银行理财子公司思考汇总.docx

银行理财子公司思考银行理财子公司引言银行理财作为中国资管行业规模最大的分支，一端连着广阔老百姓的钱袋子，一端连着中国经济各类微观主体。中国经济正在深度转型，人民对美妙生活的憧憬，要求中国制造加快向中国创建转变。增长动力的核心从投资驱动转向创新驱动，企业须要驾驭核心技术与先进管理实力，而最终的目标，应当更具理想，做创新和研发的全球领导者。资产管理行业的发展要顺应时代大趋势，尤其是投资端，要理解这样的一个道理，最好的投资就是把资源配置到时代发展的大方向上去，最好的资产管理就是在投资者的资金和这个大方向中建立最具效率的链接。资本市场也在深化改革，科创板和注册制是重要一环，但并非全部。中国市场正在发生的故事是规模向效率的转换，换句话说，是债务向权益的转换。将来这个转换的周期，最短也应当看到“10年”这个量级。银行理财子公司的发展背景假如从投资者的角度看，只会更加迫切提出对资产管理的更高要求。中国人均GDP约为1万多美元，更何况居民储蓄全球最高，有最浩大的中产阶级。这么大的体量乘以14亿人口的市场，再对应国内现有的资产管理规模和实际实力，资产管理行业的空间是巨大的。这么浩大而迫切的需求，假如国内的资管机构自己不努力，将来交到外国资产管理公司的手中，会是什么样的结果?中国的资产管理行业要做居民财宝的牢靠守护人，那么这个牢靠守护人要具备怎样的条件?首先，良好的声誉和牢靠稳定的体制机制，这样老百姓才会信任，才能许久和稳妥;其次，以财宝保值、增值为核心目标贯穿始终，从逻辑上讲，这是居民财宝管理的唯一目标，任何偏离目标的做法都是有待商榷的;再次，专业和阅历、肯定收益目标、大资金管理的实力和阅历;最终，全品种投资实力，能够在各种市场，包括境内境外，综合运用多种投资工具，把握发觉价值的机会。中国的资产管理行业包含了银行理财、公募基金、信托、券商资管、保险资管、私募基金等众多分支，而目前这个行业的变局就在于银行理财子公司。银行理财子公司的特点：一是规模大;二是长短板均比较明显;三是过于自信。事实上，一个新事物的目标和定位，既不能好高骛远，也不能自暴自弃。理财子公司要树立远大的志向，首先就要认清自身在行业中的优势。该优势主要是：第一，以财宝保值、增值为核心目标，银行理财自2022年7月第一支人民币理财产品“阳光理财B安排”发行以来，就始终是肯定收益的理念，超过通货膨胀和存款利息的较高稳定收益以及较低风险水平，这一点不同于公募、私募和券商资管，后三者是相对收益的理念;其次，全品种投资实力，理财新规保留了理财的全品种投资权限，除了传统的股债汇，还涵盖了非标、衍生品、股权等另类投资，估值方法也保留了部分成本法估值品种，这区分于全部其他资管业态，给予了银行理财将来行业竞争力。肯定收益目标和全品种投资，这些都是居民财宝保值、增值的核心要义。在将来事物长期发展过程中，假如理财子公司利用得当，这两条核心优势必定会起到确定性作用。银行理财完全具备成为将来我国居民财宝管理主要平台的条件。至于目前在系统、投研、机制、市场化阅历等等方面的短板和不足，这些都是可以依靠各种方法尽快建立起来或者补足的。银行理财子公司的目标、困难和须要解决的冲突(一)银行理财子公司的目标银行理财子公司要树立起四大目标：一是驾驭我们中国人自己的财宝管理命脉，在财宝保值和增长的长期赛道上保持稳健;二是集大成做平台。背靠商业银行声誉、投行实力、多样化的资产配置实力、终端销售实力，做整个资管行业重要的资金募集渠道和居民大类资产配置的重要平台。最重要的是整合实力，可以自营，可以委外，但不行封闭和局限;三是重点瞄准三大需求，即广阔一般老百姓、中产阶级以及养老金市场。第一个是基石，其次个是关键竞争所在，第三个虽然目前尚未放開，但随着人口老龄化，必定是将来居民财宝管理的核心;四是突破母行局限。大行有几万亿的理财规模，城商行可能只有一两千亿。这是之前理财作为存款未完全实现利率市场化下的产物，由传统银行客户和经营地域限制所确定的。将来进入全市场竞争，全部银行理财子公司都能在同一个平台和机制下同等竞争，小一点的银行，其理财子公司也完全有机会做到市场前列。(二)银行理财子公司的困难与须要解决的冲突有远大的志向，还得有坚决的信念。目标清楚是必要的，但也要做好道路曲折的打算。尤其是理财子公司这样的新事物，在发展过程中必定遇到挫折，甚至是短暂的失败。理财子公司可能遭受以下四个方面的问题：一是由于刚兑产品转向净值型产品，导致成立初期规模下降严峻，并可能导致母行支持度下降;二是由于投资探讨实力和参加风险资产的阅历不足，在初期过度参加股票等风险资产投资导致风险暴露严峻，或者过于保守导致错失发展机会;三是不自信，盲目对标其他资管业态，过度转向相对业绩排名指导投资，用自身的短板迎战别人的特长;四是依旧由老的资金池思维主导投资，过度参加信用下沉的债权类资产，在净值型产品中引发大面积信用风险，在声誉和产品兑付方面遭遇不行承受的打击。理财子公司要时刻有危机意识，要时刻对自己的长短板、对行业发展格局有清楚的推断和醒悟地相识，即使面对困难和挫折，也要有滚石上山的劲头和爬坡过坎的志气。也不能急于求成，须知“立志欲坚不欲锐，胜利在久不在速”。理财子公司要有志向主义的精神和情怀，肯定要做居民财宝牢靠和忠实的守护人。 要建立一个怎样的理财子公司?首先要抓住将来银行理财的三大核心冲突。第一个冲突，刚兑的客户属性与净值化转型之间的冲突。这是核心之核心，现有的银行理财客户多数都是冲着刚兑和稳定收益去的，打破资金池意味着将来这两点将不能保证。将来理财子公司肯定不能放弃维持稳定收益的产品理念，不但不能放弃，而且还要作为主要指导思想，要从产品结构设计、投资资产组合两个角度想方法;其次个冲突，较短的资金久期与较高的收益要求之间的冲突。短久期要获得高收益，只能是提升风险，这不行取。投资不是赌博，应当还是要有肯定的投资周期。将来理财子公司要尽量让投资者拉长资金久期，多发行封闭式产品;第三个冲突，全谱系资产配置与现有投研实力之间的冲突。政策给予了银行理财全品类的资产投资权限，但这是一把双刃剑。股债这样最简洁的标准化资产尚且不肯定玩得转，衍生品、股权这一类资产更加困难，须要相应水平的探讨支持，弄不好，会出大问题。理财子公司要对自己的实力边界有清楚的认知，不熟识的领域不能盲目跟进，要“先有实力，后有投资”。银行理财子公司须要构建的核心实力中国的资管行业由公募基金、保险、证券资管、信托、银行理财、私募构成。这其中，公募基金只能投资标准化的债券和股票资产，投资资产具有较大局限性，且相对收益导向明显;保险期限太长;证券资管、私募与公募基金类似，且老百姓认可度不高;信托则非常单一，较大依靠于非标资产，在股债资本市场的投资探讨实力和阅历特别欠缺;对比来看，银行理财可以投资几乎全部类别资产，且阅历丰富。银行理财自身对肯定收益目标理解深刻，无论是之前的预期收益型产品还是净值型产品，都是要求在本金平安的状况下获得稳定收益。银行理财背靠商业银行体系，在中国社会体系中重要性更高、声誉更好、更简单被广泛接受。从另一个层面看，随着房住不炒和资本市场改革开放，中国社会财宝发展的长期趋势必定是逐步往资本市场迁移。综上所述，银行理财子公司应当定位于中国社会财宝保值增值的核心载体。抓住上述主要冲突，勾画将来理财子公司的核心实力拼图。一是探讨实力。要将过去只注意投资不注意探讨，转变为投资与探讨并重甚至适当向探讨倾斜。要探讨投资者风险偏好，将客户分门别类，精确把握需求，精准供应适当风险水平、收益水平和适当期限的产品;要提升产品探讨实力，通过各种方法稳定产品净值，比如努力引导封闭型产品发行、实行“固收+”的资产配置结构、加大成本估值类资产配置比例等;要提升行业探讨实力，建立特地的探讨团队，参加包括科创板重点支持的六大新兴产业在内的新经济、新行业、新主体，投资和风控人员要彻底摒弃“宏观不了解、行业不熟识、法律基础不扎实、业务不敢做”，尽快成长为行业专家;要提升市场风险探讨实力。从务实的角度动身，将来理财子公司搭建探讨团队不应大而全，而要擅长整合资源为我所用，比如充分借助公募基金等外部管理人的力气。二是资产配置实力。既然是肯定收益目标，那么获得稳定贝塔系数就是第一要务，特别考验资产配置实力。银行理财在收益、风险和考核周期要求上与企业年金最为接近，可以借鉴企业年金管理的模式和阅历。通过对收益和波动的探讨，在股票、市值法固收类资产和成本法债券、非标、股权、衍生品等大类资产间平衡搭配，动态调整;资产配置对象不只是大类资产，还包括风格配置，比如，在理财产品中配置股票，可以通过构建深度价值风格投资经理(可以称之为“基石层”)、养老金基金经理(可以称之为“稳定器”)、成长风格基金经理、科技行业基金经理、具备很强择时实力的基金经理(以上三者可以称之为“进攻层”)这样的组合，进可攻、退可守;通过股债“20、80”配置，并在股票部分构建指数增加、主动管理、宏观择时三类风格，每一类风格选择2-3只公募基金，通过这样的结构，可以做到理财产品开展股票投资尽量削减犯错机会。三是获得超额收益的实力。超额收益从哪来?首先精确把握大的方向改变;其次，精准把握投资节奏。大的方向看，过去接近20年的房地产周期、基建周期，造就了理财现有的基础资产配置格局。但展望将来，去库存、去杠杆、出清、新旧增长模式转换，中国经济或将迎来科技创新的新一轮周期。理财投资应顺应中国经济结构升级的大趋势，由地产平台适当向科技型企业和产业升级迁移。把握投资节奏则须要踩准资产周期，发挥逆向思维，市场最恐慌之时往往就是最平安的时点，市场最疯狂之时往往预示着危急。踏准这样的节奏，考验人性，但的确是获得超额收益的不二法门。四是另类投资实力。将来理财子公司投资资产可以分为三大类：一类是传统股债、其次类是非标和股权、第三类是衍生品等另类策略，这三大类分别对应不同的产品。后两者可以统称为另类投资，是银行理财区分于公募基金的领域，与传统的股债标准化投资有着完全不同的逻辑，是具备想象力的高收益所在，也是竞争力的真正体现。将来理财子公司要加大与母行联动，综合运用各类投资工具、策略，在另类投资领域形成比较优势。非标和股权投资不但不能收缩，还要在合规和限制风险前提下加大创新力度，比如债劵型基金、多样化股权基金、与头部创投机构合作设立的投贷联动基金等。五是私募理财和封闭式理财产品募集实力。现金管理类产品、开放式产品、公募产品是基础，而差异化竞争则体现在私募产品和封闭式产品。这些产品从资产端对接的是私募股权、股票以及衍生品、非标资产等，从资金端则对接高净值和私人银行客户群体。这就须要提升私募理财和封闭式理财募集实力，努力培育合格投资者群体。六是吸纳优秀人才及保持核心人员稳定的实力。理财子公司近乎二次创业，人员团队和稳定性关乎成败。共同的目标和信念很重要，好的机制也很重要。<!-