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程序化交易浅析 中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：1019-4202（2022）11-000-01 摘 要 程序化交易是将交易策略量化，以编码的形式写入计算机，当市场中的价量关系触发交易策略进行开平仓的方法。程序化交易策略有证券和期货两个领域之分，相对于证券程序化在期货中有着更大的发展，既有传统的日内交易策略、大趋势交易策略、组合策略和套利策略又有国外先进的高频交易策略，但是这些都避开不了“黑盒”的局限性。 关键词 程序化交易 期货交易策略 局限性 一、程序化简介 程序化交易、量化投资伴随着中国金融创新的步伐，越来越走近一般投资者。程序化交易是指策略开发人员将交易策略量化后，以编码的形式写入计算机。当市场中的价量关系触发交易策略时，交易系统自行发出多空讯号，并且有效限制量价的改变关系。 程序化交易最大的优点是克服人性的弱点，在实盘交易中，人一些心情化因素，例如贪欲、恐惊和焦虑等都会被无限放大，而这些因素都会或多或少地影响既定交易策略的执行，正如许多投资者深刻地体会，做交易与其说是和市场博弈，倒不如说和自己的心魔斗争。而计算机则是在严格执行交易策略，靠模型的概率赢得市场的超额收益。同时，程序化交易在抢单，多策略执行等方面的表现也远远超过了人类自身的限制。 二、程序化的策略类型 程序化策略现在主要应用在证券和期货两个领域。依据这两个领域交易规则的差异策略方法又不尽相同。我国的二级市场主要是T+1的交易规则，故程序化交易具有很大的局限性。机构投资者在二级市场上主要运用ETF套利、定价套利、指数套利等策略方法。 ETF套利主要依据一二级市场的价差进行买卖的套利行为，主要分为两种方法：“溢价套利”是先在二级市场买入一篮子股票组合，然后从一级市场申购ETF，同时当日将申购的ETF份额当日卖出；“折价套利”是在一级市场买入ETF份额，然后申请赎回后将股票组合在二级市场卖出而赚取差价。依据一二级市场的价格偏差套取利润。 定价套利和指数套利则是利用市场价格的非理性，依据定价模型提前研判后续股价的走势，从而做出的买卖动作。 而在期货市场上，T+0的交易规则给予了程序化交易新的活力，其中量价策略和模式识别策略更是大行其道。不管是哪种方法，都是基于技术分析，依据市场本身的运行特征，形成固定的交易策略模式，当量价关系触发到相应指标时，会第一时间发出买卖信号。目前国内比较胜利的交易策略主要分为4类：日内交易策略、大趋势交易策略、组合策略和套利策略。 日内交易策略，就是在交易日内进行开平仓操作的策略，不留仓过夜，只做日内波段。该策略大部分基于1分钟、5分钟和15分钟的k线开发的，依据市场上已经存在的量价间关系，形成突破买入，日内止盈止损的方法。 大趋势交易策略，主要基于技术面和量化基本面，通过技术面和基本面的谐振，进行大规模的买入卖出，抓住主要波段。该策略建仓规模较大，留仓过夜，直到基本面发生改变时才出场。 组合策略，将资金严格安排到各个品种上，同时操作，对多个相关品种进行买入卖出，依据资金管理的GARCH模型和多个品种的相关联动性，实行智能的交易方式。 套利策略可以分为许多小类，例如期限套利，跨期套利，跨市场套利等，该策略主要利用价差的均值回来特性，在不同的合约上进行买卖，从而稳定地获得利润。比如IF1310合约，现价是2437，而其标的沪深300则是2432，到达交割日的时候，期货价格将以现货的价格进行交割，简而言之就是他们的价格将回来一样。此时若做空IF1310合约，做多沪深300指数，则可以在交割日套取5*300=1500元的利润。 随着金融市场的发展，新的程序化策略也在逐步进入国内市场，高频交易就是最近炒得很热的一个话题，其利用困难的计算机技术和系统，以毫秒级的速度执行交易并日内短暂持仓。 其主流的交易策略有做市商策略和订单流策略，做市商策略试图通过为市场供应流淌性来获得利润，不进行方向性的下单，多数是双向下单，通过供应不同买卖报价的订单而获得薄利。而订单流策略，通过分析市场中即时的盘口数据，依据短时间内买卖订单流的不平衡进行超短交易的策略。 三、程序化交易的局限性 8月16日，A股和股指期货市场经验了一次悲喜交加的过山车。本是毫无涟漪的市场在11点05分发生异动，在不到三分钟的时间内上证指数飙升超过101点，指数呈现断崖式的井喷，包括工商银行，中石化，民生银行在内的73支沪深300权重股瞬时涨停，机构投资者和散户都看得目瞪口呆。而这件事的始作俑者正式光大证券自营部的ETF程序化套利系统出了问题，造成了市场上大规模程序化套利盘的买入，上演了真实版蝴蝶和海啸的故事。程序化虽然可以解决人类所无法达到的极限，但是引入“灰盒”概念却也刻不待时，不同与自动化交易的“黑盒”，“灰盒”肯定程度上强调了交易者的最终限制权，从而达到“人机合一”的境界。 第4页 共4页第 4 页 共 4 页第 4 页 共 4 页第 4 页 共 4 页第 4 页 共 4 页第 4 页 共 4 页第 4 页 共 4 页第 4 页 共 4 页第 4 页 共 4 页第 4 页 共 4 页第 4 页 共 4 页