茅台和五粮液财务分析比照.docx

茅台和五粮液财务分析比照摘要：本文以白酒行业中的宜宾五粮液股份有限公司和贵州茅台酒股份有限公司为研究对象，从投资者的角度对其2007、2020、2020、2020年的财务报表进行了综合分析，对其基本财务数据的变动情况、偿债能力、资产经营能力、盈利能力以及行业成长性等方面进行了评价，并在此基础上对白酒行业投资提出了一些建议。关键词：白酒行业上市公司财务分析一、行业大概情况据（中国酿酒产业“十二五规划），至2021年，白酒行业的产量估计将到达960万吨，比“十一五末期增长8%，年均递增1.5%，销售收入将到达4300亿元，比“十一五末期增长60%。我国白酒行业的发展即将步入黄金时代，白酒行业的整体发展水平将得到进一步提高。同时我国白酒行业也将会面临更为严峻的考验，例如啤酒、葡萄酒等替代品的竞争，外资参与白酒行业步伐的加快，白酒行业长期处于小乱散的行业状态等，均为白酒行业的发展带来了极大的不确定性。二、公司大概情况2.1贵州茅台公司背景介绍茅台公司是国内白酒行业的标志性企业，主要生产销售世界三大名酒之一的茅台酒，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。茅台酒历史悠久，源远流长，是酱香型白酒的典型代表，享有“国酒的美称。目前，公司茅台酒年生产量已突破一万吨，43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间，茅台王子酒、茅台迎宾酒知足了中低档消费者的需求，15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白，在国内独创年代梯级式的产品开发形式。公司产品构成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，进而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。2.2宜宾五粮液公司背景介绍宜宾五粮液公司是以五粮液及其系列酒的生产、销售为主要产业，同时生产经营、精细塑胶制品、大中小高精尖注射和冲压模具当代制造产业，以及生物工程为发展产业，药业工业、印刷业、电子器件产业、物流运输和相关的服务业的具有深厚企业文化的当代化企业集团。公司现已系统研制开发了五粮春、五粮神、五粮醇等几十种不同档次、不同口味，知足不同区域、不同文化背景、不同层次消费者需求的系列产品。数年来'五粮液'品牌连续在中国白酒制造业和食操行业'最有价值品牌，中排位居前，具有领导市场的影响力。目前公司根据消费者的个性化需求，进一步细分、微分市场，新设计开发国宝五粮液、人民大会堂国宴五粮液等，丰富和完善产品线，加快新产品开发步伐，有效地支持了公司经营业绩持续增长。三、财务指标的比拟分析3.1资本构造的分析要了解企业整体资本负债构造情况，对企业近几年的资产构造变化趋势是进行财务指标分析的基础和必备阶段。从茅台、五粮液4年来的纵向共同比来看，茅台的预付账款和存货在总资本中所占的比例要比五粮液的大些，而在五粮液的资本构造中，应收票据和固定资产占的比重较茅台来讲比拟大些。两个企业，各自的生产经营侧重点不同，资本构造上也会有所差距。到2020年，五粮液的流动资产规模已经和茅台的很接近了，但五粮液的货币资金所占的比重一直都比茅台的要大些。从茅台和五粮液的负债构造表上能够看出来，对于白酒企业来讲，尤其是知名品牌的白酒企业，预收账款占流动负债的比重很大。除此之外，能够看出来，五粮液的应缴税费所占的构造比要比茅台大些，09年以后，五粮液经过资源整合，负债比例越来越大。这将成为五粮液日后经营时候要注意的地方。比照五粮液07到10年负债、所有者权益垂直共同比变化可知，09、10年预收款项占负债和所有者权益比重明显增加，由原来的7.81%增加至20.99%，且09年同比增长315.63%。根据09年报表所披露可知，主要是预收酒款增加所致。总体来看，并表范围扩大后，直接影响到企业集团的负债构造，流动负债比重大幅上升，且大于流动资产和总资产的增长幅度，导致企业集团对短期资金的依靠性加强，偿债压力加大。由此我们能够揣测到，新设酒类生产和销售公司后，企业集团整体偿债能力下降，但由于预收账款是负债的主要组成部分且99.8%的为一年内到期的预收酒类销售款，这便预示着企业在产品和存货将会在一定时期内相应的增加，进而直接影响存货周转速度。同时，大量的预收酒款的存在，讲明企业有较大量的未实现收入将在一年内成为营业收入，企业将来收入能力将被看好。茅台的资本负债构造近四年内一直没有太大的变化，货币资金一直保持着较好的增长趋势，其次就是存货，4年来，存货的增长幅度基本也保持在25%-30%左右。09年10年来看，茅台流动资产的增长幅度不及流动负债的增长幅度，这将预示着，其短期偿债能力不及从前。详细的论证和原因还要看茅台这4年来的经历政策和资产负债的详细构造。资本构造分析是进行财务指标分析的基础，十分是分析合并报表的时候，前面在提到合并报表的局限性时讲到其财务比率的实际利用价值不大，所以，能够从资本构造入手，分析构造和趋势，变化幅度及资本负债各个相关部分的比例能否协调，能否是在比拟合理的资本表207-10年茅台、五粮液负债构造表3.2对经营风险和财务风险的分析企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业归还到期债务的承受能力或保证程度，包括归还短期债务和长期债务的能力。企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营经过创造的收益归还债务的能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。图1茅台偿债能力图2五粮液偿债能力如下图，茅台和五粮液的流动比率和速冻比例都在大于1，从公司的发展情况来看以及公司的性质来看，两个公司都是国有控股企业，所以，基本上没有长期负债，资金非常充裕，唯一值得考虑的是短期负债中的预收账款，由于白酒生产企业的预收账款大多为预收酒款，所以，就不会牵扯到现金归还，只要企业生产能力足够就能够。所以，再次分析两个企业的偿债能力没有多大的实际意义。权益负债率越低公司偿债能力越强，但有时这并不完全是好事，很有可能讲明公司缺乏刺激业绩增长的扩张项目所以无需太多借款，或者公司行业地位较弱，无法太多占用供给商货款。图3茅台五粮液权益负债率从图上能够看到，五粮液经过09年的资产整合，权益负债能力已经有所加强，茅台一直维持在稳定的范围内。两家公司经营和财务状况良好3.3对经营和投资方向的分析表3茅台单股指标表4五粮液单股指标五粮液大力开拓团购渠道、产品构造升级等战略。进一步推进“198品牌战略，重点打造高中价位产品，做强做大主品牌。主营业务收入、净利润保持稳步增长。生产方面不断提高优质品率，确保一级基础酒生产目的实现。营销市场方面继续提高高端品牌销量和影响力，下大功夫推广中价位、中高价位品牌，加大团购酒营销工作力度；根据市场需要和开拓情况，加强产品研发；研究和制定团购策略，抢占高端集团消费市场；加大中价位酒的打造力度，落实品牌打造的中长期规划；整合营销资源，细分微分市场，扩大市场占有率；加强营销队伍的建设，引入竞争机制。但开拓团购渠道同时需要配合大量的推广费用，因而对公司将来业绩的奉献有限。贵州茅台则坚深化体制机制改革，激发企业发展动力；强化细化企业管理，提高决策执行能力；提升系列酒竞争力和市场占有率，夯实市场基础，提高产品的综合竞争能力；加大科技创新力度，加强企业创新能力。而且茅台始终采取高价策略，控制产量，又具有销售方面的优势，其销售成本相对五粮液来讲很低，仍能保持较高的利润率。另外，从上面的分析中能够看出，贵州茅台在销售收入增长率、毛利率、营业利润率等方面均占有绝对的优势，其成长性要高于五粮液。通过本部分的分析，我们会发现，与宜宾五粮液相比，贵州茅台在中长期内更具有投资价值，是更合适作为价值投资的股票。3.4对盈利能力的分析盈利能力就是公司赚取利润的能力。一般来讲，公司的盈利能力是指正常的营业状况。一般常用的盈利能力指标有净利润率、经营利润、营业利润等。一般来讲这些指标越高，讲明企业从主营业务收入中获取的利润的能力越强。表5茅台07-10年利润表共同比分析图4茅台近四年盈利能力分析从表5数据能够看到，在横向比中，07年茅台的各项利润增加幅度较大，然后到09年跌到最低，再到10年的回升，总体来看，营业利润、利润总额、净利润增长趋势不稳定。在垂直共同比中，能够明晰的看到，09年为顶峰呈现抛物线形状，但整体来看，变动幅度不大，企业盈利能力还是比拟稳定的。从各项指标的走势来看，基本上都呈现下降趋势，结合资产和利润的增长幅度比照可得，从08年开场，资产的增加幅度远远大于营业收入的增加幅度，所以会出现这样持续下降的趋势。但这个并不能讲企业的盈利能力下降了，由于任何资产的投入与产出之间都需要一定的时间，从茅台的报表附注中可以以看到，茅台在不断地整合资源，新建生产线等，进行资本的积累，只是如今还处于刚起步阶段，这些在建工程、新的生产线暂时没有获得收入。表6五粮液07-10年利润表共同比分析图5五粮液盈利能力分析对于五粮液来讲，09年也是一个丰收年，无论是横向比还是垂直比来看，09年的数据都到达了顶峰，出了09年五粮液进行了资源整合，收购了相关酒类营销、生产公司这个原因外，还有成本费用的下降。但是，与茅台的整体盈利比例来讲，五粮液的利润率还不及茅台。但近四年来的盈利能力财务指标呈现上升趋势。综上所述，茅台的利润率比拟高，但盈利能力比拟稳定，且呈现了下降的趋势。五粮液固然利润率不及茅台，但很有成长能力，近四年基本都呈现了增长的趋势。贵州茅台杜邦分析体系图通过对五粮液和贵州茅台杜邦体系图的比拟分析可知，五粮液的经营业绩比贵州茅台要差很多，投资者的报酬率也要低很多，五粮液的所有者报酬率为16.43%，贵州茅台为40.81%。其差距的原因主要体现下面几方面：1产品的获利性差五粮液的销售净利率为20.1%，贵州茅台的销售净利率为40.98%。再深化分析，五粮液净利润低的原因是企业的净利润低，而净利润低的原因是企业的总成本高，而总成本高主要是由于五粮液营业成本和销售费用高引起。结合企业的发展战略，五粮液公司生产了大量毛利率很低的低价位白酒，产销量大但利润低，应该调整企业的产品构造。2对资产的管理效率低五粮液的总资产周转率为0.67次，贵州茅台的总资产周转率为0.72次。再深化分析，总资产周转率稍低的主要原因是企业资产占用资金较多，而且流动性强的流动资产相对较少，变现能力差的固定资产相对较多。五粮液同样能够通过调整产品构造，减少固定资产的需求量，降低固定资产占用资金数。3没有充分合理的利用财务杠杆五粮液的权益乘数为1.22，贵州茅台的权益乘数为1.38。两个企业的资本构造都显保守，不能充分发挥财务杠杆的作用，提高所有者权益报酬率。企业应该适当调整资本构造。四、白酒行业的发展对策4.1给白酒行业投资者的对策首先，并不是讲价格越高的白酒就越有投资价值。在选择投资时，要看企业将来的持续盈利能力和偿债能力，以及近几年的重大规划等。从以往的白酒行业的投资来看，一般以价钱上涨预期作为投资主线，这种价钱上涨往往是在需求旺季到来的时辰。在这两个节日之前，白酒企业往往会经过经过控货往清理渠道的库存，连结渠道的饥渴感，然后伺机提价。一般行情也会在两大节日之前往策动。今年来看，原先预期整个上半年的消费可能是比力平稳的，然后高端白酒有一部门价钱还没有调整。投资者能够选择一些品牌根本比力好的市值不要出格大，中等市值弹性会更大一些，选择这么一些品种往暗藏。由于只要后面有这么一波，收益是相当可观的。4.2给白酒行业管理者的对策中国白酒不同于国外白酒，中国白酒的核心竞争力在于文化力，提升中国白酒的竞争力，就是要提高中国白酒的文化力。发挥文化优势，提升竞争力。保持合理的资产负债构造比，平衡二者的关系。这是企业持续盈利且稳定发展的基础和最直接因素。固然合并报表的财务比率不太具有实际参考价值，但从资产构造分析入手，有针对和联络性的分析财务比率，还是能够具有实际意义的。要重视企业资产运营构造对经济效益的影响。合理利用白酒企业独特的财务特征。比方大量的预收账款以及极少的长期贷款等特征，给企业积累了大量的货币资金，企业能够利用这些资金进行合理的投资，减少资金闲置的现象。在投资的经过中要做到及时的公允的对外纰漏，以便股东或者投资者了解企业投资情况。销售渠道系统化、规范化，加大预收账款和存货的管理。从前面分析可知道，白酒企业一般是采用预收账款的方式进行销售的，销售渠道的合理与否，决定了企业销售成本及利润的大小，预收账款和存货的科学管理，是企业更效率运营的润滑剂。