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企业价值评估文献综述英文版企业价值评估文献综述英文版LiteratureReviewfortheTheoryofBusinessValuemeasurementABSTRACTBusinessvaluemeasurementdependsonexpectationsforthefutureearnings,therearemanywaystoassessearnings,andthemainlymethodsareDCFmethod,ResidualIncomevaluationtheory,EconomicValueAddedvaluationmethodandRealOptionsValuationmethod.Thisarticlebasesonthedevelopmentofdomesticandforeignbusinessvaluetheory,andgivesabriefsummaryofthelatestresearch,thencomparesthedifferentvaluationtheoryathomeandabroad.Finally,combiningwithpracticalfeaturesofChineseenterprisevalueassessmentconcludedthatassessmentsofthelatesttheoriesinChineseenterprises.KEYWORDS:BusinessValue,MeasurementTheory,LiteratureReview1、IntroductionBusinessvaluemeasurementtheoryroseintheUnitedStatesintheearlyth1960ofthe20thcentury.Withthe50years'developmentandapplication,Westerndevelopedcountrieshavebeengreatlyappliedinpractice.Atpresent,thetheoryandmethodofenterprisevalueevaluationinWesterndevelopedcountrieshavebeenmoreandmoremature，andithasbeenusedtoassessinpractice.InChina,theapplicationofbusinessvaluemeasurementtheoryislaterthanwesterncountrieswhichisnowrelativelyslowly.Therefore,arrangingthepresentresearchresultsandanalysisthetheorystructurehavebeenanimportantaspectssoastoformatight,coherenttheorysystem.OntheguidanceofthebusinessvaluationpracticeitcanestablishnewmethodsofbusinessvaluationinChina,anditisessentialtopromotethedevelopmentoftheoreticalstudy.2、StudiesAbroadBusinessvaluemeasurementhaveahistoryofhundredsofyearsasanindustryinWesterncountries.Duringthosehundredsofyears,manyscholarsinWesterncountriesonbusinessvaluationhavedonealargenumberoftheoreticalstudies.Shiller(1981)usedthediscountedcashflowmodeltodescribestockpricesfluctuatingboundaries,andtheresearchshowsthatrealstockpriceschangesignificantlybeyondthisrange.Becausetheseuncertaininformationisestimatedwithhypothesisanddataprocessingtechnology.Itsdisadvantageisthatitrequiredtoomanyintuitionfordecisionmakers,butalsoachievingmanypossibledistribution1hypothesisIn1995,Ohlsonusetheconceptionofcleansurplusinresidualincomevaluationmodelbasedontheuseofclean-surplus(cleansurplus)constructingandperfectingtheconceptofresidualincomevaluationmodel2.FelthanandOhlson(1995)furtherdevelopedthistheory,thatextraordinaryincomesourcesaretwofold:first,monopolyrents,second,accountingforsounddoctrine.Theirmostprominentcontributionispresentedfortheevaluationoflinearinformationmodels(1inearinformationmodel)3.Evaluationofapplyingtheresidualincomemodel,relatestotheextraordinaryincomeisnotincludedinthecurrentperiodinthetimeseriesestimatesoffutureearnings,moredifficult.1995年，Ohlson在剩余收益定价模型的基础上利用干净盈余(clean2surplus)的概念构建并完善了剩余收益估值模型。Felthan和Ohlson(1995)进一步发展了这一理论，以为非常收益的来源有两个方面:其一，垄断租金;其二，会计的稳健主义。他们最突出的奉献在于提出了用以价值评估的线性信息模型3(1inearinformationmodel)。运用剩余收益模型进行价值评估，涉及到对没有包含在当期非常收益中的将来非常收益的时间序列估计，难度较大。Jacks。n(1997)以为，计算EVA能够使现金流量折现模型计算，更能反映企业4真实经营状况并且容易评价企业历年的经营业绩。JohnA(Compbell(2002)应用实物期权分析方法讨论了IS(information5System)的投资机会决策问题。2000年,Copeland等几位专家合著（价值评估：公司价值的衡量与管理(第三版)）中,把价值评估方法分为现金流量法与非现金流量法两大类别。由于Copeland推崇现金,因此他将现金作为价值评估方法的分类标准。他主要阐述了6现金流量法,对于非现金流量法仅点到为止。2003年,DavidFryman和JakobTolleryd在合著的（公司价值评估）专著中,将价值评估方法分为四大类：?基于现金流量的估值股利折现模型、折现现金流量模型与投资的现金流收益;?基于收益的估值经济增加值(EVA);?7基于资产的估值净资产估值;?期权估值实物期权法3、DomesticResearch我国企业价值评估理论及技术的运用比拟晚，而且发展较为缓慢。在我国的价值评估研究体系中，主要以DCF及其衍生模型为主。早期提出的现金流与股利贴现模型随着我国市场经济的发展，已很难适应当代快速发展中的企业的价值评估。为解决将来不确定性因素对当代企业的影响，我国学术界引进了以期权理念为基础的价值评估理论。愈加完善了我国企业价值评估的理论体系。李姚矿、童昱(2006)回首了期权定价理论在企业不确定性资产评估中的研究成果，根据科技型中小企业的特点对期权定价模型进行了修正，并以合肥市高新8区内的一家科技型中小企业为案例，讲明了详细的评估计算经过。肖留华(2007)提出的企业价值评估体系是：P=NV+AV+sV其中NV即净资产价值是目的企业的实际账面价值，在总额上等于所有者权益；?V即资产溢价是指由无形资产带来的企业潜在的价值，?V=NV*d，d是溢价系数，由企业成长性、9管理能力、创新能力三个方面来衡量；SV是协同溢价。白登顺与贺强(2020)比照了EVA估价法与自由现金流量折现法，发现EVA估价法优于自由现金流量折现法。与FCFF估价法相比EVA估价法具有双重优势：一方面EVA与企业价值相关联，便于了解企业每年的经营情况，对价值实效计算考核；另一方面EVA克制了自由现金流量波动较大的缺点，不受前后年度资本随10意投资额的影响。黄朔，赵银川(2020)指出由剩余收益模型计算出的企业价值并不能完全代表股票的实际价格。其原因主要表如今下面四个方面：首先，股票的实际价格往往与其内在的价值不一致，股票的内在价值由上市公司的财务数据分析而来，具有一定的稳定性；而影响股票实际价格的市场因素有很多，二者很难完全一致。其次，“清洁盈余关系是EBO莫型的一个重要前提假设。再次，股票非流通会影响剩余收益模型的价值评估能力。最后，从剩余收益模型的公式能够看出，企业11的净资产的增长率低于净资产收益率是个必须的条件。蒋大富，梅雨(2020)从高新技术企业的性质以及对高新技术企业价值再认识12的基础上。结合现行企业价值评估方法的优点与缺点。提出高新技术企业价值评估应将收益法和期权定价法结合起来，以全面、真实地反映高新技术企业的特征及其价值。提出,创新的高新技术企业价值评估方法应是实物期权定价法与收益法的有机融合，这种融合有助于实现两种评估方法的互补，即采用收益法对高新技术企业现有的经营业务所产生的预期现金流进行折现。评估现有基础上获利能力的价值;用实物期权定价方法对高新技术企业的时机价值进行测算，两者相加得出高新技术企业的评估价值。王静,齐彩云，张东(2020)借助金融期权理论中的二叉树定价模型，将优化改良的二叉树模型运用到创业板企业价值评估当中，得出下面三方面的结论:第一二叉树模型评估方法能够清楚、直观地反映出将来各种不确定性的结果，管理者能够将其作为一种在企业将来发展中价值判定的可参考的方法。第二，同传统实物期权中的二叉树模型相比，避免了上下波动率为负的情况，推导出的参数结果符合参数的真实关系，同时保证了计算精度。第三，通过案例分析得出，改良的二叉树模型比现金流贴现的方法更能全面地考虑企业管理弹性和不确定性13对企业价值的影响，得出的价值结果更能贴近真实价值。4、SummaryThroughtheanalysisofbusinessvaluemeasurementathomeandabroad,wecanfindthatthecurrentresearchismainlythecombinationofnewandoldvaluemeasurementmethodsaccordingtotherealsituation.aboveonbothathomeandabroadenterprisevalueassessmenttheoryofanalysis,canfound,currentlyofresearchmainisthroughnewoldvalueassessmentmethodaccordingtorealityforcombination,putenterprisevalueforclassification,ondifferenttypeofenterprisevaluerespectivelyforvalueassessment,againputresultsadded,formedcomparisonreasonableofstrategymergerenterprisevalueassessmentresults,thenputvalueassessmentsystemusingYuactualcaseinthe,validationitseffectiveness.通过上述对国内外企业价值评估理论的分析，能够发现，目前的研究主要是通过新老价值评估方法根据实际情况进行组合，把企业价值进行分类，对不同类型的企业价值分别进行价值评估，再把结果相加，构成比拟合理的战略并购企业价值评估结果，然后把价值评估体系运用于实际案例中，验证其有效性。参考文献1Shiller,R.J.,1981，Dostockpricesmovetoomuchtobejustifiedbysubsequentchangeindividends?JAmericanEconomicReview71PP.421,436(2Ohlosn,J.A.Earnings，1995，BookValues，andDividendsinEquityValuation,ComemporaryJ，AccountingResearch11,PP.661,687(3Feltham，G.A.,Ohlson,J.A.,1995，ValuationandCleanSurplusAccountingforOperatingandFinancialActivitiesJ,ComemporaryAccountingResearch11，PP(689,732(4JacksonA.TheHowandWhyofEVAatCSFirstBostonJ.JournalofAppliedCorporateFinanee,1997(1):98-103(5Campbell,J.A.,2002，RealoptionsanalysisofthetimingofISinvestmentdecisionsJ，Informations&Managemem39,PP.337,344(6Copeland,Tom,TimKoller,JackMurrin.价值评估:公司价值的衡量与管理(第三版)M.郝绍伦等译.北京：电子工业出版社，2003:2-10.7DavidFryman,JakobTolleryd.CorporateValuationM.NewYork:PrenticeHall，2003.8李姚矿，童昱，科技型中小企业无形资产评估中的期权定价模型叨，合肥工业大学学报，2006，(12)，1493，1495(9肖留华.战略并购中目的企业的价值评估研究D(武汉:武汉大学，2007(28-41(10白登顺，贺强.EVA估价法与FCFF古价法的比拟J.消费导刊，2020(10).11黄朔，赵银川(剩余收益模型在上市公司价值评估中的应用研究J.前沿，2020，(23):104-108(12蒋大富，梅雨(高新技术企业价值评估的方法选择J.财会月刊，2020，(8):65-67.13王静，齐彩云，张东.基于实物期权的创业板企业价值评估二叉树模型研究J.财会通讯，2020(07).
