2022年-年大三财务管理期末复习题 .pdf

一、 A 公司 2014 年有关资料如下所示：单位：万元项目年初数年末数金融资产31 15 金融负债131 215 资产总计431 515 负债合计231 285 利润表2014 年单位：万元项目本期金额一、营业收入750 减：营业成本640 营业税金及附加27 销售费用12 管理费用8.23 财务费用22.86 资产减值损失0 加：公允价值变动收益0 投资收益（经营）1 二、营业利润40.91 加：营业外收入16.23 减：营业外支出0 三、利润总额57.14 减：所得税费用17.14 四、净利润40 （2）A 公司 2013 年的税后经营净利率为6.25% ，净经营资产净利率为15% ，税后利息率为 10%，净财务杠杆为40% 。（3）财务费用全部为利息费用。（4）2014 年没有增发新股也没有进行股票回购。要求：、计算 2014 年的平均净经营资产、平均净金融负债和税后经营净利润。、计算或填列下表中的财务比率。主要财务比率2013 年2014 年销售 税后经营净利率6.25% 净经营资产周转次数2.4 净经营资产净利率15% 税后利息率10% 经营差异率5% 净财务杠杆40% 杠杆贡献率2% 权益净利率17% 主要财务比率2013 年2014 年名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 1 页，共 11 页 - - - - - - - - - 销售 税后经营净利率6.25% 7.4667% 净经营资产周转次数2.4 2.0548 净经营资产净利率15% 15.34% 税后利息率10% 10.67% 经营差异率5% 4.67% 净财务杠杆40% 69.77% 杠杆贡献率2% 3.26% 权益净利率17% 18.60% 、对 2014 年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算：净经营资产净利率、杠杆贡献率变动对权益净利率的影响；经营差异率、净财务杠杆变动对杠杆贡献率的影响；净经营资产净利率、税后利息率变动对经营差异率的影响；销售 税后经营净利率、净经营资产周转次数变动对净经营资产净利率的影响。、如果2015 年净财务杠杆不能提高了，请指出提高权益净利率和杠杆贡献率的有效途径。、在不改变经营差异率的情况下，2015 年想通过增加借款（投入生产经营）的方法提高权益净利率，请您分析一下是否可行。答案： 经营资产资产总计金融资产年初经营资产43131400（万元）年末经营资产51515500（万元）经营负债负债合计金融负债年初经营负债231131100（万元）年末经营负债28521570（万元）净经营资产经营资产经营负债年初净经营资产400100300（万元）年末净经营资产50070430（万元）平均净经营资产（300430）/2365（万元）净金融负债金融负债金融资产年初净金融负债13131100（万元）年末净金融负债21515200（万元）平均净金融负债（100200）/2150（万元）平均所得税税率17.14/57.14100%30% 税后利息费用22.86（ 130%） 16（万元）税后经营净利润净利润税后利息费用401656（万元） 主要财务比率2008 年2009 年销售 税后经营净利率6.25% 7.4667% 净经营资产周转次数2.4 2.0548 净经营资产净利率15% 15.34% 税后利息率10% 10.67% 经营差异率5% 4.67% 净财务杠杆40% 69.77% 名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 2 页，共 11 页 - - - - - - - - - 杠杆贡献率2% 3.26% 权益净利率17% 18.60% 销售 税后经营净利率税后经营利润/营业收入 100%56/750100%7.4667% 净经营资产周转次数营业收入/平均净经营资产750/3652.0548 净经营资产净利率税后经营净利润/平均净经营资产100%56/365100%15.34% 税后利息率税后利息/平均净金融负债100%16/150100%10.67% 经营差异率净经营资产净利率税后利息率15.34%10.67%4.67% 期初股东权益431231200（万元）期末股东权益515285230（万元）平均股东权益（200230）/2215（万元）净财务杠杆平均净金融负债/平均股东权益100%150/215100%69.77% 杠杆贡献率经营差异率净财务杠杆4.67%69.77%3.26% 权益净利率净经营资产净利率杠杆贡献率15.34%3.26%18.60% 2009 年与 2008 年相比，权益净利率提高（上升1.6%） ，原因如下： 权益净利率净经营资产净利率杠杆贡献率2008 年： 17%15%2% 2009 年： 18.60%15.34%3.26% 净经营资产净利率提高对权益净利率的影响15.34%15%0.34% 杠杆贡献率提高对权益净利率的影响3.26%2%1.26% 杠杆贡献率经营差异率净财务杠杆2008 年： 2%5%40% 2009 年： 3.26% 4.67%69.77% 经营差异率降低对杠杆贡献率的影响（4.67%5%） 40% 0.132% 净财务杠杆提高对杠杆贡献率的影响4.67%（ 69.77%40%） 1.39% 经营差异率净经营资产净利率税后利息率2008 年： 5%15%10% 2009 年： 4.67%15.34%10.67% 净经营资产净利率提高对经营差异率的影响15.34%15%0.34% 税后利息率提高对经营差异率的影响10%10.67% 0.67% 净经营资产净利率销售 税后经营净利率净经营资产周转次数2008 年： 15%6.25%2.4 2009 年： 15.34%7.4667%2.0548 销售 税后经营净利率提高对净经营资产净利率的影响（7.4667%6.25%） 2.42.92% 净经营资产周转次数降低对净经营资产净利率的影响7.4667%（2.05482.4） 2.58% 结论：由于净经营资产净利率提高，使权益净利率上升0.34%；杠杆贡献率提高，使权益净利率上升1.26%。二者共同作用使权益净利率上升1.6%。经营差异率降低，使杠杆贡献率下降0.132%；净财务杠杆提高，杠杆贡献率上升1.39%。二者共同作用使杠杆贡献率上升1.26%。税后经营净利率提高，使净经营资产净利率上升2.92%，净经营资产周转次数降低，使净经营资产净利率下降2.58%。二者共同作用使净经营资产净利率上升0.34%。 由于税后利息率高低主要由资本市场决定，而净财务杠杆也不能提高了，因此，提高权益净利率和杠杆贡献率的主要途径是提高净经营资产净利率。 经营差异率（ 4.67%）为正数，表明借款产生的税后经营净利润大于借款的税后利息，增加借款增加的净利润为正数，会增加净利润，提高权益净利率，所以可行。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 3 页，共 11 页 - - - - - - - - - 二、甲公司上年度财务报表主要数据如下：单位：万元销售收入2000 税后利润200 股利40 收益留存160 年末负债1200 年末股东权益800 年末总资产2000 、计算上年的销售净利率、资产周转率、收益留存率、权益乘数和可持续增长率、假设本年符合可持续增长的全部条件，计算本年的销售增长率以及销售收入、假设本年销售净利率提高到12%，收益留存率降低到0.4，不增发新股和回购股票，保持其他财务比率不变，计算本年的销售收入、销售增长率、 可持续增长率和股东权益增长率、假设本年销售增长率计划达到30%，不增发新股和回购股票，其他财务比率指标不变，计算资产周转率应该提高到多少、假设本年销售增长率计划达到30%，不增发新股和回购股票，其他财务比率指标不变，计算销售净利率应该提高到多少、假设本年销售增长率计划达到30%，不增发新股和回购股票，其他财务比率指标不变，计算年末权益乘数应该提高到多少答案： 销售净利率 200/2000100%10% 资产周转率 2000/20001（次）收益留存率 160/2000.8 权益乘数 2000/8002.5 可持续增长率10%10.82.5/（110%10.82.5）25% 由于符合可持续增长的全部条件，因此，本年的销售增长率上年的可持续增长率25% 本年的销售收入2000（ 125%） 2500（万元） 假设本年销售收入为W 万元，则：根据“资产周转率不变”可知，本年末的总资产W/1W 根据“资产负债率不变”可知，本年末的股东权益W800/20000.4W 本年增加的股东权益0.4W800 根据“不增发新股和回购股票”可知，本年的收益留存本年增加的股东权益0.4W800 而本年的收益留存本年的销售收入12%0.40.048W 所以存在等式：0.4W8000.048W 解得：本年销售收入W2272.73（万元）本年的销售增长额2272.732000272.73（万元）本年的销售增长率272.73/2000100%13.64% 本年的可持续增长率名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 4 页，共 11 页 - - - - - - - - - 12%0.42.51/（112%0.42.51）13.64% 本年的股东权益增长率（ 0.0482272.73）/800100%13.64% 本年销售收入2000（ 130%）2600（万元）本年的收益留存260010%0.8208（万元）本年末的股东权益8002081008（万元）本年末的资产10082.52520（万元）本年的资产周转率2600/25201.03（次）即资产周转率由1 次提高到 1.03 次。 假设本年销售净利率为S，则：本年末的股东权益8002000（ 130%） S（160/200）8002080S 根据资产周转率和资产负债率不变可知：本年的股东权益增长率销售增长率30% 本年末的股东权益800（ 130%） 1040 因此： 10408002080S 解得： S11.54% 本年的销售收入2000（ 130%）2600（万元）根据资产周转率（等于1）不变可知：年末的总资产2600/12600（万元）根据“销售净利率和收益留存率不变”可知：本年的收益留存160（ 130%） 208（万元）根据“不增发新股和回购股票”可知：本年增加的股东权益本年的收益留存208（万元）年末的股东权益8002081008（万元）年末的权益乘数2600/10082.58 三、 以下是有关三家公司证券、市场组合和无风险资产的数据：证券期望报酬率标准差与市场组合的相关系数贝塔系数公司甲13% 0.38 A 0.9 公司乙18% B 0.4 1.1 公司丙25% 0.65 0.35 C 市场组合15% 0.20 D E 无风险资产5% F G H 要求：、计算表中字母所代表的数字；、对甲乙丙三家公司的股票提出投资建议。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 5 页，共 11 页 - - - - - - - - - 、如果公司甲的股票预计明年的每股股利为2 元，未来股利增长率为4%，计算公司甲的股票价值。答案： 根据贝塔系数定义公式：0.9A0.38/0.2，得： A0.47 1.10.4B/0.2，得： B0.55 C0.350.65/0.21.14 由于市场和自身的相关系数是1，所以 D1；由于市场组合的为 1，所以 E1 由于无风险资产的标准差为0，所以 F0；由于无风险资产和市场组合的相关系数为0，所以 G0；由于无风险资产的贝塔系数为0，所以 H0。 甲公司RRf（ RmRf） 5%0.9（ 15%5%）14% 根据 CAPM ，甲公司股票的必要报酬率为14%，表格中甲公司的股票期望报酬率只有13%，因此甲公司的股票被高估，应该卖掉。乙公司RRf（ RmRf） 5%1.1（ 15%5%）16% 根据 CAPM ，乙公司股票的必要报酬率为16%，表格中乙公司股票的期望报酬率为18%，因此乙公司的股票被低估了，应该买入。丙公司RRf（ RmRf） 5%1.14（ 15%5%） 16.4% 根据 CAPM ， 丙公司的股票的必要报酬率为16.4%， 表格中丙公司股票的期望报酬率为25%，因此 C 公司的股票被低估了，应该买入。 股票价值 2/（14%4%） 20（元）。四、甲公司 2008 年年初对 A 设备投资 1000000 元，该项目 2010 年年初完工投产，2010 年、2011 年、 2012 年年末预期收益分别为200000 元、 300000 元、 500000 元，银行存款利率为12。 （计算结果取整数）、按单利计算，2010 年年初投资额的终值。、按复利计算，并按年计息，2010 年年初投资额的终值。、按复利计算，并按季计息，2010 年年初投资额的终值。、按单利计算，2010 年年初各年预期收益的现值之和。、按复利计算，并按年计息，2010 年年初各年预期收益的现值之和。、按复利计算，并按季计息，2010 年年初各年预期收益的现值之和。答案： F1000000（ 112 2）1240000（元） F1000000（ 112）21254400（元） F1000000（ 112 4）241266800（元） P200000/ （112）300000/ （112 2）500000/ （112 3） 788154 （元） P200000（ 112）1300000（ 112）2500000（ 112）3 773640（元） 有效年利率（112/4 ）4112.55P200000/（112.55） 300000/（112.55）2500000/（112.55）3 765223.5（元）名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 6 页，共 11 页 - - - - - - - - - 五、 甲公司目前的资本结构为：长期债券1000 万元，普通股1500 万元，留存收益1500 万元。其他有关信息如下：（1）公司债券面值为1000 元/张，票面利率为5.25% ，期限为 10 年，每年付息一次，到期还本，发行价格为1010 元/张；（2）股票与股票指数收益率的相关系数为0.5，股票指数的标准差为3.0，该股票收益率的标准差为3.9；（3）国库券利率为5% ，股票市场的风险附加率为8% ；（4）公司所得税为25% ；（5）由于股东比债券人承担更大的风险所要求的风险溢价为5% 。、计算债券的税后成本（提示：税前成本介于5%6%之间）、按照资本资产定价模型计算普通股成本、按照债券报酬率风险调整法计算留存收益成本、计算其加权平均资本成本答案： 101010005.25%（P/A，Kd，10） 1000（ P/F，Kd，10）101052.5（ P/A，Kd，10） 1000（ P/F，Kd，10）因为：52.5（ P/A，6%，10） 1000（P/F，6%，10）52.57.360110000.5584944.81 52.5（ P/A，5%，10） 1000（P/F，5%，10）52.57.721710000.61391019.29 所以：（K5%）/（6%5%）（ 10101019.29）/（944.811019.29）解得：债券的税前成本K5.12% 则债券税后成本5.12%（ 125%） 3.84% 该股票的 系数 0.53.9/3.00.65 普通股成本 5%0.658%10.2% 留存收益成本3.84%5%8.84% 资本总额 1000150015004000（万元）加权平均资本成本1000/40003.84%1500/400010.2%1500/40008.84%8.10% 六、 某上市公司本年度的净收益为20000 万元，每股支付股利2 元。预计该公司未来3 年进入成长期，净收益第一年增长14%，第二年增长14% ，第三年增长8% ，第四年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。要求：、假设投资的必要报酬率为10%，计算股票的价值（精确到0.01 元） ；、如果股票的价格为24.89 元，计算股票的收益率（精确到1%） 。答案： 计算股票价值：预计第一年的每股股利2（ 114%） 2.28（元）预计第二年的每股股利2.28（ 114%） 2.60（元）预计第三年的每股股利名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 7 页，共 11 页 - - - - - - - - - 2.60（ 18%） 2.81（元）根据“采用固定股利支付率政策”可知，净收益增长率每股股利增长率，由于第 4 年及以后将保持其净收益水平，即净收益不变，所以，第 4 年及以后各年的每股股利不变，均等于第 3 年的每股股利2.81 元，即从第3 年开始，各年的每股股利均为2.81 元。股票价值2.28（ P/F，10%，1） 2.60（P/F，10%，2） 2.81/10%（ P/F，10%，2）27.44（元） 计算预期收益率：设预期收益率为i，则：24.892.28（ P/F，i，1） 2.60（ P/F，i，2）（ 2.81/i）（ P/F，i，2）当 i11%时：2.28（ P/F，i，1） 2.60（ P/F，i，2）（ 2.81/i）（ P/F，i，2） 24.89 所以预期收益率为11%。七、 、有一面值为4000 元的债券，票面利率为4%，2008 年 5 月 1 日发行， 2013 年 5 月 1日到期，三个月支付一次利息（1 日支付），假设投资的必要报酬率为8% 。要求：、计算该债券在发行时的价值；、计算该债券在2012 年 4月 1 日的价值；、计算该债券在2012 年 5月 1 日（割息之前和割息之后）的价值。答案： 每次支付的利息40004%/440（元） ，共计支付20 次，由于每年支付4 次利息，因此折现率为8%/42%。发行时的债券价值40（ P/A，2%，20） 4000（ P/F，2%，20）4016.351440000.6730 3346.06（元） 在到期日之前共计支付5 次利息（时间分别是2012 年 5 月 1 日， 2012 年 8 月 1 日， 2012年 11 月 1 日， 2013 年 2 月 1 日和 2013 年 5 月 1 日） ，到期时按照面值归还本金。可以先计算本金和5 次利息在 2012 年 5 月 1 日的现值， 得出 2012 年 5 月 1 日的债券价值， 然后再复利折现 1 个月计算得出2012 年 4 月 1 日的债券价值。复利折现时需要注意，由于一个付息期为 3 个月，所以， 1 个月为 1/3 个付息期，即：2012 年 4 月 1 日的债券价值2012 年 5月 1 日的现值（P/F，2%，1/3） 。2012 年 5 月 1 日的债券价值4040（P/A，2%，4） 4000（ P/F，2%，4）40403.807740000.9238 3887.51（元）2012 年 4 月 1 日的债券价值3887.51（ P/F，2%，1/3）3887.510.9934 3861.85（元）八、 某企业为免税企业，计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下：（1）甲方案原始投资150 万，其中固定资产投资100 万，营运资本投资50 万，全部资金于建设起点一次投入，初始期为0，经营期为 5 年，到期净残值收入5 万，预计投产后年营业收入（不含增值税，下同）90 万，不包含财务费用年总成本费用60 万元。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 8 页，共 11 页 - - - - - - - - - （2）乙方案原始投资额200 万，其中固定资产投资120 万，营运资本投资80 万。初始期2年，经营期为5 年，固定资产投资于初始期起点投入，营运资本投资于初始期结束时投入，固定资产净残值收入8 万，项目投产后，年营业收入170 万，年付现成本80 万。全部流动资金于终结点收回。、计算甲、乙方案各年的净现金流量；、计算甲、乙方案包括初始期的静态回收期；、该企业所在行业的基准折现率为10%，计算甲、乙方案的净现值；答案： 甲方案各年的净现金流量折旧（ 1005）/519（万元）NCF0 150（万元）NCF14（ 9060）1949（万元）NCF549505104（万元）乙方案各年的净现金流量NCF0 120（万元）NCF10（万元）NCF2 80（万元）NCF361708090（万元）NCF790808178（万元） 甲方案包括初始期的静态投资回收期150/493.06（年）乙方案不包括初始期的静态回收期200/902.22（年）乙方案包括建设期的静态投资回收期22.224.22（年） 甲方案的净现值49（ P/A，10%，4） 104（P/F，10%，5） 150 69.90（万元）乙方案的净现值90（ P/A，10%，4）（ P/F，10%，2）178（ P/F，10%，7） 80（ P/F，10%，2） 120 141.00（万元）九、 A 公司适用的所得税税率为25% 。对于明年的预算出现三种方案。第一方案：维持目前的经营和财务政策。预计销售50000 件，售价为200 元/件，单位变动成本为120 元，固定成本和费用为125 万元。公司的资本结构为：500 万元负债（利息率5% ） ，普通股 50 万股。第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资200 万元，生产和销售量以及售价不会变化，但单位变动成本将降低至100 元件，固定成本将增加至120 万元。借款筹资 200 万元，预计新增借款的利率为6% 。第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股20 元，需要发行10 万股，以筹集200 万元资金。要求：、计算三个方案下的联合杠杆系数。、根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？、计算三个方案下，每股收益为零的销售量（万件）。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 9 页，共 11 页 - - - - - - - - - 、如果公司销售量下降至15000 件，第二和第三方案哪一个更好些？答案、 方案一：联合杠杆系数边际贡献/税前利润5（ 200120）/5（ 200120）125 1.45 方案二：联合杠杆系数边际贡献/税前利润5（ 200100）/5（ 200100）1205005%2006% 1.46 方案三：联合杠杆系数边际贡献/税前利润5（ 200100）/5（ 200100）1205005%1.41 由于方案二的联合杠杆系数最大，所以，方案二的风险最大。 令每股收益为零时的销量为Q 万件，则：方案一： Q（ 200120） 125（ 125%） 0 Q1.56（万件）方案二： Q（ 200100） 1205005%2006%（ 125%） 0 Q1.57（万件）方案三： Q（ 200100） 1205005% （ 125%） 0 Q1.45（万件） 若销量下降至15000 件时，方案三更好些，理由：若销量下降至15000 件时，采用方案三还有利润，而采用方案二则企业处于亏损状态。十一、某公司本年实现的净利润为250 万元，年初累计未分配利润为500 万元。上年实现净利润 200 万元，分配的股利为120 万元。计算回答下列互不关联的问题：、如果预计明年需要增加投资资本200 万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。公司采用剩余股利政策，公司本年应发放多少股利？并简要说明采用剩余股利政策的理由。、如果公司采用固定股利政策，公司本年应发放多少股利？并简要说明这种股利政策的优缺点。、如果公司采用固定股利支付率政策，公司本年应发放多少股利？并简要说明采用该股利政策的优缺点。、如果公司采用低正常股利加额外股利政策，规定每股正常股利为0.1 元，按净利润超过正常股利部分的30%发放额外股利，该公司普通股股数为400 万股，公司本年应发放多少股利？并简要说明采用该股利政策的优点。答案： 预计明年投资所需的权益资金20060%120（万元）本年发放的股利250120130（万元）理由：公司采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想资本结构，使加权平均资本成本最低。 本年发放的股利上年发放的股利120（万元）优缺点：采用固定股利政策，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票价格；有利于投资者安排股利收入和支出。该股利政策的缺点在于股利的支付与盈余相脱节。当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化；同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。 固定股利支付率120/200100%60% 本年发放的股利25060%150（万元）优缺点：采用固定股利支付率政策，能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 10 页，共 11 页 - - - - - - - - - 盈少分、无盈不分的原则，才算真正公平地对待了每一位股东。但是，在这种股利政策下，各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。 正常股利额 4000.140（万元）额外股利额（25040） 30%63（万元）本年发放的股利4063103（万元）优点： 使公司具有较大的灵活性，并在一定程度上有利于稳定股价；使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 11 页，共 11 页 - - - - - - - - -