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请阅读最后一页的重要声明！ 投资策略专题报告 / 2022.6.27 市场观察市场观察 0 0627627：大消费核心资产正在迎来内外共振大消费核心资产正在迎来内外共振 证券研究报告 分析师分析师 李美岑李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 分析师分析师 王亦奕王亦奕 SAC 证书编号：S0160522030002 联系人联系人 蔡志明蔡志明 相关报告相关报告 1. “成本回落”与“大金融”共舞 2022-06-26 2. 创业板指继续领跑，PE 已达 60%分 位 数 - 全 球 估 值 观 察 系 列 九 2022-06-26 3. 北向流入大消费全年回正全球资金观察系列十三 2022-06-25 核心观点 整体来看，前期市场主要以汽车、光伏、煤炭等高业绩能见度板块作为主线，整体来看，前期市场主要以汽车、光伏、煤炭等高业绩能见度板块作为主线，对应板块估值及股价也实现了快速修复，部分重点标的已创新高；随着疫情防对应板块估值及股价也实现了快速修复，部分重点标的已创新高；随着疫情防控取得进展，经济修复逐步验证，“稳增长”逻辑有所演绎，市场整体结构趋控取得进展，经济修复逐步验证，“稳增长”逻辑有所演绎，市场整体结构趋于均衡于均衡。4 4 月月 1 17 7 日日接棒，大消费即将迎来买点接棒，大消费即将迎来买点、5 5 月月 2 29 9 日珍惜“便日珍惜“便宜时光” 宜时光” 均强调下半年大消费性价比均强调下半年大消费性价比将逐步凸显， 当前将逐步凸显， 当前以上证以上证 5050、 沪深、 沪深 300300为代表的大盘蓝筹、消费核心资产为代表的大盘蓝筹、消费核心资产正正迎来年内赔率和胜率的最佳时间窗口。迎来年内赔率和胜率的最佳时间窗口。 市场整体表现：市场整体表现：上证上证 5 50 0、沪深、沪深 3 30000 领涨。领涨。2022 年 6 月 27 日，A 股延续普涨行情。2733 支个股上涨，其中 12.4%标的涨幅超 5%。全天交易额 1.23万亿，连续第三个交易日站上万亿。北向资金全天净买入 72.65 亿元，连续三个交易日实现净买入。上证 50、沪深 300 表现领先，收涨 1.32%、1.13%；上证指数、深证成指收涨 0.88%、1.10%；创业板、科创 50 表现稍弱，收涨0.22%、0.17%。 行业表现：行业表现：消费、煤炭、有色领跑。消费、煤炭、有色领跑。消费者服务、煤炭、有色、农林牧渔、食品饮料等行业表现靠前，分别收涨 4.4%、4.4%、3.1%、2.4%、1.8%。 1 1）消费者服务、食品饮料板块消费者服务、食品饮料板块主要受益于全国各地疫情防控成效带来的直接业绩改善预期，以及经济复苏下市场情绪整体回暖。君亭酒店、中国中免、岭南控股、丽江股份等涨幅靠前。 2 2）有色金属有色金属走强主要受碳酸锂价格上涨催化，以及稀土下游的新能源车、风电、 变频空调相关订单需求陆续恢复。 近期碳酸锂价格连续上涨， 叠加 Pilbara第六次锂矿拍卖价达 6350 美元/干公吨（5.5%品位），对应碳酸锂成本含税超过 45 万元/吨。广晟有色、中矿资源等涨幅靠前。 3 3）煤炭方面，煤炭方面，国内外供给瓶颈导致价格持续高位，煤炭行业业绩确定性高。国外多国重启煤电，煤炭供需持续紧张。供给仍是煤炭价格中期的有效支撑，随着疫后复工复产、以及稳增长持续发力，煤炭需求亦有望走高。昊华能源、华阳股份、晋控能源等涨幅靠前。 4 4）农林牧渔方面农林牧渔方面，在猪肉价格持续上涨，以及存栏母猪持续去化下猪周期反转预期催化下，牧原股份、新希望等头部企业带动板块上行。 外资流入：外资流入：大消费核心资产便宜筹码值得珍惜。大消费核心资产便宜筹码值得珍惜。随着疫情对经济影响减弱，消费逐步回暖，大消费类核心资产的中长期配置价值愈发凸显，北上资金持续流入大消费，底部便宜筹码值得珍惜。全面的消费复苏尚需时日，但消费核心资产可能先于全局性复苏而率先企稳回暖。 其次， 由于疫情影响， 此前持续受损，业绩、估值最悲观预期已基本反应，多数公司估值水平已回归 2017 年下半年水平。站在当前时点，展望未来 6-12 个月，大消费类核心资产在中国巨大内需市场的拥抱下，有望获得海外资金持续青睐，可重点关注：白酒、免税、酒店、消费型医疗、医美化妆品、家电、食品等细分核心资产。 风险提示：风险提示：俄乌冲突升级、海外加息超预期、疫情扩散超预期。 更多投研资料 公众号：mtachn 投资策略专题报告投资策略专题报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录内容目录 1.1. 市场复盘：上证市场复盘：上证 5050、沪深、沪深 300300 领涨领涨. 3 3 2.2. 行业表现：消费、煤炭有色领跑行业表现：消费、煤炭有色领跑 . 3 3 3.3. 中国优势，外资回流，大消费核心资产便宜筹码值得珍惜中国优势，外资回流，大消费核心资产便宜筹码值得珍惜 . 5 5 图表目录图表目录 图图 1. 1. 部分指数市场表现部分指数市场表现 . 3 3 图图 2. 2. 行业表现情况（行业表现情况（20222022 年年 6 6 月月 2727 日）日） . 4 4 图图 3. 3. 涨幅靠前行业涨幅前涨幅靠前行业涨幅前 5 5 个股个股 . 5 5 图图 4. 54. 5 月月 2727 日以来陆股通消费净流入日以来陆股通消费净流入 350350 亿元亿元 . 6 6 图图 5. 5. 陆股通大幅增持的大消费核心资产表现良好陆股通大幅增持的大消费核心资产表现良好 . 6 6 图图 6. 6. 沪深两市北向资金前十大活跃个股情况沪深两市北向资金前十大活跃个股情况 . 6 6 更多投研资料 公众号：mtachn 投资策略专题报告投资策略专题报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 1.1. 市场市场复盘：复盘：上证上证 5 50 0、沪深、沪深 3 30000 领涨领涨 2022 年 6 月 27 日，A 股延续普涨行情。2733 支个股上涨，其中 12.4%标的涨幅超 5%。全天交易额 1.23 万亿，连续第三个交易日站上万亿。北向资金全天净买入 72.65 亿元，连续三个交易日实现净买入。 图图 1.1. 部分指数市场表现部分指数市场表现 数据来源：数据来源：WindWind，财通证券研究所财通证券研究所 2.2. 行业表现行业表现：消费、煤炭有色领跑消费、煤炭有色领跑 消费者服务、 煤炭、 有色、 农林牧渔、 食品饮料等行业表现靠前， 分别收涨 4.4%、4.4%、3.1%、2.4%、1.8%。 整体来看，整体来看，前期市场主要以汽车、光伏、煤炭等高业绩能见度板块作为主线，对应板块估值及股价也实现了快速修复，部分重点标的已创新高；随着疫情防控取得进展， 经济修复逐步验证， “稳增长”逻辑有所演绎， 市场整体结构趋于均衡。4 月 17 日接棒，大消费即将迎来买点 、5 月 29 日珍惜“便宜时光”均强调下半年大消费性价比将逐步凸显，当前以上证 50、沪深 300 为代表的大盘蓝筹、消费核心资产正迎来年内赔率和胜率的最佳时间窗口。 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%上证上证50沪深沪深300深证成指深证成指 中证中证1000万得全万得全A上证指数上证指数中证中证500更多投研资料 公众号：mtachn 投资策略专题报告投资策略专题报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 图图 2.2. 行业表现情况（行业表现情况（2 2022022 年年 6 6 月月 2 27 7 日）日） 数据来源：数据来源：WindWind，财通证券研究所财通证券研究所 消费者服务消费者服务、食品饮料、食品饮料板块板块主要受益于全国各地疫情防控成效带来的：1）直接业绩改善预期以及 2）经济复苏下市场情绪整体回暖。据交通运输部上午新闻发布会，上海交通物流恢复状况良好：公路运输方面，高速公路的货车流量已恢复至疫情前的正常水平； 水路运输方面， 上海港 6 月份以来集装箱吞吐量恢复至去年同期的 95%以上；民航运输方面，浦东机场近一周日均保障货班起降架次和进出港货量基本恢复至正常水平。邮政快递：6 月上半月已恢复至疫情前的 9 成左右。作为全国供应链及进出口的重要枢纽，上海及周边地区物流的畅通对稳外贸、稳经济具有重要积极意义。受物流恢复影响，交通运输板块今日亦有较好表现，全天收涨 1.3%。 有色金属有色金属走强主要受碳酸锂价格上涨催化以及稀土下游的新能源车、风电、变频空调相关订单需求陆续恢复。近期碳酸锂价格连续上涨，Pilbara 第六次锂矿拍卖价 6350 美元/干公吨（5.5%品位） ，对应碳酸锂成本含税超过 45 万元/吨。 煤炭煤炭方面方面，国内外供给瓶颈导致价格持续高位，煤炭行业业绩确定性高。在俄乌冲突，能源成本大幅上涨背景下，奥地利、荷兰等多国重启煤电以应对俄气供应减少，国外煤炭供需持续紧张。国内方面有限的供给仍是煤炭价格中期的有效支撑，随着疫后复工复产、以及稳增长持续发力，煤炭需求亦有望走高。 农林牧渔方面农林牧渔方面，在猪肉价格持续上涨，以及存栏母猪持续去化下猪周期反转预期催化下，牧原股份、新希望等头部企业带动板块上行。 -2%-1%0%1%2%3%4%5%消费者服务消费者服务煤炭煤炭有色金属有色金属农林牧渔农林牧渔食品饮料食品饮料建材建材交通运输交通运输传媒传媒轻工制造轻工制造家电家电机械机械石油石化石油石化医药医药商贸零售商贸零售银行银行汽车汽车电子电子基础化工基础化工建筑建筑房地产房地产通信通信计算机计算机纺织服装纺织服装电力及公用事业电力及公用事业国防军工国防军工电力设备及新能源电力设备及新能源非银行金融非银行金融钢铁钢铁综合综合综合金融综合金融更多投研资料 公众号：mtachn 投资策略专题报告投资策略专题报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 图图 3.3. 涨幅靠前行业涨幅前涨幅靠前行业涨幅前 5 5 个股个股 数据来源：数据来源：WindWind，财通证券研究所财通证券研究所 3.3. 中国优势，外资回流，大消费核心资产便宜筹码值得珍惜中国优势，外资回流，大消费核心资产便宜筹码值得珍惜 随着疫情对经济影响减弱，消费逐步回暖，大消费类核心资产的中长期配置价值愈发凸显，北上资金持续流入大消费，底部便宜筹码值得珍惜。全面的消费复苏尚需时日，但消费核心资产可能先于全局性复苏而率先企稳回暖。其次，由于疫情影响，此前持续受损，业绩、估值最悲观预期已基本反应，多数公司估值水平已回归 2017 年下半年水平。站在当前时点，展望未来 6-12 个月，大消费类核心资产在中国巨大内需市场的拥抱下， 有望获得海外资金持续青睐， 可重点关注：白酒、免税、酒店、消费型医疗、医美化妆品、家电、食品等细分核心资产。北上资金持续流入A股， 年初至今大消费净买入额已由负转正。 自5月27日以来，陆股通流入 A 股 875.44 亿元，其中近半流入大消费，带动年初至今净流入由负转正，期间贵州茅台、伊利股份、中国中免等大消费核心资产获取较好收益。根据上交所与深交所数据，东方雨虹、美的集团、珀莱雅、洽洽食品等消费类公司的外资持股比例已达 24%及以上，参考外资在 2016、2017 年的买入操作，当前位置的大消费类核心资产具备较高性价比，值得把握。 更多投研资料 公众号：mtachn 投资策略专题报告投资策略专题报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 图图 4.4. 5 5 月月 2 27 7 日以来日以来陆股通消费净流入陆股通消费净流入 3 35050 亿元亿元 图图 5.5. 陆股通大幅增持的大消费核心资产表现良好陆股通大幅增持的大消费核心资产表现良好 数据来源：数据来源：WindWind，财通证券研究所财通证券研究所 数据来源：数据来源：WindWind，财通证券研究所财通证券研究所 图图 6.6. 沪深两市北向资金沪深两市北向资金前十大活跃个股前十大活跃个股情况情况 数据来源：数据来源：WindWind，财通证券研究所财通证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn 投资策略专题报告投资策略专题报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 信息披露信息披露 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。 在任何情况下， 本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 更多投研资料 公众号：mtachn