02金融市场和净现值.ppt
02金融市场和净现值金融市场和净现值主要内容主要内容金融市场经济跨期消费决策完全竞争性市场存在实物投资项目时的决策净现值分离原理参考教材Chapter 3金融市场经济金融市场经济个人及机构具有不同的收入流和跨期消费偏好，金融市场为此提供了货币交易的平台，货币的价格就是利率。金融中介机构是指执行使借款人和贷款人匹配的市场职能的机构。规模匹配期限匹配风险匹配金融市场经济金融市场经济市场出清(Market Clearing)在一定利率水平上，贷款人愿意贷出的数量正好等于借款人愿意借入的数量。使市场出清的利率称为“均衡利率” (equilibrium rate of interest)跨期消费选择跨期消费选择$0$20,000$40,000$60,000$80,000$100,000$120,000Consumption today个人可以通过借贷，改变其不同时期的消费金额。例如，某人现在有 $95,000，利率为 10% ，其消费选择组合如图所示。一种消费选择是：现在消费 $40,000 ；将剩余的 $55,000投资于金融市场; 明年消费 $60,500。1)10. 1 (000,55$500,60$0$20,000$40,000$60,000$80,000$100,000$120,000Consumption at t+1跨期消费选择跨期消费选择$0$20,000$40,000$60,000$80,000$100,000$120,000$0$20,000$40,000$60,000$80,000$100,000$120,000Consumption todayConsumption at t+1另一种消费选择是：现在消费 $60,000；将剩余的 $35,000投资于金融市场；明年消费 $38,500 。1)10. 1 (000,35$500,38$完全竞争性市场完全竞争性市场完全竞争金融市场(perfect markets)假设无交易成本，能够自由进入或退出金融市场；有关借贷机会的信息是可以得到的；金融市场中存在大量的交易者，任何单一的交易者都不能影响市场价格（利率）。在完全竞争市场中，只能存在一种利率。在完全竞争的金融市场中，具有不同消费偏好的人可以通过以市场均衡利率进行借贷，实现各自不同的消费偏好。存在实物投资项目时的决策存在实物投资项目时的决策例：假设某个人今年有$1000，明年有$1500。金融市场的均衡利率为10%。目前他正考虑如下的实物投资项目A：购买一块价格为$700的土地，明年肯定能得到$750。他是否应该进行投资？如果购买土地，今年消费$300，投资$700；明年得到$750，明年可消费1500+750=$2250。今年最大的消费额为300+2250/1.1=2345.5如果不购买土地，今年的最大消费额为$2363.6。所以应该拒绝项目A！存在实物投资项目时的决策存在实物投资项目时的决策10001500O今年今年借贷利率线，斜率-1.10明年明年2363.62600300227022502345.5存在实物投资项目时的决策存在实物投资项目时的决策假设项目A中购买的土地明年肯定能卖$800，情况有什么变化？如果购买土地，今年消费$300，投资$700；明年得到$800，明年可消费1500+800=$2300。今年最大的消费额为300+2300/1.1=$2390.9如果不购买土地，今年的最大消费额为$2363.6。所以应该接受项目A！存在实物投资项目时的决策存在实物投资项目时的决策10001500O今年今年借贷利率线，斜率-1.10明年明年2390.92600300230022702363.6净现值（净现值（NPV）净现值的含义在金融市场存在的条件下，NPV实质上是一个投资项目增加（或减少）的投资者现期可能消费的现金。 NPV等于投资项目的价值与初始投资之差。投资决策的基本原则只有当一个投资项目能够增加投资者在金融市场上的选择范围时（消费可能曲线外移）时，该投资项目才是可行的。或者说，只有当一个项目的NPV大于零时，该项目才是可行的。或者，只有当一个投资项目的收益率高于投资者在金融市场投资（相同风险）的收益率时，该项目才是可行的。分离原理分离原理分离原理(separation theorem)投资决策标准的选择与投资者个人的消费偏好无关。 分离原理的意义由于消费偏好不同的投资者遵循相同的投资决策标准，因此由他们组成的公司可以交给职业经理去经营。职业经理也不需要了解股东们的消费偏好，他们的任务就是最大化净现值。如果他们实现了净现值最大化，那么他们的行为就是最有利于股东的。本章的主要观点本章的主要观点个人和公司都能利用金融市场进行投资决策金融市场为投资决策提供了重要的检验标准投资的净现值帮助我们在此项投资与金融市场机会之间进行比较净现值法则既可用于个人决策，也可用于公司决策。
