2012年高级会计师考试出题思路分析第六章(共12页).doc

精选优质文档-倾情为你奉上2012年高级会计师考试出题思路分析第六章第六章  业绩评价与价值管理 一、考情分析 本章主要是业绩评价的理念、价值管理与价值评估的方法。重点是EVA的计算与企业价值的计算。二、知识点总结 1.业绩评价理念业绩评价不仅应当关注利润、投资报酬率、现金流量等财务指标，还应当关注生产率、市场占有率、客户满意度、企业学习和成长能力、甚至环境义务等关于社会责任的更广泛非财务指标。业绩评价应以价值管理为目标，价值管理是业绩评价的基础，业绩评价是价值管理实现的工具。1. 综合绩效评价法综合绩效评价是以投入产出分析为基本方法，通过建立综合评价指标体系，对照相应行业评价标准，对企业特定经营期间的盈利能力、资产质量、债务风险、经营增长以及管理状况等进行综合评判。出题思路：计算各种比率并进行绩效评价。（1）功效系数法财务绩效定量评价标准按照不同行业、不同规模及指标类别，划分为优秀（A）、良好（B）、平均（C）、较低（D）、较差（E）五个档次，对应五档评价标准的标准系数分别为1.0、0.8、0.6、0.4、0.2，较差（E）以下为0。标准系数是评价标准的水平参数，反映了评价指标对应评价标准所达到的水平档次。1）基本指标单项基本指标得分=本档基础分+本档调整分其中：本档基础分=指标权数×本档标准系数本档调整分=【(指标实际值-本档标准值)/（上档标准值-本档标准值）】×（上档基础分-本档基础分）上档基础分=指标权数×上档标准系数其中，标准系数是指标各档评价标准所对应的水平系数。规定优秀值（含）以上为1，良好值（含）以上为0.8，平均值（含）以上为0.6，较低值（含）以上为0.4，较差值（含）以上为0.2，较差值以下为0。2）修正指标某指标单项修正系数=1.0+（本档标准系数+功效系数×0.2-该部分基本指标分析系数），单项修正系数控制修正幅度为0.71.3。某部分基本指标分析系数=该部分基本指标得分/该部分权数练习（1）A公司是一家大型家用电器制造企业，2009年平均净资产100 000万元，当年净利润6 000万元，净资产收益率6%。该净资产收益率已达到良好值（4.8%）水平，可以得到基础分；它处于优秀档（9.5%）和良好档（4.8%）之间，需要调整。本档基础分=指标权数×本档标准系数=20×0.8=16分本当调整分=【（6%-4.8%）/（9.5%-4.8%）】×（20×1-20×0.8）=1.02分净资产收益率指标得分=16+1.02=17.02分（2）定性与定量加权平均财务绩效定量评价指标权重为70%，管理绩效定性评价指标权重为30%（3）主要指标计算公式汇总净资产收益率=净利润/平均所有者权益=销售净利率*总资产周转率*权益乘数总资产报酬率=息税前利润/平均总资产 总资产周转率=营业收入/平均资产总额应收账款周转率=营业收入/平均应收账款资产负债率=负债总额/资产总额已获利息倍数=息税前利润总额/利息支出销售（营业）增长率=本年销售增长额÷上年销售额 =（本年销售额-上年销售额）÷上年销售额 资本保值增值率=(年末所有者权益÷年初所有者权益) x 1003.  平衡计分卡    出题思路：给出背景材料，评判公司四个维度；给公司平衡计分卡的错误提供建议（忽视战略）（1）四个维度的指标比率，确定各层级的KPI值（2）掌握平衡计分卡核心以战略为导向；业绩评价；封闭式的循环；兼顾财务与非财务、内部与外部、过去与未来。练习（2）中华考试网(wwwExamw。com)利佳公司是一家著名生产电视机的企业。2009年11月底，该公司初步建立了一套绩效管理系统。该业绩评价系统主要是基于平衡计分卡（BSC），在BSC四个维度基础上提出考核工作绩效和实施业绩评价的关键绩效考核指标体系。利佳公司总经理刘某对该系统信息十足，他认为在新的业绩评价方式基础上公司的绩效一定会全面改观。按照总经理的指示，平衡计分卡业绩评价系统从2010年1月份直接开始正式实施。然而该系统在实施过程中，销售部门却遇到了一系列问题。销售部经理李某对于公司下达的有关销售部门的总体考核指标：如市场占有率、客户满意度、新客户开发率、老客户流失度、销售收入、员工保留率、与顾客接触时间、订单处理速度、销售利润等有不同看法，认为公司设定平衡计分卡考核的目的就是更好的评价公司员工，但是很多指标既不与公司绩效直接挂钩，也很难用于客观考核员工，这样考核不助于公司提升业绩。总经理刘某对李经理进行了细心解释后，李经理似乎理解了BSC的理念。但是，更多的麻烦接踵而来。一是不断有被考核人认为考核指标与考核结果不公平，要求公平和公正，这种情绪影响了公司正常工作。同时，一些员工对绩效管理工作提出了质疑，如每次考核都要填很多表格，太繁琐了，不得不放下手头的工作来完成这些表格。还有一些员工说：“让我们填写这么多内容，是不是就是为了找我们的不足啊？”一段时间考核结束后，总经理发现部门经理对员工的评价结果差别不大。为了更加深入地了解员工对绩效考核的意见，刘总又找了一些员工，获得了一些新的反馈。有些员工反映，在绩效考核结束后，上级没有和他们进行绩效沟通，根本不知道自己的考核成绩，更谈不上应如何改进，只有在发工资时才发现奖金数有点儿变化。部门经理们认为绩效考核工作太复杂了，占用了很多的工作时间，他们没有精力和员工做绩效反馈。要求：（1）平衡积分卡的指标体系包含哪4个方面？利佳公司销售部门的各项考核指标分别属于哪个方面？（2）你认为总经理刘某如何向销售部经理解释？（3）根据案例中材料，你认为利佳公司的平衡计分卡管理的哪些方面存在问题。 【参考答案】（1）BSC包含4个方面：财务方面、客户方面、内部业务流程方面和学习与成长方面。财务方面的指标：销售收入、销售利润；客户方面的指标：市场占有率、客户满意度、新客户开发率、老客户流失度内部业务流程方面的指标：与顾客接触时间、订单处理速度学习与增长方面的指标：员工保留率（2）一是强调财务绩效指标并不是公司的发展目标，战略和价值管理的核心更加关注流程和未来，而不是单纯的过去的财务信息；二是平衡计分卡是基于公司战略目标和价值管理而设定的业绩评价工具，不是为了考核员工而考核，而是为了实现公司发展战略，是以战略为基础的业绩评价体系。（3）利佳公司BSC系统表现出来的主要问题如下：中 华 考 试 网员工和管理人员对新的绩效管理系统不熟悉，缺乏培训；公司指标设计过程缺乏与员工沟通，得不到员工理解，而且考核结果出现平均化倾向管理者对绩效考核结果未与员工进行及时有效沟通，让员工不了解这些指标对于公司发展和个人的意义绩效管理程序复杂，效率低下4. EVA经济增加值经济增加值又称经济附加值，是企业税后净营业利润扣除企业全部资本成本后的余额。首先，在计算税后净营业利润和投入资本总额时，需要在传统的会计处理方法的基础上进行一些调整，以消除根据会计准则编制的财务报表对企业真实情况的扭曲；其次，需要结合资产负债表计量资本成本。经济增加值的计算公式为：经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程注意：会计调整项目练习（3）F公司是一家专门从事乳制品生产的农业类上市公司，该公司原来一直将持续盈利能力目标作为财务战略目标，并将利润作为其业绩考核的核心指标。但近年来，公司股票价格却长期低迷，企业无法继续从资本市场再融资，产品市场占有率也出现了下降。为了扭转这种局面，公司董事会决定转变财务战略目标，由持续盈利能力目标转变为经济增加值最大化目标，并确定以经济增加值作为其业绩考核的核心指标。经过充分的分析研究，该公司确定的明年目标经济增加值为2500万元，目前该公司正在进行2010年的财务规划，有关资料如下：（1）2009年公司实现销售收入20000万元，净利润2000万元，平均资产总额为8000万元，其中固定资产4000万元，现金资产1000万元，营运资本3000万元；平均无息流动负债为800万元；中华考试网(wwwExamw。com)（2）2010年预计销售收入增长10%，预计销售净利率、资产周转率不变，并且平均无息流动负债与销售收入的比例也不变；（3）公司为推进技术创新，提高市场竞争力，2010年拟投入研发费用500万元；（4）公司目标资本结构为资产负债率60%，2010年将继续维持。在该资本结构下，公司负债的平均利率为5%。（5）公司所得税率为25%，加权平均资本成本率为10%。假设不考虑其他因素。要求：1.预测明年的经济增加值，并判断该公司能否实现目标。2.为了提高经济增加值，该公司拟采取如下行动，试判断哪种方法可最大程度提高EVA。（1）若减少不影响收入的1000万元的经营费用；（2）若重组资本结构（负债权益比率），将资本成本降为5.5%；3出售优质资产长期股权投资获取投资收益2000万元是否能够提升EVA，这一手段说明什么问题？ 【参考答案】1.计算F公司的经济增加值净利润=2000×（1+10%）=2200（万元）平均资产=8000×（1+10%）=8800（万元）平均无息流动负债=800×（1+10%）=880（万元）平均负债=8800×60%=5280（万元）利息支出=5280×5%=264（万元）税后经营业利润=2200+（264+500）×（1-25%）=2773（万元）调整后资本=8800-880=7920（万元）经济增加值=2773-7920×10%=1981（万元）由于预计的经济增加值低于目标经济增加值，因此，不能实现目标。2.（1）减少1000万元的营业费用，可以增加税前利润1000万元，增加税后利润=1000×（1-25%）=750（万元），由于不改变资本成本，所以该决策可以增加经济增加值750万元。（2）将资本成本降为5.5%，不改变税后净营业利润，但可以降低资本成本7920×（10%-5.5%）=356.4（万元），所以该决策可以增加经济增加值356.4万元。两相比较，选择（1）方法更可行。3出售优质资产获取的收益，需要扣除50%。然后还要考虑税率的影响。由于资本成本不变，因此经济利润变动金额=（2000-2000*50%）*（1-25%）=750万。这一指标将使得EVA增长到2731万元，从而实现指标。这说明，尽管国资委尽量控制了非经常性损益，但由于调整时考虑了50%的折扣，因此公司还是可以通过创造非经常性损益实现公司EVA。练习（4）某集团公司拥有全资控股的ABC三家子公司。集团公司每年对A、B、C公司经理层进行绩效评价。假设ABC公司2009年度的有关财务数据如下表（金额单位：万元） A公司B公司C公司营业收入42000860038500营业成本35500708035600销售和管理费用28109902660财务费用960901060利润总额2730440820所得税（税率）409.5（15%）132（30%）0（30%）净利润2320.5308820资产（平均）15000430021100股东权益（平均）4000310010000无息流动负债（平均）900800600加权平均成本率9%8%8%补充资料：（1）B公司生产的零部件主要供应给A公司。剩余部分外销，内销和外销价格相同，均以市场价定价。（2）集团公司设定C公司对A公司整车的关联采购价高于市场价，市场价仅为关联采购价的95%（上表中A、C公司的财务数据均以关联采购价为基础计算得出）。（3）除企业所得税外，不考虑其他相关税费因素。（4）假定财务费用均为利息支出。除以上因素外，不考虑其他因素。要求：1.为了使绩效评价更加具有客观性，请按市场价格重新计算A公司、C公司2009年度的损益，并依据调整后的数据计算A公司、C公司2009年度的净资产收益率和经济增加值，将计算结果直接填写在下表中的相应栏目。 【参考答案】（1）按市场价格重新计算A公司、C公司2009年度的损益数据以及业绩指标，填列如下： A公司B公司C公司损益营业收入39900（42000×0.95）860038500营业成本35500708033820（35600×0.95）销售和管理费用28109902660财务费用960901060所得税（税率）94.5（15%）132（30%）288（30%）净利润535.5308672业绩指标净资产收益率13.39%（535.5/4000）9.94%6.72%经济利润82.591226【计算过程供参考用】1）收入、成本计算。A的收入为原收入的95%，C的不变。C的成本为原成本的95%。2）所得税计算。按照调整后的利润总额计算。3）净利润。利润总额减去所得税。4）净资产收益率。调整后的净收益除以平均净资产。5）A公司：税后净营业利润=净利润+利息×（1税率）=535.5+960×（1-15%）=1351.5万元调整后资本=平均资产-平均无息流动负债=15000-900=14100万元经济增加值=1351.5-14100×9%=82.5万元B公司：税后经营业利润=308+90×（1-30%）=371万元调整后资本=4300-800=3500万元经济增加值=371-3500×8%=91万元C公司：税后经营业利润=672+1060×（1-30%）=1414万元调整后资本=21100-600=20500万元经济增加值=1414-20500×8%=-226万元 （2）根据要求（1）的计算结果，分析判断三家公司中哪家公司的投资绩效最好？简要说明理由。【参考答案】按照上述计算结果，B公司的投资绩效最好。理由如下：业绩评价指标中，经济增加值评价指标考虑了全部投资资本成本和风险，综合性最强。按照该指标，B公司的经济增加值最大。 5. 价值评估方法（1）收益法收益法，是通过将被评估企业预期收益资本化或折现来确定评估对象价值。收益法主要运用现值技术，即一项资产的价值是利用其所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险回报率。收益法是目前较为成熟、使用较多的估值技术。 折现现金流量法侧重于企业所有投资者的现金流量，不用估计企业的借款决策对收益的影响。该方法的优点是，在对企业估值时，不需要明确地预测股利、股票回购或债务的运用。自由现金流量是企业可向所有投资者（包括债权人和股东）支付的现金流量。自由现金流量的计算公式如下： （2）市场法市盈率法、EV/EBIT乘数、EV/EBITDA乘数、EV/FCF乘数。练习（5）已知甲公司的预计本年的净利润为3750万元，利息费用为200万元，所得税税率为25%，折旧与摊销为400万元，流通股股数为1000万股，没有优先股。目前的债务为2000万元（未扣除超额现金），可按竞争市场利率投资的现金额为100万元。财务分析师认为，同行业内的乙公司与甲公司在基础业务方面具有可比性，乙公司的预测市盈率为2.67，债务税前资本成本为8%，股权资本成本为20%，所得税税率为25%，净债务的市值与股权的市值的比例为710。乙公司预计本年的息税前利润为4200万元，折旧与摊销为320万元，资本支出为150万元，净营运资本增加60万元。乙公司的期望自由现金流量固定增长率为5%。要求：（1）计算乙公司的加权平均资本成本；（2）计算乙公司本年的FCF（企业自由现金流量）；（3）计算乙公司本年的EBITDA（息税折摊前收益）；（4）计算乙公司的“EV/EBITDA”乘数；（5）计算甲公司本年的EPS（每股收益）；（6）计算甲公司本年的EBITDA；（7）利用乙公司的预测市盈率估计甲公司的股价；（8）利用乙公司的“EV/EBITDA”乘数估计甲公司的股价；（9）假设甲乙公司的债务比率水平差异显著，分析说明第（7）问和第（8）问哪个结果可能更可靠。 【参考答案】（1）乙公司的债务税后成本=8%×（125%）6%加权平均资本成本10/（107）×20%7/（107）×6%14.24%（2）FCF（自由现金流量）息税前利润×（1所得税税率）折旧与摊销资本支出净营运资本增加4200×（125%）320150603260（万元）（3）EBITDA息税前利润折旧与摊销42003204520（万元）（4）乙公司的企业价值EV=3260/（14.24%-5%）=35281.39万元EV/EBITDA乘数=35281.39/4520=7.81（5）EPS（每股收益）净利润/流通股股数3750/10003.75（元）（6）息税前利润净利润/（1税率）利息费用3750/（125%）2005200（万元）EBITDA息税前利润折旧与摊销52004005600（万元）（7）甲公司的股价3.75×2.6710.01（元）（8）甲公司的企业价值5600×7.8143736（万元）超额现金可按竞争市场利率投资的现金100（万元）净债务20001001900（万元）股价（437361900）/100041.84（元）（9）由于这两家公司的债务比率水平差异显著，第（8）问的计算结果扣除了净债务，排除了债务比率水平差异的影响，所以，第（8）问的计算结果可能更可靠。 专心-专注-专业