泉峰汽车：南京泉峰汽车精密技术股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年度跟踪评级报告.PDF

南京泉峰汽车精密技术股份有限公司公开发行可转南京泉峰汽车精密技术股份有限公司公开发行可转换公司债券换公司债券 2022 年度年度跟踪评级报告跟踪评级报告 项目负责人： 许新强 项目组成员： 评级总监： 杨龙翔 盛京京 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2022 年 6 月 8 日 2 南京泉峰汽车精密技术股份有限公司公开发行可转换公司债券2022 年度跟踪评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 声声 明明 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。 北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话： （8610）6642 8877 传真： （8610）6642 6100 Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue, DongchengDistrict,Beijing, 100010 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 南京泉峰汽车精密技术股份有限公司： 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定： 维持贵公司主体信用等级为 AA- - ，评级展望为稳定； 维持“泉峰转债”的信用等级为 AA- - 。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二二年六月八日 2022跟踪 0472 4 南京泉峰汽车精密技术股份有限公司公开发行可转换公司债券2022 年度跟踪评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 评级观点评级观点：中诚信国际维持南京泉峰汽车精密技术股份有限公司（以下简称“泉峰汽车”或“公司” ）的主体信用等级为 AA- - ，评级展望为稳定；维持“泉峰转债”的债项信用等级为 AA- - 。中诚信国际肯定了良好的市场机遇、突出的技术和设计能力及畅通的融资渠道等方面的优势对公司整体信用实力提供的有力支持。同时，中诚信国际关注到原材料价格上升、在建及拟建项目投资大、债务规模持续上升、经营现金流弱化等因素对公司经营及整体信用状况的影响。 概况数据概况数据 泉峰汽车泉峰汽车（合并口径）（合并口径） 2019 2020 2021 2022.3 总资产（亿元） 21.18 22.31 34.90 36.95 所有者权益合计（亿元） 14.65 15.60 18.33 18.52 总负债（亿元） 6.54 6.72 16.57 18.43 总债务（亿元） 2.98 1.95 10.51 12.40 营业总收入（亿元） 12.51 13.86 16.15 4.07 净利润（亿元） 0.86 1.21 1.22 0.18 EBIT（亿元） 1.23 1.48 1.47 - EBITDA（亿元） 2.33 2.68 2.92 - 经营活动净现金流（亿元） 2.85 2.12 -1.05 0.80 营业毛利率(%) 25.13 26.06 20.80 15.93 总资产收益率(%) 6.14 6.81 5.12 - 资产负债率(%) 30.86 30.10 47.47 49.89 总资本化比率(%) 16.91 11.12 36.44 40.12 总债务/EBITDA(X) 1.28 0.73 3.60 - EBITDA 利息倍数(X) 7.61 18.62 11.03 - 注：中诚信国际根据 20192021 年审计报告及 2022 年一季度未经审计的财务报表整理。 正正 面面 良好的市场机遇。良好的市场机遇。我国汽车零部件市场潜力大，此外新能源汽车的快速发展亦给汽车零部件企业提供了新的市场机遇。 良好的技术及设计能力有助于获取订单良好的技术及设计能力有助于获取订单。公司凭借先进的制造工艺、突出的模具设计能力和同步设计开发能力等积累了稳定的客户资源，同时不断开拓新资源，2021 年以来新达成供货协议和获取的订单量大幅增加，为未来业务发展提供了支撑。 融资渠道较为融资渠道较为通畅。通畅。公司为上海证券交易所上市公司，股权融资渠道畅通， 目前非公开发行股票申请已获证监会审核通过，若完成有助于提升资本实力。截至 2022 年 3 月末，公司银行授信增至 21.30 亿元，备用流动性提升。 关关 注注 铝锭铝锭价格变动价格变动影响公司利润影响公司利润。公司主要生产原料铝锭等属周期性商品，其价格波动对利润影响较大，2021 年以来采购价格大幅上涨等令公司毛利率下降，盈利能力弱化。 在建及在建及拟建项目投资大，拟建项目投资大，项目建设进展及项目建设进展及资金平衡情况资金平衡情况需持需持续续关注。关注。公司在建及拟建项目投资规模相对较大，计划通过可转债、增发股票、贷款及自有资金等进行投资，项目建设进展及资金平衡情况、项目建成后的运营及盈利情况需持续关注。 债务规模持续上升，债务规模持续上升， 经营活动净现金流下降，经营活动净现金流下降， 偿债压力增大。偿债压力增大。随着业务规模扩大及投资支出大幅增加，公司资金需求旺盛，2021 年以来债务规模和杠杆比率上升，经营活动净现金流下降，偿债指标弱化，偿债压力增大。 评级展望评级展望 中诚信国际认为，南京泉峰汽车精密技术股份有限公司信用水平在未来 1218 个月内将保持稳定。 可能触发评级上调可能触发评级上调因素。因素。公司主营业务产能显著提升且销售市场拓宽，盈利能力大幅提高，偿债能力显著增强。 可能触发评级下调因素。可能触发评级下调因素。公司产品市场占有率大幅下滑，重大拟建项目投产后严重不达预期收益，盈利能力大幅下降，经营活动净现金流持续大幅减少，偿债能力急剧恶化等。 同行业比较同行业比较 2021 年年末末部分部分汽车零部件企业汽车零部件企业主要指标对比表主要指标对比表 公司名称公司名称 资产总额（亿元）资产总额（亿元） 所有者权益（亿元）所有者权益（亿元） 资产负债率资产负债率(%) 营业总收入（亿元）营业总收入（亿元） 净利润（亿元）净利润（亿元） 雷迪克 14.46 10.09 30.23 5.91 0.96 模塑科技 83.17 23.06 72.28 73.90 -2.04 泉峰汽车泉峰汽车 34.90 18.33 47.47 16.15 1.22 注： “雷迪克”为“杭州雷迪克节能科技股份有限公司”简称； “模塑科技”为“江南模塑科技股份有限公司”简称。 资料来源：中诚信国际整理 本次跟踪债务融资工具情况本次跟踪债务融资工具情况 债券简称债券简称 本次债项本次债项 信用等级信用等级 上次债项上次债项 信用等级信用等级 上次评级上次评级时间时间 发行金额发行金额 （亿元）（亿元） 债券余额债券余额 （亿元）（亿元） 存续期存续期 特殊条款特殊条款 泉峰转债 AA- AA- 2021/04/19 6.20 6.1987 2021/09/142027/09/14 利率条款、转股价格修正条款、赎回条款、回售条款 注：债券余额为截至 2022 年 3 月末。 5 南京泉峰汽车精密技术股份有限公司公开发行可转换公司债券2022 年度跟踪评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。 募集资金使用情况募集资金使用情况 “泉峰转债”募集资金总额6.20亿元，扣除发行费用后净额为6.10亿元，期限6年，拟用于公司高端汽车零部件智能制造项目（一期）项目建设。截至2021年末，共使用2.51亿元用于置换项目预先投入资金和直接投入项目，另有1亿元用于临时补充流动资金，2亿元用于购买理财产品，剩余0.61亿元存放于募集资金专户。 宏观经济宏观经济与政策环境与政策环境 宏观经济：宏观经济：2022 年一季度 GDP同比增长 4.8%，总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断回落的局面，但低于去年同期两年复合增速，且增速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政策持续发力及政策效果显现，我们维持后续各季度同比增速“稳中有进”的判断，但疫情多地爆发或会加剧需求收缩及预期转弱， 实现全年 5.5%的预期增长目标仍有较大压力。 从一季度经济运行来看，产需常态化趋势受疫情扰动影响较大，实体融资需求偏弱背景下金融数据总量强但结构弱，多因素影响下价格水平基本保持稳定。从生产端来看，第二产业及工业增加值保持在常态增长水平，但疫情影响下月度数据逐月放缓；第三产业当季同比增速仍低于第二产业，服务业生产指数 3 月同比增速再度转负。 从需求端来看，政策性因素支撑较强的需求修复较好，表现为基建和高技术制造业投资延续高增长；政策性因素支撑较弱的需求相对疲软，表现为房地产投资持续回落，社零额增速延续放缓，替代效应弱化出口增速有所回调。从金融数据来看，社融规模增量同比高增，但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年末持平。 从价格水平来看， 受食品价格低位运行影响，CPI 总体保持平稳运行，大宗商品价格走高输入型通胀压力有所上升，但市场需求偏弱背景下 PPI 同比延续回落。 宏观风险：宏观风险：2022 年经济运行面临的风险与挑战有增无减。首先，疫情扩散点多、面广、频发，区域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一步显现。其次，内生增长动能不足经济下行压力加大，政策稳增长的压力也随之上升。第三，债务压力依然是经济运行的长期风险，重点区域重点领域的风险不容小觑；房地产市场依然处在探底过程中，不仅对投资增速修复带来较大拖累，并有可能将压力向地方财政、城投企业以及金融机构等其他领域传导。与此同时，尾部企业的信用风险释放依然值得关注。第四，全球大宗商品价格高位波动，输入型通胀压力有所加大，加之中美利差时隔 12 年后再次出现倒挂，或会对我国货币总量持续宽松及政策利率继续调降形成一定掣肘。第五，海外经济活动正常化进程加快，或对我国出口增速持续带来回落压力；俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性，或将在能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一定外溢性影响。 宏观政策：宏观政策：2022 年政府工作报告提出的 5.5%增速目标是“高基数上的中高速增长”，因此“政策发力应适当靠前，及时动用储备政策工具”，我们认为，稳增长将是全年宏观调控的重心。其中，货币政策宽松取向仍将延续，4 月全面降准之后总量宽松依然有操作空间，但在实体融资需求较弱及流动性充裕背景下，货币政策的结构性功能或更加凸显，后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额度、扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政府因城施策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽信用” 。 财政政策的发力空间依然存在， 与传统财政扩张不同，今年将主要实施以减税退税为重点的组合式税费政策，并通过动用特定国有金融机构和专营机构利润等非常规方式解决财政资金来源问题，以避免加大长期风险积累，加之专项债投资绩效约束压力并未放松，总体上看，当前财政政策或仍在 6 南京泉峰汽车精密技术股份有限公司公开发行可转换公司债券2022 年度跟踪评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 力图避免过度刺激和无效刺激，主要通过提前发力、精准发力叠加扩大转移支付的方式支撑经济尽快企稳，并为后续调整预留政策空间。 宏观展望宏观展望：疫情再次扰动中国宏观经济运行，实现全年经济增长目标压力有所加大，延续我们此前判断，政策性因素将持续支撑经济运行企稳，2022 年 GDP 增速或将呈现“稳中有进”走势。 中诚信国际认为中诚信国际认为， 2022 年中国经济面临的风险与挑战进一步加大，实现目标增长任务需要宏观政策更加稳健有效，需要微观政策进一步激发市场主体活力。从中长期看，亿万人民追求美好生活的愿望强烈，畅通内循环将带动国内供应链、产业链运行更为顺畅，扩大内需的基础更加广泛，中国经济运行长期向好的基本面未改。 近期关注近期关注 得益于国内持续的促进消费政策和出口市场向好，得益于国内持续的促进消费政策和出口市场向好，2021 年我国汽车市场需求整体回升， 扭转了过去三年我国汽车市场需求整体回升， 扭转了过去三年持续下滑的趋势，预计年持续下滑的趋势，预计 2022 年全年整体产销量年全年整体产销量或将进一步恢复，但芯片供应、局部疫情及商用车或将进一步恢复，但芯片供应、局部疫情及商用车前期消费透支等因素将对其造成制约，预计全年汽前期消费透支等因素将对其造成制约，预计全年汽车产销量仍难以恢复至前期很高水平车产销量仍难以恢复至前期很高水平 汽车行业是我国国民经济的重要支柱产业之一，目前已形成多品种、全系列的各类整车和零部件生产及配套体系。随着行业发展，我国已连续十多年位居世界第一汽车生产国，产量占全球比重亦由 2005 年的 8.59%升至 2021 年的 32.54%。 2021 年以来，中国国民经济稳定恢复，在持续的促进消费政策的带动下，国内汽车市场需求不断释放，同时疫情及国际市场恢复背景下国内完整的汽车工业产业链及产品综合水平的提升令汽车出口快速增长，当年我国汽车产量、销量和出口量分别同比增长 3.4%、3.8%和 101.1%至 2,608.2 万辆、2,627.5 万辆和 201.5 万辆，均超过疫情前 2019 年同期水平， 扭转了过去三年持续下滑的趋势。 不过，近年来全球半导体行业产能投资相对保守且汽车芯片领域的投资更加不足；疫情导致消费电子芯片市场增长抢占了部分汽车芯片产能； 2020 年中境外疫情爆发、 2021 年以来日本地震及美国暴风雪和马来西亚局部疫情加剧等不可抗因素使得半导体生产企业出现减产、停产。上述因素造成汽车芯片供应不足且芯片短缺矛盾在 2021 年凸显。受此影响，我国汽车产销量在 48 月连续 5 个月环比下降；9月以来芯片短缺的情况虽不断好转，但订单仍无法满足。据预测机构 AutoForecast Solutions 的数据，截至 2021 年 12 月 19 日，全球汽车市场累计减产约 1,023.2 万辆，其中中国汽车市场累计减产 198.2万辆。AutoForecast Solutions 预计受制于芯片短缺，2021 年全球汽车累计减产 1,131 万辆。此外，9 月份以来全国多个省份实行的有序用电政策亦对国内汽车生产带来一定影响。由于生产不足，我国汽车企业库存大幅下降， 截至 2021 年末， 乘用车和商用车库存分别较2020年末下降12.56%和24.17%至55 万辆和 29.5 万辆；根据中国汽车流通协会披露的汽车经销商库存预警指数， 2021 年各月值均低于2019 及 2020 年同期值， 亦表明 2021 年汽车市场需求回升，汽车供应较前期趋紧。 图图 1：近年来我国汽车销量走势（万辆）近年来我国汽车销量走势（万辆） 资料来源：中国汽车工业协会，中诚信国际整理 乘用车方面，乘用车方面，近年来，我国乘用车市场增速受优惠政策逐步退出、前期销量透支及消费信心不足等因素影响持续下降，且 2020 年乘用车市场受新冠肺炎疫情影响呈前低后高态势。2021 年一季度，受上年同期疫情爆发、刺激消费政策效果显现及疫情控制后积累的需求释放等影响，乘用车各月销量同比大幅增长；但芯片短缺逐步对行业生产造成明显影响， 511 月国内乘用车各月销量同比均有所下 7 南京泉峰汽车精密技术股份有限公司公开发行可转换公司债券2022 年度跟踪评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 滑；随着芯片问题逐步缓解等，12 月国内乘用车销量同比上升。综合影响下，2021 年乘用车累计销售2,148.2 万辆，同比增长 6.5%，亦较疫情前 2019 年销量增加 3.80 万辆。 商用车方面，商用车方面，虽然 2020 年 3 月以后随着疫情逐步得以控制、电商物流等企业复工复产、重大工程项目陆续开工加速扩张运力需求，卡车市场持续升温，同时国三车辆淘汰、治超罚超趋严及“大吨小标”治理等政策加快实施，进一步刺激商用车更新需求的释放； 但 2021 年以来， 受排放法规切换及前期消费透支等影响， 商用车销量同比下降 6.6%至479.3 万辆， 其中货车为主要拉降因素， 同期销量同比下降 8.5%至 428.8 万辆。 但好于疫情前各年水平。 卡车卡车方面，方面， 2021 年上半年重卡市场延续上年的高景气行情；但受重型柴油货车国六排放法规于2021 年 7 月 1 日正式实施令前期消费透支及油气价持续高位影响，下半年销量大幅收窄，全年重卡累计销售 139.5 万辆，预计上述因素仍将持续影响2022 年内重卡市场。2021 年以来受益于快递物流的持续需求、3.54.5 吨蓝牌轻卡国六标准 2021 年7 月 1 日执行影响及电动轻卡物流车的快速发展，上半年轻卡保持较高销售水平，但受行业红利不断减小、前期消费需求透支、经济转型等因素影响，下半年以来销售同比下降明显，全年销量同比下降4%至 211.0 万辆，同时蓝牌轻卡新规于 2022 年 1月正式实施，预计短期内轻卡需求仍进一步回落。微卡市场则因地摊经济下滑及竞品价格下行抢占市场等因素影响 2021 年销售，全年销量同比下滑14.7%至 60.5 万辆，预计 2022 年亦难以实现回升。 客车方面，客车方面，目前我国客车的需求主要来自于城市公交、公路客运和国内旅游客运。随着整体规划调控完善以及基础设施建设加快，我国城市公交保有量逐年提升，但增速明显放缓。公交公路客运方面，受“公铁竞争” 、私家车分流影响，座位客车市场逐步萎缩。国内旅游方面，旅游客车的需求主要产生于团队旅游，而近年来自驾游的增加和政府对“八项规定”的落实使得团队旅游有所减少，旅游客运市场有所萎缩。2020 年受疫情影响，国内旅游人数同比下降 52.1%，2021 年国内旅游总人次同比增长 12.8%，但仅恢复至 2019 年同期的 54.0%。上述因素导致近年来客车需求量呈下滑态势。从销量方面， 2020 年疫情对客运业冲击造成大型及中型客车销量持续下滑，客车整体销量同比下降 5.6%至44.8 万辆。 2021 年以来电商、 精品旅游和定制客运、农村客运的发展以及轻型客车对蓝牌轻卡的替代效应等支持轻型客车需求提升，全年轻型客车销量同比大幅增长 19.4%，成为客车整体市场恢复增长的主要动力。 新能源汽车方面新能源汽车方面，我国先后出台了新能源补贴及双积分等政策促进行业持续发展。在国家的大力扶持下， 2019 年以前我国新能源汽车保持了高速发展态势。2019 年 7 月以来，受补贴退坡及排放标准切换带来的燃油车打折促销挤占市场等因素影响，新能源汽车市场月销量持续大幅下降，市场进入调整期。为促进新能源汽车消费、支持新能源汽车产业发展，2020 年 4 月，财政部、工信部、科技部、发改委四部委联合发布关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 ，将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至 2022 年底，原则上 20202022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%和 30%，加大对公共交通及特定领域电动化支持，2020 年补贴标准不退坡，20212022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%和 20%， 补贴退坡力度和节奏有所放缓。2021 年工信部、商务部、农业部和国家能源局综合司发布关于开展2021 年新能源汽车下乡活动的通知 ，组织开展新能源汽车下乡活动，在政策利好和自主消费意愿驱动下，全年新能源汽车产销分别达到 354.5 万辆和352.1 万辆，同比增长 159.5%和 157.5%。短期看，2022 年为新能源汽车补贴和免征购置税政策实行的最后一年，有望推动新能源车购置需求的提前释放， 加之自主消费意愿的提升， 预计 2022 年新能源汽车销售仍将保持较快增长，但疫情对产业链上下游产品交付的影响有待观察。 8 南京泉峰汽车精密技术股份有限公司公开发行可转换公司债券2022 年度跟踪评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 总体来看，我国乘用车和商用车市场景气度持续分化。受益于汽车扶持政策和刺激消费举措等，乘用车市场逐步恢复， 2021 年车企销量及盈利水平整体上行，其中新能源汽车市场增长明显；商用车市场则存在较大波动，2020 年至 2021 年上半年市场恢复明显，2021 年下半年以来需求下滑，盈利水平亦随之波动。预计 2022 年汽车行业销量仍将呈增长态势，盈利亦将进一步修复，但芯片短缺、局部性疫情短期内仍将对汽车行业造成不利影响。同时，乘用车和商用车市场仍将保持分化。 我国汽车零部件市场潜力大，随着产品质量、技术我国汽车零部件市场潜力大，随着产品质量、技术和服务水平的提升，未来仍有较大发展空间，此外和服务水平的提升，未来仍有较大发展空间，此外新能源汽车的快速发展新能源汽车的快速发展亦亦给汽车零部件企业提供给汽车零部件企业提供了新的市场机遇了新的市场机遇 汽车零部件是机动车辆及其车身的各种零配件， 一辆汽车一般由上万件零部件组成。 按性质分，汽车零部件可分为发动机系统类、传动系统类、悬挂系统类、制动系统类、转向系统类、电气系统类及其他（一般用品、装载工具等） ；按原材料不同，又可分为金属类零部件、塑料类零部件、电子类零部件。近年来汽车生产呈现轻量化、节能化趋势，因此铝铸件 （属于金属类零部件） 、 注塑件 （属于塑料类零部件）得到了越来越广泛的运用。目前铸造铝合金约占汽车用铝量的 77%， 根据国际铝业协会数据，中国汽车单车铝铸件需求量将由 2016 年的 86 千克增加至 2030 年的 130 千克。轻量化的需求为铝压铸零部件企业带来了发展的机遇。 汽车零部件行业作为汽车产业的上游行业，其产品通用性强，市场集中度高，对规模经济和研发能力的要求很高。但我国汽车零部件行业发展存在企业规模较小、研发投入较低、产品质量竞争力不足等软肋。虽然经过多年发展，目前我国规模以上零部件企业研发资金占销售收入的比例提升至3%， 在传统的关键零部件领域中逐步掌握了产品的核心技术，但自主研发实力还有待加强。零部件出口产品大部分还停留在售后市场，亟待提高产品质量和技术含量， 推动产业结构升级， 实现规模经济。 从发展趋势上来看，我国汽车零部件行业不断向系统化、平台化和模块化转变，部分国内零部件制造企业生产规模、研发实力和整体技术水平不断提升，在各专业细分领域出现了一些国内竞争优势明显、并具有一定全球竞争力的零部件制造龙头企业。未来我国汽车零部件企业将有能力通过技术突破创造进口替代需求，进入全球供应链体系，从而进一步提升我国汽车零部件企业的国际竞争力。 此外，近年来，国家密集出台了鼓励新能源汽车发展的产业政策， 在购置补贴、 免征车辆购置税、用电价格、充电设施建设、公共机构购买新能源汽车等诸多方面给予了大量政策支持，在政策扶持以及市场需求两方面作用下，我国新能源汽车销量已成为汽车产业不可忽视的组成部分。新能源汽车的快速发展给汽车零部件企业提供了新的市场机遇，同时也促使汽车零部件企业在技术创新、产品制造等方面向节能型、环保型、高技术型升级转型。 跟踪期内公司股权结构及治理情况无重大变化跟踪期内公司股权结构及治理情况无重大变化 截至 2022 年 3 月末，由于股票回购，泉峰汽车股本略降至 201,421,367 股，控股股东泉峰精密技术控股有限公司持股比例略增至 35.75%， 无股权质押；第二大股东泉峰（中国）投资有限公司（以下简称 “泉峰中国投资” ）持股比例略增至 23.12%，质押股份占其持股的 27.28%； 潘龙泉先生通过上述两家公司实际控制泉峰汽车。同期末，公司已按照公司法 及相关法律法规的要求进行各项制度建设，建立了完善的法人治理结构。整体来看，跟踪期内公司股权结构及治理情况无重大变化。 2021 年年公司公司获取的订单大幅增加获取的订单大幅增加， 设备运行时间增设备运行时间增长长，主要零部件产品产销主要零部件产品产销量量增长明显增长明显，但需关注客，但需关注客户集中度高及收款账期户集中度高及收款账期长长的影响的影响 公司主要从事铝合金及黑色金属类汽车零部件的研发、生产、销售，产品主要应用于中高端汽车的热交换系统、传动系统、引擎系统以及新能源汽车的电机、电驱系统等。 公司钢件产品生产涉及齿坯加工、滚 （插） 齿、 9 南京泉峰汽车精密技术股份有限公司公开发行可转换公司债券2022 年度跟踪评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 电解去毛刺、热处理等环节，铝件产品生产涉及模具设计与制造、压铸、机加工等环节。2021 年公司新增部分设备，可供运行时间有所增长。当年压铸设备和模具设备基本处于饱和生产状态；由于机加工设备通用性较低，需要为不同产品生产配套更多设备且年内新投产产能较多，其产能利用率有所下降。受疫情及部分新项目处于导入量产阶段影响，2022 年以来压铸设备和机加工设备利用率有所下降。同时，随着项目数量的持续增加以及产品种类的不断扩大，现有生产能力无法完全满足客户需求，公司对部分汽车零部件的表面处理、机加工和热处理等工序采取外协的方式进行生产， 2021 年外协加工费用占营业成本的 8.72%。 表表 1：近年来近年来公司主要生产设备运营公司主要生产设备运营情况情况 设备类型设备类型 项目项目 2019 2020 2021 2022.13 压铸设备 可供运行时间（小时） 293,385 313,956 337,041 99,330 实际运行时间（小时） 245,349 302,600 333,039 90,391 利用率利用率 83.63% 96.38% 98.81% 91.00% 机加工设备 可供运行时间（小时） 4,295,050 4,935,330 7,053,920 1,813,605 实际运行时间（小时） 3,182,380 3,800,237 4,990,745 1,244,165 利用率利用率 74.09% 77.00% 70.75% 68.60% 模具设备 可供运行时间（小时） 166,320 166,320 176,560 45,000 实际运行时间（小时） 152,545 149,838 170,438 43,512 利用率利用率 91.72% 90.09% 96.53% 96.69% 注：可供运行时间是指所有该类型设备理论运行时间之和，该理论运行时间不包括定期维修、检查、保养及其他维持设备有效运行必要的停工时间。 资料来源：公司提供从细分产品来看， 2021 年公司对部分主流新能源整车厂商开始批量供货，以及多款原有产品销售开始增量，同时公司采取以销定产的模式组织生产，因此新能源汽车零部件产销量大幅提升；当年对博格华纳的 DCT 变速箱阀板业务持续增长以及阀板产品在整车厂渠道上获得突破，公司汽车传动零部件产销量提升；因产品结构的调整及订单变化影响，其他产品产销量亦有所变动，但各细分产品收入整体保持稳定。同时，因自身产能不足，公司部分压铸件、注塑件及低附加值产品采取外购直接销售的方式。表表 2：近年来公司主要近年来公司主要产品产销量情况（万件）产品产销量情况（万件） 产品产品 项目项目 2019 2020 2021 2022.13 汽车热交换零部件 产量 624.14 714.96 829.07 161.76 外购成品量 319.95 292.01 307.41 60.92 销量 928.31 959.09 1,114.02 277.28 产销率产销率 98.33% 95.25% 98.02% 124.52% 汽车传动零部件 产量 746.10 808.71 1,044.70 210.28 外购成品量 0.49 48.89 42.12 2.30 销量 760.72 836.42 1,061.02 210.90 产销率产销率 101.89% 97.53% 97.63% 99.21% 汽车引擎零部件 产量 1,914.55 2,144.86 1,931.96 556.17 外购成品量 297.21 242.83 205.73 60.64 销量 2,132.71 2,331.47 2,128.37 537.12 产销率产销率 96.43% 97.65% 99.56% 87.08% 汽车转向与刹车零部件 产量 773.62 752.48 712.55 166.62 外购成品量 - - - - 销量 736.55 772.02 689.83 198.21 产销率产销率 95.21% 102.60% 96.81% 118.96% 新能源汽车零部件 产量 175.02 239.15 385.53 160.59 外购成品量 - 15.22 0.20 - 销量 142.70 209.09 379.66 132.18 10 南京泉峰汽车精密技术股份有限公司公开发行可转换公司债券2022 年度跟踪评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 产销率产销率 81.53% 82.20% 98.42% 82.31% 家用电器零部件 产量 1,451.13 1,377.25 1,493.33 272.01 外购成品量 219.07 187.67 121.81 8.99 销量 1,656.05 1,583.60 1,627.40 271.87 产销率产销率 99.15% 101.19% 100.76% 96.75% 注：产销率=销量/（产量+外购成品量） 。 资料来源：公司提供公司具备先进的制造工艺、突出的模具设计能力和同步设计开发能力，能够较好地满足客户需求，上述优势使得全球知名的一级汽车系统供应商成为公司传统稳定客户，客户集中度高；受益于各大整车厂实施的国产替代计划以及国内新能源汽车行业的快速发展， 2021 年以来公司新达成供货协议和获取的订单量大幅增加，截至 2022 年 2 月28 日，其取得的下游客户短期在手订单金额超过 20 亿元。 公司已成功进入了比亚迪、特斯拉、长城等整车厂的供应链体系，随着相关的项目投入量产，部分整车厂逐渐成为公司客户，2021 年前五大客户销售额占比同比下降 8.29 个百分点， 但集中度仍处于高位。账期方面，公司和客户之间商定的账期各不相同， 多在开票后 60230 天， 结算方式主要为电汇。由于账期较长，上述应收账款对营运资金形成一定占用。 表表 3：2021 年年公司前五大客户情况（亿元公司前五大客户情况（亿元、%） 客户统称客户统称 销售额销售额 销售占比销售占比 博格华纳集团 4.41 27.31 法雷奥集团 2.59 16.06 博世集团 1.88 11.64 大陆汽车集团 1.43 8.86 马勒集团 0.92 5.67 合计合计 11.23 69.55 注：合计数与分项和尾数差系四舍五入所致。 资料来源：公司提供 从销售区域看，公司仍以国内销售为主，2021年国外销售占比为 26.30%。2021 年以来疫情导致海外运输不畅令国际海运成本增长；同时公司产品出口主要采用美元及欧元进行结算，汇率波动可能对出口业务和经营业绩造成一定影响。上述事项需加以关注。 原料供应稳定，原料供应稳定，2021 年主要原材料等采购量增加，年主要原材料等采购量增加，但采购价格大幅上升但采购价格大幅上升给其成本控制造成较大压力给其成本控制造成较大压力 从成本构成来看，公司生产成本中原材料成本占比较高， 2021 年以来原材料价格大幅上涨等令直接材料在成本中的比重提升。 表表 4：近年公司近年公司生产生产成本构成成本构成（亿元，（亿元，%） 项目项目 2019 2020 2021 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 直接材料 4.64 49.65 5.40 50.95 7.33 51.46 直接人工 1.06 11.38 1.11 10.50 1.37 9.64 制造费用 3.64 38.97 4.09 38.55 5.54 38.90 合计合计 9.34 100.00 10.60 100.00 14.25 100.00 注：合计数与分项和尾数差系四舍五入所致。 资料来源：公司提供 公司生产过程中需采购铝锭、钢材和塑胶等原材料，随着汽车轻量化以及新能源汽车的不断推广，2021 年公司铝件产品业务规模扩大， 铝件所需的铝锭、塑胶等原材料采购量增加；由于大宗商品价格上行， 2021 年以来铝锭、 塑胶等采购价格持续上涨，给其成本控制造成较大压力，需持续关注铝锭等原材料价格波动对利润的影响。随着公司产销量的提高及部分产能饱和，半成品、刀模具等采购量亦随之提升。 表表 5：近年来近年来公司公司原料原料采购采购金额（亿元）金额（亿元） 项目项目 2019 2020 2021 2022.13 原材料 2.28 2.43 3.92 1.05 其中：铝锭 1.59 1.76 2.75 0.75 钢材 0.31 0.27 0.24 0.06 塑胶 0.16 0.12 0.17 0.04 半成品 1.67 2.41 3.15 0.86 刀模具 0.98 1.06 1.59 0.37 包装及耗材 0.24 0.24 0.28 0.08 设备 0.18 0.21 0.54 0.13 其他 0.02 0.03 0.04 - 合计合计 5.37 6.38 9.51 2.49 注：1、半成品主要包括压铸件、锻造件、机加工件和喷漆件；2、合计数与分项和尾数差系四舍五入所致。 资料来源：公司提供 公司供应商较为稳定， 2021 年前五大供应商采购额有所增加。账期方面，公司和不同供应商之间 11 南京泉峰汽车精密技术股份有限公司公开发行可转换公司债券2022 年度跟踪评级报告 China Chengxin International Cr