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证券投资分析综合实训指导书主编：张志林 李林海（第一版）经济与管理系财贸教研室2007年2月1日目录：第一部分 实训目标及设计思路一、实训目标 二、设计思路第二部分 实训具体内容与实施细则第一章 初级实训具体内容与实施细则第二章 高级实训具体内容与实施细则第一部分 证券投资分析课程实训目标及设计思路一、实训目标证券投资分析是实践型课程，必须通过强化的训练才能深刻领会所学理论知识，同时只有通过实际操作才能够较好的掌握投资技能，达到学以致用的目标。课程实训总目标是要求学生能够熟练掌握各种投资分析方法，对特定的投资品种的投资价值进判断，能够根据市场盘面语言的情况对价格走势进行较为合理准确的预测；能够根据投资分析预测的情况进行投资操作，为日后从事客户开发与服务工作打下了良好的基础。二、设计思路在设计实训教学活动时我们考虑了以下两个方面：1、根据就业岗位的能力要求确定实训内容。2、根据知识与技能的难易程度安排实训内容的先后顺序。3、实训教学分为初级实训和高级实训两个大的项目来实施。（1）初级实训能力要求：掌握投资分析的基础内容与常用工具。（2）初级实训内容框架：基本分析（行业分析实训、财务分析实训、）；技术分析（K线分析、切线分析、形态分析、波浪理论分析、技术指标分析）。（3）高级实训能力要求：综合应用各种分析预测能力；实盘操作能力；投资方案设计能力。（4）高级实训内容框架：综合实战分析、实盘模拟操作、投资咨询实训与投资理财工作室实习、投资方案设计。4、每个项目的实训规范要求包括具体实训目的、实训内容、实施方式、考核方法三部分。第二部分 证券投资分析课程实训具体内容与实施细则第一章、初级实训具体内容与实施细则第一节 行业分析（4学时）一、实训目标：掌握行业分析的基本方法，能够对各行业的投资价值进行判断并以用指导投资活动。二、实训内容1、撰写行业分析报告2、在课堂上介绍报告的内容三、实施方式：1、组建学习小组，介绍行业分析的要求。2、引导学生利用进行信息收集：3、小组利用课余时间在国海证券投资实战基地进行信息收集和撰写报告的工作。4、在多媒体教室组织讲评活动。四、考核方法：1、文字报告成绩。2、课堂介绍情况成绩。第二节 公司财务分析（4学时）一、实训目的：掌握公司财务报表的基本分析方法，并运用分析结果为投资决策提供依据。二、实训内容：公司财务报表的基本分析方法及应用（一）介绍财务报表分析的步骤¨ 确立分析目标¨ 明确分析范围¨ 收集分析资料¨ 确定分析标准¨ 选择分析方法¨ 作出分析结论（二）介绍财务报表分析的原则 从实际出发，实事求是 注重事物的联系，反对孤立地看问题 全面看问题，坚持一分为二 发展地看问题，反对静止地看问题 定量分析和定性分析相结合，定量为主（三）短期偿债能力分析偿债能力是企业对债务清偿的承受能力和保证程度，即企业偿还全部到期债务的保证程度。 一般而言，企业偿付债务的压力来自以下两个方面：A、一般性质债务的本息的偿还B、具有刚性的各种应付税款 并不是所有的负债都直接对企业构成压力，对企业真正有压力的是即将到期的债务，而不包括尚未到期的部分。 企业对债务清偿的承受能力和保证程度是建立在足够的资产或资本实力基础上，要有足够的现金流入量为保证，既不是指心理承受能力的大小，也不完全是指资产的拥有量，而是指企业是否有足够的现金流入量来偿还到期债务1、流动资产的流动性分析（1）相关概念介绍流动资产分成两大类：速动资产和非速动资产。 速动资产包括：现金、短期投资、应收票据、应收帐款（扣除坏帐损失）、预付帐款、其他应收款等。 非速动资产包括：存货、待摊费用、待处理流动资产损失、一年内到期（或收回）的长期投资。营运资本和净营运资本 营运资本是企业流动资产的综合；净营运资产是流动资产和流动负债之间的差额。 在其他因素相同的情况下，企业的净营运资产越多，它就越能履行当期的债务责任。 企业净营运资本的高低一般取决于现金流入和流出量之间的相适应程度。（2）流动比率 流动比率=流动资产/流动负债 流动比率表示每一元的流动负债有多少流动资产作为偿付担保，反映短期债权的安全。 流动比率分析： 一般标准：2：1 影响流动比率的主要因素：A.营业周期B.应收帐款数额C.存货周转速（3）速动比率（酸性测试比率） 速动比率=流动资产-存货/流动负债 这一比率假设存货毫无价值或难以脱手情况下企业可动用的流动资产抵付流动负债的能力。 速动比率分析：一般标准；行业差别 影响因素：应收帐款的变现能力（4）保守速动比率：现金+短期证券+应收帐款净额/流动负债（5）影响变现能力的其他因素：可动用银行贷款指标、准备很快变现的长期资产、偿债能力的声誉（四）长期偿债能力分析长期债务的本息的偿还不仅取决于企业届时的现金流量，而最终与企业的赢利能力有关。一般说来，企业的长期偿债能力制约于以下几个因素：A.长期偿债能力以雄厚实力的所有者资本为基础，企业必须保持合理的资本结构，才能保证长期债务偿还的安全性。B.长期偿债能力以总资产为物质保证。C.长期债务的偿还能力与企业获利能力密切关联。1、资产负债率 资产负债率=负债总额/资产总额 资产负债率分析：2、产权比率 产权比率=负债总额/股东权益 分析：（1）反映债权人提供的资本和股东提供的资本之间的相对关系，反映企业财务结构是否稳定。（2）该比率也表明债权人投入的资本受股东权益保障的程度。（3）该指标与资产负债率有共同的经济意义。3、有形净值债务比率 有形净值债务比率=负债总额/（股东权益-无形资产净值） 分析：（1）是产权比率的延伸，只是更加谨慎、更加保守（2）从长期偿债能力来讲越低越好4、已获利息倍数 已获利息倍数=息税前利润/利息费用 息税前利润指损益表中未扣除利息和所得税的利润。外部报表的使用人用利润加财务费用估算。 利息费用包括全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，也包括计入固定资产成本的资本化利息。 分析：A.衡量企业支付利息的能力B.如何合理确定？C.测算长期债务与营运资金比率 =长期负债/（流动资产-流动负债）一般情况下，长期债务不应该超过营运资金。5、影响长期偿债能力的因素 长期租赁 担保责任 或有项目（五）营运能力分析 营运能力主要指企业资产运用、循环的效率的高低。 资产运用效率高，企业就可以以较少的投入获取比较多的收益，反之亦然。1、营业周期 营业周期指从取得存货开始到销售存货并收回现金的这段时间。 营业周期=存货周转天数+应收帐款周转天数 营业周期短，说明资金周转速度快；反之亦然。2、存货周转天数 存货周转率/存货周转天数衡量企业购入存货、投入生产、销售收回等各个环节管理状况的综合性指标。 存货周转率=销售成本/平均存货 存货周转天数=360/存货周转率=360*平均存货/销售成本 企业管理者还应该对存货结构以及影响存货周转速度的重要项目进行分析。如计算原材料周转率、在产品周转率或某种存货的周转率。 原材料周转率=耗用原材料成本/平均原材料存货 产品周转率=制造成本/平均在产品存货3、应收帐款周转天数 应收帐款周转率=销售收入/平均应收帐款 应收帐款周转天数=360/应收帐款周转率=360*平均应收帐款/销售收入 分析： 影响因素：季节性经营；大量使用分期付款；大量使用现金结算；年末销售波动较大4、流动资产周转率 流动资产周转率=销售收入/平均流动资产5、总资产周转率 总资产周转率=销售收入/平均总资产（六）获利能力分析获利能力是企业营效能力、收取现金能力、降低成本能力、回避风险能力的综合体现 ：营销能力是获利能力的基础；在商业信用大量存在的条件下，收现能力成为获利能力的重要因素；降低成本能力取决于技术水平、产品设计及规模经济和企业成本管理水平的高低；企业获利能力的大小还必须考虑企业经营所面临的风险。1、销售净利率 销售净利率=净利润/销售收入 分析：反映每销售一元所带来的净利润多少2、销售毛利率 销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入 分析：反映每一元销售收入扣除销售成本后，有多少可以用于各项期间费用和形成赢利。3、资产净利率 资产净利率=净利润/平均资产总额 分析：A.反映企业资产利用效率的高低。B.该指标是一个综合性指标，与资产多少、资产结构和管理水平有密切关系。4、净资产收益率 净资产收益率=净利润/平均净资产 该指标也叫净值报酬率或权益报酬率。附例：宏达公司相关财务比率 流动性比率：流动比率=9610.44/7046.5=1.36速动比率=（9610.44-3944.99）/7046.5=0.8保守速动比率=（977.37+2748.97/7046.5=0.53 负债比率：资产负债率=7046.5/12628.01=55.8%产权比率=7046.5/5581.52=1.26有形净值债务率=7046.5/（5581.52-782.89）=1.47已获利息倍数=（1824.87+146.08）/146.08=13.49宏达公司相关财务比率（续） 资产管理比率：存货周转率=11108.41 ÷ （3944.99+4693.70/2=2.57存货周转天数=360 ÷2.57=140应收帐款周转率=14136.42 ÷（1218.99+2748.97/2=7.13应收帐款周转天数=360 ÷7.13=50.52营业周期=140+50.52=190.52流动资产周转比率=1.61流动资产周转天数=223.6宏达公司相关财务比率（续）总资产周转率=1.22总资产周转天数=295 赢利能力比率：销售净利率=1605.89 ÷14136.42=11.36%销售毛利率=3.28.01 ÷14136.42=21.42%资产净利率=1605.89 ÷（10535.82+12628.01/2=13.87%净资产收益率=1605.89 ÷5740.04=27.89%（七）财务报表分析的应用杜邦财务分析 权益报酬率（27.98%） 资产报酬率（13.87%） × 权益乘数（2.02） 销售利润率（11.36%） × ´ 资产周转率（1.22）净利润 ÷¸ 销售收入 销售收入 ¸÷ 资产总额杜邦财务指标的分解权益净利率=（净利润/所有者权益）=（净利润/总资产）×（总资产/所有者权益） =资产净利率×权益乘数权益乘数=总资产/所有者权益=1/（所有者权益/总资产）=1/（1-（负债/资产总额）=1/（1-资产负债率）资产净利率=净利润/资产总额=（净利润/销售收入）×（销售收入/资产总额）=销售净利率×资产周转率杜邦财务指标的分解（续）销售利润率和总资产周转率可进一步分解。 销售率润率的分解：税后净利润=销售收入-成本总额成本总额=销售成本+期间成本+税金+其他支出其中：税金=销售税金+所得税其他支出=营业外收支净额-投资收益-其他业务利润 总资产周转率的分解：总资产=流动资产+长期资产其中：流动资产=货币资金+有价证券+应收及预付款+存货+其他流动资产）长期资产=长期投资+固定资产+无形资产+递延及其他资产杜邦分析图所反映的信息权益报酬率是综合性最强的财务比率，它代表了所有者投入资金的获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，提高权益报酬率是所有者财富最大化的根本保证。这一比率不仅取决于总资产报酬率，而且还取决于股东权益在总权益中的比重。总资产周转率也是一个重要的财务比率，是企业销售利润率与资产利润率的综合表现。销售利润率反映了销售收入与其利润的关系，要提高销售利润率，不仅要增加销售收入，而且应努力降低各项成本。要提高总资产周转率，则一方面要增加销售收入，另一方面要降低资金的占用。可见，总资产报酬率是销售成果与资产管理的综合体现。销售利润率反映了企业税后净利润与企业销售收入之间的关系，提高销售利润率是提高企业赢利能力的关键所在。销售利润率的提高，一方面要靠扩大销售收入，二要靠降低成本费用。降低各项成本是企业财务管理的重要内容。在资产运营方面，要联系销售收入分析企业资产运用是否合理，流动资产与长期资产的安排比例是否恰当，两者的比例直接影响到企业资产的周转速度。权益乘数反映了所有者权益同企业总资产的关系。权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来了较大的杠杆收益，同时也给企业带来了较大的财务风险。三、实施方式：1、地点：国海证券投资实战基地2、操作过程：打开国海证券分析软件，熟悉基本操作；选择一家熟悉的上市场公司的财务报表，分别运用比较分析法、趋势分析法、杜邦法分析公司财务指标；综合运用财务分析方法对股票的投资价值进行判断。四、考核方法：1、课程作业给出一个上市公司的年度报表，同学根据报表分析该公司的财务状况和经营状况2、课堂操作现场检查第三节 K线分析一、实训目的：够熟练地运用K线图分析不同股票的走势，运用分析结果选择投资对象。二、实训内容：（一）K 线概述（二）绘制方法（三）一些常见K 线的分析方法（一）K 线概述K线图 所谓K线图，就是将各种股票每日、每周、每月的开盘价、收盘价、最高价、最低价等涨跌变化状况，用图形的方式表现出来。K线又称阴阳线、棒线、红黑线或蜡烛线，它起源于日本德川幕府时代(1603-1867年)的米市交易，用来计算米价每天的涨跌，后来人们把它引入股票市场价格走势的分析中，目前已成为股票技术分析中的一种重要方法。 从K线图中，人们可以比较明显地看出买卖双方力量的消长，市场主力的动向以及股市中涨、跌、盘等三种基本行情的变化。K线图经过国外许多专家的统计、分析、整理后，发现其中蕴含着一定的规律性，即某种图形可能代表着某种市场行情，在出现了某种图形组合后，有可能会出现某种新的走势。因此，K线图目前已成为许多投资者十分重视的一种股票技术分析工具。 然而，K线图往往受到多种因素的影响，用其预测股价涨跌并非能做到百分之百的准确。另外，对于同一种图形，许多人也会有不同的理解，做出不同的解释。因此，在运用K线图时，一定要与其他多种因素以及其他技术指标结合起来，进行综合分析和判断。 （二）绘制方法首先我们找到该日或某一周期的最高和最低价，垂直地连成一条直线；然后再找出当日或某一周期的开盘和收盘价，把这二个价位连接成一条狭长的长方柱体。如下图： 假如当日或某一周期的收市价较开市价为高（即低开高收），我们便以红色来表示，或是在柱体上留白，这种柱体就称之为“阳线”。如果当日或某一周期的收市价较开市价为低（即高开低收），我们则以蓝色（或绿色）表示，又或是在柱上涂黑色，这柱体就是“阴线”了。 优点/缺点/特点/重点 优点：能够全面透彻地观察到市场的真正变化。我们从线图中，既可看到股价（或大市）的趋势，也同时可以了解到每日、每周、每月、每年的市况波动情形。 缺点：阴线与阳线的变化繁多，对初学者来说，在掌握分析方面会有相当的困难。 特点：相同的K线在不同的位置有不同的意义。 重点：K线的中心值。 （三）分析方法 上影/下影/实体 K线最上方的一条细线称为上影线，中间的一条粗线为实体，下面的一条细线为下影线。当收盘价高于开盘价，也就是股价走势呈上升趋势时，我们称这种情况下的K线为阳线，中部的实体以空白或红色表示。 这时，上影线的长度表示最高价和收盘价之间的价差，实体的长短代表收盘价与开盘价之间的价差，下影线的长度则代表开盘价和最低价之间的差距。 当收盘价低于开盘价，也就是股价走势呈下降趋势时，我们称这种情况下的K线为阴线，中部的实体为黑色。此时，上影线的长度表示最高价和开盘价之间的价差，实体的长短代表开盘价比收盘价高出的幅度，下影线的长度则由收盘价和最低价之间的价差大小所决定。 一般而言，阳线表示买盘较强，卖盘较弱。这时，由于股票供不应求，会导致股价的上扬。阴线表示卖盘较强，买盘较弱。此时，由于股票的持有者急于抛出股票，致使股价下挫。同时，上影线越长，表示上档的卖压越强，即意味着股价上升时，会遇到较大的抛压；下影线越长，表示下档的承接力道越强，意味着股价下跌时，会有较多的投资者利用这一机会购进股票。 长红线或大阳线 此种图表示最高价与收盘价相同，最低价与开盘价一样。上下没有影线。 市场形态 从一开盘，买方就积极进攻，中间也可能出现买方与卖方的斗争，但买方发挥最大力量，一直到收盘。买方始终占优势，使价格一路上扬，直至收盘。 分析要点 表示强烈的涨势，股市呈现高潮，买方疯狂涌进，不限价买进。握有股票者，因看到买气的旺盛，不愿抛售，出现供不应求的状况。 长黑线或大阴线 此种图表示最高价与开盘价相同，最低价与收盘价一样。上下没有影线。 市场形态 从一开始，卖方就占优势。股市处于低潮。握有股票者不限价疯狂抛出，造成恐慌心理。市场呈一面倒，直到收盘，价格始终下跌。 分析要点 表示强烈的跌势。 先跌后涨型 这是一种带下影线的红实体。最高价与收盘价相同。 市场形态 开盘后，卖气较足，价格下跌。但在某低价位上得到买方的支撑，卖方受挫，价格向上推过开盘价，一路上扬，直至收盘，收在最高价上。 分析要点 总体来讲，出现先跌后涨型，买方力量较大，但实体部分与下影线长短不同，买方与卖方力量对比不同。具体分为： 1.实体部分比下影线长 价位下跌不多，即受到买方支撑，价格上推。破了开盘价之后，还大幅度推进，买方实力很大。 2.实体部分与下影线相等 买卖双方交战激烈，但大体上，买方占主导地位，对买方有利。 3.实体部分比下影线短 买卖双方在低价位上发生激战。遇买方支撑逐步将价位上推。但从图中可发现，上面实体部分较小，说明买方所占据的优势不太大，如卖方次日全力反攻，则买方的实体很容易被攻占。 下跌抵抗型 这是一种带下影线的黑实体，开盘价是最高价。如图示： 市场形态 一开盘，卖方力量就特别大，价位一直下跌，但在某低价位上遇到买方的支撑。后市可能会反弹。 分析要点 实体部分与下影线的长短不同也可分为三种情况： 1.实体部分比影线长 卖压比较大，一开盘，大幅度下压，在低点遇到买方抵抗，买方与卖方发生激战，影线部分较短，说明买方把价位上推不多，从总体上看，卖方占了比较大的优势。 2.实体部分与影线同长 表示卖方把价位下压后，买方的抵抗也在增加，但可以看出，卖方仍占优势。 3.实体部分比影线短 卖方把价位一路压低，在低价位上，遇到买方顽强抵抗并组织反击，逐渐把价位上推，最后虽以黑棒收盘，但可以看出卖方只占极少的优势。后市很可能买方会全力反攻，把小黑实体全部吃掉。 上升阻力 这是一种带上影线的红实体。开盘价即最低价。 市场形态 一开盘买方强盛，价位一路上推，但在高价位遇卖方压力，使股价上升受阻。卖方与买方交战结果为买方略胜一筹。 分析要点具体情况仍应观察实体与影线的长短。 1.红实体比影线长 表示买方在高价位是遇到阻力，部分多头获利回吐。但买方仍是市场的主导力量，后市继续看涨。 2.实体与影线同长 买方把价位上推，但卖方压力也在增加。二者交战结果，卖方把价位压回一半，买方虽占优势。但显然不如其优势大。 3.实体比影线短 在高价位遇卖方的压力、卖方全面反击，买方受到严重考验。大多短线投资者纷纷获利回吐，在当日交战结束后，卖方已收回大部分失地。买方一块小小的堡垒（实体部分）将很快被消灭，这种线如出现在高价区，则后市看跌。 先涨后跌型 这是一种带上影线的黑实体。收盘价即是最低价。 市场形态 一开盘，买方与卖方进行交战。买方占上风，价格一路上升。但在高价位遇卖压阻力，卖方组织力量反攻，买方节节败退，最后在最低价收盘，卖方占优势，并充分发挥力量，使买方陷入“套牢”的困境。 分析要点 具体情况仍有以下三种： （1）黑实体比影线长 表示买方把价位上推不多，立即遇到卖方强有力的反击，把价位压破开盘价后乘胜追击，再把价位下推很大的一段。卖方力量特别强大，局势对卖方有利。 （2）黑实体与影线相等，买方把价位上推；但卖方力量更强，占据主动地位。卖方具有优势。 （3）黑实体比影线短 卖方虽将价格下压，但优势较少，明日入市，买方力量可能再次反攻，黑实体很可能被攻占。 反转试探型 这是一种上下都带影线的红实体。如图示： 市场形态 开盘后价位下跌，遇买方支撑，双方争斗之后，买方增强，价格一路上推，临收盘前，部分买者获利回吐，在最高价之下收盘。 分析要点这是一种反转信号。如在大涨之后出现，表示高档震荡，如成交量大增，后市可能会下跌。如在大跌后出现，后市可能会反弹。这里上下影线及实体的不同又可分为多种情况： （1）上影线长于下影线之红实体：又分为，影线部分长于红实体表示买方力量受挫折。红实体长于影线部分表示买方虽受挫折，但仍占优势。 （2）下影线长于上影线之红实体：亦可分为，红实体长于影线部分表示买方虽受挫折，仍居于主动地位。影线部分长于红实体表示买方尚需接受考验。 弹升试探型 这是一种上下都带影线的黑实体。如图示： 市场形态 在交易过程中，股价在开盘后，有时会力争上游，随着卖方力量的增加，买方不愿追逐高价，卖方渐居主动，股价逆转，在开盘价下交易，股价下跌。在低价位遇买方支撑，买气转强，不至于以最低价收盘。有时股价在上半场以低于开盘价成交，下半场买意增强，股价回至高于开盘价成交，临收盘前卖方又占优势，而以低于开盘价之价格收盘。 分析要点 这也是一种反转试探。如在大跌之后出现，表示低档承接，行情可能反弹。如大涨之后出现，后市可能下跌。 十字线型 这是一种只有上下影线，没有实体的图形。如图示： 市场形态 开盘价即是收盘价，表示在交易中，股价出现高于或低于开盘价成交，但收盘价与开盘价相等。买方与卖方几乎势均力敌。 分析要点 其中： 上下影线看似等长的十字线，可称为转机线，在高价位或低价位，意味着出现反转. 下影线越长，表示买方旺盛.上影线越长，表示卖压越重.“”图形 分析要点 开盘价与收盘价相同。当日交易都在开盘价以上之价位成交，并以当日最低价（即开盘价）收盘，表示买方虽强，但卖方更强，买方无力再挺升，总体看卖方稍占优势，如在高价区，行情可能会下跌。 “”图形又称多胜线，开盘价与收盘价相同，当日交易以开盘价以下之价位成交，又以当日最高价（即开盘价）收盘。卖方虽强，但买方实力更大，局势对买方有利，如在低价区，行情将会回升。 “一”图形 分析要点 此较形不常见，即开盘价、收盘价、最高价、最低价在同一价位。 只出现于交易非常冷清，全日交易只有一档价位成交。冷门股此类情形较易发生。3、实施方式：（1）地点：国海证券投资实战基地（2）软件：国海证券行情交易系统（3）操作过程：在实盘行情中截取K线的不同形态及组合并标注作投资分析说明；将完成的作品通过电子邮件发送给指导教师。4、考核方法：（1） 现场检查在实训当日中，根据现场即时走势找出上述五种不同的K线形态，并据此判断不同K线形态的个股的后市走向。（2）课后作业在实训当日两市收盘后，对当天出现上述部分形态的个股写出评论，作出判断，并在第二天开市前通过电子邮件发送给指导教师。第四节 形态分析一、实训目的：熟悉各种形态的形成原理，并能初步运用各种不同的技术形态研判后市走势；二、实训内容： （一）线图形态 （二）线图形态可分为反转形态、整理形态及缺口和趋向线等。 1、单日（双日）反转型态分析 当一只股票持续上升一段时间，在某个交易日中股价突然不寻常地被推高，但马上又受到了强大的抛售压力，把当日所有的升幅都完全跌去，可能还会多跌一部分，并以全日最低价（或接近全日最低价）收市。这个交易日就叫做顶部单日反转。（如图一） 图一：顶部单日反转  双日反转就是这型态的变形。在上升的过程中，某交易日该股股价大幅攀升，并以全日的最高价收市。可是翌日股价以昨天的收市价开盘后，全日价格不断下跌，把昨日的升幅完全跌去，而且可能是以上日的最低价收市。这走势的表现就称之为顶部两日反转。 同样在下跌时，某个交易日里股价突告大幅滑落，但接着的一个交易日便完全收复失地，并以当日最高价收和市，这就是底部两日反转。（如图二） 市场分析 （图二：底部两日反转）  我们以底部单日反转为例，解释这现象出现的成因。 在下跌的阶段中，由于股价不断下跌，愈来愈多的投资者没法承担更大损失，于是止蚀卖出。他们的卖出令股价进一步推低，更低的价格使他们更急于卖出，因此令到当日价位急速下跌。当他们卖出完毕之后，抛售压力突告消失，其他投资者因为新低价的引诱而尝试买人，马上就获得利润，于是有更多的投资者加进买入的行列，由于较早时卖盘已全被消化，因此买盘很快便推动股价上升，把当天跌去的价位全部升回。 单日反转型态的市场含义至少有两点： （1）大市暂时见顶（当顶部单日反转出现），或是见底（当底部单日反转出现）。顶部单日反转通常在消耗性上升的后期出现；底部单日反转则是在恐慌性抛售的末段出现。 （2）这并非是长期性趋势逆转的讯号，通常在整理型态的顶部中出现，虽然亦可能在长期性趋势的顶点（或底点）出现。 分析要点 （1）单日反转当天，成交量突然大增，而价位的波动幅度很大，两者较平时都明显增大。如果成交量不高或全日价格波幅不大，型态就不能确认。 （2）当日股价一、二个小时内的波动可能较平时三、四个交易日的波幅更大。顶部单日反转时，股价开市较上个交易日高出多个价位，但很快地形势逆转过来，价格迅速以反方向移动，最后这一天的收市价和上个交易日比较几无变化。底部单日反转情形则是完全相反。 （3）一般在临收市前15分钟，交投突然大增，价格迅速朝反方向移动。 （4）二日反转的成交和价位，两天的波幅同样巨大。顶部二日反转第二个交易日把前交易日的升幅完全跌去；而底部二日反转则完全升回前交易日的跌幅。 2、头肩转向形态头肩顶型态分析 头肩顶走势，可以划分为以下不同的部分（如图）：（1）左肩部分持续一段上升的时间，成交量很大，过去在任何时间买进的人都有利可图，于是开始获利卖出，令股价出现短期的回落，成交较上升到其顶点时有显著的减少。 （2）头部股价经过短暂的回落后,又有一次强力的上升，成交亦随之增加。不过，成交量的最高点较之于左肩部分，明显减退。股价升破上次的高点后再一次回落。成交量在这回落期间亦同样减少。 （3）右肩部分股价下跌到接近上次的回落低点又再获得支持回升，可是，市场投资的情绪显著减弱，成交较左肩和头部明显减少，股价没法抵达头部的高点便告回落，于是形成右肩部分。 （4）突破从右肩顶下跌穿破由左肩底和头部底所连接的底部颈线，其突破颈线的幅度要超过市价的3%以上。 简单来说，头肩顶的形状呈现三个明显的高峰，其中位于中间的一个高峰较其他两个高峰的高点略高。至于成交量方面，则出现梯级型的下降。 市场分析 头肩顶是一个不容忽视的技术性走势。对此型态的分析是： （1）这是一个长期性趋势的转向型态，通常会在牛市的尽头出现。 （2）当最近的一个高点的成交量较前一个高点为低时，就暗示了头肩顶出现的可能性；当第三次回升股价没法升抵上次的高点，成交继续下降时，有经验的投资者就会把握机会卖出。 （3）当头肩顶颈线击破时，就是一个真正的卖出讯号，虽然股价和最高点比较，已回落了相当的幅度，但跌势只是刚刚开始，未出货的投资者继续卖出。 （4）当颈线跌破后，我们可根据这型态的最少跌幅量度方法预测股价会跌至哪一水平。这量度的方法是一一从头部的最高点画一条垂直线到颈线，然后在完成右肩突破颈线的一点开始，向下量出同样的长度，由此量出的价格就是该股将下跌的最小幅度。 分析要点 （1）一般来说左肩和右肩的高点大致相等，部分头肩顶的右肩较左肩为低。但如果右肩的高点较头部还要高，型态便不能成立。 （2）如果其颈线向下倾斜，显示市场非常疲乏无力。 （3）成交量方面，左肩最大，头部次之，而右肩最少。不过，根据有些统计所得，大约有三分之一的头肩顶左肩成交量较头部为多，三分之一的成交量大致相等，其余的三分之一是头部的成交大于左肩的。 （4）当颈线跌破时，不必成交量增加也能确认，倘若成交在跌破时激增，显示市场的抛售力量十分庞大，股价会在成交量增加的情形下加速下跌。 （5）在跌破颈线后可能会出现暂时性的回升（反抽），这情形通常会在低成交量的跌破时出现。不过，暂时回升应该不超越颈线水平。 （6）头肩顶是一个杀伤力十分强大的形态，通常其跌幅大于量度出来的最少跌幅。 （7）假如股价最后在颈线水平回升，而且高于头部，又或是股价于跌破颈线后回升高于颈线，这可能是一个失败的头肩顶，不宜信赖。 3、头肩转向形态头肩底型态分析 和头肩顶的形状一样，只是整个形态倒转过来而已，又称“倒转头肩式”。形成左肩时，股价下跌，成交量相对增加，接着为一次成交量较小的次级上升。接着股价又再下跌且跌破上次的最低点，成交量再次随着下跌而增加，较左肩反弹阶段时的交投为多形成头部；从头部最低点回升时，成交量有可能增加。整个头部的成交量来说，较左肩为多。 当股价回升到上次的反弹高点时，出现第三次的回落，这时的成交量很明显少于左肩和头部，股价在跌至左肩的水平，跌势便稳定下来，形成右肩。 最后，股价正式策动一次升势，且伴随成交大量增加，当其颈线阻力冲破时，成交更显著上升，整个型态便告成立。  市场分析 头肩底的分析意义和头肩顶没有两样，它告诉我们过去的长期性趋势已扭转过来，股价一次再一次的下跌，第二次的低点（头部）显然较先前的一个低点为低，但很快地掉头弹升，接下来的一次下跌股价未跌到上次的低点水平已获得支持而回升，反映出看好的力量正逐步改变市场过去下跌的形势。当两次反弹的高点阻力线（颈线）打破后，显示看好的一方已完全把空方击倒，买方代替卖方完全控制整个市场。 分析要点 （1）头肩顶和头肩底的形状差不多，主要的区别在于成交量方面。 （2）当头肩底颈线突破时，就是一个真正的买入讯号，虽然股价和最低点比较，已上升一段幅度，但升势只是刚刚开始，显示买入的投资者应该继续追入。其最少升幅的量度方法是从头部的最低点画一条垂直线相交于颈线，然后在右肩突破颈线的一点开始，向上量度出同样的高度，所量出的价格就是该股将会上升的最小幅度。 另外，当颈线阻力突破时，必须要有成交量激增的配合，否则这可能是一个错误的突破。不过，如果在突破后成交逐渐增加，型态也可确认。 （3）一般来说，头肩底型态较为平坦，因此需要较长的时间来完成。 （4）在升破颈线后可能会出现暂时性的回跌，但回跌不应低于颈线。如果回跌低于颈线，或者是股价在颈线水平回落，没法突破颈线阻力，而且还跌低于头部，这可能是一个失败的头肩底型态。 （5）头肩底是极具预测威力的型态之一，一旦获得确认，升幅大多会多于其最少升幅的。 头肩整理形态型态分析 一般情况下头肩式是一个转向型态，当它出现时即表示过去的趋势已告一段落，未来大市（或股价）将朝着相反的方向移动。 头肩式转向型态 （1）头肩顶跌市中出现； （2）头肩底升市中出现。 头肩式整理型态 （1）头肩顶升市中出现； （2）头肩底跌市中出现。 形状方面，头肩整理型态和头肩型态基本上一样，同样有一个突出的头部，一个左肩与一个右肩，两肩高度大致相等；而颈线就是辨认型态确立的主要水平。至于成交量，在形成头肩整理型态过程中，有不断递减的倾向。 市场分析 股价上升到某水平后出现获利回吐，经调整价格后又复上升，但升至上次高点水平时再一次受到压力，而且还跌过上次低点，幸而很快地股价出现第二次回升，可惜依然没法突破高点而继续下跌，当跌至左肩部分水平时便不再下跌，接着回升穿越高点阻力水平，继续原来的上升趋势。 头肩底是一个低价收集性买入的区域，而升市中出现的头肩整理型态（头肩底）则可说是一个中途收集性买入区域，是那些错过了第一次买入机会的人作另一次买入的良机!走势骤然看来，似乎是多次到顶不破，上升阻力十分强大，其实是压价进货而已! 至于头肩顶则是一个高价派发性卖出的区域，而跌市中出现的头肩整理型态（头肩顶），刚开始看股价在某水平（即颈线）似乎呈现强大支持，其实只是另一次卖出机会，是部分大户正在托价出货，那些赶不及在跌市来临前卖出的投资者，正趁机脱身。 分析要点 （1）虽然头肩型态有最少升/跌幅的量度方法， 但在头肩整理型态中这量度公式却不适用。换言之，这型态并没有最少升/跌幅的方法量度。 （2）复合头肩整理型态，例如一头多肩式，多头肩式等很少在图表上出现。 （3）当头肩底整理形态向上突破颈线阻力时，必须要有大量成交的配合，但头肩顶整理型态往下跌时则不必成交增加的伴随。 4、三重顶（底）型态分析 任何头肩型，特别是头部超过肩部不够多时，可称为三重顶（底）型。三重顶型态也和双重顶十分相似，只是多一个顶，且各顶分得很开、很深。成交量在上升期间一次比一