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第第1717章章 财务报表分析财务报表分析 本章提示本章提示本章主要讲解：本章主要讲解：v财务报表分析的目的与方法财务报表分析的目的与方法v偿债能力分析偿债能力分析v营运能力分析营运能力分析v盈利能力分析盈利能力分析v杜邦财务分析杜邦财务分析 财务报表分析的目的与方法财务报表分析的目的与方法1财务分析的目的得出对决策有用的信息（一）评价企业的偿债能力（二）评价企业的资产管理水平（三）评价企业的获利能力（四）评价企业的发展趋势财务报表分析的方法一、比较分析法一、比较分析法1按比较的对象分类（1）历史标准（2）同行业标准（3）预算标准2按比较的指标分类（1）总量指标（2）结构指标（3）财务比率二、比率分析法二、比率分析法 （一）构成比率（二）效率比率 效率比率是某项财务活动中所费与所得的比例，反映投入与产出的关系。 （三）相关比率 相关比率是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动的相互关系。 =100%某个组成部分数值构成比率总体数值三、综合分析法三、综合分析法v 1、杜邦分析法 公司的各项财务活动、各项财务指标是相互联系的，并且相互影响，这便要求财务分析人员将公司财务活动看作是个大系统，对系统内相互依存、相互作用的各种因素进行综合分析。杜邦分析法就是利用各个主要财务比率指标之间的内在联系，综合分析公司财务状况和经营成果的方法。 v 2、沃尔评分法 沃尔评分法的先驱者之一是亚历山大沃尔。他在20世纪初出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此评价公司的信用水平。v 3、综合指数法 综合指数法主要应用于公司经济效益或公司价值的综合评价。综合指数法是指把多维度财务指标，通过一定的层次分析，确定其权重，最终转化为单一综合指标进行财务评价的方法。 偿债能力分析偿债能力分析2偿债能力分析 （一）短期偿债能力指标分析1流动比率 流动比率= 100%流动资产流动负债2速动比率速动比率= 其中：速动资产=货币资金+交易性金额资产+应收账款+应收票据=流动资产存货预付账款一年内到期的非流动资产其他流动资产 说明：报表中如有应收利息、应收股利和其他应收款项目，可视情况归入速动资产项目。 速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。 100%速动资产流动负债现金比率:现金比率=(货币资金+交易性金融资产)/流动负债 v 现金比率可以准确地反映企业的直接偿付能力，当企业面临支付工资日或大宗进货日等需要大量现金时，这一指标更能显示出其重要作用。由于现金比率没有考虑企业流动资产中的存货和应收账款，所以，对于应收账款和存货变现存在问题的企业，该指标尤为重要。v 现金比率高，说明公司即刻变现能力强。如果这个指标很高，也不一定是好事。它可能反映该公司不善于充分利用现金资源，没有把现金投入经营以赚取更多的利润。 流动比率、速动比率、现金比率的相互关系 （二）长期偿债能力分析1资产负债率 资产负债率（又称负债比率）= 一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。但是，也并非说该指标对谁都是越小越好。 100%负债总额资产总额2产权比率产权比率= 一般情况下，产权比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效应。所以，企业在评价产权比率适度与否时，应从提高获利能力与增强偿债能力两个方面综合进行，即在保障债务偿还安全的前提下，应尽可能提高产权比率。 100%负债总额所有者权益总额3利息保障倍数 利息保障倍数 =其中：息税前利润总额=利润总额+利息费用=净利润+所得税费用+利息费用 一般情况下，利息保障倍数越高，表明企业长期偿债能力越强。息税前利润总额利息费用 营运能力分析营运能力分析3营运能力分析周转率（周转次数）= 周转期（周转天数）= =资产平均余额周转额资产平均余额计算期天数周转次数计算期天数周转额1流动资产周转情况（1）应收账款周转率 应收账款周转率（周转次数）= 平均应收账款余额= 应收账款周转期（周转天数）= 营业收入平均应收账款余额2应收账款余额年初数应收帐款余额年末数360平均应收账款余额营业收入利用上述公式计算应收账款周转率时，需要注意以下几个问题：公式中的应收账款包括会计核算中“应收账款”和“应收票据”等全部赊销账款在内；如果应收账款余额的波动性较大，应尽可能使用更详尽的计算资料，如按每月的应收账款余额来计算其平均占用额；分子、分母的数据应注意时间的对应性。（2）存货周转率 存货周转率（周转次数）= 其中：平均存货余额=（存货余额年初数+存货余额年末数）2 一般来讲，存货周转率越高，表明其变现的速度越快，周转额越大，资产占用水平越低。 营业成本平均存货余额（3）流动资产周转率流动资产周转率（周转次数）= 平均流动资产总额=（流动资产总额年初数+流动资产总额年末数）2 流动资产周转期（周转天数）=（平均资产总额360）营业收入 在一定时期内，流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。 营业收入平均流动资产总额2固定资产周转情况固定资产周转率（周转次数）= 一般情况下，固定资产周转率越高，表明企业固定资产利用充分，同时也能表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。 营业收入平均固定资产净值3总资产周转情况 总资产周转率（周转次数）= 平均资产总额= 总资产周转期（周转天数）= 总资产周转率越高，表明企业全部资产的使用效率越高 营 业 收 入平 均 资 产 总 额2资产总额年初数 资产总额年末数营业收入平均资产总额360 盈利能力分析盈利能力分析4盈利能力分析（一）营业利润率 营业利润率=（营业利润/营业收入）100% 营业利润率越高，表明企业市场竞争力越强，发展潜力越大，从而获利能力越强。销售净利率=（净利润/销售收入）100%销售毛利率= 【（销售收入-销售成本）销售收入】100%（二）成本费用利润率成本费用利润率=（利润总额/成本费用总额） 100%其中：成本费用总额=营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用 该指标越高，表明企业为取得利润而付出的代价越小，成本费用控制得越好，获利能力越强。（三）总资产报酬率总资产报酬率=息税前利润总额/平均资产总额100%其中：息税前利润总额=利润总额+利息支出 =净利润+所得税+利息支出 一般情况下，该指标越高，表明企业的资产利用效益越好，整个企业获利能力越强，经营管理水平越高。（四）净资产收益率净资产收益率=（利润总额/平均净资产）100% 其中：平均净资产=（所有者权益年初数+所有者权益年末数）/ 2 一般认为，净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人和债权人权益的保证程度越高。（五）资本收益率资本收益率= 其中：平均资本= 实收资本（股本）年初数+资本公积年初数+实收资本（股本）年末数+资本公积年末数 2资本公积=实收资本（股本）中的资本溢价（股本溢价） 100%净利润平均资本（六）每股收益 1.基本每股收益 基本每股收益= 当期发行在外普通股的加权平均数 =期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股股数已发行时间当期回购普通股股数已回购时间报告期时间归属于普通股股东的当期净利润当期发行在外普通股的加权平均数2.稀释每股收益 对基本每股收益分子的调整项目有：（1）当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息；（2）稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用。 同时，将基本每股收益分母调整为当期发行在外普通股的加权平均数与假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数之和 。每股收益分解式每股收益= =股东权益收益率平均每股净资产 = =总资产收益率股东权益比率平均每股净资产= =营业净利润总资产周转率股东权益比率平均每股净资产 净利润普通股平均股数净利润平均股东权益平均股东权益普通股平均股数净利润资产平均总额资产平均总额平均股东权益平均股东权益普通股平均股数营业收入资产平均总额资产平均总额平均股东权益平均股东权益普通股平均股数净利润营业收入（七）每股股利每股股利=（八）市盈率 市盈率= 一般来说，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票但是，也应注意，如果某一种股票的市盈率过高，则也意味着这种股票具有较高的投资风险。 普通股股利总额年末普通股股数普通股每股市价普通股每股收益（九）每股净资产每股净资产= 年末股东权益年末普通股总数 财务分析案例财务分析案例蒙牛乳业蒙牛乳业5 偿债能力分析偿债能力分析 近期流动比率相对适宜水平来说稍低，短期偿债能力一般。 速动比率稍高说明企业拥有过多货币资金，有可能丧失一些有利的投资机会，但是对于短期偿债 有一定好处。营运能力分析营运能力分析 从上组数据中得出，存货周转率有所降低，说明公司在产品销售能力减弱。 总资产周转率较高说明公司利用资产进行经营的效率高，公司 的获利能力强。报告期2009-092009-062009-032008-12主营收入增长率0.96976.51417.898811.8746净利润增长率581.8195117.5716103.5852-8091.8481总资产增长率16.50256.880214.599715.7913股东权益增长率-22.8886-31.6922-32.9758-33.7921主营利润增长率25.650729.86341.920715.3782盈利能力分析盈利能力分析盈利能力分析盈利能力分析由上表我们可以得出：（1）净利润增长率由-8091.8481% 、 103.5852% 、 117.5716% ，最后到581.8195%，可以看出由负增长持续上升到正增长,企业发展稳定收益能力越来强。（2）总资产增长率表明企业资产总量的增长,即资产量的扩张,说明企业具有一定的继续发展的能力。而蒙牛该指标从到15.7913% 上升到16.5025%，表明蒙牛资产规模的扩张大，企业的发展后劲大。（3）营业利润增长率是企业获利能力的具体表现，也是企业继续发展的基础。2009年3月41.9207% 下降到2009年9月25.6507% ，企业生产经营 状况不好。但较2008年的15.3782%还是有 较大幅度提高。 投资收益分析投资收益分析年终2010/122009/122008/122007/122006/122005/12市盈率（倍）29.4826.57-36.2027.8373.4325.49每股盈利（港元）0.84130.7753-0.72090.71290.52960.3374 市盈率较为合理，股票风险小风险小，值得购买 ；每股盈利相比同行业来说较高，公司的获利能力较强。 杜邦财务分析杜邦财务分析 5财务综合分析财务综合分析 上述分析指标都各有侧重，而投资者或者债权人有时需要对企业进行总体财务分析。 三个基本要求： 1指标要素齐全适当 2主辅指标功能匹配3满足多方面信息需要杜邦务分析体系提供了一个将多个指标综合起来考虑的框架。v 杜邦财务分析体系，又称杜邦分析法，简称杜邦体系(The Du Pont System)。是将若干个财务比率指标拉其内在联系有机地结合起来，构成一个完整系统的指标体系，用于对企业综合效益及财务状况进行系统全面分析评价的方法。v 它最初是由美国杜邦公司提出的，因此得名。该体系是以净资产收益率为起始点，以总资产报酬率和权益乘数为核心，层层分解，将相关财务指标按其内在联系排列，重点揭示企业获利能力、资产投资收益能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标问的相互影响作用关系。杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系从上页图中可以看出，杜邦财务分析体系中几种主要财务指标关系如下：净资产收益率总资产报酬率权益乘数总资产报酬率=销售利润率总资产周转率因此，净资产收益宰=销售利润率总资产周转率权益乘数式。上述公式表明，净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦财务分析体系的核心。因为企业生产经营主要目标是获取最大利润，对此可用净资产收益率来表示，不断提高净资产收益率是所有者权益最大化的基本保证。而净资产收益率又受销售利润率、总资产周转率、权益乘数三个因素影响，分别代表企业盈利能力、营运能力、偿债能力。这样分解之后，可把净资产收益率这一综合指标升降变化原因具体化，从而更能说明问题。v杜邦财务分析体系的作用v 杜邦财务分析体系不仅可以全面系统地了解企业财务状况及各项财务分析指标间的相互关系，而且还可以说明各项指标增减变动的影响因素及存在问题。其所提供的上述财务信息能较好地解释指标变动的原因及趋势，为进一步采取措施指明方向，而且还为提高企业偿债能力、经营效益，为决策者优化经营结构和理财结构提供基本恩路。v 杜邦财务分析体系可用于各种财务比率指标的分解，是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标。它可以通过分解净资产收益率来说明问题，也可以进一步分解其他财务指标来说明问题。采用这一分析体系，可使财务比率分析的层次更加清晰、更右条理，为报表分析者全面仔细了解企业经营、获利状况提供方便。总之，杜邦财务分析体系同其他分析体系一样，更重视对指标的理解和运用。