代模型强调了危机的自我实现(self-fulfilling)性质投机者的信念和预期最终可能导致政府捍卫或放弃固定汇率。2、模型假定： (1)政府面临多个相互矛盾的优化目标（如减少失业和降低通涨率）； (2)经济中存在多维平衡点，存在导致多维平衡点的循环过程，不同的预期会导致不同的经济平衡点，危机具有自我实现性质当许多投资者持有悲观经济预期时，资本流出导致汇率体制崩溃，而这正验证了先前的预期。3、该模型在解释危机发生的机制时，基于三个因素： (1)存在促使政府捍卫固定汇率的动机； (2)存在促使政府放弃固定汇率的动机； (3)市场对贬值的预期最终导致政府放弃固定汇率。4、政府是否捍卫固定汇率取决于对上述(1)(2)因素冲突的权衡，但是当市场预期(或怀疑)汇率贬值时，捍卫固定汇率的成本将大大增加，最终促使政府放弃固定汇率机制。* 促使政府捍卫固定汇率的可能因素：1、本国曾有过恶性通货膨胀历史，固定汇率有利于增强政府降低通涨的可信性；2、固定汇率有利于国际贸易与融资(减少了外国投资者的汇率风险)；3、维持固定汇率制有利于国家信誉与国际合作(如对欧洲货币体系的承诺)。* 促使政府放弃固定汇率的可能因素1、本国存在高的失业率，为降低失业率政府希望采用扩张的货币政策，而这在固定汇率制下无法实现；2、汇率浮动有助于隔离外部冲击对国内经济运行的影响，可免受卖出外汇、提高利率等措施对国内经济的不利影响；3、政府负有以本币计值的巨大外债，货币贬值可减轻实际债务，但这在固定汇率下作不到。* 政府是否捍卫（或放弃）固定汇率取决于捍卫（或放弃）的利弊权衡，而预期因素改变了原先的利弊平衡关系：* 当市场预期汇率贬值时，市场参与者将在其经济决策时将预期因素考虑进去，而投机者也将提前抛售本币，这两种因素改变了原来的利弊平衡关系，使捍卫固定汇率成本提高 ，政府将最终放弃固定汇率 预期贬值本身就是汇率危机的直接原因，所谓的危机的“ 自我实现” 。 * 模型的优点1、第二代模型指出经济中的多维平衡点现象，并分析了政府政策和市场预期在产生多维平衡点、导致货币危机中的关键作用。2、第二代模型所揭示的市场预期在判断货币冲击的时点和成功可能性中的作用对政策制定者的启示是，捍卫固定汇率的“强硬”态度有利于政府防止货币冲击和维持固定汇率。 34. 米德冲突 （内部均衡与外部均衡的关系）作为开放经济的主要政策目标，内部均衡与外部均衡是相互影响的，他们之间存在着非常复杂的关系。1977年诺贝尔经济学奖获得者詹姆斯·米德（J·Meade）于1951年在其著名的国际收支一书中最早分析了开放经济条件下宏观经济目标内外均衡的冲突问题。国内教材中通常称之为“米德冲突”。（经济衰退/失业/通货紧缩）  一个国家在某一时期的经济状况大致可以分为以上4个类型。而不同的经济状态对意味着内外均衡目标之间的一致或冲突。 通常在第二、三种状态下，意味着内外均衡目标之间的一致性。例如，在第二种状态下，为实现经济的内部均衡，政府的宏观经济政策倾向应该是增加社会总需求，这便会通过边际进口倾向导致进口的相应增加，在出口保持不变时，经常账户逆差增加，国际收支状况改善。这样，政府在采取政策实现内部均衡的同时，也改善了外部经济状况，内外经济同时趋向均衡。而在第一、四种经济状态下，则意味着内外均衡目标之间的冲突。因为，政府在采取措施调节社会总需求实现内部均衡时，会引起外部经济状况距离均衡目标更远。 例如，在第四种状态下，政府