金融硕士MF金融学综合(折现与价值)历年真题试卷汇编1.pdf

金融硕士 MF 金融学综合（折现与价值）历年真题试卷汇编 1(总分：70.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：14，分数：28.00)1.如果一个股票的价值是高估的，则它应位于( )。(中山大学 2013 真题)（分数：2.00）A.证券市场线的上方B.证券市场线的下方C.证券市场线上D.在纵轴上解析：解析：股票价格 P=Dr，价格高估，说明 r 低估。2.某公司股票每股支付年度股利 3 元， 预计股利将无限期地以 8的速度增长， 假定其市场收益率为 14，则该股票的内在价值为( )元。(中山大学 2012 真题)（分数：2.00）A.57B.30C.68D.54解析：解析：根据永续年金的计算公式，令 Di为任意资产在第 i(i=0，1，2，n)年的现金注入数量，其中，0 年指当年(即现年初)，1 的指第一的初(即现年末)，依此类推。n 为持有该资产的年限。再假定RS为该资产所适用的基准利率，即一般投资收益率。则该资产的价值为：就本题来说，假定股利的年2增长率为 g，若 D0 =3，则 D1 =D0 (1+g)=3(1+8)，D2 =D1 (1+g)=2(1+8)，依此类推。再考虑到股票的期限无穷长，则知该股票的内在价值为：2若 D1 =3，则 D2 =D1 (1+g)=3(1+8)，D3 =D2显然，依(1+g)+3(1+8)，依此类推。再考虑到股票的期限无穷长，则知该股票的内在价值为：题意，应选择 D。3.下面两种债券哪一种对利率的波动更不敏感( )(中山大学 2012 真题) (1)平价债券 X，5 年期，10息票率。 (2)零息票债券 Y，5 年期，10的到期收益率（分数：2.00）A.债券 X，因为久期更短B.债券 X，因为到期时间更长C.债券 Y，因为久期更长D.债券 Y，因为到期时间更短解析：解析：零息票债券的久期为 5 年，平价债券的久期短于 5 年。因此零息票债券对利率更敏感。4.下列具有最长久期的债券是( )。(复旦大学 2014 真题)（分数：2.00）A.8 年期，10息票利率B.8 年期，零息票利率C.10 年期，10息票利率D.10 年期，零息票利率解析：解析：由久期的计算公式可得，8 年期，零息票利率的债券久期为 8，10 年期，零息票利率的债券久期为 10。而 8 年期，10息票利率和 10 年期，10息票利率的债券久期分别小于 8 和 10，所以选 D。5.在其他条件相同下，债券票面利率越低，到期收益率同等幅度波动引起价格波动幅度( )。(上海财经大学 2012 真题)（分数：2.00）A.越高B.越低C.不变D.无法判断解析：解析：因为票面利率越低的债券久期越长，对利率越敏感。6.货币市场利率的变化影响证券价格的变化，如果市场利率上升超过未到期公司债券利率，则( )。(中山大学 2012 真题)（分数：2.00）A.债券价格上涨，股票价格上涨B.债券价格下跌，股票价格下跌C.债券价格上涨，股票价格下跌D.债券价格下跌，股票价格上涨解析：解析：市场利率上升意味着市场对于收益率的要求上升，因此各类资产的价格都应下降。7.某公司股票预计一年后每股支付股利 3 元，从第二年开始股利每年将无限期地以 8的速度递增，假定其市场收益率为 14，该股票的价值为( )元。(中国科学技术大学 2013 真题)（分数：2.00）A.30B.50C.57D.68解析：解析：P=3(14一 8)=50。8.某公司 2010 年支付每股股利为 05 元，预计该公司在未来两年中处于高速增长期，股票股利的增长率为 10，从第三年开始，进入稳定增长期，股票股利的增长率为 5，假定必要收益率为 1 5，该股票的内在价值为( )。(苏州大学 2013 真题)（分数：2.00）A.5 元B.467 元C.574 元D.10 元解析：解析：9.某上市公司每 10 股派发红利 150 元，同时按 10 配 5 比例向现有股东配股，配股价格为 640 元。若该公司股票在除权除息日前收盘价位 1105 元，则除息参考价为( )。(上海财经大学 2013 真题)（分数：2.00）A.850B.940C.955D.1025解析：解析：除权除息参考价=(110510 一 15+645)15=94。10.某校为设立一项科研基金，拟在银行存入一笔款项，以后可以无限期在每年年末支取利息 30 000 元，利率为 6，该校应存入( )。(上海财经大学 2012 真题)（分数：2.00）A.750 000B.500 000C.180 000D.120 000解析：解析：这个是永续年金的问题，应该存入 30 000006=500 000。11.某公司当年每股收益为 4 元，每股支付的股利为 2 元，如果每股净资产为 25 元，则期望的股利增长率为( )。(中山大学 2013 真题)（分数：2.00）A.16B.12C.8D.4解析：解析：净资产收益率为 ROE=425=16，同时留存收益率为 24=50，所以有股利增长率为：1650=8。12.2012 年底，D 公司预期红利为 212 元，且预期红利以每年 10的速度增长，如果该公司的必要收益率为每年 142，其股票现价=内在价值，下年预期价格为( )元。(上海财经大学 2013 真题)（分数：2.00）A.5552B.4698C.3875D.2882解析：解析：下一年末股利为 21211=2332，预期价格为 P=2332(142一 10)=5552。13.货币时间价值是( )。(四川大学 2015 真题)（分数：2.00）A.没有通货膨胀情况下的公司债券利率B.没有通货膨胀情况下的社会平均资金利润率C.没有通货膨胀和其他风险情况下的社会平均资金利润率D.经过投资所产生的利润解析：解析：货币时间价值是没有通货膨胀和其他风险情况下的社会平均资金利润率，只有当货币投入生产经营才能产生时间价值，是生产经营中产生的真实增值，用复利计算。14.债券到期收益率小于票面利率，该债券将按照_，利率上升时该债券_。( )(清华大学2017 真题)（分数：2.00）A.折价发行，减少折价B.折价发行，增加折价C.溢价发行，减少溢价D.溢价发行，增加溢价解析：解析：债券到期收益率与发行价格成反比，到期收益率小于票面利率时，债券发行价格高于票面价值，溢价发行；当市场利率上升，债券价格相应下降，即减少溢价。二、名词解释(总题数：3，分数：6.00)15.到期收益率(复旦大学 2015 真题)（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：到期收益率指来自于某种金融工具的现金流的现值总和与其今天的价值相等时的利率水平。)解析：16.货币的时间价值(广东财经大学 2013 真题；南京财经大学 2012 真题)（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：货币的时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值，也称为资金时间价值。货币的时间价值是指当前持有的一定量的货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。这是因为，货币用于投资可获得收益，存入银行可获得利息，货币的购买力会因通货膨胀的影响改变。)解析：17.72 法则(青岛大学 2012 真题)（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：所谓 72 法则就是以 1的复利来计息，经过 72 年以后，你的本金就会变成原来的一倍。这个公式好用的地方在于它能以一推十，例如：利用5年报酬率的投资工具，经过 144 年(725)本金就变成一倍；利用12的投资工具，则要6 年左右(7212)，才能让1 块钱变成 2 块钱。72 法则是在利率较小时的近似规律，当利率变大后便不再适用。)解析：三、计算题(总题数：11，分数：22.00)18.A 公司刚刚分派过每股 2 元的现金股利，投资者对投资该股票所要求的报酬率为 16。如果预期股利以后会以每年 8的比率稳定地增长，目前每股股价应为多少?(中国科学技术大学 2014 真题)（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：P=解析：19.某公司在 2011 年 1 月 1 日平价发行新债券，每张面值 100 元，票面利率为 10，5 年期，每年 12 月31 日付息。 (计算过程中至少保留小数点后 4 位， 计算结果取整)。(1)2011 年 1 月 1 日到期收益率是多少?(2)假定 2015 年 1 月 1 日的市场利率下降到 8，那么此时债券的价值是多少? (3)假定 2015 年 1 月 1 日的市价为 90 元，此时购买该债券的到期收益率是多少? (4)假定 2013 年 1 月 1 日的市场利率为 12，债券市价为 95 元，你是否购买该债券?(浙江工商大学 2012 真题)（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)由于债券平价发行，到期收益率与票面利率一致为 10。 (2)在 2015 年 1 月 1日，债券能为投资者带来的现金流量仅剩 2016 年 1 月 1 日的一次票面息和本金，因此债券价值为： P4 =10185 元 (3)若 2015 年 1 月 1 日债券的市价为 90 元，则此时债券的到期收益率为：L=1=0222 (4)根据债券的定价公式，在 2013 年 1 月 1 日债券的价格应为： P2 =解析：20.某公司股票初期的股息为 18 美元股。经预测该公司股票未来的股息增长率将永久性地保持在 4的水平，假定贴现率为 10，那么，根据不变增长模型，该公司股票的内在价格是多少?(厦门大学 2014真题)（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：P=解析：21.有一张两年内到期的债券，其票面价值为 1 000元，票面利率为 4，当前的价格是 950 元，请计算这张债券的当期收益率和到期收益率。(厦门大学 2014 真题)（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：当期收益率=解析：22.某投资者在发行日购买了一种面额为 1 000元、期限为 4 年、票面利率为 5、每年支付一次利息的债券。在持有该债券 2 年后，该投资者欲出售该债券。在市场利率为 4时，试计算该债券的交易价格。(江西财经大学 2014 真题)（分数：2.00）=421YTM=676)=312 美元)=952 元)一=27 元)_正确答案：(正确答案：P=解析：23.如果你幸运的中了 3 000万元大奖，奖金领取可以采取两种方式，方式 A：从现在开始每年领取 100 万元，领取 30 年；方式 B：现在一次性领取 1 500 万元。如果利率为 8，你应该选择哪种方式?(江西财经大学 2014 真题)（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：方式 A 的现值=解析：24.一个面值为 100 元，息票率为 6，每年付息 1 次期限为 3 年的债券。其到期收益率为 6，求它的久期、修正久期和凸度。根据久期法则，债券收益率每下降 1，债券价格变化多少?根据久期一凸性法则，债券收益率每下降 1，债券价格变化多少?(复旦大学 2014 真题)（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：此债券的现值 P=100 久期为：*=1 01886)=1 12578 方式 B 的现值=1 500 所以选择方式 B。)所以根据久期法则，债券收益每下降 1，债券价格变化为： 一 Dy=一 267一 001=0026 7 根据久期一凸性法则，债券收益率每下降1，债券价格变化为： 一 Dy+解析：25.有两种 1 000 美元的债券：一种期限为 20 年，售价为 800 美元，当期收益率为 15：另一种期限为 1年，售价为 800 美元，当期收益率为 5。请问哪种债券的到期收益率更高?(青岛大学 2014 真题)（分数：2.00）_正确答案： (正确答案： 第一种： 设票面利率为 r，=5 所以 e=4 所以第一种的到期收益率更高。)解析：26.B 公司是一家上市公司，有关资料如下： 资料一：20年 3 月 31 日 B 公司股票每股市价 25 元，每股收益 25 元；股东权益项目构成如下：普通股 4 000 万股，每股面值 1 元，计 4 000 万元；资本公积500 万元；留存收益 9 500 万元。公司实行稳定增长的股利政策，股利年增长率为5。目前一年期国债利息率为 5，市场组合风险收益率为 8。不考虑通货膨胀因素。 资料二：20年 4 月 1 日，B 公司公布的上年度分红方案为：凡在 20年 4 月 15 日前登记在册的本公司股东，有权享有每股 115 元的现金股息分红， 除息日是 20年 4 月 16 日， 享有本次股息分红的股东可于 5 月 16 日领取股息。要求：(1)根据资料一：计算 B 公司股票的市盈率；若 B 公司股票所含系统风险与市场组合的风险一致，确定 B公司股票的贝塔系数； 若 B 公司股票的贝塔系数为 1 1， 运用资本资产定价模型计算其必要收益率。(2)假定目前普通股每股市价为 23 元，根据资料一和资料二，运用股利折现模型计算留存收益筹资成本。(3)假定 B 公司发放 10的股票股利替代现金分红，并于 20年 4 月 16 日完成该分配方案，结合资料一计算完成分红方案后的下列指标：普通股股数；股东权益各项目的数额。(4)假定 20年 3 月 31 日 B公司准备用现金按照每股市价 25 元回购 800 万股股票，且公司净利润与市盈率保持不变，结合资料一计算下列指标：净利润；股票回购之后的每股收益；股票回购之后的每股市价。(重庆大学 2013 真题)（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)市盈率=10 =1 r=5+11(8一 5)=83 (2)r=+=15 所以 r=12 第二种： 设票面利率为 e，*c(y) =0027 2)2=1025 (3)4 000(1+10)=4 400 万股 (4)净利润=4 00025 =10 000 万元 EPS=P=103125=3125 元)解析：=3125 元27.某 3 年期的债券 A，面值为 1 000元，息票率为 8，每年付息一次。假设每期贴现率为 8。(厦门大学 2013 真题) (1)请计算 A 债券的价格。 (2)如每期贴现率提高到 9，该债券的价格变化率是多少?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)当贴现率为 8时，A 债券的价格为：格为：解析：28.2008 年 5 月 30 日，阿拉巴马电力公司有两只在NYSE 交易的面值为 25 美元的优先股。其中一只每年每股派发股利 130 美元，销售价格是每股2105 美元；另一只则每年派发股利146 美元，销售价格是每股 2435 美元。请问，阿拉巴马电力公司的优先股成本是多少?(青岛大学 2012 真题)（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：分别计算两只优先股的收益率为：的优先股成本为 0060 9。)解析：因此取两者平均值，阿拉巴马电力公 司价格变化率为(974691 000)1 000 =一 253)(2)当贴现率为 9时，A 债券的价四、简答题(总题数：2，分数：4.00)29.简述债券估价的基本原理。(广东财经大学 2013 真题)（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：债券估价的基本原理就是现金流贴现。债券投资者持有债券，会获得利息和本金偿付。把现金流入用适当的贴现率进行贴现并求和，就可得到债券的理论价格。对债券现金流的确定影响因素为债券的面值和票面利率、计付息间隔、债券的嵌入式期权条款、债券的税收待遇、付息方式 (浮动、可调、固定)、债券的币种(单一货币、双币债券)等因素。 债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也叫必要回报率。债券必要回报率=真实无风险利率+预期通胀率+风险溢价真实无风险收益率，真实资本的无风险利率，理论上由社会资本平均回报率决定。风险溢价也称为风险补偿。债券投资的主要风险因素包括违约风险(信用风险)、流动性风险、汇率风险。)解析：30.简述股利零增长与稳定增长下的股价估值模型。(华中科技大学 2015 真题)（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)零成长股票的估值模型。 如果股票发行公司保持现金股利发放额为一个常数DIV 不变，股票的股利现金流就相当于每年现金流量为 DIV 的永续年金，股票估值模型为：(2)稳定增长股票的估值模型。 若发行公司保持股票的现金股利在基期股利 DIV0的基础上每年以固定的比率 g 增长，则 1 期的现金股利为： DIV1=DIV0(1+g) 2 期的现金股利为： DIV2=DIV1(1+g) =DIV0(1+g)(1+g)=DIV0 (1+g)不断重复这一过程，t 期的现金股利为： DIVt =DIV0 (1+g) (2) 此时，股票的股利现金流是永续增长年金，根据(2)式股票的估值模型，(1)式将变为：解析：)2t五、论述题(总题数：2，分数：4.00)31.企业利用可转换债券融资的利弊是什么?(四川大学 2013 真题)（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)可转债融资的优点。 较低的筹资成本。由于投资者愿意为未来获得有利的股价上涨而付出代价，因此，可转换债券的发行者能够以相对于普通债券较低的利率及较少的条款限制发行可转换债券。较高的发行价格。发行人可以通过发行可转换债券获得比直接发行股票更高的股票发行价格。因此，在目前的国际市场上，通过认购可转换公司债券获得的标的股票，其价格通常比直接从市场上购买股票的价格高出 530。我国暂行办法规定，上市公司发行可转换债券的转股价格确定，是以发行可转换公司债前1 个月股票的平均价格为基准上浮一定幅度， 明显要高于目前增发和配股价格的水平。 获取长期稳定的资本供给。可转换债券可以在一定条件下转换成没有到期日的普通股，一方面克服了一般公司债券到期日需还本付息的偿债压力， 另一方面在其转换成股票后， 该笔债务因转为股权而减少或消失，股权资本增加，固定偿还的债务本金转为永久性资本投入，降低了公司债务比例，使公司在某种程度上获得了相对稳定的资金来源。 改善股权结构和债务结构，延长债务的有效期限。可转换债券由于兼具债券和股票等特性，在转股前，构成公司负债；转股后，则成为公司的资本金。因此，它成为公司股权比重和债务比重的调节器。如果公司控股股东的股权比重过高，可以通过发行可转换债券募集资金回购股权以提高每股收益。如果公司的债务比重过大，短期债务过多，则可以通过发行可转换债券来替短期债务，延迟公司的偿债期限。 税盾作用。转换债券利息可以作为企业的财务费用，而股票红利则不可以，所以应当运用可转换债券起到节约税收的效果。 (2)可转债融资的缺点。 增加发行公司还本付息的风险。可转换债券虽然存在较长时间和机会转换为股票，甚至附加有回售条件，但总存在一次性偿付本息的压力。若可转换公司债券发行后股票价格低迷，发行者不仅不能通过可转换公司债券的转股来降低财务杠杆，而且可转换公司债券的集中偿付有可能在还债前后给公司的财务形成压力。而一旦出现到期兑付，即意味着可转换债券的转换失败， 可转换债券持有者的不信任很可能造成公司的商誉危机， 对发行公司造成负面影响。恶化发行公司的债务结构风险。可转换债券在发行时会提高发行公司资本结构中的负债比率，降低股东权益比率。如果转换成功，负债比率便会下降，股东权益比率重新上升。但如果发行的股价表现不好或股市低迷，股价低于转换价格，投资者就会宁愿受利息的损失要求还本付息，放弃转换权，这样会直接导致公司的财务负担过重，债务结构恶化。 控制权转移危险。如果可转换公司债券持有者不是公司原有股东，可转换公司债券转股后公司的控制权可能有所改变，还可能带动兼并、收购等情况的发生。股价上扬风险。如果标的股票市场价格大幅上涨，当初采用普通债券融资对于发行公司来说更为有利。在股票价格过高的情况下的转股，使得公司只能以较低的固定转换价格换出股票，从而降低了公司的股权筹资额。)解析：32.试述货币时间价值的概念和它的作用。(南京航空航天大学 2013 真题)（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀下的社会平均资金利润率。在计量货币时间价值时，风险报酬和通货膨胀因素不应该包括在内。货币的时间价值不产生于生产与制造领域，产生于社会资金的流通领域。指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值，称为资金的时间价值。在社会平均利润率一定的情况下， 资金时间价值与计息期数成正方向变化， 计息期数越多，资金时间价值越大。也就是说资金周转的快慢以及每次资金循环时间的长短，都决定了资金时间价值的大小。掌握资金时间价值理论，有助于企业科学合理地使用资金，企业任何资产只有参与资金运动才可能作为资金实现其时间价值，而闲置的资产无论是流动资产还是固定资产，都不可能创造时间价值，而且随着时间的推移，还会丧失其原有的价值。明确这个观念就可以督促企业管理者节约使用资金，充分提高资金的使用效果，充分实现资金时间价值，使资金在有限的时间和空间范围内获取最大价值。因此在进行项目可行性分析以及证券投资方案评价中，资金时间价值就是最重要的依据。不论净现值法、现值指数法，还是内部报酬率法等，都是在充分考虑资金时间价值的基础上评价项目可行性较好的方法。而且在各企业实践中得到广泛应用。)解析：六、判断题(总题数：3，分数：6.00)33.优先股的估价方法同永久性债券相类似。( )(广东财经大学 2013 真题)（分数：2.00）A.正确B.错误解析：解析：优先股的股利一般是固定的，与永久债券类似。34.根据中华人民共和国合伙企业法，具有民事行为能力的自然人可以成为普通合伙人。( )(中央财经大学 2013 真题)（分数：2.00）A.正确B.错误解析：35.货币的时间价值是对消费推迟的补偿。( )(中央财经大学 2013 真题)（分数：2.00）A.正确B.错误解析：