20150128-渤海证券-中药行业周报-关注估值优选成长.pdf

医药生物医药生物- -中药行业周报中药行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 12 关注估值，优选成长关注估值，优选成长 中药行业中药行业周报周报 分析师：分析师： 王雯 SAC NO： S1150514040003 2014 年 1 月 28 日 投资要点：投资要点： 行业及公司新闻回顾行业及公司新闻回顾 1.预计 2015 年全球医药市场增速为 4%-7% 2.中信银行联手阿里健康打造药品电商平台 3.北京九项措施推行基层首诊分级医疗 4.吉林加快推进医药健康支柱产业发展 5.江中药业：2014 归母净利润同比增长 54%左右 6.太安堂：向大股东非公开发行不超过 5 亿元 7.天士力：非公开发行获证监会审核通过 8.神奇制药：2014 年归母净利润同比增长 61.2% 中药材价格方面中药材价格方面 上周至今，康美中药材价格指数微幅上涨 0.84 个点，15 类药材中，10 个价格上升，3 个下降，2 个持平。开窍药材价格上升最多，泻下药材价格微幅下降。 市场表现和策略市场表现和策略 上周二截至昨日收盘，医药生物板块上涨 6.8%，沪深 300 上涨 7.54 %，在申万 28 个一级子行业排名第 24 位。中药子板块周涨幅 6.39%，涨幅在 6 个子板块中居中，医疗服务板块在全国医疗卫生服务体系规划纲要通过后涨幅居前，其次医疗器械板块继续反弹。个股方面，年报超预期及涉民营医院概念个股涨幅居前。国企改革标的继续活跃。涨幅位居前三的分别是江中药业、信邦制药和精华制药。目前中药子板块的 TTM 估值约为 35 倍，相对全部A 股估值溢价率约 90%， 仍为子板块中估值较便宜的板块， 相对估值优势明显。 医改进入破冰期，虽整个行业受政策转向干扰，但行业集中度的必然提升将使龙头公司受益，行业整体的平稳健康增长仍较有保证，行业仍是增长相对较快的板块。我们统计进入 1 月份中药板块共有 12 家公司公布 14 年业绩预计，仅 3 家增长区间下限为负，其中 1 家业绩微降，1 家虽下限为负，但上限增长达到 30%。大部分公司业绩平稳增长，预计增长下限超过 20%的公司达8 家，部分公司业绩超预期，也成为市场热点。我们认为目前进入业绩预告密集披露期，市场对业绩将更为敏感，建议优选业绩有保证，估值匹配度较高个股谨慎操作。维持行业中性评级，个股建议关注康恩贝、白云山、天士力、中新药业。 行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 行行业业周周报报 证券分析师证券分析师 王雯 01068784252 liz_ 行业评级行业评级 医药生物-中药 中性 重点品种推荐重点品种推荐 白云山 增持 康恩贝 增持 天士力 增持 中新药业 增持 最近一季度行业相对走势最近一季度行业相对走势 相关研究报告相关研究报告 更多投研资料 公众号：mtachn 医药生物医药生物- -中药行业周报中药行业周报 请务必阅读请务必阅读正文之后的免责条款部分正文之后的免责条款部分 2 of 12 目 录 1.行业及公司新闻回顾 . 4 1.1 预计 2015 年全球医药市场增速为 4%-7% . 4 1.2 中信银行联手阿里健康打造药品电商平台 . 4 1.3 北京九项措施推行基层首诊分级医疗 . 5 1.4 吉林加快推进医药健康支柱产业发展 . 5 1.5 江中药业：2014 归母净利润同比增长 54%左右 . 6 1.6 太安堂：向大股东非公开发行不超过 5 亿元 . 6 1.7 天士力：非公开发行获证监会审核通过 . 7 1.8 神奇制药：2014 年归母净利润同比增长 61.2% . 7 2.价格指数情况 . 7 3.市场回顾及投资策略 . 8 更多投研资料 公众号：mtachn 医药生物医药生物- -中药行业周报中药行业周报 请务必阅读请务必阅读正文之后的免责条款部分正文之后的免责条款部分 3 of 12 图 目 录 图 1 康美中药材价格指数本周略上行 . 8 图 2 解表、泻下、祛风湿等药材价格情况 . 8 图 3 活血化瘀、理气、消食类药材价格情况 . 8 图 4 安神、补虚、开窍类药材价格情况 . 8 图 5 申万医药生物板块涨跌排名第 24 位 . 9 图 6 中药板块涨幅居中 . 9 表 目 录 表 1 中药板块周涨跌幅排名 . 10 更多投研资料 公众号：mtachn 医药生物医药生物- -中药行业周报中药行业周报 请务必阅读请务必阅读正文之后的免责条款部分正文之后的免责条款部分 4 of 12 1.行业及公司新闻回顾行业及公司新闻回顾 1.1 预计预计 2015 年全球医药市场增速为年全球医药市场增速为 4%-7% 在北京召开的 2015 年医药国际贸易形势发布会上，医保商会信息部副主任刘伟洪表示，2015 年全球医药市场增速预计为 4%-7%。在全球市场低速增长的大环境下，国内医药行业仍处于转型深水区。 回顾 2014 年，我国医药贸易形势仍处低速增长态势，其中仅原料药出口小幅回暖成为亮点。数据显示，从 2014 年二季度开始，我国大宗原料药出口止跌企稳，期间出口额同比增长 1.08%。 为了寻找新的增长点，我国部分药企纷纷出海收购海外企业。去年海普瑞收购美国肝素药企;复星 4.6 亿欧元收购葡萄牙医疗企业 ESS96%股权;贝达药业 2000万美元投资美国药企;人福医药大范围投资非洲。 “走出去”的种种努力开始初见成效。恒瑞医药去年首次开始进军美国市场、重磅抗肿瘤药物注射用奥沙利铂获美国 FDA 批准;华海药业持续重点开拓美国市场，2014 年全年在美国 FDA 申报的 ANDA 品种为 26 个，2015 年开始陆续进入收获期。 数据来源：米内 1.2 中信银行联手阿里健康打造药品电商平台中信银行联手阿里健康打造药品电商平台 中信银行 22 日与阿里健康在北京签署战略合作协议。双方将凭借各自在金融服务和医疗健康方面的领先优势，共同建设推广线上线下药品电子商务平台，联手开拓医疗机构、医保等领域合作，实现药品信息大数据、医疗资源和客户资源的共享。市场人士分析，此次中信银行与阿里健康合作，将以医疗健康为纽带，共同打造一个智慧、便捷、价优的互联网医药电商平台。 对中信银行而言，本次合作将是医疗产业链领域金融布局的开始，通过医药大数据及医药电子商务的应用，在打造医疗产业链生态圈，为用户提供差异化的移动医药应用服务，拓展零售客户、中小企业客户方面将取得突破性进展。对阿里健康而言，通过借助中信银行在网络金融领域的品牌形象和线下的渠道优势，可以迅速打开医疗市场，与医院、医保、零售药店等医疗机构开展深度合作。 更多投研资料 公众号：mtachn 医药生物医药生物- -中药行业周报中药行业周报 请务必阅读请务必阅读正文之后的免责条款部分正文之后的免责条款部分 5 of 12 中信银行副行长曹国强表示，双方的合作将顺应国家医药改革，通过互联网技术和金融的介入，实现电子商务在医疗领域的突破，从而更好地为广大百姓服务，推动医疗行业健康、稳步、快速发展。 来源：米内 1.3 北京九项措施推行基层首诊分级医疗北京九项措施推行基层首诊分级医疗 近日，北京市卫计委副主任钟东波表示，今年的医疗服务价格改革按照总量控制，结构调整的原则进行，从基层卫生医疗机构、医院和经济政策三大方面采取9 项措施推行基层首诊、分级医疗。 据了解，北京医疗服务价格从 1999 年后就一直没有调整，因此出现了以药养医等制度弊端。这次调价，北京市卫计委将配合发改委，先从新农合入手尝试，试点成功再向全市推广。此外，大医院对基层医院的转诊病人要优先敞开公开号源。今年准备大医院拿出相当大比例的号源投入到基层。 钟东波还介绍，北京也将借鉴青海、青岛等地经验，看病首诊要在社区，除特殊情况，未经转诊直接去大医院有可能算作特需，或降低就诊报销比例。社区卫生服务条例和医疗纠纷预防处理办法两项地方法规今年上半年将启动调研，争取明年出台。北京急救福利条例年内也将由市人大审议通过。 来源：米内 1.4 吉林加快推进医药健康支柱产业发展吉林加快推进医药健康支柱产业发展 吉林政府日前印发关于加快推进医药健康支柱产业发展的实施意见。意见提出，重点做强现代中药、化学药、生物药三大主导板块，积极做大生物健康材料与保健食品、医疗器械、制药检测仪器与设备、医药商业与流通、医疗健康与服务五大潜力板块。到 2017 年，医药健康产业实现增加值 930 亿元，成为新的支柱产业。 意见提出，培育一批骨干企业和若干产业集群。吉林将以全省医药健康领域 21户示范企业、73 户高新技术企业、72 户创新型科技企业为重点，加快培育具有资源集聚力、市场竞争力、行业影响力的龙头企业。加快推进西点药业、华康药业、长白山制药等企业上市步伐。 更多投研资料 公众号：mtachn 医药生物医药生物- -中药行业周报中药行业周报 请务必阅读请务必阅读正文之后的免责条款部分正文之后的免责条款部分 6 of 12 吉林还将加快医药高新技术特色产业基地(园区)建设。优先支持通化国家医药高新技术产业开发区发展，构建面向医药健康产业集群的电子商务服务平台，打造医药健康产品生产制造基地。积极推进梅河口、辽源等省级医药高新技术特色产业基地、园区和产业集群建设。适时新建保健食品、医药物流等 2-3 个省级医药高新技术特色产业基地(园区)，推进集群化发展。 来源：米内 1.5 江中药业江中药业：2014 归母净利润同比增长归母净利润同比增长 54%左右左右 经财务部门初步测算，预计 2014 年归属于上市公司股东的净利润约 2.65 亿元，较上年同期（法定披露数据）增长 54%左右。截止 2014 年 12 月 31 日，公司资产总额预计约 33 亿元、负债总额预计约 12 亿元；2014 年度预计实现营业收入约 28 亿元。 报告期内，公司坚持“以中药产业为主体，经营非处方药、保健品及功能性食品”的发展战略，2013 年对品牌及产品重新定位并相应更新策略的效果逐步显现，并以此为基础于 2014 年深度整合内外部资源，调定位、优策略、强终端、重渠道、探模式、求突破，取得了一定成效。同时，重要原材料市场供求关系发生变化，公司以此为契机及时优化采购及生产管理，做到统筹安排、资源优化，使原材料采购成本下降、单位制造成本降低。 1.6 太安堂太安堂：向大股东非公开发行不超过向大股东非公开发行不超过 5 亿元亿元 本次非公开发行股票的发行对象为公司控股股东太安堂集团。发行对象以现金的方式认购本次非公开发行的A股股票。本次非公开发行完成后，发行对象认购的股份自在深圳证券交易所上市之日起 36 个月内不得转让。，限售期结束后按中国证监会及深圳证券交易所的有关规定执行。 本次非公开发行股票的数量不超过 4,529 万股（含 4,529 万股）。如公司 A 股股票在本次发行定价基准日至发行日期间发生派发现金股利、派送股票股利、转增股本等除息除权事项，本次发行数量及发行对象认购的本次非公开发行的股份数量将相应调整。本次非公开发行股票的数量以中国证监会最终核准发行的股票数量为准。 本次非公开发行的定价基准日为第三届董事会第十五次会议决议公告日 （即 2015更多投研资料 公众号：mtachn 医药生物医药生物- -中药行业周报中药行业周报 请务必阅读请务必阅读正文之后的免责条款部分正文之后的免责条款部分 7 of 12 年 1 月 20 日）。本次非公开发行股票的价格为定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 90%，即 11.04 元/股。如公司 A 股股票在本次发行定价基准日至发行日期间发生派发现金股利、派送股票股利、转增股本等除息除权事项，将对发行价格进行相应调整。 本次非公开发行募集资金总额不超过 50,000.00 万元，扣除发行费用后将全部用于补充公司经营所需的流动资金。 1.7 天士力天士力：非公开发行获证监会审核通过非公开发行获证监会审核通过 2015 年 1 月 23 日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会对天士力制药集团股份有限公司非公开发行 A 股股票的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行 A 股股票的申请获得无条件审核通过。 目前，公司尚未收到中国证监会的书面核准文件。公司将在收到中国证监会予以核准的正式文件后另行公告。 1.8 神奇制药神奇制药：2014 年归母净利润同比增长年归母净利润同比增长 61.2% 经财务部门初步测算，预计 2014 年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将增长 61.2 %左右。 （一）公司在 2013 年实施了重大资产重组，所属子公司贵州柏强制药有限公司为非同一控制企业，其当年净利润的计算期间是 2013年 6-12月纳入合并，而其2013 年 1-5 月份实现的净利润未包含在内；而 2014 年其全年实现的净利润则全部纳入合并。 （二）本期净利润增加的另一个主要原因是 2014 年销售收入同比增加所致。 2.价格指数情况价格指数情况 上周至今，康美中药材价格指数微幅上涨 0.84 个点，15 类药材中，10 个价格上升，3 个下降，2 个持平。开窍药材价格上升最多，泻下药材价格微幅下降。 更多投研资料 公众号：mtachn 医药生物医药生物- -中药行业周报中药行业周报 请务必阅读请务必阅读正文之后的免责条款部分正文之后的免责条款部分 8 of 12 图 1 康美中药材价格指数本周略上行 图 2 解表、泻下、祛风湿等药材价格情况 数据来源：WIND、渤海证券研究所 数据来源：WIND、渤海证券研究所 图 3 活血化瘀、理气、消食类药材价格情况 图 4 安神、补虚、开窍类药材价格情况 数据来源：WIND、渤海证券研究所 数据来源：WIND、渤海证券研究所 3.市场回顾及投资策略市场回顾及投资策略 上周二截至昨日收盘，医药生物板块上涨 6.8%，沪深 300 上涨 7.54 %，在申万28 个一级子行业排名第 24 位。中药子板块周涨幅 6.39%，涨幅在 6 个子板块中居中，医疗服务板块在全国医疗卫生服务体系规划纲要通过后涨幅居前，其次医疗器械板块继续反弹。个股方面，年报超预期及涉民营医院概念个股涨幅居前。国企改革标的继续活跃。涨幅位居前三的分别是江中药业、信邦制药和精华制药。目前中药子板块的 TTM 估值约为 35 倍，相对全部 A 股估值溢价率约90%，仍为子板块中估值较便宜的板块，相对估值优势明显。 更多投研资料 公众号：mtachn 医药生物医药生物- -中药行业周报中药行业周报 请务必阅读请务必阅读正文之后的免责条款部分正文之后的免责条款部分 9 of 12 医改进入破冰期，虽整个行业受政策转向干扰，但行业集中度的必然提升将使龙头公司受益，行业整体的平稳健康增长仍较有保证，行业仍是增长相对较快的板块。我们统计进入 1 月份中药板块共有 12 家公司公布 14 年业绩预计，仅 3 家增长区间下限为负，其中 1 家业绩微降，1 家虽下限为负，但上限增长达到 30%。大部分公司业绩平稳增长，预计增长下限超过 20%的公司达 8 家，部分公司业绩超预期，也成为市场热点。我们认为目前进入业绩预告密集披露期，市场对业绩将更为敏感，建议优选业绩有保证，估值匹配度较高个股谨慎操作。维持行业中性评级，个股建议关注康恩贝、白云山、天士力、中新药业。 图 5 申万医药生物板块涨跌排名第 24 位 数据来源：渤海证券研究所 图 6 中药板块涨幅居中 更多投研资料 公众号：mtachn 医药生物医药生物- -中药行业周报中药行业周报 请务必阅读请务必阅读正文之后的免责条款部分正文之后的免责条款部分 10 of 12 数据来源：WIND、渤海证券研究所 表 1 中药板块周涨跌幅排名 涨幅前涨幅前 1010（% %） 跌幅前跌幅前 1010（% %） 江中药业 22.76 康美药业 2.96 信邦制药 15.89 以岭药业 2.93 精华制药 15.12 西藏药业 0.36 金城股份 13.27 台城制药 0.00 片仔癀 11.53 太极集团 0.00 佛慈制药 11.49 众生药业 0.00 恒康医疗 10.70 紫光古汉 0.00 仁和药业 10.47 天目药业 0.00 中新药业 10.37 沃华医药 -0.61 青海明胶 10.24 白云山 -2.65 数据来源：WIND、渤海证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn 医药生物医药生物- -中药行业周报中药行业周报 请务必阅读请务必阅读正文之后的免责条款部分正文之后的免责条款部分 11 of 12 投资评级说明投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 行业评级标准 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明重要声明 1：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 重要声明重要声明2 2：本报告PDF版本由郭靖唯一制作。 更多投研资料 公众号：mtachn 医药生物医药生物- -中药行业周报中药行业周报 请务必阅读请务必阅读正文之后的免责条款部分正文之后的免责条款部分 12 of 12 朱艳君 渤海证券研究所机构销售部经理 华南区销售经理 座机：86-22-28451995 手机：13502040941 邮箱： 渤海证券研究所渤海证券研究所 天津 天津市南开区宾水西道 8 号 邮政编码：300381 电话： （022）28451888 传真： （022）28451615 北京 北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层 邮政编码：100037 电话： （010）68784253 传真： （010）68784236 渤海证券研究所网址： 渤海证券研究所机构销售团队渤海证券研究所机构销售团队 更多投研资料 公众号：mtachn