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l人大第五版财管资料第人大第五版财管资料第9 9章章l Four short words sum up what has lifted most successful Four short words sum up what has lifted most successful individuals above the crowd: a little bit more. individuals above the crowd: a little bit more. -author -author -date-date到目前为止，格兰仕应该算是中国成长最快的企业之一。从2000年29.6亿的销售额至2005年的130亿销售额，格兰仕仅仅用了六年的时间。并且在国内空调业业绩普遍下滑的2006年，格兰仕不降反升，上半年销售额已经达到123亿，其中空调内销增长19.28，外销增长76.67。格兰仕连续27年来高增长的背后，一定有许多原因，但是其中最主要的原因之一就是其低成本战略，首当其冲的一个表现就是良好的存货管理，也就是本章主要讨论的内容之一 引引 例例为了实施低成本的存货管理，早在1996年，格兰仕就开始在集团内部引入了信息化这个概念，到了2003年6月，格兰仕的信息化系统已经覆盖了财务管理、仓库管理、制造管理、营销管理、客户关系、电子商务等领域，并逐步地建立起“零库存”管理模式，能够实现对库存进行数字化管理，具体到每个型号的产品在工厂有多少库存、经销商仓库里有多少台产品、每个时期的产品库存周转率，都有了准确的统计数据，使企业流动资金的管理效率大为提高。正是零库存管理给格兰仕低成本战略以有力支持。第十章 流动资产管理l营运资本管理营运资本管理l短期资产管理短期资产管理l现金管理现金管理l短期金融资产管理短期金融资产管理l应收账款管理应收账款管理l存货规划及控制存货规划及控制l营运资本的概念营运资本的概念l营运资本与现金周转营运资本与现金周转l营运资本管理的原则营运资本管理的原则 营运资本管理营运资本管理营运资本的概念营运资本的概念广义：短期资产狭义：短期资产减去短期负债的差额l营运资本管理主要解决两个问题l如何确定短期资产的最佳持有量l如何筹措短期资金l营运资本的概念营运资本的概念l营运资本与现金周转营运资本与现金周转l营运资本管理的原则营运资本管理的原则 营运资本管理营运资本管理营运资本与现金周转营运资本与现金周转应收账款周转存货周转转帐时间应付账款周转转账 采购原料 支付命令 付出现金订货 收到货物 销售 对方付款 收到现金 现现金金周周转转图图l营运资本的概念营运资本的概念l营运资本与现金周转营运资本与现金周转l营运资本管理的原则营运资本管理的原则 营运资本管理营运资本管理营运资金管理的原则营运资金管理的原则 l认真分析生产经营状况、合理确定营运资金的需要数量 l在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金 l加速营运资金的周转，提高资金的利用效率 l合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保障企业有足够的短期偿债能力 第十章 流动资产管理l营运资本管理营运资本管理l短期资产管理短期资产管理l现金管理现金管理l短期金融资产管理短期金融资产管理l应收账款管理应收账款管理l存货规划及控制存货规划及控制l短期资产的特征与分类短期资产的特征与分类 l短期资产的持有政策短期资产的持有政策l短期资产政策对公司风险和收益的影响短期资产政策对公司风险和收益的影响 短期资产又称作流动短期资产又称作流动资产，是指可以在资产，是指可以在1 1年以内或超过年以内或超过1 1年的年的一个营业周期内变现一个营业周期内变现或运用的资产或运用的资产短期资产管理短期资产管理短期资产管理l短期资产具有以下几个突出特点短期资产具有以下几个突出特点周转速度快周转速度快 变现能力强变现能力强 财务风险小财务风险小 短期资产按不同标准可作不同分类短期资产按不同标准可作不同分类按实物形态按实物形态按照在生产经营循环中所处的流程按照在生产经营循环中所处的流程现金现金短期投资短期投资应收及预付款应收及预付款存货存货生息领域中的短期资产生息领域中的短期资产流通领域中的短期资产流通领域中的短期资产生产领域中的短期资产生产领域中的短期资产短期资产管理公司名称公司名称短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产短期资产占总资产占总资产的比重的比重现金及现金及现金等价物现金等价物短期短期投资投资应收应收账款净额账款净额存货存货其他其他短期资产短期资产Microsoft Corp（微软公司）（微软公司）23.91%30.81%36.09%2.28%6.91%59.40%Ford Motors Co.（福特汽车公司）（福特汽车公司）59.86%0.00%16.74%23.40%0.00%16.87%Wal-Mart Stores Inc（沃尔玛公司）（沃尔玛公司）14.86%0.00%7.98%70.50%6.66%29.95%Motorola Inc（摩托罗拉公司）（摩托罗拉公司）17.65%22.55%36.49%15.31%8.01%62.30%Du Pont（杜邦公司）（杜邦公司）23.81%0.39%37.77%37.10%0.93%42.29%注注：表中数据根据：表中数据根据http:/中各公司的年度报表相关数据计算得出。中各公司的年度报表相关数据计算得出。微软公司、沃尔玛公司的财务报告日分别为微软公司、沃尔玛公司的财务报告日分别为2008年年6月月30日、日、2009年年1月月31日。日。美国代表企业的短期资产结构美国代表企业的短期资产结构（截至（截至2008年年12月月31日）日）短期资产管理公司名称公司名称短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产短期资产占总资产占总资产的比重的比重货币货币资金资金短期短期投投资净资净额额应收应收票据票据应收应收股利股利应收应收利息利息应收应收账账款净款净额额其他应其他应收款净收款净额额预付预付账款账款存货存货净额净额其他流其他流动资产动资产方正科技方正科技47.25%0.00%8.24%0.02%0.00%19.40%1.89%6.29%16.91%0.00%51.54%一汽轿车一汽轿车30.61%0.00%43.36%0.00%0.00%3.15%1.12%1.18%20.58%0.00%62.11%华联股份华联股份91.78%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.39%0.66%3.17%3.99%21.72%中国联通中国联通26.24%0.00%0.12%0.00%0.02%25.75%40.52%4.11%3.24%0.00%10.42%复星医药复星医药41.60%0.004%4.55%7.56%0.00%18.62%2.45%3.27%21.95%0.00%32.06%注：表中数据根据上海、深圳证券交易所披露的各公司年度报告相关数据计算得出。注：表中数据根据上海、深圳证券交易所披露的各公司年度报告相关数据计算得出。中国代表企业的短期资产结构中国代表企业的短期资产结构（截至（截至2008年年12月月31日）日）l短期资产的特征与分类短期资产的特征与分类 l短期资产的持有政策短期资产的持有政策l短期资产政策对公司风险和收益的影响短期资产政策对公司风险和收益的影响 短期资产又称作流动短期资产又称作流动资产，是指可以在资产，是指可以在1 1年以内或超过年以内或超过1 1年的年的一个营业周期内变现一个营业周期内变现或运用的资产或运用的资产短期资产管理短期资产管理短期资产的持有政策短期资产的持有政策 在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素合考虑如下因素: : l风险与收益l企业所处的行业 l企业规模l外部融资环境短期资产政策类型短期资产政策类型行业行业短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产短期资产占总资产占总资产的比重的比重货币货币资金资金短期投短期投资净额资净额应收应收票据票据应收应收股利股利应收应收利息利息应收账应收账款净额款净额其他应其他应收款净收款净额额预付预付账款账款存货存货净额净额其他其他流流动资动资产产农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业18.75%0.00%0.33%0.01%0.03%6.39%4.42%4.96%24.31%0.13%60.70%采矿业采矿业8.51%0.00%7.55%0.00%0.00%7.07%0.97%4.01%5.70%0.00%33.82%制造业制造业15.07%0.00%3.01%0.03%0.02%9.48%2.87%3.65%16.73%0.21%50.94%电力、煤气及水的电力、煤气及水的生产和供应业生产和供应业6.73%0.00%0.36%0.04%0.00%5.03%1.34%3.12%7.20%0.01%24.33%建筑业建筑业14.32%0.00%0.38%0.00%0.00%16.07%4.37%6.74%28.34%0.21%71.33%交通运输、仓储业交通运输、仓储业17.86%0.00%0.17%0.14%0.04%4.02%3.73%2.58%5.64%0.18%34.50%信息技术业信息技术业23.22%0.00%0.51%0.00%0.02%10.71%10.62%3.80%15.88%0.75%66.09%批发和零售贸易批发和零售贸易22.45%0.00%0.57%0.02%0.01%6.41%1.67%4.21%19.81%0.26%55.70%房地产业房地产业12.20%0.00%0.06%0.01%0.00%0.79%3.40%3.03%56.68%0.30%76.52%社会服务业社会服务业11.00%0.00%0.22%0.01%0.03%3.26%2.50%3.44%12.94%1.09%34.56%传播与文化产业传播与文化产业11.33%0.00%0.00%0.61%0.00%9.11%2.02%0.97%7.24%0.07%31.44%综合类综合类14.03%0.00%1.30%0.04%0.01%4.61%7.23%7.05%23.46%0.05%55.63%短期资产结构的行业差异：短期资产结构的行业差异：2008年各年各项短期资产占总资产的比重项短期资产占总资产的比重短期资产的持有政策短期资产的持有政策 在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素合考虑如下因素: : l风险与收益l企业所处的行业 l企业规模l外部融资环境短期资产政策类型短期资产政策类型企业规模对资产组合的影响：企业规模对资产组合的影响：2008年制造业上年制造业上市公司各项短期资产占总资产的比重市公司各项短期资产占总资产的比重 资产规资产规模模（亿元（亿元）短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产短期资产占总资产占总资产的比重的比重货币货币资金资金短期短期投投资净资净额额应收应收票据票据应收应收股利股利应收应收利息利息应收账应收账款净额款净额其他其他应应收款收款净额净额预付预付账款账款存货存货净额净额其他其他流流动资动资产产5以下以下14.47%0.00%2.32%0.02%0.00%10.84%3.77%2.94%15.61%0.21%50.18%51015.01%0.00%2.10%0.04%0.01%11.30%2.77%3.80%17.67%0.17%52.87%102513.99%0.00%2.33%0.04%0.02%9.42%2.62%3.68%19.37%0.14%51.61%257514.94%0.00%3.16%0.02%0.01%10.80%2.07%3.58%17.93%0.14%52.65%7515014.37%0.00%3.21%0.02%0.01%9.00%1.54%4.03%18.60%0.09%50.87%150以上以上14.73%0.00%4.70%0.05%0.04%5.01%0.99%4.00%18.99%0.57%49.08%注：根据注：根据20082008年末我国制造业上市公司的年度报告相关数据计算得出。年末我国制造业上市公司的年度报告相关数据计算得出。数据来源：国泰安数据库。数据来源：国泰安数据库。短期资产的持有政策短期资产的持有政策 在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素合考虑如下因素: : l风险与收益l企业所处的行业 l企业规模l外部融资环境短期资产政策类型短期资产政策类型2022-7-5 Copyright RUC我国制造业上市公司我国制造业上市公司19922008年的短期资产结构年的短期资产结构短期资产的持有政策短期资产的持有政策 在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素合考虑如下因素: : l风险与收益l企业所处的行业 l企业规模l外部融资环境短期资产政策类型短期资产政策类型短期资产政策类型收益低收益低风险小风险小 收益高收益高 风险大风险大 收益收益和风险和风险的平衡的平衡 销售额流动资产宽松政策适中政策紧缩政策短期资产持有政策短期资产持有政策 l短期资产的特征与分类短期资产的特征与分类 l短期资产的持有政策短期资产的持有政策l短期资产政策对公司风险和收益的影响短期资产政策对公司风险和收益的影响 短期资产又称作流动短期资产又称作流动资产，是指可以在资产，是指可以在1 1年以内或超过年以内或超过1 1年的年的一个营业周期内变现一个营业周期内变现或运用的资产或运用的资产短期资产管理短期资产管理短期资产政策对公司风险和收益的影响长期资产减少，短期资产增加：减少风险和盈利长期资产增加，短期资产减少：增加风险和盈利 例：资产组合资产组合筹资组合筹资组合短期资产短期资产40 000短期资金短期资金20 000长期资产长期资产60 000长期资金长期资金80 000合计合计100 000合计合计100 000恒远公司资产组合与资组合单位：元 短期资产政策对公司风险和收益的影响例：l目前年销售量 1 000件 销售收入 150 000元 利润15 000元l根据市场预测 未来年销售量 1 200件 销售收入 180 000元 实现净利润 18 000元但要必须追加5 000元长期资产投资l公司决定在资产总额不变的情况下，减少短期资产投资5 000元 增加长期资产投资5 000元假设筹资组合不变，那么，不同的资产组合对企业风险和收益的影响 短期资产政策对公司风险和收益的影响例：项项 目目现在情况现在情况(保守的组合保守的组合)计划变动情况计划变动情况(冒险的组合冒险的组合)资产组合资产组合短期资产短期资产40 00035 000长期资产长期资产60 00065 000资产总计资产总计100 000100 000净利润净利润*15 00018 000主要财务比率主要财务比率投资收益率投资收益率15 000/100 000=15%18 000/100 000=18%短期资产短期资产/总资产总资产40 000/100 000=40%35 000/100 000=35%流动比率流动比率40 000/20 000=235 000/20 000=1.75注：注：*这里没有考虑所得税。这里没有考虑所得税。第十章 流动资产管理l营运资本管理营运资本管理l短期资产管理短期资产管理l现金管理现金管理l短期金融资产管理短期金融资产管理l应收账款管理应收账款管理l存货规划及控制存货规划及控制l现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 l现金预算管理现金预算管理 l现金持有量决策现金持有量决策 l现金的日常控制现金的日常控制 现金管理是在现金管理是在现金的流动性与收现金的流动性与收益性之间进行权衡益性之间进行权衡选择的过程，选择的过程， 。现金管理现金管理现金管理的动机与内容现金的概念现金的概念l现金是指公司占用在各种货币形态上的资产现金是指公司占用在各种货币形态上的资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金，包括库存现金、银行存款及其他货币资金l企业资产中流动性最强的资产企业资产中流动性最强的资产l同时也是盈利能力最差的资产同时也是盈利能力最差的资产持有现金的动机持有现金的动机l交易动机交易动机 l补偿动机补偿动机 l谨慎动机谨慎动机 l投资动机投资动机 现金管理的动机与内容现金管理的内容现金管理的内容编制现金计划企业现金收支数量进行现金日常控制确定最佳现金余额当现金短缺时采用短期融资策略当现金多余时采用还款或有价投资策略 现现金金管管理理的的内内容容l现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 l现金预算管理现金预算管理 l现金持有量决策现金持有量决策 l现金的日常控制现金的日常控制 现金管理现金管理现金预算就是在公司现金预算就是在公司的长期发展战略基础的长期发展战略基础上，以现金管理的目上，以现金管理的目标为指导，充分调查标为指导，充分调查和分析各种现金收支和分析各种现金收支影响因素，运用一定影响因素，运用一定的方法合理估测公司的方法合理估测公司未来一定时期的现金未来一定时期的现金收支状况，并对预期收支状况，并对预期差异采取相应对策的差异采取相应对策的活动活动 。现金预算管理l现金预算的作用：现金预算的作用：揭示现金过剩或现金短缺的时期，避免不必要的资金闲置揭示现金过剩或现金短缺的时期，避免不必要的资金闲置或短缺，减少机会成本。或短缺，减少机会成本。了解经营计划的财务结果，预测未来到期债务的直接偿付了解经营计划的财务结果，预测未来到期债务的直接偿付能力。能力。对其他财务计划提出改进建议。对其他财务计划提出改进建议。l编制方法：编制方法：收支预算法：现金收入、现金支出、净现金流量、现金余收支预算法：现金收入、现金支出、净现金流量、现金余缺缺调整净收益法：预计利润表、调整会计事项、现金余缺调整净收益法：预计利润表、调整会计事项、现金余缺l现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 l现金预算管理现金预算管理 l现金持有量决策现金持有量决策 l现金的日常控制现金的日常控制 现金管理现金管理现金持有决策机会成本l企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的投资收益。 机会成本=现金持有量有价证券利率 短缺成本l在现金持有量不足而又无法及时将其他资产变现而给公司造成的损失。 现金的成本现金的成本成本分析模型成本分析模型 总成本 机会成本 短缺成本最佳持有量 最低成本*lO 成本 现金持有量现金持有决策项目项目A AB BC CD D现金持有量现金持有量100100200200300300400400机会成本率机会成本率12%12%12%12%12%12%12%12%短缺成本短缺成本5050303010100 0成本分析模型成本分析模型方案方案现金持有量现金持有量机会成本机会成本短缺成本短缺成本相关总成本相关总成本A A10010010010012%=812%=8505012+50=6212+50=62B B20020020020012%=1612%=16303024+30=5424+30=54C C30030030030012%=2412%=24101036+10=4636+10=46D D40040040040012%=3212%=320 048+0=4848+0=48例例 题题现金持有决策存货模型存货模型 t2 时间 平均余额 现金余额lN N/2l0 t1确定现金余额的存货模型确定现金余额的存货模型 现金持有决策存货模型存货模型N2NTT Cib考虑持有成本和转换成本考虑持有成本和转换成本现金管理相关总成本=持有机会成本+固定性转换成本最佳现金余额 2NTbilTC总成本；lb现金与有价证券的转换成本；lT特定时间内的现金需求总额；lN理想的现金转换数量(最佳现金余额)；li短期有价证券利息率。222NTiTbTCibNN 令TC=0， 现金持有决策例例 题题存货模型存货模型新宇公司预计全年需要现金150 000元，现金与有价证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为15%。则新宇公司的最佳现金余额为： 2 150 000 2002000015%N，元元这就意味着公司从有价证券转换为现金的次数为7.5次(150000/20000) 局限性 ：l模型假设现金收入只在期初或期末发生 l模型假设现金支出均匀发生 l没有考虑现金安全库存 现金持有决策米勒米勒- -欧尔欧尔模式模式假定每日现金流量为正态分布，现金与有价证券之间能够自由兑换假定每日现金流量为正态分布，现金与有价证券之间能够自由兑换 现金余额的均衡点*Z 现金余额上限现金余额下限均衡点现金余额lUZ*LlO时间 确定现金余额的米勒欧尔模型确定现金余额的米勒欧尔模型现金持有决策米勒米勒- -欧尔欧尔模式模式最佳现金余额的均衡点*Z 23334bULr 而上限为：下限的受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素影响 现金持有决策恒远公司的日现金余额标准差为恒远公司的日现金余额标准差为50005000元，元，每次证券交易的成本为每次证券交易的成本为500500元，有价证券的元，有价证券的日收益率为日收益率为0.06%0.06%，公司每日最低现金需要，公司每日最低现金需要为为0 0，那么恒远公司的现金最佳持有量和持，那么恒远公司的现金最佳持有量和持有量上限分别为多少？有量上限分别为多少？ 例例 题题米勒米勒- -欧尔欧尔模式模式22*3333 500 500002500044 0.06%bZLr（元）22*3333 500 50003037500044 0.06%bULr （元）l现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 l现金预算管理现金预算管理 l现金持有量决策现金持有量决策 l现金的日常控制现金的日常控制 现金管理现金管理现金的日常控制现金流动同步化 合理估计“浮存” 加速应收账款收现 所谓所谓“浮存浮存”是是指公司账簿中的现指公司账簿中的现金余额与银行记录金余额与银行记录中的现金余额的差。中的现金余额的差。第十章 流动资产管理l营运资本管理营运资本管理l短期资产管理短期资产管理l现金管理现金管理l短期金融资产管理短期金融资产管理l应收账款管理应收账款管理l存货规划及控制存货规划及控制持有短期金融资产的动机持有短期金融资产的动机l以短期投资作为现金的替代品l以短期投资取得一定的收益 短期金融资产管理的原则与内容短期金融资产管理的原则与内容l理智投资原则l分散投资原则l安全性、流动性与盈利性相均衡原则短期金融资产管理短期金融资产管理短期金融资产，短期金融资产，是指能够随时是指能够随时变现并且持有变现并且持有时间不准备超时间不准备超过过1 1年（含年（含1 1年）年）的，包括股票、的，包括股票、债券、基金等。债券、基金等。 短期金融资产管理短期金融资产管理短期金融资产的种类短期金融资产的种类l短期国库券l大额可转让定期存单l货币市场基金l商业票据l证券化资产短期金融资产的种类短期国库券 短期国库券一般期限在一年以下，多为三个月或六个月，也有一年期的。1994年我国财政部首次发行了半年和一年的短期国库券 短期金融资产的种类大额可转让定期存单 1961年，为了使存单更具流动性并使之对投资者更具吸引力，花旗银行（Citibank）发行了第一张大额（10万美元以上）可在二级市场上转卖的可转让的存单。我国在1980年以来，主要的国有商业银行吸收和仿效外国的经验，开始发行大额可转让定期存单以扩大存款业务。 我国的对城乡居民个人发行的大额可转让定期存单，面额有l万元、2万元、5万元 对企业、事业单位发行的大额可转让定期存单，面额有50万元、100万元、500万元 期限为3个月、6个月、12个月 历史历史面额面额期限期限短期金融资产的种类货币市场基金货币市场基金最早创于1972年的美国我国2004年8月颁布了第一个货币市场基金管理暂行规定货币市场基金可以投资于以下金融性资产：现金；一年以内(含一年)的银行定期存款、大额存单剩余期限在三百九十七天以内(含三百九十七天)的债券期限在一年以内(含一年)的债券回购期限在一年以内(含一年)的中央银行票据等 货币市场基金不能用于下述金融金融工具的投资股票可转换债券剩余期限超过三百九十七天的债券信用等级在AAA级以下的企业债券货币市场基金是指投资于货币市场基金是指投资于货币市场上的短期有价证货币市场上的短期有价证券的一种基金。券的一种基金。短期金融资产的种类商业票据 是大型工商企业或金融企业为筹措短期资金而发行的无担保短期本票。 短期金融资产的种类证券化资产 证券化资产就是实施了资证券化资产就是实施了资产证券化的资产。产证券化的资产。流程流程首先发起人把证券化资产出售给一家特设信托机构（Special Purpose Vehicle，简称SPV），或者由SPV主动购买可以证券化的资产，由SPV将这些资产汇集成资产池（Asset Pool），并以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券，为了提高资产支持证券的等级，SPV常常还会在发行之前聘请证券评级机构对资产支持证券（Asset-Backed Securitization）进行信用评级，最后再由证券承销商把有资产支持的证券销售给投资者我国资产证券化的发起人一般为银行或资产管理公司（如信达、长城、华融与东方等资产管理公司）。2007年全面爆发的次贷危机表明，这种创新金融工具所隐藏的风险也是不容忽视的。短期金融资产的投资组合决策 l三分组合模式1/3投资于风险较大的有发展前景的成长性股票；1/3投资于安全性较高的债券或优先股等有价证券；1/3投资于中等风险的有价证券。l风险与收益组合模式同等风险的证券，选择报酬高的；同等报酬的证券，选择风险低的；选择风险呈负相关的证券进行投资组合，以便分散掉证券的非系统性风险。l期限搭配组合模式长期不用的资金进行长期投资，以获得较大的投资收益；近期要使用的资金，投资于风险较小、易于变现的有价证券；通过期限搭配，使现金流入与流出的时间尽可能接近，降低由于到期日不同而造成的机会成本。第十章 流动资产管理l营运资本管理营运资本管理l短期资产管理短期资产管理l现金管理现金管理l短期金融资产管理短期金融资产管理l应收账款管理应收账款管理l存货规划及控制存货规划及控制5.应收账款的管理增加销售增加销售减少存货减少存货功能功能目标目标强化竞争、扩大销售的功能强化竞争、扩大销售的功能降低成本，提高应收账款投资的效益降低成本，提高应收账款投资的效益 机会成本：一般按有价证券的利息率计算机会成本：一般按有价证券的利息率计算 管理成本管理成本-调查费用、收集信息费用、记录费用、调查费用、收集信息费用、记录费用、 收账费用、其他收账费用、其他 坏账成本坏账成本应收账款成本应收账款成本信用标准信用标准信用条件信用条件收账政策收账政策信用政策信用政策信用标准信用标准企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求。企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求。判断标准：预期的坏账损失率判断标准：预期的坏账损失率信用标准放宽信用标准放宽-销售增加销售增加 -应收账款投资增加应收账款投资增加 -机会成本上升机会成本上升 -管理成本上升管理成本上升 -坏账损失上升坏账损失上升信用政策信用政策信用条件信用条件l企业要求客户支付赊销款项的条件。企业要求客户支付赊销款项的条件。l信用期限信用期限l企业为客户规定的最长付款期限。企业为客户规定的最长付款期限。l折扣期限折扣期限l企业为客户规定的可以享受现金折扣的付款期企业为客户规定的可以享受现金折扣的付款期限。限。l现金折扣现金折扣 例，例，2/102/10，n/30n/30信用标准例例 题题项项 目目数数 据据：销售收入（元）：销售收入（元）100 000100 000：销售利润率：销售利润率20%20%：平均收现期：平均收现期4545天天：平均坏账损失率：平均坏账损失率6%6%：应收账款占用资金的机会成本：应收账款占用资金的机会成本15%15%项目项目A A方案方案（较紧的信用标准）（较紧的信用标准）B B方案方案（较松的信用标准）（较松的信用标准）销售收入销售收入减少减少1000010000元元增加增加1500015000元元收现期收现期销售收入减少部分的平均收现期为销售收入减少部分的平均收现期为9090天天，剩余，剩余9000090000元的平均收现期降为元的平均收现期降为4040天天销售收入增加部分的平均收现期为销售收入增加部分的平均收现期为7575天，天，原原100000100000元的平均收现期仍为元的平均收现期仍为4545天天坏账损失率坏账损失率销售收入减少部分的坏账损失率为销售收入减少部分的坏账损失率为8.7%8.7%，剩余，剩余9000090000元的平均坏账损失率降为元的平均坏账损失率降为5.7%5.7%销售收入增加部分的坏账损失率为销售收入增加部分的坏账损失率为12%12%，原原100000100000元的平均坏账损失率仍为元的平均坏账损失率仍为6%6% 恒远公司备选的两种信用标准恒远公司备选的两种信用标准恒远公司在当前信用政策下的经营情况恒远公司在当前信用政策下的经营情况信用标准恒远公司备选的两种信用标准测算结果恒远公司备选的两种信用标准测算结果0(100000 10000) 20%18000AAPSSP0(100000 15000) 20%23000BBPSSP项目项目A方案方案（较紧的信用标准）（较紧的信用标准）B方案方案（较松的信用标准）（较松的信用标准）销售利润销售利润应收账款机会成应收账款机会成本本坏账损失坏账损失净收益净收益0036040(100000 10000) 15%3601500AAACISSR0036045751000001500015%3603602344BBBCISSR0(100000 10000) 5.7%5130AAAKSSB0100000 6% 15000 12%7800BBBKSSB18000-1500-513011370mAAAAPPIK23000-2344-780012856mBBBBPPIK信用条件假设上述恒远公司准备改变信用条件，可供选择的假设上述恒远公司准备改变信用条件，可供选择的A A、B B两种方案详见表，试评价两个方案的优劣两种方案详见表，试评价两个方案的优劣例例 题题项项 目目A A方案方案B B方案方案信用条件信用条件n/45n/452/102/10，n/30n/30销售收入销售收入增加增加2000020000元元增加增加3000030000元元平均收现期平均收现期6060天天3030天天坏账损失率坏账损失率全部销售收入的平均坏账损失率全部销售收入的平均坏账损失率为为8%8%全部销售收入的平均坏账损失率为全部销售收入的平均坏账损失率为4%4%折扣收入百折扣收入百分比分比须付现金折扣的销售收入占总销须付现金折扣的销售收入占总销售收入的百分比为售收入的百分比为0%0%须付现金折扣的销售收入占总销售须付现金折扣的销售收入占总销售收入的百分比为收入的百分比为50%50%信用条件恒远公司可供选择的恒远公司可供选择的A、B两种信用条件方案测算结果两种信用条件方案测算结果 20000 20%4000AAPSP 30000 20%6000BBPSP 00036036060 45601000002000015%3603601125AAAACCCISSR00036036030 45301000003000015%360360250BBBBCCCISSR 0mAD0()2%(100000 30000) 50% 2%1300mBBBDSSD00()20000 8% 100000 (8% 6%)3600AAAAKSBSBB00()30000 4% 100000 (4% 6%)800BBBBKSBSBB4000 112503600725mAAAmAAPPIDK 6000 ( 250) 1300 ( 800)5750mABBmBBPPIDK 项项 目目A方案方案B方案方案信用条件变化信用条件变化对销售利润的对销售利润的影响影响信用条件变化信用条件变化对应收账款机对应收账款机会成本的影响会成本的影响现金折扣成本现金折扣成本的变化情况的变化情况信用条件变化信用条件变化对坏账损失的对坏账损失的影响影响信用政策变化信用政策变化产生的净收益产生的净收益信用政策收账政策收账政策 收账政策是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时公收账政策是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时公司所采取的收账策略与措施。司所采取的收账策略与措施。积极的收账政策，可能会减少应收账款，减少坏账损失，积极的收账政策，可能会减少应收账款，减少坏账损失，但要增加收账成本。但要增加收账成本。 消极的收账政策，则可能会增加应收账款，增加坏账损失消极的收账政策，则可能会增加应收账款，增加坏账损失，但会减少收账费用，但会减少收账费用 信用政策收账政策收账政策P P为饱为饱和点和点坏账损失F 收账费用图图1 10 0- -4 4 收收账账费费用用与与坏坏账账损损失失的的关关系系P信用政策 新宇公司不同收账政策条件下的有关资料详见新宇公司不同收账政策条件下的有关资料详见表，该企业当年销售额为表，该企业当年销售额为120120万元（全部为赊销），万元（全部为赊销），收账政策对销售收入的影响忽略不计。该企业应收收账政策对销售收入的影响忽略不计。该企业应收账款的机会成本为账款的机会成本为10%10%。 项目项目现行收账政策现行收账政策建议收账政策建议收账政策年收账费用（元）年收账费用（元）10 00010 00015 00015 000应收账款平均收现期（天）应收账款平均收现期（天）60603030坏账损失率（坏账损失率（% %）4 42 2例例 题题信用政策序号序号项目项目当前收账政策当前收账政策建议收账政策建议收账政策1 1年销售收入年销售收入12000001200000120000012000002 2应收账款周转次数应收账款周转次数8 812123 3应收账款平均占用额应收账款平均占用额200 000200 000100 000100 0004 4建议收账政策节约的机会成本建议收账政策节约的机会成本- -10 00010 0005 5坏账损失坏账损失48 00048 00024 00024 0006 6建议政策减少坏账成本建议政策减少坏账成本- -24 00024 0007 7两项节约合计（两项节约合计（7=4+67=4+6）- -34 00034 0008 8按建议政策增加收账费用按建议政策增加收账费用- -5 0005 0009 9建议政策可获收益（建议政策可获收益（9=7-89=7-8）- -29 00029 000新宇公司不同收账政策的效果对比新宇公司不同收账政策的效果对比 综合信用政策综合信用政策信用标准：预计坏账损失率信用标准：预计坏账损失率(%)信用条件信用条件收账政策收账政策00.50.51从宽信用条件从宽信用条件(60天付款天付款)消极收账政策消极收账政策(拖欠拖欠20天不催收天不催收)1225一般信用条件一般信用条件(45天付款天付款)一般收账政策一般收账政策(拖欠拖欠10天不催收天不催收)5101020从严信用条件从严信用条件(30天付款天付款)积极收账政策积极收账政策(拖欠立即催收拖欠立即催收)20以上以上不予赊销不予赊销综合信用政策的基本模式综合信用政策的基本模式应收账款的日常控制企业的信用调查企业的信用调查企业的信用评估企业的信用评估监控应收账款监控应收账款催收拖欠款项催收拖欠款项应收账款的日常控制企业的信用调查企业的信用调查l直接调查直接调查l间接调查间接调查l财务报表l信用评估机构lAAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、Cl银行l其他应收账款的日常控制企业的信用评估企业的信用评估l5C5C评估法评估法l品德（Character）l能力(Capacity)