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金融的本质：伯南克四讲美联储伯南克四讲美联储&债务与魔鬼 最近国际市场一大重点就是特朗普不断发推push美联储降息宽松，8月5日罕见的四位美联储前任主席联名发文America Needs an Independent Fed。这四位美联储主席可都大大出名，Paul Volcker, Alan Greenspan, Ben Bernanke 和Janet Yellen，他们4个主管美联储的时间经验了美国多个经济周期的旺盛和萧条。当下时点突然联名发文，也真是感觉美联储被逼得狠了。自从特朗普上台后，他的一些任性行为的确是惹得市场对美联储的独立性表示怀疑：包括耶奶奶没有连任、耶奶奶时期三大巨头都提前离职、不断提名一些非经济金融博士甚至毫无美联储体系阅历的人出任美联储理事刷新底线。虽然鲍威尔都已经静默地特别向特朗普靠拢了，但还不断被施压将要被解雇。所以又重读了伯南克的四讲美联储。虽然美联储在全球经济中的地位越来越重要，每次议息会议都被各种解读，但是有许多理解的误区我感觉自己都是看完这本书才知道的。这本书我觉得是探讨美联储和美联储政策的入门必读书。四讲美联储其实是伯南克的4次讲座内容，美联储的官网有pdf可下。记录几个重要的点：1)1929年的大萧条始终是很重要的历史对比期2)美联储的两大职能，一是保持宏观经济稳定(即最大就业+稳定通胀)，其实还有其次大职能维持金融稳定，这就是为什么防金融风险是现在的政策重点，这也说明了为什么美股的涨跌在当下美联储的决策中权重加大3)恰当时机收紧或者放松政策的确具有挑战性，这也确定了美联储的惯常模式是落后而非领先。金融体系和经济状况都较历史困难，如何选择?感觉当下美联储内部官员分歧很大4)美联储(央行)确定会扮演最终贷款人的角色5)低利率究竟对经济的影响几何?伯南克在书中认为金融危机前的低利率对房价的上扬(房地产泡沫)没有起到关键作用;但是放在现在，全球性低利率甚至负利率药不能停模式又是否推升了泡沫呢?全球性失衡如何解决?6)QE不是简洁的放水，流通中的货币量不受QE的影响，真正受影响的是打算金余额，大量的打算金都是数字化存放在美联储账户，并不属于任何广义货币供应(这一点上许多市场解读QE就是放水确定有误差)。7)货币政策虽然是强有力的工具，但是无法解决存在的全部问题。货币政策的独立性此时更加重要这本书的作者曾经任英国金融服务局主席，参加制定巴塞尔协定标准设定，也是2008年危机后，全球金融改革成员之一。书名中，债务是本书大篇幅论证的主题，魔鬼则指作者的建议，通过印钞票为公共赤字融资。本书一共分为五个章节，基本阐述了债务发展以及膨胀的缘由、债务的危急性及其与金融体系的关系以及如何修复金融体系并摆脱债务积压。作者认为金融不稳定的核心源于银行创建信贷、货币和购买力的无限实力与土地供应短缺之间的相互作用，是信贷和资产价格的螺旋自我强化推升了资产价格泡沫及最终的破灭。作者对债务的观点中性偏负面，出于建设更稳定的经济金融体系目的，建议建立低信贷密集型经济，对银行设立更加严厉的监管标准并限制影子银行发展。同时运用公共政策变更私人信贷对房地产的偏好，即限制私人信贷而扩大政府信贷。二刷这本书，除了核心结论外，我更喜爱作者在其次章对经济周期和信贷周期交互的逻辑阐述，对目前我们所面临的宏观环境带来另一角度思索。信贷假如用于支持有效的投资，便不是大问题，但这其中有两个关键，第一信贷要用于资本投资，但事实许多信贷用于房地产和消费融资。不仅在我国，在全球发达国家都面临这一问题，这是房地产在财宝占比不断上升导致的。房价背后反映的是土地的价值，即便科技和新兴产业愈发重要，但信息通信硬件(软件)是趋于贬值的，相对价格不会下降的土地反而更简单吸引资本。所以不加限制的状况下，房地产价格的上升，尤其是志向地段的房产，价格上升是顺应规律的。其次，要用于有效的投资，但信贷供应本身具有顺周期特征，很难限制自由信贷体系下的有效性。市场竞争之下，参加者的确定往往是非理性的。整体来看，这本书的观点和逻辑是很清楚的，尤其是目前全球依旧承受债务驱动经济下的衰退压力，作者的阐述能供应不少启发。但是本书的结论，关于如何进行货币融资，其详细的利弊及可能演化，作者分析的略显匆忙，可能是这本书略有些缺憾的地方。 本文来源：网络收集与整理，如有侵权，请联系作者删除，谢谢！第4页 共4页第 4 页 共 4 页第 4 页 共 4 页第 4 页 共 4 页第 4 页 共 4 页第 4 页 共 4 页第 4 页 共 4 页第 4 页 共 4 页第 4 页 共 4 页第 4 页 共 4 页第 4 页 共 4 页