2022年融通开放式基金运作简报 .pdf
融通开放式基金运作简报对股权分置试点问题的分析借鉴海外经验强化企业年金风控精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页，共 14 页目录融通开放式基金运作简报. 1对股权分置试点问题的分析. 3借鉴海外经验强化企业年金风控. 6融通指数基金获殊荣 . . 7低迷市道中的理想投资选择- 评融通巨潮 100 指数基金 . 7开放式基金份额净值月报2005年 4 月. . 8精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 2 页，共 14 页融通基金管理开放式基金月刊2005.051 融通开放式基金运作简报一融通新蓝筹1、四月回忆：四月份最后一个交易日关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知正式出台，五一节后首批四家公司正式试点。困扰A 股市场多年的股权分置问题开始尝试破题。月度上证指数下跌1.87%，以 1159 点近 6 年低点报收。上旬市场反弹，证监会负责人4 月 12 日首次公开就股权分置表态认为试点条件正在成熟，鼓舞市场；但宝钢增发实施持有人遭受股价大跌损失，扩容压力的示范不乐观导致市场继续破位。四月份市场弥漫对宏观经济和汇率变化的担忧。4月 20 日一季度宏观数据出来，季度 CPI2.8，GDP9.5，市场对过热的担忧很甚；4 月 28 日国务院常务会议强调房地产上涨过快，投资规模过大，采取八项措施调控房地产。进口增速仅12.4%顺差 166 亿，人民币升值预期使月底一批外贸相关类的蓝筹股大跌。刚刚结束的年报和05 季报出台完毕显示，近1360 家公司 04 年盈利 1717 亿元增幅达30，一季度净利润合计510 亿元 19% ，增幅低于主营收入28%的水平。2、五月投资展望1、 1股权分置试点实施长期利于加快估值接轨的风险释放，短期冲击估值体系确定了 A 股市场流通股含权，利于降低市场成本中枢。但全流通预期下市场也会重新给公司估值定位。短期市场仍将谨慎评估这些不确定性。五月蓝筹股可能受冲击，源于补偿带来价值体系重估和一九现象的改变。我们认为最可能优质公司补偿最小但有效 、平庸公司名义补偿较大的取向。机构重点持有的部分公司基本接轨，补偿预期相对较低。基金净值短期可能面临一九现象变化带来的挑战。2长期而言股市根基在改善，未来全流通的预期下基于企业素质的分化将更为彻底。影响市场的长期力量仍然来自上市公司质量、回报股东的能力。本基金坚持05 年报寻找绝对投资价值主题的投资策略，关注健康清晰的上市公司，回避赌方案。五月结合经济运行特征，美元可能出现持续性反弹正带来大宗原材料较大价格压力，国内房地产降温的环境判断，配置上重视抗经济波动的服务/消费、装备制造业等资产的挖掘。3、基金操作思考四月份新蓝筹基金净值上升3.16%，同期上证指数下跌1.87。评估的第一个层面主要持仓由于接轨程度较高，可能不易获得很好的补偿安排。主要资产可能与四月相反短期落后大市。但我们认为中长期而言内在价值为基础的主题不会改变。第二个层面是操作层面需要提升果断和灵活。果断表达的是对上市公司理解程度和配置效率；灵活则是对于不同类别资产操作原则的优化。这是基金能否持续表现良好的关键，必须解决好的核心问题。二融通债券1、债券市场4 月回忆1债券市场持续走强：延续去年年底以来的债券牛市，4 月份当月中银国债指数指数上涨1.48 。2可转债市场表现突出，根据凯龙财经统计，3 月份转债指数上涨2.37 ，对应正股指数略涨0.05 ，可转债良好的防御功能越来越得到市场认可。2、 融通债券基金4 月份运作总结1本期组合调整策略和操作减持了获利丰厚而且面临强制赎回的侨城转债；减持了获利较多的江淮转债、招商银行转债、民生转债等；对万科转债、海化转债等进行了增持。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 3 页，共 14 页融通基金管理开放式基金月刊2005.052 将资金配置在01050205 国债 2 、010307 等国债升息资产上，以维护组合净值的稳定性，适当降低了可转债的比例。另外，由于010502 属于一年以内到期国债，可充当现金使用，现金比例降低。2净值表现： 4 月份净值上涨1.58 ，在同类型基金中当月排名中等偏下。原因一是由于本基金不能转股，所持有的大量侨城转债在赎回前抛出，由于转债市场流动性有限，抛售价格较市场均价较低；而同行基金大都选择了转股的方式扩大利润空间；二是重仓转债邯钢表现平平。三融通深证 100 指数1、投资策略 1被动的指数化投资是本基金的主要的投资策略。 2增强部分的投资策略：基于行业景气的研究与上市公司的基本面的深入的挖掘与公司估值的研究。修正正在复苏的行业的比重：金融服务业，航空业，电力行业，交通运输业等；适度减少钢铁行业、纺织行业的比重。 3重点做好2005 年的第一次成分股的更换工作，在严格控制跟踪误差的基础上有效的进行成分股的更换。2、风险控制 1根据基金契约的要求，跟踪误差的控制0.3 以内。截至于4 月 29 日，本基金的跟踪误差控制在 0.086 。 2基金组合的权重偏离15以内。 3非成分股投资仅限于新股的申购与配售。四融通蓝筹成长1、基金表现分析融通蓝筹成长基金在四月份表现的有所改善，但与同行相比仍有一定差距。做的比较正确的事情是部分优化了组合的结构，尽管结构调整尚未完成，但是看到了结构调整完成的希望。做的不好的地方是宝钢股份的操作比例过量，风险控制做得不够。同时，中兴通讯如果能够顺势而为的操作结果将会更好。振华港机的操作也有值得总结的地方。组合中大盘股的比例偏重对于业绩的迅速改善也起到一定的负面作用。从未来操作来看，基金的结构优化仍将继续。在原有的价值投资结构优化的基础上，持股结构的比例将进一步优化，适度立足全年的角度进行高成长类股票的比例调整。对于全流通试点以及人民币升值的时机，小兵团短平快的操作是本基金的选择。2、对于目前市场的个人看法对于当前的市场，个人看法如下：后市的走向仍然取决于国际化估值的趋势与政策利好的综合结果。从长期来看，基金的投资取向仍将以价值投资特别是高成长的投资为主导。五一节前中国证监会关于股权分置试点的通知，给予市场部分投机客无穷的想象。不排除部分上市公司与部分机构协商做局进行人为操纵，市场活跃度将大大增加。股权分置试成功的关键在于能否有外围资金的介入，同时能否形成成功的榜样并且吸引更多的资金介入，只有不同理念资金的介入才能改变市场的单一基金模式。在没有看到大的成功示范效应前，小兵团短平快的操作策略将是本基金较可能的选择。从比较来看，可能低PE与高 PB是市场的理论标的选择。人民币升值预期进一步加强。节前的市场对于这一题材已经有所反应，关于受益的股票市场已多轮探讨。现在的关键问题是市场有多少资金能够参与其中，与股权分置试点相一致，本基金的参与原则仍然是小兵团加上短平快。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页，共 14 页融通基金管理开放式基金月刊2005.053 五融通行业景气在预期不确定中谨慎把握个股时机：四月份的市场行情在预期不确定中波动盘整，最终整体走弱，盘中一度创出1135 点新低， 在市场整体趋弱的格局下, 个股结构性的调整也呈现出分化加剧的格局. 从一季度相关宏观数据来看, 我国宏观经济继续平稳高速增长, 经济回落速度没有预期的快, 市场对未来国家相关宏观政策的预期充满了不确定性, 加息还是调汇的不同预期对大盘和相关个股波动的影响比较明显 . 近期股权分置问题开始试点的政策取向有助于投资者阶段性地积聚市场反弹的动力, 但当前市场有效需求不足, 供应呈刚性增加的特点短期内较难改观, 宏观经济、宏观政策走向及上市公司质量等因素仍对股市运行形成压力，以基金为主体的长期机构投资者，未来需要更多的侧重于通过积极的结构调整，谨慎把握个股的投资时机。对股权分置试点问题的分析融通基金管理研究策划部一对试点通知的解读2005年4月30日证监会出台了关于股权分置改革试点有关问题的通知从通知全文看具有如下特点：试点的原则是：市场稳定发展、规则公平统一、方案协商选择、流通股东表决、实施分步有序的操作明确了各参与方的权责划分，证监会负责规则制定、参与试点公司名单确实定和对改革试点工作实施监督管理；证券交易所对试点上市公司实施股权分置改革提交的申报文件进行合规性审查，对试点上市公司原非流通股股东出售股份及相关信息披露工作实施持续监管；试点上市公司应当及时履行信息披露义务，真实、准确、完整地披露信息，并做好申请股票停复牌工作；非流通股东和流通股东按照通知规定分别履行自己的权利和义务。通知比较充分地考虑了试点工作可能对市场带来地负面冲击。其措施是通过12个月的锁定和 12个月出售股份不得超过5% 、24个月出售股份不能超过10% 以及出售股份超过每1% 必须停牌。从通知中规定的“临时股东大会就董事会提交的股权分置改革方案做出决议，必须经参加表决的股东所持表决权的三分之二以上通过，并经参加表决的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过”表述看，管理层在充分考虑流通股股东权利的同时，降低了方案本身被否决的可能性。这本身就说明证监会在试点工作上的取向是持积极态度。也从一个侧面说明证监会对试点工作的后果寄予了很大的希望。从尚福林主席反复强调的“2005年是中国证券市场的转折之年”和近期关于“目前市场处于重要转折时期”的表述看，解决股权分置是证监会工作的重中之重。二试点工作对市场的影响：对具体公司而言，短期看方案，长期看价值随着试点工作的正式展开，短期看，市场将从对试点本身的预期转向对具体公司的试点方案的预期。因此，首批试点公司的具体方案将对引导后市预期的影响巨大。考虑到证监会要参与试点公司名单确实定，加上证监会积极的政策取向，估计首批试点公司的方案是较好的方案。这样，市场将首先以正面的姿态对试点工作做出回应，然后是等待具体的试点方案的出台，随着第一批试点公司确实立，在给市场带来正面影响的同时，将有更多的公司将提出各自的试点方案，其后果是市场的热点将趋于分散，市场信心逐步得到恢复。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页，共 14 页融通基金管理开放式基金月刊2005.054 解决股权分置的问题牵涉面及其广泛，影响极其深远。目前要对试点工作对市场的长期影响做出一个比较明晰的判断还不大现实。这里涉及到不同利益主体由于受益和受损的差异会对方案有不同的解读，市场对供应和需求会有不同的理解，对于即使是解决股权分置以后，能够在多大程度上解决上市公司治理结构也会有不同的看法。但我们可以明确的一点是，从长期的角度看，随着股权分置试点工作的逐步推进，市场以上市公司价值而不是价格作为投资依据的空间将逐步扩大，历史上根据二级市场运作主体资金成本作为投资依据的基础将逐渐瓦解。由此带来的一个直接的后果就是那些价值高估的公司，特别是那些价值损毁型公司的股价将会剧烈下跌，所谓的“二元”市场结构将会演绎到极至当然不排除试点初期短期的全面“繁荣” 。虽然我们没有方法事先知道哪些公司会成为首先试点对象，但是我们仍然力图从一个相对全面的角度为未来的投资提供一个参照。我们的方法是选取已经上市的所有公司，将各个公司历年分红加回净资产，再计算历年募集资金总和和历年利润总和占净资产的比例，据此将上市公司分为绝对价值损毁型、价值损毁型、价值保持型和价值创造型。表见附录并提出对不同公司的方向性的投资建议。绝对价值损毁型公司：历年募集资金 /净资产 +历年分红 大于 1。即使成为试点对象至多只能带来交易性时机价值损毁型公司：历年募集资金/ 净资产 +历年分红大于流通股比例。如果成为试点对象，至多带来交易性时机价值保持型公司：历年募集资金/ 净资产 +历年分红小于流通股比例，但历年利润总和占净资产比例较低。对于这类公司，如果成为试点对象，对这类公司要根据具体方案对公司价值进行评估。但这类公司的短期收益大于前两者。价值创造型公司：历年募集资金/ 净资产 +历年分红远小于流通股比例，但历年利润占净资产的比例较高。这类公司如果成为试点，将会带来很大的收益。注： 1、在比较历年募集资金/ 净资产 +历年分红与流通股比例关系的时候，要考虑不同公司在配股过程中，大股东由于放弃配股而导致流通股比例增加的情况。因此对个案还要单独分析。2、对于重组类公司要单独分析3、以上分类只是提供一个分析问题的思路，由于不同上市公司在IPO、配股、增发的过程中，溢价程度不同，存在使上述比例关系扭曲的现象，对此要根据具体公司做进一步分析。对市场整体而言，短期利多，长期看不确定因素增加根据以上的分析，我们认为短期市场将以正面姿态迎接这一利好。但从长远看，我们认为，不确定因素将遽然增加。为此，我们将首先探讨在股权分置状态和全流通状态下，股票价格的关系假设上市公司的非流通股股本为M ， 流通股股本为N，上市公司的净资产为S，股权分置状态下流通股价格为P1，全流通状态下流通股价格为P2，在股权分置状态下流通股的溢价为I1 ，在全流通状态下流通股的总溢价为I2 ，由于股权分置的存在，假设市场给与上市公司流通股溢价一个含权价值，但在目前由于没有实现全流通，所以这一价值并没有在账面上表现出来，假设为u I1=P1*N-(M+N)*S I2=P2*(M+N)-(M+N)S 要使流通股股东的利益不受损失，必须承认含权价值，即：I1+u=I2 为了理论分析的便利，我们假设目前立刻进行全流通，那么上市公司的净资产将保持不变。所以： P1*N-(M+N)*S+u=P2*(M+N)-(M+N)*S P2=P1*N/(M+N)+u/(M+N) 要使全流通以后，目前的流通股股东利益不至于受到损失，必须保证流通股股东持有股票的市值大于或等于股权分置以前的流通市值，假设经过补偿以后，流通股股东的股本为N1，则：P2*N1/ P1*N=1，即： (P1*N+u) /(M+N) *N1/P1*N=1 最后解出： u=(M+N)*P1*N/N1-P1*N 精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 6 页，共 14 页融通基金管理开放式基金月刊2005.055 由于 (M+N)/N1 是全流通以后目前的流通股东在未来总股本中所占比例的倒数，假设这一比例为k，则：u=P1*N*(1-k)/k 由于 1-k 是目前的非流通股股东在解决股权分置以后在市场中的股本份额，P1*N是解决股权分置以前的流通市值。这就说明，在解决股权分置以后，要使目前的流通股股东的利益不受损失，必须首先承认含权价值的存在，而且这一价值必须大于在解决股权分置以后，非流通股东所占份额与流通股东所占份额之比与目前的流通市值的乘积。目前流通股大约占总股本的30% ，由于补偿的存在，今后应该大于 30% ，以下对k 值变化做一个粗略的敏感性分析k 1/k-1 P1*N 10658 10658 10658 10658 10658 10658 10658 u 如果仅从上表计算的数据看，出现了在目前时点，流通股含权价值超过了目前流通市值的情况，之所以出现这种情况，原因在于，由于我们假设含权价值的存在，这样在解决股权分置以后，现在的流通股股东的市值份额要求与目前的非流通股股东在解决股权分置以后保持与以前一样比例关系的市值份额。外表上看，这与现实的差距较大，但是计算结果至少说明：即使存在补偿，从权益份额的角度看，流通股股东是不可能得到完全补偿的，所以，解决股权分置的过程中，不可能解决“同权”的问题在全流通的背景下，如果当流通股股东在市场中的份额到达40% 的时候， 要使目前流通股股东的权益价值不受损失，必须承认 15987 亿的含权价值， 即使在流通股股东所占份额到达65% 的时候， 还存在 5738 亿的含权价值。在目前时点，要使流通股股东的利益不受损失，必须承认目前的含权价值大于流通市值的现实。但是，从现实的角度看，这基本上是不可能的。但这至少说明，要使改革的结果相对合理，需要给流通股股东补偿的数额是巨大的；如果我们考虑到目前市场上的好公司数量毕竟不多，还有不少公司的股价已经跌破了净资产的现实，那么上述需要补偿的数量就会显得更大。这从另一个角度说明了一个问题，那就是即使市场参与各方愿意给流通股股东以补偿，很可能到时候根本就没有什么可以拿出来补偿，之所以出现这种看似悖论的情况，其原因就在于股票市场本身就是一个虚拟市场，账面上存在的可以流动，但是如果要在同一时间，全部拿出来对投资者予以清偿，很可能就是所剩无几了。上述模型的前提条件是选择两个固定时点进行比照分析，而且为了便于分析，我们假设是在第二个时点实行无条件的全流通。而通知的精神是渐进式的全流通，因此，模型所展现的情况不可能与现实状况完全一致。而且我们也考虑到如果实行全流通的过程拉到足够长，并在此期间，上市公司创造的价值足够大的话，将大大减少对市场的振荡。但是，我们确信，模型本身的结果说明，未来解决股权分置的过程将是一个伴随诸多不确定性的过程。关于试点对市场整体影响的结论综合上述分析，虽然我们对市场的短期表现持有相对乐观的看法，在市场长期低迷，市场各方思涨的背景下，试点行为将成为行情上涨的导火索。行情性质属于反弹行情，其实质内容是市场对流通股含权的反应。这种反应既包括好公司投资价值确实认和质地一般公司交易性质行情确实认。由于后续试点范围的扩大，因此市场的热点将趋于分散，这对保证行情的持续性意义重大，所以本轮反弹行情的持续时间将比较长。反弹结束以后，市场将呈现剧烈的分化。基于资金成本判断行情的空间大大压缩，基于公司价值判断行情的空间将被彻底打开。理论上讲，解决股权分置有可能触发对部分公司的资产重估的预期解决股权分置有可能触发对部分公司的资产重估。由于非流通股的存在，切断了通过股权收购而使部分价值低估的公司资产获得重新评估的途径，致使部分上市公司即使隐性资产超过了账面价值甚至市值，其二级市场价格一直处于被低估的状态。解决股权分置试点的启动为这部分公司的价值重估可能精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 7 页，共 14 页融通基金管理开放式基金月刊2005.056 会提供时机。这类公司即使不在近期试点之列，也可能产生时机，因此成为近期投资的重点关注领域。这类公司主要集中在酒店、商业、零售行业。特别是那些上市时间较早的公司要引起更大的关注。除此以外我们还丛市净率和绝对股价，同时参考公司的具体行业背景的角度进行挑选。目的是选出一部分公司，以供进一步的研究和投资提供一个范围。借鉴海外经验强化企业年金风控融通基金管理机构理财部随着企业年金基金管理试行方法等企业年金法规的出台，企业年金的市场化运营将迈上一个新的阶段。因此如何有效地将国内基金风险预算管理实践与国外养老基金风险预算经验相结合，提高企业年金投资的风险控制水平，将成为我国企业年金投资管理机构的重要课题，也将成为未来对年金管理人进行科学考核的重要依据。“安大略教师养老金计划OTPP ”是加拿大最大的养老金计划，由加拿大安大略政府和安大略教师联合会为共同发起, 为约 25 万教师提供养老金管理, 目前管理资产为850 亿加元。自 1990 年起， OTPP的长期回报率年均为11.3 ，其长期目标是管理养老金的盈余( 资产减去负债)及盈余风险 ,为参加养老金计划的安大略省教师在退休时提供固定的收益。我们注意到，OTPP养老金风险管理中的盈余风险的来源主要是因为养老金政策制定的资产配置中的风险及回报特点与养老金的债务义务不相匹配 ; 其余部分的风险来自因组合经理在其组合中持有的资产与养老金政策中所规定的资产配置不同而产生的主动性风险。OTPP自 1995 年开始使用以VAR为基准的风险预算, 在解决主动性风险所带来的谜团上取得了较大的进步: 制定一个“主动性风险预算”, 同时保证投资经理们尽力为其主动性风险配置取得收益。在养老金风险管理中，管理人应注重各资产风险相关性的研究。在引用“风险预算”概念以前，OTPP每一个资产类别的经理关注的仅是他自己那部分资产的风险与回报，而目前基金经理们更多地使用主动性风险管理来描述各种投资策略下可能带来的回报。我们还注意到，在 OTPP对其养老金的管理中，他们为了减少养老金长期资金积累的成本, 养老金计划的目标是“盈余增长”( 即养老金资产增长超出其债务义务增长部分), 同时接受“风险盈余”, 或即 SaR 。 实际上SaR有两个组成部分, (1) “政策风险盈余”或 “政策 SaR ” , 即由于选择一种政策性资产配置, 而这种政策性资产配置和养老金的债务义务特点不相匹配而产生的风险 ; (2) “主动管理风险”或“风险管理效果”即“MEaR ”, 指同在政策资产配置基准中规定的资产相偏离而产生的风险。那么换句话说，养老金的实际盈余增长应为其“政策性盈余增长”及“主动管理回报”之和，OTPP发现资产配置在很大程度上决定了一个养老金的风险，而主动管理所带来的回报对养老金盈余增长的奉献存在不确定性。一个养老金计划在制定其风险管理制度中，如果按照“风险预算”的概念，其追求的目标应该为在保持养老金资产负债平衡的基础上，将“风险预算” 分配到各资产组合中，组合经理在其各自“风险预算”的基础上追求养老金的盈余增长以满足养老金目前和未来的支付需求。养老金在制定了“风险预算”后，还应对它的执行状况进行监测，尤其是对“主动性管理风险”的监测。为了到达这一目的， OTPP制定了主动性管理风险预警区域，在不同的区域内，组合经理们有着不同的权限，其最终的效果是为了使组合经理们在其分配到的“风险预算”中充分利用其“风险预算”并取得“主动管理回报”。对养老金“风险预算”概念的使用当然还要同现代信息技术软硬件的进步相结合，一个以VAR为基础的“风险预算”系统要求养老金管理人通过对历史数据的处理，将养老金的历史风险数据与目前的养老金风险预算相结合，从而制定出符合养老金政策的“风险预算”。这样的风险系统不应只关注精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 8 页，共 14 页融通基金管理开放式基金月刊2005.057 数字，它还应更关注养老金的策略、可供选择的其他结构、找到更好的风险和收益的平衡。综上所述我们可以了解到国外养老金管理机构在“风险预算”的实际应用方面已经有了比较长的实践经验及成熟的技术，同时我们也注意到“风险预算”在国内目前基金的风险管理中已经得到越来越广泛的应用。目前国内基金管理公司风险预算的主要思想是根据其基金产品的投资风格对每种资产及组合经理设定限额或风险预算值，通过定期跟踪组合的风险暴露，在组合风险暴露超过给定的风险预算时进行必要的调整，从而保证投资组合的风险暴露控制在与其投资风格相一致的水平上。而养老基金由于其特有的特点，在如何进行风险预算中有着不同的要求，这主要表达在以下两个方面：首先，养老金强调的是要进行资产负债匹配的管理。由于国内目前的各种基金一般不存在定期偿付的问题封闭式基金只需到期偿付，对于开放式基金，只是通过预留一部分现金和保持资产组合较好的流动性来应付未来不确定的赎回，因而目前国内的基金基本上还只限于单一的对资产进行风险预算管理；其次，养老金更重视资产的安全性，相应的其所能承受的风险水平相对较低，因而其资产组合对风险水平承受能力也不同于大多数股票型的基金，这对我们如何科学的设置风险预算限额也提出了新的要求。融通指数基金获殊荣2005.04.08证券时报： 在由新财经杂志社主办、中信证券为技术支持、中国银河证券基金研究中心为研究参谋的首届“明星基金VS金牌基金管理公司”年度评选中，融通基金管理公司旗下的融通深证 100 指数基金荣获“年度明星基金持续营销奖”，是荣获该奖的唯一一只指数型基金。从基金年报披露数据来看，融通深证100 指数基金份额保持持续增长，基金份额相当于初始成立规模的 2 倍多。 该基金自2003 年 9 月 30 日成立以来已累计分红7 次，分红比例达16% ，其基金经理张野被中国银河证券基金研究中心评为五星级基金经理。目前正在工商银行等机构热销的融通巨潮100 指数基金是融通基金公司推出的第二只指数基金，张野被聘为该基金的拟任基金经理。从热烈的市场反响看，融通巨潮100 指数基金也将获得投资者青睐。 荣篱低迷市道中的理想投资选择- 评融通巨潮 100 指数基金2005.04.18上海证券报： 作为 2005 年发行的第一只指数型基金, 融通巨潮100 指数基金的股票投资部分主要投资于目标指数的成份股票, 包括巨潮 100 指数的成份股和预期将要被选入巨潮100 指数的股票 , 同时 , 为了不错过市场中的无风险收益时机, 该基金还可适当投资一级市场的股票。该基金对于非成份股的投资比例将控制在基金资产净值的10% 以内。融通巨潮 100以复制法作为股票指数化投资部分的主要投资方法, 以指数化分散投资为主要投资策略 , 在此基础上进行适度的主动调整, 在数量化投资技术与基本面深入研究的结合中, 谋求基金投资组合在偏离风险及超额收益间的最正确匹配。为控制基金偏离目标指数的风险, 该基金力求将基金份额净值增长率与目标指数增长率间的日跟踪误差控制在0.5%。融通巨潮100 指数基金的四大看点: 一、较为明确的收益预期。融通巨潮100 指数基金投资于股票的资产比例范围为基金资产净精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 9 页，共 14 页融通基金管理开放式基金月刊2005.058 值的 90%-95% ； 保留的现金以及到期日在一年以内的政府债券等短期金融工具的资产比例合计不低于基金资产净值的5% 。该基金的业绩比较基准是巨潮 100 指数收益率 *95%银行同业存款利率*5%。由此可见 , 该基金是一只以股票投资比例很高的股票型基金。这样高的股票投资比例, 是该基金未来能够较好地拟合标的指数走势的基础。也正是由于这个特点, 使得该基金未来的风险与收益特征较为明显 , 那么 , 选择了这样的指数基金进行投资, 就等于是将巨潮100指数当成了一只大股票来进行投资, 从而可以保证投资者获得与巨潮100 指数几乎相同的收益。二、良好的公司背景、基金经理背景。作为一家管理过指数型基金的基金公司, 融通基金管理公司在市场上具有较好的口碑。该公司的第一只指数型基金-融通深证100 指数基金 , 曾在2003年 12 月至 2004 年 3 月间 , 以令人目不暇接的速度连续分红六次, 其中 , 仅 2 月份就分了三次红, 分红金额分别是每10 份基金单位0.20 元、 0.40 元和 0.31 元,震惊了当时的市场。目前正在发行的融通巨潮100 指数基金在招募说明书中约定, 该基金的 分红比例是90%,年度预计最多分红次数是12 次 。这两个数字 , 是自去年7 月份以来所发行的基金中最高的一只。融通巨潮100 的基金经理张野先生, 就是当年管理过融通深证100 的基金经理 , 具有 10 年的证券从业经验 ,3 年的基金管理公司从业经验, 他的此次转岗 , 为融通巨潮100 这只新基金增加了良好的收益预期。三、良好的入市时机。也许 , 有的投资人会因为融通100 指数基金目前较低的净值而对该基金的绩效产生疑问。其实, 投资人应该了解指数型基金的特性就在于对标的指数波动情况的拟合。融通深证 100 的现状 , 正是其严格执行基金契约, 严格地按照指数型基金的投资方式进行投资运作的结局。就目前的股票市场指数点位看, 市场正是处于近四年以来的历史最低点位, 后市行情上涨的空间和概率相对近四年来的任何时候都大。因此 , 融通巨潮100 指数基金所特有的投资价值也正是在此得到鲜明的表达。四、指数型基金对于各类客户均有一定的适应性。就近四年以来的股票市场投资绩效情况来看, 作为普通投资者, 绩效情况绝大多数都不理想, 通常只会有5% 左右的投资人获有赢利。因此, 在这样一种市场情况下, 选择指数型基金作为投资对象, 不失为一件值得考虑的事情。首先 , 就选择个股与选择大势来比较 , 后者要相对较为容易把握一些；其次 , 基金管理公司是一个专业理财机构, 整体投资能力要强于普通的投资者；再次, 就机构投资者的组合投资操作策略来看, 指数型基金是其 核心 -卫星 资产配置策略中的一个重要组成部分。中国银河证券基金研究中心. 王群航开放式基金份额净值月报2005 年 4 月股票基金基金简称期初份额净值元期末份额净值元份额净值增减份额净值增幅份额净值增幅排名累计份额净值元累计份额净值排名上证成份指数1181.24 1159.15 -22.0900 -1.87% - - - 华夏成长1.0030 0.0180 1.83% 561.1230 27华夏大盘精选1.0190 0.0300 3.03% 241.0190 45华夏回报1.0490 0.0510 5.11% 41.1680 18华安创新1.0210 0.0470 4.83% 91.1510 21精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 10 页，共 14 页融通基金管理开放式基金月刊2005.059 华安宝利配置1.0220 1.0770 0.0550 5.38% 31.0970 31国泰金鹰增长1.0640 0.0340 3.30% 191.1340 25国泰金龙行业精选1.0470 0.0410 4.08% 131.0790 35国泰金马稳健0.9700 0.0310 3.30% 180.9700 68南方积极配置1.0134 0.0241 2.44% 381.0134 49南方稳健成长1.0913 0.0236 2.21% 451.2663 4富国动态平衡0.9985 0.0161 1.64% 591.0785 36富国天益价值1.1365 0.0686 6.42% 11.2165 10富国天瑞强势地区精选0.9907 -0.0093 -0.93% 820.9907 59鹏华普天收益1.0240 1.0480 0.0240 2.34% 401.1630 19鹏华中国500.9570 0.9710 0.0140 1.46% 640.9710 67鹏华行业成长0.8704 0.8942 0.0238 2.73% 300.9542 76易方达平稳增长1.1380 1.1590 0.0210 1.85% 551.3290 2易方达策略成长1.0920 1.1430 0.0510 4.67% 101.2430 7易方达积极成长1.0428 1.0861 0.0433 4.15% 121.0861 33融通新蓝筹0.9420 0.9718 0.0298 3.16% 201.1568 20融通蓝筹成长0.9160 0.9330 0.0170 1.86% 541.0430 38融通行业景气0.9420 0.0160 1.70% 570.9580 75长盛成长价值1.0470 0.0490 4.91% 81.2130 11长盛动态精选0.9829 0.0245 2.56% 340.9829 64宝盈鸿利收益0.8769 0.9032 0.0263 3.00% 261.0332 40宝盈泛沿海区域增长1.0006 1.0071 0.0065 0.65% 721.0071 52博时价值增长1.0330 1.0570 0.0240 2.32% 411.2050 14博时精选股票0.9923 1.0175 0.0252 2.54% 351.0175 47博时主题行业1.0098 0.0149 1.48% 631.0247 43银华优势企业1.0233 1.0750 0.0517 5.05% 51.2450 5金鹰中小盘精选0.9066 0.9132 0.0066 0.73% 710.9132 81金鹰成份股优选0.8969 0.8952 -0.0017 -0.19% 800.9852 62中融景气行业0.9773 1.0028 0.0255 2.61% 331.0028 55巨田基础行业0.9398 0.9623 0.0225 2.39% 390.9623 72国联安德盛稳健0.9370 0.9550 0.0180 1.92% 531.0150 48国联安德盛小盘0.9000 0.9270 0.0270 3.00% 250.9270 80海富通精选1.0622 1.1004 0.0382 3.60% 161.2404 8精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 11 页，共 14 页融通基金管理开放式基金月刊2005.0510 海富通收益增长0.9530 0.9630 0.0100 1.05% 680.9630 71长城久恒1.0150 1.0260 0.0110 1.08% 671.0860 34广发小盘成长0.9593 0.9936 0.0343 3.58% 170.9936 58广发聚富1.0328 1.0528 0.0200 1.94% 521.2128 12广发稳健增长1.0426 1.0952 0.0526 5.05% 61.1352 24嘉实成长收益1.0857 1.1267 0.0410 3.78% 151.2767 3嘉实理财增长1.1400 1.2130 0.0730 6.40% 21.3440 1嘉实理财稳健1.0290 1.0570 0.0280 2.72% 311.1320 26嘉实服务增值行业0.9210 0.9350 0.0140 1.52% 610.9350 78大成价值增长0.9757 0.9977 0.0220 2.25% 431.2077 13大成蓝筹稳健0.9513 0.9763 0.0250 2.63% 320.9863 60大成精选增值1.0068 1.0290 0.0222 2.21% 461.0290 42招商安泰股票1.0129 1.0333 0.0204 2.01% 501.1483 22招商安泰平衡0.9915 1.0122 0.0207 2.09% 471.1222 28招商先锋1.0010 1.0233 0.0223 2.23% 441.0233 44湘财合丰成长1.0237 1.0449 0.0212 2.07% 491.1849 16湘财合丰周期1.0102 1.0505 0.0403 3.99% 141.2355 9湘财合丰稳定1.0024 1.0521 0.0497 4.96% 71.1421 23湘财荷银行业精选1.0088 1.0383 0.0295 2.92% 281.0383 39湘财荷银风险预算混合型1.0062 0.0062 0.62% 731.0062 53宝康消费品1.0954 1.1291 0.0337 3.08% 231.1991 15宝康灵活配置1.0031 1.0231 0.0200 1.99% 511.1131 29华宝兴业多策略0.9585 0.9785 0.0200 2.09% 480.9785 65银河稳健0.8870 0.8693 -0.0177 -2.00% 830.9343 79银河收益0.9660 0.9883 0.0223 2.31% 421.0183 46银河银泰理财分红0.8836 0.9110 0.0274 3.10% 220.9110 82长信银利精选0.9970 1.0029 0.0059 0.59% 741.0029 54泰信先行策略0.9396 0.9530 0.0134 1.43% 650.9530 77天治财富增长0.9511 0.9597 0.0086 0.90% 690.9597 74天治品质优选0.9464 0.9018 -0.0446 -4.71% 840.9018 83景顺长城鼎益0.9970 0.0110 1.10% 661.0080 5
